核心观点 - 在政策托底与地产复苏的双重驱动下，建材板块正迎来基本面改善与估值修复的战略性窗口期 [1] 宏观政策环境 - 2025年宏观政策呈现“财政货币协同、供需两端发力”的特征，为建材行业构筑坚实底部支撑 [1] - 财政政策方面，2025年专项债安排规模达4.4万亿元创历史新高，其中8000亿元超长期特别国债重点投向“两重”建设及城市更新项目 [2] - 货币政策延续适度宽松基调，全年预计累计降准150-250个基点、降息40-60个基点，流动性充裕环境利好基建投资与地产施工复苏 [2] - 随着化债政策持续加码，政府财政压力有望减轻，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进 [5] 房地产行业状况 - 针对房地产领域，“止跌回稳”政策主线贯穿全年，限购政策优化、首付比例下调、收储商品房用作保障房等举措密集落地 [2] - 一线城市销售均价已出现回升迹象，2025年1-5月商品房销售面积同比降幅收窄至2.9%，较2024年全年显著改善 [2] - 2025年上半年房屋竣工面积同比降幅收窄至15%左右，或将直接拉动水泥、玻璃等基础建材的刚需释放 [6] - 2026年以来，一线城市楼市成交保持高水平，其中二手房交易表现亮眼，杭州、南京、成都、天津等二线城市楼市也有不错的表现 [5] - 地产链下行已经五年时间，当下更应当关注积极信号，关注整个板块5年来的积极变化 [8] 行业供给与需求格局 - 工信部等六部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》首次将“盈利水平有效提升”列为核心目标 [5] - 政策严禁新增水泥熟料与平板玻璃产能，推动产能置换与错峰生产，政策端“反内卷”共识强化将加速落后产能出清，优化行业供给格局 [5] - 建材需求呈现“存量激活、增量托底”的结构性特征 [5] - 全国城镇存量住房面积达373亿平方米，房龄提升催生的翻新、局改需求成为消费建材增长新极，预计2026年绿色建材营业收入将突破3000亿元 [6] 投资工具与市场观点 - 建材ETF(159745)跟踪标的为中证全指建筑材料指数（931009），覆盖水泥、玻璃、消费建材、玻纤等全产业链龙头企业 [8] - 该ETF前十大重仓股涵盖建材各细分领域龙头，包括海螺水泥（权重约15%）、东方雨虹、北新建材等，前十大持仓集中度合计超60% [10] - 当前科技板块回调，顺周期板块迎来配置良机，建材行业作为顺周期核心品种，在需求回暖、供给优化、盈利修复的基本面支撑下，叠加低估值、高股息的估值优势，投资价值凸显 [10] - 看好顺周期板块、布局建材行业景气修复的投资者可考虑借道建材ETF(159745)逢低布局 [10]

文章核心观点 - 中国银河证券认为，建材行业各子板块呈现分化格局，水泥行业供需格局有望在2026年改善，龙头企业通过海外布局拉开盈利差距；特种玻纤纱受益于AI算力需求高景气持续；消费建材受益于城市更新与消费升级，龙头企业有望巩固地位；浮法玻璃则面临需求弱、价格中枢下移的压力 [1] 水泥行业 - 2026年水泥业去产能效果有望显现，行业供需格局改善预期增强，价格有望回升，企业盈利有望逐步修复 [1] - 水泥龙头企业加速海外产能布局，将贡献更多业绩增量，拉开龙头企业盈利差距 [1] - 1月处于季节性淡季，全国水泥总需求减少，北方执行冬季错峰停窑，南方一季度弹性错峰，全国熟料库存逐步减少，库存压力有所缓和 [1] - 因供给过剩、需求疲软，部分区域试探性推涨落地执行未达预期，1月全国水泥均价环比下降 [1] - 2月份因春节假期影响，市场供给及需求均处于停滞状态，预计短期价格保持稳定运行 [1] - 随着3月春季开工带动，水泥市场需求有望回升，价格存上涨预期 [1] 玻璃纤维行业 - 1月粗纱稳价运行，上半月需求稍有回落，下半月赶工需求叠加少量备货支撑下，走货尚可 [2] - 因前期烤窑产线逐步投产，粗纱供给量稍有增加，1月粗纱价格保持稳定运行 [2] - 短期需求有限，但池窑厂成本增加下，节后提涨意向较强，预计粗纱价格或呈稳中有涨态势 [2] - 1月特种玻纤产品高景气持续，因行业整体供给结构调整，传统电子纱产能转产，致传统电子纱及电子布整体供需表现紧俏，价格小幅上调 [2] - AI算力需求驱动下，特种玻纤纱高景气有望持续，具备相关产能布局的头部玻纤企业盈利可期 [1] - 高端产品需求支撑较强，但因供应量有限，预计短期价格维持上涨态势 [2] - 传统电子纱需求或有阶段性回落，但结构性供应紧俏，价格或呈稳中小涨趋势 [2] 消费建材行业 - 