私募基金动态 - 2025年有171家私募成为209只ETF的前十大持有人，合计持有份额达33.41亿份 [2] - 主观私募是ETF认购主力，86家持有12.57亿份，占总份额的37.62%；45家量化私募持有11.37亿份，占总份额的34.03% [2] - 招商亚洲精选QDII-ETF最受私募青睐，持有份额约0.87亿份；科创主题ETF在私募持仓中占比最高，达三成 [2] - 铸锋资产持有ETF份额最多，为2.8亿份；众壹资产和上海秉昊私募均持有1.76亿份，并列第二 [2] 市场监管与公司风险 - 2025年全年共有超80家A股公司、200余名相关责任人被立案调查，其中约四成是ST公司 [3] - 得润电子因两年半虚构回款累计超5亿元被罚没逾2000万元，自1月6日起实施其他风险警示，股票简称变更为ST得润 [3] - 金通灵同日变更为*ST金灵；2025年多家公司因涉嫌信披违法违规被立案，如铂力特、启迪设计等 [3] - *ST奥维因2025年12月31日总市值4.86亿元低于5亿元，存在可能因市值不达标而被终止上市的风险 [17] 知名企业与人物动态 - 沃伦·巴菲特于1月1日正式将伯克希尔公司CEO一职交予格雷格·阿贝尔，并表示阿贝尔拥有最终决策权 [4] - 巴菲特退休后的首个交易日，伯克希尔公司股价下跌1.4%；自2025年5月官宣退休后，公司股价跑输大盘 [4] - 华谊兄弟创始人王中军名下的华枫当代（东阳）文化艺术有限公司已注销，该公司成立于2017年11月，注册资本300万元 [9] 科技与创新进展 - 国家超算互联网平台注册用户规模已突破100万，整合了全国14个省市超30家国家级超算与智算中心 [5] - 该平台整合了15万+加速卡、200万核心的异构算力资源池，算力服务规格拓展至70种 [5] - 西安交通大学团队攻克了碱性锌基液流电池循环寿命短的关键难题，相关成果发表于《先进功能材料》 [6] - 苹果公司被传针对部分国行设备启动AI功能灰度测试，但官方回应称苹果AI尚未正式上线，预计需iPhone 15 Pro及以上型号兼容 [7] 能源与基础设施 - 2025年南方电网西电东送全年送电量达2616亿度，同比增长9.8%，创历史新高，单日最高送电量超11.5亿度 [6] - 北部湾首条220千伏海底电缆完成敷设，长度44.8公里，采用国产绝缘材料，工程总投资8.58亿元 [6] - 九鼎新材全资子公司拟投资2.46亿元建设大型兆瓦级风电叶片生产线项目，年产10-12MW风电叶片320套，建设期1年 [19] 新能源汽车与电池产业链 - 2025年上汽集团销售整车450.7万辆，同比增长12.3%；其中新能源汽车销售164.3万辆，同比增长33.1% [8] - 中矿资源年产3万吨高纯锂盐技改项目点火试运行，项目总投资1.21亿元，投产后公司电池级锂盐总产能将达7.1万吨/年 [13] - 亿纬锂能港股招股书因满6个月失效，公司表示将尽快更新财务数据并重新递交，此流程对整体IPO进程无重大影响 [10] 消费与市场价格 - 在“i茅台”连续数日以1499元价格放货后，2025年飞天茅台批发价再次跌破1499元/瓶，比一周前累计下跌约100元/瓶 [7] 医药健康产业 - 国家发布第四批鼓励仿制药品目录，收录21个品种、47个品规，涉及抗肿瘤、神经系统、辅助生殖等领域 [6] 公司资本运作与业绩 - 百隆东方预计2025年归母净利润为6.00亿元至7.00亿元，同比增长46.34%至70.73%；扣非净利润为5.50亿元至6.50亿元，同比增长150.00%到195.45% [20] - 世纪华通拟以3亿-6亿元回购公司股份，回购价格不超过25.97元/股，回购期限为12个月内 [15][16] - 上峰水泥终止对宁波上峰增资4000万元及收购万华建材资产7203.02万元的计划，因资产价值和状态认定存在分歧 [12] - 邵阳液压发行股份及支付现金购买重庆新承航锐科技100%股份并募集配套资金的申请已获深交所受理 [14] 自动驾驶与机器人领域 - 伯镭科技2025年累计完成超10亿元融资，创下矿区无人驾驶赛道最大融资纪录，投资方包括中银国际投资、金浦投资等 [11] - 宇树科技A股上市的绿色通道被叫停，但公司上市并未叫停，将转为排队走自然流程 [11] - 天龙股份拟以2.32亿元收购苏州豪米波54.87%股权，后者专注于4D毫米波雷达及传感器开发，此举旨在向智能感知部件集成延伸 [18] 基金产品风险提示 - 国投白银LOF发布公告提示二级市场交易价格溢价风险，2025年12月30日基金份额净值为2.0119元，12月31日收盘价为2.251元，明显高于净值 [2]

