海外市场表现 - 标普500指数跌0.24% 道指涨0.04% 纳指跌0.67% 纳指盘中跌近2% 标普盘中跌超1% [1] - 英特尔一度跌超7% AI热门股Palantir盘中跌超9%后收跌逾1% 六连跌创16个月最长连跌 塔吉特跌超6% [2] - 纳斯达克金龙中国指数收涨0.3% 百度跌超2% 尚高生命科学涨近37% 新蛋涨约24% 万国数据涨超7% 再鼎医药跌超5% [2] - 黄金再创逾两周新低后转涨 一度涨逾1% 美油脱离逾两月低位 原油一度涨近2% EIA原油库存超预期下降 [3] 科技与产业动态 - 英特尔构建液冷生态互操作新标准 英维克等成为首批认证合作伙伴 [5] - OpenAI首次明确公开讨论上市可能性 首席财务官称未来或出售AI基础设施服务 7月首次单月收入破10亿美元 最大问题是算力始终不够用 与微软合作关系变化但对方仍是关键合作方 [6] - 全球首张万台具身智能人形机器人订单诞生 [11] - 石英晶体谐振器和振荡器是光模块性能稳定性的重要保障 机构预计2025年全球晶振市场规模有望达到530亿美元 [12] 亚太地区政策与市场 - 韩国推出45.8万亿韩元支持计划 重点支持电池、半导体和关键矿产等产业 [6] - 港交所集团行政总裁表示将研究24小时交易机制 正积极探讨缩短现货市场结算周期 技术系统年底前可支持T+1结算 [10][11] 国内政策与重大项目 - 要有力有序有效推进雅下水电工程、川藏铁路等重大项目建设 [8] - 西藏自治区成立60周年庆祝大会将于8月21日上午10时在拉萨市举行 [8] - 财政部、税务总局对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税 [11] - 国家金融监督管理总局就《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 [11] 行业与公司业绩 - 玖龙纸业预计上半年盈利约21亿元至23亿元 较去年度7.93亿元增长165%至190% 主要得益于销量上升和原材料成本下降 [9] - 伟测科技上半年净利润1.01亿元 同比增长831.03% 公司加大先进封装芯片、高可靠性芯片和高算力芯片测试研发投入 [15] - 牧原股份上半年净利润105.3亿元 同比增长1169.77% 拟每10股派发现金红利9.32元 分红总额50.02亿元 [16] - 金山办公上半年净利润7.47亿元 同比增长3.57% WPS Office PC版月度活跃设备数3.05亿 同比增长12.29% 移动版月度活跃设备数3.46亿 同比增长5.48% [16] - 长电科技上半年净利润4.71亿元 同比下降23.98% [17] - 横店东磁上半年净利润10.20亿元 同比增长58.94% 磁材产业龙头地位稳固 光伏产业保持合理盈利能力 锂电产业产量和收入创新高 [17] - 永辉超市上半年亏损2.41亿元 同比由盈转亏 [18] - 恒瑞医药上半年净利润44.50亿元 同比增长29.67% 创新药销售收入达75.70亿元 拟以10亿元-20亿元回购股份 [21] 资本市场活动 - 东方证券指出市场仍保持强势反弹走势 沪综指、深成指、科创50指数均创年内新高 科技股内部分化但国产化、自主可控方向较强 白酒板块底部启动迹象明显 [8] - 国科天成解禁市值41.27亿元 解禁比例46.42% 标榜股份解禁市值17.07亿元 解禁比例45.56% 联影医疗解禁市值300.19亿元 解禁比例28.01% [24] 技术创新与突破 - 中国企业自主研发的世界最大人工硐室储气原位试验平台储气密封循环试验突破世界最高压力等级18兆帕 创下五项世界纪录 [12] - 我国发现世界首个全温区固态相变制冷材料 [11] - 8月26日将举行2025中国操作系统产业大会 重磅发布openKyin操作系统新版 [11] - 硅业分会表示本周多晶硅成交价格突破5万元/吨 [11] 其他市场动态 - 欧洲卫生机构称欧洲蚊媒疾病疫情数量创历史新高 [4] - 2025年科隆国际游戏展开幕 [7] - 全球订单疯狂涌向娃衣企业 国产娃衣爆单 [11] - 广西将为适龄女生免费接种HPV疫苗 [11]

