行业与公司 * 行业为科技行业，具体聚焦于人工智能（AI）产业链，包括上游算力（硬件、芯片、网络通信）、中游算法技术（软件服务）及下游应用（互联网、游戏、消费电子、VR、AI PC、AI 手机等）[1][3][6][12][14] * 公司层面提及了北美算力链龙头企业（如英伟达）及国产算力链龙头企业，以及美股应用公司（如AppLovin、Palantir）作为映射参考[12][15] 核心观点与论据 **AI行情趋势与阶段判断** * 2025年AI行情呈现三大趋势：从上游到中下游、从集中到百花齐放、从AI到AI加，并在Deepseek行情中得到验证[3] * 当前AI行情处于扩散早期阶段，建议以扩散视角布局，包括国产算力向上游半导体设备材料扩散，以及向港股互联网、游戏、消费电子等中下游应用领域扩散[1][6] * 通过拥挤度、滚动收益差、成交占比及日历效应分析，判断2025年6月8日科技板块布局时机已到，并推荐上游算力板块，后续得到验证[1][4] **AI投资框架与关键指标** * AI投资框架包含五大关键板块：择时指标（如TMT与全A滚动收益差，在-10%至10%区间波动）、日历效应、内部轮动因素、细分行业比较和历史借鉴（2013-2015年互联网加行情）[1][7] * 自由流通市值修正后的成交占比指标使2023年（约50%）与2019年（40%）的数据具有可比性，修正后均在2.4左右，提供更准确的市场分析[1][8] * AI轮动强度指标通过跟踪AI产业50大新闻方向的涨跌幅变动构造，衡量板块内部轮动速度，与AI指数呈显著反向关系；轮动收敛时板块通常上涨[1][9] * TMT板块存在业绩期和全年日历效应，全年2-3月、5-6月及10-11月是胜率较高的三个阶段[2][10][11] **影响轮动与表现的核心因素** * AI内部出现分化，包括上游与中下游、北美算力与国产算力之间，分化主要由业绩驱动[1][5] * 决定A股AI产业链内部轮动的核心变量在于景气优势，美股上游和中下游的轮动与其业绩增速差呈显著正相关[13] * 海外映射是重要因素，美股与A股呈现显著正相关，例如2023年英伟达超预期业绩带动美股算力链跑赢并映射至A股[12] * 自2025年6月以来，上游算力呈现强者恒强状态，并在8月开始扩散至北美低位方向和国产算力链；下游应用实现补涨，大部分中游板块涨幅仍处于低位[14] **细分行业比较与机会** * 细分行业比较可通过涨跌幅、拥挤度指标、业绩增速对比、海外映射及筹码结构等多个维度进行[14][15] * 2025年上半年软件困境反转实现大弹性，上游算力硬件板块业绩增速占优；有望实现困境反转的领域包括软件应用SaaS、网络安全、游戏等[14][15] * 当前主动公募在上游算力硬件的配置比例达近10年历史高位，而机构资金在中下游环节配置比例仍较低，网络安全、操作系统、办公软件、云计算、金融科技等中下游细分领域有较大加码空间[15] **历史借鉴与当前展望** * 2013-2015年互联网加行情对当前AI行情有启示：AI长期轮动将从上游到中下游；行情将从AI内部向AI加（赋能传统行业）扩散[16] * 政策层面高度重视AI应用落地（如2025年8月26日国务院人工智能行动意见），有望推动国内AI商业化进程提速[16] * 大级别行情不必过分担心成交占比新高（如TMT成交占比达40%以上），应更关注以持仓为核心的广义拥挤度和景气优势[17][18] * 业绩是支撑TMT长期稳定发展的重要因素，在戴维斯双击时收益更显著；2025年TMT行情中通信、电子、传媒等行业股价有一半以上由业绩贡献[19] * 对比2013-2015年行情（TMT最大涨幅519.6%，上涨时长超30个月），本轮AI行情（自2022年10月至今涨幅约105%，持续时间约一年）在时间和空间上仍有较大潜力，翻倍个股占比（27.5%自2022年起）远低于前期[22][23] 其他重要内容 * 在13至15年的牛市中，TMT板块经历的回撤平均持续51.5天左右，最大回撤幅度平均为15%，原因包括市场整体冲击、资金兑现、景气优势收敛及流动性冲击（如13年6月钱荒）[21] * 本轮AI行情调整需关注是流动性还是基本面因素引发的影响[21]