政策发布与核心意义 - 市场监管总局修订发布《绿色产品认证与标识管理办法》，首次对绿色产品认证活动进行系统性、全面统一的规范 [1] - 该办法标志着中国绿色产品认证与标识体系从单一标识管理向认证全链条监管的重大转变 [1] 管理办法核心原则与内容 - 管理办法立足“统一产品目录、统一评价标准、统一认证规则、统一产品标识”原则 [1] - 聚焦绿色产品认证活动全过程监管，明确体系分级分类管理思路，清晰界定绿色产品全项认证与分项认证的适用场景 [1] - 对认证实施、证书管理、标识使用以及监督责任等内容作出细化规定，明确各相关方主体责任 [1] 当前认证覆盖范围与规模 - 截至目前，绿色产品认证目录共覆盖122种与消费者密切相关的产品，包括电子电器、家具、建材、快递包装、纺织品等 [1] - 已颁发有效认证证书近4万张，涉及获证企业8000余家 [1] 未来政策方向 - 市场监管总局将持续推进经济社会发展绿色化、低碳化，完善绿色转型支持政策，健全市场化机制 [1] - 旨在不断厚植高质量发展的绿色底色，为绿色产品高质量发展和建设人与自然和谐共生的现代化贡献认证力量 [1]

苏州工业园区发布工业企业停工停产及复工复产安全生产指南 - 苏州工业园区应急管理局发布《苏州工业园区一般工业企业停工停产和复工复产安全生产工作指南》旨在强化园区工业企业安全生产管理并建立系统化、规范化、常态化的工作机制 [1] - 该指南通过直播平台进行全面解读 [1] 指南适用范围与场景 - 指南立足园区工业企业实际和区域气候特点 [1] - 指南聚焦冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草等一般工业企业 [1] - 指南针对春节、国庆等重大节假日及企业生产调整等典型场景为企业安全生产提供全周期、精细化的操作指引 [1] 指南内容体系：通用要求 - 明确企业需召开安全生产专题会议 [2] - 要求企业主要负责人亲自带队开展隐患排查 [2] - 要求企业强化员工安全教育 [2] - 要求企业严控特殊作业 [2] - 要求企业建立健全应急值守制度 [2] - 推行安全员AB角机制 [2] - 要求企业完善应急通信、物资储备和事故专项处置流程 [2] 指南内容体系：重点行业领域 - 对金属熔融、粉尘涉爆、危险化学品使用、锂电池生产、涉氨制冷、有限空间作业及“厂中厂”管理等七大高风险领域提出专项隐患排查标准 [2] 指南内容体系：不同气候与节假日 - 针对冬、春、夏、秋四季及对应节假日的气候特征分别制定差异化防控措施 [2] - 措施包括防寒防冻、防雷防静电、防汛防台、防火防爆等 [2]

文章核心观点 - 2025年12月下旬，中国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，在监测的9大类50种产品中，价格上涨、下降和持平的产品数量分别为18种、28种和4种，整体呈现跌多涨少的格局 [2] 黑色金属价格变动 - 螺纹钢(Φ20mm，HRB400E)本期价格为每吨3184.6元，较上期上涨14.8元，涨幅0.5% [5] - 线材(Φ8—10mm，HPB300)本期价格为每吨3379.1元，较上期上涨24.6元，涨幅0.7% [5] - 普通中板(20mm，Q235)本期价格为每吨3352.3元，较上期下跌8.8元，跌幅0.3% [5] - 热轧普通板卷(4.75—11.5mm，Q235)本期价格为每吨3273.1元，较上期上涨6.0元，涨幅0.2% [5] - 无缝钢管(219*6，20)本期价格为每吨4065.0元，较上期下跌1.7元，跌幅0.0% [5] - 角钢(5)本期价格为每吨3420.8元，较上期下跌4.3元，跌幅0.1% [5] 有色金属价格变动 - 电解铜(1)本期价格为每吨95990.8元，较上期大幅上涨3470.0元，涨幅3.8% [5] - 铝锭(A00)本期价格为每吨22046.7元，较上期上涨250.0元，涨幅1.1% [5] - 铅锭(1)本期价格为每吨17054.2元，较上期上涨150.0元，涨幅0.9% [6] - 锌锭(0)本期价格为每吨23193.3元，较上期下跌68.4元，跌幅0.3% [6] 化工产品价格变动 - 硫酸(98%)本期价格为每吨1056.0元，较上期下跌1.9元，跌幅0.2% [6] - 烧碱(液碱，32%)本期价格为每吨753.8元，较上期下跌8.8元，跌幅1.2% [6] - 甲醇(优等品)本期价格为每吨2101.1元，较上期下跌6.6元，跌幅0.3% [6] - 纯苯(石油苯，工业级)本期价格为每吨5285.7元，较上期上涨7.6元，涨幅0.1% [6] - 苯乙烯(一级品)本期价格为每吨6616.7元，较上期上涨13.1元，涨幅0.2% [6] - 聚乙烯(LLDPE，熔融指数2薄膜料)本期价格为每吨6427.2元，较上期大幅下跌237.8元，跌幅3.6% [6] - 聚丙烯(拉丝料)本期价格为每吨6115.8元，较上期下跌60.3元，跌幅1.0% [6] - 聚氯乙烯(SG5)本期价格为每吨4483.0元，较上期上涨104.1元，涨幅2.4% [6] - 顺丁胶(BR9000)本期价格为每吨10797.2元，较上期大幅上涨372.2元，涨幅3.6% [6] - 