市场表现 - 上证指数表现平淡 创业板表现强劲 创新药板块全面上涨 [1] - 银行 白酒板块缺乏表现 上证指数上涨乏力 [1] - 创业板等待补涨 市场呈现轮动特征 大资金保持活跃但转向轮动上涨 [1] - 上证指数反复利用白酒 银行 地产板块波动进行区间洗盘 大资金既不愿拉升也不愿砸盘 [3] - 上证指数微涨0.37% 成交量增加1000亿 但收盘呈现砸盘倾向 显示指数仍有上行空间 [3] - 创业板已接近主板位置 可能形成共振拉升 预计将放量上涨 [5] 资金动向 - 上证指数总市值近70万亿 占A股总市值三分之二 是大资金重仓领域 [3] - 场外资金密切关注上证指数 若突破前高将引发成交量大幅放量和资金进场 [3] - 近期银行板块连续回调 但上证指数未下跌 显示做空动能已提前消化 [5] 市场情绪 - 结构性牛市若持续数年 仍可能有人无法获利 关键在于板块选择时机 [1] - 2-3月未追涨科技题材股而低吸医疗 银行 新消费的投资者今年表现更佳 [1] - 市场洗盘结束后连续拉升时 唱空声音会消失 因投资者不愿被视为踏空 [3] - 当前多数投资者对行情悲观 但涨停板66家远高于跌停板6家 显示市场内在强势 [7] 后市展望 - A股可能迎来补涨 明日有望重返3550点以上 期指移仓后或呈现独立行情 [5] - 若周末出现利好消息 下周市场可能创新高 [5] - 银行 白酒 证券板块若无砸盘必要 显示市场下跌风险有限 [5] - 需保持对牛市的信心 制定明确交易计划以应对市场波动 [7]

终于，高位墓碑线之后，A股走进了死叉，但依旧没有下跌。半导体在起作用。 我注意到一些朋友看到高位就忍不住，其实挺可怜的。多数的评论我都没有回复，到了我这个阶段，已经没心思放在跟大家争辩是非上了。 是非成败转头空，只有账户赚钱才是真的。 今年元旦的3根大阴线、4月份的大跌，你们又在哪里呢？ 板块上： 第一：高科技继续反攻 对面英伟达获准向我们售卖芯片，人家黄总也直接过来参会，释放了高科技领域的善意，我们的股票跟着上涨。 不过我就一点，不算多，只能保持跟踪的状态，汤都喝不了。 第二：白酒继续跌 基本面不行，昨天白酒的反攻，果然无法持续，接下来太难了。有人认为中秋也不会有什么起色。 我没打算这个时候下去，继续等着，茅子跌破1000，我可能会考虑。 说说我的看法，指数和多数板块一样，都在高位酝酿着，什么时候掉下来不知道。但我知道这个时候管不住自己的手，下场会很惨。 现在喊打喊杀的人，去年经历过7、8、9月份吗？那时候，你们又在哪里？ 第三：银行算起来连跌5天了 这不太寻常，2B反转可能已经在走了，这个高度，掉下来，多杀多就厉害多了。 这么重的板块，难有机构能够护盘，这让我仿佛看到了4年前的白酒，一边成为核心资产，一边 ...

