甲骨文财报表现 - 云收入达到72亿美元 同比增长27% [1] - 剩余履约义务同比激增359%至4550亿美元 [1] - 云基础设施收入达33亿美元 同比增长54% [3] - OCI消费收入增长57% [3] - 预计云基础设施业务本财年增长77%至180亿美元 未来四年增长至1440亿美元 [3] 企业级AI市场增长 - 中国企业级大模型AI应用解决方案市场2024年规模386亿元 预计2029年达2394亿元 年复合增长率44% [2] - 第四范式2025年上半年总收入26.26亿元 同比增长40.7% [5] - 经调整归母净亏损同比收窄71.2%至4370万元 [5] - 先知AI平台收入21.49亿元 同比增长71.9% 占总收入81.8% [5] 行业合作与需求趋势 - 与OpenAI xAI Meta NVIDIA等人工智能企业签署云合同 [3] - AI训练和推理需求快速增长 推理市场比训练市场更大 [1][3] - 云基础设施作为AI时代电力网络重要性凸显 [4][7] 中国云服务商表现 - 金山云2024年第三季度收入18.9亿元 同比增长16% [4] - 人工智能业务扩展至3.2亿元 占公有云收入约31% [4] - 中金公司上调金山云目标价 看好增长及盈利前景 [4] 估值与市场认可 - 第四范式2023-2025年PS预计分别为5.3x 4.2x和3.4x 低于海外可比公司 [6] - 交银国际将目标价由64港元上调至81港元 [6] - 大和证券重申买入评级 目标价从58港元上调至74港元 [6] - 华泰证券将目标价升至77.89港元 [6] 产业落地能力 - 已助力7000个客户落地10000个场景 [5] - 在银行保险政务能源智能制造零售医疗等领域从试点走向规模化部署 [7] - 产业化能力包括行业知识积累 客户需求理解和持续服务能力 [7]

报告行业投资评级 - 股指期货展望震荡偏强 [6] - 股指期权展望震荡 [6] - 国债期货展望震荡偏弱 [7] 报告的核心观点 - 股指期货事件催化下超额收益持续性不佳，建议以哑铃结构应对市场分歧，短期配置红利ETF+IM多单 [1][6] - 股指期权日线呈降波趋势，建议续持空波动率策略 [2][6] - 国债期货债市情绪偏空，长端建议偏谨慎 [3][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化；周三沪指震荡收平，市场缩量至2万亿元，热点分散，超额收益持续性差，海外事件及国内消息催化部分板块涨跌 [6] - 股指期权：昨日现货市场波动放缓，期权成交金额与前一日基本一致，波动率日线降波趋势延续，双创波动率处偏高水平降波概率大，买权资金短期内或仍活跃，建议续持空波动率策略 [2][6] - 国债期货：T、TF、TS、TL次季成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差、基差有变动；央行开展3040亿元7天期逆回购，2291亿元逆回购到期；8月通胀数据公布，CPI同比跌0.4%超预期，PPI同比跌幅收敛至2.9%符合预期，债市受利空影响调整，空头增仓动力增强，建议震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、长端套利机会、曲线走陡 [7][8][9] 经济日历 - 中国8月出口年率、进口年率、CPI年率、PPI年率等数据公布，美国8月PPI年率公布，部分数据有预测值和公布值差异 [10] 重要信息资讯跟踪 - 8月我国消费市场平稳，CPI环比持平同比降0.4%，核心CPI同比涨0.9%涨幅连续4个月扩大，PPI环比持平同比降2.9%降幅收窄 [11] - 市场监管总局就《计量促进民营经济发展壮大若干措施（征求意见稿）》征求意见，提出8项具体措施 [11] - 工信部等六部门开展为期3个月的汽车行业网络乱象专项整治行动 [12] - 宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业有限公司召开会议推进枧下窝锂矿复产工作，争取11月复产 [12]

股价表现 - 股价上涨4.57%至10.98港元 成交额4288.45万港元 [1] - 近期累计涨幅超5% [1] 中期财务业绩 - 营业额43.43亿元人民币 同比增长4.9% [1] - 公司拥有人应占溢利1.83亿元 同比增长73.3% [1] - 利润增长主因云服务业务由亏转盈及管理软件业务经营利润同比增长6.22% [1] 云服务业务表现 - 收入12.7亿元 同比增长30% [1] - 营收占比达52% 首次突破50% [1] - 连续4年提升营收占比 增速稳定在30%以上 [1] - 未来3-5年预计保持20%以上增长 [1] 机构评级与估值 - 第一上海给予目标价14.8港元及"买入"评级 [1] - 评级依据包括国资背景优势、信创政策推动利润释放潜力及港股通纳入预期 [1]