涤纶长丝(POY150D/48F)本期价格为每吨6479.2元，较上期上涨137.5元，涨幅2.2% [6] 石油天然气价格变动 - 液化天然气(LNG)本期价格为每吨3614.8元，较上期大幅下跌304.7元，跌幅7.8% [7] - 液化石油气(LPG)本期价格为每吨4358.0元，较上期下跌47.4元，跌幅1.1% [7] - 汽油(95 国VI)本期价格为每吨8026.2元，较上期下跌27.5元，跌幅0.3% [7] - 汽油(92 国VI)本期价格为每吨7755.4元，较上期下跌25.4元，跌幅0.3% [7] - 柴油(0 国VI)本期价格为每吨6667.8元，较上期下跌88.1元，跌幅1.3% [7] - 石蜡(58 半)本期价格为每吨6985.0元，较上期下跌100.0元，跌幅1.4% [7] 煤炭价格变动 - 无烟煤(洗中块)本期价格为每吨887.7元，较上期下跌42.8元，跌幅4.6% [7] - 普通混煤(4500大卡)本期价格为每吨495.0元，较上期下跌51.3元，跌幅9.4% [7] - 山西大混(5000大卡)本期价格为每吨594.3元，较上期下跌52.0元，跌幅8.0% [7] - 山西优混(5500大卡)本期价格为每吨697.7元，较上期下跌51.5元，跌幅6.9% [7] - 大同混煤(5800大卡)本期价格为每吨735.7元，较上期下跌54.5元，跌幅6.9% [7] - 焦煤(主焦煤)本期价格为每吨1500.0元，与上期持平 [7] - 焦炭(准一级冶金焦)本期价格为每吨1396.4元，较上期下跌58.3元，跌幅4.0% [8] 非金属建材价格变动 - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5袋装)本期价格为每吨328.2元，较上期下跌3.7元，跌幅1.1% [8] - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5散装)本期价格为每吨281.3元，较上期下跌0.1元，跌幅0.0% [8] - 浮法平板玻璃(4.8/5mm)本期价格为每吨1132.5元，较上期下跌20.6元，跌幅1.8% [8] 农产品价格变动 - 稻米(粳稻米)本期价格为每吨3951.0元，较上期上涨7.8元，涨幅0.2% [8] - 小麦(国标三等)本期价格为每吨2491.4元，较上期下跌5.8元，跌幅0.2% [8] - 玉米(黄玉米二等)本期价格为每吨2228.4元，较上期下跌2.8元，跌幅0.1% [8] - 棉花(皮棉，白棉三级)本期价格为每吨14918.1元，较上期上涨190.6元，涨幅1.3% [8] - 生猪(外三元)本期价格为每千克11.7元，较上期上涨0.2元，涨幅1.7% [8] - 大豆(黄豆)本期价格为每吨4265.7元，较上期下跌23.2元，跌幅0.5% [8] - 豆粕(粗蛋白含量≥43%)本期价格为每吨3096.4元，较上期下跌9.3元，跌幅0.3% [8] - 花生(油料花生米)本期价格为每吨7455.6元，较上期上涨13.9元，涨幅0.2% [9] 农业生产资料价格变动 - 尿素(中小颗粒)本期价格为每吨1727.6元，较上期上涨15.8元，涨幅0.9% [9] - 复合肥(硫酸钾复合肥，氮磷钾含量45%)本期价格为每吨3415.6元，较上期上涨25.0元，涨幅0.7% [9] - 农药(草甘膦，95%原药)本期价格为每吨25358.3元，较上期下跌783.4元，跌幅3.0% [9] 林产品价格变动 - 天然橡胶(标准胶SCRWF)本期价格为每吨15095.8元，较上期上涨181.9元，涨幅1.2% [9] - 纸浆(进口针叶浆)本期价格为每吨5580.2元，较上期上涨1.7元，涨幅0.0% [9] - 瓦楞纸(AA级120g)本期价格为每吨2950.5元，较上期大幅下跌229.3元，跌幅7.2% [9]

核心观点 - 屯昌县正通过“一园三区两中心”的产业空间布局，结合海南自贸港政策与本地资源禀赋，精准推动石材建材、林木精深加工、食品饮料等产业补链延链，以项目建设加速和外贸增长驱动县域经济高质量发展 [1][3][11] 产业空间布局与战略规划 - 屯昌县产业空间布局为“一园三区两中心”，具体包括大同产业园、绿色低碳循环经济产业区、新型石材建材产业区、林木精深加工产业区、特色农产品区域中心、中医养生和旅游康养中心 [3] - 该县计划培育壮大石材建材、林木精深加工等7条产业链，并加快融入“45432”发展架构 [11] - 以大同产业园国家级产城融合示范区为核心，培育发展外向型经济，服务企业出海发展 [11] 重点项目建设与进展 - **阳春啤酒精酿工厂**：一期项目设备安装几近完工，力争春节前试生产；二期工程已于2025年12月25日签约，将利用加工增值免关税政策进口原料，生产精酿啤酒麦芽和威士忌 [2][4] - 阳春啤酒项目规划年产5万吨精酿啤酒，涵盖20余种高端品类，旨在打造辐射华南及东南亚的生产基地 [4] - **大月岭矿区花岗岩矿项目**：概算投资34余亿元，预计年产砂石骨料990万吨，计划2025年1月起逐步投产，将推动海南建筑石料市场规模化、规范化发展 [4] - **屯昌天海鱼丰生物活性肽项目**：已进入施工关键期，主体结构完工，正加速设备安装，力争近期试生产 [4] - **福成集团投资项目**：在屯昌注资成立福成实业(海南)有限公司，计划为木材加工厂和现代化畜禽屠宰场项目投资5亿元 [2] 林木精深加工产业发展 - 屯昌森林覆盖率高达73.11%，拥有700多种乔木，其中200多种为主要经济树木，为产业发展提供资源基础 [8] - 作为交通枢纽，区位优势便于原木料“隔墙供应” [8] - 已吸引福成集团、海南钧健等数十家企业进驻，成为全省重要胶合板生产基地 [8] - 福成木材加工厂区建筑面积3万多平方米，年加工量可达4万立方米，主要制造高档木质家具、胶合板等 [8] - 产业链规划明确：中游发展锯材、单板、人造板；下游发展高端木质消费品、家具制造、生物质燃料；并利用自贸港政策做大木材原料进出口业务 [8] 外贸业务发展与增长 - 屯昌县属国企屯昌县发展控股有限公司于2025年9月完成首单毛椰进口业务，并于2025年12月18日（全岛封关当天）再次从印度尼西亚进口50余吨毛椰进行加工 [9] - 福成海南公司是外贸主体之一，除进口优质原木生产家具外，还计划开展进口活牛活羊等业务 [9] - 屯昌货物贸易额增长迅猛：2024年同比增长15.9%，2025年同比增长130% [10] - 县政府通过整合县属国企资源，“握指成拳”以提升市场竞争力，并鼓励国企民企“走出去”做强外贸，推动产品“引进来”和“走出去” [9][10] 产业集群与产业链延伸规划 - 新型石材建材产业将依托大月岭、长心岭矿藏资源，联动规上企业延伸混凝土、干粉砂浆、环保砖、无机人造石及装配式预制构件等生产线，放大集群效应 [5] - 林木精深加工产业区旨在吸引行业头部企业，打造产业规模大、产品品类全、品牌竞争力强的现代化林业产业集群 [7]

文章核心观点 - 成都市通过依法依规淘汰落后产能和清理整治“散乱污”企业 推动产业结构优化升级 为发展先进产能和构建现代化产业体系腾出资源空间 并已取得工业增长与能耗下降的积极成效 [1][2] 2025年落后产能淘汰情况 - 2025年成都市共完成72家企业的落后产能淘汰退出 [1] - 淘汰企业分布于金牛区、郫都区等9个区（市）县 [1] - 覆盖机械制造、铸造、家具、汽车零部件、橡胶、建材、造纸、生物药品制造、食品饮料等多个行业 [1] - 退出方式分为淘汰工艺设备和关闭两种 [1] 产业结构调整战略与成效 - 成都市坚持“立新优旧” 一手抓先进产能培育壮大 一手抓落后产能淘汰优化 [1] - 战略方向包括巩固特色优势产业能级、培育壮大新兴产业、前瞻布局未来产业 [1] - 强化传统产业转型升级 聚焦重点用能行业分业施策推动能效提升 并鼓励低效用能设备更新改造 [1] - “十四五”期间累计完成163家企业落后产能有序退出 清理整治“散乱污”工业企业1.6万户 [2] - 上述举措为生态环境改善和新型工业化体系建设腾出了必要的资源空间和环境容量 [2] 工业经济运行数据 - 去年1—11月 成都市规模以上工业增加值同比增长7.2% [2] - 同期 全市规上工业单位增加值能耗同比下降7.2% [2]

核心观点 - 枣庄市作为工业老城，正坚定推进“转型振兴”战略，在“十四五”期间取得显著经济成果，并规划在“十五五”期间以“强工兴产、转型发展”为核心，构建现代化产业体系，重点打造新能源电池等产业集群，以实现从资源型城市向绿色低碳转型发展引领市的跨越 [1][9][13] “十四五”时期经济表现 - 2025年1至11月，枣庄16项主要经济指标中，14项增速位居山东省前10位，其中9项居前5位、7项居前3位 [2] - 地区生产总值同比增长5.7%，连续15个季度高于全省平均水平 [2] - 一般公共预算收入增长4.5%，增速居全省首位 [2] - 全国二手商品流通试点市、中国数字百强市试点改革，新能源及储能装机规模、万元GDP能耗等工作超额超时间进度完成省定目标 [7] 产业发展战略与目标 - “十五五”时期核心战略为“强工兴产、转型发展”，旨在构建以先进制造业为骨干的“432”现代化产业体系 [9] - “432”现代化产业体系包括：新能源、化工新材料、高端装备、现代轻工四大支柱产业提质增效；人工智能、低空经济、生物制造三大新兴产业聚能成势；现代农业、现代服务业两大基础产业加力培强 [9] - 总体发展定位为“资源型城市绿色低碳转型发展引领市” [9][13] 新能源电池产业发展现状 - 截至2024年底，枣庄新能源上下游企业已发展到278家，其中锂电企业发展至128家 [4] - 锂电产业年产能实现正极材料21万吨、负极材料4万吨、电解液22万吨、隔膜21.45亿平方米、电芯和PACK 50GWh、拆解5.5万吨 [4] - 