量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于资金、估值、情绪、动量、超买超卖和盈利6个因子构建综合打分体系，用于行业轮动研判[13] - **模型具体构建过程**： 1. **资金因子**：以行业主力资金净流入率（大单成交统计）作为输入[9][13] 2. **估值因子**：计算行业当前估值在过去1年的分位数[13] 3. **情绪因子**：采用行业成分股上涨比例作为指标[13] 4. **动量因子**：基于MACD指标计算行业趋势强度[13] 5. **超买超卖因子**：使用RSI指标衡量行业短期超买超卖状态[13] 6. **盈利因子**：以行业一致预测EPS在过去1年的分位数为依据[13] 7. **综合打分**：各因子标准化后加权求和，输出行业综合评分[15] - **模型评价**：多因子框架覆盖市场多维特征，但未披露因子权重分配逻辑[13][15] 2. **模型名称：共识度选股模型** - **模型构建思路**：结合行业动量、估值、高频资金流与价格走势相似度筛选个股[16] - **模型具体构建过程**： 1. **行业筛选**：选取过去30天涨幅前三的申万二级行业[16] 2. **因子计算**： - 动量因子：股票月度收益率 - 估值因子：未明确具体指标（报告中未披露公式） - 高频资金流相似度：计算股票分钟级资金流与价格走势的相关系数[16] 3. **股票筛选**：在目标行业中选取资金流-价格相似度最高的前5只股票[17] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流入率** - **因子构建思路**：通过大单交易统计主力资金流向[9] - **因子具体构建过程**： - 定义主力交易单：单笔成交≥10万股或金额≥20万元[9] - 计算净流入：主力买入金额 - 主力卖出金额，按行业汇总[9] 2. **复合因子组（行业轮动模型）** - **资金因子**：如上述主力资金净流入率[13] - **估值因子**：行业PE/PB等指标的历史分位数[13] - **情绪因子**：上涨股票占比，公式为 $$ \text{情绪得分} = \frac{\text{行业上涨股票数}}{\text{行业总股票数}} $$ [13] - **动量因子**：MACD指标，公式为 $$ \text{MACD} = \text{EMA}_{12} - \text{EMA}_{26} $$ $$ \text{信号线} = \text{EMA}_9(\text{MACD}) $$ [13] - **超买超卖因子**：RSI指标，公式为 $$ \text{RSI} = 100 - \frac{100}{1 + \text{RS}} $$ $$ \text{RS} = \frac{\text{平均上涨幅度}}{\text{平均下跌幅度}} $$ [13] - **盈利因子**：EPS预测变化分位数[13] 模型的回测效果 1. **A股行业轮动模型** - 非银金融：综合得分8（资金+、估值+++、情绪--、动量+++、超买超卖+++、盈利未显示权重）[15] - 通信：综合得分8（资金++、估值++、情绪+++、动量+）[15] - 汽车：综合得分7（资金+++、估值+++、情绪+）[15] 2. **共识度选股模型** - 输出结果：饲料行业（百洋股份、中宠股份等）、贵金属行业（湖南白银、晓程科技等）、动物保健Ⅱ行业（金河生物、海利生物等）[17] 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子** - 5日净流入：汽车行业27.05亿元（南方精工等个股流入显著）[9] - 30日净流入：综合行业-16.4亿元（漳州发展等个股流入靠前）[10][12] 2. **行业轮动子因子表现** - 资金因子：汽车行业5日净流入排名第一（+++）[9][15] - 情绪因子：通信行业情绪得分最高（+++）[15] - 动量因子：非银金融动量得分（+++）[15] 注：部分因子（如估值、盈利）未披露具体数值，仅显示标准化后的符号化评分[15]

