核心人事变动与治理策略 - 公司董事长、法定代表人刘鹏因个人职业发展规划辞去所有相关职务，其2024年税前薪酬为514.17万元 [1][3] - 创始人之子、副董事长邓冠彪被推举为代理董事长，其2024年税前薪酬为94.75万元 [1][3] - 此次变动前一个月（2025年12月11日），刘鹏已辞去总裁职务，由董事高波接任 [3] - 创始人邓颖忠自2021年起推行“去家族化”，引入职业经理人刘鹏接任董事长，其子邓冠彪同期卸任总经理 [4] - 自2021年推行职业经理人制度以来，公司已有近10位高管离职，管理团队稳定性引发关注 [6] 公司历史与治理背景 - 创始人邓颖忠于1979年借款500元创业，公司于2010年成为国内首家A股上市的生活用纸企业 [4] - 上市后，邓颖忠谋划长远传承，包括进行“死亡演习”并逐步推行职业经理人制度 [4] - 邓颖忠曾表示选定金融背景的刘鹏是“能者居之，只以才德为标准”，称二人三观一致像是“灵魂父子” [5] - 公司补选追随创始人多年的杨裕钊为非独立董事候选人，其现年63岁，长期担任董事长助理 [3] 近期财务业绩表现 - 2020年至2024年，公司营收分别为78.24亿元、91.50亿元、85.70亿元、98.01亿元、81.51亿元，归母净利润分别为9.06亿元、5.81亿元、3.50亿元、3.33亿元、0.77亿元 [8] - 2024年营收同比下滑16.84%，归母净利润同比大幅下滑76.80% [8] - 2025年前三季度业绩出现回暖，营收同比增长8.78%至64.78亿元，归母净利润同比激增329.59%至2.30亿元 [9] - 公司曾提出“2025年营收不低于121亿元，净利润不低于3亿元”的目标，当前完成情况存在不确定性 [9] 行业环境与公司经营 - 行业面临市场竞争加剧、原材料价格居高不下、产能严重过剩及价格战激烈的复杂环境 [8] - 公司成本配置呈现“重营销、轻研发”特征，2021年至2024年销售费用累计达77.02亿元，同期研发总投入仅约为销售费用的一成 [9] - 公司试图从“生活用纸”向“生活用品”多元化转型，但2025年上半年个人护理及其他业务营收仅4965.01万元，占总营收比重仅1.15%，尚未形成有效支撑 [10]

核心管理层变动 - 公司董事、董事长、法定代表人刘鹏因个人职业发展规划请辞所有相关职务 但仍将在公司担任其他职务 [1][2] - 公司副董事长、创始人之子邓冠彪被推举为代理董事长 代行职责至董事会选举出新任董事长 [1][2] - 此次变动前一个月 刘鹏已因公司战略发展需要辞去总裁职务 由董事高波接任 显示其正逐渐退出公司核心管理层 [2] “去家族化”治理策略与背景 - 创始人邓颖忠此前推行“去家族化”治理 认为这是公司成为现代化公众企业的必经之路 [4] - 刘鹏作为关键人物于2021年空降担任总裁和董事长 此前在金融行业任职 创始人认为其经营理念与自己高度契合 [4] - 为支持刘鹏全权经营 邓颖忠卸任后甚至删除了公司所有高管的微信 但刘鹏跨界接班且无内部亲信 面临挑战 [5] - 刘鹏接班后致力于打破高管沟通壁垒 树立制度纪律威严 整顿风纪以团结团队 [5] 高管薪酬对比 - 2024年 刘鹏税前薪酬为514.17万元 高于创始人邓颖忠的420.07万元 [1][5] - 创始人之子邓冠彪与邓冠杰任副董事长 2024年税前年薪分别为94.75万元和154.44万元 [1][5] 公司财务与经营表现 - 2020年至2024年 公司营收分别为78.24亿元、91.50亿元、85.70亿元、98.01亿元、81.51亿元 归母净利润分别为9.06亿元、5.81亿元、3.50亿元、3.33亿元、0.77亿元 [6] - 2024年营收同比下滑16.84% 归母净利润同比大幅下滑76.80% 公司称受市场竞争加剧影响 毛利率下降 盈利空间受挤压 [6] - 2024年前三季度 