2026年新年伊始，淡水泉投资创始人、CIO赵军与淡水泉(香港)总裁、首席经济学家陶冬博士展开对话，系 统阐述了对2026年中国资本市场的展望与投资策略。 赵军认为，流动性仍然是2026年股市"最有确定性的友好因素"，但是市场逻辑将从估值修复转向盈利驱动，捕 捉未被充分认知的"预期差"将是全年最核心的机会。在AI市场上，中国在AI应用上还是刚刚开始，今年阻力更 小、更可能形成共识的方向，应该从总量投资逻辑转向结构逻辑，也就是寻找供给最紧张、约束最明显，而市 场认知尚不充分的环节。 此外，创新药行业在2026年依然能够展现出比较好的机会，因为中国在这个领域的强劲竞争优势，背后是中国 的人才红利，以及在新药研发及临床上的巨大效率。而后周期投资以及新消费赛道上，都要充分挖掘市场的结 构性机会。 全年最核心的机会在"预期差" 展望2026年，赵军认为，市场可能呈现以下特征：第一，投资者对中国资产的情绪普遍升温，特别是在2025年 行情让股票市场对宏观经济与中美关系等地缘冲突脱敏的情况下，这是全球资本市场演绎的新共识。第二，随 着风险偏好逐步抬升，一种围绕"中国资产"的新叙事正在形成。第三，今年的市场逻辑可能从估值修复 ...

人工智能的能源需求与挑战 - 人工智能是史上最耗电的技术 驱动大型语言模型如ChatGPT的每个数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的快速发展正将全球电网推向极限 电力需求激增导致电网紧张和电价上涨 [1][2] - 行业领袖发出警告 OpenAI创始人Sam Altman认为人工智能的未来取决于能源突破 而Elon Musk预测明年人工智能将面临电力短缺 [2] 被忽视的能源基础设施投资机会 - 一家鲜为人知的公司拥有关键的能源基础设施资产 定位于满足即将到来的人工智能能源需求激增 [3] - 该公司并非芯片制造商或云平台 但可能是美国最重要的人工智能股票之一 因为它从数字时代最有价值的商品——电力中获利 [3][6] - 该公司是人工智能能源热潮的“收费站”运营商 将从电力这一关键商品中获益 [4] 公司的核心业务与战略定位 - 公司拥有关键的核能基础设施资产 处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大规模复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 该行业在特朗普总统“美国优先”能源政策下即将爆发式增长 [7] - 公司还将受益于特朗普关税政策推动的制造业回流 将率先参与回流工厂的重建、改造和重新设计 [5] 公司独特的财务与投资优势 - 公司完全无负债 这与许多背负巨额债务的能源和公用事业公司形成鲜明对比 [8] - 公司持有大量现金储备 其现金规模相当于其总市值近三分之一 [8] - 公司以极低的估值交易 剔除现金和投资后 其交易市盈率低于7倍 [10] - 公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权 让投资者能以非溢价方式间接接触多个人工智能增长引擎 [9] 人工智能的长期增长驱动力 - 人工智能是终极颠覆者 正在动摇传统行业的根基 拥抱人工智能的公司将蓬勃发展 [11] - 全球最优秀的人才正涌入人工智能领域 从计算机科学家到数学家 这保证了突破性想法和快速进步的持续涌现 [12] - 人工智能是我们一生中最大的投资机会 投资人工智能就是投资未来 [1][13] 汇聚多重增长趋势 - 公司业务同时受益于四大趋势：人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增 以及在核能领域的独特布局 [14]

Artificial intelligence is the greatest investment opportunity of our lifetime. The time to invest in groundbreaking AI is now, and this stock is a steal! AI is eating the world—and the machines behind it are ravenous. Each ChatGPT query, each model update, each robotic breakthrough consumes massive amounts of energy. In fact, AI is already pushing global power grids to the brink. Wall Street is pouring hundreds of billions into artificial intelligence—training smarter chatbots, automating industries, and b ...

