报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收和归母净利润同比和环比均增长，量价齐升使盈利能力改善 [1][2] - 公司是白银龙头资源雄厚，2025年收购宇邦矿业后白银保有储量增加，银漫二期建设推进将提升采选产能增强盈利能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收42.70亿元同比增长15.23%，归母净利润15.30亿元同比增长57.82%；2025Q1营收11.49亿元同比增长50.37%，归母净利3.74亿元同比增长63.22% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为20.17、23.32、29.72亿元，对应4月28日收盘价PE分别为11/9/7X [3] 产量情况 - 2024年矿产锡产量8902吨同比增长14.58%，矿产银229吨同比增长14.68%，矿产锌59741吨同比增长8.67%，矿产铅16959吨同比增长8.05%，矿产铜2906吨同比增长4.94%，矿产锑1352吨同比增长32.58%，矿产铁33.91万吨同比减少3.74% [2] 价格情况 - 24年白银均价28美元/盎司同比+21.0%，25Q1均价31.7美元/盎司同比增长39.1%；24年锡均价24.8万元/吨同比+16.9%，25Q1均价为26.1万元/吨同比+20.2%；24年锑均价13.0万元/吨同比增长59.33%，25Q1锑均价15.6万元同比增长73.69%；24全年铅/锌均价1.73/2.33万元/吨同比+10.3%/+9.8%，25Q1铅/锌均价1.7/2.4万元/吨同比增长4.9%/15.3% [2] 毛利率情况 - 2024年公司锌/锡/银板块毛利率51.29%/72.50%/65.98%，同比+10.5/+7.9/13.8pct，矿产板块毛利率62.98%，同比+10.1pct，公司整体毛利率/净利率62.95%/35.17%，同比+10.13/+9.45pct；25Q1公司整体毛利率/净利率水平55.57%/31.86%，同比-0.34/+2.44pct，环比-2.79/+9.09pct [2] 资源与项目情况 - 2025年收购宇邦矿业后白银保有储量增至24537吨，占国内总储量34.56%，占全球白银储量4.46%；截至2023年底在白银公司中排名位列亚洲第一位，全球第八位 [3] - 银漫二期项目2025年1月获得立项批复，建设期约两年，计划2026年下半年完成，建成投产后采选产能将由165万吨/年提升至297万吨/年 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,270|5,424|6,032|9,290| |增长率（%）|15.2|27.0|11.2|54.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,530|2,017|2,332|2,972| |增长率（%）|57.8|31.9|15.6|27.5| |每股收益（元）|0.86|1.14|1.31|1.67| |PE|14|11|9|7| |PB|2.8|2.3|1.9|1.5| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、资产负债项目、现金流项目等及对应增长率、比率等指标 [8][9]

| 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例(%) | 增减情况(万股) | | --- | --- | --- | --- | | 西藏道衡投资有限公司 | 12656.37 | 15.44 | 不变 | | 青海西部稀贵金属有限公司 | 8029.86 | 9.79 | 不变 | | 西藏博实创业投资有限公司 | 1406.35 | 1.72 | 不变 | | 银华同力精选混合 | 590.00 | 0.72 | 10.00 | | 银华内需精选混合(LOF) | 550.00 | 0.67 | 120.00 | | 南方中证1000ETF | 537.73 | 0.66 | 新进 | | 徐宏志 | 413.04 | 0.50 | -3.94 | | 李继东 | 367.14 | 0.45 | -32.99 | | 谢北岗 | 331.71 | 0.40 | -23.45 | | 杨万梦 | 319.80 | 0.39 | 新进 | | | 较上个报告期退出前十大股东有 | | | | 香港中央结算有限公司 | 1366.79 | 1.67 | 退出 | | 信澳周期动力混合A | 359.70 | ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入42.70亿元，同比增长15.23%；归母净利润/扣非归母净利润15.30/15.39亿元，同比增长57.82%/50.23%；Q4营收/归母净利润9.74/2.30亿元，同比下滑23.97%/46.01%，Q1营收/归母净利润11.49/3.74亿元，同比增长50.37%/63.22% [3] - 