公司营收同比增长8.78%至64.78亿元 归母净利润同比增长329.59%至2.30亿元 [7] - 公司曾设定2023-2025年业绩考核目标：2023年营收不低于100亿元 2024年不低于110亿元 2025年不低于121亿元 但2023年实际营收98.01亿元未达目标 [6][7] 行业竞争与公司战略 - 行业面临原材料价格居高不下、产能严重过剩、价格战激烈的复杂竞争环境 [6] - 公司正从“生活用纸”向“生活用品”全面拓展 已推出卫生巾、成人失禁护理、家居清洁、护肤品、牙膏、内衣等多元化产品 [6] - 截至财报数据 新拓展产品营收占比仍不足2% [6]

港股市场整体表现 - 港股三大指数连续2个交易日走低，恒生指数收跌1.17%，国企指数收跌1.09% [1] - 恒生科技指数盘中一度跌至2.16%，最终收跌1.05% [1] - 开年以来短短5个交易日，指数呈现过山车行情 [1] 下跌板块与个股 - 大型科技股、大金融股（银行、保险、券商）及中字头等权重股表现低迷，对市场构成明显压力 [1] - 个股方面，美团与百度股价下跌超过3% [1] - 中国银河、招商证券、中国太平、新华保险等金融股股价走低 [1] - 铜、铝等有色金属股多数表现弱势 [1] - 濠赌股持续走低，新濠国际发展、金沙中国、永利澳门、澳博控股股价均刷新阶段低位 [1] - 消费类股集体走低，包括乳制品股、啤酒股、餐饮股 [1] - 光伏股、家电股、汽车股、石油股纷纷走低 [1] 上涨板块与个股 - 军工股逆势拉升，背景是美国军费预算猛增 [1] - 半导体芯片股普遍上涨，背景是中国据报要求科技企业暂停订购H200芯片 [1] - 煤炭股、纸业股多数表现活跃 [1] - 三只新股今日上市，天数智芯涨8.44%，精锋医疗-B涨30.9%，智谱（“中国版OpenAI”）涨13.17% [1] 市场驱动因素分析 - 先前开年指数上扬得益于金融和科技板块的推升 [1] - 当前市场承压明显，权重板块表现低迷导致指数走低 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全天震荡下行，恒生指数收盘跌0.94%或251.5点，报26458.95点，全日成交额2761.34亿港元；恒生国企指数跌1.14%；恒生科技指数跌1.49% [1] - 浙商国际指出港股市场基本面仍偏弱，资金面环境有所回落，但情绪面短期回暖 [1] - 高盛维持对中国A股和H股的“超配”评级，认为在当前盈利增长、估值水平和投资者仓位普遍较低的背景下，中国股票的风险回报比具有吸引力 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物领涨蓝筹，收盘涨5.92%，贡献恒指11.87点；中泰证券研报指出，海外逐步进入降息节奏，投融资改善预期有望边际向好，预计外需CRO/CDMO有望迎来“戴维斯双击”机会 [2] - 其他上涨蓝筹包括信达生物涨5.38%，贡献恒指11.79点；药明康德涨4.91%，贡献恒指3.94点 [2] - 下跌蓝筹包括信义玻璃跌3.32%，拖累恒指1.06点；阿里巴巴-W跌3.25%，拖累恒指65.17点 [2] 热门板块表现：医药与创新药 - 医药股延续近期涨势，CRO、创新药概念领衔，荣昌生物收盘涨12.93%，泰格医药涨8.88%，亚盛医药-B涨8.45%，和铂医药-B涨8.24% [3] - 国家药监局数据显示，2025年我国已批准上市的创新药达76个，大幅超过2024年全年的48个，创历史新高 [4] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，同样创历史新高；兴业证券认为，2026年行业大会、重磅BD交易、新技术突破等将持续为行业带来正面催化 [4] 热门板块表现：有色金属与矿业 - 