苏州民营企业研发投入 - 苏州首次发布"2025苏州民营企业研发投入100家"名单，以企业年度研发费用为核心指标 [1] - 入围企业全年研发费用总额达630.82亿元，研发费用入围门槛为7281万元 [4] - 4家企业研发费用超50亿元，11家在10~50亿元之间，13家在5~10亿元之间，59家在1~5亿元之间，13家在7281万元~1亿元之间 [4] - 沙钢集团以77.58亿元研发费用位居榜首，盛虹控股集团67.72亿元第二，亨通集团59.27亿元第三，协鑫集团50亿元第四 [4] - 榜单中制造业企业达92家，包括计算机通信设备制造业31家、电气机械制造业10家、通用设备制造业8家等 [4] - 2024年苏州规上工业总产值达4.69万亿元，正向5万亿目标冲刺 [4] - 苏州累计培育创新联合体235家，规上工业企业研发机构建有率达80.6%，2025年目标为90% [6] 行业动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元，建设5座梯级电站 [7] - 成渝中线高铁将以400公里时速运营，开通后成渝间50分钟通达 [8] - 河南贾鲁河建设公司注册成立，注册资本10亿元，由河南交投全额出资 [9] - 浙江计划到2027年底建成5G基站30万个以上，5G工厂超1000个 [11] - 国家铁路局正在编制"十五五"铁路发展规划，重点完善铁路网络、提升运输效能、降低物流成本 [12] - "十四五"以来全国高铁营业里程增加1万公里，铁路固定资产投资累计近4万亿元 [12] 经济数据 - 上半年北京地区进出口1.53万亿元，出口3017.1亿元增长1.4%，首次突破3000亿元 [10] - 我国网民规模达11.23亿人，互联网普及率79.7%，60岁以上银发网民1.61亿人，农村网民3.22亿人 [13] - 人工智能产业规模突破7000亿元，连续多年保持20%以上增长率 [13] - 上半年全国快递业务量956.4亿件增长19.3%，业务收入7187.8亿元增长10.1% [14][19] - 广东上半年快递业务量234.2亿件居首，浙江161.4亿件第二，江苏75.5亿件第三 [16]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 硅铁操作评级为★☆★，表示的含义文档未提及[1] 报告的核心观点 - 市场做多情绪较浓，各品种受“反内卷”、雅江工程等影响需求预期改善，大部分品种短期内维持涨势[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续走强，螺纹表需环比下滑、产量回落且库存稍有累积，热卷需求有韧性、产量下滑且库存小幅回落[2] - 铁水产量上升维持高位，低库存格局下淡季负反馈压力不大，6月地产投资大幅下滑，基建和制造业投资增速放缓，内需疲弱但出口维持高位[2] - 多部门发声及雅江工程改善需求预期，市场情绪乐观，盘面有望维持强势，需关注终端需求及政策变化[2] 铁矿 - 今日盘面延续反弹，近期基差低位收窄，供应端全球发运环比增加，巴西和非主流发运增幅大，澳洲发运下降，国内到港量高位回落，港口无明显累库压力[3] - 需求端钢厂短期无减产动力，上周铁水产量超预期回升，受“反内卷”、重要会议和雅江工程影响，市场做多情绪浓，预计短期走势偏强[3] 焦炭 - 日内价格大幅上行，焦化第二轮提涨已提，利润微薄，日产在下行后小幅抬升，整体库存小幅下降，贸易商采购意愿增加[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，需关注政策落地情况，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势[4] 焦煤 - 日内价格大幅上行，远月合约涨停，炼焦煤矿产量微降，现货竞拍成交好转、价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降且短期内持续去库[6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，需关注政策落地情况，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势[6] 硅锰 - 日内价格高开后小幅调整，因前期减产库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善，库存维持去化[7] - 中长期锰矿库存累增压制价格，短期库存偏低，锰矿山挺价意愿增加，现货锰矿价格随盘面上行，跟随螺纹走势，价格跟涨幅度小[7] 硅铁 - 日内价格高开，铁水产量上行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可，供应小幅回升，表内库存震荡下行[8] - 受“反内卷”影响市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨相对乏力[8]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 本周从地区与行业视角，观察各地区的产业集中度以及各产业在地区层面的集中度。从产业的健康发展角 度，若所有地区都在发展该行业，则或易带来"内卷"。若所有地区在该行业投入都较少，则可能也同样不 易于产业进步。后续需要的关注产业或是这两个极端。 报告摘要 一、地区视角：各省份的核心产业是哪些？ 我们关注各省工业企业的分行业收入数据。基于各省统计年鉴（注：不含西藏），多数省份数据更新至 2023 年，个别例外。 以营收排名第一的行业占该省工业企业收入之比来看， 30 省平均值为 19.7% 。超过 20% 的包括 ：吉林 （汽车， 42.3% ）、山西（煤炭开采， 38.7% ）、河北（黑色金属冶炼及压延， 29.6% ）、北京（电 热， 28.4% ）、广东（电子设备制造业， 25.7% ）、海南（燃料加工业， 25.6% ）、上海（汽车制造 业， 20.9% ）、内蒙（煤炭开采， 20.7% ）、重庆（电子设备制造业， 20.6% ）等。 以营收排名前五的 行业合计 ...