GDP - 2024年广东GDP总量14.16万亿元，增速3.5%；江苏为13.7万亿元，增速5.8%，两者GDP增速差2.3个点，总量差距4625亿元[19] - 2024年广东省内均衡指标为4%，省内差距是24省份中最大的；江苏为21%，在24省中排第五，是6个经济大省中最均衡的[22] - 2002 - 2024年江苏省内均衡指标累计提升4.4个点，增幅居24省份第二位；广东在4%上下窄幅波动[27] 财政 - 2019 - 2024年江苏对中央净贡献年均近2800亿元，广东年均约7800亿元，年度差距5千亿元；2024年差异缩小到4063亿元[32] - 2024年广东省本级收入占比22.6%；江苏省本级收入占比为2.5%，在31省中占比最低[37] - 2021年江苏9城税收自留比例平均为51.3%，广东3城均值为31.8%；2024年江苏区县财政自给率为75%，广东为39%[5][38] 基建 - 2024年江苏基建增速为13.3%，广东为0.2%，低于全国整体9.2%的增速[53] - 十二五到十三五期间，江苏交通投资额不到广东一半；目前江苏铁路、高速里程低于广东[6] - 2013 - 2023年广东重大项目投资复合增速为9.4%，2024 - 2025年增速为0%；2018 - 2024年江苏复合增速为5.5%[66][68] 地产 - 2024年广东地产产业链GDP占比15.2%，江苏为12.8%；广东相关上市企业营收全国占比50%，江苏为3%[10] - 2024年江苏土地财政依赖度49%，广东为31%，全国为25%[11] - 2020 - 2024年广东土地财政收入从1.16万亿降至5200亿，降幅55%；江苏从1.28万亿降到9000亿，降幅30%[11] 消费 - 2020 - 2024年江苏居民人均消费支出平均增速为7.1%，广东为4.4%；2024年广东社零增速为0.8%[88] - 2022 - 2024年江苏居民可支配收入平均增速5.3%，广东为4.6%[91] - 2023 - 2024年广东农村居民人均消费支出平均增速为5.3%，江苏为9.3%[104] 产业 - 广东万亿产业偏中下游，江苏偏中上游；2024年广东工业机器人等中下游产品产量占比高，江苏化纤等中上游产品产量占比高[112][115] - 2009 - 2024年广东规上工增增速与我国社零的相关系数为0.92，江苏为0.82[120] - 2024年江苏对共建“一带一路”国家出口占比47.5%，广东近40%[13]

市场表现 - A股三大股指5月9日集体小幅低开，早盘低开低走，午后回暖跌幅收窄 [1] - 上证综指跌0.3%报3342点，科创50指数跌1.96%报1006.32点，深证成指跌0.69%报10126.83点，创业板指跌0.87%报2011.77点 [3] - 两市及北交所共1212只股票上涨，4061只下跌，135只平盘 [4] - 沪深两市成交总额11920亿元，较前一交易日减少1014亿元，其中沪市成交4649亿元减少367亿元，深市成交7271亿元 [4] - 两市及北交所共有48只股票涨幅超9%，13只跌幅超9% [5] 行业板块 - 银行股继续上涨，建设银行、江苏银行、成都银行、浦发银行创新高，青岛银行、兴业银行、中信银行、杭州银行等涨超2% [6] - 纺织服饰全天强势，万事利、华纺股份、迎丰股份、飞亚达、宏达高科、华升股份等涨停或涨超10% [6] - 家用电器涨幅居前，春光科技涨停，奇精机械、海信视像、海信家电等涨超3% [6] - 半导体跌势明显，华虹公司、乐鑫科技等跌超7%，灿芯股份、伟测科技、芯原股份、赛腾股份等跌超5% [6] - 国防军工高开低走，爱乐达、晶品特装、天秦装备、新光光电、中无人机、富吉瑞等跌超5% [7] - 房地产表现不佳，华夏幸福、皇庭国际、城建发展、衢州发展、滨江集团、金地集团等跌超3% [7] 机构观点 - 渤海证券认为市场已对外部风险有所预期，政策推动中长期资金入市，A股流动性更具韧性，2025年一季度全A单季营收同比增速回落但归母净利同比增速由负转正显著改善 [8] - 中原证券认为政策重心转向扩大内需，央行释放宽松信号，汇金增持托底市场，融资余额有望回升，ETF资金持续流入提供流动性支撑，预计短期市场以稳步震荡上行为主 [9] - 东莞证券指出沪指处于5日均线上方，技术形态延续企稳向上，金融政策发布预示中长期资金入市步伐加快，后续或对大盘权重股形成显著利好 [9] - 东方证券认为市场在政策呵护下维持上行态势，沪综指完全回补"关税缺口"，泛科技是重要投资方向，军工板块因印巴冲突上涨，中国军用产品性价比凸显，军贸市场增长空间较大 [10]

市场表现 - 北证50与沪深300展示涨跌幅对比数据，但未明确具体涨跌幅数值[2] - 2025.05.08北交所与A股各行业有算数平均涨跌幅数据，但未明确各行业具体数值[5] 成交额与换手率 - 截至2025.05.08展示北证成交金额（合计最高达600亿元）与换手率（算数平均最高达16.0%）情况[8] 涨幅前十股票 - 2025.05.08涨幅前十股票中七幸精工涨29.99%，市值19.06亿元等[9] 跌幅前十股票 - 2025.05.08跌幅前十股票中秋乐种业跌7.57%，市值32.48亿元等[10] 估值情况 - 截至2025.05.08展示北证与双创板块估值变化情况[12] - 截至2025.05.08展示北交所公司市盈率情况-分行业[11] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动风险[14]