品牌价值与排名 - 五粮液以277.78亿美元品牌价值位列《Brand Finance2025年度全球最具价值烈酒品牌50强》第二名 [2] - 品牌强度指数(BSI)得分90.98分 品牌评级维持最高等级AAA+ [2] - 品牌价值同比增长7.27% 过去十年增长26.1倍 十年复合增长率达43.7% [3] - 品牌价值增速为全球白酒行业平均水平的2倍以上 位居全球白酒品牌之首 [3] 行业地位与表现 - 中国白酒品牌包揽榜单前四名 共计12家中国企业上榜 [2] - 五粮液品牌强度指数过去十年增长28.82分 位居全球白酒行业第一 [3] - 2024年国际市场销售额实现超过20%增长 [4] - 连续入选"全球品牌价值500强""亚洲品牌500强"等权威榜单 [4] 品牌建设策略 - 打造"和美全球行"IP 参与博鳌亚洲论坛 APEC 进博会等国际平台 [3] - 采用"中国酒+中国菜""展示+品鉴""文化+体验"创新营销模式 [3] - 持续优化产品结构 提升品质与产品丰富度 [3] - 通过多元文化交流深化国际认知 [3] 未来发展计划 - 继续强化品牌建设 以品质为根基 文化为底蕴 创新为活力 [4] - 目标加速向世界一流企业迈进 提升全球品牌影响力 [4]

行业趋势 - 2025年白酒行业面临缩量竞争、价盘向下、库存压力加大等难题，头部酒企正布局低度酒赛道寻找增量市场[2] - 低度酒或将成为周期内拉动酒企业绩增长的重要力量，但市场对白酒低度化存在争议[2] - 2025年一季度20家白酒上市企业中，营收实现双位数以上增长的企业由2024年末的6家下降至2家，净利润实现双位数以上增长的由8家下降至4家[6] 酒企布局动态 - 五粮液计划重启29度白酒产品，已调制三种口味样品，预计9月推出，此前已开发39度五粮液和青梅酒[3][5] - 泸州老窖28度国窖1573研发成功，16度、6度产品正在测试，低度酒占比从15%提升至50%[3][6] - 酒鬼酒启动33度、28度、21度、18度产品准备，实施"两低一小"战略[3][5] - 山西汾酒低度酒营收占比提升至25%，推出30-45度系列和果味清香型白酒[5] - 洋河股份推出33.8度微分子白酒，9月将升级系列并推5-6款新品[5] 低度酒历史与现状 - 中国白酒曾出现三次低度化浪潮：1970年代节约粮食驱动、1988年价格管制放开后降度降价、2013年后名酒争夺市场[8][9][10] - 泸州老窖38度国窖1573与高度酒占比持平，但其他品牌低度酒规模仍较小，如39度五粮液营收约50亿元，占整体不足10%[11][12] - 当前酒企探索16度、6度等超低度产品，可能面临品类边界争议（传统白酒国标低度下限为25度）[12] 市场挑战与竞争 - 低度酒定价难题：五粮液调研29度产品定价200-500元，但竞品如RIO、江小白多在百元以内[13] - 年轻消费者偏好果味清爽酒饮，过度降度可能使产品脱离白酒品类[12][13] - 初代网红江小白2020年后业绩下滑，2024年转型果味酒业务增长30%，但百润股份RIO预调酒销售收入同比下降7.17%[14] 消费者与战略 - 五粮液调研显示25-35岁人群中仅19%偏好白酒，52%喜欢啤酒，29%倾向洋酒/果酒，争取年轻群体成为核心战略[5] - 低度酒有助于补足产品体系，缓解价格倒挂（2024年影响60%企业），但行业存货同比增加192.9亿元至1683.89亿元[7]

赛事合作 - 公司成为第十五届全运会羽毛球项目资格赛冠名赞助商暨唯一指定用酒，并举行授牌仪式[3][9] - 赛事将于8月13日至22日在宜昌奥体中心举办，分为青年组和成年组9个比赛项目，来自全国21个省(区、市)的711名选手参赛[7] - 公司通过"赛场冠名"与"线下体验"双线结合，将体育精神与品牌理念相融合[5] 体育营销战略 - 公司持续深耕羽毛球领域，先后冠名2024年全国羽毛球单项锦标赛、团体锦标赛，并参与2025年亚洲羽毛球锦标赛[12] - 公司提出"以文化为主线，以活动增粘性，以场景强渗透"的营销策略，通过体育赛事融入消费者生活[17] - 公司将持续深化"仙羽中国"IP，举办世界冠军训练营暨菁英挑战赛等活动[14] 品牌理念 - 公司将白酒文化与体育精神相结合，传递健康、积极的生活方式[6][9] - 品牌倡导"用心酿就幸福生活"理念，通过体育赛事强化情感共鸣[5][17] - 公司认为未来竞争是价值创造的较量，需以消费者需求为原点进行创新[16] 行业趋势 - 白酒品牌与体育运动的合作范围和等级正在不断提升[12] - 羽毛球是参与年龄跨度最大、普及程度最高的运动之一，具有广泛群众基础[12] - 公司响应消费者注重健康、全民运动的热潮，通过体育营销触达更广泛人群[14]