城市更新驱动消费建材在旧改、修缮市场的需求释放，消费升级将带动高品质绿色建材需求提升 [1] - 具备渠道布局优势及品牌优势的龙头企业有望持续巩固市场地位 [1] - 2025年建筑及装潢材料类零售额同比下降2.7%，其中12月单月零售额为171.7亿元，同比下降11.8%，环比增长15.0% [3] - 年底赶工带动家装需求边际小幅回升，但因25年新房需求大幅缩减，消费建材整体需求不及往年同期 [3] - 后续城市更新战略的持续落地将释放修缮、旧改等需求，“好房子”建设标准的推进将提升高品质绿色建材的市场渗透率 [3] - 近期多家消费建材龙头企业发布涨价函，叠加“反内卷”政策催化下，龙头企业盈利有望修复 [3] 浮法玻璃行业 - 玻璃终端需求改善预期较弱，“反内卷”有望加速玻璃供给侧优化 [1] - 1月份浮法玻璃刚需进一步走弱，投机需求增加，带动中下游采购积极性 [4] - 1月全国浮法玻璃产能继续缩减，供给减少致企业库存逐步下降，但库存转移占比较大，社会整体库存总量仍处于高位 [4] - 1月浮法玻璃均价继续走弱 [4] - 后续来看，短期需求继续缩减，节后库存将处于高位，供需压力下预计价格重心下移 [4]

行业投资评级 * 报告对建筑材料行业的评级为“持有”，与上次评级一致[3] 核心观点 * 2025年第四季度，公募基金对建材行业整体持仓比例仍处低位，但环比有所加仓，特别是水泥和玻璃子板块[1][6] * 板块整体配置比例低，为0.51%，环比上升0.05个百分点，但仍低配0.49%[6] * 基金调仓思路延续“反内卷”主线，加仓防水、玻璃等核心行业的龙头公司[6][41] * 行业盈利已普遍见底，供给端改善为盈利修复提供支撑，龙头公司盈利率先展现韧性，一旦需求改善将带来更大的盈利修复空间[23][109] 根据目录总结 一、25Q4基金持仓建材行业分析 * **整体持仓**：2025年Q4，偏股型公募基金对建材行业重仓配置比例为**0.51%**，环比上升**0.05个百分点**，低配**0.49%**[6][19] * **子板块配置**： * 截至Q4末，各子板块配置比例由高到低为：水泥**0.13%**、玻璃**0.07%**、耐火材料**0.07%**、门窗幕墙**0.07%**、其他建材**0.07%**、消费建材**0.02%**、新材料**0.02%**、玻纤**0.02%**、工程管材**0.02%**、混凝土**0.02%**[6][23] * 环比变动：基金加仓了除消费建材（-0.101个百分点）、新材料（-0.085个百分点）和玻纤（-0.088个百分点）外的所有子板块，其中水泥（+0.056个百分点）和玻璃（+0.02个百分点）获加仓[6][23] * 超配情况：Q4基金超配耐火材料（+0.05%）、门窗幕墙（+0.05%）、其他建材（+0.05%）和工程管材（+0.00062%），其余板块均为低配[6][23] * **个股持仓**： * Q4末基金重仓市值排名前十的建材公司依次为：菲利华（44.52亿元）、东方雨虹（22.39亿元）、三棵树（20.48亿元）、中材科技（16.07亿元）、海螺水泥（13.67亿元）、福莱特（11.00亿元）、华新水泥（10.93亿元）、中国巨石（9.46亿元）、北新建材（9.33亿元）、兔宝宝（4.85亿元）[41][42][46] * Q4基金增持流通股比例前十的公司包括：东方雨虹（+2.52个百分点）、华新水泥（+1.94个百分点）、兔宝宝（+1.87个百分点）、北新建材（+1.04个百分点）等[6][48] * Q4基金减持流通股比例前十的公司包括：宏和科技（-2.26个百分点）、道氏技术（-1.88个百分点）、科顺股份（-1.83个百分点）、石英股份（-1.47个百分点）等[6][50] 二、25Q4陆股通持仓建材行业分析 * **整体持仓**：截至2025年Q4末，陆股通对建材行业配置比例为**1.11%**，环比下降**0.06个百分点**，超配**0.14%**[6][51] * **子板块配置**： * Q4末，陆股通对各子板块配置比例由高到低为：消费建材**0.41%**、玻纤**0.29%**、水泥**0.27%**、新材料**0.06%**、玻璃**0.06%**[6][55] * 环比变动：陆股通小幅加仓消费建材（+0.01个百分点）、水泥（+0.006个百分点）、玻璃（+0.008个百分点），小幅减仓玻纤（-0.088个百分点）和新材料（-0.006个百分点）[6][55] * 