镍业股走势强劲，新疆新鑫矿业收盘涨12.28%，中伟新材涨10%，力勤资源涨4.92% [4] - LME三个月期镍一度飙升逾9%，触及18545美元/吨的高位，创三年多来最大盘中涨幅，过去两周内镍价累计上涨超过20% [4] - 方正证券研报提及，因年度工作计划未获批准，印尼淡水河谷公司镍矿暂停开采；印尼政府计划在2026年削减镍矿开采配额至约2.5亿吨，若配额缩减有望加速镍行业供需再平衡 [4] 热门板块表现：造纸与煤炭 - 纸业股涨幅居前，玖龙纸业收盘涨8.97%，理文造纸涨6.92%，晨鸣纸业涨3.85% [5] - 近期玖龙、五洲特纸、山鹰纸业等多家纸企发布调价信息，上调牛卡、瓦楞纸等产品价格50元/吨；多家大型纸企表示未来将主动减产或放缓扩产节奏，行业新增产能压力减轻 [5] - 煤炭股多数走高，首钢资源收盘涨5.98%，中国秦发涨5.92%，兖矿能源涨5.86%，中煤能源涨4.9% [6] - 大商所焦煤、焦炭主力合约涨停；国海证券指出，展望2026年行业供需关系预计改善，叠加政策托底，预计煤价中枢或有提升，北港动力煤价中枢在750元左右、北港主焦煤均价在1550元左右 [6] 热门板块表现：科技与光通信 - 大型科技股多数走低，阿里巴巴跌超3%，腾讯跌超1% [3] - 光通信概念股反弹，长飞光纤光缆收盘涨6.75%，剑桥科技涨4.03% [6] - 隔夜美股光通信概念股Lumentum大涨超11%，Coherent涨超4% [7] - 英伟达CEO黄仁勋在CES上展示新一代AI平台Rubin，推理算力是Blackwell的5倍，将于2026年下半年交付；分析称该平台对高端PCB与光模块等核心部件要求提升，有望促进上游供应链实现ASP与出货量的双重提升 [7] 其他下跌板块与异动股 - 贵金属盘中全线跳水，黄金股午后跌幅扩大；特朗普称美国将获得受制裁委油，“三桶油”走低；汽车、脑机接口、内房股等纷纷下跌 [3] - 雅迪控股发布盈喜，预期2025年度纯利不少于人民币29亿元，较2024年同期的12.7亿元大幅增加，主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致，股价收盘涨4.63% [8] - 金力永磁收盘涨3.65%，据中国日报报道，中国政府正考虑针对性收紧2025年4月4日列管的中重稀土相关物项对日本的出口许可审查 [9] - 极兔速递创阶段新高，收盘涨3.39%，公司公布2025年第四季度包裹量84.6亿件，同比增长14.5%；2025年全年包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2% [10] - 广发证券股价承压，收盘跌4.09%，公司公告拟配售2.19亿股新H股及发行可转债，合计募资约61.09亿港元，拟用于向境外附属公司增资以支持国际业务发展 [11]

港股市场整体表现 - 2025年1月7日港股主要指数全线收跌 恒生指数跌0.94%报26458.95点 恒生科技指数跌1.49%报5738.52点 国企指数跌1.14%报9138.75点 红筹指数跌0.63%报4114.96点 [1] - 大型科技股普遍走低拖累市场 阿里巴巴跌3.25% 腾讯控股跌1.26% 京东集团跌1.3% 小米集团跌1.55% 网易跌2.88% 美团跌1.51% 快手跌2.32% 哔哩哔哩跌1.59% [1] - 多个板块表现疲软 券商股 石油股 汽车股 脑机接口概念股 军工股 锂电池股 内房股 银行股 苹果概念股 濠赌股纷纷下跌 [1] - 部分板块逆市上涨 纸业板块领涨 玖龙纸业一度大涨12% 医药板块尾盘拉升 荣昌生物涨超12% 三生制药涨超7% 药明生物涨超5% 光伏股 煤炭股 餐饮股齐涨 [1] 公司业绩与运营动态 - 雅迪控股预计2025年净利润不少于人民币29亿元 较上一年同期的12.7亿元大幅增长 主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致 [2] - 多家内房股公布2025年销售数据 保利置业集团累计合同销售金额约502亿元 同比减少7.38% [3] 融创中国累计合同销售金额约368.4亿元 同比减少21.85% [4] 金地商置累计合约销售总额约106.96亿元 同比减少47.33% [5] - 绿城管理控股2025年度新拓代建项目代建费预估为93.5亿元 同比增长约0.4% [6] - 越秀地产附属公司竞得上海市浦东新区地块 涉资25.61亿元 [7] - 九方智投控股完成收购JF Financial 100%股权及核心信息系统 [8] - 微盟集团与淘宝闪购展开业务合作 旨在打造本地零售到家到店一体化解决方案 [8] - 达力普控股正式成为沙特阿美的合格供应商 [9] - 协合新能源成功于新加坡证券交易所完成第二上市 [10] - 拨康视云成功向药品审评中心提交CBT-009新药临床试验申请 [11] - 颖通控股与意大利高端香氛品牌CULTI建立合作关系 旨在强化在中国的高端香氛分销网络 [11] 机构市场观点 - 中信证券认为 受益于内部的“十五五”催化以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松 港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 建议关注科技 大医疗 资源品 必选消费 造纸和航空板块 [12] - 光大证券指出 国内政策发力叠加美元走弱 港股未来或继续震荡上行 港股整体盈利能力相对较强 同时互联网 新消费 创新药等资产相对稀缺 尽管港股已经连续多月上涨 但是整体估值仍然偏低 长期配置性价比仍较高 [12] - 东吴证券分析 港股从现在进入震荡上行期 仍需将红利作为底仓 把握上半年的科技成长行情 南向潜在增量资金保险和固收+会继续增配价值红利 考虑估值 AH对比视角 南向资金整体会增配港股科技成长股票 但港股科技行情仍会受海外降息节奏和美股科技行情影响 [12] - 兴业证券建议积极做多 港股有望在恒生科技指数的带领下开启春季攻势 中期看 2026年港股牛市将继续 盈利 流动性有望协同驱动行情 风险偏好的变化或呈现“先扬后抑 再扬再抑” 2026年一季度港股风险偏好有望“先扬” [13]

港股市场整体表现 - 港股上午盘三大指数低开低走均跌超1%，恒生指数跌1.01%，国企指数跌1.11%，恒生科技指数跌1.65%盘中一度跌至2% [1] - 大型科技股表现弱势拖累大市走低 [1] 行业板块表现 - 中资券商股、银行股多数低迷 [1] - 国际原油短线走低，特朗普称委内瑞拉将向美国交付3000-5000万桶石油，三桶油跌幅明显 [1] - 机构预计2026年车市销量下滑，叠加车圈开年狂打价格战，汽车股齐跌 [1] - 纸业板块涨幅强势 [1] - 铝业股走高，中国宏桥、创新实业、南山铝业国际均创新高 [1] - 芯片股、黄金股走强 [1] - 保险股低迷 [1] 个股与ETF资金流向 - 阿里巴巴再创四年新高 [1] - 连续23日狂买，54亿元涌入恒生科技指数ETF(513180)，恒生互联网ETF(513330)净流入超33亿，均居同标的第一 [1] - 规模最大的恒生医药ETF(159892)涨1.5%冲击三连阳 [1] - 恒生科技指数ETF(513180)连续19日获资金净申购 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌1.01%或270点，收报26439点 [1] - 恒生科技指数下跌1.65% [1] - 早盘成交额为1486亿港元 [1] 医药研发外包(CRO)行业 - 行业受益于创新药BD出海和融资企稳回升，多家公司新签订单逐季度加速，项目量实现双位数增长 [1] - 行业内外需共振，2026年业绩有望进入改善周期 [1] - 