公司诉讼与仲裁情况 - 公司及控股子公司新增诉讼、仲裁涉案金额达8367万元 占最近一期经审计净资产绝对值的10.42% [3] - 相关案件尚未开庭或结案 对公司本期及期后利润影响存在不确定性 [3] 信息披露违规处罚 - 公司因未按规定披露与恒大集团子公司以房抵债交易被证监会立案调查 交易金额3906万元占2021年经审计净资产的27% [3] - 深圳证监局对公司处以150万元罚款 并对时任董事长、总经理、董秘分别罚款60万元、40万元、30万元 [3] 财务与退市风险警示 - 2024年度经审计期末归母净资产为负值 公司股票被实施退市风险警示 [4] - 最近三个会计年度扣非净利润均为负值 审计报告显示持续经营能力存疑 叠加其他风险警示 [4] 股民索赔风险 - 因信披违规可能面临股民索赔 赔偿范围包括投资差额、佣金、印花税及利息损失 [4] - 2022年5月10日至2023年8月6日期间买入且2023年8月7日后卖出或持有的投资者可登记索赔 [4]

核 心 观 点 当前，城市更新已成为推动城市可持续发展关键举措，当前城市更新进展 如何？资金从哪里来？后续如何 开展？ 城市更新工作进展如何？ 城市更新行动的范围较广，包括老旧小区、老街区、老厂区和城中村的综合改造 等。 2021 年我国将城市更新写入政府工作报告和"十四五"规划当中，并开启了 21 个城市为期两年的试点工 作。试点工作次年起，住建部开始发布《实施城市更新行动可复制经验做法清单》，其政策机制的变化充分体 现出城市更新行动的阶段性进步，反映出城市更新体制机制愈发成熟。从最新一批可复制经验来看，有两点值 得关注：一是强调对存量资源的盘活和利用，二是强调资金和参与主体的多元性。 2021-2024 年全国累计开 工改造老旧小区 接近 22 万个，已经超过十四五规划中 21.9 万个的目标 。今年全年计划新开工改造城镇老旧 小区 共 2.5 万个，较前 4 年的水平明显减少 。 2022 年以来，每年实施的城市更新项目数均稳定在 6 万个上 下， 但前年和去年的总投资金额却明显较低。 因此，后续 资金保障较为重要 。 资金支持来自 何 处 ？ 总的来说，城市更新的资金来源主要有四类，中央财政、地方财政 ...

核心观点 - 经济修复分化延续，债市或窄幅震荡，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债；AI 推理需求加强利好 ASIC 赛道，建议关注相关算力板块 PCB；公用环保现金流改善、分红率提升，建议关注港股固废水务公司；交运顺丰同城上调关联交易上限，油运地缘期权或将兑现，建议关注相关企业；地产托底信号明显，建议关注地产链；武汉蓝电立足消费电子领域，拓展动力电池企业端客户大功率电池测试设备应用场景，看好其发展潜力 [2] 固定收益 本周市场概览 - 宏观要闻：截至 5 月末，本外币贷款余额 270.2 万亿元，同比+6.7%，人民币贷款余额 266.32 万亿元，同比+7.1%；前 5 个月，社会融资规模增量累计 18.63 万亿元，比上年同期多 3.83 万亿元；5 月 CPI 环比降 0.2%，同比降 0.1%，核心 CPI 同比涨 0.6%；5 月 PPI 环比降 0.4%，同比降 3.3%；前 5 个月，货物贸易进出口总值 17.94 万亿元，同比增 2.5%，出口 10.67 万亿元，同比增 7.2%，进口 7.27 万亿元，同比降 3.8% [6] - 中观高频数据：消费市场回暖，截至 6 月 8 日，当周乘用车零售及批发同比分别增 19.0%和 10.4%，邮政快递揽收量 39.0 亿件，同比+16.2%；地产承压，当周全国城市二手房出售挂牌价指数 154.2，同比-7.6%，100 大中城市成交土地数量 251.0 宗，同比-4.2%；大宗商品价格承压，截至 6 月 13 日，当周猪肉平均批发价 20.3 元/公斤，同比-17.0%，铁矿石平均现货价 741.9 元/吨，同比-12.2% [7] - 债市及外汇市场：6 月 13 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为 