报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 目前铜价突破9万关口后下游消费较差，产业链内观望情绪重，议息会议及交割日后铜价可能小幅回落，操作上暂时观望 [8] 各目录总结 期货行情 - 2025年12月10日，沪铜主力合约开于91400元/吨，收于91850元/吨，较前一交易日收盘涨0.83%；夜盘开于92250元/吨，收于91770元/吨，较昨日午后收盘跌0.09% [1] 现货情况 - 昨SMM 1电解铜现货报价区间贴水40元/吨至升水100元/吨，均价升水30元/吨，较前日跌65元/吨，铜价运行于91510 - 91890元/吨；早盘沪铜主力上行，跨月价差为C80 - C40元/吨，当月进口亏损缩窄至约1000元/吨；因临近交割、贸易长单结束和企业年度结算，持货商集中出货，现货升水快速下行，日内成交多为贴水报价，低价货源有限，贴水收窄至40元/吨左右；预计今日现货交易继续承压，升水或维持小幅贴水状态 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，这是年内第三次降息；会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位；自12月12日起启动每月约400亿美元短期国债购买计划；鲍威尔称通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶，利率处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡，短期国债购买规模未来数月维持高位，预计2026年4月15日前完成；特朗普批评降息幅度太小 [3] 矿端 - 12月10日，Aterian与Lithosquare签署约束性合资协议，将在8个铜矿项目启动AI驱动勘探计划；Lithosquare将投资140万欧元，勘探成功可增持至2% NSR及最多49.9%股权；双方通过技术 + 资产组合加速价值创造 [4] 冶炼及进口 - 目前“反向开票”的资源回收企业达1.48万户，今年以来“反向开票”金额近9000亿元；税务部门落实相关政策减轻办税负担；2025年前10个月，国内报废汽车回收量同比超50%，规范拆解家电产出约190万吨再生资源，接近2024年全年产出量 [5] 消费 - 2025年11月国内铜管产量为13.83万吨，较10月环比增加1.65万吨，涨幅13.55%，11月综合产能利用率为59.69%，环比上涨7.12%；不同产能企业产能利用率均有上涨；11月家用空调产量环比增长，得益于生产周期延长和市场需求支撑 [6][7] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化1125.00吨至164975吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 600吨至28931吨，12月10日国内市场电解铜现货库存16.03万吨，较此前一周变化0.14万吨 [7] 策略 - 铜操作上暂时观望；套利暂缓；期权为short put @ 74,000元/吨 [8]

机器人产业链 - 近期机器人产业链公司扎堆赴港上市，多家公司已多次递表港交所[1] - 多数拟赴港上市的机器人公司业绩整体欠佳，且普遍认为行业竞争激烈并有加剧趋势[1] - 今年以来已有三花智控、均胜电子、极智嘉-W、云迹等多家产业链公司成功登陆港股[1] - 港股不会奖励所有“机器人+”概念股，能将技术专利数、毛利率和现金流同时做好的公司有望实现跨越式发展[1] - 2025年北交所市场机构调研热情提升，机器人成为机构关注的“三新”公司之一[7] 铜市场与价格 - 受全球铜供应短缺担忧加剧影响，国际铜价持续攀升并刷新历史纪录[2] - 12月9日，LME铜、沪铜主力合约下跌，A股铜产业指数当日跌2.41%[2] - 机构认为，在新能源、电网建设等下游需求强劲及供应端扰动下，铜价中长期有望维持高位运行[2] AI眼镜与智能体市场 - AI眼镜市场正从概念探索快速迈向产品化、生态化竞争新阶段，科技巨头、车企与新锐创企密集入局[3] - 11月24日以来，万得AI眼镜主题指数上涨9.81%，12个交易日内有10日上涨[3] - 互联网巨头、手机厂商、AR创业公司三类玩家纷纷入局，产品向大众消费市场渗透[3] - AI智能体概念股年内平均涨幅超过25%，初灵信息股价翻倍，协创数据、慧博云通、奥比中光-UW等涨幅超50%[9] - 截至12月8日，84只智能体概念股融资余额合计近718亿元，较去年末增加近45%，瑞芯微、亚信安全、美格智能等个股融资余额增幅超100%[9] - AI眼镜是2025年北交所机构调研关注的“三新”领域之一[7] 行业景气度与订单 - 11月以来，近200家A股上市公司明确表示“订单饱满”或“行业景气”[4] - 