沪镍期货市场表现 - 2月4日沪镍期货主力合约开盘报135400元/吨，盘中高位震荡，最高触及137770元，最低下探134500元，截至发稿涨幅达3.07%附近 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点：基本面与成本支撑 - 镍矿与镍铁价格成交走强，存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑继续抬升 [2] - 印尼预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%，产量预期明显下降，镍供需格局预期显著好转 [2] - 菲律宾及印尼主要矿区进入雨季，产量与装船量受影响，矿端发运受限，偏紧预期不改 [3] - 后续对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本 [2] - 新能源方面MHP价格坚挺，硫酸镍成本支撑相对较强，但现货采销相对冷清，三元材料产量预计环比走弱 [2] - 不锈钢方面受二月春节因素影响，周度库存累库，但供给端多有检修 [2] - 总体阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，对价格预计仍有较强支撑 [2] 机构观点：市场情绪与驱动因素 - 市场情绪有所回暖，关注成本线附近轻仓试多机会 [2] - 前期美元走强导致美元计价金属遭抛售，日内金属有一定回调整理 [3] - 近期随着白银价格企稳，有色整体情绪回温，镍价小幅反弹 [2] - 现阶段行情主要受宏观层面以及大盘影响为主 [3] - 沪镍重新试探13.5万元一线，后续反弹力度需锚定印尼方面消息指引 [3] 机构观点：后续关注与风险 - 后续主要关注印尼镍矿政策的具体落地情况，与其他地区镍矿复产意愿 [2] - 镍铁跟随盘面同步下跌，节前铁厂大多完成备货，需关注是否有逢低囤货动态 [3] - 新能源方面节前大多厂商已完成备货，目前高价下进一步采购意愿不足 [3]

公司股价与市场反应 - 截至发稿，力勤资源股价上涨5.07%，报26.96港元，成交额达6417.17万港元 [1] 行业价格预测与驱动因素 - 高盛将2026年镍均价预测从每吨14800美元上调至17200美元，并预计到2026年第二季度价格可能达到每吨18700美元左右 [1] - 麦格理将2026年伦敦金属交易所镍均价预测从15000美元/吨提高至17750美元/吨 [1] - 两家机构上调预测的主要原因是印尼释放出限制产量的信号，预计该国矿石供应将趋紧 [1] 公司业务与行业地位 - 力勤资源是全球领先的镍龙头企业，业务全面覆盖镍产业链 [1] - 公司从镍矿贸易起家，目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1] - 公司在上游与菲律宾、印尼等矿企签订长期贸易和供货协议 [1] - 公司在中游印尼OBI岛形成共计40万金属吨镍产能 [1] - 公司在下游延伸拓展硫酸镍钴等产品，已形成全面镍产品服务体系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍受宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈；不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方 [2][5][6] - 碳酸锂市场情绪回暖，盘面表现偏强 [2][12] - 工业硅需关注市场情绪变化，多晶硅需关注北京会议情况 [2][16] 各品种总结 镍与不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价134,830，不锈钢主力收盘价13,585；沪镍主力成交量663,364，不锈钢主力成交量377,013 [6] - 1进口镍134,450，俄镍升贴水 -100，镍豆升贴水800等多项产业数据有不同变化 [6] 宏观及行业新闻 - 印尼暂停发放新冶炼许可证，涉及镍相关产品 [6] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [7] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，计划下调镍矿石产量目标等多项行业动态 [7][8][9][10] 趋势强度 - 镍和不锈钢趋势强度均为0 [11] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2605合约收盘价148,100，成交量619,542，持仓量355,770等多项数据有不同变化 [12] 宏观及行业新闻 - 上海提出产业发展和金融相关举措 [13][14] - 