证券日报网讯 11月17日晚间，国机重装发布公告称，公司于近日收到合计持股5%以上股东及其一致行 动人中国银行股份有限公司德阳分行（以下简称"中行德阳分行"）、中国银行股份有限公司镇江润州支 行（以下简称"中行镇江润州支行"）通知，中行德阳分行于2025年11月11日至2025年11月14日通过集中 竞价的方式累计减持公司股份55，025，300股，减持数量占公司总股本的0.76%；中行镇江润州支行于 2025年11月11日至2025年11月14日通过集中竞价的方式累计减持公司股份13，210，400股，减持数量占 公司总股本的0.18%。上述一致行动人通过集中竞价的方式共计减持公司股份68，235，700股，减持数 量占公司总股本的0.95%。本次权益变动后，中行德阳分行持有公司股份290，831，739股，占公司总 股本的比例4.03%；中行镇江润州支行持有公司股份69，846，158股，占公司总股本的比例0.97%。上 述一致行动人合计持有公司股份360，677，897股，持有公司股份比例由5.95%减少至5.00%，权益变动 触及5%及1%整数倍。 （文章来源：证券日报） ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 陕西省区位、文旅、交通和矿产资源优势突出，经济总量和人均 GDP 处于全国中游，产业结构不断优化，向绿色和高技术制造业转型 2024 年陕西省综合财力及政府债务负担均处全国中游，各地级市经济和财政实力分化明显，制定化债方案取得一定成效 2025 年 1 - 9 月陕西省城投企业债券发行数量和规模超 2024 全年，西安市为主，部分地市债务负担和短期偿债压力较大 [4][5][6] 各部分内容总结 陕西省经济及财政实力 经济发展状况 - 陕西省区位、资源、交通和科教优势明显，常住人口稳定，城镇化率略低于全国 2024 年经济总量和人均 GDP 居全国中游，固定资产投资增长 5.0%，2025 年 1 - 6 月经济稳步增长 [7][10] - 产业结构不断优化，三产占比提升，能源工业是传统优势产业，新质生产力发展良好，高新技术产业势头佳 2024 年战略性新兴产业等增加值增长，新能源汽车等产量提升 [12][15] - 陕西省“十四五”推动先进制造业发展，形成“一区六基地”能源格局 2024 年聚焦战略新兴产业，构建“6 + 5 + N”现代制造业体系，落实三大区域发展战略 [19][20] - 2024 年以来陕西省出台各类促经济政策，开拓国际市场、推进产业创新等，2025 年在创业就业等方面提供支持 [22] 财政实力及债务情况 - 2024 年陕西省一般公共预算收入排全国第 15 位，财税质量好但自给水平弱，政府性基金收入下降，上级补助收入占综合财力四成左右，综合财力居全国中游 [26][30] - 2024 年陕西省地方政府债务率和负债率分别排全国第 8 和第 11 位，较上年略有提升，整体债务负担处全国中游 [34] 陕西省各地级市经济及财政实力 各地级市经济发展状况 - 陕西省各地级市经济实力分化明显，西安市和榆林市拉动效应显著，产业分布依托资源优势，上市公司和国家级新区/经开区集中在部分地市 [36][37] - 从经济总量看，西安市 2024 年 GDP 占全省 37%，榆林市居第二，部分地市实力较强，部分较小 从增速看，仅西安市低于全省水平 人均 GDP 榆林市最高，西安市和延安市较高，其余低于全国平均 西安市人口“虹吸效应”明显，城镇化率高于其他地市 [41][42] 各地级市财政实力及债务情况 - 财政收入方面，西安市和榆林市一般公共预算收入规模大，资源型地市依赖能源价格，非资源型地市自给率低 2024 年部分地市收入下滑，大部分地市税收占比下降，除西安市和榆林市外自给水平普遍低 [43][46] - 西安市政府性基金收入规模远超其他地区，大部分地级市因房地产市场走弱收入下降 上级补助收入对各地级市综合财力贡献度高，除西安市和榆林市外占比超六成 [47][50] - 债务方面，陕西省各地级市政府债务余额等持续增长，主要集中在西安市，部分地市债务率较高，榆林市最低 [51] - 陕西省制定一揽子化债方案，争取国家资金支持，各地市制定措施取得成果 西安市出台化债措施，债务余额减少，其他地市也有成效 [54][56] 陕西省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 陕西省城投企业集中于西安市，发债城投企业主体信用等级以 