公司业绩表现 - 玖龙纸业上半年盈利预计21亿元至23亿元 较去年同期7.93亿元增长165%至190% [1] - 盈利增长主要源于销量上升及原材料成本降幅显著快于产品售价降幅 [1] - 大吨位企业如玖龙纸业、博汇纸业处于吨盈利低位 后续利润弹性较大 [1] 行业价格动态 - 7月以来龙头纸企提价带动再生箱板纸、瓦楞纸行业均价上涨 [1] - 7月底至8月初提价落地加速 因国废价格稳步抬升促使小厂跟进涨价 [1] - 当前纸价和浆价均处于历史底部区间 [1] 行业供需展望 - 四季度传统旺季驱动浆价与纸价有望同步向上 [1] - 反内卷政策加持可能推动行业进入上行周期 [1] - 旺季需求与成本驱动下纸价将持续上涨 原料成本差将重新扩大 [1] 企业类型分析 - 特种纸龙头企业包括仙鹤股份、华旺科技等 [1] - 大型纸企盈利改善空间受成本与价格差扩大的直接影响 [1]

公司业绩表现 - 1H2025实现营收41.2亿元，同比+20.1%，归母净利润1.2亿元，同比-47.6% [3] - 分季度看，1Q/2Q2025营收分别为19.9/21.3亿元，同比+15.2%/+25.1%，2Q环比+7.2% [3] - 1Q/2Q2025归母净利润6468/5699万元，同比-51.7%/-42.2%，2Q环比-11.9% [3] 产能与产销情况 - 1H2025机制纸产量102.37万吨，销量98.72万吨，同比分别+76.3%/+74.4% [4] - 单吨均价4175元，同比-1886元 [4] - 湖北基地工业包装纸产线2025年4月全面投产，新增55万吨/年箱板瓦楞纸产能 [4] - 截至1H2025末，公司拥有17条造纸产线，设计总产能244.4万吨 [4] 毛利率与成本分析 - 1H2025毛利率8.2%，同比-3.9pcts，其中1Q/2Q毛利率分别为8.8%/7.7%，同比-4.2/-3.6pcts，2Q环比-1.1pcts [5] - 纸杯原纸吨均价1Q/2Q2025为6800/6489元，同比-300/-418元，2Q环比-311元 [5] - 阔叶浆单吨均价1Q/2Q2025为4782/4284元，同比-402/-1383元，2Q环比-498元 [5] 费用结构 - 1H2025期间费用率4.8%，同比-0.1pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/1.1%/1.1%/2.2% [5] - 财务费用率同比+0.6pcts，主因产线转固导致利息停止资本化及银行借款增加 [5] - 2Q2025期间费用率4.6%，同比-0.1pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/1.0%/1.2%/2.1% [5][6]

投资评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 报告认为五洲特纸盈利已见底，行业景气复苏可期 [2] - 2025H1公司实现收入41.22亿元（同比+20.1%），归母净利润1.22亿元（同比-47.7%）[2] - Q2单吨盈利承压主要系湖北基地全面投产、产品结构变化及热转印等承压纸种拖累，但展望未来浆价见底、需求旺季修复将带动盈利能力改善 [3] 财务表现 - 2025Q2公司毛利率7.7%（同比-3.6pct），归母净利率2.7%（同比-3.1pct）[5] - Q2经营性现金流为-0.17亿元（同比-0.64亿元），存货/应收/应付周转天数分别为50.15/44.93/37.64天（同比+10.25/-11.25/-5.39天）[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.2、5.2、7.0亿元，对应PE为18.5X、11.4X、8.5X [6] 业务分析 - 特纸维持优异表现，包装纸贡献重要增量：25H1工业包装纸收入10.79亿元（新增品类），毛利率6.6% [4] - 食品卡纸/文化纸受竞争加剧影响量价承压，但自产化机浆成本优化将推动Q2盈利能力环比改善 [4] - 格拉辛/描图纸/工业衬纸等格局优异，预计量价环比平稳 [4] 产能扩张 - 截止2025H1设计总产能达244.4万吨，其中包装纸98万吨 [5] - 7万吨装饰原纸、5万吨文化纸、25万吨格拉辛纸有望25Q4落地 [5] - 30万吨化机浆已优化成本结构，未来60万吨化学浆产线落地将进一步提升盈利中枢 [5] 费用与成本 - Q2期间费用率4.6%（同比基本持平），销售/研发/管理/财务费用率分别为0.27%/1.25%/1.01%/2.07% [5] - Q2单价约3890元/吨（环比-650+元/吨），吨净利约100元/吨（环比-40元/吨）[3]

