美日达成 15%的对等关税协议，焦炭第二轮提 涨 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-07-23 日度报告——综合晨报 宏观策略（黄金） 特朗普：日本将向美国支付 15%的对等关税 金价涨超 1%，一方面是大宗商品受到国内刺激预期而强势上涨， 一方面海外市场关注美国对等关税落地情况以及美联储独立性 问题。 宏观策略（国债期货） 央行开展了 2148 亿元 7 天期逆回购操作 综 合 预计强风险偏好在近 1-2 个月内还会对债市形成扰动，期货震荡 中枢有下移的风险。长期来看，当前行情能否持续要看预期能 否兑现，债市长期调整的风险并不存在。 晨 黑色金属（焦煤/焦炭） 报 焦炭第二轮提涨 总体来看，近期焦煤受宏观换和政策等影响，盘面情绪偏强， 因此情绪影响下大幅拉涨后需注意风险。 有色金属（铜） 能源化工（原油） API 原油库存下降 油价震荡下跌，API 原油库存下降。 | 陈祎萱 | 高级分析师 | （有色金属） | | --- | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业资格号： | F3074710 | | | 投资咨询号： | Z0017769 | | | Tel： ...

| 股指期货价差日报 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2025年7月22日 | | 叶倩宁 | Z0016628 | | 价差 品种 最新值 | 较前一日变化 | 历史1年分位数 | 全历史分位数 | | F期现价差 -20.81 | -4.06 | 30.70% | 21.70% | | HH期现价差 -1.04 期现价差 | -3.52 | 52.40% | 52.40% | | IC期现价差 -105.71 | -6.90 | 6.50% | 2.10% | | IM期现价差 -149.06 | -10.58 | 75.00% | 30.60% | | 次月-当月 -9.80 季月-当月 -41.00 | -13,20 -32.20 | 29.90% 20.00% | 37.30% 26,40% | | 远月-当月 -66.20 | -21.40 | 30.70% | 28.60% | | F跨期价差 | | | | | 李月-次月 -31.20 | -19.00 | 12.20% | 20.90% | | 远月- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行分析 认为市场受宏观政策、供需关系、库存变化等多因素影响 各品种表现分化 投资策略应根据具体品种的基本面和市场情况制定[2][6][9] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：宏观情绪高涨 指数延续上行 四大期指主力合约随指数上行且基差季节性修复 建议逐渐止盈IM期货多头 换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头[2][3][4] - 国债期货：风险偏好回升 期债全线回调 短期债市或箱体震荡 T2509合约关注108.6附近支撑 单边策略建议短期观望 曲线策略可适当博弈做陡[5][6] 贵金属 - 欧美贸易摩擦和美国财政赤字担忧加剧 美元下跌 贵金属持续走强 黄金中长期看涨 短期震荡偏强 白银短期在38美元上方仍有上涨空间 多单可继续持有[7][9][11] 集运欧线 - 集运期货EC主力震荡 预计近月偏弱震荡 可做空08合约 也可逢高做空10合约[12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：反内卷政策推进 铜价震荡偏强 关注国内反内卷政策及海外对等关税政策预期 主力参考78500 - 81000[14][17] - 氧化铝：产能淘汰预期叠加挤仓风险加剧 盘面强势领涨 短期主力合约价格在3100元以上偏强运行 中期逢高布局空单[17][19] - 铝：市场做多情绪高涨 铝价小幅回升 短期价格高位承压 主力参考20200 - 21000运行[20][22] - 铝合金：淡季终端消费疲软 主流消费地社库接近胀库 盘面偏弱震荡 主力参考19400 - 20200运行[22][24] - 锌：海内外库存去化 宏观情绪提振价格 沪锌短期震荡运行 主力参考22000 - 23500[25][28] - 锡：宏观情绪较强 市场普遍上涨 空单暂回避 待情绪企稳后择机逢高空[28][31] - 镍：宏观情绪提振盘面震荡上行 产业过剩仍有制约 短期盘面区间调整 主力参考118000 - 126000[31][33] - 不锈钢：盘面震荡偏强 宏观改善需求仍有拖累 短期盘面震荡 主力运行区间参考12600 - 13200[35][37] - 碳酸锂：宏观情绪强劲盘面继续上行 基本面变化不大 短期盘面偏强区间运行 主力参考6.8 - 7.4万运行 中期有下行空间[38][42] 黑色金属 - 钢材：“反内卷”预期增强 价格上涨 建议空单回避 多单持有 短期或在3250（螺纹）和3400（热卷）有所博弈[43][46] - 铁矿石：黑色情绪好转 铁水回升钢厂补库有支撑 短期铁矿震荡偏强运行 单边建议多单持有[47][48] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降 煤矿复产进度低于预期 现货偏强运行 期现交易可套保 投机建议前期多单持有[49][52] - 焦炭：主流焦化厂启动第二轮提涨 价格有望继续反弹 期现交易可套保 投机建议前期多单持有[53][55] 农产品 - 粕类：美豆底部支撑较强 进口成本支撑国内粕价 谨慎偏多操作[56][58] - 生猪：政策端利好生猪盘面 关注月底现货是否缩量 关注14500上方压力[59][61] - 玉米：市场情绪基本稳定 盘面反弹震荡 关注后续政策拍卖情况 短线为主[62][63] - 白糖：原糖价格震荡磨底 国内价格底部震荡 维持反弹后偏空思路[64][65] - 棉花：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 短期国内棉价稳中偏强区间震荡 远期新棉上市后相对承压[66][67] - 鸡蛋：蛋价保持偏弱 关注后市库存需求情况 本周鸡蛋价格预计小幅上涨后暂稳观望[68][69] - 油脂：受出口放缓影响 棕榈油走势疲软 豆油基本面利好 国内豆油库存增加 