报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现货需求季节性走弱，关注基差机会，热卷期现正套滚动操作[2][3] - 硅铁锰硅近期基本面延续承压，供给偏高而需求走弱，后市承压回落风险较大，产业客户逢高套保[4][8] - 焦煤焦炭盘面震荡，跌破重要支撑，前多止损[6][8] - 铁矿石近期震荡为主，等待反弹后找空单借入机会，目前建议观望[7][8] 各品种情况总结 钢材 - 周三期价震荡，建材现货成交缩量，需求季节性下降，春节前后是产业淡季，但价格抛压不大，钢厂有利润有复产意愿，贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差方式参与，铁水产量回升确定但幅度和节奏不快，下游有1 - 2周补库窗口期，价格低位有支撑[3] - 单边区间震荡，热卷期现正套滚动操作，或以期权策略辅助现货采购[8] 硅铁锰硅 - 近期价格震荡，供给端时有扰动传闻，需求端受钢材价格和终端需求影响不佳，供给端合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力大，虽有政策利好和成本支撑，但预期易反复，后市承压回落风险大[4] - 产业客户逢高套保[8] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提涨落地搁置，市场情绪一般，成交情况一般，蒙煤价格有松动，口岸库存高位；期货端板块偏震荡，受市场情绪和安全检查影响煤焦低位反弹，但基本面整体偏弱，下游春节前补库，焦煤线上竞拍仍以涨为主但流拍上升，焦煤05跌破重要支撑，后期可能按蒙煤长协成本定价，节前盘面或反复[6] - 跌破重要支撑，前多止损[8] 铁矿石 - 周末钢厂事故或影响铁水产量，明确铁矿估值中性偏高，港口库存上升，价格上方压力大，钢材表需小幅下滑，总库存去库，下游数据偏中性，铁元素矛盾积累，短期波动有限[7] - 观望[8] 期货市场数据总结 远月合约（1月21日） - RB2610收盘价3162.00元/吨，涨跌值 - 15.00元，涨跌幅 - 0.47%[1] - HC2610收盘价3305.00元/吨，涨跌值 - 3.00元，涨跌幅 - 0.09%[1] - I2609收盘价766.50元/吨，涨跌值 - 2.00元，涨跌幅 - 0.26%[1] - J2609收盘价1758.50元/吨，涨跌值 - 11.00元，涨跌幅 - 0.62%[1] - JM2609收盘价1203.00元/吨，涨跌值 - 24.50元，涨跌幅 - 2.00%[1] 近月合约（主力合约，1月21日） - RB2605收盘价3117.00元/吨，涨跌值 - 11.00元，涨跌幅 - 0.35%[1] - HC2605收盘价3286.00元/吨，涨跌值 - 2.00元，涨跌幅 - 0.06%[1] - I2605收盘价784.00元/吨，涨跌值 - 2.50元，涨跌幅 - 0.32%[1] - J2605收盘价1683.50元/吨，涨跌值 - 10.00元，涨跌幅 - 0.59%[1] - JM2605收盘价1129.00元/吨，涨跌值 - 21.00元，涨跌幅 - 1.83%[1] 跨月价差（1月21日） - RB2605 - 2610为 - 45.00元/吨，涨跌值3.00元[1] - HC2605 - 2610为 - 19.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - I2605 - 2609为17.50元/吨，涨跌值 - 0.50元[1] - J2605 - 2609为 - 75.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - JM2605 - 2609为 - 74.00元/吨，涨跌值5.50元[1] 价差/比价/利润（主力合约，1月21日） - 卷螺差169.00元/吨，涨跌值4.00元[1] - 螺矿比3.98，涨跌值0.04[1] - 煤焦比1.49，涨跌值0.00[1] - 螺纹盘面利润 - 76.10元，涨跌值10.08元[1] - 焦化盘面利润181.93元，涨跌值3.35元[1] 现货市场数据总结 1月21日部分现货价格及涨跌值 - 上海螺纹3260.00元/吨，涨跌值 - 10.00元[1] - 天津螺纹3140.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 广州螺纹3420.00元/吨，涨跌值 - 20.00元[1] - 唐山普方坯2930.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 普氏指数103.20，涨跌值 - 0.35[1] - 上海热卷3250.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 杭州热卷3300.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 广州热卷3260.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 坯材价差330.00元/吨，涨跌值 - 10.00元[1] - 日照港PB粉795.00元/吨，涨跌值2.00元[1] - 青岛港超特粉668.00元/吨，涨跌值 - 9.00元[1] - 甘其毛都炼焦精煤1430.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - 青岛港准一级焦（出库）795.00元/吨，涨跌值2.00元[1] 基差（1月21日） - HC主力 - 36.00元/吨，涨跌值 - 10.00元[1] - RB主力143.00元/吨，涨跌值 - 16.00元[1] - I主力20.00元/吨，涨跌值0.00元[1] - J主力 - 110.87元/吨，涨跌值 - 10.00元[1] - JM主力136.00元/吨，涨跌值 - 5.00元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，价格走势各异，投资者需关注各行业动态并采取相应投资策略 各行业总结 能源化工 - 原油：美国加强中东军事部署，哈萨克斯坦油田生产或暂停，美元走弱及IEA上调需求预期支撑油价，但库存累积限制反弹空间 