市场表现 - 北证50与沪深300有涨跌幅对比数据，但未明确具体数值[2] - 截至2025.05.08，北证成交金额最高达600亿元，换手率算数平均最高为16.0%[7] 个股情况 - 2025.05.08涨幅前十股票中，七幸精工涨29.99%居首，市值19.06亿元[9] - 2025.05.08跌幅前十股票中，秋乐种业跌7.57%居首，市值32.48亿元[10] 估值情况 - 有北证与双创板块估值变化图，截至2025.05.08展示了不同板块估值倍数[12] - 有北交所公司市盈率情况分行业图，截至2025.05.08展示各行业情况[11] 风险提示 - 行业面临政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动风险[14]

目前，沪深5100余家上市公司披露了2024年年报和2025年一季报。总体看，去年以来，一系列稳增长政策陆续落地，资本市场改革措施持续显效，新质生产 力发展不断取得新进展，上市公司业绩显现不少亮点。 总体业绩韧性显现 部分行业表现亮眼 从2024年年报看，74%的沪深上市公司实现盈利，48%的公司盈利正增长。从一季报看，今年一季度，上市公司实现净利润1.5万亿元，同比增长3.6%，较年 报上升5.9个百分点。 将上市公司业绩放到经济社会发展中来看，2024年，沪深上市公司营业收入相当于GDP的56%，实体上市公司利润总额相当于规模以上工业企业利润总额的 54.9%，上市公司在国民经济中的重要性进一步凸显。 去年以来，一系列稳增长政策举措发力显效，多个行业上市公司业绩表现亮眼。 扩内需政策持续发力，"以旧换新""国补"等政策激发居民部分耐用品消费需求。2024年，家用电器、汽车行业上市公司净利润同比分别增长7.1%、11.1%， 较三季报提升1.7和1.5个百分点。 同时，社会出行、客运货运日益活跃。2024年，交通运输行业上市公司净利润同比增长11.5%，较2024年三季报提升4.7个百分点；机场、航空公司业 ...

报告核心观点 - A股业绩企稳回升，全A两非改善明显，部分行业在政策支持下好转，后续可关注TMT、低位周期股“困境反转”及稳健类板块投资机会 [7][8] 各部分总结 A股业绩整体企稳回升，全A两非改善相对明显 - 全A两非营收和归母净利润同比增速提升，全A非金融石油石化2025Q1归母净利润同比增长5.13%，较2024全年增速提升19.02个百分点 [7][11] - 新兴成长板块表现优，中小盘股亮眼，如深证成指、创业板指、中证500、中证1000等指数的归母净利润同比增速上升 [15][19] - 全A股ROE降幅边际收窄，销售利润率回升，ROE下降受总资产周转率影响，销售利润率处近5年同期高位 [21] - 大类行业中科技优于消费优于周期，个股业绩分化，2025Q1亏损企业占比29.8%，较2024年同期和全年上升 [25][27] 行业拆分：TMT、有色金属板块业绩相对占优 - 25年一季度30个行业中17个行业营收和净利润增速同比增长，科技、公用和部分周期板块业绩好 [29] - TMT板块电子、通信、计算机、传媒营收和归母净利润增速同比增加，计算机板块利润大幅上升 [30] - 周期板块钢铁、建材与有色金属利润大幅增加，但钢铁和建材利润相比21 - 22年仍较低 [33] - 金融板块业绩分化，国有大行业绩承压，非银金融业绩回暖，2025年一季度非银金融归母净利润同比增加21.30% [38] - 农林牧渔板块利润大幅改善，公用大类中公用事业利润同比增长明显，环保与交通运输利润小幅上升 [40] 价格压力整体持续，政策支持下部分行业“困境反转” - 2023年以来经济需求侧增速不足，2025年Q1 23个行业销售净利率低于10%，13个低于5%，地产板块亏损 [4][41] - 25年一季度19个行业归母净利润增速高于营收增速，上游周期部分行业、中游制造部分行业、下游消费家用电器板块利润改善 [44] PB - ROE视角下，部分行业存在估值修复潜力 - 30个一级行业中14个行业ROE好转，TMT板块4个一级行业和周期板块有色金属、钢铁ROE同比提升 [45] - 科技板块通信估值修复潜力大，周期板块石油石化、有色金属、基础化工PB或有修复空间，公用大类具备长期配置价值 [48] - 非银金融一季度ROE修复至历史中间位置以上，市净率仍低，但二季度市场热度或回落 [51] 行业配置：关注“困境反转”与低位稳健类板块 - 出口链4月关税落地后或有风险，出口上游板块有韧性，科技板块全年高景气，金融板块业绩持续性有风险 [53] - 行业配置关注三条主线：TMT景气贯穿全年，港股或更具优势；关注低位周期股“困境反转”；关注稳健类板块 [54][55]