1.40%/1.54%/1.65%/1.85%，较 6 月 6 日分别-1.5/-0.2/-1.2/-2.9BP；6 月 13 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.18/7.18，较 6 月 6 日分别-73/-34pips [7] - 机构行为：截至 6 月 15 日，当周理财公司公募理财产品破净率约 0.92%，较年初降 1.05pct，当前破净率在年内百分位在 10%以下；估算利率债中长期债基久期平均数自 4 月初以来快速走高，6 月 13 日测算约 4.8 年，信用债中长期债基久期平均数自 5 月中旬以来略有走低，6 月 13 日测算约 2.2 年 [8] 本周市场分析 - 经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，美对华关税可能下调，经济有望企稳，经济边际变化或在消费，债市短期难现趋势性熊市或牛市 [8] 投资建议 - 利率债可能阶段性窄幅震荡，对超长利率债偏空，建议关注收益率 2%以上的 5Y 信用债，攻守兼备，利差或进一步压缩 [9] 电子 博通业绩情况 - FY25Q2 业绩强劲，营收 150.05 亿美元，同比增 20%，AI 半导体业务带动增长，收入超 44 亿美元，同比增 46%，预计第三季度营收有望达 51 亿美元 [2] 产品情况 - FY25Q2 发布 Tomahawk6 交换机芯片，交换容量 102.4Tbps 是现有产品两倍，支持双架构，满足超大规模 AI 集群部署需求，首批客户包括顶级云服务商和网络设备公司 [11] 投资建议 - AI 网络是博通本季 AI 半导体业务增长主要驱动力，未来数据中心网络设施投资预计提升，ASIC 逻辑及高速交换机需求加强，建议关注相关算力板块 PCB，如 Asic 链的生益电子等，通用服务器、AI 服务器及高速交换机链的胜宏科技等 [12] 公用环保 行业特点 - 垃圾焚烧发电、水务公司遵循准许收益率模型，盈利稳定性远超其他行业，多以 BOT 为主要经营模式，能顺畅调价传导成本增加 [14] 行业现状 - 行业步入存量运营期，资本开支大幅收缩，企业自由现金流陆续转正；应收账款占市值比例较高的有天津创业环保股份等企业 [15] 市场情况 - 5 月以来香港利率持续下降，同业拆息隔夜 HIBOR 降至 0.02%，1 个月 HIBOR 降至 0.54%，12 个月 HIBOR 降至 3.01%，有望加速资金流入股市，提升港股红利资产估值中枢 [2] 投资建议 - 以现金流改善预期、分红表现、股息率为筛选原则，推荐光大环境，建议关注天津创业环保股份等企业，同时推荐 A 股固废标杆企业永兴股份 [2] 交运 快递物流 - 顺丰同城修订与顺丰控股集团关联交易年度上限，2025/2026 年年度上限分别为 128.5/205.5 亿元，较原关联金额上限分别增长 33.9/82.8 亿元，或+35.9%/67.5%；5 月快递业务量预计同比增 16%，“五一”假期累计揽投快递包裹超 48 亿件，同比增超两成；6 月 2 日 - 6 月 8 日全国物流保通保畅有序运行 [19][20][21] 航运船舶 - 中东地缘冲突升级，油运或迎抢运时刻，以伊冲突或持续，导致油价和运价风险溢价持续，或使伊朗原油出口受限，促使 OPEC+加速增产，油运超级旺季或在 2025 年下半年重现，建议关注中远海能等企业；BCI 过去一月累涨 115.02%，下游低库存和高产量支撑海运需求，散运市场或波动上行，建议关注招商轮船等企业；6 月 14 日上海出口集装箱运价指数报 2088 点，环比降 6.8%；本周原油轮小船、成品油轮运价下降，散货船大船运价上涨，新造船价指数上涨，本期 PDCI 上涨 [22][23][25] 航空机场 - 印度一架 B787 - 8 发生重大坠机事故；珠海摩天宇金湾厂区交付首台维修发动机；中国 240 小时过境免签政策适用国家扩展至 55 国 [26][27] 核心观点及投资建议 - 