超配情况：Q4陆股通超配消费建材（+0.21%）和玻纤（+0.09%），低配玻璃（-0.06%）、新材料（-0.05%）等[55] * **个股持仓**： * Q4末陆股通持仓市值排名前十的建材公司为：中国巨石（54.56亿元）、东方雨虹（49.97亿元）、海螺水泥（33.07亿元）、北新建材（30.03亿元）等[75][77] * Q4陆股通增持流通股比例前十的公司包括：兔宝宝（+2.54个百分点）、塔牌集团（+1.42个百分点）、东鹏控股（+1.32个百分点）、三棵树（+0.93个百分点）等[75][79] * Q4陆股通减持流通股比例前十的公司包括：北新建材（-2.67个百分点）、中材科技（-2.48个百分点）、中国巨石（-1.30个百分点）等[75][80] 三、基金和陆股通对建材持仓对比 * **配置方向**：25Q4基金加仓了除玻纤、新材料和消费建材外的所有子板块；陆股通加仓了除玻纤和新材料外的所有子板块[81] * **超配偏好**：基金超配耐火材料、门窗幕墙和其他建材；陆股通超配玻纤和消费建材[81][83] * **重点公司**： * 基金和陆股通同时加仓的公司包括：东方雨虹、华新水泥、兔宝宝、南玻A[85] * 基金和陆股通同时减仓的公司包括：中材科技、海螺水泥、中国巨石等[85] 四、建材行业估值与市场表现 * **估值水平**：截至2026年初，建材行业估值处于历史底部区域，PB(MRQ)为1.44倍，低于2012年以来平均值（1.83倍）；PE(TTM)为24.61倍，高于历史平均值（16.81倍）[90][92] * **Q4市场表现**： * 细分行业总市值涨幅：玻纤（+8.0%）、新材料（+7.6%）、消费建材（+5.0%）跑赢万得全A指数（+2.9%），水泥（+0.5%）基本持平，玻璃（-5.0%）跑输[93][94] * 个股表现：Q4股价涨幅居前的公司包括再升科技（+151%）、法狮龙（+56%）、兔宝宝（+34%）、华新水泥（+33%）、菲利华（+32%）等，其中菲利华、兔宝宝机构持仓占比较高[93] 五、投资建议 * **整体判断**：行业盈利已普遍见底，供给端改善（企业自律、政策出清）为盈利修复提供强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复[109] * **消费建材**：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会，建议关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材等[111] * **玻纤**：供需边际改善，传统电子布持续涨价，AI带动特种玻纤布需求，建议关注中国巨石、中材科技等[111] * **水泥**：行业盈利底部震荡，通过自律错峰稳价及成本下降，盈利中枢有望提升，建议关注华新水泥、海螺水泥等[112] * **玻璃**：浮法玻璃景气承压，光伏玻璃反内卷后盈利中枢提升，关注供给缩减，建议关注旗滨集团、福莱特、信义光能等[112]

核心观点 报告认为，2026年建筑材料行业将呈现结构性分化机遇 竣工端建材在多重需求支撑和供给出清下，有望迎来长周期拐点，行业收入和利润增速将改善 开工端建材利润虽已修复，但趋势性上行仍需更多政策催化 新材料领域则聚焦于电子纱、碳纤维和TCO玻璃等高增长赛道 [1][2][3] 竣工端建材：长周期拐点在望 需求端：二手房与存量房成为核心支撑 - 新房竣工面积降幅预计收窄，2026年同比下滑约15%，好于2024年的-27.7%和2025年的-18.1% [10] - 二手房成交已与新房接近，2024年全国二手房网签面积达7.2亿平，为装修建材提供大量需求 [12] - 人口结构变化带来改善型需求，中国40-44岁人口数量自2021年起再次拐头向上，有望支撑地产销售 [15][19] - 进入装修周期的存量房基数庞大，国内装修周期约20-25年，2026年对应的恰是2000-2005年地产销售高峰期的存量房 [20] - 经济压力已在需求结构中充分体现，未来积极变化为主，以玻璃为例，2024年新建住宅需求占比约38%，二手及存量房需求合计约21%，未来延后需求有望释放 [21][28] 供给端：持续出清，格局优化 - 行业供给持续收缩，以瓷砖和玻璃为例，2024年全国建筑陶瓷生产线较2022年减少11.75%，玻璃行业2024年、2025年日熔量分别净减产8.6%和3.8% [32] - 供给收缩叠加需求触底，预计2026年行业将迎来双重积极变化：1）上市公司收入端降幅收窄，增长公司增多；2）利润增速有望显著超过收入增速 [33] - 消费建材公司收入下滑幅度已收窄，2024年同比下滑7.3%，2025年Q1-3同比下滑6.4%，显著低于竣工下滑幅度 [37] - 利润修复快于收入，得益于价格战趋缓、产能利用率提升预期以及应收账款减值拖累的逐步消除 [38][42] 玻璃：关注价格弹性 - 2025年底全国5mm玻璃价格1073元/吨，较年初下降19.1%，行业大面积亏损 [43][47] - 供给自我调节能力强，利润是核心驱动，2025年11月以来有17条产线冷修，合计日熔量12070T/D，截至2026年2月2日，全国日熔量同比降低4750T/D [44] - 若需求降幅约为3%-4%，日熔量在14.5万吨/日有望实现2026年的供需均衡 [44] - 截至2026年1月14日，全国玻璃价格1097元/吨，为2020年以来同期最低，三种燃料路线的生产毛利均处亏损 [51] - 预计上半年市场仍处寻底阶段，随着冷修进程加速，下半年玻璃价格弹性值得重视，关注**旗滨集团** [55] 消费建材：逐步走出泥潭 - 随着二手房、存量房在需求结构中占比提升，消费建材行业有望逐步复苏 [1] - 关注**三棵树**、**伟星新材**、**兔宝宝** [1] 开工端建材：利润修复，趋势待政策 需求与行业现状 - 开工端建材（主要是水泥）需求来自地产新开工（占比约35%）和基建（占比约45%） [59] - 地产新开工面积下滑幅度有望随销售面积降幅收窄而逐步收窄，但基建投资因地方化债压力有所缩减 [61][64] - 在地产与基建双重压力下，水泥需求较弱，2025年水泥出库量同比下滑22.5% [64] 供给侧改革与利润修复 - 行业通过产能置换/补充产能，2025年已实现1.6亿吨以上的实际产能退出，并加强错峰停产 [64] - 企业价格战意愿降低，水泥价格相对坚挺，利润修复明显，2025年前三季度板块上市公司归母净利润同比增长50.5% [71] - 行业未来分两个阶段：第一阶段是供需无明显拐点下的价值线投资，关注具备成本优势的龙头；第二阶段是供需走出严重过剩格局，目前尚需更多政策或去产能 [2][70] - 第一阶段下，重点关注有成本优势的**海螺水泥**以及出海标的**华新水泥** [2][70] 新材料：聚焦高增长赛道 电子纱：传统需求有韧性，AI驱动高景气 - 风电纱需求有望高位保持，“十五五”期间每年风电新增装机量不低于120GW [72][73] - 热塑纱需求受汽车、家电以旧换新政策支撑，2025年汽车以旧换新超1150万辆，家电超1.29亿件，2026年政策边际效应或减弱但韧性仍存 [72] - 电子纱需求受AI产业强劲增长驱动，预计将带动低介电电子布及Low CTE电子布景气度继续上行 [72] - 供给方面，2026年玻纤行业供给增速预计明显放缓，特种电子纱扩产火热 [77][78] - 价格方面，2026年风电、热塑等高端粗纱品种具备小幅涨价条件；特种电子纱/布供给紧俏，继续提价可能性和确定性高，普通电子布中高端系列价格有持续上涨动力 [84] - 关注**中国巨石**、**中材科技**、**宏存科技** [3][84] 碳纤维：风电与航空航天驱动需求 - 风电需求：海风装机提速及叶片大型化驱动碳纤维渗透加速，根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间每年国内海风新增装机量不低于15GW [3][88] - 航空航天需求：军用航空及武器装备需求稳步释放，商业航天、低空经济等新场景处于产业化应用前夕，带来发展新机遇 [88][91] - 供给方面，2026年行业或迎来又一轮集中扩产，预计产能净投放量达3.72万吨 [99] - 价格方面，大丝束价格预计以稳为主；小丝束中T700价格弱稳，但3K、高强高模等高附加值品种存在结构性提价机会 [103] - 关注**中复神鹰** [3][103] TCO玻璃：钙钛矿商业化核心材料 - TCO玻璃是钙钛矿电池的核心前电极材料，技术门槛高，需平衡透光率（要求82%以上）与电导率（方块电阻小于12Ω/□） [107][110] - 在线镀膜为主流工艺，需要针对下游客户进行定制化配套，附价值较高 [111][112] - 在钙钛矿组件成本中占比较高，目前100MW产线制造成本中TCO玻璃成本占比达24% [112][114] - 钙钛矿商业化应用加速，不完全统计下，相关企业已投产、在建及拟建产能规划接近7GW，若全部落地，满产将需要超过3800万平方米的TCO玻璃 [115] - 关注**耀皮玻璃**、**金晶科技** [3][111]

