有色金属周报 20250511 宏观风险降温，金属价格震荡 2025 年 05 月 11 日 ➢ 本周（05/06-05/09）上证综指上涨 1.92%，沪深 300 指数上涨 2%，SW 有色 指数上涨 1.57%，贵金属 COMEX 黄金下跌-1.57%，COMEX 白银下跌-1.95%。工业 金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.78%、-0.52%、+0.40%、 +1.83%、-0.75%、-0.62%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动- 1.95%、-1.97%、-1.5%、-3.09%、-1.21%、+0.19%。 ➢ 工业金属：海外宏观方面多空交织，美国 4 月非农就业超预期和失业率稳定暂缓 衰退担忧，但一季度 GDP 年化收缩 0.3%叠加潜在关税又使经济停滞风险升高；国内 开启降准降息及公积金利率下调，宏观利好氛围不变，工业金属价格震荡。铜方面，供 应端，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.11 美元/干吨，周度环比减少 0.5 美元/ 干吨。Antofagasta 与中国冶炼厂的年中长单谈判预计将于月底正式开启，鉴于当前恶 劣的现货市场环境和严 ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 本周（05/06 - 05/09）上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数上涨，贵金属 COMEX 黄金和白银下跌，工业金属价格和库存有不同变动 [1] - 工业金属海外宏观多空交织，国内宏观利好，价格震荡；能源金属钴价预计进入第二阶段，锂价下行，镍价或温和上涨；贵金属受印巴冲突和央行购金影响，看好后续表现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 展示了 05/06 - 05/09 期间涨幅前 10 和后 10 只股票 [10] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 梳理了黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势 [15][17][18] 工业金属 - **铝**：宏观上海外偏空国内利好，基本面运行产能持稳，成本下移，库存去化但需求走弱预期浓，预计短期铝价宽幅震荡；还展示了铝产业链价格统计、库存情况及成本构成等 [18][21][35] - **铜**：宏观上美国经济有停滞风险，中国宽松政策刺激，期铜多空拉锯；基本面进口有变化，库存下降，下游消费可持续性弱，原料紧缺问题难缓解 [36] - **锌**：伦锌和沪锌受宏观、关税、库存、消费等因素影响，价格有波动；还展示了锌加工费和社会库存情况 [46][47][49] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅走势先抑后扬，库存去化，预计价格维持震荡，运行重心小幅上移 [54] - **锡**：沪锡价格先扬后抑，受补库需求、宏观压力等因素影响 [54] - **镍**：镍价先扬后抑，国内政策利好但海外扰动加剧，供应产量预计下滑，需求低迷 [55][57] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格涨跌互现，受关税风险、地缘冲突、鲍威尔讲话等因素影响，多空交织，价格区间震荡 [71] 能源金属 - **钴**：电解钴价格或维持震荡，四氧化三钴价格下滑空间有限，三元材料价格或继续下行 [89] - **锂**：碳酸锂价格跌幅明显，氢氧化锂价格跌速加大，磷酸铁锂价格持续下跌，钴酸锂产量和排产预计提升 [96][98][103] 其他小金属 - 展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰等小金属价格走势 [104][107] 稀土价格 - 碳酸稀土价格上涨，氧化镨钕和镨钕金属价格上调，预计后续镨钕金属市场供需两弱 [132]

CPI数据变化 - 2025年4月广东CPI同比下降0.4%，降幅较上月收窄0.1个百分点，环比上涨0.3%，与上月下降0.4%相比涨跌幅差达0.7个百分点 [1] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.1%，较上月下降0.1%实现0.2个百分点涨幅逆转 [2] - 食品价格环比上涨0.3%（上月降0.9%），其中鲜果、鲜菜、水产品分别上涨2.3%、0.9%、0.6%，合计拉动CPI上涨0.09个百分点 [3] - 非食品价格环比由降转升（上月降0.3%至本月涨0.2%），飞机票、旅行社收费、餐馆餐饮价格分别上涨13.1%、4.3%、1.7% [3] PPI数据变化 - 4月广东PPI同比下降1.4%，降幅较上月扩大0.1个百分点，环比下降0.3%但降幅收窄0.1个百分点 [1] - 生产资料价格环比降0.4%（降幅收窄0.1个百分点），生活资料价格降0.1%（降幅同步收窄0.1个百分点） [5] - 38个工业大类中环比上涨行业占比34.2%（扩大5.3个百分点），石油相关行业受国际油价拖累明显：石油开采业降2.1%，燃料加工业降3.6% [5] 价格波动驱动因素 - CPI环比转正主因节假日出行需求激增及广交会效应，带动交通、餐饮等服务价格上涨 [2][3] - 贵金属波动显著：金饰品价格同比暴涨37.3%，环比涨9.6%，而汽油价格受原油影响同比降10.4% [3][4] - PPI受能源需求季节性减少影响：电力供应业价格降1.1%，煤炭需求减弱叠加新能源发电扩张 [5] - 基建相关行业供需失衡：黑色金属矿采选业价格同比降5.2%，钢材、水泥等非金属制品业环比降0.2% [5][6] 行业价格分化 - 有色金属相关行业表现强劲：矿采选业同比涨12.5%，冶炼加工业涨2.8% [6] - 文教娱乐制造业价格同比上涨11.1%，金属设备修理业涨5.6%，显示高端制造和服务业需求旺盛 [6] - 化工产业链承压：化学纤维制造业价格同比降5.8%，黑色金属冶炼业降5.5% [6][7]

