特朗普关税政策对美国的影响 - 计划在现有约30%对华平均关税基础上叠加100% 总税率将达154% 几乎意味着中美贸易中断 [1] - 短期价格水平上涨1.7% 相当于每户美国家庭年收入损失2400美元 [1] - 皮革制品和服装价格短期内分别暴涨36%和34% [1] - 扬言加征100%关税时 美股三大指数瞬间暴跌 市值蒸发两万亿美元 [1] 全球贸易格局的重构 - 加拿大从墨西哥进口的汽车数量已经超过美国 [1] - 中国把大豆采购重心彻底转向南美 [1] - 中印因稀土贸易重新开通直航 [1] - 秘鲁的蓝莓告别美国市场直奔亚洲 [1] - 莱索托的纺织品订单从美国转向亚洲、欧洲、非洲市场 [1] - 新西兰、新加坡等14国抱团建立伙伴关系 用集体力量对冲美国关税冲击 [1]

美中战略竞争与供应链 - 美国正寻求与澳大利亚合作 以减少在关键矿物领域对中国的依赖 澳大利亚是第四大稀土和关键矿物储量国[1][2] - 美国在稀土领域的核心问题并非储量 而是精炼能力 美国实际上向中国出口稀土 但精炼环节薄弱 澳大利亚公司拥有中国以外最大的精炼厂[3] - 应对稀土挑战需要采取全面策略 不仅涉及采矿 还包括精炼 并且需要与盟友合作[3][4][9] 贸易与短期前景 - 中国9月稀土出口环比8月下降 并且上月未进口任何美国大豆 为七年来首次降至零[5] - 短期贸易前景可能比市场预期更为乐观 中国可能暂不实施对使用中国稀土产品的管制 以换取美国在某些方面的让步[6][7] - 可能达成一项短期协议 美国以某些让步换取中国在稀土管制上的延迟以及恢复进口美国大豆[7] 长期供应链风险与中国战略 - 中国的长期战略超越稀土 可能延伸到全球所需的医药用精细化学品等其他供应链[8] - 美国面临长期且广泛的供应链挑战 中国在供应链上具有优势 而美国在关税上具有优势[8][11] - 中国长期战略的核心是提升先进技术等领域的产品产能 而非消费 旨在增强其全球影响力 从而在如台湾等问题上向其他国家施加压力[15][16] - 有信息显示中国以2027年为目标 旨在实现某种程度的自给自足 但具体年份可能变化 该长期战略正在生效 使中国能施加更大压力[13][14][16]

原油市场状况 - 美国原油生产成本盈亏平衡点约为每桶57美元，当前价格已接近该水平[1] - 与过去20年相比，当前油价处于低位，但美国已从原油净进口国转变为全球最大出口国之一，出口产品包括原油、乙醇和液化天然气[1] - 全球面临中国需求下降和关税问题，形成对原油市场的完美风暴[1] - 原油价格年内下跌约20%，而标普500指数同期上涨近20%，两者走势出现显著背离[5] - 若股市出现小幅回调，可能加速原油价格的下跌趋势[6] 原油与黄金价格背离 - 黄金价格年内上涨65%，而原油价格下跌约20%，两者约85%的差距为过去100年来最大[6][7] - 最近一次类似背离发生在2008年，当时差距约为60%，原油下跌约50%，黄金上涨近6%-10%[7] 大豆市场状况 - 大豆市场与原油面临相似情况，均趋向低价周期[8] - 价格下跌部分原因是2022年价格上涨刺激了生产[8] - 巴西大豆供应量大增，中国作为最大进口国目前主要从巴西进口，本收获季未从美国进口大豆[8][9] - 当前巴西大豆价格平均比美国大豆高出约15%，但中国仍持续购买巴西大豆[10] - 美国大豆价格目前徘徊在每蒲式耳10美元左右，生产成本约为每蒲式耳9.75美元[11][12] - 若中国增加购买，美国大豆价格可能反弹至每蒲式耳10-11美元[11] 行业结构性变化 - 俄罗斯入侵乌克兰导致油价大幅上涨，但随后认证了重大行业转变[4] - 中国电动车销量已占汽车总销量的60%以上，表明能源效率提升和需求结构变化[4] - 行业正处于寻找新价格底部的过程中，当前宏观周期比短期波动更为重要[4][5]

中美竞争格局演变 - 中美竞争已超越传统贸易争端，进入涉及国家资源、政治动荡和科技创新的更深、更复杂领域 [1] - 美国将贸易平衡作为胜负标准，而中国更注重科技实力和自主能力的提升，这种认知差异将导致显著博弈分歧 [10] - 中美博弈正向资源控制、科技竞争和制度韧性等深层领域演变，谁在这些关键领域站稳脚跟，谁就能在未来国际格局中占据主导地位 [12] 稀土资源战略 - 中国对稀土出口进行严格管理，官方解释为出于国家安全和资源可持续发展考虑，但背后有更多战略考量 [4] - 稀土是小众市场，但在高科技产业尤其是军工和新能源领域具有不可替代的关键作用，美国对该资源依赖度高 [4] - 美国在稀土领域推行的“去中国化”策略未取得实质性进展，短期内难以找到可替代中国的供应商 [5] - 中国的稀土管理政策是经过深思熟虑的防御性举措，旨在以合法方式保护自身利益，并非激化矛盾 [5] 美国国内压力 - 特朗普政府面临国内压力，10月14日美国爆发大规模抗议活动，直指总统权力过于集中和政府方式强硬，反映出社会内部裂痕明显 [7] - 联邦政府因预算问题自10月初陷入停摆，许多部门“半瘫痪”，影响民众日常生活并积累不满情绪 [8] - 美国豆农因中国减少大豆进口面临严重困境，政府补贴未能及时到位导致农产品滞销，农民不满情绪强烈 [8] - 特朗普提出的“买大豆”策略显得力不从心，限制中国油脂产品进口可能对美国自身生物燃料原材料产业链造成更大影响 [10] 中国科技创新进展 - 中国将更多精力投入科技创新，清华大学团队研发的新型芯片取得重大突破，打破技术瓶颈并具备全球领先性能 [10] - 科技成果背后是中国多年在科技领域的积累，意味着中国正逐步突破关键技术，在芯片、通信、新能源等领域不再依赖外部输入 [10] - 中国通过稳定步伐，巧妙运用规则、技术和节奏，逐步在博弈中取得优势 [12] - 中国将继续稳步推进自主创新，利用科技成果、制度优势和全球合作来应对挑战，争取更大发展空间 [12]