现货基差报价有下跌空间[70][71] - 花生：市场价格震荡偏稳 预计维持弱稳震荡格局[72][73] - 红枣：市场价格小幅下调 预计短期现货价格稳中窄调 盘面偏弱震荡 关注天气端状况 短线操作[73] - 苹果：买卖议价成交 行情稍显混乱 产区库存交易稍有起色 关注政策走向及钢厂减产节奏[74] 能源化工 - 原油：宏观和基本面呈现多空僵持形态 短期油价震荡运行 建议短期波段策略为主[75][79] - 尿素：宏观政策推升市场强预期交易情绪 短期盘面偏强震荡 短时间偏多思路对待[80][82] - PX：宏观情绪偏强提振下 短期受到支撑 PX09短期在6600 - 6900区间运行 关注区间上沿压力；PX - SC价差低位做扩为主[83][84] - PTA：宏观情绪偏强提振下 短期受到支撑 TA短期在4600 - 4800区间震荡 4800以上偏空配；TA9 - 1滚动反套操作；PTA加工费在250附近尝试做扩[85][86] - 短纤：供需预期偏弱 加工费修复空间有限 单边同TA；PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡[87] - 瓶片：需求旺季 瓶片持续减产 加工费修复 绝对价格跟随成本波动 PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动 关注区间下沿做扩机会[88][90] - 乙二醇：国内外装置意外停车增加 供需预期改善 短期下方存有支撑 短期逢低卖出看跌期权EG2509 - P - 4300[91] - 烧碱：宏观及政策面驱动大幅拉涨 现货端成交一般 建议前期多单止盈暂时离场观望[92][93] - PVC：宏观及政策面驱动大幅拉涨 基本面暂无改善 建议暂时观望[94][96] - 纯苯：供需边际好转但高库存下驱动有限 主力合约BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动[97] - 苯乙烯：供需预期偏弱但宏观情绪偏强下 短期受到提振 EB09在7100 - 7500区间运行 上沿附近偏空对待；逢高做缩EB - BZ价差[98][100] - 合成橡胶：丁二烯港口库存偏低 叠加商品偏强 BR短期坚挺 短期BR不建议追涨[101][102] - LLDPE：现货变动不大 成交偏弱 若开始去库 逢低买或者做LP扩[102][103] - PP：供需双弱 成本端支撑走弱 短期宏观好转 先观望[104] - 甲醇：宏观好转 价格走强 区间操作2250 - 2500[104] 特殊商品 - 天然橡胶：宏观情绪向好 叠加海外产区多雨天气加剧供应扰动 胶价上涨 短期暂观望[105][107] - 多晶硅：多晶硅期货高开回落后震荡走高 观望[107][109] - 工业硅：工业硅期价无视下游减产高开高走 观望[109][112] - 纯碱：盘面受政策宏观提振大幅拉涨 和基本面背离 谨慎为宜[114][116] - 玻璃：宏观扰动下盘面大幅拉涨 现货成交偏强 短线观望[114][116]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业，指出各行业受政策、供需、成本等因素影响，市场表现不一，部分行业短期震荡偏强，部分需警惕风险，投资者应根据不同行业特点制定投资策略 [11][15][18] 各目录总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） - 美国财长称贸易谈判推进，关注关税谈判进展和美联储独立性问题，美元回落利多黄金，短期金价走势震荡面临方向选择 [11][12] 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国共和党议员指控美联储主席作伪证，6月领先经济指数下降0.3%，白宫表态8月1日前或发更多关税函，贸易政策不确定性上升，美元指数短期回落 [13][14][15] 1.3、宏观策略（股指期货） - 7月LPR报价持稳，国务院公布《住房租赁条例》，股市放量冲高，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 1.4、宏观策略（国债期货） - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，央行开展逆回购操作，大基建项目影响债市情绪，降息等利多落地前债市震荡，本周有望由弱走强，建议前期多单反弹卖出，后续逢低配置中线多单 [20][21] 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆粕） - 油厂豆粕库存逼近100万吨，美豆优良率小幅下降，期价暂时震荡，8月关注美豆产区天气和特朗普关税政策动向 [22][23] 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 7月1 - 20日马棕出口环比减少3.53%，产量环比增加6.19%，国内棕榈油库存增加，油脂市场涨势暂缓，建议价格回落后多配棕榈油 [24][25][26] 2.3、农产品（白糖） - 6月我国进口糖浆和预混粉减少，7月15日ICE原糖持仓变化，可口可乐、百事或改用蔗糖，国际糖市供应压力大，郑糖短期震荡，关注上方阻力位5900一线 [29][30][31] 2.4、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 印尼德信钢铁日产突破2万吨，上半年水利建设投资5329亿元，钢价上涨，短期偏强，8月后警惕市场风险 [33][34][35] 2.5、农产品（玉米淀粉） - 6月玉米淀粉出口量环比大幅下降，因国内玉米成本高，淀粉企业亏损或低利润、开机率低位震荡，对米粉价差不利 [37] 2.6、黑色金属（焦煤/焦炭） - 乌海市场炼焦煤稳中偏强，焦煤盘面拉涨受宏观资金和情绪影响，供应恢复不及预期，需求坚挺，短期预计震荡 [38][39] 2.7、农产品（玉米） - 7月22日进口玉米拍卖投放量缩减，旧作产需缺口或下修，前期少量新作空单可持有，关注反弹加仓机会 [40] 2.8、黑色金属（动力煤） - 6月全社会用电量同比增长5.4%，动力煤价格温和上涨，供应端恢复，港口去库，采购刚需，煤价预计维持高位，关注8月后季节性压力 [41][42] 2.9、黑色金属（铁矿石） - 上半年水利建设投资5329亿元，铁矿石价格上涨，长期原料端上方有压力，短期情绪高昂，关注产业套保盘压力，走势波动或加剧 [43][44] 2.10、有色金属（多晶硅） - 6月中国组件出口量环比下降8.4%，多晶硅限价落实但减产未启动，预计7、8月排产提升，下游成交价格上涨但不及预期，建议逢低做多 [45][46][47] 2.11、有色金属（工业硅） - 6月工业硅出口量环比增幅23%，供应复产不及预期，下游复产使工业硅去库，预计短期偏强运行，关注大厂复产情况 [48][49] 2.12、有色金属（铜） - 6月中国铜矿砂等进口量有变化，短期宏观情绪支撑铜价，国内库存低位但终端需求转淡，预计铜价震荡偏强，建议观望 [50][53][54] 2.13、有色金属（镍） - Lifezone公布镍项目可研报告，LME和SHFE库存增加，镍矿价格走弱但未修复冶炼利润，镍价短期或随有色偏强，中期基本面差价格中枢或下行，建议短期观望、中期逢高沽空 [55][56][57] 2.14、有色金属（碳酸锂） - 6月中国锂辉石和碳酸锂进口量减少，江特电机宜春银锂7月25日起检修26天，江西矿证10月后有定论，若无供应扰动仓单回升或拖累价格，建议前期多单及正套止盈，关注反套机会 [58][60][61] 2.15、有色金属（铅） - 7月18日LME0 - 3铅贴水，6月中国铅酸蓄电池出口量下滑，华北再生铅炼厂复产，铅基本面改善，中期价格中枢上移，短期关注逢低买入机会 [63][64][65] 2.16、有色金属（锌） - 压铸锌合金等进出口有变化，沪锌高位震荡，供应预期上升，需求端开工分化，库存增加，短期建议规避空头操作，单边观望，关注近月月差正套机会 [66][67][68] 2.17、能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格下跌，华东现货价格整理，LPG相关下游受淘汰产能计划影响有限，基本面偏弱，上行驱动不足 [70][71][72] 2.18、能源化工（原油） - 土耳其将终止伊拉克石油管道协议，油价震荡略回落，短期维持区间震荡 [73][74] 2.19、能源化工（烧碱） - 7月21日山东地区液碱价格局部下调，供应缩减，需求刚需，烧碱盘面上行但继续上涨难度增加 [75][76][78] 2.20、能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格上行，高价成交有阻力，纸浆盘面受政策和动力煤反弹带动上行，但供需无改善，上行空间有限 [79][80] 2.21、能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨，期货涨后震荡，成交清淡，PVC跟随商品反弹，但基本面走弱，后续行情高度有限 [81] 2.22、能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存下降，基本面边际变化有限，库存去化未启动，期价上行需油价驱动，建议观望 [82][83] 2.23、能源化工（PX） - 7月21日PX价格小幅上涨，自身供需变化不大，装置检修待落地，中期缺口预期使现货报价偏强，短期震荡偏强 [84] 2.24、能源化工（PTA） - PTA现货基差回落，期货震荡收涨，织造端负荷下滑，需求偏弱，供应大致持稳，TA价格短期或跟随国内商品偏强 [85][86] 2.25、能源化工（尿素） - 6月尿素出口量和均价环比大幅上涨，盘面震荡，下游需求弱但秋季肥备货和出口或支撑价格，“反内卷”影响情绪层面，盘面下方1700左右有支撑，震荡略偏强 [87][88] 2.26、能源化工（苯乙烯） - 截至7月21日苯乙烯港口库存增加，基差月差下滑，后续矛盾需利润调整解决，宏观因素影响大，纯苯7 - 8月去库，下游承接有限，建议BZN压降至盈亏比更优时长期配置 [89][90] 2.27、能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨使工厂报价局部上调，7 - 9月订单成交一般，7月减产计划落实或缓解库存压力，关注逢低做扩加工费机会 [90][91] 2.28、能源化工（纯碱） - 截至7月17日纯碱厂家总库存下降，期价涨幅大，市场多头情绪高涨，短期做空风险大，等待政策指引 [92][93] 2.29、能源化工（浮法玻璃） - 7月21日湖北浮法玻璃价格上涨，玻璃期价大幅上涨，市场情绪带动采购，单边做空盈亏比不高，推荐多玻璃空纯碱跨品种套利策略 [94]

首席点评 - 美国10年期国债收益率跌穿200日均线至4.35%，连续第四个交易日下跌，20年期和30年期美债收益率分别跌至4.9%和4.91%附近 [1] - 郑商所丙烯期货首批上市合约挂牌基准价为6350元/吨 [1] - 焦煤夜盘收涨超6.3%，纯碱、玻璃、焦炭涨超3%，铁矿石涨0.7% [1] 重点品种：股指 - 美国三大指数上涨，建筑材料板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.73万亿元 [2] - 7月18日融资余额减少19.90亿元至18891.67亿元 [2] - 高息低波的银行板块在当前低利率环境下表现优异，成为资金配置选择 [2] - A股中长期投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持具有成长性，上证50和沪深300更具防御价值 [2] 重点品种：焦煤 - 高炉日均铁水产量单周环比回升2.63万吨，为近几周最大回升幅度 [3] - 钢厂及焦化厂焦煤库存连续4周回升至1720万吨，累计回升149.76万吨 [3] - 全国523家炼焦煤矿精煤库存连续第四周下降至339.07万吨，累计下降160.08万吨 [3] - 北方安监环保可能升级导致煤炭供应受限，价格仍有上涨空间，预计8月下旬后见顶 [3] 重点品种：黄金 - 金银走强，8月1日关税大限前避险需求升温，美元和美债收益率走弱提供上行驱动 [4] - 美国CPI反弹导致短期降息预期降温，特朗普政府尝试通过新美联储主席人选影响市场预期 [4] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动仍存支撑，但价位较高上行迟疑 [4] - 白银受工业品提振表现偏强，需警惕特朗普威胁兑现风险 [4] 当日主要新闻 - 惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化"，因不确定性增加、经济增长放缓和利率长期高位 [5] - 中国7月LPR连续第二个月持平，1年期3.0%，5年期以上3.5%，符合市场预期 [6] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时同比增长5.4%，1-6月累计用电量48418亿千瓦时同比增长3.7% [7] 金融品种 - 国债长端显著下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.674%，央行公开市场净回笼555亿元 [10] - 二季度GDP同比增长5.2%，工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资增速回落 [10] - 房地产投资增速降幅扩大，二手住宅价格环比回落，稳地产政策预期增强 [10] 能化品种 - 原油SC夜盘下跌1.2%，美国商业原油库存下降386万桶至4.22162亿桶 [11] - 甲醇夜盘上涨0.79%，国内装置开工负荷71.09%，沿海库存83.55万吨环比上涨4.9万吨 [12] - 橡胶上涨，产区降雨影响割胶，青岛库存持续增长，需求端支撑偏弱 [13] 黑色品种 - 铁矿石需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，下半年发运量预计增长 [18] - 钢材供应端压力逐步体现，库存延续去化，出口保持强劲，钢价震荡偏强 [19] - 焦煤焦炭价格刺激下游补库，钢厂及焦化厂焦煤库存回升至1720万吨 [21] 农产品 - 豆菜粕震荡下行，美国与印尼达成贸易协议降低大豆关税，提振美豆出口需求 [22] - 油脂偏弱运行，印度6月棕榈油进口环比激增60%至955683吨，需求支撑价格 [23] 航运指数 - 集运欧线10合约收于1592.7点下跌2.35%，SCFIS欧线为2400.5点较上期下跌0.9% [24] - 马士基8月1日起上调欧线长协PSS，HPL维持大柜3535美元，CMA降价至4145美元 [24]

核心观点 - 2月以来核心CPI增速持续修复，金饰品价格上行、以旧换新政策对耐用商品价格的支撑以及服务价格温和回升是主因，下半年核心CPI同比增速或先升后降 [3] - 亚太市场资金风险偏好回升，带动恒生指数与A股走势领先，美股表现温和，欧洲市场表现平淡；未来中东局势或使中国部分产品面临断供风险，需多元化探索进口来源；AI应用落地将变革多数行业，海外映射对国内投资有提示作用 [2] - 美国经济增长放缓、贸易紧张局势升温，全球大类资产表现分化，黄金具配置价值、原油或震荡下行，美债和中债收益率走势不同，美元和欧元兑美元汇率有不同表现 [9][10][11] - 中东局势不确定性或影响全球产业链，中国部分产品及中下游制造面临断供风险，需探索进口来源 [14][17] - 本周债市收益率震荡，收益率曲线走陡，下周资金边际转松，关注政治局会议前预期波动 [19] - 2024年美股人工智能行业上涨趋势明显，中国有望构建完整产业链，加速自主创新，看好国内AI工具发展前景 [25][26] - 金融监管总局发布《办法》，明确地方AMC主业边界与经营禁区，构建量化风控体系，创新央地协同监管机制，增强实体经济服务能力 [29][30][31] 宏观 - 上半年核心CPI回升，旅游出行和房租价格支撑其修复；下半年旅游价格和低基数支撑核心CPI，但房租价格修复或趋缓 [2][3][6] - 金价短期震荡，同比增速或趋缓，对核心CPI增速贡献将降低；耐用商品价格同比增速或先高后低 [4][5] 策略 - 亚太市场受中美经贸关系和政策影响，资金风险偏好回升；美股科技板块上涨但降息预期摇摆；欧洲市场受政治和经济因素影响表现平淡 [2] - 美国经济增长放缓、贸易紧张局势升温，黄金中长期具配置价值、原油或震荡下行，美债和中债收益率走势不同，美元和欧元兑美元汇率有不同表现 [9][10][11] CGS - NDI - 中东局势不确定性或使中国部分产品及中下游制造面临断供风险，需多元化探索进口来源，如液化丙烷、丁烷及醇类等产品 [14][17] 传媒 - 2024年美股人工智能行业上涨趋势明显，对纳斯达克指数有超额收益；中国有望构建完整产业链，加速自主创新 [25] - 国内AI工具以低价策略占领市场，有望实现商业价值增长，海外映射对国内投资有提示作用 [26][27] 固收 - 本周债市收益率震荡，收益率曲线走陡，10Y收益率先下后上；下周资金边际转松，关注政治局会议前预期波动 [19] - 基本面生产指标多数回升、房地产成交同比下跌、物价板块表现分化；供给方面利率债发行规模回升；资金面央行净投放资金，预计下周资金利率回落 [19][20][21] - 后续关注资金面、股债跷跷板、政治局会议和科创债ETF变化，债市整体利多但收益率下行空间受限，可关注波段交易机会 [21][22] 非银 - 金融监管总局发布《办法》，明确地方AMC主业边界与经营禁区，构建量化风控体系，创新央地协同监管机制 [29][30][31] - 《办法》限制套利空间、拓展收购范围，增强实体经济服务能力，推动行业高质量发展 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，涉及国债、股指、贵金属等众多品种，认为国债难有趋势行情需谨慎，股指长期表现向好可做多，贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 [5][8][10]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约跌 0.02%报 120.730 元，10 年期主力合约涨 0.02%报 108.885 元等 [5] - 央行开展 4505 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 3605 亿元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有不确定性，预计难有趋势行情，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.93%等 [7] - 财政部、税务总局调整超豪华小汽车消费税政策，7 月 20 日起执行 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，资金面待改善，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [7][8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 