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘因素主导市场波动，高硫短期受支撑，中期供应趋于宽松；低硫冬季需求有支撑，但供应压力显现 [22] - 沥青：美国行动及夜盘油价反弹带动沥青走强，关注委内瑞拉原油到港情况 [23] - 尿素：现货价格弱稳，行业日产回升，下游开工提升，短期行情或窄幅松动下行，中长期农业需求启动下调空间有限 [24] - 甲醇：液盘偏强震荡，需求减量，港口库存累积，但一季度进口缩减预期有支撑，短期行情震荡僵持 [25] - 纯苯：夜盘上涨，供应减少需求增加，华东港口去库，供需好转且地缘局势不稳定，短期行情震荡偏强 [26] - 苯乙烯：部分企业销售良好，库存低位，出口发货提供支撑，供应端计划外减量使基本面紧张 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯个别装置停车货源趋紧，但下游跟进乏力；聚乙烯供应压力将增加，需求减弱；聚丙烯停车装置增加，供应有支撑但需求偏弱 [28] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，成本压力有变化，有望去产能；烧碱延续弱势，库存压力大，关注下游减产情况 [29] - PX&PTA：春节前后需求走弱有累库预期，PX估值承压，二季度考虑加工差和月差机会；PTA驱动在原料 [30] - 乙二醇：国内新装置投产，海外装置停车增加，春节前后累库，二季度供需或改善，长线承压 [31] 金属 - 贵金属：隔夜震荡回落，特朗普相关表态令中期强势难改，短期或调整修复超买 [3] - 铜：隔夜伦铜收低，受金价及库存影响，国内“供大于求”，倾向少量空单入场 [4] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，美欧摩擦影响市场情绪，23800元位置暂具支撑，暂时观望 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧成本或上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝：国内运行产能9600万吨附近，减产未现，过剩显著，现金成本下降，现货承压 [7] - 锌：炼厂检修与复产并存，供应压力有限，消费端负反馈存在，短期高位震荡，中线反弹空配 [8] - 铅：期现价差和精废价差存在，库存走升，价格区间震荡，低吸参与 [9] - 镍及不锈钢：沪镍高位震荡，交投活跃，不锈钢消费淡季成交受阻，库存有变化，短期多头思路 [10] - 锡：隔夜高开走低，库存增加，1月出口积极性有限，延续期权策略 [11] - 碳酸锂：延续大涨，下游接受度弱，库存下降但去库放缓，期价高位震荡，注意风险 [12] - 工业硅：期货延续震荡，供应减产预期有分歧，需求无明确增量，期价预计维持震荡 [13] - 多晶硅：市场交投清淡，产量或回落，下游接受度提升，期货围绕5万元/吨震荡 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹需求下降库存累积，热卷需求有韧性但去库慢，钢厂利润修复复产放缓 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，发运和到港量有变化，库存累增，需求端有改善但复产节奏受扰动 [16] - 焦炭：日内价格反弹，焦化利润一般，库存增加，贸易商采购意愿改善，大概率偏弱震荡 [17] - 焦煤：日内价格反弹，产量和库存有变化，市场有冬储动作，大概率偏弱震荡 [18] - 锰硅：日内价格下行，锰矿库存有问题，需求端铁水产量下降，建议反弹做空 [19] - 硅铁：日内价格下行，受政策影响价格强势，需求有韧性，供应下降，建议反弹做空 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆底部震荡偏强，美元贬值利好出口，但南美丰产预期强，关注出口和天气情况 [36] - 豆油&棕榈油：美国生物燃料政策利多美豆油，预计美豆和美豆油震荡偏强；印尼政策影响棕榈油价格，需谨慎观察 [37] - 莱粕&菜油：外盘加籽受美豆油提振上涨，关注中加贸易政策，国内供应紧张，预计震荡筑底 [38] - 豆一：国产大豆主力合约减仓价格下跌，关注政策和现货指引 [39] - 玉米：现货价格稳定，国储及地方储备拍卖或形成压力，期货短期震荡 [40] - 生猪：期货连续下跌，出栏压力增加，预计明年上半年猪价有低点 [41] - 鸡蛋：期货震荡运行，现货价格大部稳定，中长期逢低做多 [42] - 棉花：美棉回落，郑棉高位震荡，需求持稳，关注新疆种植面积和纺企需求 [43] - 白糖：美糖震荡，国际上印度增产泰国减产，国内广西生产进度和产量预期有差异，关注后续生产 [44] - 苹果：期价回调，现货春节备货，关注需求和去库情况 [45] - 木材：期价低位运行，供应报价下调到港量或减少，需求出库量增加，库存低位有支撑 [46] - 纸浆：期货小幅下跌，库存累库，报价上调，纸厂采购刚需，关注原纸价格提涨 [47] 其他 - 集运指数（欧线）：现货报价下调，近月合约计价充分，短期下行空间有限，节前震荡，远月关注复航进程 [21] - 股指：A股三大指数上涨，期指多数合约上涨，全球风险偏好有扰动，短期震荡上行，中期关注盈利驱动 [48] - 国债：30年期国债期货上涨，其他合约窄幅震荡，关注曲线做平机会和市场转暖信号 [49]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] - 焦煤操作评级为一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] - 硅铁操作评级为一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱、市场人气低迷，炉料偏弱令短期盘面承压，整体以区间震荡为主 [2] - 铁矿自身基本面较为宽松，预计短期震荡 [3] - 焦炭大概率跟随偏弱震荡 [4] - 焦煤价格大概率偏弱震荡 [6] - 硅锰建议反弹做空 [7] - 硅铁建议反弹做空 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材方面 - 淡季螺纹需求波动下行，产量维持低位，库存逐步累积；热卷需求仍有韧性，产量相对偏高，去库缓慢，压力有待缓解 [2] - 钢厂利润边际修复，高炉复产放缓，铁水产量回落 [2] - 12月地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿方面 - 全球发运量环比回落但强于去年同期，国内到港量下滑但较去年同期大幅增加，港口库存累增 [3] - 淡季终端需求环比改善，钢厂复产节奏有扰动，铁水产量短期低位震荡 [3] - 钢厂进口矿库存增加但仍处低位，冬储补库需求预期仍存 [3] 焦炭方面 - 焦化利润一般，日产略微下降，焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [4] - 焦炭盘面升水，市场对政策有预期，但受焦煤总库存抬升和蒙煤通关数据高影响，大概率偏弱震荡 [4] 焦煤方面 - 昨日蒙煤通关量1371车，炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，成交价抬升，终端库存大幅增加 [6] - 炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存小幅下降，体现市场冬储动作 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓，焦煤盘面对蒙煤升水，受总库存抬升和蒙煤通关数据高影响，大概率偏弱震荡 [6] 硅锰方面 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存存在结构性问题，平衡性脆弱，冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，对半碳酸矿需求大概率增加，上周锰矿现货成交价格均抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响，建议反弹做空 [7] 硅铁方面 - 受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性 [8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响，建议反弹做空 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面价格窄幅震荡运行，虽钢厂减产检修一定程度缓解供应压力但原料价格下跌对黑色系走势形成压制[1] - 铁矿石多空交织下矿价将呈现震荡走势，供应端全球发运量下降，需求端铁水产量环比下降，港口和钢厂库存累库[1] - 焦煤预计短期盘面震荡运行，供应端煤矿生产稳定、供应增长、库存下降，需求端焦钢企业补库预期仍存但采购谨慎[1] - 焦炭预计短期盘面震荡运行，供应端焦企开工尚可、产量稳定、贸易商采购减少，需求端钢材市场需求不佳、高炉铁水产量下滑、钢厂库存合理[1] - 锰硅预计短期跟随黑色弱势震荡，基本面支撑有限、市场情绪偏弱，成本端锰矿价格下调，供需层面周产量下调、需求支撑有限、库存高位回落但同比偏高[1][3] - 硅铁预计短期偏弱震荡运行，关注成本及开工变动，成本端相对稳定，供需层面边际变化有限，情绪受黑色板块走势影响[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 螺纹钢昨日盘面下跌，2605合约收于3111元/吨，跌幅0.92%，持仓增加1.33万手，现货价格下跌，成交回落，某钢厂爆炸事故及临近春节钢厂检修增多，铁水产量下降对原料供需形成压力，不过钢厂减产缓解供应压力，预计短期窄幅震荡[1] - 铁矿石昨日主力合约i2605价格下跌，收于789.5元/吨，跌幅0.57%，成交36万手，减仓3万手，港口现货价格下跌，供应端全球发运量下降，需求端铁水产量下降，库存累库，预计震荡走势[1] - 焦煤昨日盘面下跌，2605合约收于1124元/吨，跌幅4.3%，持仓增加29998手，现货方面部分价格有涨跌，供应端煤矿生产稳定、供应增长、库存下降，需求端焦钢企业补库节奏放缓、预期仍存但采购谨慎，预计短期震荡运行[1] - 焦炭昨日盘面下跌，2605合约收于1673.5元/吨，跌幅2.76%，持仓增加792手，现货港口报价下跌，供应端焦企开工尚可、产量稳定、贸易商采购减少，需求端钢材市场需求不佳、高炉铁水产量下滑、钢厂库存合理，预计短期震荡运行[1] - 锰硅周二期价震荡走弱，主力合约报收5760元/吨，环比下降0.89%，持仓下降13668手，各地区市场价有下跌，成本端锰矿价格下调，供需层面周产量下调、需求支撑有限、库存高位回落但同比偏高，预计短期跟随黑色弱势震荡[1][3] - 硅铁周二期价震荡运行，主力合约报收5552元/吨，环比下降0.07%，持仓增加15954手，各地区汇总价格有下跌，12月出口量环比增加7.6%、同比增加0.85%，年度累计出口37.74万吨、同比下降8.15%，供应端产量稳定、周产量处于近五年同期最低值，需求端钢招关注采购备货需求、终端实际消耗有限，成本端原料价格持稳、生产成本周环比持平，库存端样本企业和钢厂库存可用天数环比下降，预计短期偏弱震荡运行[3] 日度数据监测 |品种|合约价差（最新）|合约价差（环比）|基差（最新）|基差（环比）|现货（最新）|现货（环比）|利润（最新）|利润（环比）|价差（最新）|价差（环比）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|5 - 10月：-48.0<br>10 - 1月：-32.0|5 - 10月：0.0<br>10 - 1月：-5.0|05合约：169.0<br>10合约：121.0|05合约：19.0<br>10合约：19.0|上海：3280.0<br>北京：3140.0<br>广州：3450.0|上海：-10.0<br>北京：-10.0<br>广州：-20.0|螺纹盘面利润：-71.4<br>长流程利润：19.0<br>短流程利润：18.5|螺纹盘面利润：2.2<br>长流程利润：-1.0<br>短流程利润：-29.0|卷螺差：165.0<br>螺矿比：3.9<br>螺焦比：1.9|卷螺差：6.0<br>螺矿比：-0.01<br>螺焦比：0.03| |热卷|5 - 10月：-19.0<br>10 - 1月：-20.0|5 - 10月：1.0<br>10 - 1月：5.0|05合约：-6.0<br>10合约：-25.0|05合约：13.0<br>10合约：14.0|上海：3270.0<br>天津：3230.0<br>广州：3290.0|上海：-10.0<br>天津：-10.0<br>广州：-20.0|/|/|/|/| |铁矿|5 - 9月：18.0<br>9 - 1月：14.5|5 - 9月：0.5<br>9 - 