机械设备、电子、电力设备三大行业成为高景气集中地，海洋装备、船舶制造等传统重工业也提供“确定性”[4] - 新一轮产业高景气周期下，部分上市公司订单产能排期已至2027年甚至2029年[4] - 锂电产业链中游材料企业披露的“长协订单”预计总金额“扶摇直上”，呈现订单规模更大、绑定更深、机制更市场化等新特征[6] 新能源汽车市场 - 明年起，新能源汽车购置税从全额免征调整为减半征收，每辆最高减税额从3万元调整为1.5万元[5] - 政策调整实施前，市场正迎来年底消费冲刺潮，多地车企推出购置税兜底政策，线下4S店客流与订单量双双走高[5] - 购置税政策切换前短期会形成“末班车效应”，长期看市场将从政策驱动转向价值驱动，竞争聚焦于技术、成本与服务[5] 资本市场动态 - 2025年北交所市场机构调研热情大提升，272家北交所公司接受各类机构调研，覆盖比例超95%[7] - 调研主体从基金、券商扩大到社保基金、知名私募、产业资本及外资机构，一致魔芋以21次调研成为“明星标的”[7] - 低空经济、6G、量子科技与机器人、AI眼镜同为北交所机构调研关注的“三新”领域[7] - 商业不动产REITs开闸在即，将盘活百万亿级别存量不动产，许多持有优质商业资产的企业正积极备战[8] - 中国基础设施REITs市场已成立78只产品，发行规模超2000亿元[8] - 今年以来截至12月9日，共有768家上市公司发布重要股东增持计划[10] - 年内A股上市公司参与设立产业并购基金达336只，预计募集规模上限合计达2790亿元[11] 基金市场 - 12月9日，易方达、华夏、南方等多家公募提示旗下跨境ETF二级市场交易价格溢价风险[12] - 12月9日，南方标普500ETF收盘价1.804元，相对于基金份额参考净值1.7445元溢价幅度达3.41%[12] - 同日，博时标普500ETF、国泰标普500ETF、华夏标普500ETF溢价率分别为5.58%、4.87%和2.92%[12] - 12月以来，已有14家公募机构累计发布超200份跨境ETF溢价风险提示公告[12]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 91,090.00 | -1880.00↓ LME3个月铜(日,美元/吨) | 11,491.50 | -144.00↓ | | | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | -80.00 | -20.00↓ 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 210,572.00 | -19473.00↓ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | -44,609.00 | -10180.00↓ LME铜:库存(日,吨) | 164,550.00 | +2000.00↑ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 88,905.00 | -9025.00↓ LME铜:注销仓单(日,吨) | 63,175.00 | -675.00↓ | | | 上期所仓单:阴极铜(日,吨) | 29,531.00 | -2856.00↓ | | | | | SMM1#铜现货(日,元/吨) | 92,215.00 | -85 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-09 期货行情： 2025-12-08，沪铜主力合约开于 92520元/吨，收于 92970元/吨，较前一交易日收盘0.20%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于92820元/吨，收于 92400 元/吨，较昨日午后收盘下跌0.61%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水20元/吨-升水240元/吨，均价报价升水130元/吨， 较上一交易日下降40；SMM1#电解铜价格92040~92560元/吨。早盘沪期铜2512合约冲高回落后于尾盘继续走高至 92480元/吨。隔月Contango100- Contango50元/吨，沪铜当月进口亏损1400元/吨。 日内采购情绪明显走低，销售情 绪略微有所抬升，沪铜现货升水走跌。早盘持货商报平水铜升水50-120元/吨，升水50-60元/吨集中成交后，被市场 压价至升水30元/吨附近，但是可成交货源较少。好铜如金川大板今日到货，但由于需求减少且持货商积极出货， 价格走跌至升水180元/吨附近。湿法铜与非注册货源成交依旧较弱。 当下，预计现货成交仍在平水以上，但铜价 持续走高下游订单数量减弱， ...

