报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待铜的商品属性及金融属性共振，主力参考79500 - 81500 [1] - 氧化铝短期主力合约将在2900 - 3200元/吨区间震荡，铝价短期将围绕旺季需求实际兑现程度震荡运行，主力合约参考区间20600 - 21200元/吨 [3] - 铝合金成本强支撑下ADC12价格短期内预计延续高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨 [4] - 锌价短期或仍以震荡运行为主，主力参考21500 - 23000 [7] - 锡价预计高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍价短期单边驱动有限，预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [11] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13400 [13] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力参考7 - 7.2万运行，关注7.2万附近压力位的表现 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜涨至80175元/吨，日涨0.54%；精废价差涨至1851元/吨，日涨11.80%；进口盈亏为 - 281元/吨 [1] - 月间价差：2509 - 2510为30元/吨，较前值涨40元/吨 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；境内社会库存14.43万吨，周环比增2.63% [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝涨至20860元/吨，日涨0.53%；氧化铝（山东）平均价降至3002元/吨，日降0.17% [3] - 比价和盈亏：进口盈亏为 - 1239元/吨，较前值涨63.9元/吨 [3] - 月间价差：2509 - 2510为15元/吨，较前值涨5元/吨 [3] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，环比增1.15%；中国电解铝社会库存62.50万吨，周环比降0.16% [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12涨至20960元/吨，日涨0.48%；佛山破碎生铝精废价差涨至1532元/吨，日涨6.98% [4] - 月间价差：2511 - 2512为 - 15元/吨，较前值降45元/吨 [4] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；再生铝合金锭周度社会库存5.38万吨，周环比增33.83% [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭涨至22180元/吨，日涨0.41%；进口盈亏为 - 2669元/吨，较前值降137.06元/吨 [7] - 月间价差：2509 - 2510为 - 65元/吨，较前值涨10元/吨 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%；中国锌锭七地社会库存15.42万吨，周环比增3.56% [7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡涨至271100元/吨，日涨0.37%；LME 0 - 3升贴水降至27美元/吨，日降55.74% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏为 - 17515.74元/吨，较前值降1093.35元/吨 [9] - 月间价差：2509 - 2510为 - 860元/吨，较前值降680元/吨 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，环比降13.71%；SHEF库存周报7773吨，较前值增2.74% [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍降至121450元/吨，日降0.08%；1金川镍升贴水涨至2250元/吨，日涨2.27% [11] - 月间价差：2510 - 2511为 - 170元/吨，较前值降30元/吨 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产品32200吨，月环比增1.26%；社会库存39470吨，周环比降3.43% [11] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）为13150元/吨，日涨幅0.00%；期现价差为450元/吨，日涨幅11.11% [13] - 月间价差：2510 - 2511为 - 75元/吨，较前值涨15元/吨 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）为171.33万吨，月环比降3.83%；300系社库（锡 + 佛）为47.81万吨，周环比降2.10% [13] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价降至72850元/吨，日降0.82%；锂辉石精矿CIF平均价降至844美元/吨，日降0.59% [15] - 月间价差：2509 - 2511为20元/吨，较前值涨440元/吨 [15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240吨，环比增4.55%；碳酸锂总库存94177吨，环比降3.75% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 短期降息提振铜金融属性使底部重心上抬，但上方空间受压制；基本面“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，后续步入上行周期需商品与金融属性共振，主力参考79000 - 81000元/吨[1] 氧化铝 