业绩增长受益于银锡等金属价格提升，产量与效益双增长；2024年银/锡价格同比上涨29.91%/16.90%，铅/锌/锑/铜/铁矿石价格同比+10.28%/+8.21%/+57.80%/+9.69%/-7.02% [3] - 2024年公司银/锡产量为229/8901吨，同比增长14.68%/14.58%，销量为210/7611吨，同比减少9.58%/11.88%；铅/锌/锑/铜/铁精粉产量为1.70/5.97/0.14/0.29/339万吨，同比 +8.05%/8.67%/+32.58%/+4.94%/-3.75% ，销量为1.64/5.93/0.13/0.27/365.23万吨，同比+0.39%/+6.77%/+2.70%/-15.18%/+1.44% [4] - 2024年公司银/锡产品成本为188.96/5.11万元/吨，铅/锌/锑/铜/铁精粉成本为0.65/0.81/1.61/1.38/0.03万元/吨 [4] - 2024年公司整体毛利润为26.88亿元，同比增长37.18%，毛利率较2023年提升10.08pct至62.95%；银锡产品毛利率为65.98%/72.50%，贡献毛利7.69/10.26亿元，占比28.60%/38.17%，单位毛利为366.47/13.48万元/吨；铅/锌/锑/铜/铁精粉毛利贡献为1.24/5.03/0.43/0.93/1.07亿元，占比分别为4.60%/18.72%/1.58%/3.45%/3.99% [4][5] - 银漫矿业仍为主要利润贡献点，银漫矿业/乾金达矿业/融冠矿业净利润为12.59/2.45/1.73亿元，较2023年增长49.14%/39.20%/41.80%，博盛矿业因安全事故等造成选矿处理量减少，亏损0.85亿元 [5] - 2025年初成功收购宇邦矿业，其拥有白银储量1.79万吨，为亚洲第一大单体银矿，全球第五位，公司资源优势进一步加强 [5] - 与山东黄金旗下赤峰山金瑞鹏贸易有限公司加强合作，占年度销售总额68.38%，对公司产品有极强价格提升作用 [5] - 预计公司未来三年通过宇邦矿业、银漫二期扩产等项目实现产量快速增长，2025/2026/2027年实现营业收入50.92/61.84/71.40亿元，分别同比变化19.24%/21.45%/15.46%；归母净利润分别为19.50/23.03/27.82亿元，分别同比增长27.44%/18.12%/20.78%，对应EPS分别为1.10/1.30/1.57元；以2025年4月25日收盘价为基准，2025 - 2027年对应PE分别为11.41/9.66/8.00倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价12.53元，总股本/流通股本17.76/17.75亿股，总市值/流通市值222/222亿元，52周内最高/最低价15.53/9.75元，资产负债率34.4%，市盈率15.01，第一大股东为国民信托有限公司 - 国民信托·恒盈5号事务管理类集合资金信托计划 [2] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4270 | 5092 | 6184 | 7140 | | 增长率(%) | 15.23 | 19.24 | 21.45 | 15.46 | | EBITDA（百万元） | 2515.54 | 3085.74 | 3521.75 | 4134.24 | | 归属母公司净利润（百万元） | 1529.86 | 1949.71 | 2303.08 | 2781.69 | | 增长率(%) | 57.82 | 27.44 | 18.12 | 20.78 | | EPS(元/股) | 0.86 | 1.10 | 1.30 | 1.57 | | 市盈率（P/E） | 14.54 | 11.41 | 9.66 | 8.00 | | 市净率（P/B） | 2.82 | 2.30 | 1.88 | 1.55 | | EV/EBITDA | 8.14 | 6.50 | 4.90 | 3.43 | [9] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4270 | 5092 | 6184 | 7140 | | 营业成本（百万元） | 1582 | 1788 | 2288 | 2498 | | 税金及附加（百万元） | 256 | 306 | 371 | 429 | | 销售费用（百万元） | 4 | 5 | 6 | 7 | | 管理费用（百万元） | 376 | 448 | 544 | 628 | | 研发费用（百万元） | 94 | 112 | 136 | 157 | | 财务费用（百万元） | 119 | 21 | 21 | 21 | | 资产减值损失（百万元） | -48 | 5 | 5 | 5 | | 营业利润（百万元） | 