证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 08 03 年 月 日 建筑材料 "反内卷"情绪降温，关注基本面变化 2025 年 7 月 28 日至 8 月 1 日建筑材料板块（SW）下跌 2.30%，其中水 泥（SW）下跌 1.25%，玻璃制造（SW）下跌 4.55%，玻纤制造（SW） 下跌 4.01%，装修建材（SW）下跌 2.03%，本周建材板块相对沪深 300 超额收益-0.35%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-24.33 亿元。 【周数据总结和观点】 本周中共中央政治局召开会议，会议强调"落实好中央城市工作会议精神， 高质量开展城市更新"，城市更新为地产需求侧的主要抓手，同时强调"依 法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理"，反内卷仍为政策主 线，但基调较中央财经委员会第六次会议有所缓和，市场情绪回归理性。 根据 wind 统计，2025 年 7 月地方政府债总发行量 12134.93 亿元，发行 金额环比 2025 年 6 月增长 3.2%，同比 2024 年 7 月增长 70.7%。截至目 前，2025 年一般债发行规模 1.52 万亿元，同比+0.22 万亿元 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，有望带动相关建材需求，改善建材行业基本面 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达30%，预计加快节能降碳与能用设备迭代更新 [3] - “对等关税”有望利好海外有生产基地的玻纤龙头提价，巩固盈利优势 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升 [3] 各目录总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025年7月21日至7月25日）建材板块上涨8.20%，跑赢沪深300指数6.51pct；近三个月建材板块上涨16.12%，跑赢6.66pct；近一年上涨28.09%，跑赢7.04pct [4][13] - 细分板块涨多跌少，水泥制造涨幅最大，个股方面涨多跌少 [16][18] - 本周PE为29.88倍，位列A股全行业倒数第17位；PB为1.28倍，位列A股全行业倒数第7位 [20] 水泥板块 - 截至7月25日，全国P.O42.5散装水泥平均价275.19元/吨，环比下跌2.02%，各地区价格走势分化；熟料库容比69.07%，环比上升1.83pct [6][25] - 截至7月25日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）670元/吨，周环比上涨1.52% [55] - 本周全国水泥煤炭价差环比下跌3.58%，各地区有不同程度下跌 [66] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至7月25日，现货价1255.79元/吨，环比上涨3.41%；期货结算价1344元/吨，环比上涨22.74%；全国库存5334万重量箱，环比减少225万重量箱，降幅4.05% [78][80] - 光伏玻璃：截至7月25日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价115.63元/重量箱，环比下跌0.39元/重量箱，跌幅0.34% [85] - 主要原材料：截至7月25日，重质纯碱现货均价1364元/吨，环比上涨7.79%，期货结算价1431元/吨，环比上涨16.72%，库存环比下降2.15%，开工率环比下降1.08pct；石油焦均价3519.43元/吨，环比上涨3.46%；重油均价4950元/吨，环比下跌0.25%；工业天然气价格3.69元/立方米，环比持平 [87][93] - 盈利能力：截至7月24日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差16.02元/重量箱，环比上涨8.75%；玻璃-纯碱-重油价差10.23元/重量箱，环比上涨26.60%；玻璃-纯碱-天然气价差11.26元/重量箱，环比上涨21.57%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差63.72元/重量箱，环比上涨0.55% [100][103] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场报价稳中小降，成交分化，大厂以风电及高端产品出货为主，中小厂产销受产品结构限制，后期不排除部分企业降价吸单 [108] - 电子纱市场价格趋稳，G75报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.2元/米 [109] 消费建材板块 - 截至7月25日，原油价格71.02美元/桶，周环比下跌0.43%；沥青价格4570元/吨，周环比持平；丙烯酸价格6500元/吨，周环比下跌1.14%；钛白粉价格13000元/吨，周环比下跌0.38% [6] 各板块上市企业估值跟踪 - 水泥板块：青松建化、塔牌集团等多家企业给出总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据 [74] - 玻璃板块：福莱特、南玻A等企业给出相关估值数据 [107] - 玻纤板块：山东玻纤、长海股份等企业给出相关估值数据 [118] - 消费建材板块：东方雨虹、科顺股份等企业给出相关估值数据 [124]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、建材家电、能量饮料、债券 - **公司**：华润、滨江、绿城、建发中海、东鹏饮料、红牛、海螺水泥、塔牌集团、华新水泥 纪要提到的核心观点和论据 房地产行业 - **核心观点**：从增量扩张转向提质增效，政策注重存量优化和治理，关注后周期领域 [1][5][6] - **论据**：自2019年以来进入提质增效阶段，城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效，会议强调推进城市更新，未提及棚改货币化 [6] 房地产发展路径 - **核心观点**：以“好房子”为重点，提升现有住房品质和优化周边环境 [7] - **论据**：会议提出七大任务强调存量优化，如建设智慧城市加设地下管网等，“好房子”概念涵盖小区内外品质提升 [7] 城市群和都市圈房地产市场 - **核心观点**：一二线核心城市及其都市圈核心区域房地产市场将跑赢全国平均水平 [1][8] - **论据**：会议继续将城市群和都市圈发展作为重点，布局于都市圈核心区域的区域性房企大概率表现优异 [8] 能量饮料行业 - **核心观点**：人口流动对能量饮料消费有显著影响，消费有望提升 [1][9] - **论据**：人口流动促进人力资源发挥，一二线城市消费者偏好能量饮料，人口向高密度区域集中增加就业机会，各省能量饮料销售额与劳动力人口数量排名相似 [9] 东鹏饮料 - **核心观点**：全年收入增速预期维持35%，当前估值具备性价比 [1][11] - **论据**：公司认可收入与利润预期，2025年预计利润约48亿元，按预测2025年市盈率31倍、2026年底23倍估值，今年是全国平台化和品牌投放向单点转化元年，消费增速快且估值未饱和 [11] 建材行业 - **核心观点**：城市更新和城中村改造对建材行业需求拉动有限，水泥板块受益 [2][12][13] - **论据**：政策表述温和未预示大规模城镇改造，房地产新开工和销售面积有压力，老旧房屋翻新需求增量难抵整体下滑趋势，水泥板块受益于需求增长和供给侧改革 [13][14][15] 推荐建材公司 - **核心观点**：推荐海螺水泥、塔牌集团及华新水泥 [2][15][16] - **论据**：海螺水泥市值大、流通性好，盈利能力强；塔牌集团承诺高比例分红，股息率约5.5%-5.6%；华新水泥专注海外业务且国内业务有边际改善 [16] 债券市场 - **核心观点**：目前处于中场休息状态，交易主题落实幅度低于往年，需关注中长期内在趋势及消费韧性 [4] - **论据**：近期商品市场表现良好压制债券，今年债券市场交易主题落实幅度远低于往年，金融数据自去年9月连续爬坡，本月反内卷政策致M1和M0增长是长期趋势催化因素 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各省能量饮料消费额与人口及GDP体量存在背离，广东市场红牛和东鹏占据主导地位 [1][10][11] - 消费建材受城市更新和城中村改造影响范围最大，包括防水、管道、涂料等产品 [12][15]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 住建部强调稳定房地产市场，随着稳地产政策推进，地产链基本面有望改善，消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹等，受益标的有北新建材等 [3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》将加快节能降碳与能用设备迭代更新，水泥板块受益标的有海螺水泥、华新水泥等 [3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头提价，巩固盈利优势，LowDk电子布产业链关注度升温，玻纤板块推荐中国巨石，受益标的有中材科技等 [3] - “一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025年7月7日至7月11日）建材板块上涨3.34%，跑赢沪深300指数2.52pct；近三个月建材板块上涨6.60%，跑赢沪深300指数0.18pct；近一年建材板块上涨15.80%，跑赢沪深300指数0.18pct [4][13] - 细分板块中，建材子板块全部上涨，玻纤制造涨幅最大，为8.11% [16] - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五为四方新材、濮耐股份等，跌幅前五为江苏博云、再升科技等 [17] - 本周PE为27.64倍，PB为1.18倍 [19] 水泥板块 - 基本面跟踪：截至7月11日，全国P.O42.5散装水泥平均价为282.89元/吨，环比下跌3.48%，各地区价格走势分化；截至7月10日，全国熟料库容比达65.89%，环比下降2.29pct [23][24] - 主要原材料价格跟踪：截至7月11日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为650元/吨，周环比持平 [52] - 水泥板块上市企业估值跟踪：展示青松建化、塔牌集团等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [67] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至7月11日，现货价格为1205.63元/吨，环比上涨0.17%；期货价格周环比上涨5.72%；全国浮法玻璃库存为5734万重量箱，环比减少97万重量箱，降幅为1.66%；重点八省库存为4447万重量箱，环比减少59万重量箱，降幅为1.31% [71][73] - 光伏玻璃：截至7月11日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为116.02元/重量箱，环比持平 [78] - 主要原材料价格跟踪：截至7月11日，全国重质纯碱现货平均价格为1264元/吨，环比下跌0.78%，期货结算价环比上涨3.46%；全国纯碱库存环比增长2.98%，开工率环比持平；全国石油焦平均价格环比下跌0.81%，重油平均价格环比下跌1.24%，工业天然气价格环比下跌0.11% [83][88] - 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪：截至7月10日，浮法玻璃-纯碱-石油焦价差等环比上涨；光伏玻璃-纯碱-天然气价差环比上涨0.18% [95][100] - 玻璃板块上市企业估值跟踪：展示福莱特、南玻A等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [105] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格暂报稳，灵活成交延续：本周国内无碱池窑粗纱市场整体弱稳运行，供应端产线稳定、供应量增加，需求端受传统淡季影响，下游开工及订单不佳；电子纱市场价格暂报稳，高端产品价格仍有提涨 [106][107] - 玻纤板块上市企业估值跟踪：展示山东玻纤、长海股份等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [115] 消费建材板块 - 原材料价格跟踪：截至7月11日，原油、沥青等消费建材主要原材料价格维持小幅波动态势 [118] - 消费建材板块上市企业估值跟踪：展示东方雨虹、科顺股份等企业总市值、归母净利润、PE等数据 [121]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 今年房地产政策宽松，5月市场总体平稳、分化加剧，部分指标边际改善，房价“环比下降、同比降幅收窄”，库存缓慢下降，核心城市有望率先回稳 [3] - 消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金等；受益标的有北新建材等 [3] - 国家要求到2025年底水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达30%，水泥板块受益标的有海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等 [3] - “对等关税”利于海外有生产基地的玻纤龙头提价，LowDk电子布产业链受关注，玻纤板块推荐中国巨石；受益标的有中材科技、长海股份、国际复材等 [3] - “一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [3] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年6月16日至6月20日）建筑材料指数下跌1.42%，跑输沪深300指数0.97pct；近三个月建材板块跑输4.66pct；近一年跑输8.05pct [4][13] - 细分板块多数下跌，玻纤制造涨幅最大，具体为玻纤制造（+2.23%）、玻璃制造（+0.00%）、耐火材料（-0.72%）、水泥制造（-2.20%）、碳纤维（-3.42%）、管材（-3.58%）、改性塑料（-3.67%） [15] - 个股涨少跌多，本周涨幅前五为宏和科技（+22.58%）、洛阳玻璃（+17.97%）、中材科技（ +10.84%）、韩建河山（+9.31%）、上峰水泥（+5.10%）；跌幅前五为江苏博云（-8.57%）、国立科技（-8.49%）、银禧科技（-5.83%）、雄塑科技（-5.80%）、万里石（-5.65%） [17] 估值表现 - 截至2025年6月20日，建材板块平均市盈率PE为25.19倍，位列A股全行业倒数第16位；市净率PB为1.07倍，位列倒数第5位 [19] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至6月20日，全国P.O42.5散装水泥平均价296.97元/吨，环比下跌2.55%，各地区价格走势分化，东北（-3.01%）、华北（-0.69%）、华东（-3.93%）、华南（-4.12%）、华中（-0.33%）、西南（-5.66%）、西北（+0.00%） [24] - 截至6月19日，全国熟料库容比68.09%，环比上升5.85pct [25] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年6月20日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）650元/吨，周环比持平 [54] 水泥板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/6/20 | | 600425.SH | 青松建化 | 58 | 4.6 | 3.5 | 5.0 | 12.4 | 16.5 | 11.5 | 0.9 | | 002233.SZ | 塔牌集团 | 88 | 7.4 | 5.4 | 5.8 | 11.8 | 16.3 | 15.1 | 0.8 | | 000672.SZ | 上峰水泥 | 78 | 7.4 | 6.3 | 7.7 | 10.5 | 12.4 | 10.1 | 0.9 | | 000789.SZ | 万年青 | 42 | 2.3 | 0.1 | 1.7 | 18.6 | 326.3 | 25.0 | 0.6 | | 000401.SZ | 冀东水泥 | 115 | -15.0 | -9.9 | 7.0 | -7.6 | -11.6 | 16.3 | 0.4 | | 000877.SZ | 天山股份 | 321 | 19.7 | -6.0 | 18.6 | 16.3 | -53.6 | 17.3 | 0.4 | | 600801.SH | 华新水泥 | 240 | 27.6 | 24.2 | 26.1 | 8.7 | 9.9 | 9.2 | 0.8 | | 600585.SH | 海螺水泥 | 1149 | 104.3 | 77.0 | 98.4 | 11.0 | 14.9 | 11.7 | 0.6 | [69] 玻璃板块 浮法玻璃 - 现货价格下跌，截至2025年6月20日，浮法玻璃现货价1199.00元/吨，环比下跌1.56%；期货价格上涨，期货结算价（活跃合约）1006元/吨，环比上涨2.76% [72] - 全国库存环比增加，截至6月20日，全国浮法玻璃库存6052万重量箱，环比增加7万重量箱，增幅0.12%；重点八省库存4721万重量箱，环比减少9万重量箱，降幅0.19% [74] 光伏玻璃 - 现货价格环比下跌，截至6月20日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价125.00元/重量箱，环比下跌2.30元/重量箱，跌幅1.81% [79] 主要原材料价格跟踪 重质纯碱 - 现货价格环比下跌，截至6月20日，全国重质纯碱现货平均价格1304元/吨，环比下跌29.29元/吨，跌幅2.20% [84] - 期货价格环比上涨，截至6月20日，纯碱期货结算价（活跃合约）1177元/吨，环比上涨1.12% [84] - 