市场“高供应、高库存、弱需求”，供应压力显著，需求拉动有限，库存压制价格；期价逼近成本带下方空间有限，上行需几内亚供应扰动或宏观情绪催化，短期主力合约2900 - 3200元/吨区间震荡[3] 铝 宏观形成托底支撑，基本面边际好转但未强劲复苏，铝价上行有压力，下方受降息及旺季预期支撑，短期围绕旺季需求兑现程度震荡，主力参考20400 - 21000元/吨，需求不及预期有冲高回落风险[3] 铝合金 宏观氛围提振，成本支撑价格，精废价差收窄，多地税收政策调整部分厂减产停产，需求订单回暖但库存累库；“金九银十”消费旺季现货价格将坚挺，累库速率放缓，价差有望收敛，主力参考20000 - 20600元/吨[5] 锌 供应端宽松预期下上方空间难打开，短期或受宏观驱动冲高但基本面弹性不足；下方受库存低位支撑，价格走弱或引发矿端减产，短期震荡运行，向上反弹需需求超预期改善和降息预期持续改善，向下突破需TC超预期走强和精锌持续累库，主力参考21500 - 23000元/吨[9] 锡 供应紧张，需求疲软未见明显好转，现货成交分化；预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，运行区间285000 - 265000元/吨[11] 镍 宏观预期偏积极但市场有担忧，产业层面现货交投一般，矿价坚挺，镍铁价格偏强，不锈钢利润亏损压制镍铁，硫酸镍短期供需错配价格上涨但中期有新增产能；短期单边驱动有限，盘面区间调整，主力参考118000 - 126000元/吨[12] 不锈钢 宏观预期积极，矿价坚挺，镍铁议价区间上移，不锈钢利润亏损压制镍铁，铬铁价格上涨，9月粗钢排产增加，供应有压力；需求预期改善但旺季未放量，库存去化慢，短期盘面区间震荡，主力参考12600 - 13400元/吨[14][17] 碳酸锂 期货跌幅较大，市场情绪受复产信息影响后调整；基本面紧平衡，产量增加，需求稳健偏乐观进入旺季，全环节去库；复产预期影响市场情绪，需求支撑价格，短期盘面震荡整理，主力关注7.2万附近压力位表现[19] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜79745元/吨，日跌0.18%；SMM 1电解铜升贴水60元/吨，日跌30元[1] - SMM A00铝20750元/吨，日跌0.10%；SMM A00铝升贴水 - 30元/吨，日跌20元[3] - SMM铝合金ADC12 20850元/吨，日涨幅0.00%；SMM西南ADC12 20900元/吨，日涨0.48%[5] - SMM 0锌锭22090元/吨，日跌0.45%；升贴水 - 70元/吨，日跌5元[9] - SMM 1锡270100元/吨，日跌0.11%；SMM 1锡升贴水250元/吨，日涨幅0.00%[11] - SMM 1电解镍121550元/吨，日跌0.29%；1金川镍升贴水2200元/吨，日涨幅0.00%[12] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨，日跌0.39%；期现价差230元/吨，日涨40元[14] - SMM电池级碳酸锂均价73450元/吨，日跌1.54%；基差（SMM电碳基准）73450元/吨，日跌1.54%[19] 月间价差 - 铜2509 - 2510为 - 10元/吨，日跌40元[1] - 铝2509 - 2510为10元/吨，日跌10元[3] - 铝合金2511 - 2512为 - 15元/吨，日涨15元[5] - 锌2509 - 2510为 - 75元/吨，日跌10元[9] - 锡2509 - 2510为 - 180元/吨，日涨520元[11] - 镍2510 - 2511为 - 140元/吨，日涨40元[12] - 不锈钢2510 - 2511为 - 90元/吨，日涨幅0.00%[14] - 碳酸锂2509 - 2511为 - 420元/吨，日跌340元[19] 基本面数据 产量 - 8月电解铜产量117.15万吨，月跌0.24%；8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%[1][3] - 7月再生铝合金锭产量61.50万吨，月跌1.60%；8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%[5][9] - 7月SMM精锡产量15940吨，月涨15.42%；中国精炼镍8月产量32200吨，月涨1.26%[11][12] - 中国300系不锈钢粗钢43家8月产量171.33万吨，月跌3.83%；8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%[14][19] 进出口量 - 7月电解铜进口量29.69万吨，月跌1.20%；7月电解铝进口量24.83万吨，月涨幅未提及[1][3] - 7月未锻轧铝合金锭进口量6.92万吨，月跌10.59%；7月精炼锌进口量1.79万吨，月跌50.35%[5][9] - 7月精炼锡进口量2167吨，月涨21.33%；7月精炼镍进口量17536吨，月跌8.46%[11][12] - 7月不锈钢进口量12.51万吨，月跌12.00%；7月碳酸锂进口量13845吨，月跌21.77%[14][19] 开工率 - 电解铜制杆开工率69.78%，周涨1.66%；再生铜制杆开工率11.80%，周跌5.03%[1] - 铝型材开工率53.00%，周涨1.92%；铝板带开工率68.60%，周涨1.78%[3] - 再生铝合金开工率53.41%，周跌0.35%；原生铝合金开工率52.99%，周涨4.11%[5] - 镀锌开工率50.08%，周跌5.39%；压铸锌合金开工率51.00%，周涨0.22%[9] - SMM精锡7月平均开工率66.19%，月涨幅0.00%；SMM焊锡7月企业开工率72.40%，月涨4.93%[11] - 碳酸锂开工率8月为55%，月涨1.85%[19] 库存 - 境内社会库存14.69万吨，周涨11.20%；保税区库存7.31万吨，周跌2.66%[1] - 中国电解铝社会库存63.10万吨，周涨1.28%；LME库存48.5万吨，日涨幅0.00%[3] - 再生铝合金锭周度社会库存4.02万吨，周涨7.20%；再生铝合金佛山日度库存量17388吨，日涨3.03%[5] - 中国锌锭七地社会库存15.21万吨，周涨3.96%；LME库存5.1万吨，日跌0.39%[9] - SHEF库存周度7773.0吨，周涨2.74%；社会库存9281.0吨，周涨1.31%[11] - SHFE库存26439吨，周跌1.87%；社会库存39470吨，周跌3.43%[12] - 300系社库（锡 + 佛）50.75万吨，周跌4.72%；300系冷轧社库（锡 + 佛）31.07万吨，周跌4.34%[14] - 碳酸锂总库存8月94177吨，月跌3.75%；碳酸锂下游库存8月53440吨，月涨16.46%[19]