776.28，涨幅 -0.05%，白银主力合约收盘价 9166，涨幅 0.15% [10] - 美国 6 月零售销售环比升 0.6%，核心零售销售环比升 0.5%，特朗普称可能对日本征 25%关税并可能与印度达成贸易协定 [10] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，若美国经济放缓美联储或降息，贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回升，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨，上海螺纹钢现货价 3050 - 3230 元/吨，上海热卷报价 3300 - 3320 元/吨 [12] - 重要会议激发钢材供给收缩预期，但房地产下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，市场处需求淡季，价格反弹空间受限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面钢材期货日线收阳或创新高，投资者可轻仓参与，等待反弹到位做空并适时止盈 [12][13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨，PB 粉港口现货报价 765 元/吨，超特粉现货价格 645 元/吨 [15] - 政策预期提振铁矿石走势，铁水日产量回落，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期且平稳，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，技术面期货突破上行短期或延续强势，投资者可轻仓参与，关注低位买入并及时止盈 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货尾盘拉升，重要会议激发煤焦供给收缩预期，但主产区煤矿开工率回升，产能过剩下价格反弹会使供应量回升，钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，焦煤价格回升使焦炭有成本支撑，技术面日线形成看涨吞没可能突破前高，投资者可轻仓参与，等待中期做空点位并适时止盈 [17][18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.52%至 5794 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.55%至 5482 元/吨，天津锰硅现货价 5700 元/吨，内蒙古硅铁价格 5250 元/吨 [20] - 7 月 11 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升，上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位回落，锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高，锰硅、硅铁仓单高位对市场有压力 [20] - 转入淡季后铁合金短期需求见顶，近期产量回升，短期或供应过剩，价格承压，成本低位下行空间受限，支撑渐强，锰矿库存低位，若现货亏损扩大可关注低位虚值看涨期权机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开高走，受 10 日均线支撑 [21] - 7 月 8 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司连续 11 周削减石油和天然气钻机数，国际能源署称全球石油市场或更吃紧 [21][22] - 美国活跃钻机数下降和夏季用油需求支撑油价，但关税摩擦和对俄制裁掣肘油价，原油主力合约暂时观望 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落，走势偏弱，供应充裕，亚洲燃料油现货市场承压，7 月上半月大量中东和俄罗斯高硫燃料油流入新加坡，预期后续持续充裕，中国地炼商 6 月进口量削减，7、8 月到货或增加 [24] - 中东和俄罗斯燃料油涌入，市场供应充足，现货贴水走阔，贸易摩擦加剧，利空燃料油价格，燃料油主力合约关注做空机会 [25][26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.87%，山东主流价格上调至 11900 元/吨，基差持稳，原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，等待盘面企稳参与反弹 [28] - 原料丁二烯价格回调，加工利润回正，供应端产能利用率持稳在 66%附近，需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，库存端厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.80%，20 号胶主力收涨 1.57%，上海现货价格上调至 14400 元/吨附近，基差持稳，预计下周市场或维持偏强震荡 [30] - 供应产区降雨缓和利于出胶，原料价格走跌，成本支撑减弱，需求端轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，库存本周中国天然橡胶库存微降，延续“浅降深增”趋势，消息称 2025 年泰国橡胶产量料增 2%至 489 万吨，关注中期做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.10%，现货价格持稳，基差持稳，当前供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，或进入震荡磨底阶段 [32][33] - 供应端上周产量 46.60 万吨，产能利用率 78.62%，均下降，需求端下游制品企业需求下降，开工维持低位，出口受印度雨季和关税影响需求难提升，成本利润端原料下跌，PVC 价格探涨，利润好转，华东地区电石法五型现汇库提 4850 - 4950 元/吨，乙烯法 4900 - 5100 元/吨，上期行业库存增加 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.52%，山东临沂持稳至 1800 