报告行业投资评级 * 报告对建筑材料行业整体持积极看法，核心观点为“传统品类走弱，涨价主线引领修复”，并给出了具体的细分领域和公司投资建议 [1][4] 报告的核心观点 * 行业整体：传统建材需求疲软，但“涨价”成为驱动企业盈利修复的核心主线，同时行业在“反内卷”政策和转型升级驱动下，供需格局有望优化，板块估值正逐步修复 [1][4][48][60] * 细分领域：水泥处于季节性淡季，价格承压，但预期春季开工后需求回升、价格存上涨预期 [4][16][18]；玻璃纤维中，粗纱价格稳定，电子纱因供需紧俏而价格上涨 [4][42][43]；消费建材受存量市场（城市更新、旧改）和“好房子”标准托底，龙头企业发布涨价函驱动盈利修复 [4][38][39]；浮法玻璃则因供需结构转弱，价格中枢预期下移 [4][34][36] 根据相关目录分别进行总结 一、 建材行业加速转型升级 * 行业地位：建材行业是“大国基石”，为基建、建筑及战略新兴产业提供支撑，中国多种建材产品（如水泥、平板玻璃、光伏玻璃、玻纤）年产量位居世界第一 [7][8] * 发展导向：“十五五”规划建议推动行业向高质量发展和数智化转型，重塑健康竞争秩序，并向高端材料解决方案服务商升级 [9] * 政策驱动：“好房子”建设将提升高品质绿色建材需求 [9]；重大工程项目（如雅鲁藏布江水电、新藏铁路）落地将带动区域建材需求 [9][10]；水泥行业纳入全国碳交易市场将加速落后产能淘汰 [10]；“一带一路”建设为建材企业出海提供机遇 [11] * 近期运行：2025年12月建筑材料工业景气指数为102.9点，处于景气区间，行业运行保持平稳 [12] 二、 传统建材疲弱，电子纱及消费建材涨价成亮点 * **水泥**： * 需求：1月为季节性淡季，全国水泥磨机开工负荷均值31.99%，环比下降4.50个百分点，需求减少 [16]；2025年基建投资同比下降2.2%，地产开发投资同比下降17.2%，新开工面积同比下降20.4%，需求端整体疲软 [14][16] * 供给：2025年全国水泥产量16.93亿吨，同比减少6.9% [17]；1月执行错峰停窑，熟料库容率周度均值59.12%，环比下降5.74个百分点 [17] * 价格：1月全国P.O42.5散装水泥均价278.57元/吨，环比下降1.01% [18] * **浮法玻璃**： * 需求：1月刚需走弱，但投机需求增加 [34]；2025年房屋竣工面积同比下降18.1% [34] * 供给：1月底全国浮法玻璃日熔量15.01万吨，环比减少2.58% [35]；1月底企业库存4927万重量箱，环比下降10.95%，但社会整体库存仍高 [35] * 价格：1月4.8/5mm浮法玻璃市场均价1135.60元/吨，环比下降1.29% [36] * **消费建材**： * 需求：2025年建筑及装潢材料类零售额1670.7亿元，同比下降2.7%，其中12月单月零售额171.7亿元，同比下降11.8%，环比增长15.0% [38] * 亮点：城市更新和“好房子”建设托底存量市场需求，近期多家龙头企业发布涨价函，驱动盈利修复 [4][38][39][52] * **玻璃纤维**： * 粗纱：1月需求平稳，在产产能73.67万吨，环比增长0.94%，价格稳定，缠绕直接纱2400tex均价3812.5元/吨 [42] * 电子纱：1月特种玻纤高景气，传统电子纱供需紧俏，电子纱G75出厂均价9526.19元/吨，环比增长1.85% [43] * **“反内卷”影响**：政策引导下，水泥、玻纤、防水材料等行业企业协同加强，通过自律限产、理性定价等方式改善竞争格局，推动盈利修复 [48][49][50][52] 三、 多重利好提振市场信心，建材板块估值逐步修复 * 市场表现：1月建材行业指数上涨13.31%，跑赢沪深300指数11.66个百分点，在31个行业中排名第4；子板块中玻纤制造涨幅达20.35% [53][56] * 个股表现：1月涨幅前五的公司包括友邦吊顶（109.18%）、宏和科技（47.13%）、科顺股份（29.45%）等 [58] * 估值情况：截至2026年1月30日，SW建筑材料板块PE（TTM）为25.65倍，处于2016年以来86%分位；估值修复受政策赋能与行业基本面改善双轮驱动，后续仍有提升空间 [60] 四、 建材行业在资本市场中的发展状况 * 市值规模：截至2026年1月底，A股建材行业上市公司78家，总市值10378亿元，占A股总市值0.83% [63] * 财务分析（2025年前三季度）： * 营收与利润：77家样本公司合计营收4898.61亿元，同比下降5.74%；归母净利润192.52亿元，同比增长21.46% [67] * 子行业：玻纤营收同比增长23.54%，归母净利润同比增长121.37%，实现双增长；水泥归母净利润同比大幅增长164.25% [67] * 盈利能力：行业销售毛利率19.38%，同比增加0.22个百分点；销售净利率-0.25% [73] * 