枣庄已形成从锂矿开采加工到终端应用和拆解回收的全产业链 [4] - 2025年，枣庄获批全国唯一的“中国新能源电池名城”称号 [4] - 电池产能有望在“十五五”期间突破200GWh [9] 重点项目与企业布局 - 2025年10月，理想汽车与中创新航两大龙头项目落地枣庄，带来近百亿元的投资规模 [5] - 通过欣旺达、中创新航等龙头项目牵引，枣庄已形成“锂氢风光储”多能互补格局 [9] - 联泓格润、鲁化低碳高效动能转换一体化、中创新航山东基地等重大项目在“十四五”期间顺利推进 [7] 传统产业升级与新兴载体谋划 - 化工新材料产业推动鲁化、联泓等“链主”企业向光纤、绿色建材领域延伸 [11] - 高端装备产业聚焦数控机床、矿山机械的智能化改造 [11] - 现代轻工产业通过“智改数转”激活造纸、食品加工等传统优势 [11] - 谋划低空经济动力谷、中国兽药谷等新兴载体，将产业空白转化为增长极 [9] 城市发展与营商环境 - 城市空间布局为“东拓、西连、南美、北控、中优”，推动主城区能级提升 [11] - 推进井字峪片区开发、济枣高铁建设、翼云机场通航等工程，强化交通枢纽功能 [11] - 实施“榴枣归乡”工程以集聚人口与人才 [11] - 2026年被定位为“服务企业年”，将建立分层帮扶机制：市级领导对接100家龙头企业，部门定向服务“专精特新”企业，并依托“枣惠通”平台实现政策直达 [11]

2026年A股市场整体展望 - 市场有望从估值驱动转向盈利驱动，呈现“慢牛”特征 [2][3] - 在“更加积极有为”的宏观政策支持下，中国经济将实现韧性增长与结构升级 [3] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，GDP增速目标预计定在5%左右 [5] - 宏观政策相机抉择，促消费与扩投资协同推进 [4][5] - 预计2026年A股盈利有望进入新一轮缓慢回升阶段，盈利增速将比2025年加快 [7][9] - 市场可能是“估值温和收缩+盈利正增长”的组合，指数层面仍有望实现正收益 [10] - 2026年可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年 [14] 宏观政策与流动性环境 - 预计逆周期和跨周期调节力度将有所加大，保障“十五五”规划能迎来开门红 [6] - 货币政策基调延续“适度宽松”，降准降息仍存空间 [6] - 流动性环境预计维持偏宽 [8] - 宏观流动性可能边际收紧，对估值形成压制 [9] 投资主线与行业配置 - 科技创新、消费升级成为全市场共识性投资主线 [3] - 投资机会围绕“内需复苏”与“科技自立”两大主轴展开 [7] - 市场主线仍是科技，风格以“出海+科技”为主 [7][13] - 建议投资者关注四大方向：科技创新、先进制造、上游周期、内需消费 [2][8] 科技创新领域 - 重点关注算力/应用/机器人/智驾等AI产业链，以及创新药 [2][8] - AI领域四大细分方向值得关注：光通信与高速率升级、存储芯片、国产算力突破、AI应用落地 [11] - 主线仍然是泛AI产业链，建议关注资源、算力和储能链等 [13] - 科技制造催化是盈利改善的主要驱动之一 [7] - 从产业角度分析，继续看好PCB、半导体存储等方向 [16] 先进制造与周期领域 - 关注我国具有竞争力且景气有望向上的新能源、国防军工等 [2][8] - 上游周期有望受益于“反内卷”且具有涨价预期，包括有色、化工、钢铁、煤炭、建材等 [2][8] - 反内卷政策有助于改善部分行业供需状况，如化工、航空、养殖等 [13] - 全球制造业景气适度复苏有利于传统制造业出海，如电力设备、摩托车和工程机械 [13] - 继续看好锂电池和电力设备，尤其是以固态电池为代表的新质生产力方向 [16] 内需消费领域 - 重点关注受益于扩内需+消费结构转型的新消费，如IP、宠物等 [2][8] - 扩大内需成为稳增长关键，政策将多措并举支持消费 [5] - 政策将引导消费结构从商品为主逐渐转向服务升级，并提振城乡居民消费意愿 [6] - 关注顺周期与产能出清、科技创新与优势制造、扩内需3条线索中的社会服务等行业 [7] 市场风格与结构 - 顺周期风格有望持续占优 [7] - 市场或呈现“科技承先、价值续后”的特征 [12] - 价值板块的修复可能成为2026年的重要结构性机会 [12] - 红利策略在低利率环境、中长期资金入市背景下仍有配置价值 [8] - 银行、保险等高股息、大盘价值板块有望受益于无风险利率下行和长期资金加配 [14] 盈利与投资驱动因素 - 在新产业趋势持续催化、PPI触底回升、供需格局持续改善的作用下，A股盈利基本走出底部 [7] - 科技制造催化、库存回补、利润率回升是盈利改善的主要驱动 [7] - 2026年制造业投资风险和机遇并存，“反内卷”预期压制部分行业的资本开支意愿，但出口强韧性和科技领航将带来支撑 [5] - 