A股市场表现 - 上周A股大盘显著回暖，上证指数全周上涨1.92%收于3342点，深证成指上涨2.29%，创业板指上涨3.27% [1] - 市场暖意明显，超九成机构调研公司实现正收益，其中润贝航科上周实现4连板涨幅31.17%，九菱科技、*ST金刚涨幅超20%，万向钱潮、山东章鼓等公司也两连板 [1] 机构调研概况 - 上周共有452家上市公司披露投资者调研记录，机构调研集中度有所下滑但热情不减 [1] - 祥鑫科技、兴业银锡、宏华数科、容百科技等4家公司接受百家以上机构调研，稳健医疗、赛意信息等14家公司接受超50家机构调研 [1] 祥鑫科技调研情况 - 祥鑫科技上周接受173家机构调研，包括博时基金、德邦基金等知名机构 [1] - 公司主要从事精密冲压模具和金属结构件研发生产，产品应用于汽车、通信设备等领域 [1] - 机构普遍关注公司人形机器人领域布局，公司表示这是未来重要战略方向，已与客户共同开发并提供整体解决方案 [2] - 公司与广东省科学院共建"联合技术创新中心"研发人形机器人解决方案，并注册全资子公司祥鑫(东莞)智能机器人有限公司整合相关业务 [2] 兴业银锡调研情况 - 兴业银锡周内接待125家机构调研，主要从事有色金属及贵金属采选与冶炼 [2] - 公司银漫二期已取得立项批复，宇邦矿业年采选825万吨扩建工程在申请开工许可，大西洋锡业项目预计2027年四季度投产 [2] - 公司拟发行境外债为摩洛哥项目建设提供资金支持 [2] 宏华数科研情况 - 宏华数科上周获116家机构调研，2024年营业收入同比增长42.30% [3] - 增长主要来自下游行业数码化转型契机及技术创新推动，公司持续加强研发投入推进新产品发展 [3] - 公司通过参加专业展会推广新产品，并成立专门团队关注可应用新技术 [3] 容百科技调研情况 - 容百科技周内获106家机构调研，机构重点关注美国关税政策影响 [4] - 受关税政策影响，中国产产品基本不再出售到美国市场，出口美国产品主要来自韩国工厂 [4] - 欧洲订单客户主要来自三方面：国内头部客户、日韩在欧布局企业、欧洲本土电池厂及车企 [4] - 公司聚焦三元、锰铁、钠电等材料业务，深化与印尼、欧洲企业合作，协同北美大型客户构建全球供应链 [4]

会议基本信息 - 2025年5月9日15：00 - 17：00，公司在深圳证券交易所“互动易”平台“云访谈”栏目举行2024年度业绩说明会 [2] - 出席人员有董事长兼总裁王平卫、董事副总裁兼董事会秘书张津伟、独立董事易冬、财务总监姜延龙和保荐代表人曹方义 [2] 财务业绩情况 2024年度 - 实现营业收入53.64亿元，归属于上市公司股东的净利润7.57亿元，基本每股收益1.0498元 [3] - 截至2024年12月31日，总资产171.93亿元，归属于上市公司股东的净资产121.81亿元 [3] 2025年第一季度 - 实现营业收入15.36亿元，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，基本每股收益0.1868元 [4] - 截至2025年3月31日，总资产181.45亿元，归属于上市公司股东的净资产123.05亿元 [4] 业务经营情况 铯铷盐业务 - 2024年稀有轻金属（铯铷盐）板块营业收入13.95亿元，同比增长24.16%；毛利10.92亿元，同比增长50.98% [5][9] - 铯铷盐精细化工业务营业收入7.28亿元，毛利5.84亿元；甲酸铯业务营业收入6.67亿元，毛利5.09亿元 [5][9] 锂盐业务 - 2024年自有矿锂盐销量39,477吨，同比增长164% [9] 铜矿业务 - 力争2025年完成赞比亚Kitumba铜矿6万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局 [6][8] - 2024年出售赞比亚卡希希铜矿（铜金属量约6万吨）回笼资金用于其他项目开发 [6] 锗资源业务 - 纳米比亚Tsumeb冶炼厂熔炼尾渣堆锗金属含量746.21吨，平均品位253.51克/吨 [7] - 启动20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年，项目分两期建设，目前第一条回转窑主体设备已发运 [7] 公司发展战略与前景 发展战略 - 通过深化精益管理、强化资源禀赋优势、加速国际化进程构建新发展格局 [3] - 构建新能源金属、大宗金属和稀有战略金属多轮驱动产业竞争格局，2026年力争完成6万吨/年铜金属采、选、冶一体化产能建设并达产，2025年力争产出合格锗产品并实现销售 [8] 行业前景 - 锂电行业及铯铷行业面临供需格局复杂多变，仍有韧劲和可持续发展空间，公司将深耕锂、铯铷业务，开拓铜、锗等业务 [8][9]