航空行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，关注华夏航空等企业；快递需求坚韧，终端价格下行空间有限，通达系快递估值有安全边际，顺丰、京东物流业绩与估值有双升空间，关注中通快递等企业；供应链物流方面，深圳国际有望价值重估，快运格局向好关注德邦股份等，化工物流关注密尔克卫等；航运船舶油运旺季或重现，散运市场将复苏，造船企业远期利润有望增厚，关注招商轮船等企业 [28][30][31] 机械/建材建筑 政策情况 - 6 月 13 日国务院常务会议提出更大力度推动房地产市场止跌回稳，构建新模式，推进“好房子”建设，纳入城市更新体系，给予统筹支持；广州发布相关实施方案，加大城中村和老旧小区改造投入 [32] 市场回顾 - 本周上证指数下滑 0.25%、深证成指下滑 0.60%、创业板指上涨 0.22%，申万建筑装饰指数下滑 1.41%，除化学工程上涨 1.41%外其余子板块悉数下滑；申万建筑 31 只股票上涨，涨幅前五为 ST 百利等 [34] 个股推荐 - 从区域建设、央国企估值修复、转型升级三条主线把握建筑板块配置机会，关注四川路桥等企业，推荐中国建筑等企业，关注具备转型路径与落地能力的代表性标的 [35] 北交所 公司概况 - 武汉蓝电主营电池测试设备研发、生产和销售，产品用于高校、科研院所及电池或电池材料生产企业研发和质检，2024 年营收 1.75 亿元、归母净利润 7,359.78 万元 [37] 产品营收情况 - 2024 年小功率设备营收 0.70 亿元，同比增 4.68%，占比 40%，毛利率 60.14%；微小功率设备营收 0.62 亿元，占比 35%，毛利率 77.52%，受新能源电池及材料行业新增产能投资放缓影响收入承压；大功率设备营收 0.31 亿元，同比增 15.70%，占比 18%，毛利率 34.93%，市场需求有望随产业发展增加 [39][40] 竞争优势 - 高精度电池测试设备性能参数赶超外资企业，产品稳定性高，软件功能完备；行业电池测试设备本土化提升为公司发展提供市场基础 [41] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.80/0.89/0.99 亿元，对应 EPS 分别为 1.00/1.11/1.24 元/股，首次覆盖给予“增持”评级 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年转债信用风波是历史以来波及面最广的一次，其本质是正股表现较弱，叠加其他底层原因导致信用风波久久未能平息 [2][3] - 站在当下，权益市场持续大幅下跌可能性下降，交易类退市风险下滑，2025年到期个券偿还压力弱于去年，可适当挖掘错误定价的修复机会 [4][73] 根据相关目录分别进行总结 以史为鉴，重温2024年信用风波 信用风波七大重要事件回顾 - 2024年4月，国九条及退市新规发布，小级别信用冲击预演，权益及转债市场风格分化，小盘品种投资价值受影响，退市新规发布两日内近百只转债累计跌幅超5%，后市场回暖，理财增量资金为后续调整埋下伏笔 [11][12] - 5月弱资质个券信用事件集中出现，大级别信用风波开始酝酿，如天创转债等被*ST或ST，岭南转债提示赎回风险，三房和宏图转债评级下调 [18] - 6月中旬光伏转债资金链遭质疑，机构集中抛售，某光伏组件转债发行人资金流动性紧张，引发市场集中抛售，加剧转债市场信用担忧 [23] - 6月下旬评级集中下调，不乏超预期大盘标的，龙大、灵康、闻泰等转债评级下调，抑制机构情绪，放大投资者对后续评级调整的担忧 [29] - 山鹰转债积极自救，虽出售子公司回笼资金进展低于预期致价格回调，但引入国资战略入股等措施推动价格回升，最终通过转股缓解偿债压力 [35][36] - 广汇转债反复拉扯后退市，正股股价低于面值触发交易类退市规则，引发转债市场调整，该事件启示需关注退市风险，投资者难研究清个券实质风险，弱资质个券可能形成局部高收益债市场 [40][42] - 岭南转债违约打破转债金身，虽早有预期但仍震慑市场，其仍在转债市场存续且有国资属性，违约引发市场较大冲击，中证转债指数跌至年内最低点 [45][47] 信用风波的疤痕效应 - 2024年信用冲击波及面广，大量转债跌破债底，弱资质个券定价锚缺失，投资者迷茫，债底有效性受质疑，但考虑行业周期和发行人态度，债底未来仍可作定价锚 [47][51][52] - 行业方面，农牧、电新等周期板块深度跌破债底转债只数占比较高，金融、军工未深度跌破债底，汽车等行业占比较低；等级方面，AAA级抵御信用风险能力强，AA+优势不明显 [55] 信用风波的本质及启示 - 2020年底、2023年转债市场曾出现信用冲击，2020 - 2021年形成配置“黄金坑”，2023年出现实质违约事件，2024年二、三季度市场趋弱本质是正股走弱，正股行情是信用风险事件重要情绪推动因素 [59][60][61] - 转债市场信用风波未平息的底层原因包括增量资金风险偏好低、发行人基本面趋弱&监管趋严、转债市场结构性“老龄化” [64] - 应对转债信用风险的思路包括紧盯权益市场小盘品种行情、规避显性风险标的、根据信用冲击程度调整持仓、配置大盘底仓及类底仓品种、参与超调且错误定价凸显的机会 [68][69]

报告核心观点 - 2025年建筑建材行业市场和基金持仓情况有改善，地产负向循环动力减弱，基建和制造业投资增长对冲地产下滑，行业需求有改善迹象，美国贸易保护助推内需政策释放，市场和政策共推供给端优化，内需释放和供给优化带来行业新平衡和估值修复 [4][5][8] 行业的市场和基金持仓情况依然较差，但有改善 - 2025年1月1日到6月13日建筑材料和建筑装饰指数涨幅分别为6.77%和8.48%，较沪深300指数超涨，较上证指数下跌，涨幅排名同比提高，行业指数绝对涨幅好于2024年同期 [17][19][20] - 2025年Q1基金重仓股持股比例建材下降、建筑装饰提升，建筑材料行业重仓股持有基金个数多的公司有海螺水泥等，建筑装饰行业有中国建筑等，2025年上半年市场偏好龙头、优秀和央国企公司 [23][28][31] 地产负向循环影响还在但动力在减弱 - 地产负向循环拖累经济和行业需求，2025年政府工作报告为房地产回归健康发展提供保障 [32] - 到2025年5月房地产固定资产投资同比下滑已持续38个月，1 - 5月投资额累计3.62万亿，同比下滑10.7%，土地购置额同比降幅扩大，竣工降幅收窄 [36][40] - 2025年新开工和施工面积同比下降幅度收窄，1 - 5月销售面积同比下降2.9%，降幅较2024年收窄10个百分点，新建商品房和二手房价格下降动力减弱 [46][53][56] 基建投资和制造业投资仍保持较好增长，对冲地产下滑 - 2025年1 - 5月地方政府专项债累计发行规模1.63万亿，同比增长40.72%，超长期国债发行时间前置、额度增加，助力基础设施投资稳定增长 [57][62] - 2025年1 - 5月制造业固定资产累计投资同比增长8.5%，增速较上月下降0.3个百分点，设备更新改造带动厂房等土建投资增量 [65] 2025年房地产行业拖累建筑建材需求程度有改善迹象，一季度拉动经济增长 - 2025年1 - 5月全国固定资产累计投资额19.19万亿元，同比增长3.7%，水泥产量同比下降4%，降幅收窄，价格指数疲弱，平板玻璃价格低位波动、产量降幅扩大，石油沥青产量同比转正 [68][73][78] - 2025年一季度中国GDP实际增速5.4%，房地产拉动GDP 0.77个百分点，房地产负向循环可控，政策推动地产回归健康发展，带来建筑建材需求企稳改善 [83] 美国贸易保护助推内需政策释放，助推地产止跌企稳带来行业需求改善 - 2025年一季度货物和服务净出口累计拉动GDP增长2.13个百分点，1 - 5月进出口累计差额同比增长40.18% [84] - 2025年4月美国实施“对等关税”政策，后续“关税战”存在不确定性，5月中国对美国出口额占比下降但仍较大，“中美贸易战”加剧将影响中国出口和经济增长 [91][95] - 国际国内双循环战略下，稳地产是2025年工作重点，美国关税影响加大将促进相关政策落地，推动建筑建材行业需求止跌企稳 [96][98][102] 市场和政策共推建筑建材行业供给端加速优化 - 2022 - 