利华益维远化学“25万吨/年电解液溶剂项目”投产 [14] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0 [14] 工业硅与多晶硅 基本面跟踪 - Si2605收盘价8,815，成交量256,241，持仓量234,800；PS2605收盘价50,000等多项数据有不同变化 [16] 宏观及行业新闻 - 2025年12月全国新增新能源发电项目情况 [15][16] 趋势强度 - 工业硅和多晶硅趋势强度均为1 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢期货价格大幅回撤，当前价格波动大且临近春节假期，建议区间操作，若价格回调幅度大，可考虑逢低做多 [1][3][4] 镍品种 市场分析 - 2026年2月2日沪镍主力合约2603开于138000元/吨，收于129650元/吨，较前一交易日收盘变化 -11.00%，成交量为808140（ -204303）手，持仓量为110945（ -21503）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约以跌停收盘，核心驱动是宏观紧缩预期升温、外盘大跌传导与产业高库存共振，叠加多头恐慌性平仓，技术面破位加剧抛压 [1] - 镍矿方面，菲律宾贸易商挺价意愿坚决，国内CIF价格议价重心上移，印尼火法镍矿到厂成本大幅提升，湿法矿价格同步上涨 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格143800元/吨，较上一交易日下跌6300元/吨，现货交投稀少，各品牌精炼镍现货升贴水走高 [2] 策略 - 建议区间操作为主，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年2月2日不锈钢主力合约2603开于14100元/吨，收于13420元/吨，成交量为360562（ -47479）手，持仓量为83445（ -4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约以跌停收盘，核心驱动是沪镍大跌引发成本塌陷、宏观鹰派预期升温与节前需求疲软共振，叠加技术破位与资金踩踏，空头主导市场 [3] - 现货方面，期货盘面走弱，下游采购积极性不高，以按需采购为主，库存去化放缓 [4] 策略 - 建议区间操作为主，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [4]

镍行业与市场分析纪要总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**镍行业**，核心关注**印尼**的镍矿供应政策及其全球市场影响 [3] * 涉及的主要公司/项目包括印尼的湿法提锂企业（如**青山、华友、淡水河谷**）以及高成本项目（如**危地马拉、MSPR**项目）[10][19] 二、 核心观点与论据 1. 印尼配额政策收紧是核心驱动因素 * **政策内容**：印尼政府自2023年起严格控制镍矿配额，2025年底宣布将2026年配额从上一年的3.79亿吨大幅削减至**2.5亿吨**，降幅达**33%~34%** [1][3] * **政策目标**：主要目标是提高**政府财政收入**，历史经验表明**1.5万美元/吨**是其价格底线 [1][10] * **政策影响**：直接导致市场预期供应紧张，推动镍价反弹，历史几轮配额调整均引发价格明显上涨 [3][11] 2. 2026年镍供应预计出现缺口 * **缺口测算**：2026年实际用量预计为**3.3~3.4亿吨**，配额仅**2.5亿吨**，将导致约**0.8亿吨**的供应缺口 [1][4] * **缺口弥补途径**：可通过菲律宾等国的弹性供应、库存消耗来部分弥补，但实际仍存在**3000至4000万吨**的缺口 [1][7] * **库存水平**：全球纯镍显性库存合计超过**30万吨**（海外28万多吨，国内近5万吨） [9] * **金属量缺口**：考虑品位波动和中间环节库存消耗，实际折成金属量的缺口可能为**40至50万吨**，预计2026年将扭转当前供需平衡 [1][9] 3. 菲律宾及其他地区具备供应弹性 * **菲律宾弹性**：镍矿供应弹性约为**1000至1500万吨**，高价时可能达到**2000万吨**左右 [7] * **其他国家**：澳大利亚、新喀里多尼亚、马达加斯加等国在价格接近**2万美元/吨**时，保守估计可提供**1000多万吨**的弹性供应 [8] * **高成本项目**：如危地马拉等项目已开始复产，但其生产成本普遍在**2万至2.3万美元**以上，需要长期高价预期才能维持 [8][19] 4. 