公司债务及担保状况 - 公司及控股子公司均不存在逾期债务对应的担保 [2] - 公司及控股子公司均不存在涉及诉讼的担保 [2] - 公司及控股子公司均不存在因被判决败诉而应承担的担保 [2]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、苹果、木材、天然橡胶、20号胶、丁二烯橡胶均为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 各品种短期走势存在差异，操作上大多建议暂时观望，需关注各品种的供需、库存、天气、产量预期等因素对价格的影响 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉今日下跌，盘中跌幅较大，现货主流销售基差暂稳，成交一般；纯棉纱交投尚可，价格总体偏稳 [2] - 7月库存消化节奏放缓，预计8月好转，因临近旺季且库存偏紧对价格有支撑 [2] - 7月棉花进口仍在低位，2025年1 - 7月累计进口52万吨，同比降74.2% [2] - 新年度新疆增产预期强，种植面积增加，天气总体理想 [2] - 短期郑棉上涨动能受限，下游订单偏弱，内地多数企业利润不佳，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月下半月巴西中南部生产数据偏利多，甘蔗压榨量同比减少，单产下降影响显现 [3] - 短期美糖价格或因巴西食糖产量可能不及预期企稳反弹，中期美糖期价尚未见底 [3] - 国内郑糖震荡，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力相对较轻 [3] - 市场交易重心转向进口和下榨季估产，25/26榨季产量预期存在不确定性，关注后续天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果纸袋嘎啦开始上市，因气温高上色偏慢、果个偏小，好货数量少，价格高位 [4] - 截至8月14日，全国冷库苹果库存46.13万吨，同比减少49.4%，上周去库量5.07万吨，同比下降32.31% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均大跌，午后震荡有所回升，国内天然橡胶和合成橡胶现货价下跌，泰国原料市场价格涨少跌多 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多；上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，部分企业重启或停车检修，上游丁二烯装置开工率回升 [6] - 上周国内全钢胎开工率回升，半钢胎开工率回落，轮胎企业产成品库存增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存降至61.7万吨，保税区库存回升，一般贸易库存下降；上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.15万吨，丁二烯港口库存回升至2.04万吨 [6] - 需求表现一般，橡胶供应增加，库存回落，市场情绪谨慎，策略上观望 [6] 纸浆 - 今日纸浆期货大幅下跌，山东月亮现货报价5450元/吨，价格下跌50元；江浙沪俄针报价5250元/吨；阔叶浆金鱼报价4150元/吨，价格下跌50元 [7] - 截至2025年8月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上涨2.5% [7] - 国内7月社会零售数据环比走弱，内需回落，港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 上周到港量明显减少，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅较小，贸易商压力增加，预计短期内进口不会大幅增加，国内供应量或维持低位 [8] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，整体出库情况较好 [8] - 截至8月15日，全国港口原木总库存为306万方，环比下降0.65%，库存总量偏低，压力相对较小 [8] - 供需情况有所好转，但旺季需求尚未启动，操作上暂时观望 [8]