AA 和 AA + 为主，高信用等级集中在西安市、榆林市和西咸新区，个别企业因多种因素被列入信用评级观察名单 [62] 城投企业发债情况 - 2025 年前三季度陕西省城投企业债券发行数量和规模超 2024 全年，以西安市为主，AAA 城投发行规模占比提升 2025 年 1 - 9 月净融资规模由负转正 [65][67] - 截至 2025 年 10 月 20 日，陕西省发债城投企业存续债券规模 2621.10 亿元，西安市占 80%左右，西安高新区和西咸新区占 50%左右 存续债券中金融机构担保债券余额占 18%，以西安市为主 [71][72] 城投企业偿债能力分析 - 2024 年末陕西省存续发债城投企业全部债务增长，西安市占 85%左右，部分地市下降 债务结构上，榆林市债券融资占比高，渭南市和咸阳市其他类融资占比高 [73][75] - 2024 年末部分地市全部债务资本化比率下降，截至 2025 年 6 月末宝鸡市和西安市债务负担较重 2026 年陕西省到期债券规模 710.02 亿元，西安市集中偿付压力大 [78] - 2024 年末大部分地市货币资金对短期债务覆盖程度下降，截至 2025 年 6 月末部分地市短期偿债压力大 再融资方面，2024 年部分地市筹资活动现金净流出，2025 年上半年部分地市净流入 [83][85] 各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 西安市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力约 700%，榆林市为 80.43%保障能力最强，其他地级市介于 170%和 250%之间 [86]

吴大器：在连续担任2009年至2020年《上海国际金融中心建设蓝皮书》（上海人民出版社）主编，完成2020年上海国际金 融中心基本建成的丛书，结束长达12年的"长跑任务"后，我一直在市参事室相关智库从事相应决咨研究。一位领导关切地对我 说，"这四年你们的思考成果不少，还是要展示给行业和社会。"于是，我们对2020年至2024年的决策咨询过程作了回顾，围 绕"十四五"的发展主线，面向"十五五"编纂了这本书，我和团队在记载、探索、建言和思考四个篇章上形成了基本结构。 这本书的生命源泉是"不断学习，深化认知，强化调研和优化建言"的渐进型头脑风暴，我感悟到研究成果能服务现实需 要，必须与时俱进，从学习中认准党和国家指引的方向达到纲举目的。这四年，我们把进一步系统学习中国式现代化的理论作 为头等任务；把进一步学习金融强国，特别是优化上海国际金融中心的责任自觉，突出金融多为国际化大都市群的服务本色建 真言、献良策的实践效应；把进一步给出决策建言要细化调查研究、强化研究导向、聚焦破解对策为工作指导方针的定位；把 进一步认清金融为新质生产力、科技创新服务，认准金融与经济的逻辑关系作为提升为其赋能水平作为衡量标准。 上海国际金 ...

技术面关键点位 - 高盛指出标普500指数6725点是关键技术拐点，失守将标志着自2月以来的积极趋势第二次转为负面[2] - 摩根大通警告标普500指数若相继跌破6700点、6631点及6525点三道防线，将确认进入下行趋势，下方目标看至6150点附近[3][9] - 高盛模型显示CTA基金中期动量阈值为6442点，若跌破将引发超过320亿美元的卖盘[8] 主要指数与基金动向 - 纳斯达克100指数和罗素2000指数的短期动量阈值已被跌破，CTA基金预计在未来一周出售约20%的NDX和RTY头寸[7] - 罗素2000指数呈现最令人担忧的破位形态，已跌破关键形态支撑，确认看跌趋势逆转[3][9] - 若关键支撑全面失守，市场调整可能持续至2026年初[3][9] 板块资金轮动 - 资金持续从科技、媒体和电信板块流向医疗保健和必需消费品等防御型板块，TMT板块空头卖出规模超过多头买入[11] - 高盛现金交易部门观察到科技股面临巨大供给，而医疗保健板块吸引强劲需求，甚至出现长线基金追逐行情[11] - 恐慌指数VIX上周盘中一度升破23，为4月以来第四次[11] 个股与特定风险 - 英伟达市值约4.6万亿美元，是罗素2000成分股平均市值17亿美元的约2500倍，其波动性在无特殊催化剂情况下甚至高于罗素2000指数平均水平[12] - 市场对大型科技股下行对冲需求旺盛，纳斯达克100指数与标普500指数的引申波幅价差已接近一年高点[11] - 高盛动量指数上周四单日暴跌750个基点，为十年来表现最差交易时段之一，投资者在该因子上的敞口仍然非常高[13] 近期市场催化剂 - 英伟达将公布财报，市场预期其市值波动可能高达3000亿美元[4] - 市场将迎来两个半月以来的首份美国政府就业报告，为市场走向提供新指引[4]