报告核心观点 - 螺纹钢预计短期盘面窄幅整理运行 [1] - 铁矿石预计近期价格延续偏强震荡走势 [1] - 焦煤预计短期盘面震荡偏强运行 [1] - 焦炭预计短期盘面震荡偏强运行 [1] - 锰硅短期有支撑但上方空间有限 [1][3] - 硅铁近期价格有一定支撑 [3] 各品种情况总结 钢材 - 昨日螺纹盘面震荡上涨，2510合约收盘3133元/吨，涨幅0.87%，持仓减少1.02万手，现货价格小幅上涨成交回升，全国建材成交量9.49万吨 [1] - 本周全国螺纹产量环比回落7.6万吨至209.06万吨，社库环比回升10.67万吨至370.16万吨，厂库环比回落7.78万吨至173.1万吨，表需回落15.33万吨至206.17万吨 [1] 铁矿石 - 昨日期货主力合约i2509价格收于785.5元/吨，涨幅1.81%，成交46万手，增仓1.3万手，港口现货价格偏强运行 [1] - 上周全球铁矿石发运量小幅降低，本期新增4座高炉复产，2座高炉检修，铁水产量环比增加2.63万吨至242.44万吨 [1] - 47个港口进口铁矿库存为14381.51万吨，环比增加34.62万吨，钢厂库存环比下降157万吨 [1] 焦煤 - 昨日焦煤盘上涨，2509合约收盘价为918.5元/吨，涨幅2.4%，持仓量减少10542手，晋中地区肥煤上调30元至1050元/吨，蒙煤市场偏强运行 [1] - 国内煤矿逐步复工复产，印尼拟对煤炭出口征税，钢材需求淡季，钢厂铁水产量有所恢复，终端需求疲弱 [1] 焦炭 - 昨日焦炭盘面上涨，2509合约收盘价1519元/吨，涨幅1.64%，持仓量减少534手，港口焦炭现货市场报价持稳 [1] - 焦企第一轮提涨落地，乌海区域焦化因亏损和环保问题规模性限产30 - 50%，实际减产幅度有限，钢材需求淡季，钢厂铁水产量有所恢复，终端需求疲弱 [1] 锰硅 - 周四锰硅期价震荡走强，主力合约报收5794元/吨，环比上涨0.52%，持仓环比下降626手至35.38万手，各地区6517锰硅现货市场价约5600 - 5770元/吨 [1][3] - 主流钢招定价后其余钢招陆续进行，定价环比小幅上调，零售成交价格有压力，供应周产量连续9周环比上移，本周约为18.28万吨，需求样本钢厂需求量当周值环比小幅下降，库存环比小幅下降但仍处同期偏高水平，成本本周港口锰矿价格以稳为主 [3] 硅铁 - 周四硅铁期价震荡走强，主力合约报收5482元/吨，环比上涨0.55%，持仓环比下降5735手至19.31万手，各地区72号硅铁汇总价5150 - 5250元/吨 [3] - 周产量环比增加1.3%至10万吨，需求样本钢厂需求量当周值环比小幅下降，主流钢招定价后其余钢招陆续进行，下游刚需采购，成本本周生产成本环比小幅下移，库存60家样本企业库存逐渐下降，本周环比下降6700吨至6.35万吨 [3] 日度数据监测 合约价差、基差及现货价格 - 螺纹10 - 1月合约价差 - 46.0，环比 - 2.0；1 - 5月 - 17.0，环比 - 5.0；10合约基差87.0，环比 - 7.0；01合约41.0，环比 - 9.0；上海现货3220.0，环比20.0；北京3170.0，环比0.0；广州3320.0，环比0.0 [4] - 热卷10 - 1月合约价差 - 16.0，环比2.0；1 - 5月 - 1.0，环比0.0；10合约基差28.0，环比 - 9.0；01合约12.0，环比 - 7.0；上海现货3320.0，环比30.0；天津3260.0，环比10.0；广州3440.0，环比30.0 [4] - 铁矿石9 - 1月合约价差33.0，环比1.5；1 - 5月21.5，环比1.5；09合约基差26.0，环比 - 1.5；01合约59.0，环比0.0；PB粉现货765.0，环比10.0；超特粉648.0，环比10.0 [4] - 焦炭9 - 1月合约价差 - 40.0，环比4.0；1 - 5月 - 31.0，环比4.0；09合约基差 - 103.6，环比 - 24.5；01合约 - 143.6，环比 - 20.5；日照准一现货1270.0，环比0.0 [4] - 焦煤9 - 1月合约价差 - 49.5，环比 - 3.0；1 - 5月 - 21.0，环比5.5；09合约基差 - 10.5，环比 - 21.5；01合约 - 60.0，环比 - 24.5；山西中硫主焦现货1100.0，环比0.0 [4] - 锰硅9 - 1月合约价差 - 38.0，环比6.0；1 - 5月 - 12.0，环比6.0；09合约基差 - 194.0，环比 - 44.0；01合约 - 232.0，环比 - 38.0；宁夏现货5600.0，环比0.0；内蒙5600.0，环比0.0；广西5650.0，环比0.0 [4] - 硅铁9 - 1月合约价差 - 64.0，环比14.0；1 - 5月 - 52.0，环比 - 2.0；09合约基差 - 132.0，环比 - 74.0；01合约 - 196.0，环比 - 60.0；宁夏现货5200.0，环比0.0；内蒙5250.0，环比0.0；青海5200.0，环比0.0 [4] 利润及价差 - 螺纹盘面利润34.4，环比 - 5.9；长流程利润114.6，环比 - 22.9；短流程利润1.9，环比30.0 [4] - 卷螺差159.0，环比12.0；螺矿比4.0，环比 - 0.03；螺焦比2.1，环比 - 0.02；双硅差 - 312.0，环比30.00；焦煤比1.7，环比 - 0.01；焦矿比1.9，环比0.00 [4] 图表分析 主力合约价格 