2025年6月房地产下行，建筑建材需求下降、竞争激烈，行业盈利水平低，很多企业亏损停产，行业供给端优化加速 [103][118] - 2024年《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年版）》等行业政策提高置换门槛、提升产品标准等，加速落后产能退出和供给端优化 [120] 内需释放和供给端加速优化带来行业新平衡和估值修复 - 基建和房地产作为释放内需重要方向，受益政策推动建筑材料行业下游需求探底止跌企稳 [124] - 行业供给端优化加速，落后产能淘汰，行业集中度提升、格局优化，龙头和优秀公司市场份额提高 [124][125] - 房地产回归健康发展轨道预期增强，市场对房地产过度悲观预期改善，带来建筑建材行业估值修复，供给和需求发力带来行业新平衡，龙头和优秀公司有更大估值修复和业绩弹性 [126][127] 行业重点公司盈利预测与评级 - 报告给出北新建材、伟星新材等多家公司2023 - 2026年EPS、PE、PB数据及评级，部分公司被强烈推荐 [10]

专利授权 - 中冶华天工程技术有限公司及其子公司中冶华天南京工程技术有限公司、中冶华天南京电气工程技术有限公司联合取得一项名为"一种基于目标检测和边云协同的风险识别与应对方法"的专利，授权公告号CN115062928B，申请日期为2022年05月 [1] 中冶华天工程技术有限公司概况 - 公司成立于2004年，位于马鞍山市，主营业务为建筑装饰、装修和其他建筑业，注册资本82325.8663万人民币 [1] - 公司对外投资29家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息12条，专利信息3152条，行政许可25个 [1] 中冶华天南京工程技术有限公司概况 - 公司成立于2006年，位于南京市，主营业务为专业技术服务业，注册资本80000万人民币 [1] - 公司对外投资2家企业，参与招投标项目2754次，拥有商标信息2条，专利信息2303条，行政许可35个 [1] 中冶华天南京电气工程技术有限公司概况 - 公司成立于2007年，位于南京市，主营业务为仪器仪表制造业，注册资本5000万人民币 [2] - 公司参与招投标项目269次，拥有专利信息224条，行政许可7个 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 政策催化加码，房地产托底信号强化，“好房子”建设与城中村改造带动建筑需求边际改善，建筑产业链需求有望结构性修复 [5][10] - 建筑板块处于弱复苏，内部结构性机会显现，建议从“区域方向”“相对收益配置组合”“产业外延转型升级”三条主线精选个股 [12] - 建筑板块进入价值重估期，建议聚焦分化主线下的优质个股，布局结构性机会窗口 [13] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 本周专题 - 国务院常务会议提出推动房地产止跌回稳，推进“好房子”建设并纳入城市更新体系，全面摸底相关项目；广州取消限购等措施，加大城中村和老旧小区改造投入，2025 年计划完成固定资产投资 1000 亿元，开工老旧小区改造 150 个以上、更新住宅电梯超 9000 台 [5][10] - 建议关注城市更新、保障房建设领域的龙头央企如中国建筑，以及装饰板块优质标的如亚厦股份等 [5][10] 基建数据跟踪 - 本周专项债 471.42 亿元，截至 2025 年 6 月 15 日累计发行量 35919.76 亿元，同比 +78.68% [14] - 本周城投债发行量 825.90 亿元，净融资额 -10.99 亿元，截至 2025 年 6 月 15 日累计净融资额 -2538.64 亿元 [14] 公司动态简评 订单类 - 北新路桥子公司中标 8.65 亿元项目，工期 1825 日历天；中国电建下属子公司中标 107.70 亿元海上风电项目；志特新材子公司签署 8350 万马来西亚林吉特分包合同；蒙草生态参与签署 2.04 亿元合同，负责 77.22%施工；腾达建设中标 3.49 亿元项目，工期不超 680 