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西南期货早间评论-20250410

西南期货· 2025-04-10 10:39

报告行业投资评级未提及报告的核心观点报告对各期货品种进行分析，认为关税政策对市场影响大，不同品种受影响程度和表现不同，投资者需综合考虑各因素谨慎决策并把握机会 [5][6][10] 各品种总结国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.16%报 120.33 元等 [5] - 关税调整、中美经贸政策等影响市场，关税利好国债期货，预计未来其强势运行，但收益率处低位，中国经济有复苏态势，内需政策有发力空间，建议谨慎 [6][7] - 小结预计波动幅度加大，保持谨慎 [8] 股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深 300 股指期货主力合约涨 2.13%等 [9] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，股指期货将承受压力，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，看好中国权益资产长期表现，考虑短期回避，等待做多机会 [10][11] - 小结考虑短期回避，等待做多机会 [12] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 728.14，涨幅 1.24%等 [13] - 关税落地后贵金属先涨后跌，看好黄金长期价值，关税环境利好其配置和避险价值，冲击结束后有望延续向上趋势，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [13] - 小结中长期上涨逻辑仍强，考虑市场平稳后的做多机会 [14] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯最新报价 2940 元/吨等 [15] - 受关税影响国际金融市场波动，大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业供需上房地产行业下行，需求疲弱，螺纹钢周产量回升，但旺季预期和宏观政策或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，当前钢材价格估值低，下行空间不大，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB 粉港口现货报价在 740 元/吨等 [18] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上铁水日产量创新高，需求回升，供应端前两个月进口量下降，3 月后发运量上升，港口库存下降，供需格局对价格构成支撑，但估值在黑色系中最高，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [20] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，产业逻辑上炼焦煤价格下跌后部分企业采购，主产地市场情绪回暖，进口蒙煤下游拿货意愿好转但口岸库存高位且降库慢，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升，基本面有改善迹象，技术面短期或延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.14%至 5914 元/吨等 [23] - 4 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存回落报价企稳，警惕供应端扰动，样本建材钢厂螺纹钢产量高位持稳，锰硅、硅铁产量减少，亏损推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高，高位库存对期现货市场有压力，钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头关注离场机会，留意中美贸易摩擦短期情绪影响 [23][24] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开低走触及跌停 [25] - 市场消化关税战负面消息，美国 CFTC 数据显示基金经理增持原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司削减石油和天然气钻机总数但石油钻机数上升，OPEC + 组织同意 5 月增加石油供应，美国暂停征收关税 90 天，油价有望修复，考虑原油主力合约偏多操作 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开大幅走低 [28] - 国际原油价格暴跌拖累低硫燃料油，全球关税战抑制贸易活动，东北亚地区炼厂检修，供应紧缩，美国暂停征收关税 90 天，燃油料反弹，考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力跌停，山东主流价格下调至 12000 元/吨 [30] - 美国加征关税对成本端和需求预期有负面影响，盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，加工亏损，供应端产能利用率回落但同比偏高，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化，同比中性 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 4.05%，20 号胶主力收跌 6.01% [32] - 美国加征关税从需求收缩、供应链转移和成本塌陷冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程，供应端云南产区部分地区开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，需求端半钢胎企业出货压力大，新订单不及预期，产能利用率走低，全钢胎企业排产稳定，产能利用率微幅下调，库存端社会库存同比低位，环比累库 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.82%，现货价格下调 [35] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，市场预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中期压力，供应端产能利用率环比上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，印度对临时反倾销延期有抗议情绪，外商补货谨慎，4 月成交可期，成本利润端兰炭价格下跌降低成本，供应因检修恢复增加，下游刚需采购支撑价格，短期偏稳运行，观点底部震荡 [35][37][38] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.49%，山东临沂持稳 [39] - 本周尿素市场预计弱势调整，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，成本线支撑限制跌幅，需关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近，需求端农业返青肥结束，下波农需还需时间，工业复合肥厂开工高位但采购压力大，企业总库存量环比减少 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌，跌幅 6.16% [41] - PXN 价差下滑，近期 PX 装置检修增多，负荷下降，下游 PTA 开工上升，成本端外盘原油暴跌，成本坍塌，短期 PX 预计跟随成本端弱势运行，考虑暂观望，关注成本端原油变动和供应端变化 [41][42] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌，跌幅 5.73% [43] - 供应端西北一套装置停止产出，华南一套装置停车检修，负荷提升，需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升，江浙终端开工局部下调，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈，成本端加工费拉升，原油价格下跌，短期 PTA 供需基本面影响被弱化，受成本和需求拖累，价格或弱势运行，波动和不确定大，考虑谨慎参与 [43] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 3.54% [44] - 供应端煤制装置降负，整体开工负荷下降，库存方面华东主港地区库存增加，去化困难，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，受关税政策影响，纺织品服装市场受冲击，短期乙二醇库存累库，供应压力大，需求端弱势，压制盘面，预计价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [44][45] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌，跌 