1787 | 2409 | 2812 | 3392 | | 营业外收入（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出（百万元） | 22 | 22 | 22 | 22 | | 利润总额（百万元） | 1765 | 2387 | 2791 | 3371 | | 所得税（百万元） | 263 | 356 | 416 | 503 | | 净利润（百万元） | 1502 | 2031 | 2374 | 2868 | | 归母净利润（百万元） | 1530 | 1950 | 2303 | 2782 | | 每股收益（元） | 0.86 | 1.10 | 1.30 | 1.57 | | 货币资金（百万元） | 1139 | 4127 | 6947 | 10021 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 4 | 6 | 8 | 10 | | 预付款项（百万元） | 5 | 6 | 8 | 8 | | 存货（百万元） | 506 | 577 | 742 | 814 | | 流动资产合计（百万元） | 1705 | 4776 | 7776 | 10936 | | 固定资产（百万元） | 4326 | 4018 | 3690 | 3340 | | 在建工程（百万元） | 498 | 558 | 617 | 674 | | 无形资产（百万元） | 4124 | 4197 | 4261 | 4315 | | 非流动资产合计（百万元） | 10460 | 10072 | 9857 | 9610 | | 资产总计（百万元） | 12165 | 14848 | 17633 | 20546 | | 短期借款（百万元） | 304 | 304 | 304 | 304 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 948 | 1071 | 1370 | 1497 | | 其他流动负债（百万元） | 1781 | 2009 | 2309 | 2453 | | 流动负债合计（百万元） | 3033 | 3384 | 3983 | 4254 | | 其他（百万元） | 1150 | 1607 | 1607 | 1607 | | 非流动负债合计（百万元） | 1150 | 1607 | 1607 | 1607 | | 负债合计（百万元） | 4183 | 4991 | 5590 | 5861 | | 股本（百万元） | 1776 | 1776 | 1776 | 1776 | | 资本公积金（百万元） | 2309 | 2309 | 2309 | 2309 | | 未分配利润（百万元） | 3364 | 4863 | 6633 | 8771 | | 少数股东权益（百万元） | 82 | 163 | 234 | 320 | | 其他（百万元） | 452 | 747 | 1092 | 1510 | | 所有者权益合计（百万元） | 7982 | 9856 | 12044 | 14685 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 12165 | 14848 | 17633 | 20546 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 15.2 | 19.2 | 21.4 | 15.5 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 57.0 | 34.8 | 16.8 | 20.6 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 57.8 | 27.4 | 18.1 | 20.8 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 63.0 | 64.9 | 63.0 | 65.0 | | 获利能力 - 净利率(%) | 35.8 | 38.3 | 37.2 | 39.0 | | 获利能力 - ROE(%) | 19.4 | 20.1 | 19.5 | 19.4 | | 获利能力 - ROIC(%) | 17.0 | 17.4 | 17.1 | 17.3 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 34.4 | 33.6 | 31.7 | 28.5 | | 偿债能力 - 流动比率 | 0.56 | 1.41 | 1.95 | 2.57 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 524.90 | 964.92 | 875.96 | 801.14 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.04 | 3.30 | 3.47 | 3.21 