镍价走势研判：短期有支撑，长期有压力 * **价格底部**：印尼政策底线在**1.5万美元/吨**附近，当前**1.8万至1.9万美元/吨**的价格反映了配额影响并给予产业链利润空间 [1][10] * **重要压力位**：短期内，**2万美元/吨**将成为重要压力位 [2][12] * **上行风险**：若供需矛盾加剧且政策持续收紧，价格可能进一步上涨 [5] * **下行风险**：若需求增长不及预期或铁锂电池等替代材料崛起，将抑制涨幅；长期价格若超过**2万美元/吨**，将吸引高成本项目进入市场，可能导致供过于求 [1][5][24] 5. 钴计价政策影响成本与估值 * **落地可能性**：钴计价落地可能性较大，因刚果金政策收紧非法采矿和偷税漏税行为 [15] * **成本影响**：预计将抬升镍价底部估值 **500至1000美元/吨** [1][15] * **影响有限性**：对价格上方空间影响有限，因为供应不会因成本抬升而减少 [1][15] 6. 不同工艺路线受影响程度分化 * **湿法 vs. 火法**：火法与湿法成本差异在 **1000至2000美元/吨** 左右 [17] * **产能挤出**：2025年，由于不锈钢亏损及高冰镍受MHP（湿法中间品）经济性挤占，**火法项目受到明显挤出效应**，部分项目（如盛屯）停止投产或减产 [16] * **配额分配倾向**：在总配额受限下，企业和政府可能**优先保障湿法矿**的供应，因其利润空间更高且更符合产业政策意图，导致**活法（火法）产能受到更大压缩** [20][21] 7. 宏观与市场情绪带来短期扰动 * **宏观影响**：有色板块整体受宏观经济环境影响，2025年镍价偏弱部分归因于宏观经济环境和美元定价品种特性 [2] * **情绪冲击**：近期**白银暴跌**由交易驱动引发情绪反转，对有色金属板块造成冲击，短期内板块难以摆脱负面情绪 [6][12] * **国内市场结构**：国内月差结构处于**Contango**状态，反映基本面压力，仓单交仓压力较大 [13] 三、 其他重要内容 1. 印尼政策执行的制约与灵活性 * **制约因素**：大型湿法提锂企业拥有较强议价能力；过度缩减产量可能导致印尼全球市场份额下降，削弱其挺价能力 [10] * **政策灵活性**：下半年企业有一次**临时调整配额**的机会，通常在**七八月份**可能补充配额，具体批复时间取决于价格表现 [23][24] * **极端政策可能性低**：印尼政府完全不顾下游企业感受而采取极端政策的概率较低，从财政收入角度考虑，保持适度价格上涨更符合其利益 [10] 2. 印尼国内产业与市场情况 * **主要产品**：印尼主要生产**镍铁和冰镍** [22] * **下游市场**：下游不锈钢进口量不大，但**铁产品进口量较大**，国内从印尼进口约**四十几万吨粗钢**进行加工 [22] * **反垄断调查**：印尼政府对青山港口物流园区的反垄断调查旨在削减其势力、提高产业控制力，但事件以阶段性打击为主，不太可能完全影响青山矿供应 [18] 3. 成本与盈利结构 * **湿法企业盈利**：2025年硫磺价格上涨抵消了部分钴价上涨带来的成本下移，使湿法企业盈利保持在**每吨1000至2000美元**左右 [17] * **硫磺影响**：硫磺供应渠道不同导致湿法企业间成本差异显著 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈[2][5] - 不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方[2][6] - 碳酸锂下游陆续采购，盘面下方空间较有限[2][12] - 工业硅硅厂减产落地，下方空间不深；多晶硅需关注现货成交情况[2][16] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - **基本面数据**：沪镍主力收盘价129,650，较T - 1跌10,350；不锈钢主力收盘价13,420，较T - 1跌720等多项数据[6] - **宏观及行业新闻**：印尼暂停发放新冶炼许可证；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼下调2026年镍矿石产量目标等[6][7][9] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0[11] 碳酸锂 - **基本面数据**：2605合约收盘价132,440，较T - 1跌15,760；2605合约成交量644,314，较T - 1增91,646等多项数据[13] - **宏观及行业新闻**：上海松江区推动产业转型和新兴产业发展；日本出光兴产启动固态电解质大型中试装置建设[14][15] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0[15] 工业硅和多晶硅 - **基本面数据**：Si2605收盘价8,795元/吨，较T - 1跌55；PS2605收盘价47,050元/吨，较T - 1跌90等多项数据[16] - **宏观及行业新闻**：国家能源局召开风电和光伏发电资源普查试点工作总结会议[16][18] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0[18]

