报告行业投资评级 - 尿素操作评级未明确标注方向，烯烃类中丙烯一颗星代表偏多，塑料三颗星代表更加明晰的多趋势；纯苯 - 苯乙烯中苯乙烯三颗星代表更加明晰的多趋势；聚酯中PTA三颗星代表更加明晰的多趋势，乙二醇一颗星代表偏空，短纤三颗星代表更加明晰的多趋势，瓶片一颗星代表偏空；煤化工中甲醇一颗星代表偏空，尿素未明确标注方向；氯碱中PVC三颗星代表更加明晰的多趋势，烧碱三颗星代表更加明晰的空趋势；纯碱 - 玻璃中纯碱三颗星代表更加明晰的多趋势，玻璃未明确标注方向 [1] 报告的核心观点 - 化工各细分领域市场表现分化，供应与需求状况各异，部分产品价格受成本、装置检修、海外市场等因素影响，投资需综合考虑各因素并谨慎判断 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内冲高回落微幅收涨，市场供应宽松，成交一般，下游刚需观望，丙烯因前期检修装置恢复需求有支撑 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内窄幅收涨，聚乙烯供应稳定但需求转弱，聚丙烯供应压力微增，供需矛盾仍存，价格难持续上涨 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 海外汽油走势偏强，亚洲纯苯、甲苯流出增加，统苯价格有弹性但下游利润弱，谨慎看待反弹高度 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内大幅收涨，海外美金市场支撑，但后市供应有增量 [3] 聚酯 - 受海外芳烃偏紧影响，PTA价格回升，但行业减产预期仍在，谨慎看多 [4] - 乙二醇供应增长压力大，短期缓和，中期需求转弱，延续偏空思路 [4] - 短纤现货格局好但需求有转弱预期，加工差或承压；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面大幅下跌，进口到港量高，港口累库，下游需求弱，短期或承压 [5] - 尿素盘面窄幅震荡，出口情绪消化，日产提升，短期区间震荡，价格重心或上移 [5] 氯碱 - PVC日内震荡偏强，印度BIS认证取消影响不大，成本有支撑，供高需弱预计窄幅震荡 [6] - 烧碱震荡走势，成本上抬价格走弱，库存压力大，下游需求不足，弱势运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强，成本上抬部分碱厂检修，产量下滑，长期供需过剩 [7] - 玻璃增仓下行，中游库存高压，成本抬升利润收窄，短期多空博弈大，建议观望 [7]

价格表现与市场情绪 - 11月13日纯苯与苯乙烯期货价格同步上涨，涨幅均突破2%，市场情绪显著提振 [1] - 此次反弹与上游原油价格走势明显背离，国际油价因OPEC可能增产而下跌，但“两苯”走出独立强势行情 [1] 反弹的直接驱动因素 - 苯乙烯期货反弹逻辑清晰：空头减仓超3万手，占总持仓约8%；装置检修量处于高位，供应减少；价格处于低位引发抄底心态 [2] - 纯苯期货反弹更多依赖估值修复、苯乙烯价格上涨带动以及海外调油需求支撑 [2] - 国庆中秋前企业集中排库后，“两苯”库存处于低位，贸易商补库意愿上升，叠加宏观乐观预期 [2] 供应端分析 - 纯苯长期供应压力未缓解：国内新增炼化一体化装置产能将在12月至明年1月集中释放；东南亚、中东低成本资源出口导向明确，11月下旬至12月进口船货到港量预计持续增长 [3] - 苯乙烯当前检修量较高，但12月部分装置将陆续复工，供应收缩效应将消退 [3] - 供应端出现积极信号：美湾地区装置因歧化利润恶化开始降负；国内歧化价差接近零值，可能传导至装置降负；12月纯苯进口量预计同比、环比双双走弱 [4] 需求端分析 - 苯乙烯下游开工率仅为58.78%，接近同期历史低位 [3] - 纯苯下游的苯乙烯、己内酰胺等行业陷入“高开工、低利润”困境，终端家电、汽车需求疲软，部分企业开始降负荷运行 [3] - 12月苯乙烯开工率通常出现季节性上行，将对纯苯需求形成支撑 [4] 成本端分析 - 原油价格上涨更多是地缘风险扰动结果，在全球经济复苏乏力背景下，原油需求增长空间有限，成本端对“两苯”的支撑力度将逐步减弱 [3] - 在原油预期转弱情况下，成本端甚至可能成为拖累“两苯”价格的因素 [3] 后市展望 - 主导“两苯”后期走势的关键是成本与基本面，若成本端企稳，价格有望进入筑底阶段，但原油预期偏空 [4] - 基本面改善需等待纯苯-苯乙烯-三S全产业链库存消化至正常水平，当前ABS成品库存达25.8万吨历史高位 [4] - 纯苯期货在12月或仍有一定上行空间，苯乙烯因加工费处于历史低位，后市大概率跟随纯苯同步上行，但在基本面疲软制约下，价格上涨空间受限 [4] - 市场真正拐点需满足“新增产能释放放缓+下游需求实质性复苏”两个核心条件，当前反弹仅为短期因素驱动的修正 [5]