现金流：经营活动现金流量净额337.74亿元，同比增长52.91%，改善显著 [82] 五、 投资建议 * **水泥**：关注2026年去产能效果显现、供需格局改善及龙头企业海外布局，建议关注华新建材、上峰水泥、海螺水泥 [4][85] * **玻璃纤维**：下游新兴产业及AI算力需求驱动特种玻纤高景气，建议关注中国巨石、中材科技 [4][85] * **消费建材**：城市更新与消费升级驱动需求，龙头凭借渠道和品牌优势巩固地位，建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝 [4][85] * **玻璃**：“反内卷”有望加速供给侧优化，建议关注旗滨集团 [4][85] 重点公司盈利预测与估值 * 报告列出了包括中国巨石、华新建材、东方雨虹等11家重点公司的盈利预测与估值数据 [5][86] * 例如：中国巨石2026年预测EPS为1.01元，对应PE为21.54倍；东方雨虹2026年预测EPS为0.81元，对应PE为22.56倍 [5][86]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：房地产、建筑建材、快递物流、原油运输、化工物流、民航客运、公路运输、航空货运[1][3][5][6][8][9][11][12][13][15][16] * 纪要提到的公司包括：招商蛇口、新城控股、华润置地、雨虹、三棵树、兔宝宝、中国巨石、极兔速递、招商轮船、中远海能、迈尔克卫、兴通股份、红坛智慧[5][7][8][11][12][18] 核心观点与论据 房地产 * 核心城市新房销售同比仍负增长，但1-2月二手房成交量同比和环比均明显上升，主要因学区房需求提前释放而供给滞后，导致量价齐升[1][3] * 预计3月热度持续，4月小阳春成色取决于政策支持力度[1][3] * 若3月底出台类似2024年9月24日的政策组合拳，2026年核心城市核心区域有望迎来基本面拐点[1][3][4] * 地产股通常领先基本面2-3个季度，二季度或是加配时机[1][4] * 若无全面政策，拐点或推迟，建议配置稳定商业运营收入或公募REITs资产[1][5] * 推荐标的：招商蛇口、新城控股（A股）、华润置地（港股）[5] 建筑建材 * 行业处于平淡期，春节临近项目停工，下游需求未释放[1][6] * 水泥价格持续回落，上周回落0.8%[6] * 玻璃需求缩量，价格变化不大[6] * 玻纤粗纱市场价格稳定，厂商以出货降库为主[10] * 消费建材厂家普遍提价促销，但价格落实仍待观察[10] * 板块处于历史低位，有资金再平衡配置机会[1][7] * 推荐标的：雨虹、三棵树、兔宝宝、中国巨石等龙头企业[7] 快递物流 * 国内快递业务受春节错期影响，1月增速约20%，头部企业增速分化明显[1][8] * 极兔速递受益于TikTok在东南亚和拉美的高速增长（增速100%以上），预计一季度件量增速保持高位[1][8] * 航空货运方面，国际货邮周转量同比增加25%，表现强劲[16] * 推荐关注国内头部快递企业及极兔速递[16] 原油运输 * 自2025年8月以来，原油运价中枢显著上移，供需改善明显[1][9] * 截至2026年2月2日，BDTI指数为1,732点，同比接近增长100%[1][11] * VLC、CTE日运价为11万美元，同比增长166%；TD 3C日运价为12.9万美元，同比增长230%[11] * 地缘事件及制裁收紧将利好供需关系，预计运价中枢继续上涨[2][11] * 建议重点关注招商轮船和中远海能[11][18] 化工物流 * 2025年底以来化工品价格逐步回暖，但整体仍处于五年低位[3][12] * 截至2026年第5周，中国化学品产品价格指数周均值约为4,100，环比上涨1.9%[12] * 随着化工反内卷政策推进，价格有望进一步修复，行业有望经历从贸易活跃、库存消化到物流景气度提升的演进[3][12] * 相关标的有望迎来业绩反转：迈尔克卫、兴通股份和红坛智慧[12][18] 民航客运 * 国内民航客运需求旺盛，2026年1月旅客量约5,500万人次，同比增长接近9%[3][13] * 2026年春运期间民航客运量有望达到9,500万人次，总规模与单日峰值有望超历史同期峰值[13] * 截至2月3日，全行业含邮全票价为804.5元，同比增长2.4%[13] * 未来14天预售票价同比上涨，其中除夕前一天（2月15日）预售票价同比增长12.4%[13][14] * 航空公司收益管理政策正从注重客座率转向票价管控[13][14][18] 公路运输 * 受春节错期影响，1月高速公路货运吞吐量达2.41亿辆次，同比增长22.8%[3][15] * 截至春运前两天，全国区域人口流动量约3.4亿人次，同比增长约6%[15] * 公路营业性客运量预计5,900多万人次，同比增长8.9%[15] * 高速公路及普通国道国省道非营业性小客车出行量预计达2.8亿人次，同比增长5.4%[15] 其他重要内容 * 整体交运领域处于旺季高峰期，航空票价、公路运输指数等数据均显示较高景气度，对出行领域持乐观态度[17][18]