交易概述 - 西部黄金与控股股东新疆有色金属工业集团签署《现金购买资产协议》，以自有资金和贷款收购新疆美盛矿业100%股权 [1] - 交易完成后新疆美盛将成为西部黄金全资子公司 [1] 交易背景与目的 - 新疆有色2021年12月及2022年1月通过股权受让取得新疆美盛100%股权，旨在帮助西部黄金快速获取优质探矿权并先行培育 [1] - 新疆有色承诺在矿山投产前以不高于其收购成本的价格转让资产，保障西部黄金权益 [1] - 交易解决潜在同业竞争问题，符合西部黄金战略布局 [2] 标的资产核心数据 - 新疆美盛核心资产为新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿，探明矿石总量2567万吨，含金资源量78.7吨 [1] - 项目规划日产能4000吨，年产能120万吨矿石，预计年产金金属3.3吨 [1] - 预计2025年下半年投产 [2] 战略影响 - 收购将扩充西部黄金黄金资源储备78.7吨，提升黄金及相关产品产能 [1][2] - 优化公司产业布局，增强市场综合竞争力及业绩表现 [2] - 标的资源禀赋优质，发展前景良好，有望为股东创造更高价值回报 [2]

A股市场表现 - 上证指数全周上涨1.92%至3342点，深证成指上涨2.29%，创业板指上涨3.27% [1] - 452家上市公司披露投资者调研记录，超九成机构调研公司实现正收益 [1] - 润贝航科（001316）周涨幅达31.17%，九菱科技、*ST金刚（300093）涨幅超20%，万向钱潮（000559）、山东章鼓（002598）等公司两连板 [1] 机构调研热点 - 祥鑫科技（002965）、兴业银锡（000426）、宏华数科、容百科技4家公司接受百家以上机构调研 [1] - 稳健医疗（300888）、赛意信息（300687）、ST华通（002602）、翔宇医疗等14家公司接受超50家机构调研 [1] - 祥鑫科技获173家机构调研，包括博时基金、德邦基金等知名机构，机构关注其人形机器人领域布局 [1][2] 祥鑫科技业务布局 - 人形机器人是公司重要战略方向，与客户共同开发并提供模具到结构件的整体解决方案 [2] - 机器人产业链与电动汽车零部件技术重叠度高，部分客户已涉足机器人业务 [2] - 与广东省科学院共建"联合技术创新中心"，研发灵巧手、轻量化机械手臂等智能化解决方案，2025年初成立全资子公司祥鑫(东莞)智能机器人有限公司 [2] 兴业银锡业务进展 - 银漫二期已立项并推进征地，宇邦矿业年采选825万吨扩建工程申请开工许可，大西洋锡业项目预计2027年四季度投产 [2] - 拟发行境外债配合摩洛哥项目建设 [2] 宏华数科业绩增长 - 2024年营业收入同比增长42.30%，受益于下游行业数码化转型及市场开拓 [3] - 加大研发投入推动产品迭代，新产品通过国内外专业性展会推广，并成立专项团队跟踪新技术应用 [3] 容百科技全球化战略 - 受美国关税政策影响，中国产产品基本退出美国市场，韩国工厂成为主要出口基地 [4] - 欧洲订单来自三方面：国内头部客户、日韩在欧企业、欧洲本土电池厂及车企 [5] - 供应链布局聚焦三元、锰铁、钠电等材料，深化与印尼、欧洲企业合作，协同北美客户构建全球供应链体系 [5]