海外宏观策略：美国市场 - 美联储降息预期收敛导致美国股债市场出现调整，美股将告别盈利和估值双轮驱动阶段，进入由企业盈利增长驱动但波动加剧的"脆弱平衡"时期 [2] - 美股企业盈利仍然强劲，第三季度财报季超过八成的标普500成分股公司盈利超出预期，为市场提供支撑 [2] - 美股估值已处于历史高位，高度依赖AI叙事，策略上应将年化收益预期调整至个位数水平，并为市场可能出现10%-20%级别的回调做好仓位管理 [2] - 美债利率中枢中长期看将有所下移，利率曲线将延续牛陡行情，策略上建议维持对2-5年中短久期美债的配置，长债待10年期收益率升至4.2%以上时逢低买入 [3] - 美元暂无稳定站上100整数关口的基本面支撑，2026年在宽松交易下仍有下行压力，但考虑到美国经济不差，整体将维持震荡行情 [3] 黄金与人民币 - 黄金短期处于调整期，但趋势上继续看多，主要因美联储降息周期预计延续及央行购金未现逆转苗头，但2026年难复刻2025年极端涨幅，上涨节奏将放缓 [4] - 人民币趋势上可能小幅升值，因中美利差倒挂格局有望收敛、中美经贸摩擦缓和、中间价稳中有升及结汇盘利好，但受关税等因素掣肘，升幅将较为有限 [3] 中国宏观策略：内需与金融 - 内需方面经济下行压力加大，11月前两周30大中城市新房成交面积下降37%，一线城市降幅达43.8%，样本12城二手房成交下降18.8%，33城二手房均价累计跌幅达15.7% [6] - 10月金融总量增长放缓，人民币贷款同比增速降至6.5%，社融同比增速下降0.2个百分点至8.5%，M1同比增速下行1.0个百分点至6.2% [6] - 11月第一周乘用车日均零售4.6万辆，同比下降两成，耐用品消费整体未见明显改善 [6] 中国宏观策略：外需与政策 - 外需方面出口动能整体平稳，10月平均货物吞吐量同比增6.3%，集装箱吞吐量同比增11.2%，11月第一周集装箱吞吐量同比增6.5%，中国出口集装箱运价指数环比上涨3.4% [7] - 政策层面，国常会部署增强消费品供需适配性，政策思路正从单侧刺激转向供需两侧良性互动，强调引导更多民间资本参与"两重"建设 [7] - 货币政策框架演进思路明朗，凸显"淡化数量目标、强化利率比价、优化结构工具"特征，未来将更重视利率比价关系及利率政策执法检查 [8] 中国债券与股票市场 - 债券市场延续低波震荡，10年国债利率维持在1.8%，信用债强于利率债，年末利率曲线或维持陡峭运行，10年国债利率中枢约1.8%，波动区间1.6%-1.9% [9][10] - A股市场上周上证指数微跌0.18%至3990点，高位科技股调整较大，低位消费股反弹，大盘未能突破4000点与经济数据转弱、美联储降息预期减弱及流动性预期转弱有关 [10] - 展望后市，A股年末震荡调整后明年仍有上行空间，因内外流动性宽松大格局将延续，业绩因通胀修复有望好转 [10] - 结构上维持红利为盾、科技为矛、消费适当配置的建议，科技股年末或有震荡但后续有向上空间，红利股是中长期配置底仓，消费股估值合理下行空间有限 [11] - 港股上周恒生指数上涨1.26%，高位震荡后仍有望继续向上，因美联储处于降息周期及中美经贸谈判结果积极 [11]

格隆汇11月17日丨国机重装(601399.SH)公布，公司于近日收到中行德阳分行、中行镇江润州支行通 知，中行德阳分行于2025年11月11日至2025年11月14日通过集中竞价的方式累计减持公司股份5502.53 万股，减持数量占公司总股本的0.76%；中行镇江润州支行于2025年11月11日至2025年11月14日通过集 中竞价的方式累计减持公司股份1321.04万股，减持数量占公司总股本的0.18%。上述一致行动人通过集 中竞价的方式共计减持公司股份6823.57万股，减持数量占公司总股本的0.95%。 本次权益变动后，中行德阳分行持有公司股份290,831,739股，占公司总股本的比例4.03%；中行镇江润 州支行持有公司股份69,846,158股，占公司总股本的比例0.97%。上述一致行动人合计持有公司股份 360,677,897股，持有公司股份比例由5.95%减少至5.00%，权益变动触及5%及1%整数倍。 ...