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.37 | 0.38 | 0.38 | 0.37 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.86 | 1.10 | 1.30 | 1.57 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 4.45 | 5.46 | 6.65 | 8.09 | | 估值比率 - PE | 14.54 | 11.41 | 9.66 | 8.00 | | 估值比率 - PB | 2.82 | 2.30 | 1.88 | 1.55 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 1502 | 2031 | 2374 | 2868 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 555 | 678 | 710 | 743 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -402 | 184 | 424 | 191 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 160 | -24 | 52 | 54 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 1815 | 2869 | 3560 | 3856 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -662 | -517 | -517 | -517 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -342 | 264 | -15 | -17 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -1004 | -253 | -532 | -534 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 259 | 518 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -282 | -146 | -208 | -247 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -23 | 372 | -208 | -247 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | 788 | 2988 | 2820 | 3074 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2024年公司部分业务承压，“选化一体化”项目逐步放量，蒙古项目稳步推进；2025Q1“选化一体”成本优势逐步体现；公司围绕“资源 + 技术”多点布局，预计2025 - 2027年归属净利润为4.9、6.9、8.5亿元 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度实现收入27.5亿元，同比变动 +45.2%，归属净利润2.6亿元，同比变动 -26.3%，归属扣非净利润2.6亿元，同比变动 -26.1%；2025Q1实现收入8.6亿元，同比变动 +91.7%，环比变动 -6.9%，归属净利润0.7亿元，同比变动 +10.5%，环比变动 +902.9%，归属扣非净利润0.7亿元，同比变动 +12.7%，环比变动 +733.4%；2024年度现金分红总额0.90亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为35% [2][5] 各业务板块情况 单一矿山业务 - 2024年自产萤石精矿收入11.2亿元（同比 -3.0%），毛利率41.5%（同比 -5.8pct），产销量下滑，成本因安全环保等投入增加；生产酸级萤石精粉和高品位萤石块矿38.4万吨（同比 -10.0%），销售40.0万吨（同比 -9.5%）；2025Q1萤石精矿产量约7.8万吨、销量约6.6万吨，较上年同期上升，但自产萤石精矿毛利率下降 [11] 选化一体化项目 - 2024年无水氟化氢营业收入10.4亿元（同比 +300.4%），毛利率 -0.55%（同比 -5.8pct）；包钢金石实现投资收益8816万元；金鄂博氟化工销售无水氟化氢11.75万吨（同比 +306.6%）；2025Q1无水氟化氢毛利率为10.7%，较上年有较大提升 [11] 提锂项目 - 2024年受锂业周期性影响，江西金岭计提锂云母存货减值2016万元，亏损4377万元，导致归母净利润亏损2232万元，2023年实现归母净利润1937万元；2025Q1公司通过技术改造升级生产线并寻求外部合作机会 [11] 蒙古项目 - 稳步推进，成立蒙古公司运营萤石矿山及预处理、独立浮选厂；完成矿山剥离储备25%左右品位的原矿70余万吨，建成预处理厂并试生产，重新核实资源量 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2752|4381|4606|5413| |营业成本（百万元）|2173|3476|3444|3897| |毛利（百万元）|580|905|1162|1516| |营业利润（百万元）|300|542|795|1073| |利润总额（百万元）|293|542|795|1073| |净利润（百万元）|255|472|692|934| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|257|486|694|852| |EPS（元）|0.43|0.81|1.15|1.42| |经营活动现金流净额（百万元）|548|530|839|1281| |投资活动现金流净额（百万元）|-1008|-960|-947|-1133| |筹资活动现金流净额（百万元）|547|297|283|270| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|88|-132|176|418| |每股收益（元）|0.43|0.81|1.15|1.42| |每股经营现金流（元）|0.91|0.88|1.39|2.13| |市盈率|52.84|28.13|19.69|16.05| |市净率|8.61|6.57|4.93|3.77| |EV/EBITDA|27.98|19.72|15.16|11.64| |总资产收益率|3.9%|5.9%|8.1%|7.7%| |净资产收益率|16.1%|23.3%|25.0%|23.5%| |净利率|9.3%|11.1%|15.1%|15.7%| |资产负债率|67.7%|68.2%|61.3%|61.7%| |总资产周转率|0.47|0.59|0.55|0.55| [17]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 泰克资源2025Q1铜产量同比增7.07%、环比降13.11%，销量同比增11.58%、环比降15.20%，实现价格同比增10.62%、环比增2.40%；锌产量和销量有不同程度变化，价格同比增14.29%、环比降5.88% [1][3] - 2025Q1公司收入、毛利、调整后EBITDA等财务指标同比有显著增长，现金流改善，同时推进铜矿增长项目 [9][10][12] 生产经营情况 铜 - 2025Q1产量10.6万吨，同比增7.07%，环比降13.11%；销量10.6万吨，同比增11.58%，环比降15.20%；实现价格4.27美元/磅，同比增10.62%，环比增2.40% [1] - 不包括QB铜矿，2025Q1总现金单位成本2.15美元/磅，低于2024Q1和2024Q4；包括QB铜矿，2025Q1总现金单位成本2.48美元/磅，低于去年同期但高于预期 [1][2] - 不计QB铜矿，2025Q1净现金单位成本1.64美元/磅，较去年同期低0.28美元；计入QB铜矿，2025Q1净现金单位成本2.04美元/磅，较去年同期低0.32美元 [2] 锌 - 2025Q1精矿含锌产量11.7万吨，同比降19.31%，环比降9.30%；销量9.1万吨，同比增7.06%，环比降50.54% [3] - 2025Q1精炼锌产量5.8万吨，同比降7.94%，环比降6.45%；销量5.7万吨，同比降8.06%，环比降6.56% [3] - 2025Q1锌实现价格1.28美元/磅，同比增14.29%，环比降5.88% [3] - 2025Q1锌现金成本0.61美元/磅，同比降10.29%，环比增12.96%；净现金成本（计入副产品收益）0.59美元/磅，同比降11.94%，环比增51.28% [4][8] - 2025Q2 Red Dog的锌精矿销量预计在25,000 - 35,000吨之间 [8] 2025Q1公司财务业绩情况 - 收入22.9亿加元，同比增41.45%，环比降17.80% [9] - 毛利5.36亿加元，同比增217.16%，环比降1.11% [9] - 调整后EBITDA 9.27亿加元，同比增126.55%，环比增11.02% [9] - 归属于股东的持续经营利润3.7亿加元，去年同期亏损1.67亿加元，环比降3.9% [9] - 归属于股东的调整后持续经营利润3.03亿加元，去年同期亏损600万加元，环比增30.6% [9] - 截至2025年4月23日，流动资金100亿加元，含58亿加元现金，较2024年12月31日减少14亿加元 [9] - 截至2025年4月23日，已完成授权的32.5亿美元股票回购计划中的17.5亿美元 [9] - 2025Q1持续经营业务经营现金流显著改善，扣除2024年最后一期加拿大所得税6.3亿加元后为1.15亿加元 [10] - 