电力设备（电池）行业资金吸引力 - 电力设备（电池）行业对市场资金的吸引力持续增强，已连续三周与机械行业（机器人）共同对TMT板块形成资金争夺 [1] - 电力设备行业在换手率指标上表现活跃，显示出投资者对该领域的关注度显著提升 [1] - 市场热点正从传统的TMT领域向电力设备等新兴行业扩散，资金流向的持续强化表明该行业正成为市场阶段性关注焦点 [1] 碳中和50ETF及其联接基金 - 碳中和50ETF（159861）跟踪环保50指数（930614），该指数从中国A股市场中选取涉及清洁能源、污染治理、节能技术等环保相关领域的前50大上市公司证券作为指数样本 [1] - 环保50指数具有显著的绿色经济特征和较高的行业集中度，能够有效体现环保产业的发展趋势 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证环保产业50ETF联接A（012503）和国泰中证环保产业50ETF联接C（012504） [1]

阿里巴巴AI战略与股价表现 - 阿里巴巴港股盘中涨超7%创2021年10月以来新高 恒生科技指数涨超2% [1] - 阿里云宣布2032年全球数据中心能耗规模将较2022年提升10倍 算力投入将指数级增长 [1] - 公司在未来三年3800亿投资基础上将追加更多资本开支投入 [1] 阿里云技术突破 - 推出Qwen3-Max模型 为阿里巴巴迄今规模最大能力最强的模型 [1] - Qwen3-Max-Instruct预览版在LMArena文本排行榜位列第三 超越GPT-5-Chat [1] - 正式版本在代码能力和智能体能力方面进一步提升 全面基准测试达业界领先水平 [1] 港股科技板块表现 - 港股通科技ETF(159262)上涨2.84% ASMPT和华虹半导体涨超7% [2] - 前十大权重股合计占比78.47% 中芯国际涨6.68% 阿里巴巴-W涨6.59% [2] - 指数聚焦纯TMT行业 剔除医药汽车家电 科技属性更加纯正 [2] 资金流向与ETF规模 - 港股通科技ETF近1周规模增长5.18亿元 新增规模位居可比基金第一 [3] - 基金份额达38.85亿份创成立以来新高 近11天连续资金净流入 [3] - 累计吸金6.93亿元 最高单日净流入3.25亿元 [3] 行业结构与投资逻辑 - 阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W三大AI领军企业合计权重近45% [2] - 阿里巴巴-W作为第一大权重股占比超16% 叠加中芯国际等硬科技标的形成高浓度龙头组合 [2] - 科技行业上中下游齐发展 推动经济新旧动能转换有望超预期 [1]

TMT行业定义与特征 - TMT是科技（Technology）、传媒（Media）、通信（Telecom）三大行业的缩写，涵盖大量信息技术相关公司 [2][7] - 该行业是资本市场热门赛道，在牛市中常常领涨，被视为成长型投资的代表 [2][7] TMT板块ETF筛选方法 - 可通过Go-Goal App或ETF查一查小程序的【ETF筛选】功能快速定位TMT板块ETF [3][9] - 在【大类板块】分类中选择【TMT】标签即可筛选出全市场数百只相关ETF [4][10] - 筛选系统支持8大类特色标签叠加筛选，包括资产类别、大类板块、风格特征等维度 [4] ETF筛选工具功能特点 - 大类板块分类包含公共产业、上游资源、中游材料、中游制造、大金融、大消费、TMT等7个细分领域 [4] - 风格特征标签涵盖高股息、成长、价值、低估值、质量、高盈利等11个投资因子 [4] - 交易标签包含T+0、陆股通、融资融券、20%涨跌等流动性指标 [4] - 投资地区覆盖中国、中国香港、美国、日本、德国、法国等主要市场 [4] 平台接入方式 - 移动端可通过Go-Goal App的ETF频道或ETF查一查小程序使用筛选功能 [15] - PC端可通过Go-Goal金融终端的ETF综合屏访问相同功能 [15]