行业活动与政策动向 - 中期协联合中国有色金属工业协会、上期所、广期所共同举办"2025有色金属期现货市场产融结合在线研讨会" 涵盖铜、铝/氧化铝、锌、铅、镍、锡、铸造铝合金、黄金白银、多晶硅/工业硅、碳酸锂、铂钯（拟上市）等11期专场活动 [1] - 首期铜专场研讨会于9月8日召开 聚焦全球铜工业现状、产业动态及期货市场助力行业高质量发展议题 [1] - 铝/氧化铝专场于9月10日举行 讨论国内外铝工业概况、期货市场功能发挥及产业链套期保值与风险管理 [1] 铜产业现状与发展趋势 - 全球及中国铜产业需关注产业结构、消费增速、中美博弈和行业规范要求等重点方面 [2] - 中国有色金属行业持续向好 中资企业需发挥技术与产业链优势助力生产经营提质增效 [2] - 2020年以来铜价运行中枢抬升且单边价格波动率上升 供需紧平衡与宏观变量增多加大下游企业原材料成本管控难度 [3] - 建议运用"期货、期权对冲短期风险 现货重构定价"方法帮助企业在复杂市场中实现稳健经营 [3] 铝产业现状与发展趋势 - 全球铝工业涵盖铝土矿、氧化铝及电解铝三环节 中国铝工业优势环节正在重塑 [2] - 绿色低碳发展是大势 构建双循环是基本盘 做大做优消费市场是关键 [2] - 铝加工企业可通过套期保值进行风险管理 期货套保为企业长期经营、稳健经营及持续盈利提供保障 [3] - 现代企业需掌握"期货+现货"双模式以在市场竞争中长期立足 [3] 期货市场交易数据与表现 - 2025年1-6月铜期货市场成交2270万手 成交金额8.79亿元 日均持仓量51.32万手 交割31.74万吨 [4] - 2025年上半年上期所有色金属期货总成交量1.97亿手 成交金额27.8万亿元 日均持仓金额3451亿元 累计交割129万吨 交割金额463亿元 [5] - 铝期权2025年上半年累计成交量773万手 氧化铝期权累计成交量2369万手 整体保持快速增长 [5] 期货市场功能与服务体系 - 铜期货已成为助力实体企业高质量发展的重要工具 上期所将完善交易、结算、交割等机制服务有色金属工业发展 [4] - 上期所加强铜期货品牌建设与服务优化 通过多层次市场培育活动、"企业深耕计划"及"强源助企"产融服务基地提升企业风控能力 [4] - 铸造铝合金期货于2025年6月上市 填补加工环节空白 完善铝产业链上下游风险管理体系 [4] - 铝衍生品帮助氧化铝生产企业、电解铝冶炼厂、铝加工企业及贸易商抵御行业周期性风险 提升经营管理科学性与稳健性 [5] 企业套期保值策略 - 明确目标价格并基于此决定套保数量 灵活调整策略应对市场波动 [6] - 依据价格关系动态调整套保比例 有效管理自产矿冶炼销售业务风险 [6] - 采购与销售两端均利用期货市场套保 锁定成本与售价保障加工销售业务稳定 [6] - 通过期货市场操作确保库存价值不低于期初价格 灵活调整原料作价期降低库存风险 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 几内亚雨季影响铝土矿开采运输且某大型矿山复产遇变数，矿价获支撑；氧化铝运行产能和库存增加，行业生产高稳；电解铝运行产能稳中有增；需求渐入旺季，下游加工龙头企业开工率上升，库存累库速度放缓；再生铝行业温和复苏但未达预期且新政施压开工；宏观上美国劳动力市场放缓、美联储降息预期升温，特朗普关税政策松动，国内下游需求迎旺季，库存拐点将至，整体思路以逢低做多为主，建议考虑多AD空AL的套利策略[3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 几内亚散货矿主流成交价格涨至75美元/干吨，雨季影响开采运输且某矿山复产遇变数，矿价获支撑；氧化铝运行产能增至9675万吨，库存增至360.9万吨，行业生产高稳；电解铝运行产能增至4439.9万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率升至61.7%，需求入旺季节奏；库存累库速度放缓；再生铝行业温和复苏但未达预期，新政施压开工；宏观因素利好，整体思路逢低做多，建议多AD空AL套利策略[3] - 氧化铝建议观望，沪铝建议逢低做多，铸造铝合金建议逢低做多或多AD空AL [4] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标数据图表 [6][7] 铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南价格暂稳，安全生产监管和环保督察及降雨限制开采活动 [10] - 几内亚散货矿主流成交价格涨至75美元/干吨，雨季影响开采运输，发运量下降，某矿山复产遇变数支撑矿价 [10] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨持平，运行产能9675万吨增170万吨，开工率84.4% [14] - 截至上周五，国产现货加权价格3101元/吨，周度环比跌82.4元/吨 [14] - 全国氧化铝库存360.9万吨，周度环比增11.2万吨，行业生产高稳，新投产能逐步稳产 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、库存、南北价差、外运量等高频数据图表 [16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨持平，运行产能4439.9万吨增3万吨，运行产能稳中有增，部分复产和投产项目推进 [21] - 展示各地电解铝开工率数据 [23] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据图表 [25] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存数据图表 [27][28][29][30] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率升至55.3% [33] - 