期货市场表现 - 11月12日国内期市能化板块互有涨跌，PVC期货主力合约报收4581.00元/吨，震荡走低0.22% [1] - 华东地区PVC现货市场价格偏弱调整，电石法5型料价格区间为4490-4610元/吨，乙烯料主流参考4600-4700元/吨左右 [1] - 华北地区PVC市场价格下调，电石法5型料主流参考4430-4530元/吨，乙烯料主流参考4730-4880元/吨 [1] - 华南地区PVC市场价格偏弱调整，电石法5型料主流参考4570-4660元/吨，乙烯料主流报价在4660-4750元/吨 [1] 行业供应状况 - 行业集中检修已基本结束，未来检修量处于较低水平，开工率继续提升并保持高位 [1] - 行业利润仍处于今年区间低位，预期暂不会对开工造成显著影响 [1] 行业需求状况 - 下游制品企业仍维持低位开工，订单暂无好转迹象，维持逢低采购策略 [1] - 亚洲合同价格低于预期，行业出口存在压力 [1] 后市展望 - 氯碱一体化生产仍有利润，成本支撑不强 [1] - 行业呈现供应高位、需求疲弱的格局，延续累库态势，PVC价格或维持低位运行 [1]

报告行业投资评级 - 塑料 ★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、乙二醇、瓶片、丙烯 ★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 烧碱、PTA、短纤、纯碱 ☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 化工各品种市场近期多面临供需压力，部分品种价格下跌，市场走势受供需、成本、宏观等多因素影响，不同品种有不同的投资趋势和需关注要点 [2][3][4] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约冲高回落，丙烯需求阶段性好转但供应宽松，塑料和聚丙烯期货主力合约尾盘收跌，供需基本面支撑偏弱，成本和宏观面暂无明确指引 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格弱势，短期盘整中期有进口量高和需求回落利空，苯乙烯期货主力合约下行收跌，基本面供需紧平衡但市场对远期供需存担忧 [3] 聚酯 - PX和PTA盘面减仓下跌，PX供应回升、PTA负荷下降，聚酯部分品种有累库预期和需求转弱预期 [4] 煤化工 - 甲醇期货价格下跌，到港量或偏高，下游需求弱，短期承压；尿素盘面下跌，国内供需宽松，行情或松动下行 [5] 氯碱 - PVC期价下行，成本支撑不足，供高需弱，或低位运行；烧碱震荡运行，下游需求一般，弱势运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱成本上抬，短期难跌，长期反弹高空；玻璃现货降价，成本抬升，期价上涨乏力但下跌空间有限，建议观望 [7]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 短期PTA市场跟随成本端震荡偏强运行，乙二醇价格重心偏弱震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：11月10日PTA主力期货合约TA2601上涨1.12%，基差走强至 -78元/吨，较前一日上涨14元/吨 [3] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4594元/吨，较前一交易日上涨22元/吨；成本端原油价格窄幅震荡；供给端PTA产能利用率较前日下降0.71%至75.42%，近期低加工费下装置的检修与变动较多；周内PTA工厂库存天数4.09天，环比增加0.06天 [3] - 主力动向：多头主力减仓 [3] - 预期：短期PTA装置开工率小幅下降属计划范围变动，现货加工费小幅回升仍在低位运行，若无实质性减仓政策出台远期供应仍偏过剩，下游聚酯高开工对需求有支撑，短期预计PTA市场跟随成本端震荡偏强运行 [3] 乙二醇 - 主力合约：11月10日乙二醇主力期货合约eg2601上涨0.56%，基差走强至72元/吨，较前一日上涨1元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价4008元/吨，较前一交易日下跌13元/吨；成本端原油价格窄幅震荡，油制与煤制乙二醇的生产毛利亏损进一步扩大，周内华东地区MEG港口库存合计56.4万吨，环比增加6.5万吨 [4] - 主力动向：多空主力分歧 [4] - 预期：乙二醇预计未来到港量偏多，显性库存明显上升，远月可能持续累库；近期部分乙二醇装置检修重启并行，且后续仍有新装置计划试车，供应端有增量预期；双十一期间终端订单有所增加，但需求旺季已近尾声，短期预计乙二醇价格重心偏弱震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期PTA市场跟随成本端震荡偏强运行，乙二醇价格重心偏弱震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 11月06日PTA主力期货合约TA2601上涨2.27%，基差为 -144元/吨，较前一日下跌70元/吨 [3] - 今日PTA华东地区市场价4540元/吨，较前一交易日上涨30元/吨 [3] - 成本端原油价格窄幅震荡，供给端PTA产能利用率较前日 +0.10%至77.19%，近期低加工费下装置的检修与变动较多，周内PTA工厂库存天数4.03天，环比减少0.04天 [3] - 空头主力增仓 [3] - 短期PTA装置开工率小幅下降，累库压力缓解，现货加工费140元/吨左右低位运行，供应仍偏过剩，下游聚酯开工率反弹回升 [3] 乙二醇 - 11月06日乙二醇主力期货合约eg2601上涨0.56%，基差为44元/吨，较前一日下跌22元/吨 [4] - 今日乙二醇华东地区市场价3946元/吨，较前一交易日下跌22元/吨 [4] - 成本端原油价格窄幅震荡，油制与煤制乙二醇的生产毛利亏损进一步扩大，周内华东地区MEG港口库存合计49.9万吨，环比增加1.6万吨 [4] - 多空主力分歧 [4] - 乙二醇未来到港量预期增加，远月存在累库预期，近期部分乙二醇装置检修重启并行，且后续仍有新装置计划试车，供应端有增量预期，双十一期间终端订单有所增加，但需求旺季已近尾声 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |丙烯|★★★| |塑料|★★★| |苯乙烯|★★★| |PTA|★★★| |短纤|★★★| |甲醇|★★★| |PVC|★☆☆| |烧碱|★☆☆| |纯碱|★☆☆| |聚丙烯|★★★| |纯苯|★★★| |乙二醇|★★★| |瓶片|★★★| |尿素|★★★| |玻璃|★★★|[1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场整体偏空，丙烯、塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，供应宽松需求弱 [2] - 纯苯 - 苯乙烯市场偏空，纯苯期价震荡、库存上升，苯乙烯价格或继续弱势运行 [3] - 聚酯市场多数品种有累库预期，PTA、乙二醇、短纤、瓶片等在不同程度上受供应和需求影响 [4] - 煤化工市场甲醇偏空、尿素区间震荡，甲醇库存高需求弱，尿素受农业刚需支撑但供过于求 [5] - 氯碱市场PVC和烧碱偏空，PVC供高需弱，烧碱库存高需求一般 [6] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱偏空、玻璃下跌空间受限，纯碱高位承压，玻璃成本抬升低估值 [7] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约下行收跌，供应宽松、出货转弱，下游刚需支撑下降 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约下行收跌，聚乙烯成本支撑下滑、需求一般，聚丙烯货源成本支撑减弱、成交一般 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价震荡，华东现货和中石化挂牌价下调，库存上升，后市关注港口累库节奏 [3] - 苯乙烯期货主力合约下行收跌，新装置生产、船货流入，价格或继续弱势运行 [3] 聚酯 - PX和PTA价格宽幅震荡，供应增长有累库压力，延续反套思路，关注油价波动 [4] - 乙二醇供应增长、需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注装置减产可能 [4] - 短纤跟随原料波动，11月中下旬有累库预期，瓶片需求转淡，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面下跌后企稳，港口库存高、需求弱，需等待供应收缩和需求改善 [5] - 尿素盘面偏强震荡，日产回升、农业刚需提升，行情预计区间震荡 [5] 氯碱 - PVC低位运行，企业累库、需求下滑，供高需弱或继续低位运行 [6] - 烧碱继续下行，行业累库、需求一般，期价预计低位运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡运行，供应增加、库存高压，关注多玻璃空纯碱策略 [7] - 玻璃期价高位回落，成本抬升、加工订单改善，下跌空间受限 [7]