交易方案及实施情况 - 交易方案包括资产出售与资产购买两部分，上市公司拟向兴宁城投出售城运公司92%股权，并由全资子公司明珠矿业购买大顶矿业经营性资产包，两项交易互为前提条件 [3][4] - 城运公司已更名为"兴宁市城镇运营开发有限公司"，资产交割已完成，兴宁城投支付首次股权转让价款57,313.653万元（总价63,313.653万元，已抵减预付款6,000万元） [5] - 大顶矿业经营性资产包交割基准日为2021年12月30日，采矿权变更登记于2022年2月15日完成 [5] - 通过债权债务抵销协议，抵销实控人张坚力及其关联方占用上市公司资金128,277.42万元 [6] 业绩承诺及实现情况 - 明珠矿业2022-2025年承诺扣非净利润分别不低于44,060.44万元、41,868.32万元、39,671.24万元和42,075.74万元 [42] - 2022-2024年累计实现扣非净利润80,922.65万元，完成率为64.43%，其中2024年仅实现11,345.70万元，完成率28.60% [44][49] - 未达承诺时张坚力需以现金补偿，补偿金额为累计承诺净利润与实际净利润差额，且补偿总额不超过交易对价160,146.59万元 [43] - 上市公司设立分红资金专项账户管理实控人2022-2023年分红款，专户余额分别为9,722.29万元和8,500万元，用于潜在业绩补偿 [45][46] 业务发展现状 - 2024年铁精粉产量同比下降42.21%，销量下降45.20%，销售单价下降3.48%，营业收入下降47.10%至34,076.81万元 [49] - 砂石销量同比上升170.84%，但销售单价下降14.31%，营业收入上升132.08%至8,336.36万元 [49] - 业绩下滑主因包括尾矿库整改导致停产、雨季影响采矿、铁矿石储量减少、砂石市场需求下滑等 [50] - 大顶铁矿露天开采项目基建工程于2024年底完成，2025年3月通过验收，有望解决储量不足问题 [51] 资产整合与管控 - 上市公司在业务、资产、财务、人员、机构五方面对明珠矿业实施整合，保持其独立性同时优化资源配置 [52] - 大顶矿业经营性资产包及人员整体平移至明珠矿业，原管理团队继续负责日常经营 [52] - 上市公司统一财务管理体系，加强内审及重大事项审批流程 [52] 公司治理 - 交易完成后公司治理结构保持独立，与大股东及关联方在五方面严格分离 [53] - 法人治理运作符合《公司法》《证券法》等法规要求，未发现损害中小股东利益情形 [53] 其他事项 - 实际交易方案与已公布重组方案无重大差异 [55]

股东大会召集与召开程序 - 公司2025年第一次临时股东大会由第五届董事会第四次会议决议召集，并于2025年4月24日通过指定媒体发布会议通知 [2] - 股东大会于2025年5月9日在杭州市西湖区公元大厦南楼23层召开，时间地点与通知内容一致 [3] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，网络投票时段覆盖当日9:15至15:00 [3] 出席人员构成与资格 - 股权登记日为2025年4月29日，实际出席股东及代理人共297名，代表表决权股份289,092,590股（占总股本48.2090%） [4] - 现场出席股东6名，代表股份284,458,053股（47.4361%）；网络投票股东291名，代表股份4,634,537股（0.7729%） [4] - 会议由董事会召集、董事长主持，董事、监事、董事会秘书全员出席，高管及律师列席 [4] 表决程序与结果 - 议案表决采用现场与网络投票并行机制，计票过程符合公司章程及监管规定 [5] - 全部非累积投票议案均获通过，关联股东已按规定回避表决 [6] - 公司对中小投资者表决情况实施单独计票 [6] 法律合规性结论 - 股东大会召集程序、出席资格、表决流程均符合《公司法》《公司章程》等法规要求 [6] - 北京市中伦律师事务所对会议合法性出具无保留意见 [6]

公司业绩 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为亏损1,91882万元 相比上年同期减少亏损2,20488万元 [2] - 亏损原因包括前三季度下游企业开工不足导致主营业务利润下滑 第四季度区域经济形势好转使利润率改善 [2] - 计提资产减值准备及费用税收同比增加进一步影响净利润 [2] 业务布局与增长点 - 主营业务为非金属矿开采加工及销售 已形成石灰石开采加工销售及仓储物流产业链 [3] - 金顶顺采废石综合利用生产线建成投产 洛阳金鼎环保建材项目一期双240混凝土生产线试生产 [3] - 拟投资氧化钙节能改造设备更新项目 升级现有60万吨活性氧化钙生产线 [3] - 计划打造石灰石完整产业链 包括活性氧化钙碳酸钙及新型环保材料系列产品 [5] 2025年战略规划 - 将改善主营业务结构并扩大目标市场 利用资本市场融资扩大规模 [5] - 重点发展绿色循环低碳经济 推进智慧矿山和绿色矿山建设 [5] - 加快北川白云岩矿山项目建设 补链强链提升产业链附加值 [5] - 目标成为西南地区砂石骨料/钙业行业龙头企业 [5] 行业特征与竞争格局 - 石灰石产品具有区域性特征 销售半径通常不超过200公里 [6] - 区域经济发展水平及固定资产投资增速直接影响石灰石需求量 [6] - 下游企业集中度对石灰石产能和价格有重要影响 [6] - 国家"十四五"规划实施将促进水泥基建砂石行业景气度回升 [6]