核心观点 - 四季度A股可能延续震荡偏强的慢牛趋势 但波动可能加大 [3][4] - 四季度市场主线为盈利结构性回升和信用继续修复 科技成长仍是配置主线 核心资产和周期也有配置机会 [3][5] - 四季度宏观环境呈现出口韧性 制造业和基建投资维持增速 消费低位回升 美联储大概率继续降息 [3][16][19][21][24][27] 回顾与展望 - 三季度A股呈现牛市行情 上证综指接近4000点 创业板指和科创50指数涨幅均超过30% [10] - 三季度科技成长板块领涨 通信 电子 有色金属 化工 传媒 计算机 机械等板块表现较强 [10][14] - 四季度A股可能延续慢牛趋势 但波动加剧 盈利筑顶周期可能拉长 处于结构性回升中 [14] 四季度宏观环境 - 出口仍维持一定韧性 8月关税延期后海外订单可能逐步修复 对东盟 欧盟及新兴经济体出口上升形成支撑 船舶 集成电路等高技术产品出口同比增速较高 [16][18] - 基建投资增速可能维持高位 专项债发行提速与项目落地加速支撑实物工作量释放 地产投资仍偏弱 销售低迷与土地市场疲软持续压制投资意愿 [19][20] - 制造业投资可能继续结构性改善 8月制造业PMI呈现结构性回升 大型企业及高技术制造业景气持续较高 基础原材料行业PMI持续小幅回升 [21][22] - 消费增速可能低位季节性回升 四中全会后反内卷和提振消费政策可能加速 "金九银十"和年底消费旺季来临 服务消费和家电 家具等商品消费有望维持较高增长 [24][25] - 美联储四季度大概率继续降息 8月新增非农就业人数仅为2.2万人 失业率上升至4.3% 时薪同比增速下滑至3.7% 通胀压力短期未完全显现 [27][28] 市场主线与盈利结构 - 中国经济转型导致A股盈利结构性回升趋势明显 反内卷和发展新质生产力导致工业企业盈利结构转变 科技类工业企业盈利增速具备前瞻属性 [32] - 四季度盈利可能结构性回升 财政政策季节性发力对盈利有提振 反内卷政策实施可能使PPI回升 [36][37] - 信用可能继续修复 估值可能维持偏高水平 中长贷增速底部回升 企业中长贷与基建投资相关性较强 居民中长贷与房贷相关性较强 [40][41] - 历史上科技盈利和信用周期底部回升期间上证表现偏强 4段中上证综指上涨3次 平均上涨9.5% 持续约376个交易日 [47] - 盈利结构性回升 信用回升时大盘和中小盘成长相对占优 产业趋势上行和政策导向的行业表现相对占优 [54][57] 四季度市场趋势 - 盈利继续维持低位修复态势 预计2025Q3 Q4全A净利润同比增速分别为3.70% 2.2% 全年净利润同比增速为3.43% [65][67] - 外资 融资 新发基金等可能继续流入 四季度外资可能继续流入A股 融资余额创历史新高 新发基金规模可能达到单月500-1000亿 [68][69] - IPO规模可能低位回升至单月300-400亿 减持规模可能上升至单月净减持100-200亿 可转债发行可能加速至单月150-200亿 [73] - 股市估值已中性偏高 上证综指PE为16.6倍 历史分位数约69% 创业板指PE为44倍 历史分位数仅43% [74][79] - 政策端依然偏积极 可能继续支撑风险偏好 "十五五"规划编制工作推进 科技创新 扩大内需 民营中小企业政策扶持 民生保障等措施可能加码 [80][83] 行业配置建议 - 四季度风格偏均衡 大盘和小微盘占优 复盘近10年四季度消费和成长风格表现相对占优 微盘和超大盘超额收益排名靠前 [90][92] - 科技成长仍是配置主线 TMT指数有超额收益需具备产业催化 政策支持 流动性宽松 经济和盈利偏弱等条件 四季度这些条件大概率满足 [96][97] - 科技子行业轮动主要受产业趋势和政策驱动 人形机器人 DeepSeek-R2等产业催化可能推动计算机 机械 传媒等行业表现相对占优 [108][109] - 核心资产也是重要配置方向 美联储降息期间外资多流入A股 外资重仓行业集中在电新 食饮 医药等板块 [111][112] - 四季度建议关注TMT 机械 电新 医药 军工 有色金属 化工 非银金融等行业 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 