元/吨，基差持稳，短期国内市场窄幅波动，等待政策和需求落地 [37] - 供应端下周期日产预计 19.5 - 19.8 万吨，高位波动，需求端农业需求局限夏玉米和部分水稻区域，工业需求提升缓慢，上期中国尿素企业总库存量 96.77 万吨，港口样本库存量 48.9 万吨，均高于上周预期，短期震荡，中期偏多对待 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 0.3%，PXN 价差调整至 250 美元/吨，PX - MX 价差 100 美元/吨，负荷小升至 81.3%，环比下滑 0.3%，东营威联石化 6 月底 100 万吨检修一个月，浙江石化 7 月降负荷，福化集团 6 月底开始检修两个月 [39] - 2025 年 5 月中国大陆 PX 进口总量约 77.3 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 3.2%，当前原油市场矛盾对立，短期 PX 供需平衡偏紧，但成本原油支撑不足，震荡调整，谨慎参与，关注原油变动 [39][40] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 0.13%，华东现货现价 4718 元/吨，基差率 0.25%，本周装置暂无明显变化，负荷维持在 79.7% [41] - 需求端涤纶长丝大厂计划减产 10%，切片、瓶片装置检修，聚酯负荷下降至 88.5%，江浙终端开工下滑，原料备货下降，上下游错配利润向上游集中，PTA 加工费降至 190 元/吨附近，后续或超预期检修，短期供应增加、需求减弱，成本原油支撑不足，震荡承压，但加工费低位，减产或增多，下方支撑偏强，区间参与，关注加工费逢低做扩机会 [41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 0.9%，整体开工负荷 66.2%，环比上升 1.37%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷 70.21%，环比下降 2.92%，浙石化 2 期 1停车，卫星石化重启推后，榆能化学一条线停车检修，盛虹炼化短暂停车，几套装置意外停车 [42] - 华东主港地区 MEG 港口库存约 55.3 万吨，环比下降 2.7 万吨，7 月 14 - 20 日主港计划到货 4.5 万吨，下游聚酯开工下降至 88.5%，终端织机开工下滑，近端煤制装置降负，供应压力缓解，库存去化且处低位，下方有支撑，谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动 [42][43] 短纤 - 上一交易日短纤 2509 主力合约震荡调整，装置负荷降至 92.3%附近，涤纱销售一般，库存累加，高温天气有限产现象，江浙终端生产和采购积极性偏弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至 61%、56%、67%，下游工厂原料备货偏低，大部分工厂集中在 3 - 5 天刚需用量，4 月纺织服装出口额同比、环比双增长 [44] - 近期 PTA 和乙二醇价格震荡调整，短期驱动不足，基本面驱动不足，部分工厂减产，加工费逐渐修复，短期跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，关注成本变化和装置减产力度 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨 0.34%，近期原料端 PTA 价格震荡，支撑略不足，装置检修增多，负荷下滑至 71.2%，逸盛海南 125 万吨停车检修，大化 35 万吨检修取消，重庆万凯 7 月上旬减停 [45] - 下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5 月出口量 61.9 万吨，同比增加 31%，环比增加 7%，近期原料价格调整，装置检修增多，库存去化，盘面有支撑，预计后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [45][46] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1225 元/吨，涨幅 1.16%，上周国内产量 70.89 万吨，环比持平，库存 186.34 万吨，环比增加 2.98%，陕西兴化、安徽德邦检修，河南骏化负荷提升，江苏昆山点火，装置运行稳定，产量高位，重庆湘渝预计近日恢复生产 [47] - 下游需求平稳，适量低价成交，按需为主，短期市场震荡调整，成交灵活，中长期供大于求局面难缓解，下游玻璃行业难支撑，抑制现货价格上涨，前期宏观消息利好，盘面价格震荡上移，但现货波动不大，企业价格涨跌互现，理智对待，不宜追高或沽空 [47] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1092 元/吨，涨幅 2.25%，现有产线 222 条在产，河北鑫利玻璃新二线 7 月 6 日引板，山西利虎玻璃交城二线 7 月 6 日改产汽车玻璃，沙河市场情绪一般，价格重心下移，华东市场淡稳，企业稳价出货，下游订单未好转，操作刚需，华中市场下游加工厂拿货刚需，厂家价格暂稳 [48][49] - 多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡，昨日上行受焦煤等能源板块拉动，能源减产预期未证伪，成本支撑预期仍存，短期内有反弹 [49] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2484 元/吨，跌幅 0.48%，上周 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 78.92 万吨，环比增加 0.32%，同比增加 2.49%，走货情况提振，库存 37.43 万吨，环比减少 2.58%，同比上升 2.63%，本周华北、华南、华东装置负荷提升，华中新增检修产能，负荷下滑，预计下周产能利用率 82.4%左右，周产量 80.76 万吨左右 [50] - 7 月 16 日氯碱利润 252 元/吨，7 月 17 日山东信发液氯价格不动，执行 - 300 元出厂，内陆地区矿山开工率低，广西整治加剧区域矿石供应紧张，部分氧化铝企业采购进口矿，氧化铝价格止跌反弹带动开工回升，市场担忧远期供应增加，氧化铝价格给予一定利润空间，山东地区库存低位，短期内有支撑，氯碱综合利润下滑，夏季或有装置检修频发，但氧化铝变数多，非铝方面抵触高价碱，整体利好支撑有限 [50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5264 元/吨，涨幅 0.46%，供给有扩张倾向，维美德将向山东太阳纸业提供浆厂技术，新工厂 2026 年四季度投入使用，每年生产 60 万吨纸浆，下游多个产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，需求萎缩，巴西发运预期抵港，供应压力加剧，针叶浆现货区间 5800 - 6200 元/吨，阔叶浆 3900 - 4200 元/吨 [52][53] - 产能淘汰细则若落地或强化供应收缩预期，但市场需求疲软难改，浆价预期波动整理，港口库存高位及国际高发运压制信心，生活用纸市场价格弱势整理，主力纸企暂无消息，业者随行就市，原料纸浆市场价格区间波动，交投未改善，短期成本对纸价支撑弱，下游需求端采购意愿不强，部分纸企订单少，贸易氛围清淡，市场交投情绪一般，原纸市场需求积极性欠佳，纸厂采购清淡 [53][54] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 2.47%至 67960 元/吨，市场情绪好转，中央财经委员会引发供给侧改革预期，近期企业减产消息多发，但供需格局未改，资源端供应坚挺，价格反弹使炼厂生产意愿高涨，上周周度供应增加，消费端 7 月排产增长，主因储能需求支撑，下游补库意愿增加 [55] - 库存维持高位，显示供需过剩基本面未改，盘面有利润卖方交货意愿增加，关注仓单情况，矿端产能未大规模出清前价格难反转，投资者不宜追高 [55][56] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，受 60 日均线支撑，上海金属网 1电解铜报价 77960 - 78060 元/吨，均价 78010 元/吨，较上交易日下跌 50 元/吨，对沪铜 2507 合约报升 70 - 升 150 元/吨，早盘横盘震荡，主力合约中午收盘

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、政策、供需等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需关注市场动态和风险因素 合理选择投资策略 各目录总结 金融衍生品 股指期货 - A股缩量回调 结构性主题活跃 期指主力合约涨跌不一 基差受季节性修复 [2][3] - 国内出台东盟旅游团免签等政策促进经贸合作 海外特朗普批评美联储主席并提及关税和贸易协议 [3][4] - A股交易额环比缩量 央行开展逆回购操作 单日净投放4446亿元 [4] - 建议观望为主 指数突破短期震荡区间上沿 但测试关键位置需谨慎 [4] 国债期货 - 国债期货收盘多数下跌 资金面重回平衡 央行增加公开市场投放体现呵护态度 [5][6] - 经济结构呈现生产偏强、内需偏弱、出口有韧性的分化特征 基本面对债市偏支撑 [7] - 建议区间操作 逢调整适当多配 关注资金面和央行公开市场操作 曲线策略可适当博弈做陡 [7] 贵金属 - 特朗普宣布对欧盟进口商品征30%关税 欧盟拟对美产品征反制关税 美国6月PPI同比降至2.3% [8][9] - 特朗普询问罢免美联储主席传闻扰动市场 美债收益率和美元指数回落 贵金属收涨 [10][11] - 黄金中长期看涨 但市场缺乏明确驱动 白银受贷款年化利率上升等因素影响 中枢或上移 [11][12] - 建议黄金关注贸易等政策信号 白银逢低买入 注意资金面变化 [11][12] 集运欧线 - 集运期货盘面震荡下行 主力10合约收跌3.47% 8月提涨影响或落地至08合约 [13][14] - 全球集装箱总运力增长 欧元区和美国PMI显示需求情况 预计偏强震荡 看多08合约 [13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：美国6月CPI体现关税影响 矿端供应矛盾仍存 需求端走弱 库存累库 建议主力参考77000 - 78500 [15][19] - 氧化铝：现货阶段性收紧 中期过剩格局未变 建议主力参考2950 - 3250 中期逢高布局空单 [19][21] - 铝：宏观不确定性加强 价格高位回落 需求走弱 建议主力参考19950 - 20750 [21][23] - 铝合金：盘面窄幅震荡 供需双弱 建议主力参考19400 - 20200 [24][25] - 锌：海内外库存累库 需求预期偏弱 建议主力参考21500 - 23000 [26][29] - 锡：缅甸复产推进 供应侧修复预期 建议高位空单继续持有 [30][32] - 镍：盘面震荡偏强 产业过剩制约 建议主力参考118000 - 126000 [32][35] - 不锈钢：盘面震荡 基本面有压力 建议主力参考12500 - 13000 [36][38] - 碳酸锂：消息面扰动 基本面压力不改 建议观望 主力参考6.3 - 6.8万 [39][42] 黑色金属 - 钢材：估值修复 或转入震荡走势 建议关注螺纹3100和热卷3270附近能否突破 [43][45] - 铁矿石：黑色情绪好转 发运回落钢厂补库有支撑 建议逢低做多2509合约 9 - 1正套操作 [46][47] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降 现货偏强 建议单边封底做多09合约 套利多铁矿空焦煤 [49][51] - 焦炭：主流焦化厂计划首轮提涨 价格有望触底反弹 建议单边做多09合约 套利多铁矿空焦炭 [52][57] 农产品 - 粕类：美豆底部支撑强 进口成本支撑国内粕价 建议谨慎偏多操作 [58][60] - 生猪：潜在供应压力累积 上方承压 建议逢高偏空操作 [61][62] - 玉米：情绪偏弱 盘面震荡回调 建议关注后续拍卖投放规模 [63][65] - 白糖：原糖底部震荡 国内反弹后偏空 建议维持反弹后偏空思路 [66] - 棉花：美棉底部震荡 国内稳中偏强区间震荡 远期新棉上市后相对承压 [67][68] - 鸡蛋：蛋价偏弱 本周或先涨后稳 建议关注后市库存需求情况 [70][71] - 油脂：短期震荡偏强 建议关注棕榈油和豆油走势 [72][73] - 花生：市场价格震荡偏稳 建议关注市场需求变化 [74][75] - 红枣：市场价格偏稳 建议关注产区新季异动 [75] - 苹果：买卖议价成交 