四部委新政施压开工，部分企业受影响，行业温和复苏但未达预期，关注政策进展 [33] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝价格、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差、ADC12铝合金锭进口利润等高频数据图表 [35][37][38][39] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率升至61.7% [42] - 铝型材龙头企业开工率升至53%，工业型材光伏和汽车型材有变化，建筑型材需求低迷 [46] - 铝板带龙头企业开工率升至68.6%，旺季内外贸订单增长，备库意愿增强 [46] - 铝线缆龙头开工率升至64.8%，新增订单有限但存量订单支撑，国网订单影响行业复苏节奏 [50] - 原生铝合金龙头企业开工率升至56.6%，旺季初期复苏平缓，铝水分流效应延续，开工提振有限 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观上美联储表态偏鸽，市场预计9月降息概率提升，但“类滞涨”环境抑制降息空间，铜价上方空间面临压制；基本面呈“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，定价回归宏观交易，后续步入上行周期需商品与金融属性共振，主力参考78500 - 81000 [1] 锌 - 上游矿企投产复产，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求端将入旺季，现货成交好转；基本面供应端宽松预期仍存，价格上冲弹性不足，下方受库存低位支撑，短期震荡为主，主力参考21500 - 23000 [4] 铝 - 氧化铝市场“高供应、高库存、弱需求”，期价逼近成本带，下方空间有限，上方需几内亚供应扰动或情绪催化，主力参考2900 - 3200元/吨；铝呈现宏观预期与基本面改善共振，但高价抑制下游采购，短期20400 - 21000元/吨区间震荡 [7] 铝合金 - 美联储降息预期发酵，废铝供应趋紧支撑成本，多地税收政策调整使部分再生铝厂减产停产，需求端终端消费偏弱但9月部分压铸企业订单回暖，预计现货价格坚挺，主力参考20000 - 20600元/吨 [8] 锡 - 供应上锡矿紧张，加工费低位，关注缅甸锡矿恢复情况；需求上光伏和电子消费相关开工率下滑；受国家政策指引，市场对国内Al需求预期向好，基本面强势，锡价偏强震荡，运行区间285000 - 265000 [10] 镍 - 宏观上美国宽松预期提振，国内政策预期偏积极；产业层面镍价偏稳，精炼镍成交尚可，矿价坚挺，镍铁价格偏强，不锈钢需求弱，硫酸镍供需错配价格上涨，下游接受度不高，短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [11] 不锈钢 - 宏观上美联储降息预期升温，中美关税谈判缓和出口压力，国内政策积极；矿价坚挺，镍铁议价区间上移，铬铁供应有消息扰动，钢厂利润改善增产，需求预期改善但终端需求疲软，库存去化慢，短期区间震荡，主力参考12600 - 13400 [13] 锂 - 碳酸锂盘面下跌，基本面紧平衡，供应收缩预期逐步兑现，需求稳健偏乐观但实际需求提振需跟踪，全环节库存变化，近期利多出尽转利空，盘面价格中枢下移后宽幅震荡，主力参考7 - 7.5万 [14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 铜 - SMM 1电解铜现值80160元/吨，日涨260元，涨幅0.33%；精废价差1852元/吨，日涨215元，涨幅13.13%；进口盈亏316元/吨，日涨98.88元 [1] 锌 - SMM 0锌锭现值22150元/吨，日涨50元，涨幅0.23%；进口盈亏 - 2267元/吨，日跌64.32元 [4] 铝 - SMM A00铝现值20710元/吨，日涨90元，涨幅0.44%；氧化铝（中国）平均价3165元/吨，日跌15元，跌幅0.47% [7] 铝合金 - SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，价格持平；佛山破碎生铝精废价差1608元/吨，价格持平 [8] 锡 - SMM 1锡现值273500元/吨，日涨1000元，涨幅0.37%；LME 0 - 3升贴水148美元/吨，日跌27美元，跌幅15.43% [10] 镍 - SMM 1电解镍现值124050元/吨，日跌250元，跌幅0.20%；期货进口盈亏 - 1504元/吨，日跌1055元，涨幅234.97% [11] 不锈钢 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨50元，涨幅0.38%；期现价差410元/吨，日涨40元，涨幅10.81% [13] 锂 - SMM电池级碳酸锂均价77500元/吨，日跌850元，跌幅1.08%；锂辉石精矿CIF平均价887美元/吨，日跌11美元，跌幅1.22% [14] 月间价差 铜 - 2509 - 2510现值20元/吨，日涨30元 [1] 锌 - 2509 - 2510现值 - 45元/吨，日跌20元 [4] 铝 - 2509 - 2510现值20元/吨，日涨5元 [7] 铝合金 - 2511 - 2512现值 - 10元/吨，日涨5元 [8] 锡 - 2509 - 2510现值 - 320元/吨，日涨20元，涨幅5.88% [10] 镍 - 2510 - 2511现值 - 200元/吨，日跌70元 [11] 不锈钢 - 2510 - 2511现值 - 70元/吨，日跌10元 [13] 锂 - 2509 - 2511现值 - 20元/吨，日涨160元 [14] 基本面数据 铜 - 8月电解铜产量117.15万吨，月降0.28万吨，降幅0.24%；境内社会库存13.21万吨，周涨0.91万吨，涨幅7.40% [1] 锌 - 8月精炼锌产量62.62万吨，月涨2.34万吨，涨幅3.88%；中国锌锭七地社会库存14.63万吨，周涨0.78万吨，涨幅5.63% [4] 铝 - 8月氧化铝产量773.82万吨，月涨8.8万吨，涨幅1.15%；中国电解铝社会库存62.30万吨，周涨0.7万吨，涨幅1.14% [7] 铝合金 - 7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月涨1.0万吨，涨幅1.63%；再生铝合金锭周度社会库存3.75万吨，周涨0.2万吨，涨幅6.84% [8] 