公司业绩 - 预计2025年上半年归母净利润亏损9000万元至6000万元，扣非净利润亏损9500万元至6500万元，同比由盈转亏 [1] - 2021年至2024年连续四年亏损，2024年营业收入加速下滑 [2] - 2024年低端酒收入同比下降29%，中高端酒合计收入仅2.49亿元，未达目标 [5][6] 高管变动与战略调整 - 华润系高管何秀侠辞去董事、总经理职务，任期未满提前4个月离职 [2] - 华润啤酒前董事局主席侯孝海同期辞职，两人离职或释放华润战略调整信号 [3] - 华润曾通过收购金种子酒49%股份、金沙酒业55.19%股权布局白酒业务，但2023年金沙酒业营收同比下降50%，2024年白酒业务整体营收仅增长3.7%至21.49亿元 [2] 产品与渠道改革 - 公司构建以馥合香为核心的产品结构，经销商从2022年4万家增至2024年22万家 [4] - 2024年3月提价策略导致销售下滑，终端接货意愿下降，皖北等市场受影响显著 [4] - 2024年销售费用率从16%暴增至32%，主要因品牌宣传、终端建设及馥合香客户激励投入增加 [4] 馥合香系列表现 - 2023年馥合香营收2亿多元，2024年目标5亿元以上但实际仅贡献部分中高端收入 [5] - 2025年7月暂停馥合香系列在皖南、皖北及合肥地区的发货，显示销售不及预期 [5] - 馥合香的广投入和消费者培育被列为2024年及2025年上半年亏损主因 [5] 产品结构与毛利率 - 低端酒收入占比67%，较2022年提升11个百分点，产品升级未达预期 [6] - 2024年白酒业务毛利率降至38.4%，创历史新低，在上市酒企中排名末位 [6] - 存货持续增加，经营活动现金流大幅流出，账面现金急剧减少 [6] 行业与公司困境 - 公司陷入销售下滑-亏损-投放增加的恶性循环，改革未扭转局面 [1][7] - 华润啤酒渠道赋能白酒全国化的战略未实现预期效果 [2][4] - 低毛利问题突出，行业60%以上毛利率水平下公司竞争力不足 [6]

核心观点 报告对宏观信息、北交所、多个行业公司及金融工程 - ETF 市场进行分析并给出投资建议，认为上半年国内经济增长良好，各行业有不同表现和发展趋势，投资者可关注各行业相关机会 [3][6][17][23][31][37][45][48][57] 宏观信息与点评 - 上半年国内生产总值 660536 亿元，同比增长 5.3%，规模以上工业增加值同比增长 6.4%，固定资产投资同比增长 2.8%，城镇调查失业率均值 5.2%，6 月社消总额同比增长 4.8% [3] - 7 月 15 日中央城市工作会议举行，提出发展城市群、优化城市结构等举措 [4] - 美国 6 月 CPI 同比增长 2.7%，核心 CPI 同比增长 2.9% [5] - 上半年我国经济增长良好，拉动力量包括制造业投资、耐用品消费、基建投资和出口 [6] 北交所 - 截至 2025 年 6 月 20 日，北交所 267 家股票上市，上周新增 0 家，总股本、自由流通股本均值增加，总市值、自由流通市值均值减少 [7] - 上周北交所流动性下降，成交量、成交额均值减少，换手率均值下降 [8] - 上周 46 只股票上涨，宁新新材涨幅最高，*ST 广道跌幅最高，246 只股票累计上涨，星图测控涨幅最高，21 只累计下跌，连城数控跌幅最高 [9][10] - 2025 年 6 月 20 日，北证 50、北证湘财研究全指数较前一周下跌 [10] - 上周涉及 24 个申万一级行业，石油石化、公用事业涨幅靠前，美容护理、纺织服饰靠后 [11] - 北证 50 当前估值 64.79 倍，处于 94%估值分位数 [12] 行业公司 - 食品饮料 - 7 月 