日历天；陕建股份 2025 年 5 月中标 2 个 5 亿元以上项目，金额 28.27 亿元；中国核建截至 2025 年 5 月新签合同 665.06 亿元，同比 +14.30%，营收 419.22 亿元，同比 +3.77%；中国中冶 2025 年 1 - 5 月新签合同额 3960.1 亿元，同比降 22.2%，海外合同额 283.0 亿元，同比增 9.8% [18] 其他类 - 志特新材签订 3 年战略合作协议，意向采购约 4200 万美元；蒙草生态发布未来三年股东分红回报规划；四川路桥拟收购关联方资产；海南发展拟 4.38 亿元收购杭州网营科技 51%股份；山东路桥回购 878100 股，占总股本 0.06%，成交 513 万元 [20] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数下滑 0.25%、深证成指下滑 0.60%、创业板指上涨 0.22%，申万建筑装饰指数下滑 1.41%，申万建筑除化学工程上涨 1.41%外其余子板块下滑 [7][22] - 本周申万建筑 31 只股票上涨，涨幅前五为 ST 百利、利柏特、奥雅股份、志特新材、铜冠矿建，跌幅前五为中衡设计、棕榈股份、东珠生态、重庆建工、招标股份 [7][22] 大宗交易 - 本周 6 家公司发生大宗交易，苏交科成交额 19663.60 万元，同济科技 10288.89 万元，深城交 2358.68 万元，中天精装 1032.90 万元，中国建筑 554.23 万元，恒尚节能 224.64 万元 [24] 资金面跟踪 - 本周美元对人民币即期汇率 7.1813，较上周下滑 0.34bp；十年期国债到期收益率 1.6440%，较上周下滑 1.07bp；一个月 SHIBOR 为 1.6220%，较上周上涨 0.30bp [29]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 国常会对房地产释放积极政策信号，预计市场在宽松政策下止跌回稳，前端设计标的或迎基本面改善与估值提升 [1][15] - 发改委下达城市更新专项资金，后续城市更新项目建设有望提速 [2][16] - 2024 年和 2025Q1 建筑板块营收业绩增长承压，2025 年财政积极，重大项目或加速推进，关注基建施工央企、基建设计企业及水利建设投资机会 [2][16] - 中长期来看，财政发力、化债落地、内需扩张等因素助力基建投资增长，建筑行业央企基本面稳健，估值有望提升 [10] 行业动态分析 - 6 月 13 日国常会指出构建房地产发展新模式，多管齐下推动房地产市场止跌回稳，建议关注华阳国际 [1][15] - 发改委下达 800 亿元城市更新专项，此前安排 1350 亿元超长期特别国债支持地下管网建设，后续城市更新项目建设有望提速 [2][16] 市场表现 建筑行业一周行情 - 6 月 9 日至 13 日，建筑装饰行业下跌 1.41%，弱于沪深 300、上证综指、深证成指，周涨幅在 SW 30 个一级行业中排第 23 位 [17] - 分子板块看，本周化学工程涨幅最大（1.01%），基建市政工程、房屋建设、其他专业工程板块优于行业表现 [17] - 个股方面，29 家公司录得上涨，占比 17.68%；66 家公司涨跌幅优于行业指数，占比 40.24% [19] - 行业涨跌幅排名前 5 为 ST 百利、利柏特、奥雅股份、志特新材、亚翔集成；后 5 为中衡设计、棕榈股份、东珠生态、重庆建工、招标股份 [18][19] - 截至 6 月 13 日，建筑装饰行业市盈率（TTM）为 10.72 倍，市净率（LF）为 0.77 倍，较上周下降；PE 估值位居各一级行业第 27 位，PB 估值位居第 29 位 [22] - 当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国中铁、中国建筑、陕建股份、中国铁建、山东路桥；市净率（MRQ）最低前 5 为陕建股份、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建 [23] 