锡 - 7月锡矿进口10278吨，月降1633吨，降幅13.71%；SHEF库存周报7566吨，周涨75吨，涨幅1.00% [10] 镍 - 中国精炼镍产量32200吨，月涨400吨，涨幅1.26%；SHFE库存26943吨，周降19吨，降幅0.07% [11] 不锈钢 - 中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降6.83万吨，降幅3.83%；300系社库（锡 + 佛）49.90万吨，周降0.55万吨，降幅1.09% [13] 锂 - 8月碳酸锂产量85240吨，月涨3710吨，涨幅4.55%；碳酸锂总库存94177吨，月降3669吨，降幅3.75% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价至少维持震荡，后续步入新上行周期需等待商品属性及金融属性共振，主力参考78500 - 80500 [1] - 氧化铝市场呈现“高供应、高库存、弱需求”格局，下方空间相对有限，上方驱动需等待几内亚供应扰动或情绪催化，主力合约参考区间2900 - 3200元/吨 [3] - 铝呈现宏观预期与基本面改善共振格局，但高价对下游采购有抑制，短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡 [3] - 铝合金9月起逐步迎来淡旺季转换，若进口补充有限，预计现货价格坚挺，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [5] - 锌基本面供应端宽松预期仍存，下方支撑来源于库存低位且去化，短期驱动偏弱，或震荡运行，主力参考21500 - 23000 [7] - 锡受国家政策指引，市场对国内AI需求预期向好，若供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍消息面实质影响有限，近期成本有支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供给宽松制约上方空间，短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000 [11] - 不锈钢原料价格坚挺成本支撑强化，伴随旺季来临市场谨慎乐观，但基本面受制于现货需求偏弱，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400 [13] - 碳酸锂近期利多出尽转情绪利空，期现共振交易氛围转弱，但基本面改善提供下方支撑，短期价格下方空间有限，向上突破需新驱动，主力区间参考7.2 - 7.8万 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79900元/吨，日涨0.64%；精废价差日涨12.03%至175.85元/吨等 [1] - 月间价差：2509 - 2510现值30元/吨，日跌40元/吨 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，月降0.24%；7月进口量30.05万吨，月降1.20%等 [1] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00现值20620元/吨，日跌0.53%；氧化铝多地平均价有不同程度涨跌 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1323元/吨，较前值跌34.6元/吨 [3] - 月间价差：2509 - 2510现值15元/吨，较前值涨5元/吨 [3] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；7月电解铝进口量24.83万吨，月增29.05%等 [3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格无涨跌；各地区精废价差无变化 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 15元/吨，较前值跌45元/吨 [5] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月涨1.63%；原生铝合金锭产量26.60万吨，月涨4.31%等 [5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22100元/吨，日涨0.41%；进口盈亏现值 - 2202元/吨，较前值降362.92元/吨 [7] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 25元/吨，较前值跌15元/吨 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；7月进口量1.79万吨，月降50.35%等 [7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值272500元/吨，日跌0.15%；LME 0 - 3升贴水日涨43.44%至175美元/吨 [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 20376.73元/吨，较前日降17.87% [9] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 340元/吨，较前值涨10元/吨 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，月降13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月涨15.42%等 [9] - 库存变化：SHEF库存同报现值7566吨，较前值涨1.00% [9] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值124300元/吨，日涨1.55%；LME 0 - 3日跌5.24%至 - 183美元/吨 [11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月降2.81%至118531元/吨等 [11] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 130元/吨，较前值涨30元/吨 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量月增1.26%至32200吨；进口量月降8.46%至17536吨等 [11] 不锈钢产业 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13150元/吨，日涨0.38%；期现价差日降18.68%至370元/吨 [13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价无涨跌；8 - 12%高镍生铁出厂均价日涨0.11%至943元/镍点 [13] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 60元/吨，较前值涨5元/吨 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月降3.83%至171.33万吨；进口量月降33.30%至7.30万吨等 [13] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值78350元/吨，日跌1.63%；锂辉石精矿CIF平均价日涨0.45%至898美元/吨 [15] - 月间价差：2509 - 2511现值 - 20元/吨，较前值涨160元/吨 [15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%；需求量104023吨，月涨8.25%等 [15] - 库存数据：8月碳酸锂总库存94177吨，月降3.75%；下游库存53440吨，月增16.46% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场受宏观因素影响，各品种表现分化，部分品种在旺季需求预期下有上行空间，部分品种维持震荡或偏弱走势，投资者可根据不同品种特点采取相应投资策略[3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价受宏观因素左右，高位区间震荡偏强，鲍威尔放鸽提振降息预期，对铜价有提振，但LME和美国COMEX铜库存增加带来压力[3] - 国内市场到货增加，下游新增订单增加，但补库情绪谨慎，库存平稳，表观消费量显示当前消费有韧性[3] - 后期淡季转旺季，需求提升预期将提振铜价，技术上沪铜运行重心上抬，短期运行区间78500 - 80500元/吨，后期有向上突破可能，建议观望或逢低持多[3] 铝 - 几内亚雨季影响铝土矿开采和运输，发运量下降，某大型矿山复产遇变数，矿价获支撑，氧化铝运行产能减少，库存增加，电解铝运行产能稳中有增[3] - 下游加工龙头企业开工率上升，旺季部分板块开工回暖，但再生铝企业开工受环保检查等因素施压[3] - 国内下游需求迎来旺季，整体思路以逢低做多为主，关注库存表现，氧化铝建议观望，沪铝和铸造铝合金建议逢低做多或多AD空AL[3] 锌 - 锌精矿供应宽松，港口库存宽裕，国产和进口锌矿加工费稳定或上涨，精炼锌维持高产，下游消费复苏未实质改变，企业刚需采购[3] - 国内库存录增，接近年内高点，基本面支撑不足，美联储降息预期提振有限，预计沪锌偏弱震荡，主力合约参考运行区间22000 - 23000元/吨，建议区间交易[3] 铅 - 上周沪铅主力震荡偏弱，LME和COME铅库存减少，上期所铅库存增加，铅精矿、现货铅锭和废旧电池回收价上涨，下游消费不足，市场对铅价变动敏感，逢低接货[3] - 铅价短期维持震荡偏弱局面，短期运行区间16500 - 17200元/吨，建议区间逢低做多[3] 镍 - 印尼镍矿供应宽松，价格下调空间有限，升水预计平稳，精炼镍过剩，盘面价格回落，交投热情上升，镍铁受不锈钢价格回落压制，但旺季需求有支撑，不锈钢价格弱势震荡，社会库存小幅下降，硫酸镍价格维稳，需求端下游三元询单转好[4] - 美联储降息概率增强，短期镍价受宏观影响定价，中长期产业供给过剩，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间119000 - 125000元/吨，不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12600 - 13000元/吨[4] 锡 - 淡季库存累库，价格上方承压，7月国内精锡产量增加，锡精矿进口减少，印尼出口精炼锡环比减少，消费端半导体行业中下游有望复苏，国内外交易所库存及国内社会库存增加[4] - 锡矿供应偏紧，刚果金和缅甸复产情况改善有限，需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需关注关税政策影响，海外库存低位，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26 - 28万元/吨，关注供应复产和下游需求回暖情况[4] 工业硅 - 周度产量增加，厂库和社会库存减少，三大港口库存持平，周内开炉增加，多晶硅产量增加，厂库减少，有机硅产量减少，部分企业检修[4] - 光伏会议结果发布前，市场风险较大，建议观望[4] 碳酸锂 - 供需呈紧平衡，宁德枧下窝矿山停产，中信国安超采被要求停产，江特复产，7月国内碳酸锂产量增加，锂精矿进口增加，锂盐进口减少，预计后续南美锂盐进口补充供应[4] - 需求端储能终端需求好，8月大型电芯厂排产增加，但矿证风险影响供应，成本中枢上移，电池厂长协客供比例提高，预计短期价格有支撑，采矿证问题未定论，下游采购谨慎，价格预计宽幅震荡，建议谨慎交易，关注上游企业减产和正极材料厂排产情况[4] 宏观经济数据 - 8/25 - 8/31当周，美国、中国、欧元区公布多项经济数据，部分数据表现好坏不一，如美国7月芝加哥联储全国活动指数、8月达拉斯联储商业活动指数等[11] - 中国7月规模以上工业企业利润同比降幅收窄，制造业利润较快增长，高技术制造业利润快速增长[13] - 美国7月核心PCE物价指数同比回升，消费者支出创下四个月来最大增幅，显示需求有韧性[16] - 9/1 - 9/7当周将公布中国、欧元区、美国多项经济数据，包括制造业PMI、服务业PMI、就业数据等[17] 政策动态 - 国务院印发《关于深入实施“人工智能 + ”行动的意见》，提出到2027年实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，加大金融和财政支持力度，发展智能终端等[12] - 美国拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税，MSCI印度指数表现不佳，花旗预计将使印度GDP增速放缓[15]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 消费淡旺季转换之际，铝价微观与宏观共振，基本面供应平稳，消费向旺季转换，下游开工率提升，预计铝锭库存将去库，消费旺季可期待，内需稳定韧性，外需有预期差可能，宏观与微观向上有望共振，长线供给受限消费稳增长逻辑不变 [6] - 几内亚雨季支撑矿价，但国内冶炼厂矿储备充足、港口库存偏高，矿价缺乏上涨动力，当前氧化铝盘面价格接近最高完全成本且贴水现货，需关注现货价格下跌速度，几内亚大选和北方上合叠加阅兵背景下需警惕相关事件影响 [7][8] - 铝合金消费从淡季向旺季转化，行业冶炼利润快速修复，废料供应紧张，AD2511 - AL2511合约价差套利仍可关注 [9] 各品种数据总结 铝 - 现货：2025年8月28日，华东A00铝价20730元/吨，较上一交易日降110元/吨，升贴水 - 20元/吨；中原A00铝价20570元/吨，升贴水较上一交易日升20元/吨至 - 180元/吨；佛山A00铝价20670元/吨，较上一交易日降120元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至 - 75元/吨 [1] - 期货：2025年8月28日，沪铝主力合约开于20735元/吨，收于20750元/吨，较上一交易日降100元/吨，最高价20760元/吨，最低价20660元/吨，成交153341手，持仓245028手 [2] - 库存：截止2025年8月28日，国内电解铝锭社会库存62.0万吨，较上一期增0.4吨，仓单库存57275吨，较上一交易日降76吨，LME铝库存481150吨，较上一交易日降100吨 [2] 氧化铝 - 现货：2025年8月28日，山西价格3185元/吨，山东价格3160元/吨，河南价格3200元/吨，广西价格3310元/吨，贵州价格3310元/吨，澳洲氧化铝FOB价格368美元/吨 [2] - 期货：2025年8月28日，氧化铝主力合约开于3040元/吨，收于3063元/吨，较上一交易日收盘价降3元/吨，降幅 - 0.10%，最高价3066元/吨，最低价3030元/吨，成交242901手，持仓240777手 [2] 铝合金 - 价格：2025年8月28日，保太民用生铝采购价格15700元/吨，机械生铝采购价格15800元/吨，环比降100元/吨；ADC12保太报价20300元/吨，环比无变化 [3] - 库存：社会库存5.46万吨，厂内库存6.12万吨 [4] - 成本利润：理论总成本20027元/吨，理论利润373元/吨 [5] 策略总结 单边策略 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [10] 套利策略 - 沪铝正套、多AD11空AL11 [10]

生态修复与碳汇发展 - 敕勒川草原通过近自然修复方案从荒石滩转变为生态草原 修复面积达3万余亩 植被种类超40种 动物种类超30种 [3] - 科左后旗科尔沁沙地综合治理成效显著 综合植被盖度达69.4% 森林面积343万亩 1320万亩沙化土地得到有效治理 [8] - 内蒙古大兴安岭林区森林面积8.37万平方公里 年固碳能力超3600万吨 碳汇产品累计交易额突破6000万元 [8][9] 新能源产业发展 - 中广核科右中旗项目采用"草光互补"模式 种植耐旱草种约11300亩 改善科尔沁沙地生态环境 [10][12] - 中广核风电装备制造产业园具备千万千瓦级全链条服务能力 创造超1000个就业岗位 年税收贡献6亿元 [13] - 达拉特旗"骏马"光伏电站运用"板上发电+板下种植"模式 由近20万块光伏板组成 实现生态与经济效益叠加 [15] 氢能与储能产业布局 - 包头氢能储能产业园建设氢能全产业链 氢晨科技5000台套燃料电池电堆产线已投产 [15][16] - 包头通过"绿氢制取—消纳应用"闭环模式 与北奔 包钢等企业合作推进氢能重卡与固态储氢项目 [16] 传统产业转型升级 - 宝丰煤基新材料项目总投资673亿元 年产500万吨烯烃 采用绿电制氢技术替代化石能源 实现减碳增效 [18] - 内蒙古现代煤化工产业2024年产值突破1000亿元 煤制气与煤制烯烃产能全国第一 [18] - 霍林郭勒市推动铝产业向"绿电铝"转型 霍煤鸿骏公司发展高性能铝合金 电子铝箔等高端领域 形成铝基新材料集群 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 市场呈现“弱现实+稳预期”状态，弱现实在于下半年风光抢装、抢出口等因素减弱，需求大概率回落；稳预期在于降息预期改善及国内刺激政策加码，激发铜金融属性提振价格。在美国未有明确衰退预期下，铜价至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待铜的商品属性及金融属性共振，主力参考78000 - 80000 [1] 铝 - 氧化铝：整体供应过剩格局下，期现价格承压，短期弱势难改，预计今日盘面上下行空间均受限，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨；铝：短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡，市场静待旺季需求实质性启动，若后续需求未见边际改善，叠加资金情绪降温，铝价不乏冲高回落可能 [3] 铝合金 - 近期基本面呈现边际改善迹象，现货价格预计保持相对坚挺，铝合金与铝价差有望收敛，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [4] 锌 - 供应端宽松 + 需求端偏弱的基本面对锌价持续上冲的提振不足，但海外库存去化提供价格支撑，短期或仍以震荡为主，关注旺季需求端是否存在超季节性表现，主力参考21500 - 23000 [6] 锡 - 受国家政策指引，市场对于国内AI需求预期向好，提振锡价上行，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主，若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡 [8] 镍 - 宏观情绪企稳，成本有一定支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [10] 不锈钢 - 近期成本支撑仍在，但基本面仍受制于现货需求偏弱，市场情绪仍偏谨慎，短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13400 [12] 碳酸锂 - 市场情绪仍偏弱，供应端消息尚未完全落地，基本面改善仍然为价格提供下方支撑，短期价格下方空间有限，向上突破也需要新驱动，盘面宽幅震荡为主，主力价格区间7 - 8.2万 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值79190元/吨，日跌355元，跌幅0.45%；SMM 1电解铜升贴水205元/吨，日涨35元 [1] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 10元/吨，日跌50元 [1] 基本面数据 - 7月电解铜产量117.43万吨，月增3.94万吨，增幅3.47%；国内主流港口铜精矿库存56.18万吨，周减0.63万吨，减幅1.11% [1] 铝 价格及价差 - SMM A00铝现值20730元/吨，日跌110元，跌幅0.53%；氧化铝（山东）平均价3160元/吨，日跌10元，跌幅0.32% [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1319元/吨，前值 - 1431元/吨 [3] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 5元/吨，前值15元/吨 [3] 基本面数据 - 7月氧化铝产量765.02万吨，月增39.21万吨，增幅5.40%；电解铝产量372.14万吨，月增11.24万吨，增幅3.11% [3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，持平前值；佛山破碎生铝精废价差1608元/吨，日跌120元，跌幅6.94% [4] 月间价差 - 2511 - 2512现值5元/吨，日跌10元 [4] 基本面数据 - 7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.00万吨，增幅1.63%；再生铝合金开工率53.60%，月增1.6个百分点，增幅3.02% [4] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22130元/吨，日跌140元，跌幅0.63%；升贴水 - 30元/吨，日涨15元 [6] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1664元/吨，前值 - 1810元/吨 [6] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 5元/吨，日跌20元 [6] 基本面数据 - 7月精炼锌产量60.28万吨，月增1.77万吨，增幅3.03%；镀锌开工率57.42%，周减1.12个百分点 [6] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值271800元/吨，日跌200元，跌幅0.07%；SMM 1锡升贴水600元/吨，持平前值 [8] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 19581元/吨，前值 - 18280.69元/吨，日跌1300.31元，跌幅7.11% [8] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 470元/吨，持平前值 [8] 基本面数据 - 7月锡矿进口10278吨，月减1633吨，减幅13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月增2130吨，增幅15.42% [8] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值121750元/吨，日跌1400元，跌幅1.14%；1金川镍升贴水2250元/吨，日跌250元，跌幅10.00% [10] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨，月跌3422元，跌幅2.81% [10] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27700元/吨，日涨50元，涨幅0.18% [10] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 120元/吨，日涨10元 [10] 供需和库存 - 中国精炼镍产量31800吨，月减3550吨，减幅10.04%；精炼镍进口量19157吨，月增10325吨，增幅116.90% [10] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，持平前值；期现价差420元/吨，持平前值 [12] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价51美元/湿吨，持平前值 [12] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 65元/吨，日涨5元 [12] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月减6.83万吨，减幅3.83%；不锈钢进口量7.30万吨，月减3.65万吨，减幅33.30% [12] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价80000元/吨，日跌1600元，跌幅1.96%；SMM工业级碳酸锂均价77700元/吨，日跌1600元，跌幅2.02% [16] 月间价差 - 2509 - 2511现值180元/吨，日跌60元 [16] 基本面数据 - 7月碳酸锂产量81530吨，月增3440吨，增幅4.41%；碳酸锂产能140938吨，月增2083吨，增幅3.74% [16]