行业与公司概述 * 行业涉及转债市场、化工、银行、钢铁、风电、防水涂料、瓶片及机器人、汽车被动安全部件及光模块、AI服务器及AI眼镜[1][2][11][12][17][18][20][21][22] * 公司包括杭氧、丰二、一阳、丰天业、科顺海顺、启帆天能、兴业浦发重银、友发、大中、美景、西子洁能、有发焊接钢管龙头、新长联、科顺、万凯、华茂科技、环旭电子[2][11][12][14][17][18][20][21][22] 核心观点与论据 转债市场动态 * 股票市场成交量持续抬升，增量资金入场，混合型和指数型基金扩容，动量效应增强，电子、AI等板块表现良好，预计转债估值将进一步上升[1][4] * 银行转债到期或临近到期，部分资金可能流向光伏、化工等反内卷板块，以及银行内部结构调仓带来的增量资金[1][5] * 主要机构投资者持仓占比未显著上升，但自然人和一般机构占比下降，表明私募、券商等其他类型投资者参与抢筹，整体估值上行仍受增量资金支撑[1][6] * 股性策略表现最强，基因增配策略如电子医药军工中小盘标的也表现良好，而高YT和基因低配策略表现较弱[1][7] * 股性转债溢价率相对平衡转债较低，仍有上升空间，双高转债数量处于相对低位，股票市场预期尚未达到极值，股性转债具有超额收益潜力[1][9] * 绝对收益投资者关注基因低配置和低拥挤度指标筛选冷门转债，以及高a天策略和双低策略，例如关注80评价以下、溢价率较低的标的[1][10] 行业与公司表现 * 化工类平衡转债如杭氧、丰二、一阳、丰天业等余额较大，但正股上涨逻辑不明晰，溢价率偏低且机构占比不高，反内卷背景下可能具备强劲性价比[11] * 中小盘正股市值约50亿左右相关标例如科顺海顺、启帆天能等显示出超额收益潜力[11] * 银行类兴业浦发重银以及钢铁类友发、大中、美景等由于筹码出清导致股价调整，但从绝对收益角度来看仍具备进一步上涨空间[12][13] * 西子洁能核电订单逐步增长，目标市场每年可达50亿，并计划随中核广核进行全球机组改造需求扩展[14] * 有发焊接钢管龙头覆盖全品类产品，下游基建、市政工程、水利工程及房建项目需求强劲，中报净利润预计达2.7至3.07亿[14] * 新长联风电营收占比76%，毛利率约30%，营收同比翻倍，扣非净利润约为3.35亿元[17] * 科顺防水涂料需求稳定，行业内部分中小企业退出市场后，公司提价预期带动毛利率环比改善[18] * 万凯瓶片产量有所增加，但六七月数据已出现回落，周度数据显示瓶片利润底部修复趋势明显[20] * 华茂科技主营汽车被动安全部件，并切入光模块领域，24年底开始战略并购富创优越[21] * 环旭电子AI服务器业务增速23%，营收增加1.1亿美元，与Meta合作开发的第三代眼镜预计25年底至26初量产[22] 其他重要内容 * 钢材市场的库存处于历史较低水平，相比2023年和2024年同期减少了200多万吨[15] * 公司累计分红比例较高，2024年的分红金额为4.18亿元，占净利润比例超过90%[16] * 当前转债估值受外围资金充裕及内部调仓影响仍具向上空间，建议关注股性转债超额收益潜力及低估值转债[23]