正股及估值同步调整，主线仍在科技板块，转债市场量能回暖但仍处偏弱区间，科技板块表现突出 [9][6] - 关注国庆前后日历效应，节前资金流出或在10月回补，节后指数更高概率回暖，各行业表现有差异 [2] - 转债周度回调，估值有所压缩，市场整体下跌，多数板块表现偏弱，高评级及大规模转债溢价率抬升较多 [28][36] - 4只转债公告强赎，汇通、正川转债董事会提议下修，上周应流转债发行，总待发规模约159.4亿 [57][60] 各部分总结 正股及估值同步调整，主线仍在科技板块 - 上周权益市场震荡回调，转债市场偏弱，百元拟合溢价率环比压缩1.66pct，成交较9月上旬回暖，中证转债指数整周成交额4090.09亿元，环比+6.42% [9] - 科技主线持续，TMT板块催化不断，转债成交拥挤度占比快速上升，支撑板块估值高位，高平价转债受关注，130 - 150平价转债溢价率逆势抬升0.24pct [10] 关注国庆前后日历效应 - 节前资金流出或在10月回补，2015 - 2024年10月初融资融券余额环比9月初多数减少，11月融资融券余额增加概率为80% [19] - 复盘2015 - 2024年，60%概率节前万得全A指数回调，70%概率节后回暖，转债表现相近；国庆后一周申万一级行业多数上涨，通信、电子等板块胜率居前，10月电子胜率优势扩大 [20] 市场复盘：转债周度回调，估值有所压缩 周度市场行情 - 上周主要股指表现不一，转债市场下跌，上证综指下降1.30%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34%，上证50指数下降1.98%，中证1000指数上涨0.21%，中证转债指数下降1.55% [28] - 权益市场各行业多数偏弱，电力设备、电子等行业上涨居前，农林牧渔、钢铁等回调居前；转债市场同样偏弱，家用电器、通信等涨幅居前，非银金融、建筑装饰等下跌居前 [30] 估值表现 - 转债收盘价加权平均值为129.22，较前周周五下跌1.61%，偏股型转债收盘价上升3.72%，偏债型下降1.70%，平衡型下降1.09% [36] - 110 - 120区间转债占比提升明显，价格中位数为129.44元，较前周周五下降2.02%，百元平价拟合转股溢价率为28.28%，较前周五下降1.66pct [36] - 高评级及大规模转债溢价率抬升较多，AAA评级上升2.44pct，50亿以上规模转债溢价率上升2.92pct；80元以下平价区间转债转股溢价率下降3.44pct [36] 条款及供给：4只转债公告强赎，总待发规模约159.4亿 条款 - 截至9月19日，鹿山、科达、九洲转2、三羊转债公告提前赎回，无转债公告不提前赎回，景兴、福立转债公告预计满足强赎条件 [57] - 截至9月19日，汇通、正川转债董事会提议向下修正，嘉元转债公告下修结果，5支转债公告不下修，康医等多支转债公告预计触发下修 [57] 一级市场 - 上周应流转债发行，规模15.00亿元，无将上市或发行转债 [60] - 上周华翔股份、商络电子、汇创达新增董事会预案，4家新增股东大会通过，2家新增发审委审批通过，无新增证监会核准，较去年同期分别+2、+4、+2、+0 [61] - 截至9月19日，3家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模68.02亿元，7家通过发审委，合计规模61.76亿元，新增董事会预案规模合计29.58亿元 [70]

中国宏观经济数据发布 - 9月22日公布中国9月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR [2] - 9月22日公布中国8月全社会用电量年率 [2] - 9月23日公布澳大利亚截至9月21日当周ANZ消费者信心指数 [2] - 9月24日公布澳大利亚8月统计局CPI年率-季调后 [2] - 9月25日公布美国第二季度实际GDP年化季率终值 [1][3] - 9月26日公布美国8月个人支出月率和8月PCE物价指数年率 [1][3] 国际经济活动与数据 - 9月22日欧盟公布欧元区9月消费者信心指数初值 [1][2] - 