宏观为翼产业托举，铜价屡攀新高仍可期 产业服务总部 ——铜 2026 年度策略 有色产业服务中心 报告要点 2025-12-8 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 有色金属团队 研究员： 汪国栋 咨询电话：027-65777106 从业编号：F03101701 投资咨询编号：Z0021167 一、中美贸易摩擦缓和，关注美联储降息节奏 2025 年特朗普就任美国总统，逆全球化的关税政策破坏全球贸易 格局，也带来通胀抬升的预期。中美关税博弈持续 9 个多月，以中美元 首会谈和吉隆坡经贸磋商达成协议暂告段落。国内即将步入"十五五" 首年，国内财政政策和货币政策预计更加主动积极，以确保"十五五" 顺利开局。美联储进入降息周期，全年来看美国通胀上涨温和，一定程 度为美联储降息带来铺垫。从去年 9 月至今，美联储累计降息幅度约 150 个 BP。长期来看，美国降息周期尚未结束，美国债务风险、美联 储独立性受到影响下，美元将走弱利好铜价。贸易摩擦缓和、地缘政治 冲突暂缓叠加全球降息周期下铜价有望继续受到提振，但宏观方面仍需 关注 2026 年美联储降息节奏以及潜在的美国精铜关税 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【有色金属周报】 市场风险偏好向好，有色板块明显走高 国贸期货 有色金属研究中心 2025-12-08 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 01 有色金属价格监测 02 铜（CU） 03 锌（ZN） 04 镍（NI） 不锈钢（SS) 01 PART ONE 有色金属价格监测 有色金属价格监测 有色金属收盘价格监控 | 有色金属价格监测 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 有色金属收盘价格监控 | | | | | | | 品 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 年涨跌幅 | 品 ...

资讯要闻 - 11月制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，显示经济景气水平总体平稳 [1][4] - 证监会主席吴清发表署名文章，指出资本市场正处在向高质量发展快速转变的关键阶段，将开启以提高制度包容性、适应性为核心的全方位、深层次、系统性变革 [1][8] 宏观经济数据 - 11月制造业PMI升至49.2%，生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，较上月上升0.3和0.4个百分点，产需两端有所改善 [6] - 小型企业PMI为49.1%，较上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升 [6] - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，保持扩张态势 [6] - 美国11月ADP私营部门就业岗位意外减少3.2万人，远低于市场预期的增加1万个，为自2023年3月以来的最低水平，市场对美联储12月降息25个基点的概率预期接近90% [7][32] 资本市场政策 - 证监会明确了“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六方面重点任务举措 [9] - 任务包括：积极发展股权、债券等直接融资，深化科创板、创业板改革，发展科创债券、绿色债券等 [9] - 推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司，支持上市公司发展新质生产力，强化现金分红、回购注销以回报投资者 [10] - 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，推动中长期资金提高投资A股规模和比例，大力发展权益类公募基金 [11] - 着力提升资本市场监管的科学性、有效性，运用大数据、人工智能等手段打击财务造假、欺诈发行等违法行为 [11] - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放，完善合格境外投资者制度，加快建设世界一流交易所和投资银行 [12] - 共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态，加强法治建设与投资者保护 [12] 市场表现概览 - 本周国内主要指数表现分化，创业板指涨幅最大为1.86%，上证指数、深证成指、沪深300周涨幅分别为0.37%、1.26%、1.28% [2][14][40] - 申万一级行业中，有色金属涨幅最大为5.35%，通信、国防军工、机械设备、非银金融涨幅分别为3.69%、2.82%、2.77%、2.27% [2][17][42] - 部分热点板块表现突出，如两岸融合概念周涨幅达12.14%，工业金属涨9.19%，商业航天涨6.30%，卫星互联网涨6.27% [21][47] - 部分板块回调，如钾电电解液概念周跌幅达8.50%，锂矿跌6.37%，拼多多合作商概念跌6.42% [21][47] 行业与公司投资观点 - 科技行业：发展新质生产力是政策重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等领域 [3][21] - 有色金属行业：1) 铜：供需格局持续偏紧，全球第二大铜矿印尼Grasberg遭遇不可抗力停产，叠加AI算力设施与新能源汽车需求强劲，铜价有望延续上行趋势，高盛报告指出到2030年电网及AI基建将贡献全球铜需求增长的60% [3][13][39]；2) 能源金属：锂、钴、镍等金属在电池与储能需求推动下，中长期景气度值得关注 [3]；3) 黄金：在全球避险情绪与流动性宽松背景下，上涨格局有望延续 [3] - 非银金融行业：券商受益于慢牛格局，保险长期资产端将受益于资本回报见底回升 [3][21] - 电力设备行业：AI驱动电力需求未来大幅增长，电力设备受益，数据中心与新能源驱动储能需求提升 [3] - 机械行业：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [3] - 内需消费：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [3] - 红利资产：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [3]