镍现货价格与期货价格 - 2月2日上海电解镍现货价格报140200.00元/吨，相较于期货主力价格129650.00元/吨，现货升水10550.0元/吨 [1] - 同日，全国主要市场1镍现货报价在140050元/吨至146800元/吨之间，其中上海市场报价集中在140050-140250元/吨，广州市场报价为144400元/吨，金川电解镍出厂价为143800元/吨 [2] 镍期货市场表现 - 2月2日收盘，沪镍期货主力合约报129650.00元/吨，日内跌幅达11.00% [2] - 该合约日内最高触及141100.00元/吨，最低下探129650.00元/吨，成交量达808140手 [2] 镍库存情况 - 截至2026年1月30日，中国精炼镍27库社会库存为69238吨，较此前增加6622吨，增幅10.58% [3] - 同期，仓单库存增加4809吨至46876吨，现货库存增加1813吨至18492吨 [3] - 在现货库存中，镍板库存增加1813吨，镍豆库存持平，保税区库存持平于3870吨 [3] - 1月30日沪镍期货库存录得55396.00吨，较上一交易日增加4602.00吨 [4] 市场分析与观点 - 分析观点认为，市场对印尼镍矿供应量收缩的预期已有所消化 [5] - 国内镍市场呈现高库存与弱消费状态，且下游不锈钢库存环比小幅回升，导致镍价短期高位承压 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场分歧集中在“供应收缩预期”与“需求现实疲软”的博弈 短期价格易受政策消息和资金情绪影响 宽幅震荡格局明显 不锈钢核心矛盾仍为成本与需求的平衡 若印尼供应收缩落地 叠加镍铁价格持续上涨 成本支撑增强 价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软 库存高企 价格或面临下行压力 [1][3][4] 镍品种 市场分析 - 2026年1月29日沪镍主力合约2603开于145240元/吨 收于147470元/吨 较前一交易日收盘变化1.79% 当日成交量为783275（+378683）手 持仓量为136553（+2253）手 [1] - 期货方面 昨日沪镍主力合约宽幅震荡上行 美联储降息预期升温 全球大宗商品风险偏好回升 有色板块整体走强 资金流入推高价格；伦镍隔夜偏强 对沪镍形成外部支撑 [1] - 基本面方面 当前精炼镍库存持续高位 对镍价形成压制 虽镍矿、镍铁价格上涨带来成本支撑 但新能源汽车需求提振有限 难以抵消库存高企的利空影响 [1] 镍矿情况 - 日内镍矿市场整体持稳运行 价格在前几日连续上涨后进入高位盘整阶段 市场交投氛围趋于平静 买卖双方观望情绪增加 矿山端基于前期达成的高价成交 报价维持坚挺 日内暂无最新招标价格 部分矿山1.3%镍矿的FOB招标价格在40美元/湿吨 市场参与者多关注后续矿山的出货动向与报价指引 操作趋于谨慎 [2] - 印尼方面 2月份镍矿升水拉涨至28 - 32美元/湿吨 镍矿供应紧张 构成市场潜在支撑 另外ESDM已开始批准2026年矿业工作计划和预算(RKAB) 除了PTVale Indonesia Tbk.(INCO)的RKAB之外 能源和矿产资源部还公布了属于Antam的几项采矿RKAB 审批进度缓慢 [2] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价格151900元/吨 较上一个交易日上涨2500元/吨 现货交投一般 各品牌精炼镍现货升贴水稳中有涨 其中金川镍升水变化450元/吨至7050元/吨 进口镍升水变化0元/吨至50元/吨 镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为46854（+2032）吨 LME镍库存为286470（+132）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年1月29日 不锈钢主力合约2603开于14500元/吨 收于14585元/吨 当日成交量为295945（-16622）手 持仓量为113676（-4171）手 [3] - 期货方面 昨日不锈钢主力合约跟随沪镍 呈震荡走高态势 沪镍走强带动镍铁成本支撑增强 印尼2026年镍矿配额大幅削减引发供应收缩预期 镍矿报价上调进一步推高成本 对不锈钢价格形成底部托举 [3] - 现货方面 节前下游家电、装饰等行业刚需备货 但终端对高价接受度低 实际成交清淡 临近假期 下游采买询盘清淡 