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [7][9][13][16] 主力合约基差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [19][20][23][25] 跨期合约价差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势 [27][32][33][36][38] 跨品种合约价差 - 展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [41][43][45] 螺纹钢利润 - 展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [46][50] 黑色研究团队成员 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [52] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，多次获相关荣誉 [52] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [52] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [53]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆★，热卷★☆☆，铁矿★☆☆，焦炭★☆☆，焦煤★☆★，锰硅★☆☆，硅铁★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 低库存格局下市场负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力及终端需求和国内外政策变化；预计铁矿短期走势跟随成材震荡，注意波动放大风险；各品种受“反内卷”主导维持强势，政策措施待落地节奏有反复 [2][3] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹表需大幅下滑、产量回落、库存累积，热卷需求回升、产量和库存下滑，铁水产量缓慢回落维持高位，低库存下负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力 [2] - 6月地产投资大幅下滑，基建和制造业投资增速放缓，内需疲弱，出口高位，“反内卷”主导市场，政策待落地，关注终端需求和政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比下降，国内到港短期高位后期或下滑，港口库存去化无累库压力；需求端淡季需求弱但钢厂盈利不减产，铁水维持高位，海外贸易不确定性降，市场对政策有预期，预计短期跟随成材震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦化第一轮提涨落地涨幅收缩，利润微薄，日产回落，库存无变动，贸易商采购意愿增加，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，乌海环保检查影响拉运，煤矿产量回升，现货成交好转价格上涨，终端库存抬升，总库存下降，产端去库，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势 [6] 硅锰 - 日内价格震荡下行，前期减产库存降但周度产量回升库存增加，锰矿库存中长期累增短期偏低，矿山挺价意愿增加，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力承压 [7] 硅铁 - 日内价格震荡下行，铁水产量小降，北方钢厂7月招标询盘价降、数量增，出口维持高位，金属镁产量升，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存降产端累库，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力承压 [8]

经济表现 - 一季度GDP增长6.9% 居全市第1位 上半年GDP增速预计6%以上 [1][3] - 上半年固定资产投资增速8.0% 社会消费品零售总额增速6.7% [1][3] - 服务业实现营收30.77亿元 同比增长15.0% 参与GDP核算的10个行业营收达19.11亿元 同比增长33.4% [3] - 一季度三次产业之比为2.2:35.2:62.6 第一产业增速3.5% 第二产业占比提升1.2个百分点 [3] 行业发展 - 新增规上服务业企业19家 净增19家 实现"断层式"领先 新增企业个数和营收总量均居全市首位 [3] - 第三产业加速向文化创意、科技服务等现代服务业转型 [3] - 聚焦化工、建材、纺织三大优势主导产业延链强链 推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型 [4] - 推动黑色金属矿采选、煤炭开采和洗选、农副食品加工等承压行业提质增效 [4] - 繁荣批零住餐等消费支柱产业 打造特色商贸品牌 [4] 政策措施 - 开展2025枣庄消费提振年暨惠民消费券活动 组织12家企业参与零售、餐饮消费券活动 [4] - 落实助企纾困政策 宣贯执行《加力稳经济促高质量发展政策措施》 [4] - 争取各类政策性资金17.67亿元 其中地方政府专项债券已发行9.35亿元 中央预算内资金7260万元 省预算内资金900万元 [4] 重点项目 - 