在政策性金融工具、专项债和基建项目集中落地的推动下，2026年固定资产投资增速有望由负转正 [6] 投资挑战与策略 - 2026年科技投资难度将大于2025年，投资者未来想获取超额收益将更依赖于对产业节奏的精准把握和个股的深度甄别 [2][11] - 市场在估值基本修复后，投资的整体难度正在提高，市场波动或更为频繁 [12] - 投资者需要对节奏与行业选择保持更高的敏感度 [12] - 可以通过组合配置或定投的方式来应对科技短期波动 [10]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：金属（包括有色金属、贵金属、新能源电池金属）、交通运输（航空、航运、快递、高速公路）、化工、建材、房地产、煤炭、电力[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] * **涉及的公司**：中通快递、圆通、申通、韵达、皖通高速、粤高速A、招商公路、宁沪高速、中国神华、中煤能源、盐矿能源、陕西煤业、广汇能源、华阳股份、三美国际、华北矿业[21][22][29][56] 核心观点与论据 金属行业 * **配置属性增强**：金属行业在弱供给周期下配置属性增强，受益于全球矿端供给增速低于金属产出增速、有色金属全球总库存处于31-35年低位，以及绿色能源基建、算力基建和财政刺激带来的需求韧性[1][2] * **供给刚性持续**：全球矿业勘探投入下降，2025年预计同比下降3%至124.8亿美元，绿地勘探项目占比创新低（2025年降至21%），预计到2028年前全球矿业供给维持刚性[1][5] * **投资热点转移**：新能源电池类金属（锂、钴、镍）勘探投入在2023-2024年增长42%创历史新高后，于2025年回落；黄金与铜重新获得关注，金价上涨改善黄金矿山企业现金流[1][6] * **中国供应趋紧**：中国有色金属产量增速从2023-2024年平均6.79%降至2025年10月的2.6%，上游资本支出减少加剧供应紧张，可能持续影响未来几年供应[1][7] * **黄金基本面强劲**：2025年前十个月全球黄金PEI指数上涨24%，有效黄金项目稀缺，全球新增矿产金供给量仅约3,600吨，生产成本从2018年的878美元/盎司上涨73%至1,520美元/盎司，黄金上涨趋势尚未结束[3][8][9][18] * **铜矿面临挑战**：铜矿发现量骤降，2010-2019年发现量（1.63亿吨）比1990-1999年（7.05亿吨）减少77%，开采成本结构性上涨，2024年全球铜矿完全现金生产成本平均为2.64美元/磅，较2021年增长45%[10][11] * **库存极低**：截至2025年11月，有色金属全球总库存处于35年来低位，同比下降13%，交易所显性库存合计197万吨，其中电解铜库存60.6万吨，可用天数仅7.8天[13] * **需求复苏**：2025年前三季度中国市场需求呈现积极复苏迹象，受益于政府补贴和新能源产业链扩展，低库存周期下新智生产力、新能源基建等推动各类金属需求曲线右移[14] * **流动性利好**：全球央行资产负债表扩张周期再度开启，美联储结束缩表并恢复常态化降息扩表，流动性转向宽松有望提振商品价格弹性[2][15][16] * **小金属机会突出**：美联储扩表周期内，小金属平均涨幅区间在40%至88%之间，小金属公司估值平均水平为53倍，相对于沪深300的超额收益平均值为50%，其供给面临刚性约束而需求多元化，建议重点关注[17][19] 交通运输行业 * **板块分化**：2025年交通运输板块总体走势弱于大盘，公路、铁路、港口等重资产弱周期板块偏弱，航空、航运等强周期板块相对走强[20] * **快递行业改善**：反内卷政策实施后，快递行业盈利能力持续回升，2025年7月至10月期间，圆通、申通、韵达单票收入分别提升0.15元、0.21元、0.20元，行业处于业绩上行周期前段[21][22] * **航空业复苏**：2025年航空业燃油成本低于2024年同期，客座率始终高于2024年同期，高客座率正逐步转化为高票价，国内需求恢复是核心看点[23][24] * **供给克制**：航空公司机队引进严格管控，2025年三大航计划引进194架飞机，实际引进数量预计仅为计划数的80%左右，前几年实际引进量仅为计划数60%左右，有助于维持供需紧平衡[25][26][27] * **高速公路板块回调后具价值**：2025年下半年高速公路板块调整明显跑输大盘，但股价调整后股息率提升，重新具备配置价值，A股性价比有所提升[28] * **投资主线**：2026年需关注反内卷（航空、快递、区域内航运）和高确定性（高分红、低负债率）两条主线[20][29] 化工行业 * **行业低景气**：中国化工品价格指数自2022年中持续走低超过三年，截至2025年底累计下滑超过10%，行业仍处于低景气阶段[3][30] * **需求端承压**：2025年制造业增加值增速不如去年同期，下半年制造业PMI整体处于50以下，显示需求增长动力不足[30] * **政策与新兴需求拉动**：大规模设备更新和消费品以旧换新政策有望拉动汽车家电产业链需求，新能源、新材料等战略性新兴产业发展带来增量需求[3][31] * **出口增速或放缓**：预计2025年因中美关税冲突反复、双反调查及海外经济弱复苏，化工行业出口增速将放缓[32] * **供给端改善**：预计2025年大部分化工行业固定资产投资增速继续下降，“反内卷”政策引导行业自律、淘汰落后产能，欧洲天然气成本高企导致当地老旧产能关闭，减轻全球供应压力[33] * **库存低位**：2025年开始出现小幅补库迹象，大部分子行业库存处于低位，为后续补库预留空间[34] * **成本压力缓解**：2025年原油和煤炭价格高位回落，整体成本压力有所缓解[35] * **景气度有望边际回暖**：展望2026年，伴随供应端改善及成本压力缓解，行业景气度有望边际回暖[35] * **投资方向**：建议关注供需格局有望改善的子行业（如钛白粉、部分农药、制冷剂）、中长期成长的龙头企业、受益于国产替代的新材料领域[36] 宏观与房地产 * **固定资产投资下滑**：2025年固定资产投资出现负增长，基建投资同比下降，制造业投资逐月下滑，房地产投资同比下滑11.7%[37] * **房地产拖累经济**：房地产新开工、施工、竣工面积有所改善但仍下滑，价格疲软使其成为当前经济最大拖累因素，但其负向循环带来的经济收缩动力有所减弱[38] * **建材行业盈利改善**：2025年前三季度建筑材料行业净利润同比增长28.64%，比去年同期提高80.45个百分点，利润改善主要来自成本下降[39] * **政府收入与消费**：2025年一般公共预算收入同比增长0.8%，政府补贴政策使得消费增速同比增加0.78个百分点[40] * **内需扩展方向**：未来将通过专项债和超长期国债发行、新基建项目落地、制造业技术更新改造补贴、加大消费补贴力度、释放住房需求等多方面发力扩大内需[41] * **经济发展预期**：在积极财政和适度宽松货币政策支持下，对未来几年中国经济发展持谨慎乐观态度[42] * **房地产发展模式**：2025年房地产行业推进保障和改善性双轨道发展模式，政策将改善需求预期[43] * **建材供需新平衡**：预计到2026年一季度末，水泥行业将淘汰2亿吨落后产能，推动价格稳定恢复[44] * **传统产业竞争力**：中国传统产业在全球市场具备强大竞争力，一带一路国家为中国企业提供了广阔市场空间[45] * **新需求带动材料**：新能源汽车、电子集成电路、风电光伏等领域的新需求带动相关材料（如高端电子布和电子纱）量价齐升[46] 煤炭与能源行业 * **煤价预期平稳上涨**：预计2026年煤炭价格有望平稳上涨，反内卷政策出台后，2025年7月煤价迎来上涨，秦皇岛5,500卡煤价已升至813元/吨[47] * **供应受限**：反内卷政策推动产能核查及安监趋严，2025年7月至十月连续四个月原煤产量同比负增长，预计2026年原煤供应将受进一步限制[48] * **进口收紧**：2025年1至11月中国煤炭进口量同比减少11%，其中1至10月进口动力煤累计减少21.8%，受进口关税恢复、控制劣质煤进口及印尼、俄罗斯供应受限等因素影响[50][51] * **能源需求与供给**：预计2026年国内煤炭产量将有所下滑，而AI带动的新电力需求高速增长，2025年1至10月全社会用电量同比增长5.39%[52] * **火电托底作用**：在极端天气下风光发电偏弱，火电发挥托底保障作用，2025年6至10月份火电累计发电量同比上升2.1%[53] * **能源体系转型**：十五五规划明确加快建设新型能源体系，以非化石能源为供应主体、化石能源为兜底保障[54] * **动力煤消费核心**：电力领域仍是动力煤消费核心需求，2025年1至10月全国动力煤消费量21.6亿吨，同比下降0.75%，AI算力发展将提升对支撑性电源的依赖[55] * **投资价值**：煤炭行业作为稳态高股息资产，红利属性不断增强，具备较好中期投资价值，推荐资源禀赋突出、成本优势显著的龙头企业和具备产能增长属性的企业[56] 其他重要内容 * **金融市场风险**：全球金融市场面临地缘政治和经济政策不确定性风险，导致市场高波动，预计将持续至2026年，这增加了交易难度并提升了黄金等避险资产的溢价[1][4] * **国际贸易保护主义风险**：国际贸易保护主义可能会超出预期，对建材等行业造成冲击，但通过拓展国际市场和深化“一带一路”合作，中国企业可保持领先地位[49] * **白银市场**：2025年白银行业供需状态持续改善，被系统性看多[18]