板块整体表现 - 造纸板块较上一交易日上涨0.5%，同期上证指数上涨1.04%，深证成指上涨0.89% [1] - 板块内10只个股上涨，9只个股下跌，1只个股持平 [1][2] - 板块主力资金净流入1.01亿元，游资资金净流出8920.08万元，散户资金净流出1170.49万元 [2] 领涨个股表现 - 安妮股份以4.15%涨幅领涨板块，收盘价9.04元，成交量141.62万手，成交额12.58亿元 [1] - 博汇纸业上涨3.31%位列第二，收盘价5.31元，成交额1.06亿元 [1] - 齐峰新材上涨2.14%排名第三，收盘价9.07元，成交额1.04亿元 [1] 资金流向特征 - 山鹰国际成交量居首达151.28万手，成交额2.89亿元，但股价下跌0.52% [2] - 昌兴纸业成交量57.81万手，成交额2.53亿元，股价微跌0.23% [2] - 太阳纸业成交额2.21亿元，股价上涨0.27% [2] 个股交易活跃度 - 成交额超亿元个股包括安妮股份(12.58亿)、森林包装(1.50亿)、宜宾纸业(1.78亿)、青山纸业(1.15亿)、仙鹤股份(1.78亿)、山鹰国际(2.89亿)、昌兴纸业(2.53亿)、太阳纸业(2.21亿)、岳阳林纸(1.23亿) [1][2] - 恒丰纸业成交量最低为4.99万手，成交额4597.95万元 [1] - 恒达新材跌幅最大达1.70%，收盘价30.57元 [2]

股价表现 - 8月20日玖龙纸业股价单日上涨12.27%至5.4港元/股 成交额4.74亿港元 成交量9120.38万股 振幅13.31% [1] - 公司近一个月累计涨幅39.02% 年内累计涨幅52.7% 显著跑赢恒生指数同期25.24%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年12月31日 公司营业总收入334.65亿元 同比增长9.32% [1] - 归母净利润4.7亿元 同比增长60.57% [1] - 毛利率9.55% 资产负债率65.68% [1] 行业估值对比 - 原材料行业市盈率TTM平均值21.6倍 行业中值6.35倍 [1] - 公司市盈率22.42倍 在行业中排名第26位 [1] - 同业公司市盈率对比：大成生化科技1.16倍 骏东控股1.4倍 中木国际2.15倍 中国三江化工4.04倍 武汉有机4.8倍 [1] 公司基本情况 - 全球产能排名第一的造纸集团 林浆纸一体化龙头企业 主要产品为环保包装纸和高档全木浆纸 [2] - 造纸设计年产能超2000万吨 员工20000余人 [2] - 在中国拥有东莞/太仓/重庆/天津/乐山/泉州/沈阳/河北/湖北9个生产基地 广西北海浆纸基地在建 [2] 国际化布局 - 2008年收购越南正阳造纸厂进入东盟市场 2017年完成越南基地扩建成为当地龙头企业 [2] - 2018年收购美国四家浆纸厂（缅因州Rumford/OldTown 威斯康星州Biron 西佛吉尼亚州Fairmont） [2] - 2019年收购马来西亚文东浆纸厂 并在雪兰莪建设新智能化造纸基地 [2]

股价表现 - 8月20日盘中上涨10.19%至5.3港元/股 [1] - 当日成交额达2.55亿港元 [1] 财务数据 - 2024年中报营业总收入334.65亿元 [2] - 同期净利润4.7亿元 [2] 行业地位与产能 - 全球产能排名第一的造纸集团 [1] - 设计年产能超过2000万吨 [1] - 产品涵盖环保包装纸和高档全木浆纸 [1] 业务布局 - 在中国及海外拥有多个生产基地 [1] - 通过收购与扩建推进国际化发展 [1] - 持续完善上下游产业链 [1]

股价表现 - 玖龙纸业午后股价涨超8% 截至发稿报5.2港元 成交额达1.94亿港元 [1] 盈利预测 - 集团预计本年度盈利21亿元至23亿元 较去年度7.94亿元增长165%至190% [1] - 权益持有人应占盈利预计17亿元至19亿元 较去年度7.51亿元增加126%至153% [1] 盈利驱动因素 - 盈利增长主要得益于销量上升及原材料成本下降幅度显著快于产品售价降幅 [1] - 原材料成本下降速度显著快于产品售价降幅推动毛利上升 [1] 资本运作 - 公司于2024年6月发行4亿美元永续资本证券 [1] - 本年度永续资本证券持有人应占盈利约4亿元 [1]