7 - 11 日，食品饮料行业上涨 0.84%，跑赢沪深 300 指数 0.03pct，子板块涨跌不一 [13] - 6 月 CPI 同比由负转正，乳品价格回暖，茅台批价回升，乳品供需改善，原奶价格降幅收窄 [14][15] - 茅台销售公司完成上半年经营任务，未来坚持定位、加大投入、构建共赢生态 [16] - 建议关注需求稳定龙头和布局新品企业，关注青岛啤酒等公司，维持行业“买入”评级 [17] 行业公司 - 医疗耗材 - 7 月 11 日湖南四部门发布通知优化医药集采规则，包括采购量确定、监测监管、执行评估和激励机制 [20] - 济民健康、尚荣医疗发布业绩预亏公告，受关税、业务下滑等因素影响 [22][23] - 建议关注业绩预告，长期推荐集采后业绩复苏和创新产品渗透两条主线，关注威高骨科等公司，维持“增持”评级 [23][24][25] 行业公司 - 公用事业 - 本周公用事业上涨 1.11%，跑赢大盘 0.29 个百分点，子板块中光伏发电涨幅最高，水电下跌 [27] - 本周现货煤价上升、库存下降，天然气价格上升，三峡水库来水和蓄水上升 [28][29] - 三部委发文开展零碳园区建设，利好绿电消纳和氢能发展 [30] - 推荐关注水电、火电、绿电三条主线，关注长江电力等公司，维持“增持”评级 [31][32] 行业公司 - 新材料 - 上周稀土磁材行业大涨 15.66%，跑赢基准 14.84pct，估值上行 [34] - 上周精矿价格普涨，镨钕、镝、铽价格上涨，钕铁硼价格先涨后稳 [35][36] - 稀土价格预计稳中上行，磁材需求受空调影响，供给产能过剩，维持“增持”评级，关注上游稀土和下游磁材企业 [37][38][39] 行业公司 - 地产 - 6 月销售面积和金额同比降幅扩大，单月降幅也扩大，房企到位资金降幅收窄，投资降幅扩大，新开工等降幅收窄，土地成交增长、溢价率回落 [40][41][43][44] - 建议关注财政政策发力，维持“买入”评级，关注头部房企和中介机构 [45] 行业公司 - 医疗服务 - 本周医药生物上涨 1.82%，医疗服务涨幅较大 [47] - 药明康德业绩表现好，反映中国 CXO 行业进入新纪元，建议关注相关公司 [48] - 建议关注公司业绩，维持“买入”评级，关注高成长和预期改善方向公司 [49][50] 金融工程 - ETF 市场与策略跟踪 - 截至 2025 年 7 月 11 日，沪深两市 1224 只 ETF，本周 8 只新上市、14 只新成立，总发行规模 303.95 亿元 [52][53] - 股票型 ETF 周涨跌幅中位数 1.31%，稀土和房地产 ETF 表现好，科创 50ETF 及银行 ETF 份额增加多；债券型 ETF 中位数 - 0.13%，可转债 ETF 涨幅最高；跨境 ETF 中位数 1.44%，香港证券 ETF 涨幅最高 [54] - PB - ROE 框架下关注第三、五象限行业，构建的 ETF 轮动策略年化收益率 11.93%，本周关注汽车、农林牧渔和基础化工行业 ETF [55][56][57]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q2社零同比增长5.4%，6月同比增长4.8%，低于预期，城镇增速高于乡村，线上增长快线下较稳定，商品零售增势优于餐饮，国补品类延续增势，CPI同比上涨PPI同比下降，失业率平稳，投资建议关注白酒高端酒和区域龙头、美容护理核心龙头企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 整体社零 - 2025年6月社零总额42287亿元，同比增长4.8%，H1总额245458亿元，同比增长5.0%，Q2同比增长5.4%，比Q1加快0.8pct [5][10] - 城镇6月零售额36559亿元，同比增长4.8%，H1零售额213050亿元，同比增长5.0%，Q2同比增长5.5%，比Q1加快1.0pct；乡村6月零售额5728亿元，同比增速为4.5%，H1零售额32409亿元，同比增长4.9%，Q2同比增长4.9%，与Q1持平 [5][12] - 1 - 