1月：0.5|05合约：59.3<br>09合约：77.3|05合约：-1.0<br>09合约：-0.5|PB粉：799.0<br>超特粉：674.0|PB粉：-5.0<br>超特粉：-3.0|/|/|焦矿比：2.1|焦矿比：-0.05| |焦炭|5 - 9月：-75.0<br>9 - 1月：-111.5|5 - 9月：2.5<br>9 - 1月：-28.5|05合约：-62.4<br>09合约：-137.4|05合约：25.8<br>09合约：28.3|日照准一：1450.0|日照准一：-20.0|/|/|/|/| |焦煤|5 - 9月：-79.5<br>9 - 1月：-162.0|5 - 9月：0.0<br>9 - 1月：-1.5|05合约：74.0<br>09合约：-5.5|05合约：50.5<br>09合约：50.5|山西中硫主焦：1390.0|山西中硫主焦：0.0|/|/|焦煤比：1.5|焦煤比：0.02| |锰硅|5 - 9月：-48.0<br>9 - 1月：-78.0|5 - 9月：-6.0<br>9 - 1月：-8.0|05合约：-118.0<br>09合约：-166.0|05合约：30.0<br>09合约：24.0|宁夏：5570.0<br>内蒙：5680.0<br>广西：5750.0|宁夏：-30.0<br>内蒙：-20.0<br>广西：-50.0|/|/|双硅差：270.0|双硅差：-14.0| |硅铁|5 - 9月：-86.0<br>9 - 1月：-38.0|5 - 9月：6.0<br>9 - 1月：60.0|05合约：-208.0<br>09合约：-294.0|05合约：-42.0<br>09合约：-36.0|宁夏：5250.0<br>内蒙：5250.0<br>青海：5250.0|宁夏：0.0<br>内蒙：-20.0<br>青海：-50.0|/|/|/|/| [4] 图表分析 - **主力合约价格**：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价多年变化图[5][6][7][8][10][11][12] - **主力合约基差**：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差变化图[14][15][16][19][20][21][22] - **跨期合约价差**：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差变化图[23][24][25][26][30][32][34][36] - **跨品种合约价差**：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差变化图[35][37][39][40] - **螺纹钢利润**：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润变化图[41][42][46]

文章核心观点 - 2025/26年冬季弱拉尼娜现象已确立，但其强度较弱且持续时间较短，预计将在2026年春季转为中性状态[3][5] - 2026年大宗商品市场进入“风险嵌套”新阶段，气候变化的“不确定性”与贸易保护主义、资源民族主义等“刚性约束”政策叠加，放大天气风险的破坏力[4][10] - 中长期（未来3-5年）全球气候复杂多变，太阳黑子活动进入下行周期可能增加厄尔尼诺与拉尼娜的切换频率，从而抬升极端天气风险[5][22] - 天气对大宗商品的影响路径因板块而异，能源板块核心驱动是气温，有色金属关键变量是降水，黑色金属温度与降水均有影响，农产品则直接受水热条件影响但因作物而异[6][35] 天气展望 - **当前状况**：NOAA监测数据显示赤道太平洋海温已稳定低于拉尼娜阈值，2025/26年冬季弱拉尼娜事件正式确立，2025年11月NINO3.4区域海温异常为-0.68°C[5][11] - **近期预测**：主流模型预测此次拉尼娜强度较弱且持续时间较短，预计将于2026年春季转为中性状态，2026年出现二重拉尼娜的概率较小[5][12] - **气温特征**：在全球变暖背景下，本次拉尼娜的降温效应可能不足以导致广泛地区冷冬，2025年1-11月全球地表温度较20世纪均值高出1.18°C，为有记录以来第二高[16] - **降水异常**：本次拉尼娜已引发部分区域出现非常规降水异常，例如美国西南部、南美南部、澳大利亚东部等区域降水模式与典型冬季拉尼娜特征不同甚至相反[17] - **中长期风险**：太阳黑子活动自2024年起进入下行周期，历史规律表明这可能增加未来3-5年内厄尔尼诺与拉尼娜事件的切换频率，从而抬升极端天气风险[5][22] - **气候模式切换**：模型提示2026年三季度气候状态转向厄尔尼娜的概率显著上升至60%以上，需关注其发展动向[5][31] 能源板块影响 - **北美天然气**：2025/26年冬季取暖需求推动价格波动，11-12月美国天然气消费同比扩张5.1%，HDD指数高于去年同期约10.7%[36]；截至2026年初，美国天然气库存较5年同期均值偏离度下修至约1.2%，低于取暖季开始前的4.5%，旺季去库超预期[6][37]；在LNG出口扩张预期下，维持2026年美国天然气基本面偏紧判断，预计NYMEX气价淡季波动区间上移至4-5美元/百万英热[6][37] - **欧洲天然气**：今冬经历暖冬，11-12月欧洲主要国家平均气温高于去年同期约6%，天然气消费同比下降约7%[40]；但欧洲天然气库存处于低位，截至1月7日库存低于5年同期均值约19%[40]；预计欧洲低库存将支撑淡季补库需求，全球LNG供应放量背景下，维持欧洲气价中枢下移趋势判断，预计2026年淡季荷兰TTF气价中枢下移至9-10美元/百万英热[6][42] - **石油**：需关注北美夏季飓风对墨西哥湾石油生产与炼化的潜在冲击，历史上飓风曾导致严重供应中断，例如2020年飓季导致原油生产累计损失约802万桶和1204万桶[46][48] 有色金属板块影响 - **核心扰动**：强降水是主要风险，可能扰乱印尼（铜、镍、铝土矿）与南美（铜、锂盐湖）主要矿区的生产与运输，推高矿山干扰率与成本[7][49] - **矿山脆弱性**：随着“露天转地下”开采项目占比上升及资源开采深度增加，矿山对极端天气的应对能力下降，同等气候强度下影响或更显著[49][50]；例如印尼Grasberg铜矿因强降雨引发泥石流，2026年产量指引下调27万吨[50] - **干旱影响**：干旱会限制电力供给，影响矿山产出，例如2020-2023年拉尼娜导致南美干旱，期间智利铜矿年产量下降8.4%[51]；2024年赞比亚干旱导致电力短缺，Chambishi铜冶炼厂削减五分之一的产量[51] - **成本抬升**：气候扰动从生产、运输、安全等多环节抬升矿业成本，例如几内亚雨季期间铝土矿发运量通常下滑超25%[52] - **锂盐湖生产**：降水会稀释南美盐湖卤水浓度，影响产出，例如2013年和2015年厄尔尼诺导致智利锂矿产量分别同比下降15.2%和7.8%[52]；但直接提锂（DLE）等新技术的推广或有助于减弱气候影响[53] - **电力成本传导**：拉尼娜可能通过影响电力成本间接推升铝价，例如导致中国长江上游及云南降水量偏少，水力发电量减少，推高当地水电铝成本；也可能加剧北半球冬季寒冷，推升欧洲电价与气价，带动电解铝成本上行[7][53] 黑色金属板块影响 - **需求侧（煤炭）**：今冬国内气温偏暖可能压制取暖用煤需求，历史经验显示冬夏两季用电量与气温有较强相关性，暖冬或导致动力煤消费与煤价缺乏表现机会[7][58]；随着新能源发展，煤电增长空间有限，其弹性更多来自天气不确定性带来的出力波动[60] - **供给侧（煤炭）**：澳大利亚东北部降水偏多可能影响煤炭发运，对处于紧平衡状态的海运焦煤市场形成支撑[64] - **供给侧（铁矿）**：拉尼娜可能导致巴西北涝南旱，对于淡水河谷（Vale）南部矿区，偏干旱环境可能维持良好生产条件，缓解传统雨季（一季度）对生产发运的影响[64]；在产能释放趋势下，预计淡水河谷全年铁矿产量将有约800万吨增长[65] 农产品板块影响 - **大豆**：当前弱拉尼娜对南美大豆单产影响有限，巴西生长期水热条件总体较好，丰产预期强劲[8][66]；USDA 1月预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.78亿吨，同比增加4%[66]；咨询机构AgRural预计产量或超1.8亿吨，较上年度增加5.19%[66]；预计美豆价格区间为1000-1150美分/蒲式耳，巴西新豆集中上市期可能压制价格[8][67] - **棕榈油**：当前弱拉尼娜对东南亚棕榈油产量影响有限，市场交易焦点集中于马来西亚高库存与斋月备货需求的博弈[8][73]；维持2026年上半年（1H26）逢低看多棕榈油价格的判断[8]；中长期需警惕厄尔尼诺对产量的滞后影响，1970年以来四次强厄尔尼诺事件导致马来西亚油棕果单产平均降幅显著，分别为12%、24%、14%和15%[8][74] - **小麦**：今冬中国冬小麦晚播导致苗情偏弱，越冬前有效积温普遍不足400℃·d，较近十年平均水平偏少150-230℃·d[76]；拉尼娜可能带来的冬季寒潮或春季干旱风险，为新季丰产带来挑战[8][77]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星（红色星级代表预判趋势性上涨）[1] - 热轧卷板：三颗星（红色星级代表预判趋势性上涨）[1] - 铁矿：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 焦炭：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 焦煤：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 锰硅：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 硅铁：一颗星（一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱，市场人气低迷，钢价跟随成本中枢下移，整体以区间震荡为主，关注市场风向变化[2] - 铁矿自身基本面较为宽松，预计短期偏弱震荡[3] - 焦炭大概率跟随偏弱震荡为主[4] - 焦煤大概率偏弱震荡为主[5] - 硅锰关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度[7] - 硅铁关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度[8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需回升、产量回落、累库放缓，热卷需求好转、产量回升、库存下降但压力待缓解[2] - 钢厂利润边际修复，高炉复产放缓，铁水产量回落[2] - 12月数据显示内需整体偏弱，钢材出口维持高位，需求预期偏弱，炉料价格回落带动钢价随成本中枢下移[2] 铁矿 - 今日盘面继续走弱，全球发运量环比回落但强于去年同期，国内到港量下滑但较去年同期大增，港口库存累增[3] - 淡季终端需求环比改善，铁水产量止增转降，钢厂进口矿库存增加但仍处低位，冬储补库需求预期仍存[3] - 海外地缘政治风险升温，商品市场情绪反复，铁矿基本面宽松，预计短期偏弱震荡[3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓[4] - 焦炭盘面升水，受焦煤总库存抬升和蒙煤通关数据较高影响，大概率跟随偏弱震荡[4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量976车，市场对铁水产量预期下降，对焦煤构成利空驱动[5] - 炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，终端库存大幅增加，焦煤总库存小幅抬升，产端库存小幅下降[5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓，大概率偏弱震荡[5] 硅锰 - 日内价格探底回升，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存存在结构性问题[7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降[7] - 关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度[7] 硅铁 - 日内价格探底回升，受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期[8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求整体仍有韧性，供应大幅下行，库存小幅下降[8] - 