库存环比上涨，截至6月19日，全国纯碱库存172.67万吨，环比增长2.40%；开工率环比上涨，开工率为86.57%，环比增长1.67pct [87] 其他 - 截至2025年6月20日，全国石油焦平均价格3434.29元/吨，环比下跌1.66%；全国重油平均价格4975元/吨，环比上涨1.84%；全国工业天然气价格3.69元/立方米，环比下跌0.29% [88] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃盈利环比下跌，截至6月19日，玻璃-纯碱-石油焦价差13.93元/重量箱，环比下跌2.58%；玻璃-纯碱-重油价差7.63元/重量箱，环比下跌15.75%；玻璃-纯碱-天然气价差8.73元/重量箱，环比下跌9.69% [93] - 光伏玻璃盈利环比下跌，截至6月19日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差71.84元/重量箱，环比下跌2.61% [101] 玻璃板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/6/20 | | 601865.SH | 福莱特 | 329 | 27.6 | 10.1 | 13.1 | 11.9 | 32.7 | 25.1 | 1.6 | | 000012.SZ | 南玻A | 140 | 16.6 | 2.7 | 7.1 | 8.5 | 52.5 | 2.3 | 1.0 | | 600876.SH | 洛阳玻璃 | 71 | 3.9 | -6.1 | -0.9 | 18.0 | -11.7 | -78.6 | 1.8 | | 600586.SH | 金晶科技 | 66 | 4.6 | 0.6 | 3.5 | 14.3 | 110.0 | 19.0 | 1.1 | | 601636.SH | 旗滨集团 | 135 | 17.5 | 7.2 | 8.2 | 7.7 | 18.6 | 16.5 | 1.0 | [106] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场价格偏稳运行，各厂走货显一般 - 本周国内无碱池窑粗纱市场价格整体偏稳，多数企业产销难平衡，主流成交价格基本维持3500元/吨含税送到水平，供应端暂无明显增加迹象，部分厂产量缩减，需求端无明显好转，短期价格承压 [107] - 周内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交3500 - 3600元/吨，个别高价3700元/吨，成交多低价；主要企业无碱纱产品主流报价：无碱2400tex直接纱报3400 - 4100元/吨等 [107] - 电子纱市场价格偏稳，部分产品货源紧俏，本周电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米 [108] 玻纤板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/6/20 | | 605006.SH | 山东玻纤 | 39.5 | 1.1 | -1.0 | 0.6 | 37.5 | -39.9 | 64.9 | 1.6 | | 300196.SZ | 长海股份 | 47.4 | 3.0 | 2.8 | 4.0 | 16.0 | 17.2 | 11.8 | 1.0 | | 603601.SH | 再升科技 | 35.8 | 0.4 | 0.3 | 1.2 | 93.8 | 105.2 | 30.1 | 1.7 | | 600176.SH | 中国巨石 | 445.5 | 30.4 | 24.5 | 32.0 | 14.6 | 18.2 | 13.9 | 1.5 | | 002080.SZ | 中材科技 | 295.0 | 22.2 | 8.9 | 16.0 | 13.3 | 33.1 | 18.5 | 1.6 | [114] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 截至2025年6月20日，原油价格78.40美元/桶，周环比上涨6.19%，较年初上涨2.18%，同比下跌9.30%；沥青价格4290元/吨，周环比持平，较年初下跌2.28%，同比下跌5.09%；丙烯酸价格6750元/吨，周环比持平，较年初下跌13.46%，同比上涨0.75%；钛白粉价格14740元/吨，周环比持平，较年初上涨3.08%，同比下跌9.57% [6][117] 消费建材板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 249 | 22.7 | 1.1 | 20.3 | 10.9 | 229.8 | 12.2 | | 300737.SZ | 科顺股份 | 52 | -3.38 | 0.4 | 2.4 | -15.49 | 118.8 | 22.0 | | 000786.SZ | 北新建材 | 438 | 35.2 | 36.5 | 45.1 | 12.4 | 12.0 | 9.7 | | 603737.SH | 三棵树 | 256 | 1.7 | 6.4 | 7.2 | 147.5 | 40.0 | 35.6 | | 002791.SZ | 坚朗五金 | 74 | 3.2 | 1.1 | 2.4 | 22.7 | 68.4 | 30.3 | | 002372.SZ | 伟星新材 | 165 | 14.3 | 10.0 | 13.3 | 11.5 | 16.5 | 12.4 | [120]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月13日多省落实城市更新政策，为消费建材板块带来确定性营收增长；《水泥行业节能降碳专项行动计划》预计加快节能降碳与能用设备迭代更新；“对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头提价；“一致性评价 + 集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情每周回顾 - 本周（2025年6月9日至6月13日）建材板块下跌2.77%，跑输沪深300指数2.51pct；近三个月建材板块跑输3.76pct；近一年跑输7.89pct [4][12] - 细分板块多数下跌，管材跌幅最小，具体为管材（ - 0.09%）、改性塑料（ - 1.14%）、碳纤维（ - 1.20%）、水泥制造（ - 2.70%）、玻璃制造（ - 2.77%）、耐火材料（ - 3.05%）、玻纤制造（ - 3.63%）[14] - 个股涨少跌多，本周涨幅前五为奇德新材（ + 12.57%）、亚泰集团（ + 5.14%）等；跌幅前五为四方新材（ - 10.09%）、山东玻纤（ - 9.00%）等 [16] - 截至2025年6月13日，建材板块平均市盈率PE为25.55倍，位列A股全行业倒数第16位；市净率PB为1.08倍，位列A股全行业倒数第5位 [18] 水泥板块 - 基本面跟踪：截至6月13日，全国P.O42.5散装水泥平均价304.74元/吨，环比上涨0.78%；各地区价格走势分化，东北（ + 17.45%）、华北（ - 2.68%）等；截至6月12日，全国熟料库容比62.24%，环比上升0.43pct [22][23] - 主要原材料价格跟踪：截至2025年6月13日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）650元/吨，周环比下跌0.76% [52] - 水泥板块上市企业估值跟踪：展示青松建化、塔牌集团等多家企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [71] 玻璃板块 - 浮法玻璃：截至2025年6月13日，现货价格1218.00元/吨，环比下跌3.64%；期货结算价（活跃合约）979元/吨，周环比下跌1.41%；全国库存6045万重量箱，环比增加0.57%；重点八省库存4730万重量箱，环比增加0.60% [74][76] - 光伏玻璃：截至6月13日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价127.30元/重量箱，环比下跌0.34% [81] - 主要原材料价格跟踪：重质纯碱现货平均价格1333元/吨，环比下跌2.00%；期货结算价（活跃合约）1164元/吨，环比下跌4.04%；截至6月12日，全国纯碱库存168.63万吨，环比增长3.64%；开工率84.90%，环比增长4.14pct；石油焦平均价格3492.14元/吨，环比下跌2.76%；重油平均价格4885元/吨，环比下跌0.81%；全国工业天然气价格3.70元/立方米，环比持平 [86][92] - 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪：截至6月12日，浮法玻璃 - 纯碱 - 石油焦价差14.29元/重量箱，环比下跌6.50%等；光伏玻璃 - 纯碱 - 天然气价差73.77元/重量箱，环比下跌0.20% [100][107] - 玻璃板块上市企业估值跟踪：展示福莱特、南玻A等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [114] 玻璃纤维板块 - 无碱粗纱市场价格大稳小动，走货存一定差异：国内无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，北方市场竞争压力大，需求端尚无明显好转迹象，短期价格承压；电子纱市场价格稳中有涨，产品结构性供应紧俏 [115][116] - 玻纤板块上市企业估值跟踪：展示山东玻纤、长海股份等企业总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [120] 消费建材板块 - 原材料价格跟踪：截至2025年6月13日，原油价格75.29美元/桶，周环比上涨9.24%；沥青价格4290元/吨，周环比持平；丙烯酸价格6750元/吨，周环比持平；钛白粉价格14740元/吨，周环比持平 [124] - 消费建材板块上市企业估值跟踪：展示东方雨虹、科顺股份等企业总市值、归母净利润、PE等数据 [127]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 中央财政计划补助超200亿元支持城市更新，我国城镇现有房屋等更新改造需求巨大，利好消费建材，推荐三棵树、东方雨虹等，受益标的有北新建材等[3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底控制水泥熟料产能等，水泥板块受益标的有海螺水泥等[3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头提价，LowDk电子布产业链关注度升温，玻纤板块推荐中国巨石，受益标的有中材科技等[3] - “一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻[3] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年6月2日至6月6日）建材板块上涨0.63%，跑输沪深300指数0.24pct；近三个月，建材板块下跌2.95%，跑输沪深300指数1.24pct；近一年，建材板块上涨2.62%，跑输沪深300指数5.22pct[13] 估值表现 - 截至2025年6月6日，建材板块平均市盈率PE为26.28倍，位列A股全行业倒数第16位；市净率PB为1.11倍，位列A股全行业倒数第5位[21] 细分板块表现 - 建材子板块多数上涨，改性塑料涨幅最大，具体为改性塑料（+2.19%）、玻纤制造（+2.07%）等，水泥制造（-0.10%）[15] 个股表现 - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五的公司为山东玻纤（+18.36%）、三棵树（+10.74%）等；本周跌幅前五的公司为国立科技（-3.01%）、塔牌集团（-2.95%）等[19] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至6月6日，全国P.O42.5散装水泥平均价为302.38元/吨，环比下跌2.77%，各地区价格走势分化；截至6月5日，全国熟料库容比达61.81%，环比下降2.85pct[26] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年6月6日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为655元/吨，周环比持平[55] 