报告行业投资评级 |行业|操作评级| | ---- | ---- | |两烯|★★★| |塑料|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |PTA|★★★| |短纤|★★★| |甲醇|★★★| |尿素|★★☆| |PVC|★☆☆| |烧碱|★★☆| |纯碱|★☆☆| |玻璃|★★★| [1] 报告的核心观点 两烯、塑料、聚丙烯、苯乙烯期货主力合约日内下行收跌；纯苯、PX和PTA价格震荡收阳线；乙二醇继续增仓下跌；甲醇盘面持续下跌；尿素盘面偏强震荡；PVC低位运行；烧碱日内震荡偏弱运行；纯碱期价弱势运行；玻璃日内震荡偏强运行。市场各品种受供应、需求、库存等因素影响，走势存在差异，部分品种有累库压力，部分品种需求有待释放，需关注各品种后续供应收缩、需求改善及相关市场动态[2][3][5][6][7][8]。 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内下行收跌，市场期现走势分歧，丙烯生产企业出货尚可，报盘或挺价[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内下行收跌，聚乙烯国产供应增加，需求弱化，成交放量有限；聚丙烯供应压力预期增加，需求难以持续释放，压制市场[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 日内统苯期价震荡，华东现货稳中略升，港口累库，中期有进口量偏高及需求回落利空，后市关注港口累库节奏，月差反套为主[3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，成本端支撑不足，供需面改善有限，高库存结构令价格承压[3] 聚酯 - 日内PX和PTA价格震荡收阳线，PTA供应增长有累库压力，下游需求中期转弱，延续反套思路，关注油价波动[5] - 乙二醇周产量环比下滑，港口到港预报增长，供应压力显现，中期需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注装置减产可能[5] - 短纤无新投压力，负荷高位运行，11月中下旬有累库预期；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[5] 煤化工 - 甲醇盘面持续下跌，高进口与高库存压力不减，下游需求弱势，需等待供应端收缩和需求端改善[6] - 尿素盘面偏强震荡，下游刚需增加，港口库存减少，但国内供过于求，行情预计区间震荡[6] 氯碱 - PVC低位运行，企业累库，行业库存压力大，供给有回升预期，需求下滑，出口受影响，成本支撑不强[7] - 烧碱日内震荡偏弱运行，液氯降价，企业降负减产，行业累库，下游需求一般，关注液氯价格走势[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，供应增加，库存高压，需求有减弱风险，关注多玻璃空纯碱策略[8] - 玻璃日内震荡偏强运行，沙河产线停产，预计本周去库，成本抬升，加工订单环比改善，关注中下游补库情况，卖虚值看跌期权继续持有[8]

月均价期货上市概况 - 线型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯月均价期货于2025年10月28日晚21:00起上市交易，并开展夜盘交易 [5] - 三个化工品月均价期货合约的挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [5] - 具体挂牌基准价示例如下：L2602F为7002，PP2602F为6673，V2602F为4774；L2603F为7010，PP2603F为6681，V2603F为4794 [7] 塑料与聚丙烯市场分析 - 塑料期货主力合约2024年以来呈现震荡下行趋势，下跌驱动来自成本端支撑下滑、供应端新产能释放及需求端开工不足 [8] - 价格在2024年11月底开始下跌，经历春节累库及节后去库，4月初因关税战跳空下行，8月底再度转入下跌趋势 [8] - 聚乙烯面临国产量快速增长压力，10月需求有旺季支撑，但11、12月新增产能释放叠加需求淡季，价格压力加重 [8] - 