核心观点 - 多家国际金融机构对中国2026年经济前景持乐观态度，并上调增长预期，同时外资正积极增配中国资产，尤其关注科技创新、医疗健康、大消费等具备核心技术与高增长潜力的领域 [1][3] 外资机构对中国经济的预期 - 高盛预计中国2026年实际GDP将增长4.8%，高于市场共识预测的4.5% [1] - 汇丰银行预计2026年中国经济将保持合理稳步增长，政策重点在于提振内需，并持续推进结构性改革与对外开放 [1] - 国际货币基金组织（IMF）预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较其2025年10月的预测值分别上调0.2个和0.3个百分点 [3] - 世界银行、亚洲开发银行等国际机构也密集上调了2025年中国经济增速预期 [3] 外资机构的资产配置与关注领域 - 渣打银行表示将继续超配中国股票，重点关注科技、健康护理和通信行业 [1] - 汇丰银行认为2025年中国创新驱动增长加速，AI领域突破及创新药进展突出，创新能力将持续吸引外资布局中国资产 [1] - 摩根士丹利指出AI的国产算力替代、智能驾驶、人形机器人的崛起和铺开，以及新消费模式的转型是重点关注方向 [3] - 摩根大通在港股市场密集增持了涵盖新能源、光伏、生物医药、通信服务、金融等多个领域的公司，如宁德时代、信达生物、民生银行等H股 [2] - 多只在美国上市的中国股票ETF在开年以来获得大量资金净流入 [2] 外资流入中国的动因与前景 - 中国市场对国际资本的吸引力来源于中国市场的确定性、经济的确定性、政策的连续性以及发展向好的趋势性 [4] - 国际资本认识到中国经济有稳定发展的态势，中国统一大市场建设的美好前景，以及“十五五”规划落地实施带来的机遇 [4] - 随着2026年不断释放利好政策，尤其是“十五五”规划落地实施，预计将在高水平对外开放环境下吸引更多外资流入中国市场 [4]

文章核心观点 - 2025年1月12日至16日期间 散户投资者在X和Reddit的WallStreetBets论坛上热议五只热门股票 涵盖数据中心、半导体、人工智能、量子计算和核能等多个领域 驱动因素包括散户炒作、人工智能热潮以及公司新闻 [1] Nebius Group NV (NBIS) - 看涨动能源于公司计划在2026年下半年早期采用并实施英伟达的Vera Rubin平台 [5] - 摩根士丹利首次覆盖该AI基础设施股票 强调其激进的扩张目标和在AI基础设施领域的战略定位是关键因素 并指出其潜在上涨空间为23.55% [5] - 股票52周价格区间为18.31美元至141.10美元 文章发布时交易价格在103至105美元之间 过去一年上涨176.36% 过去六个月上涨94.87% [6] - Benzinga的Edge股票排名显示 该股短期、中期和长期价格趋势较强 但价值排名较差 [6] IREN Ltd. (IREN) - 焦点在于分析师重新燃起的热情 强化了其向AI基础设施转型的定位 亮点包括之前与微软超大规模云服务商签订的重大合同以及执行势头 [6] - H.C. Wainwright将股票评级大幅上调至买入 并将目标价上调至80美元 理由是公司通过与微软的交易获得了对AI需求的杠杆敞口 [6] - Bernstein重申IREN是2026年首选AI股票之一 这与消费电子展后对计算需求的广泛乐观情绪相关 [6] - 股票52周价格区间为5.12美元至76.87美元 文章发布时交易价格在51至53美元之间 过去一年回报率为353.19% 过去六个月回报率为199.77% [11] - Benzinga的Edge股票排名显示 该股短期、中期和长期价格趋势较强 但价值得分较差 [11] D-Wave Quantum Inc. (QBTS) - 新闻围绕一项关键技术突破 成功展示了门模型量子比特的可扩展片上低温控制 验证了D-Wave基于退火的控制技术适用于门架构 减少了数千个量子比特的布线复杂性 并加速了其向纠错系统发展的双平台路线图 [11] - 股票52周价格区间为4.45美元至46.75美元 文章发布时交易价格在28至30美元之间 过去一年上涨394.32% 过去六个月上涨69.84% [12] - Benzinga的Edge股票排名显示 该股在短期、中期和长期均保持较强的价格趋势 [12] Microsoft Corp. (MSFT) - 尽管近期股价下跌 但市场情绪积极 据报道特朗普政府提议美国最大电网运营商PJM Interconnection将举行紧急拍卖 允许科技巨头和超大规模云服务商竞标建设新发电厂的15年期合同 [15] - Futurum Group首席执行官Daniel Newman预测 微软正走在重新获得4万亿美元估值的轨道上 因为它已经在消化与其扩张的基础设施相关的巨额电力成本 [15] - 股票52周价格区间为344.79美元至555.45美元 文章发布时交易价格在456至458美元之间 过去一年上涨7.56% 过去六个月下跌9.68% [16] - Benzinga的Edge股票排名显示 该股短期、中期和长期价格趋势较弱 但质量排名稳固 [16] Oklo Inc. (OKLO) - 延续了1月初与Meta Platforms Inc.达成的价值数十亿美元协议的势头 该协议旨在推进俄亥俄州派克县一个1.2吉瓦的核能园区建设 [16] - 后续细节包括Meta为早期燃料采购和第一阶段开发的预付款/融资结构 2026年开始前期建设 最早2030年首次供电 到2034年可扩展至满负荷运行 创造数千个就业岗位 并验证了Oklo在满足超大规模云服务商能源需求方面的作用 [16] - 股票52周价格区间为17.42美元至193.84美元 文章发布时交易价格在91至93美元之间 过去一年飙升277.42% 过去六个月飙升277.42% [18] - Benzinga的Edge股票排名显示 该股短期和中期价格趋势较弱 但长期趋势强劲 [18]