重点关注标的 - 报告列出了中国化学、中国铁建等多家公司的市值、最新收盘价、周涨跌幅等信息 [26][28] 公司公告 本周订单公告 - 志特新材子公司签署 1.42 亿分包合同 [30] - 腾达建设中标 3.49 亿项目 [30] - 中国电建子公司中标 107.70 亿海上风电项目 [30] - 北新路桥子公司中标 8.65 亿项目 [30] 本周其他重大公告 - 四川路桥拟收购新筑交科股权等资产负债 [30] - 海南发展拟收购杭州网营科技 51%股份 [30] - 陕建股份 5 月中标 2 个 5 亿元以上项目，合计 28.27 亿元 [30] - 中国中冶 1 - 5 月新签合同额 3960.1 亿元，海外合同额 283.0 亿元 [30] - 中国核建累计实现新签合同 665.06 亿元，营业收入 419.22 亿元 [30] - 经纬股份受让淳安瑞祥光伏科技 85%股权 [30] 行业新闻 - 6 月 9 日，中办、国办提出稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度，加大保障性住房供给 [31] - 6 月 10 日，中办、国办指出改革闲置土地处置和收回机制，加强重大产业项目用地保障 [31] - 6 月 9 - 10 日，中美经贸磋商机制首次会议举行，双方就经贸关切取得新进展 [32] - 6 月 12 日，四川印发城市更新行动方案，明确 2025 - 2030 年目标 [32] - 6 月 13 日，国常会听取房地产相关汇报，推动房地产市场止跌回稳 [32] 建议关注标的 低估值建筑央企 - 中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 [9][10] 基建设计标的 - 地铁设计、中交设计 [11] 出海优质龙头 - 中材国际、中钢国际 [11][12] 优质地方国企 - 隧道股份、地铁设计 [11] 建筑 + 商业模式占优个股 - 中材国际 [11] 商业模式占优且布局低空经济的央国企基建设计标的 - 中交设计、地铁设计、设计总院 [12] 城市交通整体解决方案优质企业 - 深城交 [12]

报告核心观点 - 2025年Q2北交所过会提速，募资规模提高或改善中签率；本周北证50下跌，北证A股整体PE估值下滑但流动性提升；2025年以来北交所上市企业首日涨幅均值较高；本周北交所IPO受理6家企业，2家企业待上会 [3][4][5] 周观点 - 截至2025年6月13日，2025年1 - 6月北交所合计过会9家企业，2季度开始上市节奏或提升 [3][11] - 2025年1 - 6月北交所网上发行有效申购户数均值达46.01万户，网上冻结资金均值达4752亿元 [3][12] - 2024 - 2025年6月13日北交所合计上市28家企业，中签率均值0.09%，首发募集资金超2亿企业平均中签率0.14%，低于2亿企业平均中签率0.06% [3][17] - 2025年1 - 6月北交所单家企业平均募集资金达3.96亿元，较2024年增长94.55%，预计整体募集资金将提高 [3][20] - 2024 - 2025年6月13日北交所平均网上最大申购资金上限为980.67万元，2025年1 - 6月13日为1613.15万元 [3][24] - 2024 - 2025年6月13日北交所100股资金申购门槛均值为158.27万元，2025年1 - 6月13日为185.91万元 [3][27] 北交所市场表现 - 本周科创板和北证A股整体PE估值下滑，创业板整体PE估值上涨，北证A股整体PE由50.21X下滑到50.12X [4][30] - 北证A股本周日均成交额327.83亿元，较上周上涨32.01%，日均换手率达7.98%（+1.80pcts） [4][31] - 截至2025年6月13日，北证50指数报1382.74点，周跌0.71%，PE TTM72.17X；沪深300指数报3864.18点，周涨0.38%；科创50指数报972.94点，周跌1.85%；创业板指数报2043.82点，周涨0.90% [4][32] - 