关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场供需双弱，螺纹盘面价格预计短期窄幅震荡运行 [1] - 铁矿石市场多空交织，矿价预计呈震荡走势 [1] - 焦煤、焦炭市场供需因素交织，短期盘面预计震荡运行 [1] - 锰硅、硅铁市场成本支撑和基本面驱动有限，短期跟随黑色整体波动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 螺纹钢：2026年1月19日，螺纹2605合约收盘3140元/吨，较上一交易日跌23元/吨跌幅0.73%，持仓减2.74万手；现货价格小跌成交回落，全国建材成交8.52万吨；2025年全国固定资产投资同比降3.8%，粗钢、生铁产量分别降4.4%、3%；预计短期窄幅震荡 [1] - 铁矿石：2026年1月19日，主力合约i2605收于794元/吨，较前一日跌18元/吨跌幅2.2%，成交40万手减仓3.3万手；港口现货主流品种价格下跌；供应端澳巴发运量降，需求端铁水产量降，47港和钢厂库存累库；预计震荡走势 [1] - 焦煤：2026年1月19日，焦煤2605合约收盘1174.5元/吨，涨3.5元/吨涨幅0.3%，持仓增5024手；现货方面部分价格有调整；供应端年底安检严，需求端焦炭首轮涨价，焦企刚需与冬储需求上升；预计短期震荡运行 [1] - 焦炭：2026年1月19日，焦炭2605合约收盘1721元/吨，涨4元/吨涨幅0.23%，持仓减1090手；现货港口报价平稳；供应端焦煤价涨，焦企亏损生产积极性不高，需求端钢厂铁水产量回落采购积极性降低；预计短期震荡运行 [1] - 锰硅：周一，主力合约报收5808元/吨，环比降0.79%，持仓环比降2102手至22.88万手；各地区市场价有下跌；消息面电价涨跌不明，基本面1月钢招需求有支撑，供应周产量环比小降，成本端锰矿价回落，库存高位回落同比仍偏高；预计短期跟随黑色弱势震荡 [1][3] - 硅铁：周一，主力合约报收5548元/吨，环比降0.79%，持仓环比增9822手至22.96万手；各地区汇总价格有下跌；基本面产量相对稳定周产量环比小降，需求端钢招采购有支撑，成本端原料价格持稳，库存环比下降；预计短期跟随黑色整体波动 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|5 - 10月|-48.0|1.0|05合约|150.0|13.0|上海|3290.0|-10.0| ||10 - 1月|-27.0|3.0|10合约|102.0|14.0|北京|3150.0|-20.0| ||| | | | | |广州|3480.0|-10.0| |热卷|5 - 10月|-20.0|1.0|05合约|-9.0|6.0|上海|3290.0|-10.0| ||10 - 1月|-25.0|-10.0|10合约|-29.0|7.0|天津|3240.0|-10.0| ||| | | | | |广州|3310.0|-10.0| |铁矿|5 - 9月|17.5|-1.0|05合约|68.0|9.2|PB粉|811.0|-8.0| ||9 - 1月|14.0|27.0|09合约|85.5|8.2|超特粉|680.0|-8.0| |焦炭|5 - 9月|-77.5|2.0|05合约|-88.2|-4.0|日照准一|1470.0|0.0| ||9 - 1月|-83.0|-431.5|09合约|-165.7|-2.0| | | | |焦煤|5 - 9月|-79.5|2.5|05合约|-61.5|-3.5|山西中硫主焦|1305.0|0.0| ||9 - 1月|-160.5|-308.5|09合约|-141.0|-1.0| | | | |锰硅|5 - 9月|-42.0|12.0|05合约|-148.0|-32.0|宁夏|5600.0|-30.0| ||9 - 1月|-70.0|-156.0|09合约|-190.0|-20.0|内蒙|5700.0|-50.0| ||| | | | | |广西|5800.0|-50.0| |硅铁|5 - 9月|-92.0|-22.0|05合约|-166.0|-20.0|宁夏|5250.0|-70.0| ||9 - 1月|-98.0|N/A|09合约|-258.0|-42.0|内蒙|5270.0|-50.0| ||| | | | | |青海|5300.0|0.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|-73.6|4.7|卷螺差|159.0|7.0|焦煤比|1.5|0.00| | |长流程利润|7.5|4.3|螺矿比|4.0|0.06|焦矿比|2.2|0.05| | |短流程利润|47.5|-19.0|螺焦比|1.8|-0.02|双硅差|312.0|16.00| [4] 图表分析 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约价格、基差、跨期合约价差、跨品种合约价差及螺纹钢利润相关图表 [5][15][24][36][43]

**关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * 行业：大宗商品、农产品（大豆、棕榈油、小麦、玉米）、能源（天然气、液化天然气LNG、煤炭）、黑色金属（铁矿石、动力煤）、有色金属（铜、镍、铝土矿、锂）[1][3][5][6][9][10] * 公司/项目：美国液化天然气项目Golden Pass、卡塔尔液化天然气新项目[3][6] **二、 核心天气展望与宏观背景** * 当前为弱拉尼娜事件，海洋尼诺指数在2025年12月达到负0.7摄氏度，预计2026年3月结束并转为中性[1][2] * 全球变暖背景下，2026年不会出现大范围冷冬，但局部可能有阶段性寒潮，2025年1至11月地表温度为有记录以来第二高[1][2] * 2026年7月起厄尔尼诺转换概率上升至40%左右，11月接近60%，冬季厄尔尼诺影响不容小觑[1][4] * 中长期（未来三到五年）太阳黑子周期进入下行期，可能加剧极端天气风险，并导致拉尼娜与厄尔尼诺现象频繁切换[1][2] **三、 对农产品市场的影响** * **大豆**：南美丰产预期增强，美豆价格预计维持在1,000-1,150美分/蒲式耳区间，难以突破1,150美分上限[1][5] * **棕榈油**：弱拉尼娜对产量影响小，马来西亚产量恢复，维持2026年上半年看涨判断，但若冬季出现强厄尔尼诺，可能导致2027年棕榈果减产[1][5] * **小麦与玉米**：国内小麦因延迟播种面临寒潮和春季干旱风险，丰产难度提高，若减产可能推升2026年4-5月新麦价格，并与玉米形成共振，预计玉米价格震荡上行[1][5] **四、 