公司成立与定位 - 房地产、科技及娱乐行业领袖经过多年探索与协作，正式创建了Jailhouse Studios公司 [1] - 该公司计划将汉密尔顿县前市中心监狱改造为全球首个量子就绪主权数据、处理及人工智能中心和创作者园区 [1] - 该实体设计位于尖端技术与创意生产的交汇点 [1]

政策核心内容与市场即时反应 - 沪深北三家交易所于1月14日同步宣布上调融资保证金比例，政策核心内容是将融资保证金最低比例从80%上调至100%，并于1月19日正式施行[1][8] - 政策宣布当天，三大指数集体跳水，创业板指一度跌超3%[3] - 监管层采用“新老划断”方式，存量合约不受影响，以避免对市场造成剧烈冲击[8] 政策出台背景与市场热度 - 政策出台前，开年仅7个交易日，市场热度高涨，融资客净买入额达1400亿元，两融余额突破2.68万亿元，创历史新高[4] - A股单日成交额四度突破3万亿元[6] - 融资交易额占总成交额的比例已超过11%，杠杆资金在市场中的权重越来越大[11] 历史政策对比与监管意图 - 此次政策是逆周期调节，2023年9月市场低迷时，监管层曾将融资保证金比例从100%降至80%以注入流动性，此次则从“油门”变为“刹车”[6][8][20] - 回顾历史，2015年疯牛后上调至100%，2023年下调至80%，此次调回100%，监管意图是引导市场从“资金炒作”转向“业绩驱动”[20][22] 对市场板块与风格的影响 - 前期被杠杆资金炒高的题材股将最先承压，如AI、半导体、新能源等赛道，短期面临回调压力[13] - 缺乏业绩支撑的小盘股炒作动力将减弱，市场风格可能从“炒小、炒差、炒新”转向更注重基本面的投资逻辑[13][14][16] - 低估值高股息板块可能成为资金避风港，如银行、保险、食品饮料及公用事业板块[18] - 北交所两融余额占整个市场比例不足0.4%，受影响不大[20] 对券商行业的影响 - 两融利息收入是券商重要利润来源，保证金比例上调将影响新增两融规模[16] - 头部券商业务多元化，影响可能有限，但高度依赖两融业务的中小券商将承压，行业分化可能加剧[16] - 券商需向财富管理、投顾服务等轻资本业务转型，以减少对传统业务的依赖[25] 市场长期展望与投资者策略 - 政策旨在给过热市场降温，通过逆周期调节让市场走得更稳更远，未来A股可能逐渐告别大起大落，从资金推动转向业绩驱动[27] - 投资者策略需调整，应转向价值投资，关注低估值高股息标的或优质成长股回调后的机会，多关注企业基本面而非市场情绪[24][30]