截至2025年6月13日，143家企业PE TTM超过45X，占比54.17%，71家企业PE TTM超过105X，占比26.89%；32家企业PE TTM处于0 - 30X，占比12.12% [4][35] - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM（剔负）分别为40.99X、101.30X、43.07X、56.68X、48.22X [4][39] - 本周暂调出路斯股份、星昊医药 [45] 北交所上市情况 - 2024年1月1日 - 2025年6月13日，北交所有28家企业新发上市，2025年6月9 - 13日交大铁发上市 [49] - 28家上市企业发行市盈率均值为14.86X、中值为14.68X；首日涨跌幅均值为231.59%，中值为214.56% [51] - 2025年1 - 6月13日5家上市公司首日涨幅均值295.55%，交大铁发首日涨幅262.09%；2024年至今首日涨幅最大前3家为铜冠矿建、方正阀门、天工股份 [51] 北交所IPO审核一览 - 2025年6月9 - 13日，瑞尔竞达等5家企业更新至已问询，三协电机更新至已过会，恒道科技等6家企业更新至已受理，志高机械更新至提交注册，天威新材更新至终止上市 [5][58] - 2025年6月19日审议能之光，6月20日审议巴兰仕；广信科技进入申购 [5][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周不同行业信用利差整体小幅压缩，少部分行业利差大幅走扩；城投债短端和中长端利差小幅压缩，10Y以上走扩；产业债利差整体小幅波动，5Y及以上下行；银行二永债短端利差小幅走扩，中长端压缩，收益率曲线走平；建议关注收益率2%以上流动性好的3 - 5Y产业债、高票息城投债和银行二永债机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 净融资规模：本周信用债净融资额2275亿元，环比增590亿元，总发行量4391亿元，总偿还量2116亿元；资产支持证券净融资额150亿元，环比增53亿元；城投债净融资480亿元，环比增163亿元；产业债净融资1173亿元，环比减37亿元；金融债净融资622亿元，环比增464亿元 [7] - 发行成本：AA主体产业债发行利率大幅下行，AA+主体金融债发行利率大幅上升，其余各券种各评级债券发行利率变动不超11BP [3][16] 二级市场 - 成交情况：信用债成交量环比增4580亿元，换手率整体上行；城投债成交量2703亿元，换手率1.74%；产业债成交量4173亿元，换手率2.42%；金融债成交量5216亿元，换手率3.63%；资产支持证券成交量172亿元，换手率0.47% [4][17][18] - 收益率：信用债收益率整体下行，5 - 10Y中长端表现好于短端；5 - 7Y和7 - 10Y AA主体信用债收益率较上周分别下行5BP，加权平均收益率分别为2.63%、2.78%，其余期限和评级收益率波动不到5BP [23] - 信用利差：不同行业信用利差整体小幅压缩，少部分大幅走扩；AA+电子行业利差走扩24BP，AA+休闲服务行业利差压缩9BP，其余行业各评级债券利差波动不超5BP [4][28] - 城投债：短端和中长端利差小幅压缩，10Y以上走扩；各地区利差大多压缩，少部分大幅走扩；山西AA、海南AA+、贵州AA+主体利差分别走扩13BP、43BP、9BP，天津AA、吉林AA+、黑龙江AA+主体利差分别压缩8BP、13BP、8BP [31][32] - 产业债：信用利差整体小幅波动，5Y及以上利差整体小幅下行；不同评级各期限私募和可续期产业债利差波动0 - 3BP，5Y产业债表现坚挺 [37] - 银行资本债：银行二永债短端利差小幅走扩，中长端压缩，收益率曲线走平 [40] 本周债市舆情 国厚资产管理股份有限公司“H9国厚01”展期；广东蒙泰高新纤维股份有限公司主体和债项评级调低；青岛冠中生态股份有限公司主体和债项评级调低；武汉天盈投资集团有限公司“H20天盈1”实质违约，“H20天盈2”展期 [3][43]