格隆汇11月17日丨国机重装(601399.SH)公布，公司于近日收到中行德阳分行、中行镇江润州支行通 知，中行德阳分行于2025年11月11日至2025年11月14日通过集中竞价的方式累计减持公司股份5502.53 万股，减持数量占公司总股本的0.76%；中行镇江润州支行于2025年11月11日至2025年11月14日通过集 中竞价的方式累计减持公司股份1321.04万股，减持数量占公司总股本的0.18%。上述一致行动人通过集 中竞价的方式共计减持公司股份6823.57万股，减持数量占公司总股本的0.95%。 本次权益变动后，中行德阳分行持有公司股份290,831,739股，占公司总股本的比例4.03%；中行镇江润 州支行持有公司股份69,846,158股，占公司总股本的比例0.97%。上述一致行动人合计持有公司股份 360,677,897股，持有公司股份比例由5.95%减少至5.00%，权益变动触及5%及1%整数倍。 ...

虚假宣传的常见场景 - 电商平台存在夸大功效宣传问题 [1] - 教育机构出现“保过”承诺等宣传噱头 [1] - 旅游产品以“低价高品质”为宣传卖点 [1] 初级沟通与商家直接对话 - 通过商家官方客服渠道进行反馈，例如电商平台订单页联系客服或线下门店沟通 [1] - 利用APP内专属客服通道投诉，如滴滴出行“费用争议”或美团“申请售后”入口 [2] - 沟通时需明确宣传与实际差异点并要求书面解决方案，同时保存聊天记录作为证据 [1][2] 权威平台介入的进阶维权 - 12315全国平台作为官方维权主阵地，投诉后7个工作日内决定是否受理，45日内办结 [2] - 黑猫投诉平台具有全网曝光效应，可提升企业响应速度，通过微信小程序提交投诉 [2][4] - 行业专项平台提供精准投诉渠道，如旅游纠纷拨打12301，金融产品投诉拨打12378 [4] 法律途径的终极维权手段 - 可向被告所在地或合同履行地基层法院提起诉讼，标的额1万元以下案件诉讼费为50元 [4] - 若合同包含仲裁条款，可向约定仲裁机构申请裁决 [4] - 针对系统性虚假宣传可联合其他受害者发起集体诉讼 [4] 维权过程中的关键法则 - 证据留存涵盖宣传阶段截图、购买阶段发票、使用阶段问题记录等 [4][5] - 投诉需注意时效性，发现虚假宣传后立即行动，诉讼时效一般为3年 [5] - 采取组合策略从初级沟通逐步升级至12315投诉、黑猫曝光及法律诉讼 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告基于统计体系构建高频数据体系，更新2025年11月10日 - 2025年11月16日基本面高频数据，展示各指数表现及变化，反映经济各方面动态 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数 - 国盛基本面高频指数为128.7点，前值128.6点，当周同比增加6.1点，增幅不变；利率债多空信号下调，因子为4.1%，前值4.4% [9] 生产 - 工业生产高频指数127.5，前值127.5，当周同比增加5.2点，增幅收窄；电炉、PX开工率提升 [9][15] 地产销售 - 30大中城市商品房成交面积22.9万平方米，前值19.1万平方米；100大中城市成交土地溢价率1.4%，前值3.6% [28] 基建投资 - 基建投资高频指数122.5，前值122.4，当周同比增加9.1点，增幅扩大；石油沥青开工率延续下行，当周为29.0%，前值29.7% [9][42] 出口 - 出口高频指数143.6，前值143.6，当周同比增加0.9点，增幅收窄；集装箱运价指数连续回升，CCFI指数为1094.0点，前值1058.2点 [9][44] 消费 - 消费高频指数120.7，前值120.6，当周同比增加3.5点，增幅收窄；日均电影票房上涨至5441万元，前值2964万元 [9][54] CPI - CPI月环比预测为0.1%，前值0.1%；白条鸡价格小幅上涨至17.8元/公斤，前值17.6元/公斤 [9][60] PPI - PPI月环比预测为0.0%，前值0.0%；煤炭、铜现货价格小幅上涨，秦皇岛港动力煤平仓价832元/吨，前值798元/吨，LME铜现货结算价10841美元/吨，前值10704美元/吨 [9][62] 交运 - 交运高频指数132.6，前值132.4，当周同比增加10.5点，增幅扩大；公路物流运价指数小幅上行至1051点，前值1050点 [10][74] 库存 - 库存高频指数163.0，前值162.9，当周同比增加7.9点，增幅收窄；电解铝、纯碱库存规模提升，电解铝库存12.2万吨，前值11.6万吨，纯碱库存170.7万吨，前值170.3万吨 [10][82] 融资 - 融资高频指数242.2，前值241.6，当周同比增加30.5点，增幅扩大；地方债净融由负转正，周内地方债净融资2428亿元，前值 - 360亿元 [10][93]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于地方政府通过盘活存量资产和化解隐性债务来稳固行业发展势头，为“十五五”开局之年拓展新的增量发展空间，并基于此提出了具体的城投债投资策略 [1][3][26] 宏观经济与价格趋势 - 2025年10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1][10] - PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [1][10] - 部分行业价格出现持续修复迹象，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.6%，水泥制造、计算机整机制造等行业价格均由降转涨 [1][11] - 核心CPI持续增长至1.2%，预计未来仍有提升空间，若趋势延续至2026年，CPI与PPI存在大幅度改善可能性 [1][11] 地方政府盘活存量资产举措 - 湖南、湖北、安徽等省份积极推行国有“三资”（资源、资产、资金）管理改革，盘活闲置与低效资产 [2][13][16][17][18] - 湖南省通过“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”等方式盘活资产，例如郴州市处置污水处理厂特许经营权增加6.8亿元财政收入 [14][15] - 安徽省截至2024年底拥有企业国有资产16.48万亿元，行政事业性国有资产1.95万亿元，通过REITs、资产证券化等方式盘活资产，如省交控集团盘活资产约48亿元 [18][19] - 2024年全国一般公共预算非税收入44730亿元，增长25.4%，其中地方盘活资源资产拉高增幅约24个百分点 [23] 化解地方政府隐性债务 - 自2023年9月起国家出台多轮“化债方案”，有效降低地方政府综合负债规模、负债率及成本 [3][25] - 化债有助于腾出政策空间，以更大力度支持投资、消费与科技创新，将资源转化为未来增量发展动力 [3][25] - 2024年11月地方政府专项债务限额由29.52万亿元增加至35.52万亿元，各省通过发行专项债进行隐性债务置换 [30] 城投债投资策略 - 第一类策略关注经济基本面良好的“经济大省”，如广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海与北京，可适当拉长久期至5年 [29] - 第二类策略聚焦化债政策利好区域，如重庆、天津、广西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、贵州及云南，久期考虑3-5年，关注其省本级、省会级及省域副中心城投平台 [4][30] - 第三类策略关注拥有较强产业基础与金融支持的地级市，如湖南湘江新区、湖北沿江发展带、河南郑州都市圈等，期限选择2-3年 [31][32][33][36] 区域发展重点与产业集群 - 湖南省以湘江新区和长沙市域国土空间发展格局为核心，形成东西两大经济轴心，涵盖岳麓区、马栏山中国V谷等重点区域 [32] - 湖北省形成以长江流域沿线城市为核心的“沿江发展带”和“南襄盆地-随枣走廊”经济发展主线，武汉“湖泊-大学-产业-商圈-科创”生态链是典型代表 [33][34][35] - 四川省发展脉络包括成都平原经济区、川南沿江带和成渝中线区域，是“西部陆海新通道”的核心动力点 [37] - 广西聚焦“平陆运河物流枢纽及产业链城市”，形成“6+2”的“大北部湾”区域城市协同产业集群 [39]