水泥板块上市企业估值跟踪 - 展示了青松建化、塔牌集团等多家水泥企业的总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[72] 玻璃板块 浮法玻璃 - 截至2025年6月6日，浮法玻璃现货价格为1264.00元/吨，环比下跌1.00元/吨，跌幅为0.08%；期货结算价（活跃合约）为993元/吨，周环比上涨3.00元/吨，涨幅为0.30%；全国浮法玻璃库存为6011万重量箱，环比增加222万重量箱，增幅为3.83%[76][78] 光伏玻璃 - 截至6月6日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为127.73元/重量箱，环比下跌7.11元/重量箱，跌幅为5.27%[83] 主要原材料价格跟踪 - 重质纯碱：截至6月6日，全国重质纯碱现货平均价格为1360元/吨，环比下跌26.43元/吨，跌幅为1.91%；期货结算价（活跃合约）为1213元/吨，环比上涨8.00元/重量箱，涨幅为0.66%；截至6月5日，全国纯碱库存为162.70万吨，环比增长0.17%；全国纯碱开工率为80.76%，环比增长2.19pct[88][91] - 石油焦、重油、天然气：截至2025年6月6日，全国石油焦平均价格为3591.43元/吨，环比下跌117.86元/吨，跌幅为3.18%；全国重油平均价格为4925元/吨，环比下跌25.00元/吨，跌幅为0.51%；全国工业天然气价格为3.70元/立方米，环比下跌0.00元/立方米，跌幅为0.06%[92] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃：截至6月5日，玻璃-纯碱-石油焦价差为7.40元/重量箱，环比上涨0.06元/重量箱，涨幅为0.84%；玻璃-纯碱-重油价差为2.27元/重量箱，环比下跌0.40元/重量箱，跌幅为14.85%；玻璃-纯碱-天然气价差为3.10元/重量箱，环比下跌0.89元/重量箱，跌幅为22.21%[96] - 光伏玻璃：截至6月5日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为73.92元/重量箱，环比下跌6.90元/重量箱，跌幅为8.54%[105] 玻璃板块上市企业估值跟踪 - 展示了福莱特、南玻A等玻璃企业的总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[110] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场 - 本周国内无碱池窑粗纱市场价格大稳小动，成交存在产品结构差异，风电市场订单良好，部分企业传统热固产品走货偏弱；供应端个别大厂冷修产线点火复产；需求端深加工市场订单增量有限，短期需求仍显偏弱[111] 电子纱市场 - 本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，6月下游需求有支撑，但后续新增订单有限，传统淡季来临价格有向下压力，高端产品需求缺口支撑价格偏稳运行[112] 玻纤板块上市企业估值跟踪 - 展示了山东玻纤、长海股份等玻纤企业的总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[120] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 截至2025年6月6日，原油价格为68.34美元/桶，周环比上涨1.91%，较2025年年初下跌10.93%，同比下跌10.29%；沥青价格为4290元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌2.28%，同比下跌5.09%；丙烯酸价格为6750元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌13.46%，同比上涨0.75%；钛白粉价格为14740元/吨，周环比持平，较2025年年初上涨3.08%，同比下跌9.57%[6][123] 消费建材板块上市企业估值跟踪 - 展示了东方雨虹、科顺股份等消费建材企业的总市值、归母净利润、PE等估值数据[125]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 2025年建材行业景气度有望回升，5月建材景气指数回升至景气区间，但市场需求呈结构性调整，传统建材价格下滑，政策提振有望带动建材估值修复 [3][7][11] - 各子行业表现分化，水泥短期价格弱势，后续有望企稳；消费建材需求逐步恢复；玻璃纤维粗纱价格趋弱，电子纱价格稳定；浮法玻璃价格存松动可能 [3] - 建材行业在资本市场中总市值占比偏低，2024年业绩承压，2025Q1利润显著修复 [61][66][67] - 推荐消费建材、水泥、玻璃纤维等子行业的部分龙头企业 [3][88] 根据相关目录分别进行总结 稳增长预期下，2025年建材景气度将回升 - 建材行业肩负“大国基石”职责，我国建材行业已形成完整工业体系，多种产品年产量居世界首位，多家企业在全球排名靠前 [7][9] - “十四五”期间，建材行业发展方向为绿色低碳、智能制造，明确了多项发展目标 [8][10] - 5月建材景气指数为102.8点，环比回升3.5点，高于临界点处于景气区间，投资需求回升，工业消费和国际贸易需求仍较弱，供给端呈现积极变化 [11][13] 市场需求偏弱，传统建材价格下滑 水泥 - 需求方面，5月受天气和地产新开工疲软影响，需求下滑，短期淡季需求将继续下降，中长期基建投资有望支撑需求 [15][16] - 供给方面，5月保持常态化错峰，供需压力加剧，短期熟料供给稳定，长期落后产能淘汰将加速 [17] - 价格方面，5月除东北外均下降，短期延续弱势，8月中下旬有望企稳回升，中长期价格同比将增长 [18] 浮法玻璃 - 需求方面，地产竣工端未见好转，5月需求不及预期，6月终端刚需转淡 [31] - 供给方面，5月产能小幅增长，库存压力大，短期供给高位震荡，中长期落后产能有望淘汰 [32] - 价格方面，5月下降，短期供需格局难改善，价格存松动可能 [33] 消费建材 - 2025年1 - 4月商品房销售面积降幅收窄，建筑及装潢材料类零售额同比增长，4月单月增幅明显，二季度家装市场需求回升，后续政策有望拉动需求 [38][44] 玻璃纤维 - 粗纱方面，5月需求乏力，产能和产量增加，库存上升，价格下调，后续预计稳中趋弱 [48] - 电子纱方面，5月需求平稳，稳价出货，高端产品供需缺口大，后续价格预计稳定 [49] 政策提振建材估值修复 - 5月建材行业涨跌幅为1.35%，跑输沪深300指数，细分板块表现分化，部分企业涨幅居前 [52][54] - 截至5月30日，SW建筑材料板块估值有提升空间，政策持续加码有望支撑市场回暖 [58] 建材行业在资本市场中的发展状况 建材行业总市值占比偏低 - 截至2025年5月底，A股建材行业上市公司76家，总市值6868亿元，占A股总市值0.72% [61] 财务分析 - 利润表方面，2024年业绩承压，各子行业净利润大幅下滑；2025Q1利润显著修复，玻璃纤维实现双增长 [66][67] - 资产负债表方面，行业总资产规模和负债率整体稳定 [80] - 现金流量表方面，货币资金占比下降，2025Q1经营性净现金流有所改善 [84] 投资建议 - 消费建材推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹 [3][88] - 水泥推荐华新水泥、上峰水泥，关注海螺水泥 [3][88] - 玻璃纤维推荐中国巨石 [3][88] - 玻璃建议关注旗滨集团 [3][88]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 5月PMI指数反季节改善，显示关税缓和下出口新订单回暖，建筑业PMI仍在底部区间波动，进入雨季高温季节工程量将进一步减弱，需求短期仍在缓慢下行，随着基数进一步走低，同比增速或逐渐企稳 [4] - 在以旧换新补贴和服务消费刺激政策推动下，期待25年Q3家装产业链接棒家电家居而明显受益，地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25年需求平稳且是长周期的拐点，企业增长预期较低，板块具备较高胜率，首选低估值的消费龙头和扩张型公司，关注中西部基建相关公司，科技属性强的公司有较高关注度 [4] - 中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场，美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道，推荐相关出海企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.8%，五月底需求环比小幅提升，长三角地区企业推涨熟料价格并计划6月推动水泥价格上涨，周边地区有涨价意愿，后期价格有望企稳或小幅反弹；Q1水泥行业价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年；水泥企业市净率估值处于历史底部，行业景气低位为整合带来机遇，产能产量管控等政策落地有望加速过剩产能出清和行业整合；推荐华新水泥、海螺水泥等龙头企业，建议关注天山股份、塔牌集团等 [4][12] - 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域增长，外需下行风险减弱，中长期行业供需平衡修复趋势有望延续，龙头企业凭借产品结构优势有望获超额利润；细纱电子布成本曲线陡峭，供需平衡持续修复支撑盈利改善；中长期落后产能出清、成本下降为新应用拓展和渗透率提升提供催化剂，行业容量有望持续增长；当前龙头估值处于历史低位，推荐中国巨石，建议关注中材科技等企业 [6][13] - 玻璃：终端需求疲软，行业供需阶段性弱平衡，库存中高位波动，进入淡季价格下行压力增加，需观察产线冷修释放情况，供给收缩幅度决定后续价格反弹持续性和空间；浮法玻璃龙头享有中长期成本优势，有望受益于行业产能出清，叠加光伏玻璃等多元业务成长性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [6][14][15] - 装修建材：外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策有望不断出台和推进，24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放，二手房成交增长叠加国补落地和消费者信心回暖，需求景气改善预期加强，多数板块龙头公司估值有望修复；推荐扩张增长意愿强的部分龙头企业，建议关注受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，以及竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头 [6] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.8%，价格回落区域主要是上海、江苏等地，上涨区域为云南昆明；全国重点地区水泥企业平均出货率为47.8%，环比增加约1个百分点 [4][19] - 全国高标水泥市场价格为367.8元/吨，较上周-3.0元/吨，较2024年同期-6.3元/吨，部分地区价格下跌 [20] - 全国样本企业平均水泥库位为65.7%，较上周+0.4pct，较2024年同期-2.5pct；平均水泥出货率为47.8%，较上周+1.4pct，较2024年同期-5.3pct [25] - 全国水泥煤炭价差环比变动-3.0元/吨，较2024年同期-2.1元/吨 [47] - 华北、华东、中南等地区水泥企业有不同的错峰生产计划，部分地区有价格调整情况 [49] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场偏弱整理，刚需持续乏力，价格重心下移，供应端有产线点火，需求端受雨水影响疲软，成本端行业亏损逐步增加，价格缺乏支撑 [50] - 全国浮法白玻原片平均价格为1271.0元/吨，较上周-7.5元/吨，较2024年同期-406.3元/吨 [52] - 全国13省样本企业原片库存为5789万重箱，较上周+15万重箱，较2024年同期+408万重箱 [54] - 在产产能-白玻环比变动-400吨/日，较2024年同期-14100吨/日；开工率（总产能）为63.75%，环比变动0.63pct [59] - 