股价表现 - 浪潮数字企业股价再涨超5% 截至发稿涨4.57%至10.98港元 成交额达4288.45万港元 [1] 中期业绩表现 - 营业额达43.43亿元人民币 同比增长4.9% [1] - 公司拥有人应占溢利1.83亿元 同比大幅增长73.3% [1] - 利润增长主要源于云服务业务由亏转盈及管理软件业务分部经营利润同比增长6.22% [1] 云服务业务发展 - 云服务业务收入12.7亿元 同比增幅达30% [1] - 云业务营收占比连续4年提升 中期首次突破50%达到52% [1] - 云业务增速稳定保持在30%以上 未来3-5年预计维持20%以上增长态势 [1] 机构评级与展望 - 第一上海给予目标价14.8港元及买入评级 [1] - 看好公司国资背景优势及云服务借国内信创推进利润释放潜力 [1] - 未来纳入港股通可能带来估值提升预期 [1]

人工智能算力基础设施投资热潮 - CPO（光电共封装）板块强势反弹 中际旭创和新易盛股价涨幅超过10% 天孚通信涨幅超过8% 带动多只创业板人工智能ETF涨幅超过6% [1] - 创业板人工智能指数覆盖AI全产业链 侧重通信设备和光模块龙头 前三大成分股为新易盛（20.28%）、中际旭创（18.79%）和天孚通信（6.50%） 合计权重达45.58% [2] 甲骨文云服务业务爆发式增长 - 甲骨文股价单日暴涨36% 市值增加2440亿美元 剩余履约义务（RPO）达4550亿美元 同比增长359% [3] - 与OpenAI签订5年3000亿美元云服务合同 成为AI模型训练关键基础设施提供商 6至8月未确认收入从1380亿美元增至4550亿美元 [3] 全球AI算力收入持续高增长 - NVIDIA 2026财年第二季度收入达467亿美元（环比增6% 同比增56%） 数据中心收入411亿美元（环比增5% 同比增56%） Blackwell数据中心收入环比增长17% [4] - 博通2025财年第三季度收入159.5亿美元（同比增22%） AI半导体收入52亿美元（同比增63%） 预计第四季度AI芯片业务收入将达62亿美元 [4] 国内外科技巨头加大AI资本开支 - Meta计划2028年前在美国投资至少6000亿美元 OpenAI预计2025年营收130亿美元 2029年前将消耗1150亿美元资金 [6] - 谷歌2025财年资本开支上调至850亿美元 Meta资本支出范围660-720亿美元 亚马逊2025年资本支出计划达1000亿美元 [6] - 阿里云第二季度收入333.98亿元（同比增26%） 资本性支出386.76亿元（同比增220%） 未来三年计划资本支出3800亿元 [6] - 腾讯金融科技及企业服务收入555.36亿元 单季度资本开支191亿元（同比增119%） [6]

美股市场表现 - 8月PPI数据意外降温缓解市场通胀压力 提振投资者对美联储加快降息步伐的乐观预期 [1] - 标普500指数上涨0.3% 纳指微涨0.03% 道指因苹果股价拖累下跌0.48% [1] 甲骨文云服务业务突破 - 与OpenAI签署3000亿美元五年期云服务协议 转型为AI算力供应商 [3][4] - 未确认履约义务(RPO)从5月底1380亿美元激增三倍至8月末4550亿美元 预计将达5000亿美元 [3][4] - 云业务收入预期在当前财年(2025年5月截止)达180亿美元(同比增长77%) 未来四年分别增长至320亿/730亿/1140亿/1440亿美元 [4] - 云基础设施(OCI)为全球顶尖AI公司提供算力支持 从传统产品销售转向长期订阅收入模式 [5] 博通AI硬件订单 - 获得OpenAI的100亿美元AI加速器订单 股价单日涨幅达21% [6][7] - 通过定制化AI加速器(XPU)强化在AI硬件领域技术实力 打破传统半导体公司认知 [7] AI行业转型规律 - 公司业务叙事从传统模式转向新兴高增长领域并获得行业领导者背书时 股价出现爆发性增长 [7] - 甲骨文成功转型AI算力供应商 博通强化AI技术市场地位 体现转型和技术背书是股价上涨核心动力 [7][8] Robinhood社交平台创新 - 推出"Robinhood Social"平台 展示认证交易员/知名投资者/国会议员的实时交易持仓 [10][12] - 要求参与者验证身份并提供实际持仓证明 确保信息真实性 区别于传统社交平台 [10] - 平台支持用户手动复制交易 暂未推出自动跟单和订阅服务 以规避监管风险 [15][16] - 计划首先邀请1万名用户试用 明年初正式上线 [10][15]