十电50万吨国家储煤基地项目纳入重大国家战略布局 全市唯一、全省仅10个的入选项目 [4] - 十电液化空气储能项目入选山东省新型储能示范项目名单 填补大型独立储能电站领域空白 [4] - 鲁南超算中心顺利完成国家窗口指导 为枣庄市纳入全省三大算力枢纽节点城市提供重要支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面弱势整理运行，因建材产量回升、库存累积、表需回落，1 - 6月地产等投资数据走弱影响市场情绪 [1] - 铁矿石预计近期矿价延续高位震荡走势，虽供应端全球发运量有变化，但需求端铁水产量仍处高位且港口库存下降 [1] - 焦煤预计短期焦煤盘面震荡运行，国内煤矿复工、口岸通关受限，钢材需求弱势对其有负反馈 [1] - 焦炭预计短期焦炭盘面震荡运行，钢厂接受提涨但焦企亏损，终端需求增量预期落空压制原料 [1] - 锰硅预计短期以震荡格局对待，供需格局宽松，钢招定价上调但零售成交有压力，成本端锰矿报价上调 [1][3] - 硅铁预计短期价格宽幅震荡为主，供需格局无明显好转，成本端支撑不强，关注双焦走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢2510合约收盘3106元/吨，较上一交易日跌8元/吨、跌幅0.26%，持仓减1.68万手；现货价格稳中有跌，全国建材成交量8.74万吨；本周全国建材产量增3.19万吨、社库增8.64万吨、厂库增14.8万吨、表需降13.71万吨 [1] - 铁矿石：期货主力合约i2509收于773元/吨，较前一交易日涨6元/吨、涨幅0.8%，成交37万手，增仓2.7万手；港口现货价格偏强；上周全球发运量有变化，力拓二季度产量和发运量有增减；6月中国粗钢和生铁产量同比下降，上周铁水产量环比降1.04万吨，47个港口进口铁矿库存环比降139.01万吨 [1] - 焦煤：焦煤2509合约收盘价897元/吨，较上一交易日跌14.5元/吨、跌幅1.59%，持仓量增24252手；山西临汾地区低硫主焦煤上调40元/吨，蒙煤市场偏强；国内煤矿复工，口岸通关受限，7月21日恢复正常，钢材需求弱势有负反馈 [1] - 焦炭：焦炭2509合约收盘价1494.5元/吨，较上一交易日跌19.5元/吨、跌幅1.29%，持仓量增223手；港口现货报价持稳；主流钢厂接受提涨，焦企亏损，终端需求增量预期落空压制原料 [1] - 锰硅：周三主力合约报收5750元/吨，环比降0.83%，持仓环比基本持平；黑色板块整体偏弱，钢招定价环比上调但零售成交有压力；周产量连续8周上涨，样本钢厂需求量处于历史同期偏低水平，成本端锰矿报价上调 [1][3] - 硅铁：周三主力合约报收5408元/吨，环比降1.71%，主力合约持仓环比降1114手至19.88万手；黑色板块整体偏弱，硅铁期价跌幅居前；供需格局无明显好转，产量当周值环比小幅下降，样本钢厂需求量处于同期偏低水平，成本端支撑不强 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |螺纹|10 - 1月|-44.0|2.0|10合约|94.0|8.0|上海|3200.0|0.0| | | | | | | | |北京|3170.0|0.0| | |1 - 5月|-12.0|-2.0|01合约|50.0|10.0|广州|3320.0|-10.0| |热卷|10 - 1月|-18.0|0.0|10合约|37.0|16.0|上海|3290.0|10.0| | | | | | | | |天津|3250.0|0.0| | |1 - 5月|-1.0|3.0|01合约|19.0|16.0|广州|3410.0|0.0| |铁矿|9 - 1月|31.5|3.0|09合约|27.5|-1.6|PB粉|755.0|4.0| | |1 - 5月|20.0|0.0|01合约|59.0|1.4|超特粉|638.0|4.0| |焦炭|9 - 1月|-44.0|2.5|09合约|-79.1|19.5|日照准一|1270.0|0.0| | |1 - 5月|-35.0|1.0|01合约|-123.1|22.0| | | | |焦煤|9 - 1月|-46.5|4.0|09合约|11.0|14.5|山西中硫主焦|1100.0|0.0| | |1 - 5月|-26.5|-3.5|01合约|-35.5|18.5| | | | |锰硅|9 - 1月|-44.0|-6.0|09合约|-150.0|34.0|宁夏|5600.0|0.0| | | | | | | | |内蒙|5600.0|0.0| | |1 - 5月|-18.0|-2.0|01合约|-194.0|28.0|广西|5650.0|0.0| |硅铁|9 - 1月|-78.0|-18.0|09合约|-58.0|86.0|宁夏|5200.0|0.0| | | | | | | | |内蒙|5250.0|0.0| | |1 - 5月|-50.0|6.0|01合约|-136.0|68.0|青海|5200.0|0.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|40.3|-8.1|卷螺差|147.0|2.0|焦煤比|1.7|0.01| | |长流程利润|137.5|-9.0|螺矿比|4.0|-0.04|焦矿比|1.9|-0.04| | |短流程利润|-28.1|-10.0|螺焦比|2.1|0.02|双硅差|-342.0|-52.00| [4] 图表分析 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约价格、基差、跨期合约价差、跨品种合约价差及螺纹钢利润相关图表 [5][18][26][40][44] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941 [51] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082 [51] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538 [51] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有相关工作经验且通过CFA二级考试，期货从业资格号：F03132960 [52]