凯莱英股价上涨超过7% [1] - 泰格医药股价上涨5.9% [1] - 昭衍新药股价上涨4% [1] 造纸行业 - 玖龙等多家大型纸企发布调价信息，机构称中国纸企战略核心已转向 [1] - 玖龙纸业股价上涨9.94% [1] - 理文造纸股价上涨超过6% [1] 镍及稀土相关行业 - 印尼控产令持续提振镍价 [1] - 中伟新材股价上涨超过15% [1] - 力勤资源股价上涨超过8% [1] - 金力永磁股价上涨超过5%，消息称中方正研究收紧对日稀土出口许可审查 [1] 人工智能与生物科技 - 英矽智能股价再涨超过4%创新高，近日宣布与施维雅达成8.88亿美元合作 [2] 科技硬件与通信 - 硬蛋创新股价再涨超过12%，公司近期发布自研新品，布局商业航天前沿赛道 [3] - 隔夜美股光通信概念股Lumentum大涨超过11%，带动光通信概念反弹 [3] - 长飞光纤光缆股价上涨超过7% [3] - 剑桥科技股价上涨超过3% [3] 出行服务行业 - 曹操出行股价上涨超过7%，公司全购耀出行及吉利商旅 [4] - 花旗称此次积极战略并购将增强公司竞争力 [4] 证券行业 - 广发证券股价下跌超过3% [5] - 公司拟折让逾8%进行配股，净筹资近40亿港元 [5] - 公司同时计划发行可转债集资21.5亿港元 [5]

英国伦敦股市主要指数表现 - 英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数29日报收于9866.53点，较前一交易日下跌4.15点，跌幅为0.04% [1] - 欧洲三大股指当天涨跌不一 [1] 伦敦股市成分股涨幅前五位 - 电信运营商Airtel Africa股价上涨2.50% [1] - 医疗技术公司康维德公司股价上涨2.10% [1] - 商用物业公司土地证券集团股价上涨2.06% [1] - 地产商英国土地公司股价上涨1.68% [1] - 纸业公司蒙迪股价上涨1.39% [1] 伦敦股市成分股跌幅前五位 - 奋进矿业公司股价下跌3.97% [1] - 企业服务外包商巴布科克国际股价下跌3.41% [1] - 潘兴广场控股公司股价下跌1.63% [1] - 洲际酒店集团股价下跌1.38% [1] - 危险品检测公司哈尔玛股价下跌1.35% [1] 欧洲其他主要股指表现 - 法国巴黎股市CAC40指数报收于8112.02点，较前一交易日上涨8.44点，涨幅为0.10% [1] - 德国法兰克福股市DAX指数报收于24351.12点，较前一交易日上涨11.06点，涨幅为0.05% [1]

港股市场表现 - 12月29日早盘，恒生指数涨0.26%报25886.75点，恒生科技指数涨1.6%报5587.24点，国企指数涨0.77%报8983.59点，红筹指数跌0.77%报4037.64点 [1] - 大型科技股普遍走高，网易涨2.63%，美团涨2.23%，哔哩哔哩涨1.98% [1] - 半导体股走强，上海复旦涨超8%，华虹半导体涨近3% [1] - 汽车股集体爆发，蔚来汽车、小鹏汽车、比亚迪股份涨超6% [1] - 有色金属股上涨，江西铜业股份大涨10% [1] - 脑机接口概念普涨，微创机器人涨超30%，心玮医疗涨超10% [1] - 濠赌股下挫，美高梅中国大跌超13%刷新阶段新低 [1] 公司动态与资本运作 - 快手-W斥资约2998.96万港元回购46.4万股，回购价64.05至64.9港元 [2] - 中国银行完成发行500亿元二级资本债券，以补充二级资本 [2] - 威胜控股与博裕投资订立增资协议，博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购附属惟远能新增股份 [2] - 绿叶制药授予恩华三款抗精神病药长效针剂产品于中国大陆的独家商业化权利 [2] - 恒瑞医药注射用SHR-A1904被药审中心纳入突破性治疗品种名单 [2] - 腾讯控股斥约6.36亿港元回购105.6万股，回购价598-604港元 [2] - 中远海控斥资2722.51万港元回购196万股，回购价13.82-13.95港元 [3] - 小米集团-W斥资1.49亿港元回购380万股，回购价39.08-39.26港元 [3] - 友芝友生物-B的Y225(艾美赛珠单抗注射液)取得NMPA的IND批准 [3] - 微创机器人-B的图迈腔镜手术机器人全球商业化装机突破百台 [3] - 华电国际电力股份的华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组已全部建成投运 [4] - 能源国际投资拟折让约18.33%发行合共10.35亿股认购股份，募资约2.54亿港元 [4] - 湾区发展11月广深高速公路、广珠西线高速公路及沿江高速公路(深圳段)月总路费收入分别为约2.48亿元、9978.7万元及7424.4万元，其中广珠西线高速公路月总路费收入同比减少6%，沿江高速公路(深圳段)同比增加5% [2] - 高山企业订立谅解备忘录拟成立合营公司，将参与或投资稳定币及区块链相关行业 [2] 机构与专家观点 - 中信证券指出，受益于内部的“十五五”催化以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [5] - 华泰证券认为，当前市场依然在左侧布局区间，右侧拐点尚未清晰，一季度或是胜率更高的阶段，并指出电力链中上游资源品、出行链标的、国产AI龙头等细分品种布局价值获得看好 [5][6] - 银河证券预计港股持续窄幅震荡，建议关注科技板块和消费板块，认为科技板块在多重利好因素提振下有望反弹回升，消费板块有望获得较大力度政策支持且估值处于相对低位 [6] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，2026年港股（包括恒生指数、恒生科技指数）有望在资金流入推动下重拾升势，预计2026年外资将加速流入A股、港股及中国债券市场，加大对中国资产的配置力度 [7]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.65%，上涨165点，收报25663点 [1] - 恒生科技指数上涨1.14% [1] - 早盘成交额为975亿港元 [1] 新股上市表现 - 智汇矿业首日挂牌上市，早盘涨幅超过110%，公司为西藏矿业企业 [1] - 希迪智驾首日挂牌上市，早盘破发，跌幅超过8%，公司聚焦封闭环境自动驾驶矿卡解决方案 [1] 医药行业动态 - 美国参议院通过搭载修订版《生物安全法案》的2026财年国防授权法案，新版本未具体点名任何公司 [1] - 药明生物股价上涨超过6% [1] - 三生制药股价上涨3.7% [1] - 和铂医药-B股价上涨近7%，公司与百时美施贵宝签订总价值超过10亿美元的BD交易 [2] 消费与零售行业 - 中国中免股价反弹近7%，公司中标上海两大机场免税项目，市场关注其首都机场招标结果 [3] 汽车与自动驾驶技术 - 佑驾创新股价上涨超过12%，L3级别自动驾驶大规模落地将至，公司已前瞻性布局L2和L4级别技术 [4] 工业与制造业 - 玖龙纸业股价上涨超过3%，行业龙头发布密集停机计划，以支撑春节前的产品价格和库存水平 [5] - 南方锰业股价上涨超过9%，受多重因素驱动，电解锰价格持续走高 [6] - 长飞光纤光缆股价上涨超过10%，近三个交易日累计涨幅超过30%，AI发展持续拉动光纤光缆需求 [7] - 力勤资源股价上涨超过9%，印度尼西亚计划在2026年大幅下调镍矿产量目标 [9] - 申洲国际股价下跌超过3%，其重要客户耐克第二财季净利润同比下降32% [10] 科技与互联网 - 贪玩公司股价再涨超过5%，公司通过溢价发行零息可转换债券，净筹集4.5亿港元资金，用于加码“AI+游戏”领域 [8]