核心观点 - 国内经济景气总体平稳，11月制造业PMI小幅回升至49.2%，产需两端改善，高技术制造业持续扩张，小型企业景气显著回升 [4][9] - 政策端聚焦新型城镇化与资本市场改革，旨在释放内需潜力、提升制度包容性并吸引长期资金，为经济和市场提供支撑 [4][10][13] - 国际方面，美国ADP就业数据不及预期，市场对美联储12月降息预期升温，或改善全球流动性环境 [4][13] - 市场呈现结构性行情，有色金属、科技等板块表现突出，投资建议围绕科技、有色金属、电力设备、内需等七大方向展开 [4][6][28] 资讯要闻及点评 - **11月制造业PMI小幅回升**：11月份制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，综合PMI产出指数为49.7%，经济景气水平总体平稳 [5][7] - **产需两端改善**：生产指数升至临界点50.0%，新订单指数为49.2%，分别比上月上升0.3和0.4个百分点，农副食品加工、有色金属冶炼等行业产需两端较为活跃 [9] - **小型企业景气显著回升**：小型企业PMI为49.1%，比上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，大型企业PMI则下降0.6个百分点至49.3% [9] - **高技术制造业保持扩张**：高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，市场预期稳中有升，生产经营活动预期指数为53.1% [9] - **国务院专题学习新型城镇化**：12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化”为主题进行专题学习，强调要释放城乡融合发展的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力 [5][10] - 新型城镇化是扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间仍然很大 [10] - 城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展进入存量提质增效阶段，需因地制宜优化“人、产、城”布局，深入实施城市更新行动 [11][13] - **美国ADP就业数据不及预期**：11月美国私营部门就业岗位意外减少3.2万人，远低于市场预期的增加1万人，为2023年3月以来最低水平 [13] - 数据引发市场对美联储货币政策重新定价，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90% [13] - **证监会明确资本市场改革方向**：12月5日，证监会主席吴清发文指出，提高资本市场制度包容性、适应性是全方位、深层次的系统性变革 [5][13] - **六方面重点任务**：包括积极发展股权债券直接融资、培育高质量上市公司、营造“长钱长投”环境、提升监管科学性、扩大制度型开放、共同营造良好市场生态 [14][15][16][17] 市场概览 - **主要指数表现分化**：过去一周，创业板指涨幅最大为1.86%，上证指数涨0.37%，深证成指涨1.26%，沪深300涨1.28%，科创50微跌0.08% [19][56] - **行业板块涨跌**：申万一级行业中，有色金属涨幅最大达5.35%，通信涨3.69%，国防军工涨2.82%，机械设备涨2.77%，非银金融涨2.27% [4][20] - **热点板块表现**：本周涨幅居前的热点板块包括两岸融合（涨12.14%）、工业金属（涨9.19%）、商业航天（涨6.30%）、卫星互联网（涨6.27%）；跌幅较大的有锂电电解液（跌8.50%）、锂矿（跌6.37%）、拼多多合作商（跌6.42%） [28] 投资建议 - **科技**：发展新质生产力是重要政策指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等领域 [6][28] - **有色金属**： - **铜**：供需格局持续偏紧，全球第二大铜矿印尼Grasberg停产加剧供给侧收缩，AI算力及新能源需求强劲，高盛报告称到2030年电网及AI基建将贡献全球铜需求增长的60%，铜价有望延续上行 [6][18][55] - **能源金属**：锂、钴、镍等金属在电池与储能需求推动下，中长期景气度值得关注 [6][29] - **黄金**：在全球避险情绪与流动性宽松背景下，上涨格局有望延续 [6][29] - **电力设备**：AI驱动电力需求未来将大幅增长，电力设备受益，数据中心和新能源发展驱动储能需求提升 [6][29] - **机械**：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [6][29] - **内需**：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [6][30] - **红利资产**：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [6][30]

据美东时间4日周四的媒体报道,瑞士大宗商品交易商Mercuria已发出通知，计划从伦敦金属交易所 （LME）的亚洲仓库提取超过4万吨铜，按近期价格计算价值约4.6亿美元。 一些知情人士向该媒体透露，Mercuria在12月2日周二取消或标记了超过4万吨存在韩国和中国台湾LME 仓库中的铜。此举将提高现货铜合约相对于三个月期铜期货价格的溢价，反映出交易商对实物铜日益增 长的需求。Mercuria拒绝对此置评。 巧的是，最近有分析指出，本周三，LME亚洲区域仓库的注销仓单达到50725吨，创2013年以来新高。 传出上述消息前一天，本周三，LME期铜交易价已经大反弹。当天伦铜收涨342美元，涨近3.08%，收 报1.1488万美元/吨，盘中一度触及1.154万美元的历史高点，史上首次盘中涨破1.15万美元。这是该期 铜合约最近四个交易日内第三日创收盘最高纪录。 一则商品交易巨头的消息在给最近大涨的铜价火上浇油。若消息属实，将加剧市场对全球铜供应短缺的 担忧，可能进一步推动铜价创下历史新高。 这一决定在实物市场产生了巨大影响。随着美国期货价格飙升,交易商再次加速向美国港口运输铜。生 产商也宣布,明年将向欧洲和亚洲客 ...