报告行业投资评级 - 本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡 [1] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，需关注供需、宏观政策、天气等因素变化，部分行业短期走势有反复，中长期供需格局对价格有影响 各行业情况总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价小幅下跌，二季度全球石油库存累增边际加快，三季度第一周总体库存下降，旺季库存累积速度或放缓，强现实因素对油价上行驱动减弱，将本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡 [1] - 贵金属：隔夜美国公布6月CPI反弹符合预期，但核心CPI略低于预期，数据发布后贵金属有所回落，市场认为数据不足以改变美联储观望立场，美国关税政策谈判有空间，风险情绪可能反复，贵金属震荡为主 [2] - 铜：隔夜铜价震荡，美国6月CPI同比上涨，关税影响显现，8月不确定性大，月底联储大概率按兵不动，美国强调AI及电力投资，国内现铜关注换月后升贴水，交投上可空头持有或尝试特定期权操作 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，铝锭社库大增，沪铝跌破上行趋势线，指数持仓下降，短期存在回调压力 [4] - 氧化铝：近期氧化铝现货上涨，但国内运行产能回升至高位进入过剩状态，几内亚矿企有复产预期，上方空间有限，上期所仓单库存低，期货暂难深跌，关注现货成交变化 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，成交不活跃，保太报价稳定，需求偏弱未改善，废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价有韧性 [6] - 锌：内外盘库存同步走升，供增需弱基本面得到验证，国内6月经济数据偏悲观，多头减仓，沪锌回踩关键位，期限结构体现弱现实，月间差窄幅波动，空头资金有望二次入场，延续反弹空配思路 [7] - 铅：外盘大幅累库，LME铝连跌拖累沪铅下破支撑，铝价低位盘整，国内再生铅惜售，精废价差小，成本端支撑强，沪铝相对抗跌，现货进口亏损收窄，若海外低价粗铝补充国内市场，沪铝可能进一步跟跌，下游企业畏跌观望，刚需倾向采购原生铅，下方暂看支撑位 [8] - 镍及不锈钢：沪镍大跌，市场交投活跃，国内反内卷题材发酵，不锈钢市场处于消费淡季，现货成交偏弱，依赖贸易商让利，现货升水情况不同，上游价格支撑减弱，库存增加，沪镍仍有反弹空间，等待做空位置 [9] - 锡：隔夜沪锡低开震荡，技术上守在关键位置，伦锡库存下降，印尼精锡出口下降，国内现锡报价，低邦审批矿洞预计8月产出改善，锡精矿紧俏，延续空配方向 [10] - 碳酸锂：震荡反弹，市场交投活跃，持仓高位，电池级碳酸锂报价贴水，现货贸易活跃度低，下游备货意愿不足，市场总库存攀升，贸易商补库，澳矿报价反弹，期价区间有套保需求，现货供应充裕压制反弹空间，空单进入布局区域 [11] - 工业硅：期货大幅走高，现货价格上涨，部分下游补库，下游多晶硅排产增加，有机硅开工回升，供应上新疆大厂未复产，云南增产有限，基本面边际改善，受多晶硅情绪带动，预计震荡偏强，关注供应扰动消息 [12] - 多晶硅：期货延续反弹，现货报价持平，下游价格跟涨传导成本，盘面贴水现货，仓单数量持稳，预计短期震荡偏强，政策预期为主要交易逻辑 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需弱势趋稳，产量回落，库存下降；热卷需求下滑，产量回落，库存累积；铁水产量回落但维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力；6月地产投资下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需疲弱，出口高位；“反内卷”主导市场，实质性措施待落地，市场乐观情绪降温，短期有反复，关注终端需求及政策变化 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差低位；供应端全球发运环比下降，国内到港量反弹，港口库存去化；需求端淡季终端需求走弱，钢厂盈利，主动减产动力不足，铁水小幅下降，预计维持高位；宏观无超预期政策，市场乐观情绪降温，预计短期跟随成材震荡，中长期反弹空间有限 [15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化提涨将落地，涨幅收缩，利润微薄，日产回落，库存几无变动，贸易商采购意愿增加，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势 [16] - 焦煤：日内价格震荡，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势 [17] - 锰硅：日内价格震荡，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存增加，锰矿库存震荡累增，短期库存水平低，锰矿山挺价意愿增加，北方钢厂定价及询盘情况，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力，预计窄幅震荡 [18] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下降，北方钢厂招标询盘及数量情况，出口需求稳定，金属镁产量增加，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力，预计震荡 [19] 航运 - 集运指数（欧线）：即期运价稳定，市场情绪向好，若航司宣涨可能提振盘面，08合约跟随现货收敛基差，10合约上涨受多种因素影响，主力合约作为淡季合约，估值高出上半年淡季水平，上行缺乏基本面支撑，不建议追高，建议逢高做空淡季合约 [20] 能源 - 燃料油&低硫燃料油：原油回落，燃油系期货走弱，FU跌幅深，高低硫价差走阔，OPEC+增产使全球高硫资源供应增加，制裁影响受限，国内试点进料增量效果有限，需求缺乏驱动，FU裂解下行，LU单边跟随原油，裂解或震荡 [21] - 沥青：样本炼厂出货量环比增长，累计同比增幅下降，供应增加韧性待观察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边跟随原油，需求改善前上行驱动有限 [22] - 液化石油气：中东增产压力维持，远东化工采购增加，海外价格震荡偏弱，进口成本回落，终端产品价格弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端承压，原油端有支撑，夏季淡季，盘面震荡偏弱 [23] 化工 - 尿素：供应充足，农需进入旺季尾声，复合肥企业开工下滑，上游库存向下游及港口转移，港口累库快，关注出口配额政策指引 [24] - 甲醇：主力合约窄幅波动，进口到港量回升，沿海MTO装置开工下降，港口累库，西北部分烯烃故障使配套甲醇累库，生产企业库存增加，内地至沿海套利窗口关闭，进口表需回升，下游刚需采购，低位库存有支撑，短期区间震荡，关注宏观及下游装置变动 [25] - 纯苯：原油偏弱，成本支撑转弱，价格弱势震荡，华东现货微跌，山东下游压价，成交低，港口累库，三季度中后期有供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作，中短期正套，四季度月差偏空，基于油价偏空思路可逢高沽空 [26] - 苯乙烯：成本端原油多空博弈，短期宽幅震荡，对苯乙烯指引有限，基本面开工负荷高，港口库存累库，货源充足，三S产量有增加预期但需求偏弱，难提振价格 [27] - 聚丙烯&塑料：聚烯烃期货主力合约震荡偏弱，聚乙烯装置检修减少，压力加大，下游淡季需求低；聚丙烯装置检修力度减弱，供应增加，下游新单不足，成品库存累积，部分企业开工下滑，供需基本面弱，价格缺乏支撑 [28] - PVC&烧碱：PVC现货成交重心走弱，新装置投产产量新高，下游接单不足，库存累加，国内需求疲软，出口交付量减少，短期关注宏观和成本驱动，期价随情绪波动，长期需求不佳，产量高位，期价难有高涨幅；液碱价格上行，期价震荡偏强，利润压缩，成本支撑走强，企业开工下调，库存回落，氧化铝产能回升，非铝下游需求一般，液氯补贴价格维持，利润收窄，现货偏强，期价震荡偏强 [29] - PX&PTA：夜盘价格震荡，PX供需改善，但下游PTA现货加工差低，长丝累库且现金流走低有减产驱动，需求走弱拖累PX；PTA累库预期兑现，现货加工差回落有修复驱动，盘面加工差至合理区间底部，关注PTA加工差修复 [30] - 乙二醇：夜盘价格下行，国内周度供应平稳，下游聚酯负荷下降，供需矛盾不明显，港口去库及海外装置稳定性欠佳有提振，短期偏多配，油价下行是风险 [31] - 短纤&瓶片：短纤开工回升，下游负荷下行，周度去库，需求有韧性，开工预期维持，偏多对待；瓶片企业减产，开工下滑，库存回升，订单走弱，限制加工差修复区间 [32] 建材 - 玻璃：城市工作会议低于预期，6月地产数据低迷，玻璃大幅下行，沙河情绪降温，华中提价，成本抬升，现货上涨，行业利润回升，产能微涨，加工订单弱势，原片备货意愿低，短期随宏观情绪波动，长期需供给收缩，期价难有大涨幅 [33] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，泰国原料价格稳中有涨，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，全钢胎开工率回升，半钢胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶和丁二烯港口库存回升，下游需求回暖，橡胶供应和库存增加，贸易风险犹存，策略观望 [34] 纯碱 - 宏观情绪下行，纯碱日内走弱，行业累库，现货成交一般，装置产量高位，光伏减产，行业亏损，政策反内卷将继续减产，短期随成本和宏观波动，长期供给高压，期价高位承压 [35] 农产品 - 大豆&豆粕：7月USDA报告中性偏空，美豆底部震荡，美国大豆优良率高于预期且提升，开花率和结荚率情况，未来两周产区天气有利生长，国内油厂压榨率提升，豆粕库存增加，关注8月1日关税节点，美国天气未恶化，豆粕行情震荡 [36] - 豆油&棕榈油：国内棕榈油冲高回落调整，宏观上工业增加值偏好，消费和地产偏弱，美国大豆产区天气有利生长，欧洲和黑海产区注意高温对葵花籽影响，长期生物柴油发展给植物油托底，维持逢低多配，短期关注政策和产区天气 [37] - 菜粕&菜油：外盘加籽整理，北美油籽生长良好，天气变数窗口变窄，基金净多持仓回落，加籽期价短期弱势震荡概率大，国内菜系降库存，到加籽新作上市前难有性价比，单边驱动不显著，短期弱势震荡 [38] - 豆一：东北地区光温充足，大豆长势好，未来10天降水偏多，防范涝灾，本周国产大豆竞价采购交易，美国大豆产区天气有利生长，短期关注天气和政策 [39] - 玉米：美国玉米优良率符合预期且保持良好长势，或继续寻底，中储粮拍卖影响市场预期，基层贸易商增加供应，进口玉米拍卖成交率低，国内玉米市场矛盾不大，未出现政策引导的供需转变，流通环节供应投放后，期货震荡 [40] - 生猪：上半年猪肉产量增长，二季度末生猪存栏和上半年出栏增加，近期现货情绪弱，价格回落，盘面高位窄幅整理，现货对期货基差收窄，盘面上涨动力不足，后期供应充裕，价格中期有下行压力，产业可逢高套保，关注出栏节奏 [41] - 鸡蛋：现货价格稳定，进入季节性反弹阶段，盘面低位反弹，旺季合约期货高升水限制涨幅，现货旺季来临，期货下方空间受限，关注现货反弹幅度，长周期蛋价未见底 [42] - 棉花：美棉上涨，受天气担忧提振，优良率回升，美国农业部7月供需报告偏空，郑棉受需求压制，国产棉现货基差坚挺，产业链原料强下游弱，纯棉纱价格跟随原料但动能弱，内地纺企开机下行，成品库存累积，新疆纺企开机高，棉花商业库存消化好，仍存偏紧预期，关注中美贸易细节，操作观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力，关注生产数据；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西产量不确定，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [44] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注后期价格，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估偏空，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低位，上周港口日均出库量减少，淡季特征显现，港口原木库存低，库存压力小，新西兰原木发运量维持低位，供给有利多，国内需求淡季，价格偏弱，操作观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，现货报价有涨有稳，中国纸浆主流港口样本库存量去库，6月进口同比偏高，港口库存同比高，供给宽松，需求处于传统淡季，估值偏低，国内反内卷对情绪有提振，操作观望或短线 [47] 金融 - 股指：昨日A股大小指数分化，创业板指大涨，期指主力合约全线收跌，IM领跌，基差贴水；隔夜外盘欧美股市多数收跌，中概股大涨，美债收益率上行，美元指数收涨；美国6月CPI同比升，核心CPI低于预期，市场预测美联储9月降息；国内中央城市工作会议部署城市工作重点任务，短期市场风险偏好震荡略偏强，跟踪政策信号变化，市场风格配置红利资产基础上增配科技成长 [48] - 国债：期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨幅大，央行净投放资金，6月政府债发行发力，信贷投放回暖，社融同比多增，10债区间震荡，短期内债市注意波动放大风险 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格受事件驱动上涨，会议结束和政策落地后盘面情绪下降，静态基本面矛盾不显著，后续需关注政策面信号、终端需求修复节奏及成本端支撑力度[3] - 铁矿石短期震荡偏强，波动加剧需注意风险控制，关注市场情绪变化及宏观兑现节点[6] - 锰硅和硅铁短期受情绪和预期主导，投机层面理性对待，产业端可择机套保，基本面指向价格下行[9][10] - 工业硅短期受情绪和预期影响，投机理性对待，产业端可套保，自身存在供给过剩和有效需求不足问题[14][15] - 玻璃中期受政策预期扰动，空单规避观望；纯碱短期受市场情绪带动反弹，中期基本面供需矛盾仍存，走势偏弱[17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3114元/吨，较上一交易日跌24元/吨（-0.76%），注册仓单96689吨，环比增加8179吨，持仓量215.385万手，环比增加31509手；现货天津汇总价格3180元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨[2] - 热轧板卷主力合约收盘价3259元/吨，较上一交易日跌17元/吨（-0.51%），注册仓单64587吨，环比持平，持仓量156.6776万手，环比减少13515手；现货乐从汇总价格3300元/吨，环比持平，上海汇总价格3300元/吨，环比持平[2] - 螺纹钢供需双降，去库加快；热轧卷板供需双降，库存小幅累积，均处近五年低位，市场有利多信息时利于价格上涨[3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至767.00元/吨，涨跌幅+0.07%（+0.50），持仓变化+3867手，变化至66.87万手；现货青岛港PB粉753元/湿吨，折盘面基差32.30元/吨，基差率4.04%[5] - 