2025Q1物业、厂房和设备支出3.32亿美元，含2.06亿美元维持性资本支出和1.22亿美元增长性资本支出 [10] - 2025Q1资本化生产剥离成本降至6100万美元，去年同期为1.04亿美元 [10] 铜增长项目 - 2025年铜矿增长项目资本指导不变，HVC MLE和Zafranal项目推进详细工程、设计和实施规划，Zafranal项目2025年推进前期工作 [12] - 剩余资本支出用于推进中长期铜矿增长项目，如Galore Creek、Schaft Creek等 [12] 各项目进展 - 智利Quebrada Blanca铜矿去瓶颈化：优化工作进行中，2025年下半年计划完成环境影响声明（DIA）许可证申请 [13] - 加拿大HVC铜矿寿命延长：详细工程设计等取得进展，独立审查完成，与原住民政府组织合作及争议解决程序继续，获许可后有望获批 [14] - 秘鲁Zafranal铜金矿：2025Q1进展顺利，选定交付模式，获前期工程许可证，2025Q2计划提交选矿特许权许可证，2025年底有望获批 [15] - 墨西哥San Nicolás铜锌矿：与政府部门和利益相关方合作，推进可行性研究和实施战略，2025年下半年预计完成可行性研究，获许可后有望获批 [16] 2025 - 2028年指引 - 2025年指引不变，QB铜和钼年产量预计在23 - 27万吨和3,000 - 4,500吨，处于指导范围下限；QB年度净现金单位成本指引1.80 - 2.15美元/磅，预计处于上限 [17][18] - 因出售焦煤业务收益，预计未来获更高投资利息收入 [18] 各业务表格数据 2025Q1公司铜业务经营情况 |指标|2025年3月31日|2024年3月31日| | ---- | ---- | ---- | |铜实现价格（美元/磅）|4.27|3.86| |产量（千吨）|106|95| |销量（千吨）|106|95| |毛利（百万加元）|343|106| |折旧和摊销前毛利（百万加元）|704|371| |物业、厂房和设备支出（百万加元）|277|588| [19] 2025Q1公司铜业务成本情况 |指标|2025年3月31日|2024年3月31日| | ---- | ---- | ---- | |调整后销售现金成本（美元/磅）|2.35|2.37| |冶炼厂加工费（美元/磅）|0.13|0.21| |总现金单位成本（美元/磅）|2.48|2.58| |副产品现金边际（美元/磅）|-0.44|-0.22| |净现金单位成本（美元/磅）|2.04|2.36| [20] 2025Q1公司锌业务经营情况 |指标|2025年3月31日|2024年3月31日| | ---- | ---- | ---- | |锌实现价格（美元/磅）|1.28|1.12| |精炼锌产量（千吨）|58|63| |精矿含锌产量（千吨）|117|145| |精炼锌销量（千吨）|57|62| |精矿含锌销量（千吨）|91|85| |毛利（百万加元）|193|63| |折旧和摊销前毛利（百万加元）|225|126| |物业、厂房和设备支出（百万加元）|51|33| [21] 2025Q1公司锌业务成本情况 |指标|2025年3月31日|2024年3月31日| | ---- | ---- | ---- | |调整后销售现金成本（美元/磅）|0.45|0.41| |冶炼厂加工费（美元/磅）|0.16|0.27| |总现金单位成本（美元/磅）|0.61|0.68| |副产品现金边际（美元/磅）|-0.02|-0.01| |净现金单位成本（美元/磅）|0.59|0.67| [22] 2025Q1公司财务业绩情况 |财务指标|2025年Q1|2024年Q1| | ---- | ---- | ---- | |收入（百万加元）|2290|1619| |毛利（百万加元）|536|169| |折旧和摊销前毛利（百万加元）|929|497| |持续经营税前利润（百万加元）|450|-235| |调整后EBITDA（百万加元）|927|409| |归属于股东的持续经营利润（百万加元）|370|-125| |归属于股东的调整后持续经营利润（百万加元）|303|-6| |持续经营基本每股收益（加元）|0.74|-0.24| |持续经营摊薄每股收益（加元）|0.73|-0.24| |持续经营调整后基本每股收益（加元）|0.60|-0.01| |持续经营调整后摊薄每股收益（加元）|0.60|-0.01| [23] 2025 - 2028年产量指引 |产品|2024年|2025年（原指引）|2025年|2026年|2027年|2028年| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜（千吨）|446.0|490 - 565|490 - 565|550 - 620|530 - 600|455 - 525| |锌（千吨）|615.9|525 - 575|525 - 575|465 - 525|400 - 445|335 - 375| |精炼锌（千吨）|256.0|190 - 230|190 - 230|260 - 