铜价创历史新高及驱动因素 - 国内外铜价创下历史新高 12月3日LME铜期货价格最高触及11540美元/吨 12月4日沪铜和国际铜期货主力合约分别创下历史新高的91450元/吨和82430元/吨 [2] - 铜价上涨受美联储降息预期及全球铜库存区域性紧张带来的双重溢价影响 核心关注点在于预期AI时代到来对铜的大量消耗 [2] - 套利空间及美国囤货需求驱动铜资源流向美国 全球铜库存分布失衡 可交割资源紧缺将铜置于潜在的“逼仓”环境 持续给予铜价上涨动力 [4][5] - 截至12月3日 LME铜库存为162150吨 COMEX铜库存达到434283吨 全球铜库存继续向美国聚集 LME铜亚洲仓库注销仓单大增引发市场对亚洲铜供应紧张的担忧 [5] - 商品属性层面存在供应缺口预期 新能源和AI发展带来新增需求 国际铜研究组数据显示2025年8-9月全球铜矿同比出现负增长 [6] - 美联储降息预期是影响铜价的一大因素 11月美国私营部门意外减少约3.2万个工作岗位 市场普遍认定美联储将在12月继续降息25个基点 降息预期及美元走弱使铜价进一步打开上方空间 [6][7] 对铜产业链各环节的影响 - 产业链上中下游受到的影响存在差异 海外矿山享受铜价上涨带来的绝大多数利润 [2][8] - 冶炼环节中 拥有铜矿资源的铜冶炼企业受影响较小 铜矿外采占比较高的铜企业影响较大 铜精矿加工费持续下降并降至负值 影响冶炼利润 将导致产能扩张放缓甚至减产 [2][8] - 铜加工企业成本攀升且加工费低位波动 精铜杆企业两头受压 采购成本上涨 加工费因传统需求不足难提升 开工率可能面临回落 [2][8] - 从周度开工率预期看 黄铜棒企业、铜板带企业等预期回落概率上升 2025年12月初的开工率处于2021年以来同期低位 [9] - 下游电缆、家电等传统用铜企业面临较大的成本压力 终端销售压力较大 利润受压 新能源汽车、电池及光伏领域受“价格战”冲击 成本压力较大 [9] - 芯片、半导体等受影响较小 正处于快速增长阶段 成本容易向消费者传导 [10] - 国内市场大宗商品产业链终端需求复苏仍显疲弱 生产企业持续面临终端消费乏力、产能结构性过剩、行业利润空间萎缩的三重困局 [10] 后市行情预判与核心关注点 - 多位受访者认为铜价上涨可能还没结束 但由于铜价创历史新高 下游消费可能受高价抑制或出现消费替代 行情波动会加大 一旦出现利空因素或需求预期未如期兑现 铜价容易出现大幅调整 [3][11] - 预计铜价偏强运行 沪铜触及新高后或在90000元/吨一线反复争夺 长期而言沪铜更上方看向93000元/吨～95000元/吨 [3][11] - 后续核心关注点在于三方面：一是美联储是否会持续降息 二是铜矿供应是否会在高铜价刺激下恢复 三是AI和储能带来的铜消费增长预期是否兑现 [12] - 操作上建议顺势而行 主要风险点在于美联储降息不及预期时 当前已充分计价降息的铜价将面临一轮调整 [11] - 后续需着重关注全球主要矿山如智利Codelco、美国Freeport等双认可品牌对于交割场地的选择 [12]