对能源（天然气/LNG）市场的影响** * **欧美天然气**：2026年未形成稳定冷冬局面（11月偏冷但12月回暖），欧洲库存偏低但消费同比负增长，荷兰TDF气价中枢下移，旺季涨价空间低于预期[1][6] * **全球LNG供应**：2026年全球LNG供应放量周期启动，美国Golden Pass项目年初上线，卡塔尔新项目三季度上线[3][6] * **价格展望**：欧洲天然气价格预计呈下降趋势，但淡季需多进口LNG（增量主要来自美国），利好美国市场[3][6] * **美国市场**：美国LNG出口在2026年预计保持约20%同比增长，但面临需求波动风险，预计美国天然气价格处于上升周期，Nymex气价波动区间在4~5美元/百万英热单位（2025年为3~4美元）[7][8] * **欧洲价格**：若LNG供应顺利放量，欧洲价格波动区间预计在9~10美元/百万英热单位（2025年为10~13美元）[8] **五、 对黑色金属市场的影响** * **需求侧**：偏暖冬导致取暖、用电及煤炭消费减少，动力煤价格下滑，2025年12月下旬火电发电量同比降幅约1%[3][9] * **供给侧**：澳大利亚东北部降雨对部分煤炭生产造成冲击，海运焦煤市场价格反弹[9] * **铁矿石**：拉尼娜可能缓解巴西雨季对南部矿区的影响，有助于发运维持良好势头，2026年巴西铁矿石发运量预计继续增长，对价格形成压力[3][9] **六、 对有色金属市场的影响** * **强降水风险**：可能引发矿山滑坡、泥石流或涌水事故，中断采矿运输，重点关注印尼铜镍铝土矿（如Grasberg矿2025年因大雨产量仅27万吨）、智利铜矿地质灾害、南美锂三角卤水浓度稀释风险[10] * **干旱风险**：智利北部高原铜矿地区干旱频率增加，推高能源成本并限制配套设施出力[10] * **综合影响**：极端天气推升防灾合规成本、运输成本，削弱供给稳定性，但直接提锂技术应用增加使盐湖提锂对气候敏感性逐步减弱[10] **七、 其他重要内容** * 新能源存量基数持续增加，每年用电增量基本与非煤火电增长持平，煤电增长空间有限，其弹性更多来自极端天气的不确定性[9] * 新项目多位于基建条件落后地区，更易受极端天气影响[10]

报告核心观点 - 铁矿石预计弱势震荡，趋势强度为0 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板受突发事件影响，原料拖累成材，趋势强度均为0 [2][7] - 硅铁和锰硅因需求端预期收紧，预计宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][11] - 焦炭受下游事故扰动，预计高位震荡，趋势强度为0；焦煤预计高位震荡，趋势强度为0 [2][15] - 动力煤市场情绪偏弱，短期价格弱调整 [2][19] - 原木预计弱势震荡，趋势强度为0 [2][21] 各品种基本面情况 铁矿石 - 期货I2605收盘价794元/吨，跌18元/吨，跌幅2.22%，持仓616341手，减少32521手；进口矿卡粉、PB等价格下跌，国产矿郎那、莱芜等价格也下跌；基差方面，I2605对超特、金布巴基差扩大，I2605 - I2609、I2601 - I2605价差变动 [4] - 1月15日中国人民银行决定自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3140元/吨，跌33元/吨，跌幅1.04%，成交1056242手，持仓1727955手，减少27384手；HC2605收盘价3299元/吨，跌25元/吨，跌幅0.75%，成交486769手，持仓1502009手，减少12645手；现货价格多地下降；基差、价差有不同变化 [7] - 1月19日包头包钢板材厂炼钢作业部球罐爆炸影响生产；1月15日钢联周度数据显示螺纹产量降0.74万吨，热卷产量增2.85万吨，五大品种合计增0.62万吨；总库存方面，螺纹降0.04万吨，热卷降5.8万吨，五大品种合计降6.91万吨；表需方面，螺纹增14.44万吨，热卷增5.55万吨，合计增27.5万吨；2025年12月我国进口钢材51.7万吨，环比增2.1万吨、增幅4.2%，均价1810.3美元/吨，环比涨179美元/吨、涨幅11.0%，1 - 12月累计进口605.9万吨，同比减75.6万吨、降幅11.1%；2025年12月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比降11.0%，生铁日产环比降0.6%，钢材日产环比增4.9%；21个城市5大品种钢材社会库存环比降3.6%；重点企业钢材库存量环比降11.7%；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8][9] 硅铁和锰硅 - 期货硅铁2603收盘价5548元/吨，跌22元，成交114689手，持仓229601手；硅铁2605收盘价5536元/吨，跌30元，成交36726手，持仓78111手；锰硅2603收盘价5808元/吨，跌20元，成交123290手，持仓228834手；锰硅2605收盘价5848元/吨，跌18元，成交106298手，持仓273541手；现货硅铁、锰硅等价格下跌；价差方面，期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [12] - 1月19日硅铁72、75及硅锰6517价格有调整；2025年12月份我国粗钢产量6818万吨，同比降10.3%，12月日均产量219.9万吨，环比降5.6%，1 - 12月产量96081万吨，同比降4.4%；福建三明钢铁敲定75B硅铁采购价较上一轮涨132元/吨，建龙钢铁1月硅铁、锰硅有不同采购价 [13][14] 焦炭和焦煤 - 期货JM2605收盘价1174.5元/吨，涨3.5元，涨幅0.3%，成交1006909手，持仓502734手，增加5024手；J2605收盘价1721元，涨3元，涨幅0.2%，成交23136手，持仓37637手，减少1090手；现货焦煤、焦炭部分价格无变动，蒙5唐山精煤价格跌3元；基差、价差有变动 [15] - 1月19日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数显示部分焦煤价格无变动；1月19日炼焦煤线上竞拍挂牌量29.4万吨，流拍率1%，较上周五减少5%，平均溢价33.15元/吨，成交以主焦煤及配焦原煤为主，近期焦煤市场交投氛围活跃 [15] 动力煤 - 产地、港口、海外价格及1月长协价格均有不同程度下跌 [19] - 2025年12月全国原煤产量43703万吨，同比 - 1.0%，环比 + 2.40%，日均产量1410万吨，较11月减少13万吨，较去年同期减少5.6万吨，2025年全年累计产量483178万吨，同比增长1.2%；2025年12月全国进口煤炭5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01%，进口超预期因印尼出口关税政策调整及年末国内供应和价格因素；2026年印尼拟批准约6亿吨煤炭产量配额，低于2025年7.397亿吨生产目标，2025年预计产量7.9亿吨，低于2024年8.36亿吨 [20] 原木 - 2603、2605、2607合约收盘价下跌，成交量和持仓量有不同变化；现货 - 2603、现货 - 2605价差有变动；不同规格辐射松、云杉、K材、纸浆、无节材、木方等现货价格部分无变动，部分有涨跌 [22] - 中国12月RatingDog综合PMI录得51.3，超过50.0荣枯值，较11月份微升，显示2025年底中国企业生产经营总量进一步增长 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，金融方面受地缘政治、政策等影响，不同品种走势各异；商品方面受供需、地缘等因素影响，各品种表现不同。投资者需综合考虑多种因素，谨慎投资并关注市场动态 [11][24][53] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 鲍威尔将出席库克案件听证，地缘政治风险和关税升级影响市场，避险情绪推动贵金属上涨，黄金利多，短期波动增加 [11] - 投资建议：关注金银比价降低至低位的做多机会 [12] 宏观策略（美国股指期货） - 鲍威尔出席库克案件听证，若裁决允许总统罢免理事将打破任期保护机制；特朗普对格陵兰岛表态强硬，地缘政治风险升级，影响市场风险偏好 [13][14] - 投资建议：美股财报季波动加大，预计高位震荡 [15] 宏观策略（股指期货） - 李强主持座谈会强调高质量发展，实施积极财政和适度宽松货币政策；2025年四季度中国GDP同比增4.5%，经济分化、冷热不均，物价跌幅收窄带动名义GDP增速回升，股指长期仍存空间 [16][18] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [19] 宏观策略（国债期货） - 12月经济数据多数不及预期，总量走弱、供强需弱、内需弱于外需；央行开展逆回购操作，单月数据对市场影响有限，年初政策发力，内需数据有改善动力 [20][21] - 债市短期震荡，后续走弱概率大，驱动调整逻辑未变 [22] - 投资建议：追涨、博弈反弹需谨慎，反弹可适度关注做空机会 [23] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格稳中偏强，焦企提涨首轮，钢厂未回应；下游补库，库存去化，现货有支撑，盘面短期震荡 [24] - 投资建议：短期震荡为主 [24] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025年基础设施投资同比下降2.2%，钢铁出口、产量、房地产投资等数据有变化，成材终端需求疲弱，钢价预计震荡 [25][29] - 投资建议：短期震荡思路对待，反弹逢高库存保值 [30] 农产品（豆粕） - 巴西大豆收割率为2%，南美大概率丰产；国内油厂豆粕库存下降但仍处高位，内外盘期价预计弱势震荡 [31][32][33] 有色金属（铅） - 铅锭五地社会库增加，内外铅价震荡走弱，低库存风险缓解，供需矛盾缓解，社库将上行压制铅价 [34][35][36] - 投资建议：单边关注逢高沽空机会，套利观望 [37] 有色金属（锌） - 锌价窄幅震荡，社库震荡上行，短期或震荡调整，警惕地缘扰动风险 [38][39] - 投资建议：单边短期观望，不追空；套利各方面均观望 [39] 有色金属（碳酸锂） - 清陶能源项目推进，广期所调整合约标准；云母矿采矿证信息待落实，需求端淡季不淡，价格上涨关注传导问题 [40][41][42] - 投资建议：关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [43] 有色金属（铜） - 南矿集团聚焦金、铜投资，第一量子矿业下调产量指引；宏观预期起伏影响价格，下游补库受限，现货升贴水承压 [44][45][47] - 投资建议：单边短线观望，中线逢低做多；套利观望 [48] 有色金属（锡） - 上期所调整交割仓库，库存有变化；供应受缅甸、刚果等地影响，需求偏弱，短期调整 [49][50][51] - 投资建议：关注相关数据和消费端回暖情况 [51] 能源化工（原油） - 俄罗斯汽油出口禁令可能解除，油价震荡，风险溢价或降低，库存上升，俄油需求有变化 [52][53] - 投资建议：短期上涨驱动减弱 [54] 能源化工（液化石油气） - 液化气商品量周环比增0.19%，内外盘价格震荡偏弱，外盘市场走强空间不大 [55] - 投资建议：预计价格横盘震荡 [56] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存减少，社会库存增加，市场平淡，需求下滑，春节前维持弱势 [56] - 投资建议：价格短期震荡偏弱 [57] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东港口库存去库，苯乙烯价格偏强，上涨超预期，关注地缘、关税、出口等因素，低多为主 [58][60][61] 能源化工（尿素） - 山东临沂复合肥企业尿素需求减少，价格先涨后跌，供应增加，需求关注刚需接力，库存下降放缓 [62][63] - 投资建议：短期震荡整理，未来两周均价或回落，刚需接力后低多05合约 [64] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格略偏弱，期货区间震荡，成交平平，出口退税取消，短期偏弱 [65][66] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格成交下行，供应充裕，需求不佳，库存累积，春节前排库压力大，盘面承压 [67][68][69]