9月23日法国、德国、英国、美国公布9月SPGI制造业PMI初值 [1][2] - 9月23日英国公布9月CBI工业订单差值和SPGI服务业PMI初值 [2] - 9月23日美国公布第二季度经常帐 [2] - 9月24日德国公布9月IFO商业景气指数 [3] - 9月24日美国公布8月营建许可月率修正值和8月季调后新屋销售年化总数 [3] - 9月25日德国公布10月Gfk消费者信心指数 [3] - 9月25日美国公布截至9月20日当周初请失业金人数和8月耐用品订单月率初值 [3] - 9月25日美国公布8月批发库存月率初值和8月成屋销售年化总数 [3] - 9月26日日本公布9月东京CPI年率 [3] - 9月26日加拿大公布7月季调后GDP月率 [3] - 9月26日美国公布9月密歇根大学消费者信心指数终值 [3] 中国金融市场事件 - 本周沪深两市44只股票面临限售股解禁 合计解禁28.21亿股 市值596.86亿元 [3] - 9月26日合合信息解禁6867.02万股 市值108.35亿元 [4] - 9月26日紫燕食品解禁3.44亿股 市值71.26亿元 [4] - 9月26日无线传媒解禁1.17亿股 市值55.21亿元 [4] - 本周沪深两市无新股申购 [12] 政策与行业会议 - 9月22日国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 中国人民银行行长潘功胜等介绍金融业发展成就 [6] - 9月23日24时开启新一轮成品油调价窗口 国内汽柴油零售价可能上调40元/吨 [6] - 文旅部启动"百城百区"文化和旅游消费三年行动计划 发放超过3.3亿元消费补贴 [7] - 9月23日至25日2025欧亚经济论坛在西安举办 主题为"聚合欧亚新动能 共筑可持续发展新格局" [8][9] - 9月25日至29日第四届全球数字贸易博览会在浙江杭州举办 [9] - 9月27日至29日2025世界新能源汽车大会在海口召开 主题为"产业变革与可持续发展" [9][10] - 9月24日至26日2025云栖大会在杭州云栖小镇举行 主题为"云智一体·碳硅共生" [10] 机构观点与配置建议 - 科技创新主线关注消费电子、机器人、游戏等产业链细分方向 [14] - 内需与"反内卷"主题聚焦创业板高景气行业及有色、建材等板块 [15] - 中美关系缓和受益方向包括恒生科技指数成份股、创新药龙头及券商板块 [15] - 建议关注公用事业、金融、电力设备、有色金属和TMT等板块 [17] - 整治内卷关注生猪、硅料行业 自动驾驶标准提高利好智驾供应商和主机厂 [18] - 消费政策重点关注文旅消费、IP消费、体育消费等方向 [18] - 成长风格扩散至创新药、高端制造、军工、新能源等领域 [19] - 三季报业绩关注度提升 政策方向支持新质生产力建设、绿色发展、扩大开放等领域 [19]

市场表现与行业分化 - 上周沪指累计下跌1.30% 但市场分化度未明显收窄 [1] - 电力设备 电子 通信等行业涨幅领先 银行 非银 食品饮料等板块滞涨 [1] 券商策略观点汇总 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 A/H股指有望走出新高 新兴科技是主线 港股科技医药延续修复 [2] - 国金证券指出降息开启新场景转换 港股6-8月滞涨或有补涨行情 成长投资从科技驱动转向出口出海 制造业顺周期成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若轮动顺畅25Q4或挑战2015年来最大波幅0.618分位 建议降低计算机和传媒配比 增配地产 基建工程和社服板块 [3] - 光大证券认为节前市场延续震荡格局 中期慢牛行情核心在于政策节奏 关注服务消费 TMT 反内卷与涨价主线 [4] - 招商证券指出国庆前后融资盘呈节前收敛节后迸发规律 节后风险偏好改善 美联储降息后A/H股上涨概率高 关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天等领域 [5] - 兴业证券建议以轮动思路应对波动 