3.13% [46] - 供应方面装置负荷下滑但仍处偏高水平，后续或小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，坯布销售氛围环比走弱，布价小跌，成本效益方面受关税政策影响，PTA 和乙二醇价格下跌，成本端支撑偏弱，后市短纤跟随成本端运行，近期波动大，注意控制风险 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌，跌幅 4.02% [47] - 成本效益方面短期原料端 PTA 暴跌，成本支撑崩塌，供应方面装置负荷上升，4 月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升，近期原料价格下滑，叠加供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整，关注成本价格变化，注意控制风险 [47][48] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1313 元/吨，跌幅 2.52% [49] - 河南金山、湖北双环恢复运行，天津碱业计划减量运行，上周纯碱周度总产量环比增加，库存持续环比增加，企业订单接收不佳，下游企业观望，按需采购，期现商成交好转，企业成交气氛一般，短期内市场局面需求主导 [49] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1180 元/吨，跌幅 1.58％ [50] - 产线持续低位震荡，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线引头子出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水，沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，价格灵活，华中市场多数价格暂稳，个别企业提涨，实际供需基本面无明显驱动，关税消息刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，市场情绪偏弱主导 [50] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2355 元/吨，跌幅 2.57% [51] - 寿光新龙氯碱装置检修，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比增加，需求方面氧化铝行业亏损扩大但未规模减产，部分新投产能放量，市场看跌情绪蔓延，非铝刚需有好转，但纸浆季节性检修，粘胶行情和利润偏弱，企业轮检，对烧碱消费有限，各类需求按需进货，市场多观望，氯碱综合利润条件好，烧碱供应累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡 [52][53] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5202 元/吨，跌幅 4.38% [54] - 上周纸浆主流港口样本库存量环比上涨，下游开工白卡纸、铜版纸、生活纸环比下降，双胶纸环比上升，受关税消息刺激盘面下跌，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，需观测造纸行业整体景气程度，目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内或偏弱震荡 [54][55] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.05%至 69900 元/吨 [56] - 矿价下跌打破成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端累增，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存累增，供需过剩基本面未改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵，预计偏弱运行 [56] 铜 - 上一交易日沪铜低开低走，上海金属网 1电解铜报价下跌，现货市场成交平稳，铜价下挫下游低采情绪改善但消费仍谨慎，升水下跌 [57] - 美国暂停征收关税 90 天，铜价更受益于国内政策 [58] 锡 - 上一交易日锡跌 5.72%至 244570/吨 [59] - 美国加征关税使锡价大幅回落，基本面方面刚果（金）东部锡矿将恢复运营，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费端下游订单不及预期，锡价高位抑制采购，国内库存上升，海外去库放缓，短期宏观事件影响加剧，矿端偏紧格局缓解，预计价格弱势运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放 [59] 镍 - 上一交易日镍价跌 1.01%至 117710 元/吨 [60] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，基本面来看印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿端价格上行，成本支撑强，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱但利润修复，短期需求有支撑，旺季需求不及预期，后市或供需过剩，叠加宏观悲观情绪，短期维持低位运行，注意控制风险 [60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9520 元/吨，涨幅 -0.52%；多晶硅主力合约收于 42245 元/吨，涨幅 -0.01%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.4 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [61] - 美国政府征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口依赖低，但全球商品供应链预期悲观，市场情绪波动，工业硅供需失衡局面难突破，西南丰水期电价下调，成本下降，价格跌破企业成本线，部分停产企业暂无复产意愿，价格调整幅度有望收窄，多晶硅市场国内终端抢装临近结束，历史库存消化难度加大，盘面受商品整体悲观情绪影响，建议暂时观望 [62][63] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.55%至 3119/吨，豆油主连收跌 0.89%至 7576 元/吨，现货方面连云港豆粕涨 40 元/吨，张家港一级豆油跌 40 元/吨，美国宣布对部分国家暂缓实施关税 90 天，隔夜美豆主连收涨 2.02% [64] - 4 月 4 日当周主要油厂大豆压榨量减少，样本油厂豆粕库存环比增加，饲企观望，豆油库存环比减少，豆油消费预计延续温和增长，豆粕消费短期内预计小幅增长，巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松，中美贸易摩擦或加剧，关税扰动和市场情绪影响下，短期市场可能过度反应，之后回归基本面，当前油厂压榨利润尚可，豆粕多头关注冲高离场机会，豆油关注下方底部支撑，暂时观望 [64][65][66] 棕榈油 - 马棕收低，受竞争油脂跌势和关税担忧影响，马来西亚棕榈油总署定于 4 月 10 日公布月度报告，3 月份棕榈油库存料六个月来首次上升，印尼将调整毛棕榈油出口税，国内 2025 年 1 - 2 月棕榈油进口量同比下降，棕榈油去库，库存处近 7 年同期次低水平，现货方面广东棕榈油价格下跌 [67] - 策略暂时观望 [68] 菜粕、菜油 - 菜粕关注豆菜价差收窄后的做扩机会，加菜籽上涨受美国豆油期货大涨推动，美国对加拿大油菜籽产品关税政策有不确定性，国内对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征 100%关税，对菜粕影响大于菜油，预计对菜粕近端供应影响较远期大，豆菜价差收窄至平水至 200 元/吨区间可能对菜粕价格构成压力，上周菜籽、菜粕、菜油累库，现货方面广西菜粕价格上涨，菜油价格下跌 [69][70] - 策略考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [71] 棉花 - 上一日国内郑棉大幅下跌创新低，隔夜外盘棉花小幅反弹，美国对中国商品增收关税，国内反制，美国农业部种植意向报告显示 2025 年棉花种植面积预计减少，月度供需报告下调全球棉花期末库存预估，国内供给充足，工商业库存处于高位，下游春季订单完成，夏季订单偏低，4 月中旬后下游累库压力或显现 [72] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存高位，下游利润

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