文章核心观点 - 2025年市场核心主线之一是“结构性涨价”，由供需格局重构、产业升级、政策引导等多重因素驱动 [1] - 高景气赛道（如锂电池、存储芯片、有色金属）价格涨幅突出，同时化工、煤炭、建材等传统行业通过“反内卷”举措（如自律减产、联合挺价）优化供需结构，推动价格修复 [1] 锂电池产业链 - 产业链核心产品价格强势上涨，电解液核心溶质六氟磷酸锂价格从2025年7月底不超过5万元/吨一度飙升至12月的17万元/吨 [2] - 电池级碳酸锂价格于12月30日触及11.8万元/吨的高点，主力合约在12月26日盘中站上13万元/吨关口 [2] - 磷酸铁锂出现头部厂商减产检修与集体挺价现象，电解液关键溶剂（EC）及添加剂（VC、FEC）价格也纷纷回暖并保持高位运行 [2] - 行业库存周期结束两年去库，正式转入“主动补库”繁荣期，基本面有望于2026年明显复苏 [2] - 终端需求受AI与储能拉动持续高增，供给端因资本开支收缩导致扩产放缓，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [2] - 产业链利润分配正向具备高壁垒、高集中度的上游“硬瓶颈”材料环节转移 [2] 存储芯片市场 - AI产业爆发催生海量存储需求，存储芯片市场年内迎来“超级周期” [3] - DRAM市场持续供不应求、价格暴涨，第四季度PC用DRAM合约价大涨，DDR4与DDR5均价持续上升 [3] - NAND闪存表现强劲，主要得益于AI应用与企业级SSD订单拉动，11月初闪迪大幅上调NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 2025年第三季度半导体行业营收创历史新高，达到2163亿美元，环比增长14.5%，存储芯片与AI加速器是核心增长动力 [3] - 存储行业周期底部已过，受益于AI基建加速的真实需求爆发，芯片价格持续上涨 [3] - 国内存储芯片制造商的后续扩产预计也将带来持续的材料需求增量 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块指数自年初以来累计涨幅突破85%，跻身全行业涨幅前列 [4] - 贵金属行情全面爆发，截至12月24日，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂金的现货价格涨幅则分别超过140%和160% [4] - 工业金属铜受AI数据中心建设、全球电站投资及新能源汽车需求增长三重驱动，价格创历史新高 [4] - 展望2026年，多数金属品种供需格局偏紧，价格重心有望继续上移 [5] - 工业金属供给端扰动不断，美联储降息周期叠加铜、铝下游需求较好，价格稳中有升，推动企业盈利改善 [5] - 贵金属方面，美联储降息预期与央行购金趋势支撑金价长期向好 [5] - 能源金属中，刚果（金）钴出口配额制或引发供应缺口，锂行业在储能需求拉动下或开启新周期 [5] - 小金属战略地位提升，稀土、钨、锑等品种在政策调整与需求复苏下价格中枢上移，铀价则受益于核电装机增长与供应约束 [5] 化工行业“反内卷” - 化工行业部分细分品种价格上行，MDI/TDI市场受海外巨头引领涨价，钛白粉企业年末经历两轮调价 [6] - 部分厂商开展联合减产行动，主动收缩供应，有机硅在行业自律减排和成本支撑下，呈现稳中偏强的修复行情 [6] - PTA进入协同减产阶段，现货价格高企 [6] - 制冷剂、磷化工等细分领域表现亮眼，磷化工板块中，上游原料磷矿石及硫磺维持紧平衡 [6] - 春耕需求复苏叠加硫磺价格创下2022年以来新高，推动下游磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格走高 [6] - 制冷剂行业景气度持续上行，企业与经销商对季节性需求的信心回升，推动多类产品价格陆续上调，渠道库存降至近两年低位 [7] - 2026年一季度长协订单来看，R125领涨市场，目前报盘已升至约51000元/吨，R410a预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨，R134a散单市场成交55000元/吨 [7] 煤炭与建材行业 - 煤炭行业迎来产能收缩政策，7月国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作 [8] - 从下半年开始，全国煤炭供应连续5个月同比收窄，煤炭价格触底反弹 [8] - 四季度“反内卷”背景下，超产查处导致煤炭整体供应受限，国内“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求，共同推动煤价大涨 [8] - 建材行业细分领域积极复价，玻纤领域表现突出，今年10月，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业对风电纱、电子纱等高端产品提价5%—10% [8] - 风电纱、热塑短切产品需求旺盛，PCB行业高景气拉动电子纱供需紧平衡 [8] - 展望2026年，基于供需改善逻辑的涨价链条成为不少机构共识性的投资方向，多个细分领域或延续涨价轨迹 [8]