董事长薪酬分布 - 2024年A股4231家上市公司董事长薪酬合计57.89亿元，13位年薪超1000万元，主要来自医药生物、电子、家用电器等行业 [2] - 药明康德董事长李革以4180万元年薪居首，迈瑞医疗李西廷2493.9万元第二，百济神州欧雷强2019.38万元第三 [2] - 董事长年薪呈橄榄型分布，100-200万元区间人数最多达1402人占比33%，即每3位董事长有1位在此区间 [2][6] - 年薪200-300万元381人，300-400万元151人，400-500万元67人，500-1000万元79人 [8] - 100万元以上董事长2093人，100万元以下2138人，各占约50% [8] 薪酬变动趋势 - 千万级年薪董事长数量持续减少：2022年27人→2023年16人→2024年13人 [6] - 2024年37%董事长降薪，58%涨薪，其中隆基绿能钟宝申年薪降92%至89.55万元，梅花生物王爱军降84%至201万元 [12][13] - 医药生物行业董事长薪酬前三甲中，迈瑞医疗李西廷降6.35%，百济神州欧雷强增19.17% [5] 行业薪酬差异 - 传媒行业董事长平均年薪178万元居首，电子行业175万元次之 [15] - 三七互娱李卫伟年薪增62%至1380万元，万达电影陈曦1017万元，公司多位高管薪酬同步大幅上涨 [15] - 医药生物和美容护理行业董事长平均年薪约173万元 [16] - 建筑装饰、环保、国防军工等行业平均年薪低于100万元 [16] - 非银金融和房地产行业降薪显著，万科原董事长郁亮年薪降至33.6万元 [16]

董事长薪酬总体分布 - 2024年A股4231家上市公司董事长薪酬合计57.89亿元，13位年薪超1000万元[1] - 薪酬呈橄榄型分布，100-200万元区间最集中达1402人占比33%（每3位有1位在此区间）[1][4] - 100万元以上与以下董事长人数基本持平（2093人vs2138人）[6] 高薪董事长行业特征 - 千万级董事长主要来自医药生物（药明康德4180万/迈瑞医疗2493.9万/百济神州2019.38万）、电子、家用电器等行业[1][2] - 医药行业包揽前三名，体现"高研发投入-高回报"特性[3] - 传媒行业董事长平均年薪178万元居首，电子行业175万元次之[11][12] 薪酬变动趋势 - 千万级董事长数量持续减少：2022年27人→2023年16人→2024年13人[4] - 可比样本中37%董事长降薪，58%涨薪[8] - 典型降薪案例：隆基绿能董事长薪酬降92%至89.55万，梅花生物董事长降84%至201万[9][10] 行业分化现象 - 传媒行业薪酬增长显著：三七互娱董事长年薪涨62%至1380万，高管团队同步大幅加薪[11] - 证券业（非银金融）和房地产业降薪明显：万科原董事长郁亮年薪降至33.6万[13] - 医药生物/美容护理行业平均年薪173万元，建筑装饰/环保等行业不足100万元[12]

市场整体表现 - 5月7日沪指上涨0.80%，市场两融余额为18087.46亿元，较前一交易日增加74.02亿元 [1] - 沪市两融余额9190.64亿元，较前一交易日增加30.47亿元；深市两融余额8844.93亿元，较前一交易日增加42.91亿元；北交所两融余额51.89亿元，较前一交易日增加0.65亿元 [1] 行业融资余额变化 - 融资余额增加的行业有16个，非银金融行业增加17.61亿元，计算机行业增加15.07亿元，国防军工行业增加12.63亿元 [1] - 融资余额出现增长的股票有1896只，占比51.66%，其中363股融资余额增幅超过5% [1] 个股融资余额增幅 - 中恒电气融资余额增幅最大，达87.28%，最新融资余额1.00亿元，股价上涨1.69% [1] - 日出东方融资余额增幅69.89%，慧为智能增幅58.51% [1] - 融资余额增幅前20只个股平均上涨5.42%，通易航天涨幅25.11%，大叶股份涨幅20.01%，慧为智能涨幅14.01% [2] - 春光智能跌幅5.59%，爱玛科技跌幅3.87%，岱美股份跌幅2.93% [2] 个股融资余额降幅 - 协鑫能科融资余额降幅最大，达37.65%，最新融资余额4.52亿元 [4] - 欧康医药融资余额下降29.99%，恒星科技下降27.74% [4] - 融资余额降幅前20只个股中，永信至诚融资余额下降24.80%，华银电力下降23.46% [5] - 迈普医学融资余额下降22.59%，狄耐克下降22.54% [5]