市场表现 - A股主要指数突破3700点后震荡 CPO和人工智能板块领涨 芯原股份涨超13% 新易盛和中际旭创涨超5% [1] - 人工智能ETF(159819)自4月9日以来涨超46% 科创人工智能ETF(588730)涨超36% [1] - 人工智能ETF(159819)近2个交易日流入超1.2亿元 年内吸金46.77亿元 最新规模达169.48亿元 为同类唯一超百亿ETF [6] 上涨驱动因素 - 政策面利好包括《上海市加快推动"AI+制造"发展实施方案》发布 推动AI与制造业深度融合 [3] - 2025中国算力大会将于8月22-24日举行 展示算力领域最新成果 [3] - 新易盛25H1净利润同比增长超3倍 中际旭创增速超50% [3] - 北美四大云服务厂商2025年资本开支预计3590亿美元 同比增长57% 重点投向AI算力基础设施 [10][11] - 中国AI算力预算2025年约1200亿美元(8000亿人民币) 其中50%用于AI芯片采购 [13] 行业前景 - 2025年全球800G光模块需求量预计突破1800万只 较2024年增长近一倍 [17] - 1.6T光模块开始小规模商用 预计2026年放量 ASP比800G光模块高50-100% [17] - 光模块行业未来3年业绩保持高增长 2025年翻倍 2026年增长50%以上 [18] - 中国光模块厂商占据全球60%以上市场份额 中际旭创和新易盛等持续领跑 [26] 资金环境 - A股总市值突破100万亿元 沪深300动态市盈率12.2倍 处于2010年以来69%分位数 [5] - 沪深300股息率2.69% 相比十年国债收益率仍具吸引力 [5] - 7月全球多头基金向中国股票市场注入27亿美元 较6月12亿美元加速 [20] - 美联储预计9月再次降息 地缘紧张局势降温 贸易战等不确定因素消散 [19] 技术发展 - GPT-5参数规模预计达GPT-4的10倍 训练算力消耗相当4-8倍于GPT-4 [15] - OpenAI计划投入数万亿美元夯实AI基建 [15][16] - 台积电3nm/2nm先进制程量产提升芯片算力密度 Chiplet技术突破缓解内存带宽瓶颈 [26] - AI大模型训练算力每3-4个月翻倍 需要数万张高端GPU协同工作 [26]

市场整体表现 - A股三大指数微跌 沪深两市成交额2.59万亿元且连续5日超2万亿元 全市场超2900只个股上涨 [1] - AI算力硬件及食品饮料板块表现活跃 呈现结构性行情特征 [1] AI算力硬件板块 - 光模块（CPO）板块持续走强 新易盛、中际旭创、天孚通信（合称"易中天"）集体创历史新高 [1][3] - 中际旭创市值突破3000亿元 光模块龙头股呈现逼空上涨态势 [3] - 创业板人工智能ETF（159363）单日上涨2.52%创上市新高 成交额达8.25亿元 资金单日增持2.3亿份 [1][3] - 该ETF近四日累计吸金超2.5亿元 最新规模超24亿元 光模块持仓占比超41% [3][8] 国产AI产业链 - 寒武纪股价突破1000元 成为A股第二只千元股 芯原股份盘中触及20CM涨停 [1][8] - 科创人工智能ETF（589520）逆市上涨1.06%创上市新高 成交额3928.26万元 [1][2][8] - 上海市发布《加快推动"AI+制造"发展实施方案》 推动终端智能化及产业链集聚 [10] - 国产算力芯片替代加速 华为昇腾、寒武纪和海光信息等体系受关注 [10] 食品饮料板块 - 食品ETF（515710）逆市上涨0.81% 日线三连阳 白酒股领涨 [1][12] - 酒鬼酒强势涨停 舍得酒业涨6.25% 洋河股份涨5.36% [12] - 板块估值处于历史低位 细分食品指数市盈率20.06倍 位于近10年5.28%分位点 [14] - 政策面强调激发消费潜力 系统清理限制性措施 白酒板块或受益于促消费政策深化 [13][14] 行业前景与逻辑 - 全球AI基建投入持续升温 OpenAI计划投入数万亿美元 北美云服务商资本支出扩张 [5] - AI算力行业形成"基建投入→应用变现→再投资"逻辑闭环 算力资源战略地位提升 [5] - 算力板块迎宏观、中观、微观三维共振 光通信及液冷等基础设施需求增长明确 [5] - 人工智能产业进入景气验证阶段 行情可能"由硬到软" 端侧和应用领域增长可期 [10] 指数表现对比 - 创业板人工智能指数年内累计上涨52.49% 显著跑赢科创AI指数（34.09%）和CS人工智指数（31.81%） [6] - 指数历史年度涨跌幅分别为2020年20.1%、2021年17.57%、2022年-34.52%、2023年47.83%、2024年38.44% [6]

市场表现 - 算力硬件股逆市走强 光模块龙头集体创新高 其中诚迈科技20CM涨停 兆龙互连涨超11% 新易盛 中际旭创 天孚通信均涨超5% 中际旭创市值首次突破3000亿元 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）价格单日上涨2.52%创上市新高 成交额达8.25亿元创历史纪录 单日获资金增持2.3亿份 近四日累计吸金超2.5亿元 [1] - 创业板人工智能指数年内累计上涨52.49% 显著超越科创AI指数（34.09%）和CS人工智指数（31.81%） [4][5] 行业驱动因素 - 全球AI基础设施建设投入持续扩大 OpenAI计划投入数万亿美元开发AI基础设施 北美云服务商2025年第二季度资本支出持续扩张 国内互联网企业同步加码AI基建 [3] - 算力行业形成"算力基建投入→应用变现→垂类扩张→再投资"的闭环逻辑 同时"算力优势→AI应用优势→市场优势"链条推动巨头算力军备竞赛 [3] - 海内外CSP巨头资本开支明显向AI算力倾斜 带动光通信 液冷等算力基础设施需求增长 [3] 产品特征 - 创业板人工智能ETF（159363）为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF 规模超24亿元 近1个月日均成交额超2.5亿元 在同类6只ETF中流动性居首 [6][7] - 该ETF约70%仓位布局算力板块 30%布局AI应用 其中光模块龙头（新易盛 中际旭创 天孚通信）合计权重超41% [1][6]