多个板块交替轮动行情才能行稳致远 [6][7] - 中信建投认为美联储降息周期重启 后续降息路径更清晰 关注AI产业叙事 中国内外需共振筑底 十五五规划预期增量 [8] - 华安证券指出美联储降息落地 政策托底预期升温 维持震荡上涨判断 坚定AI强势主线核心地位 关注景气硬支撑领域 [9] - 华西证券强调A股慢牛逻辑未变 企业在人工智能 生物医药 高端制造等领域展现顶尖产品力 反内卷推进验证盈利改善预期 [10] - 银河证券推荐四条主线把握十五五建筑行业机会 包括重大工程支撑稳增长 出海高股息并购重组 低空经济机器人算力工程 新疆煤化工核电洁净室工程 [11]

市场轮动特征 - 行业轮动速度自7月科技主线行情后有所下降，当前处于近10年历史中位水平 [1][2] - 8月以来行业轮动强度持续下行，已降至2023年4月以来的新低点 [1][5] - 与轮动速度回落形成反差，市场涨跌分化强度上行至年内新高，结构分化较为极致 [1][5] 轮动驱动逻辑 - 流动性与基本面的博弈是驱动当前轮动节奏的核心逻辑 [1][6] - 在流动性驱动行情下，轮动路径呈现“前期金融、中期TMT、后期金融”的特征，先进制造、TMT、金融板块容易出现阶段性机会 [6] - 在基本面驱动行情中，轮动遵循“前期消费、中期制造、后期地产”的路径，消费、周期、金融板块更易迎来机会 [6] - 短期A股市场处于情绪走强、流动性充沛的状态，强流动性环境为指数打开了短期超调空间，题材轮动正成为短期主线 [1][6][7] 估值与资金面分析 - 沪深300静态市盈率处于高位，逼近十年均值以上一个标准差 [7] - 受无风险利率长期下行影响，沪深300股权风险溢价刚回落到五年均值水位 [7] - 充裕的资金面有望短期内维持A股强势，指数强势上行后市场将在活跃资金推动下步入题材轮动阶段 [7] 投资策略与配置建议 - 针对中等轮动速度，建议采取均衡配置策略以应对不确定性并捕捉不同板块的阶段性机会 [1][8] - 判断本轮牛市或以流动性驱动为主且可能处于中期阶段，建议重点关注存在国产替代、美联储降息等多重催化因素的TMT板块 [8] - 若行情驱动逻辑切换至基本面驱动且处于中期阶段，建议重点关注先进制造板块；若行情至后期，投资重心可向地产板块转移 [9] - 看好行情持续性，科技成长主线内部向低位方向纵深扩散，主线外部低位板块可承接资金形成“多点开花”格局 [9] - 提出“把握基本面，享受资金面”思路，关注基本面成长性确定的细分板块，并将哑铃策略中的红利板块适度向科技成长倾斜 [1][9] - 相较于A股，恒生科技指数存在补涨空间，结合人民币汇率升值趋势，建议加大关注 [9]

美联储降息影响 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 [2] - 预计年底前将再降息两次（每次25个基点） 2026年初还会有一次降息 [2] - 美国经济数据显现边际走弱迹象 预计逐步进入降息周期 降息幅度可能超出当前预期 [4] 中国资产前景 - 中国资产有望迎来更为有利的外部环境 吸引力将有所增强 [2] - 美元中远期步入下行周期成为大概率事件 推动全球资本再平衡 [4] - 外资回流A股与港股的需求预计将显著增强 [4] - 人民币汇率企稳与跨境资金情绪改善 宏观政策协同空间扩大 [3] 货币政策空间 - 中国货币政策操作空间有望拓宽 以应对多重政策目标 [2] - 人民银行在MLF/LPR、结构性工具与再贷款等方面的操作弹性增强 [3] 新兴市场投资机会 - 新兴市场股票估值仅为发达市场的三分之一 具有良好的投资价值 [2] - 更看好非美市场投资机会 尤其是中国、日本和欧洲市场 [2] 行业配置主线 - 高景气产业趋势行业：AI、机器人相关TMT、电子、机械 [4] - 流动性宽松受益品种：恒生科技、非银行金融 [4] - "反内卷"政策推进改善行业：电力设备、化工 [4] - 基本面改善确定性高行业：医药、消费 [4] - 成长/科技板块：半导体、设备、工业自动化 [4] - 可选消费板块：汽车链、家电、休闲服务 [4] - 高分红/央国企资产仍具配置价值 可作为组合稳定底仓 [4]