市场表现 - 港股三大指数集体上涨 恒生指数涨1.01%至26200.26点 恒生科技指数涨1.27%至5902.69点 国企指数涨0.93%至9328.16点[1] - 金融与地产业延续涨势 新消费行业普遍下跌[1] - 热门科技股表现突出 哔哩哔哩涨超7.5% 美团涨超2% 快手涨超1.5% 腾讯控股涨超1%[1] 资金流向 - 南向资金单日净买入港股75.66亿港元 连续14个交易日净买入阿里巴巴 单日净买入额达45亿港元[2] - 今年以来南向资金累计净买入10465.6亿港元[2] - 港股沽空规模达329.35亿港元 涉及644只个股 阿里巴巴沽空金额47.15亿港元居首 腾讯控股22.8亿港元 百度集团12.99亿港元分列二三位[5] 美股动态 - 美股三大股指分化 道指跌0.48% 标普500涨0.3% 纳指涨0.03% 纳指与标普500再创新高[3] - 科技巨头表现疲软 赛富时/亚马逊/苹果均跌超3% 英伟达逆势涨近4%[3] - 中概股承压 纳斯达克中国金龙指数跌0.95% 蔚来跌超8% 爱奇艺跌超6%[3] 企业焦点 - 甲骨文股价单日暴涨36% 创历史新高 市值突破9200亿美元 盘中涨幅超40%创1992年以来纪录[3][4] - 剩余履约义务（RPO）激增至4550亿美元 同比暴增359% 主要受益于与OpenAI/xAI/Meta等AI巨头签署大规模云服务合同[4] 宏观环境 - 美国8月PPI环比下降0.1% 为四个月来首次转负 同比上涨2.6% 低于市场预期的3.3%[4] - PPI数据意外回落 为美联储降息决策提供支撑[4] 投资策略 - 港股相对优势凸显 全球流动性再配置可能推动资金流入港股市场[6] - AI硬件与应用成为资金关注焦点 港股互联网板块受益于AI产业发展趋势[6] - 阿里巴巴持续加大AI自研投入 强化核心算力领域布局[6] 投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）单日收涨1.79% 涵盖中国核心AI资产及稀缺科技龙头[1][8] - 港股消费ETF（513230）聚焦电商与新消费赛道 覆盖A股市场稀缺标的[7]

核心观点 - 港股市场当前存在相对A股的补涨契机 主要基于流动性改善预期和AI产业周期驱动 建议重点关注港股互联网、消费、医药及非银金融板块的盈利弹性与估值修复机会 [1][2][3][4] 港股表现滞后原因分析 - 2025年8月香港金管局收紧资金面 3个月HIBOR从1.62%升至3.30%（上行168bp） 1个月HIBOR从0.99%升至3.30%（上行230bp） 压制杠杆资金融资成本 [1] - 美联储7月降息预期落空 宽松政策推迟至9月 6月非农就业数据显韧性导致降息交易回撤 美债利率上行延缓全球流动性改善 [1] - 互联网电商平台（美团、阿里、京东）内卷式竞争加剧压制盈利预期 而A股凭借AI产业链赚钱效应形成流动性驱动行情 进一步拉大港A股表现差距 [1] 补涨契机支撑因素 - 杰克逊霍尔会议释放鸽派信号 叠加非农数据大幅下修（截至2025年3月的一年内非农就业人数下调91.1万） 强化美联储降息预期 全球资金或重新评估市场吸引力 [2] - 美港利差逐步收窄（附图2） 为港股估值提供边际支撑 [2][8] - AI产业进入兑现阶段 甲骨文2026财年一季度剩余履约义务达4550亿美元 同比增长359% 印证全球AI云服务需求爆发 [3][10] 港股互联网板块投资亮点 - 自研AI芯片与云业务扩张强化业绩确定性 阿里巴巴持续加大AI芯片投入 甲骨文云基础设施收入33亿美元（同比+55%） [3][11] - 估值处于修复区间 叠加港股整体估值极低、资产质量优良 企业分红和回购力度增强 [4] - 甲骨文与OpenAI签署4.5GW数据中心协议 Google Gemini AI入驻OCI 推出Oracle AI Database 资本开支新财年约350亿美元（同比+65%） [11] 行业比较与配置建议 - 港股互联网板块相较A股具备相对优势 建议重点关注互联网、消费、医药及非银金融板块 [4] - 甲骨云基础设施收入指引超预期：2026财年180亿美元 2030财年1440亿美元 增速远高于微软Azure（年营收750亿美元）和亚马逊AWS（年营收1120亿美元） [11]