市场表现 - A股主要指数突破3700点后震荡，但CPO、人工智能板块领涨，芯原股份涨超13%，新易盛、中际旭创涨超5% [1][2] - 人工智能ETF（159819）自4月9日以来涨超46%，科创人工智能ETF（588730）涨超36% [2] - 沪指盘中触及3745点创近10年新高，A股总市值突破100万亿元 [7] 上涨驱动因素 - 政策面：《上海市加快推动"AI+制造"发展实施方案》发布，推动AI与制造业融合 [4] - 基本面：新易盛H1净利润同比增长超3倍，中际旭创增速超50% [5] - 资金面：人工智能ETF（159819）近2日流入1.2亿元，年内吸金46.77亿元，规模达169.48亿元 [9] AI算力需求 - 北美四大云厂商2025年资本开支预计3590亿美元（同比+57%），重点投向AI算力 [14][15] - 中国移动2025年资本开支1512亿元中373亿元投向算力，阿里计划未来数年投入3800亿元 [17] - 2025年中国AI算力预算约1200亿美元，50%用于AI芯片采购 [18] - GPT-5算力需求达GPT-4的4-8倍，OpenAI计划投入数万亿美元夯实AI基建 [20][21] 光模块行业前景 - 2025年全球800G光模块需求预计突破1800万只（较2024年翻倍），1.6T光模块ASP比800G高50-100% [22] - 光模块行业2025年业绩预计翻倍，2026年增长超50% [23] - 中国厂商占全球光模块市场份额超60%，中际旭创、新易盛为龙头 [30] 市场环境与估值 - 沪深300动态市盈率12.2倍（历史分位数69%），总市值/GDP处于全球中等偏低水平 [7] - 美联储预计9月降息，国际资本7月向中国股市注入27亿美元（6月为12亿美元） [25][26] - 科创人工智能ETF（588730）聚焦算力芯片，年内净流入6.61亿元，规模10.03亿元 [28] 相关ETF数据 - 人工智能ETF（159819）管理费0.15%，托管费0.05%，为同类最低费率 [9] - 云计算50ETF（516630）近五日涨幅8.81%，市盈率125.65倍 [33] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨幅3.17%，资金净流出4191.1万元 [32]

市场整体表现 - A股三大指数震荡整理 沪指跌0.02% 深证成指跌0.12% 创业板指跌0.17%收报2601.74点 [1] - 沪深两市成交额达25884亿元 较昨日缩量1758亿元 [1] - 上证指数自4月初以来日涨幅未超2% 当前已越过3700点 [21] - 两融余额时隔十年再度突破2万亿元 [26] - 7月居民存款单月减少1.11万亿元 非银行业金融机构存款增加2.14万亿元 [22] - 1-7月证券交易印花税936亿元 同比增长62.5% [22] 板块与概念表现 - 通信 计算机 食品饮料 房地产板块走强 国防军工 非银金融 石油石化板块回调 [1] - 创新药板块活跃 申联生物涨20.03% 博济医药涨近20% 华丽家族 益佰制药 济民健康等多股涨停 [4][6] - 光模块 光通信个股活跃 德科立 天孚通信涨超12% 长飞光纤 剑桥科技 新易盛等跟涨 [7] - 华为概念走强 诚迈科技20%涨停 赛微电子涨11.69% 四川长虹涨9.99% 润和软件涨8.02% [9][11] - 机器人板块拉升 南方精工涨停创历史新高 丰立智能 鼎智科技 大叶股份涨超10% [12] - 上海本地股大幅拉升 芯原股份触及20%涨停 上海机电 灿芯股份 移远通信等跟涨 [15] 重点公司动态 - 工业富联涨停 市值逼近万亿元 二季度服务器营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [1][16][17] - 翰森制药创新药收入占比超八成 早盘涨近7% 授予再生元GLP-1/GIP双受体激动剂海外许可 潜在总金额超20亿美元 [7] - 华为原生鸿蒙设备数超1000万 9月将召开全联接大会 Pura80系列推送鸿蒙OS更新 [11][12] - 苹果iPhone17进入大规模量产 富士康郑州厂区开展旺季招工 iPhone17将在AI功能 SoC芯片 散热 FPC软板等方面升级 [29] 政策与行业动向 - 上海发布《加快推动"AI+制造"发展实施方案》 要求加快机器人应用 推动3000家制造业企业实现智能化应用 [14][15] - OpenAI首席执行官表示将投入数万亿美元用于AI基础设施建设 [9] - 创新药海外合作提供全球市场机会 海外市场规模为国内近十倍 [6] - 三季度消费电子行业进入传统旺季 将密集发布AI手机 AR眼镜等新品 [27]