全国均价-天然气-纯碱价差环比变动-9元/吨，较2024年同期-248元/吨；全国均价-石油焦-纯碱价差环比变动-9元/吨，较2024年同期-424元/吨 [64] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价延续下跌走势，截至5月29日，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500 - 3800元/吨不等，全国企业报价均价3696.50元/吨，较上一周均价下跌0.62%，同比下跌4.30%；电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，7628电子布报价亦趋稳 [4][64] - 4月所有样本企业库存较2025年3月增加3.1万吨，较2024年同期增加22.9万吨；13省当周表观消费量较上周减少75万重箱，较2024年同期减少143万重箱 [69] - 4月在产产能788万吨/年，较2025年3月增加8万吨，较2024年同期增加97万吨；在产-粗纱产能688万吨/年，较2025年3月增加8万吨，较2024年同期增加88万吨；在产-电子纱产能100万吨/年，较2025年3月持平，较2024年同期增加9万吨 [76] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R价格9900元/吨，环比持平，较2024年同期+400元/吨；高密度聚乙烯HDPE价格8000元/吨，环比-150元/吨，较2024年同期-950元/吨等 [77] 行业动态跟踪 - 国家统计局发布5月PMI数据，建筑业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点，新订单指数为43.3%，比上月上升3.7个百分点，从业人员指数为39.5%，比上月上升1.7个百分点，有待观察基建发力对实物需求的拉动效果 [85] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.18%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.02%，超额收益分别为1.26%、0.20% [4][90] - 涨幅榜前五为*ST金刚、帝欧家居、宁夏建材、ST纳川、龙泉股份；涨幅榜后五为中国巨石、三维股份、亚士创能、濮耐股份、北玻股份 [90]

报告行业投资评级 看好建材行业 [1] 报告的核心观点 2024年建材行业承压下滑，各板块营收和利润同比下滑；2025年一季度分化复苏，水泥与玻纤表现相对较好，行业周期底部供给端变化将带动业绩改善 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 2024年承压下滑，2025Q1分化复苏 2024年营收与利润普遍下滑 - 样本企业合计营收6020.6亿元，同比降14.8%；归母净利润224.3亿元，同比降50.8% [19] - 经营活动现金净流量789.2亿元，较2021年高点降37.7%，净现比3.52逐年上行 [23] - 毛利率20.5%同比降0.6pct企稳，费用率14.2%同比升1.9pct，净利率3.9%同比降2.9pct [26] - 各类减值损失88.6亿元，占营收1.5%、归母净利润39.5% [29] 2025年一季度分化复苏，水泥与玻纤表现相对较好 - 样本企业营收1209.2亿元，同比降3.5%；归母净利润36.2亿元，同比增40.6% [39] - 毛利率19.24%同比降6.28pct，净利率5.69%同比降5.21pct [45] - 经营活动现金净流入 -65.90亿元，同比增35.00%；收现比146.05%同比改善 [48] 分行业：水泥与玻纤在Q1回升趋势显著 水泥：2024年吨净利见底，2025年逐步改善 - 2024年营收2721.4亿元，同比降22.9%；归母净利润103.3亿元，同比降36.5% [53] - 全年产量18.3亿吨，同比降9.4%，企业吨净利降至历史低位 [57] - 经营活动现金净流量448.03亿元，较2021年高点降47.85%，资本开支下降 [61] - Q1营收503.36亿元，同比降7.13%；归母净利润 -1.34亿元，大幅减亏90.2% [68] 玻纤：2024年价格前低后高，改善延续至25Q1 - 2024年营收556.03亿元，同比降2.05%；归母净利润33.02亿元，同比降47.00% [84] - 经营活动现金净流量85.16亿元，同比增13.5%，资本开支连续三年下降 [91] - 2025年Q1营收140.87亿元，同比增25.24%；归母净利润13.17亿元，同比增165.05% [100] 消费建材：需求仍承压，一季度零售端修复趋势较好 - 2024年营收1439.92亿元，同比降4.6%；归母净利润62.34亿元，同比降43.5% [112] - 经营活动现金净流量152.87亿元，同比降19.26%，净现比2.45逐年攀升 [117] - 毛利率26.02%同比降1.57pct，净利率4.56%同比降3.21pct [118] 玻璃：光伏玻璃前弱后强，浮法玻璃持续承压 - 2024年营收564.28亿元，同比降9.74%；归母净利润13.39亿元，同比降73.76% [2] - 2025年Q1营收119.80亿元，同比降17.58%；归母净利润7.10亿元，同比降43.43% [2] 早周期：水泥产业链持续承压，PCCP陆续修复 - 2024年营收440.3亿元，同比降7.5%；归母净利润 -4.3亿元，同比降249.6% [20] - 2025年Q1营收81.26亿元，同比降3.71%；归母净利润 -1.78亿元，同比降343.98% [15] 新材料：业绩承压，看好各类新产品及新应用 - 2024年营收298.72亿元，同比降16.7%；归母净利润16.50亿元，同比降75.4% [15] - 2025年Q1营收69.89亿元，较2021年增2.61%；归母净利润4.00亿元，较2021年降34.87% [15] 投资分析意见 - 水泥：关注海螺水泥、华新水泥等 [2][3] - 玻纤：关注中国巨石、中材科技等 [2][3] - 消费建材：关注北新建材、伟星新材等 [2][3] - 玻璃：关注旗滨集团、南玻A [2][3] - 其他：关注凯盛科技、上海港湾等 [2][3]