海外发运量环比维稳，澳洲发运下滑，巴西回升，非主流国家减少，近端到港量增加；铁水产量下降，港口库存下滑，钢厂进口矿库存增加[6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨0.03%，收盘报5784元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5700元/吨，环比上调20元/吨，折盘面5890元/吨，升水盘面106元/吨[8] - 硅铁主力（SF509合约）收涨0.18%，收盘报5494元/吨，现货天津72硅铁市场报价5530元/吨，环比持稳，升水盘面36元/吨[8][9] - 锰硅日线摆脱下行趋势线后震荡反弹，关注上方5900 - 6000元/吨压力及下方支撑；硅铁日线沿旗形通道或喇叭形态宽幅震荡，关注上方5600元/吨压力及下方支撑[9] 工业硅 - 期货主力（SI2509合约）收涨1.04%，收盘报8785元/吨；现货华东不通氧553市场报价8900元/吨，环比上调150元/吨，升水期货主力合约115元/吨；421市场报价9500元/吨，环比上调200元/吨，折合盘面价格8700元/吨，贴水期货主力合约85元/吨[14] - 日线摆脱下跌趋势，短期反弹趋势延续，关注9000元/吨压力及下方支撑[14] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1168元，环比持平，华中现货报价1070元，环比上涨30元，产销提振；7月10日全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比-198.3万重箱（-2.87%），同比+5.54%，折库存天数28.9天，较上期-1.0天；净持仓空头增仓为主，中期政策预期扰动强，空单规避观望[17] - 纯碱现货价格1200元，环比下跌10元；7月14日国内纯碱厂家总库存188.40万吨，较上周四增加2.06万吨（涨幅1.11%），轻质纯碱79.01万吨，环比下跌0.12万吨，重质纯碱109.39万吨，环比增加2.18万吨；下游开工率变动不大或下降，需求低迷，检修增加，供需边际改善，中期供应宽松、库存压力大；净持仓空头增仓为主，短期受情绪带动反弹，中期走势偏弱[18]

宏观经济 - 2025年二季度GDP同比增速5.2%，较一季度回落0.2个百分点，季调环比增速1.1%，较一季度1.2%有所放缓 [1][4] - 从生产法看，第一、二、三产业同比增速分别为3.8%、4.8%、5.7%，其中第二产业回落幅度达1.1个百分点，建筑业拖累明显 [4] - 从支出法看，二季度最终消费支出、资本形成和净出口对经济的贡献率分别为52.3%、24.7%、23%，消费贡献率提升 [4] - 二季度平减指数同比-1.3%，降幅较一季度-0.8%进一步扩大，已连续九个季度为负，显示有效需求不足 [4] 工业与出口 - 6月工业增加值同比6.8%，较5月5.8%提升，设备制造业、纺织、化工等行业改善明显 [5] - 工业企业出口交货值同比4.0%，较5月0.6%显著改善，与关税缓和效果显现有关 [5] - 原油加工量达1521万桶/天，同比+6.7%，主营炼厂开工率升至78.9%，较5月提升6.5个百分点 [15] 消费与投资 - 6月社零总额同比增长4.8%，增速较5月放缓1.6个百分点，受网络促销前移和监管政策影响 [5][34] - 餐饮消费同比增速回落5个百分点至0.9%，饮料、烟酒类零售额同比分别-4.4%和-0.7% [5] - 1-6月固定资产投资同比+2.8%，较1-5月+3.7%回落，建筑安装工程投资同比仅+0.1% [6] - 制造业投资累计同比+7.5%，较1-5月+8.5%回落，有色金属、医药、电子行业回落幅度靠前 [7] 基建与房地产 - 1-6月广义基建投资同比8.9%，较1-5月10.4%回落，公用事业投资同比+22.8%表现最好 [8] - 6月新房销售面积和金额同比降幅分别走阔至5.5%和10.8%，二手房成交量同比增幅收窄至3% [9][30] - 房地产开发投资完成额当月同比-12.9%，较5月-12.0%进一步走阔，房企到位资金同比-9.7% [9][31] 金融数据 - 6月新增社融4.2万亿元，同比多增0.9万亿元，余额同比增速8.9% [25] - M1/M2增速分别环比上升2.3/0.4个百分点至4.6%/8.3%，存款活化明显 [25][26] - 上半年政府债券新增规模达7.7万亿元，占2024年全年新增规模的70% [26] 大宗商品 - 原油方面，6月国内原油表观消费量同比+7.9%，布伦特油价预计3Q25位于65-70美元/桶 [15] - 黑色金属方面，上半年粗钢产量同比压减约1600万吨，黑色系价格明显反弹 [17][18] - 铜价受交易所低库存推动高位运行，但预计将小幅下跌；铝价也预计将小幅下跌 [19][20] - 农产品方面，大豆进口量创历年同期新高，豆粕价格弱势震荡，生猪价格同比下跌21% [21][22][23] 行业表现 - 轻工零售美妆行业6月社零总额4.23万亿元，同比+4.8%，线上渗透率提升至24.9% [34] - 家具、家电类零售额分别同增28.7%、32.4%，国补政策对家居板块催化作用显著 [35] - 金融支持消费政策持续升级，19项重点举措覆盖多元融资工具，有望提振消费需求 [36]