市场表现 - A股三大指数震荡整理，沪指跌0.02%，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.17%收报2601.74点 [3] - 沪深两市成交额达25884亿，较昨日缩量1758亿 [4] - "科技+金融"主导慢牛行情，大市值公司表现强劲，工业富联涨停，市值逼近万亿 [5][6] 行业板块 - 通信、计算机、食品饮料、房地产板块走强，国防军工、非银金融、石油石化回调 [6] - 创新药板块活跃，申联生物、博济医药涨近20%，华丽家族等多股涨停 [9][11] - 光模块概念股持续走强，德科立、天孚通信涨超12%，剑桥科技、新易盛等跟涨 [14][16] - 华为概念股全线走强，诚迈科技20cm涨停，赛微电子、四川长虹等上涨 [17][19] - 机器人板块拉升，南方精工涨停创历史新高，丰立智能、鼎智科技涨超10% [22] 公司动态 - 工业富联涨停，上半年营收及净利润增长超35%，AI服务器营收同比增长超60% [25][27] - 翰森制药创新药收入占比超80%，与再生元达成20亿美元授权合作 [12] - 苹果供应链进入量产高峰，富士康郑州厂区开展旺季招工 [39] 资金动向 - 7月居民存款减少1.11万亿，非银金融机构存款增加2.14万亿，显示资金流入资本市场 [32] - 两融余额突破2万亿，股票型ETF成交额回升至4月初高点 [29][34] - 证券交易印花税同比增长62.5%，居民存款与股票市值比值处于高位 [32] 政策与趋势 - 上海发布《AI+制造实施方案》，推动3000家企业智能化应用，支持机器人规模化部署 [23] - 华为原生鸿蒙设备数突破1000万，全联接大会及新机型发布预期催化概念股 [19] - OpenAI计划投入数万亿美元建设AI基础设施，强化算力需求预期 [16] 市场展望 - 科技主线（AI算力、消费电子、军工、创新药）仍是确定性较强的选择 [37] - 下半年消费电子进入传统旺季，AI手机、AR眼镜等新品将密集发布 [37][39] - 增量资金空间充足，但融资盘流入速度可能放缓，市场或转入高位震荡 [36][41]

创业板市值格局变化 - 中际旭创市值达3061亿元 超越迈瑞医疗成为创业板第三大市值公司 [1][3] - 创业板市值前五名依次为宁德时代1.29万亿元 中际旭创4401亿元 迈瑞医疗2869亿元 新易盛2427亿元 [1] - 东方财富以4400亿元市值稳居创业板第二位 较迈瑞医疗高出约1500亿元 [1][8] AI硬件板块市值增长 - 创业板总市值从1月2日12.47万亿元增长至8月18日16.23万亿元 累计增加3.76万亿元 [3] - 中际旭创 新易盛 天孚通信 胜宏科技四家公司市值累计增长5106亿元 [3] - 上述五家AI相关公司总市值1.05万亿元 年内增长6977亿元 贡献创业板市值增幅约20% [6] 个股市值增幅表现 - 胜宏科技市值从363亿元增至2000亿元 增幅451%增加1637亿元 [5] - 新易盛市值从819亿元增至2427亿元 增幅196%增加1608亿元 [5] - 中航成飞市值从424亿元涨至2294亿元 累计上涨1870亿元 [5] 新旧龙头更替趋势 - 金龙鱼 智飞生物等消费医疗巨头从市值前三跌出 智飞生物市值550亿元位列第27位 [11][12] - 中际旭创上半年净利润预计36-44亿元 同比增长52.64%-86.57% [12] - 新易盛上半年净利润至少37亿元 同比增幅达327.68% [12] 业绩表现对比 - 智飞生物上半年营收49.19亿元同比下降73.06% 净利润亏损5.97亿元 [13] - 迈瑞医疗一季度营收和净利润分别同比下滑12.12%和16.81% [13] - 旧龙头业绩增速乏力与新龙头高增长形成鲜明对比 [12][13]