涉及的行业与公司 * **行业**：燃气轮机（燃机）行业及其产业链（包括上游高温合金叶片等零部件）、AI数据中心（AIDC）行业、全球云服务商[1] * **公司**： * **下游云服务商**：亚马逊、微软、谷歌、Meta、阿里、腾讯、百度[1][2] * **中游燃机龙头**：西门子、GEV、三菱重工[1][3] * **上游零部件龙头**：霍迈特、PCC[1][9] * **国内相关企业**：易牛股份（或提及的英牛股份）、豪迈科技、杰瑞股份、联得股份、房亚科技、东方电气、上海电器、哈尔滨电器、万泽股份、银普精密[1][10] 核心观点与论据 * **核心驱动力**：AI驱动的数据中心（AIDC）需求是燃气轮机行业高景气的核心驱动力[2] * **下游需求强劲**： * 2024年全球云服务商资本开支达3300亿美元，同比增长22%[1][2] * 北美四大云服务商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）2024年资本开支合计2019亿美元，同比增长56%[1][2]；2024年上半年资本开支达1555亿美元，同比增长73%[2][5] * 国内三大云服务商（阿里、腾讯、百度）2024年资本开支为265亿美元，同比增长105%[1][2]；阿里最新季度资本开支进一步加速[2][6] * **行业规模与增长**： * 全球燃气轮机市场规模约2000亿人民币[1][3] * 2024年全球燃气轮机销量达55.5GW，同比增长38%[1][4]；AI需求崛起前，年需求稳定在30-40GW[4] * **行业竞争格局**：全球燃机市场由西门子、GEV和三菱重工垄断，占据百分之八九十的市占率[1][3] * **行业景气度提升**： * 自2023年起，北美燃气价格指数加速上升[1][7] * 主要燃机公司（GEV、西门子、三菱重工）自2024年开始毛利率和净利润加速回升[1][7] * 订单极度饱满：美国GEV在手订单已积压至2028年，其2024年新增订单同比增长113%至20.2吉瓦，相当于一年接两年的订单量，在手订单与收入比约为1:4[7]；德国西门子情况类似，在手订单积压至未来四年[7]；日本三菱重工新增订单也达到一年接两年的水平[7] * **产业链扩产与信心**： * 西门子计划未来两年内提升燃机产能30%[1][8] * 三菱重工计划将其产能翻倍[1][8] * **上游零部件市场**： * 燃机叶片占据燃机价值量的接近1/3[3] * 高温合金叶片领域由美国霍迈特和PCC垄断，技术壁垒高，盈利能力强[1][9] * 霍迈特2024年二季度盈利能力显著提升，表明供不应求，价格上涨[1][9] 其他重要内容 * **国内企业机会**： * 由于海外供应不足且竞争格局集中，中国龙头企业有望受益[10] * 易牛股份（或提及的英牛股份）从2024年三季度开始出现订单爆发，与海外市场供不应求形成逻辑对应[9][10] * 国内相关企业经过多年研发储备，有望迎来快速增长期[10]

公司业绩与财富变动 - 甲骨文季度业绩超出市场预期 推动联合创始人拉里·埃里森单日财富增长700亿美元至3640亿美元[1] - 公司云基础设施业务本财年预计增长77%至180亿美元 并将在2030财年达到1440亿美元年收入[4] - 多家投行上调目标价 Wolfe Research将目标价从300美元上调至400美元 对应67%上涨空间和1.12万亿美元市值[4] 股价表现与业务发展 - 甲骨文股价年内累计上涨46% 此前2023年和2024年已分别累计上涨31%和60%[4] - 云基础设施业务因AI浪潮迅猛扩张 近期及即将进行的预订订单将推动未来几年快速扩张[1][3] - 公司与软银、OpenAI共同投资5000亿美元建设AI基础设施"星际之门"[1]