6月网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长8.5%和6.0%，当月网上商品和服务同比上涨4.29%，吃、穿、用累计同比为15.7%、1.40%、5.30%；6月线下社零同比增长3.59% [5][15] 分品类 - 6月餐饮服务总额4708亿元，同比上涨0.9%，商品零售总额37580亿元，同比增长5.3%，对当月社零贡献比例达98% [5][22] - 6月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为5.92%、2.15%、10.24%、1.72%，后续有1380亿元以旧换新中央资金下达，各地配套支持 [5][27] - 必选品类同比分化，增速环比回落；可选品类因“618”促销前置增速环比下降；地产后周期品类延续高增但部分增速放缓；其他补贴相关品类维持较快增长但增速环比回落 [31] 价格表现 - 6月CPI同比+0.1%，核心CPI同比上涨0.7%，PPI同比-3.6%，PPI - CPI剪刀差为-3.7% [5][33] - 食品类价格同比下降0.3%，牛肉当月上涨2.7%，猪肉同比下降8.50%，鲜菜环比上涨7.9pct；非食品类教育文化和娱乐等五涨一跌 [5][35] 就业情况 - 6月全国城镇调查失业率5.0%，环比持平，与2019年同期相比下降0.1pct [43] - 6月31个大城市城镇调查失业率5.0%，较上月环比持平，与城镇调查失业率相同，对比2019年同期持平 [44] - 6月外来户籍人口失业率为4.8%，环比下降0.2pct，本地户籍失业率为5.1%，高于上月0.1pct；外来农业户籍人口失业率4.8%，环比下降0.1pct [47] 投资建议 - 短期“禁酒令”下白酒板块情绪偏弱，扩内需政策有望带动需求修复，中长期竞争加剧，关注行业调整后底部反弹机会，建议关注高端酒和区域龙头 [5][51] - 6月化妆品类同比小幅-2.3%因“618”大促前置，美容护理板块悦己和新消费属性强，国产替代化率提升，关注核心龙头企业表现 [5][51]

高端白酒价格动态 - 五粮液八代普五（52度/500ml）电商售价跌破750元，京东某店铺瑕疵品售价低至748元/瓶，显示买家评价500+且好评率100% [1] - 拼多多平台八代普五售价799元/瓶，双瓶装折合795元/瓶，均承诺100%正品并提供假一赔十保障 [4] - 五粮液官网披露部分电商平台存在销售假冒产品现象，特别指出"光瓶第八代五粮液"涉嫌违法 [4] 批发市场价格走势 - 7月17日八代普五批发参考价报900元/瓶，较年初950元/瓶下跌5.26% [5] - 八代普五52度/5L装批发价报9000元/瓶，较年初11000元/瓶下跌18.18% [5] - 飞天茅台25年散瓶批发价报1870元/瓶，较历史高点2200元/瓶下跌15% [5] 行业竞争格局变化 - 飞天茅台价格下跌对其他高端白酒品牌形成价格挤压和需求分流压力 [5] - 茅台降价削弱五粮液等竞品的性价比优势 [5] - 茅台价格下跌可能引发渠道恐慌性抛售，恶化五粮液等高端白酒的终端动销预期 [5]

品牌建设 - 培训系统解析了叙府深厚的文化底蕴与品牌精髓，包括"老国优+新名酒"的历史传承与优势以及"地道浓香 精酿川酒"的核心定位 [2] - 通过品牌价值阐述有效强化了销售团队的品牌自豪感和使命认同感 [2] 营销策略 - 培训系统性强化了营销体系协同作战能力，整合了营销费用管理、新媒体矩阵运营及全民营销策略三大维度 [4] - 全面提升资源流转效率与市场响应精度，构建从策略到执行的一体化赋能体系 [4] 产品知识 - 培训深入介绍了叙府产品体系、酿造工艺以及核心技艺标准等内容 [6] - 通过品评实践强化了观色、闻香、尝味等专业品鉴技能，提升产品价值阐释能力与市场洽谈说服力 [6] 市场会战 - 针对"叙府2025市场大会战"开展了专门的强化培训课程 [9] - 从核心目标、市场策略、资源配比及关键执行节奏等进行深入解读，确保各项会战动作理解到位 [9] 销售培训 - 全国销售骨干通过三天集训，为下半年市场攻坚蓄力 [1] - 培训紧扣市场实战需求，围绕品牌、产品、营销与市场会战四大核心板块 [1] - 全面强化了销售作战人员的专业素养与实战能力 [9]