创业板市值格局变化 - 中际旭创市值达3061亿元 超越迈瑞医疗成为创业板第三 [2][3] - 创业板市值前五为宁德时代1.29万亿 中际旭创4401亿 迈瑞医疗2869亿 新易盛2427亿 [2] - 东方财富市值4401亿元稳居创业板第二 较迈瑞医疗高出1500亿元 [7][8] AI硬件板块市值表现 - 中际旭创 新易盛 天孚通信股价续创新高 [2] - 创业板总市值从1月12.47万亿增至8月16.23万亿 增长3.76万亿 [3] - 五家AI相关公司总市值1.05万亿 贡献创业板市值增长20% [6] 个股市值增长幅度 - 胜宏科技市值增长451% 从363亿增至2000亿 [5] - 新易盛市值增长196% 从819亿增至2427亿 [5] - 中际旭创市值实现翻倍增长 天孚通信上涨70% [5] - 中航成飞市值从424亿涨至2294亿 增长1870亿 [5] 旧龙头市值排名下滑 - 金龙鱼市值1751亿排第11 爱尔眼科1232亿排第13 [11] - 智飞生物市值550亿排第27 较2021年下跌75.16% [11] - 亿纬锂能市值970亿排第15 跌破千亿 [11] 业绩表现对比 - 中际旭创预计上半年净利润36-44亿元 同比增长52.64%-86.57% [11] - 新易盛预计上半年净利润至少37亿元 同比增长327.68% [11] - 智飞生物上半年营收49.19亿元同比下降73.06% 净利润亏损5.97亿元 [12] - 迈瑞医疗一季度营收净利润分别下滑12.12%和16.81% [12] 行业格局变化原因 - AI算力需求推动光模块 PCB等硬件业绩增长 [11] - 资金从消费医疗板块转向科技板块 [10][11] - 光模块龙头受益于800G等高端产品需求增长 [11]

创业板市值格局变化 - AI硬件公司崛起推动创业板市值排名重构 中际旭创超越迈瑞医疗成为市值第三大创业板公司 市值达3061亿元[1][2] - 创业板总市值从1月2日12.47万亿元增长至8月18日16.23万亿元 累计增长3.76万亿元[2] - AI相关五家公司总市值合计1.05万亿元 年内累计增长6977亿元 贡献创业板市值增长约20%[5] 主要公司市值表现 - 中际旭创市值从年初增长至3061亿元 实现翻倍增长 成为第三家市值超3000亿元的创业板公司[1][2][4] - 新易盛市值从819亿元增长至2427亿元 增幅196% 增加1608亿元[4] - 胜宏科技市值从363亿元增长至2000亿元 增幅451% 增加1637亿元[4] - 天孚通信市值上涨约70%[4] - 中航成飞市值从424亿元涨至2294亿元 累计上涨1870亿元[4] 历史排名对比 - 2021-2024年同期迈瑞医疗市值始终保持在3000亿元以上且高于东方财富500亿-700亿元[6] - 2024年8月迈瑞医疗市值曾达东方财富一倍[6] - 去年10月20日东方财富市值首次超越迈瑞医疗 此后稳居创业板第二[6] - 东方财富去年9月24日-11月8日7周内上涨160% 总市值达4457亿元[6] - 今年6月以来东方财富上涨约33% 迈瑞医疗下跌6.7% 市值差距拉大至超1500亿元[6] 行业结构转变 - AI算力行情持续演绎推动硬件公司市值超越消费与医疗巨头[2][9] - 光模块、PCB作为AI算力链重要组成部分 深度绑定海内外AI算力基础设施建设浪潮[9] - 中际旭创预计上半年净利润36亿-44亿元 同比增长52.64%-86.57%[9] - 新易盛预计上半年净利润至少37亿元 同比增幅327.68%[9] - 智飞生物上半年营业收入49.19亿元 同比下降73.06% 净利润亏损5.97亿元[10] - 迈瑞医疗一季度营收和净利润分别同比下滑12.12%和16.81%[10] 传统龙头地位变化 - 金龙鱼市值1751亿元位列创业板第11位[9] - 爱尔眼科市值1232亿元位列第13位[9] - 亿纬锂能市值970亿元位列第15位[9] - 智飞生物市值550亿元位列第27位 较2021年以来累计下跌75.16%[9]