成交表现偏弱 无锡市场不锈钢价格为14400（+0）元/吨 佛山市场不锈钢价格14350（+0）元/吨 304/2B升贴水为90至290元/吨 SMM数据 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1054.0元/镍点 [3][4] 策略 - 核心矛盾仍为成本与需求的平衡 若印尼供应收缩落地 叠加镍铁价格持续上涨 成本支撑增强 价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软 库存高企 价格或面临下行压力 [4] - 短期以区间操作为主 高抛低吸 严格设置止损；中期关注政策与需求变化 等待趋势明确后再布局单边头寸 [4] - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4]

镍价短期走势与市场情绪 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍价收涨0.43%，收盘报18520美元/吨，成交19658手 [1] - 国内夜盘沪镍主力合约2603大幅收跌1.34%，报143780元/吨 [1] - 本交易日沪镍期货全线高开，主力合约2603开盘报149300元/吨，但随后低开低走，维持弱势震荡 [2] 宏观与金融环境影响 - 隔夜伦镍上涨的核心驱动因素包括美元走软的计价利好、地缘与政策引发的供应担忧、以及新能源与传统赛道的需求托底 [2] - 美联储暂停降息周期的明确信号，导致市场对流动性宽松节奏进行重定价，引发资产价格广泛震荡 [2] - 美股科技巨头业绩剧烈分化，龙头股重挫，导致宏观金融属性扰动，并引发大宗商品资金分流 [2] 供需基本面分析 - 供应端呈现“长期预期偏紧”与“短期现实宽松”并存的局面 [2] - 市场对印尼镍矿生产配额可能大幅收缩的长期前景存在共识，构成价格的远期支撑 [2] - 短期内矿山与冶炼环节生产未受实质影响，一季度原料供应充足，地缘炒作情绪消退 [2] - LME镍库存较前一交易日增加132吨，报286470吨 [1] 产业链与需求现状 - 需求端面临明显的“节前真空”效应，下游不锈钢及新能源电池材料企业在集中备货后采购节奏显著放缓 [2] - 新能源汽车产业带来的长期需求增长趋势明确，但无法抵消节前产业活动趋冷带来的现实压力 [2] - 产业链进入观望博弈阶段，上游试图维持高价，下游补库完成后对当前价位接受度下降，中游采购趋于谨慎，交投活跃度降低 [3] - 现货市场情绪迅速降温，呈现量价齐跌特征，贸易商报价随行就市，下游仅维持必需采购 [3] 市场展望与核心驱动 - 镍价短期走势受制于宏观情绪扰动与产业季节性淡季，预计将呈现震荡偏弱格局 [3] - 价格下方受到长期资源紧缩预期和新能源需求的坚实支撑，下行空间有限 [3] - 未来价格走向将紧密围绕印尼配额政策的实际落地情况、宏观流动性变化以及节后下游需求的复苏强度而展开 [3] - 主要生产商经营稳健，龙头企业稳定表现为市场提供隐性底部支撑，但无意通过激进扩产影响短期供需平衡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场受印尼事件影响，套保与投机盘博弈，不锈钢因印尼加剧镍矿担忧，镍铁跟涨支撑价格重心 [2][5] - 碳酸锂市场有刚需采买支撑，盘面呈宽幅震荡格局 [2][11] - 工业硅市场上游减产，需关注库存变动，多晶硅市场因会议情绪积极，构筑盘面底部支撑 [2][15][16] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据显示，沪镍主力收盘价147,470，成交量783,275；不锈钢主力收盘价14,585，成交量448,492等多项数据有不同变化 [5] - 宏观及行业新闻包括印尼政府暂停发放新冶炼许可证、调整镍矿产量目标、修订镍矿商品基准价格公式等，还有一艘镍矿船沉没事件 [5][6][8][9] - 趋势强度方面，镍和不锈钢趋势强度均为0，呈中性 [10] 碳酸锂 - 基本面数据方面，2605合约收盘价164,820，成交量521,334等多项数据有变动 [12] - 宏观及行业新闻显示，本周碳酸锂样本企业周度产量21569吨，环比减少648吨，周度库存10.75万吨，环比减少1414吨，海南一超充站投产 [13][14] - 趋势强度为0，呈中性 [14] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据显示，Si2605收盘价8,925，PS2605收盘价49,335，工业硅和多晶硅多项价格、库存、利润等数据有不同表现 [16] - 宏观及行业新闻为工信部召开光伏行业企业家座谈会，强调“反内卷”推动行业良性发展 [16][18] - 趋势强度上，工业硅和多晶硅趋势强度均为0，呈中性 [18]