300|260 - 300|260 - 300| |铅（千吨）|109.1|85 - 105|85 - 105|70 - 90|60 - 80|50 - 65| |钼（千吨）|3.3|5.1 - 7.4|5.1 - 7.4|9.4 - 11.4|10.6 - 12.4|8.2 - 10.0| [24] 2025年单位成本指引 |产品|2024年|2025年（原指引）|2025年| | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜（美元/磅）| | | | |总现金单位成本|2.54|2.05 - 2.35|2.05 - 2.35| |净现金单位成本|2.20|1.65 - 1.95|1.65 - 1.95| |锌（美元/磅）| | | | |总现金单位成本|0.61|0.65 - 0.75|0.65 - 0.75| |净现金单位成本|0.39|0.45 - 0.55|0.45 - 0.55| [26] 2025年资本支出指引 |项目|2024年（指引）|2025年（指引）| | ---- | ---- | ---- | |维持性（百万加元）| | | |铜|495 - 550|600 - 670| |锌|190 - 210|150 - 175| |增长性（百万加元）| | | |铜|1100 - 1360|740 - 830| |锌|100 - 130|135 - 150| |总计（百万加元）| | | |铜|1595 - 1910|1340 - 1500| |锌|290 - 340|285 - 325| |企业|30 - 40|25 - 40| |ERP| |80 - 100| |总资本支出（扣除合作伙伴贡献前）|1915 - 2290|1730 - 1965| |预计合作伙伴资本支出贡献|(270) - (340)|(150) - (170)| |总资本支出（扣除合作伙伴贡献后）| |1580 - 1795| [27]

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近日，西藏智汇矿业股份有限公司（下称"智汇矿业"）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为 国金证券 和迈时资本。 IPO日报注意到，智汇矿业营收、净利润2024年分别下降44.87%、31.17%，毛利率波动明显。 智汇矿业是一家矿业公司，专注在中国西藏的锌、铅及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务。 根据上海有色网的资料，2022年至2024年，以锌精矿平均年产量、铅精矿平均年产量、铜精矿平均年产量计，智汇矿业在西藏分别排名第二、第三、第 五。 智汇矿业的采矿作业位于西藏那曲市嘉黎县绒多乡。智汇矿业的蒙亚啊矿主要包括一个自2007年起已投入商业营运阶段的露天矿场和一个开发中的地下采 矿项目。地下矿场预期于2025年下半年进入商业运营阶段。当地下采矿项目建设完成后，公司的蒙亚啊矿场每年可合计供应40万吨矿石供选矿厂进行精矿 生产。 智汇矿业的采矿作业位于国家指定的金达整装勘查区内，在海拔5000米至5300米之间，区内已被发现拥有丰富的矿产资源。智汇矿业分别持有面积约58.5 平方公里的探矿权及面积约4.5平方公里的采矿权。 目前，智汇矿业控股股东西藏智峰 ...

国泰君安期货 2025-04-28 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己 的事 观点分享： 中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书 记习近平主持会议。会议强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事。 要加快构建房地产发展新模式，持续巩固房地产市场稳定态势；对受关税影响较大的企业， 提高失业保险基金稳岗返还比例；根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期 调节；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。 所长 早读 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | PTA | ★★★★ | PTA：短期反弹，中期仍有压力。多 PTA 空 MEG。本周中美关税有所缓和，终端需求预期 修复，节前终端补库，聚酯产销好转，库存压力缓解，高开工或维持一段时间。而 PTA PX 方面工厂检修较为集中，逸盛大连、恒力、虹港等装置检修落地后，PTA 现货供需偏紧，基 差月差大幅上行，目前已经处于高位，且加工费有所修复，但不排除在高加工费（ ...