聚丙烯10月刚需仍强，但11、12月需求淡季特征将显现，四季度新产能投放压力减轻，但前三季度已投放430.5万吨新产能，供应压力持续 [9] - 行业整体处于熊市格局，短期受刚需及成本端地缘溢价支撑，但供需压力难缓解，价格或先扬后抑，月均价波动平缓但趋势趋同 [9] 投资策略建议 - 单边策略：趋势熊市，短期有支撑，建议择机逢高沽空 [10] - 跨期套利：建议多L2602F合约空L2604F合约，多PP2602F合约空PP2604F合约 [10] - 不同交割方式套利：建议多L2602F空L2602合约，多PP2602F空PP2602合约 [10] 聚氯乙烯市场分析 - 聚氯乙烯行业供高需弱，持续累库，社会库存创历史新高，10月因物流畅通及部分企业检修，库存压力稍缓 [13] - 行业持续亏损，但氯碱一体化利润较好，厂家仍增产，2024年增产220万吨，相对2023年底增加7.5% [16] - 2025年1-9月聚氯乙烯累计产量达1811.69万吨，累计同比增加4.11%，四季度还有30万吨新产能计划投产 [16] - 需求端受地产影响内需不足，下游开工处于低位，出口表现亮眼，1-9月累计出口292.15万吨，同比增加50.58%，其中印度占比约一半 [16] - 印度反倾销税将于10-11月落地执行，BIS政策可能于12月24日执行，出口印度量面临明显下滑压力 [17] - 内需不足、出口存下滑压力、供应高压，预计月均价期货底部区间运行 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段，后市供需宽松格局难改，价格预计稳中偏弱，成交重心或下移，建议观望；玻璃处于震荡趋势，短期弱势震荡格局延续，建议空仓观望 [7][30] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周国内纯碱市场窄幅震荡，区域表现分化，仅华北轻质纯碱价格微涨，行业供应高位，局部检修支撑有限，供应压力仍存，部分企业库存累积、出货承压，需求端持续偏弱，下游采购谨慎，市场交投平淡，后市供需宽松格局难改，价格预计稳中偏弱，成交重心或下移，期货震荡走弱，偶有反弹受外部因素带动，基本面未实质改善，随着政策窗口期临近，行情波动或更多受情绪影响，建议观望 [7] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周国内纯碱市场延续偏弱走势，成交价格普遍下行，受供需失衡影响，市场承压明显，短期预计价格仍将偏弱震荡，但下行空间有限，预计纯碱2601运行区间1100 - 1250 [10] - 本周策略建议：上周国内纯碱市场窄幅震荡，区域表现不一，行业供应维持高位，需求持续疲软，企业库存累积，下游采购谨慎，预计短期供需宽松格局延续，价格稳中偏弱，成交重心可能下移，纯碱期货震荡偏弱，预计纯碱2601运行区间1100 - 1250 [11] 相关数据情况 - 涉及中国周度的纯碱开工率、产量、轻质和重质库存，日度的纯碱基差，华北地区周度的纯碱氨碱法生产成本等数据，以及品种诊断指标，多空流向主力略微偏空，资金基本维持稳定，变盘风险较高 [12][16][18][22] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内浮法玻璃现货价格普跌30 - 90元/吨，西南、华北及东北跌幅居前，市场供应宽松，企业库存累积，下游刚需采购为主，成交清淡，价格承压，预计短期弱势震荡格局延续，需关注需求恢复及企业冷修动态，期货单边下挫后弱势企稳，创阶段新低，需求疲软、供应增长及库存累积持续压制盘面，虽煤炭涨价带来成本支撑，但市场空头氛围仍浓，反弹动力不足，后续关注政策与季节性变化，建议空仓观望 [30] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周国内浮法玻璃市场整体偏弱，多数地区价格下调，仅西北小幅上涨，需求恢复缓慢，企业库存压力未消，供应增加预期进一步压制市场，短期料延续窄幅震荡，期货同步走弱，终端需求低迷及库存累积导致市场承压，短期维持偏弱震荡 [33] - 本周策略建议：上周国内浮法玻璃现货价格普跌，市场供需宽松，企业库存累积，下游采购谨慎，价格承压，预计短期维持弱势，期货单边下挫后企稳，需求疲软与库存累积持续压制盘面，成本支撑有限，反弹动力不足 [34] 相关数据情况 - 涉及中国周度的浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、期末库存，日度的玻璃基差等数据，以及品种诊断指标，多空流向主力强烈偏空，资金流入幅度较大，变盘风险高 [36][39][41][46]