建材板块市场表现与资金动向 - 建材板块强势反弹，建材ETF（159745）当日涨幅超过2% [1] - 建材ETF（159745）连续10个交易日资金净流入超过10亿元，当前规模超过16亿元，位居同类产品首位 [1] 政策与行业动态 - 上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，浦东新区、静安区、徐汇区为首批试点区 [1] - 第一批拟收购房源将注重房型匹配、布局合理、配套成熟、交通便捷，以精准匹配各领域人才“职住平衡”需求 [1] 房地产市场与需求展望 - 2026年以来，一线城市楼市成交保持高水平，其中二手房交易表现亮眼 [1] - 同期，杭州、南京、成都、天津等二线城市楼市也有不错的表现 [1] - 在化债政策加码下，政府财政压力有望减轻，企业资产负债表存在修复空间 [1] - 市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地 [1] 消费建材行业基本面 - 消费建材领域行业盈利已触底，提价函频发 [1] - 龙头企业有望受益于反内卷政策及下游需求改善 [1] 相关投资产品 - 建材ETF（159745）覆盖水泥、玻璃、消费建材等细分领域 [2]

涉及的行业或公司 * 行业：有色金属、石油、化工、存储半导体、半导体制造与封测、消费建材、云服务 [1] * 具体细分：银、黄金、被动元件、功率器件、防水材料、涂料、CPU [1] 核心观点和论据 * **观点一：地缘与信用担忧驱动有色涨价并传导至半导体** * 核心论据：地缘避险情绪与美元信用担忧共振，驱动银和黄金价格上涨 [1] * 传导路径：价格上涨正传导至被动元件、功率器件等半导体制造、封测环节的成本端 [1] * **观点二：供给与地缘推动油价上涨并传导至下游** * 核心论据：供给端扰动叠加地缘局势趋紧推动油价上涨 [1] * 传导路径：通过成本端传导至下游化工及消费建材（如防水、涂料）涨价 [1] * **观点三：AI需求推动科技产业链涨价潮蔓延** * 核心论据：AI需求旺盛推动涨价潮 [1] * 影响范围：涨价蔓延至半导体制造及封测环节、存储、CPU、云服务等领域 [1] 其他重要内容 * **涨价链的总体特征**：近期涨价链集中在有色、石油、化工、存储等行业，并呈现产业链上下游深度传导和联动的特征 [1]

公司发展战略 - 公司坚守以水泥主业为核心，发展相关多元化的高质量发展战略 [1] - 公司战略的第一方面是做强水泥主业，具体措施包括抢抓行业整合机遇优化布局，以及加速海外项目落地，以巩固核心竞争优势 [1] - 公司战略的第二方面是深化产业链延伸，具体措施包括推进骨料、商混、消费建材项目，为客户提供一站式综合建材解决方案，同时大力发展绿色低碳建材产品，践行绿色发展理念 [1] - 公司战略的第三方面是拓展新能源、环保、数字化等新兴产业，旨在为水泥主业赋能，实现提质增效与可持续发展 [1] 行业发展形势 - 公司面对行业发展新形势 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 * 报告重点关注三大投资方向：一是**出海非洲的建材制造与消费机会**，领军企业的关键变化有望引领板块升温[2][13]；二是**载板产业链的高景气**，由AI芯片、消费电子需求及技术变革驱动，上游新材料（Low-CTE电子布、载体铜箔）具备价格弹性与潜在应用空间[3][14]；三是**商业航天产业化带来的新材料需求**，特别是UTG玻璃（超薄柔性玻璃）和TCO玻璃[4][15] * 传统周期建材领域，**水泥市场需求延续低迷**，浮法玻璃价格短期上涨但需求支撑不足，**光伏玻璃市场交投好转**，传统玻纤景气度承压，碳纤维未见需求拐点，消费建材中零售品种景气度相对稳健[16][17][18][19] * 西部区域（新疆、西藏）**民爆行业景气度突出**，主要受益于矿产资源丰富、基建补短板及国家投资倾斜[85] 一周一议 * **科达制造拟收购特福国际少数股权**：公司公告筹划以发行股份及支付现金方式收购控股子公司特福国际少数股权，当前持股48.45%，若完成将增厚归母业绩并巩固中长期发展利益，特福国际主营海外建材（瓷砖、玻璃、洁具），报告看好非洲制造与消费机会，并列出相关出海方向重点关注公司[2][13] * **载板材料提价与产业链高景气**：日企力森诺科（Resonac）计划自3月1日起将载板价格上调30%，产业链高景气源于AI芯片/消费电子对产能的争夺以及1.6T光模块采用mSAP工艺、CoWoP方案等技术变革扩大材料需求，报告提示重视上游Low-CTE电子布和载体铜箔，并列出相关材料方向重点关注公司[3][14] * **商业航天关注UTG与TCO玻璃**：太空环境要求能源方案具备高功率重量比和柔性可折叠特性，UTG玻璃较CPI材料更具优势，随着商业航天产业化加快，Starlink卫星向柔性可折叠方案演进且卫星数量与单星面积双增（如V2mini太阳翼面积105平米，为V1.5的四倍多），将驱动UTG玻璃需求，此外钙钛矿核心材料TCO玻璃也值得重视，并列出护航空天方向重点关注公司[4][15] 周期联动与景气周判 * **水泥**：本周全国高标均价348元/吨，环比下降4.8元/吨，同比下跌56元/吨，平均出货率39.9%，环比提升1.1个百分点，库容比58.9%，环比下降1.4个百分点，四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷[5][16][17][29] * **浮法玻璃**：本周均价1138.27元/吨，环比上涨16.35元/吨，涨幅1.46%，重点监测省份生产企业库存总量4986万重量箱，较上周减少209万重量箱，降幅4.02%，库存天数27.03天，减少1.13天，市场南北行情存异，库存转移为主，刚需支撑不足[5][16][36][37] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平，受出口退税政策影响下游组件企业开工率提升，采购积极，玻璃厂家库存下降，市场交投好转[5][16][51] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布主流报价4.4-4.85元/米，环比持平，传统领域景气度略有承压，需求亮点主要为风电，预计短期价格以稳为主[5][16][18][58] * **AI材料**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高，高阶铜箔（HVLP）涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段，HBM材料需求受海内外扩产拉动[17] * **碳纤维**：市场价格波动有限，均价83.75元/千克，龙头满产满销并在Q2业绩扭亏，但仍未见需求拐点[18][64] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上[19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，2024年西藏民爆生产总值同比+36.0%，新疆同比+24.6%，全国大部分地区承压[85] * **其他周期品**：混凝土搅拌站产能利用率6.81%，环比上涨0.24个百分点，电解铝价预计宽幅震荡，钢铁供需弱平衡，PE、原油价格环比上涨，煤炭、LNG价格环比下降[5][16] 重要变动 * **公司公告**：科达制造发布筹划重大资产重组停牌公告，金晶科技、山东玻纤、中旗新材等发布业绩预告[6] * **订单情况**：中国中冶2025年1-12月新签订单同比降低10.8%，中国建筑同比增长1.0%，中材国际同比增长12%[6] 市场表现与价格数据 * **市场表现**：本周建材指数下跌0.66%，子板块中玻璃制造下跌3.37%，玻纤上涨2.33%，耐火材料上涨6.11%，消费建材上涨0.59%，水泥制造下跌1.89%，管材上涨0.44%，同期上证综指上涨0.46%[20] * **能源与原材料价格**：截至1月16日，布伦特原油现货价67.78美元/桶，环比上涨1.77美元/桶，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685元/吨，环比持平，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格3950元/吨，环比上涨50元/吨，有机硅DMC现货价13775元/吨，环比上涨150元/吨，中国LNG出厂价格全国指数3849元/吨，环比上涨35.0元/吨[69][75] * **进出口数据**：2025年11月我国玻纤纱及制品出口量16.77万吨，同比+0.83%，出口金额2.62亿美元，同比+1.75%[60][63]