文章核心观点 洛阳钼业一季报营收稳定、净利润大增，主要利润源于铜钴产品；虽未来三年业绩增量确定性不足，但近期收购股权和管理层调整使中期业绩增量渐明；公司可能展开新一轮外部并购，且管理层调整与“三步走”战略匹配 [1][2][14] 分组1：业绩表现 - 一季度营收稳定，净利润39.46亿元，同比增90.47% [1] - 2024年营业总额首破2000亿元，铜产能全球前十，蝉联全球第一大钴矿生产商 [1] - 2025年计划产铜60 - 66万吨，至多小幅增长 [3] - 一季度铜产量17.05万吨，年化产量超指引上限，钴产量增20.68% [4] - 一季度铜产品利润率增7.14个百分点至55.21%，钴产品增24.81个百分点至61.42% [5] - 一季度钴产品销量同比降0.24%，与去年同期基本持平 [5] 分组2：产量影响因素 - 刚果金2月宣布暂停钴出口四个月，致一季度国际钴价上涨 [4] - 发货、运输、交付周期及营收确认因素，钴出口限制或滞后影响财报 [6] - 后续半年报钴产品可能销量降、库存升，二季度业绩或波动 [7] 分组3：业务布局调整 - 继2023年出售澳大利亚铜金矿后，近期斥资约30.6亿元收购加拿大Lumina黄金全部股权 [8] - Lumina黄金核心资产为厄瓜多尔Cangrejos金矿，开采成本具竞争力 [9] - 该金矿年均黄金产量约11.5吨，成本位于全球金矿成本曲线15%分位以内 [9] 分组4：并购基础 - 2024年经营性现金流入净额近324亿元，同比增108.4% [12] - 截至一季度末，在手货币资金320.5亿元，流动资产923亿元，资产负债率50.4%左右 [13] 分组5：管理层调整 - 董事长袁宏林、副董事长李朝春辞职，引入阙朝阳等四人出任高管 [14] - 履新高管在矿业投资并购、勘查、项目建设及运营、国际化等方面经验丰富 [16][18] - 管理层调整与公司“三步走”发展战略匹配，或向“大跨越”阶段过渡 [18][19]

税收政策支持企业科技创新与产业升级 - 酒泉市税务部门通过"点对点"服务机制和"一企一策"模式精准对接企业需求，推动政策高效落地，助力企业突破技术瓶颈[1][2] - 金塔县亚泰有色金属有限公司近两年累计享受研发费用加计扣除、资源税优惠等政策减免税款46万元，资金用于选冶技术研发和环保设施升级[2] - 酒泉持珩化工有限责任公司和甘肃金博达新材料科技有限公司在税务部门"一对一"辅导下分别享受城镇土地使用税减免12万元和西部鼓励类产业企业所得税15%优惠税率[3][5] 企业技术升级与绿色发展成效 - 金塔县亚泰有色金属有限公司通过技术改造实现资源回收率提升、能耗降低，达到废水零排放和废气达标排放，近三年提供220个就业岗位[2] - 甘肃金博达新材料科技有限公司拥有国内最先进的润滑油添加剂生产设备和全自动化控制系统，产品稳定性和批次一致性行业领先[3] - 甘肃金刚光伏股份有限公司专注异质结高效电池片和太阳能组件研发制造，税务部门在业务办理和风险规避方面提供全周期支持[4] 新能源产业发展与税务配套服务 - 酒泉市新能源产业活力持续迸发，"酒泉制造"在全球新能源领域竞争力显著提升[4] - 税务部门针对企业初创期提供"套餐式"开办辅导，成长期利用税收大数据匹配优惠政策，成熟期强化动态跟踪问效[4] - 东方电气（酒泉）风电设备有限公司2021年以来累计享受西部鼓励类产业企业所得税优惠175.14万元，税务部门提供全链条跟进服务[5] 精细化税务服务模式 - 建立"税收管家"模式，通过短信、税企微信群推送政策，开展上门服务和座谈培训[4][5] - 针对精细化工企业分类确定帮扶重点，配备业务骨干进行"一对一"联络对接[3] - 利用问卷调查和满意度调查改进服务措施，实现从企业初创到转型的全周期支持[4][5]

行业整体表现 - 截至4月27日，A股已有124家有色金属公司发布2024年年报，超七成公司营业收入实现增长，近九成公司实现盈利，超六成公司实现盈利增长 [1] - 2024年有色金属产业整体呈现稳中向好态势，产业景气综合指数呈上升态势，避险需求增加带动黄金价格上涨，铜、铝、锌等传统工业金属价格中枢明显上移 [1] - 国内市场铜、铝、铅、锌价格均上涨，其中铜、铅年均价创近五年新高 [1] 公司业绩亮点 - 中国铝业2024年营业收入2370.66亿元（同比+5.21%），利润总额223.22亿元（历史最高），归母净利润124亿元（同比+85.38%） [1] - 金徽股份2024年营业收入15.39亿元（同比+19.97%），归母净利润4.77亿元（同比+39.06%） [1] - 紫金矿业2024年营业收入3036.4亿元（同比+3.49%），归母净利润320.51亿元（同比+51.76%） [2] 行业发展趋势 - 2024年有色金属市场需求持续增长，国内主要有色金属价格普涨，为企业业绩增长提供动力 [2] - 上市公司加快推进资源储备和产能扩张，例如金徽股份竞拍东坡铅锌矿探矿权、整合江洛矿区，铜陵有色收购中铁建铜冠投资70%股权 [2] - 通过竞拍采矿权、收购整合等手段扩大资源储备，增强竞争力并实现上下游资源优化配置 [2] 未来展望 - 进入2025年，有色金属价格预计将继续保持高位，行业景气度将维持高水平 [3]