国际资本回流中国市场 - 高盛亚洲股票资本市场联席主管王亚军表示，国际主流长线资金目前已基本回归中国市场，前期流出的外资已回归约50%至60%，预计后续比例将上升至70%左右 [1][4] - 国际长线资金参与中国IPO的活跃度大幅提升，头部国际长线基金对港股IPO的参与率已从2024年初的10%至15%大幅攀升至85%至90% [3] - 外资加速回流的原因在于中国科技和消费企业受到国际资本认可，同时港股市场资金构成多元化 [1] 港股IPO市场表现与展望 - 2025年港股市场表现强劲，全年新股数量达117只，募资总额2856.93亿港元，分别较2024年增长约67%和224%，募资规模重返全球榜首 [7] - 预计2026年港股市场热度将延续，IPO及再融资项目数量将维持在较高水平，但赴港二次上市的A股公司数量可能较2025年减少，更多独立首次上市（尤其是AI及AI产业链公司）的项目将登陆港股 [1][7] - 港股市场存在估值定价分歧的挑战，首次上市企业的估值可能引起买卖双方讨论，这与存在锚定价格的A股公司赴港上市情况不同 [7] 外资青睐的行业领域 - 中国消费类企业因业务逻辑清晰、增长可预测且估值具备吸引力，受到长线资金青睐 [4] - 中国科技企业，特别是AI相关领域公司（如Minimax/稀宇科技）受到资本追捧，预计更多AI产业链企业（包括通讯、数据、半导体行业）将陆续赴港上市 [4] - 中国AI行业被认为具备巨大发展空间，当前的“估值泡沫论”并不成立 [5] 港股市场破发现象分析 - 2025年港股市场有31只新股上市首日破发，较2024年同期下滑约7%，但破发现象在2025年四季度加剧，例如2025年12月22日有四家公司首日跌幅在24%至49%之间 [7][8] - 破发现象被认为是阶段性调节变化所致，并非市场根本转向，2026年以来市场情绪已迅速回暖，市场基础依然稳固 [8]

市场表现与资金流向 - AI产业链股本周震荡走强，芯片、半导体设备等硬科技板块涨幅居前 [1] - 上证科创板人工智能指数本周上涨4.1%，中证人工智能主题指数本周上涨3.3% [1][2] - 人工智能ETF易方达（159819）和科创人工智能ETF易方达（588730）本周分别获得14.9亿元和1.3亿元资金净流入 [1] 指数历史表现 - 中证人工智能主题指数近1月累计上涨12.2%，近3月累计上涨21.0%，今年以来累计上涨9.5%，近1年累计上涨90.1% [6] - 上证科创板人工智能指数近1月累计上涨21.3%，近3月累计上涨17.7%，今年以来累计上涨16.2%，近1年累计上涨74.3% [6] - 中证人工智能主题指数近3年累计上涨125.0%，近5年累计上涨59.4%，基日以来累计上涨478.4%，年化涨幅14.3% [8] - 上证科创板人工智能指数近3年累计上涨142.9%，近5年累计上涨161.1%，基日以来累计上涨161.1%，年化涨幅38.5% [8] 指数估值与构成 - 中证人工智能主题指数滚动市销率为5.5倍，处于历史99.3%分位；上证科创板人工智能指数滚动市销率为17.2倍，处于历史94.4%分位 [2][7] - 上证科创板人工智能指数覆盖科创板人工智能龙头，由30只市值较大且业务涉及人工智能基础资源、技术以及应用支持的股票组成，聚焦算力和应用环节 [4] - 上证科创板人工智能指数中，电子和计算机行业占比超过85% [4] - 中证人工智能主题指数中，计算机、电子、通信行业合计占比约90% [3] 行业政策与前景 - “十五五”规划明确要加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据等高效供给，全面实施“人工智能+”行动，全方位赋能千行百业 [1] - AI大模型的用户渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初期阶段，产业化周期才开始 [1] - 持续看好包括国内外算力产业链在内的AI算力板块 [1] 相关ETF产品信息 - 全市场跟踪中证人工智能主题指数的ETF共4只，跟踪上证科创板人工智能指数的ETF共10只 [7] - 部分ETF产品为低费率产品，管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [5][7]

香港市场2025年"风生水起"，2026年将"涛声依旧"。 随着A股二级市场走强、港股IPO火热，国际资本回归中国已成为多家外资的共识，长线资金回归的规 模如何？高盛给出最新测算。 "我们感觉外资已经回来了五六成，这个比例是非常高的，预计后续能上升到七成左右。"高盛亚洲（除 日本外）股票资本市场联席主管王亚军对第一财经表示，总体来看，国际主流长线资金目前已基本回归 中国市场。 外资为何加速回流？究其原因，王亚军认为，中国科技、消费企业被国际资本认可，受到资金追捧。同 时，港股市场持续火热，香港市场的资金构成多元化。"相信投资中国企业的美国资金也会更多。"他 说。 市场活跃，国际投行继续忙碌。"去年基本上大家都会感觉到项目很多，人手不够，这点已成共识。从 资源调配角度，我们在中国市场投入了很多资源，在保持团队稳定的情况下，保证项目质量以应对业务 量的增长。"王亚军说。 在他看来，香港市场2025年"风生水起"，2026年将"涛声依旧"，预计今年港股市场热度延续，赴港二次 上市的A股公司数量或相对去年减少，而独立首次上市的项目数量仍将很多，预计港股IPO及再融资项 目数量均将维持在较高水平。 "长线资金回来了五六 ...