行情稍显混乱 建议关注产区库存交易情况 [76] 能源化工 - 原油：EIA原油超预期去库 但宏观风险限制走强 建议短期波段策略 [77][79][80] - 尿素：农需回落 出口预期支撑 建议短期观望 主力合约支撑1690 - 1710 [81][83][84] - PX：产业链终端负反馈加剧 短期承压 建议PX09在6600 - 6900区间震荡 [84][85] - PTA：供需预期偏弱 基差偏弱震荡 建议TA在4600 - 4800区间震荡 4800以上偏空配 [86][87] - 短纤：供需双弱 加工费修复空间有限 建议单边同TA [88] - 瓶片：需求旺季 减产增加 加工费修复 建议PR单边同PTA [89][91] - 乙二醇：短期成本端偏强 下方有支撑 建议短期EG09单边观望 [92] - 烧碱：盘面情绪转弱 现货暂时稳定 建议前期多单止盈离场观望 [93][94] - PVC：现货采购积极性低 基本面暂无改善 建议暂时观望 [95][96] - 纯苯：供需边际好转 但高库存驱动有限 建议单边观望 月差反套 [97] - 苯乙烯：供需预期偏弱 高估值承压 建议EB08滚动高空对待 [99] - 合成橡胶：丁二烯港口库存低 短期坚挺 建议关注BR2508在11800附近压力 [101][102][103] - LLDPE：现货变动不大 成交偏弱 建议观察去库拐点 若去库逢低买或做LP扩 [103] - PP：供需双弱 成本端支撑走弱 建议中期在7200 - 7300区间择机布局空单 [104] - 甲醇：累库预期下窄幅震荡 建议区间操作2250 - 2500 [104] 特殊商品 - 天然橡胶：海外产区降雨影响原料走高 建议前期空单持有 [105][107] - 多晶硅：期货价格震荡上行 建议观望 [107][109] - 工业硅：期价震荡回落 建议观望 [109][112] - 纯碱：盘面情绪转弱 建议关注逢高空机会 [113][114] - 玻璃：盘面情绪回落 建议短线观望 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格因库存数据利空和需求不及预期呈弱势震荡 [1] - 燃料油市场整体跟随原油区间震荡，低硫中期供应压力仍存 [2] - 沥青市场短期供应减少、刚需有支撑，跟随原油窄幅波动 [2] - 聚酯价格因需求侧库存压力和盈利性恶化偏弱震荡 [2][4] - 橡胶价格因产量上量、库存增加预计偏弱震荡 [4] - 甲醇价格重回震荡走势 [5] - 聚烯烃价格预计窄幅波动 [5] - 聚氯乙烯市场基本面未恶化但向上反弹空间不大 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周三 WTI 8 月合约和布伦特 9 月合约下跌，EIA 数据显示汽油和馏分油库存增加、原油库存减少，因需求不及预期和关税战影响价格震荡 [1] - 燃料油周三主力合约有涨有跌，高低硫市场单边驱动不明显，跟随原油区间震荡，LU 强于 FU 可考虑逢高介入空头 [2] - 沥青周三主力合约收跌，消费税抵扣政策影响暂未显现，供应减少、刚需有支撑，跟随原油窄幅波动 [2] - 聚酯周三相关合约有涨有跌，江浙涤丝产销偏弱，装置有重启和检修计划，价格偏弱震荡 [2][4] - 橡胶周三主力合约有涨有跌，柬埔寨乳胶出口量下降，中国天然橡胶库存小幅增加，价格预计偏弱震荡 [4] - 甲醇周三太仓现货等价格有不同表现，伊朗装置负荷恢复、下游利润回暖，价格重回震荡走势 [5] - 聚烯烃周三华东拉丝等价格有不同表现，供应变动有限、需求见底，价格预计窄幅波动 [5] - 聚氯乙烯周三各地区市场价格下调，企业开工下降、需求未好转，向上反弹空间不大 [5][6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气等多个能化品种 2025 年 7 月 16 - 17 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [7] 市场消息 - 美国 EIA 数据显示上周汽油和馏分油库存增加、原油库存减少，炼油厂开工率高但汽油和馏分油库存增加令市场失望，投资者对汽油需求下降失望 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价历史走势图表 [11][13][15] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差历史走势图表 [30][34][36] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青等多个品种跨期合约价差历史走势图表 [44][46][49] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差历史走势图表 [61][63][65] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇、PP 等生产利润历史走势图表 [68][70][73]

公司发展历程 - 鄂尔多斯集团从单一羊绒产品起家，现已形成覆盖羊绒服装和能源重化工的多元化产业集团[1] - 公司成功构建5大循环产业链：煤-电-特色冶金、煤-电-电石-PVC、煤-电+原盐-氯化氢-烧碱、天然气-合成氨-尿素、煤-电（热）-三氯氢硅-多晶硅[2] - 配套建设6条"三废"资源综合利用项目，形成国内一流能源重化工循环产业集群[2] 品牌与市场地位 - "鄂尔多斯"品牌价值连续19年蝉联纺织服装行业榜首[2] - 羊绒产品通过100多道工序加工，实现从内蒙古走向全球的市场布局[1] 金融合作与资本运作 - 光大银行合作20年间，授信总额从3.4亿元增至75亿元，规模居股份制银行首位[3] - 金融服务从单一流动资金贷款扩展至覆盖节能减排、乡村振兴、供应链等11家子公司及产业链企业的综合方案[4] - 创新运用内保外债、信用证、票据等工具助力企业降本增效[4] 未来战略方向 - 双主业发展目标：打造世界级可持续羊绒时尚产业和世界级高科技绿色循环产业[5] - 推动产业向高端化、智能化、绿色化转型，重点布局算力、氢能、储能等新兴领域[5] - 光大银行计划通过194亿元授信支持区域产业从"羊煤土气"向"风光氢储"升级[5] 产业升级数据 - 光大银行2025年在内蒙古民营经济领域累计投放贷款达134亿元[5] - 金融支持覆盖企业全生命周期，包括设备更新、场景金融等创新服务模式[3][4]