中美大豆贸易现状 - 美国总统特朗普指责中国政府蓄意不购买美国产大豆并考虑停止进口中国食用油作为反制 [2] - 美国大豆协会主席表示中国采购量降至零对行业而言是足以拉响最高级别警报的问题 [2][4] - 中国在美国大豆收获季（9月至11月）开启后尚未下达采购订单 [4] 中国大豆进口格局变化 - 在贸易摩擦背景下中国已减少美国产大豆采购量巴西产大豆在中国进口总量中占比升至7成 [4] - 中国将大豆采购渠道拓展至阿根廷等其他大豆生产国以替代美国供应 [4] 美国大豆行业影响与应对 - 特朗普声称中国的做法给美国大豆农户带来困境属于经济对抗行为 [4] - 近年来中国是美国谷物的最大买家采购量约占美国谷物出口总量的四分之一 [4] - 特朗普政府正考虑制定救助大豆农户的补贴政策以应对出口困境 [4]

贸易政策升级 - 特朗普宣布自2025年11月1日起对中国商品在现行关税基础上加征100%关税，若实施则美国对华加征关税将达到130% [1] - 政策同步实施关键软件出口管制，标志着中美贸易战进入急剧升级新阶段 [1] 中国反制措施与潜力 - 中国可对美国进行对等加税，或在服务贸易领域加税，该领域是美国对华贸易顺差大头 [3] - 中国手中反制美国的王牌包括“土豆药债”四张牌 [3] 稀土行业优势与管控 - 中国掌握全球70%稀土开采、90%分离和加工、93%磁体制造 [5] - 2025年10月9日中国升级稀土管控措施，覆盖境外生产、全产业链及人才技术 [5] - 中国镓产量占世界99%，处于绝对垄断地位 [6] - 美国国防部报告称其87%稀土供应链存在致命性缺陷，美军战略稀土储备仅剩500吨，军工急需重稀土库存只够支撑42天 [5] - 洛克希德·马丁公司F35每架需稀土材料417公斤，库存仅8周，F35Block4项目延迟交付至2031年，生产成本超20% [5] - 雷神公司每月减少2000套GPS制导炸弹套件，区域拒止能力下降35% [5] 农业与大豆贸易影响 - 中国作为全球最大大豆消费国，年需求量超1亿吨 [9] - 2024年中国购买美国价值126.4亿美元大豆，占美国大豆出口总额一半以上 [9] - 自2025年5月起中国未从美国进口大豆，导致700万吨大豆滞销，中西部1.2万农户破产，相关加工企业裁员超3万人 [9] 原料药行业主导地位 - 中国在全球原料药生产中占据主导地位，2023年占美国API进口量的23% [11] - 美国95%布洛芬、73%对乙酰氨基酚、91%氢化可的松、45%青霉素依赖中国 [11] - 若加征100%关税可能导致美国药品成本大幅上升，加剧药品短缺风险 [11] 美债与金融格局变动 - 当前美国国债规模突破37万亿美元 [14] - 中国连续三年持续抛售美债，现有7307亿美元，创2008年以来最低水平 [14] - 人民币国际化进程加速，与巴西、沙特、俄罗斯等国搭建本币结算通道 [14] - 印度向俄罗斯购买石油选择人民币作为结算货币 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：2025年国庆期间外盘变动 - 宏观板块中，美元指数从97.82涨至98.84，涨幅1.04%；道琼斯工业指数从46397.89涨至46601.78，涨幅0.44%；纳斯达克指数从22660.010涨至23043.379，涨幅1.69% [1] - 农产品板块中，BMD马棕油、CBOT美豆、CBOT美豆油等多数品种有不同程度涨跌，其中BMD马棕油涨幅4.48%，ICE美棉花跌幅1.19%，ICE糖11号跌幅1.69% [1] - 能源板块中，NYMEX美燃油、NYMEX美原油、ICE布伦特均下跌，NYMEX美燃油跌幅1.36% [1] - 有色金属板块中，COMEX黄金、COMEX白银、LME铜等多数品种上涨，COMEX黄金涨幅4.45% [1] 分组2：2025年国庆期间产业供需 - 国际供需 棕榈油 - 路透调查预计马来西亚9月棕榈油库存215万吨，较8月降2.5%；产量179万吨，较8月降3.3%；出口量143万吨，较8月增7.7% [2] - MPOA预估马来西亚9月棕榈油产量减少2.35%，总产量181万吨 [2] - SPPOMA数据显示，10月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增12.55%；9月1 - 30日产量环比上月同期减2.42% [2] - AmSpec、ITS、SGS统计的马来西亚9月1 - 30日棕榈油出口量有不同结果，分别环比增加7.3%、9.6%、减少13.41% [2][3] - 预计2025/26年度印尼棕榈油产量4900万吨，较上一年度降1%；马来西亚产量1920万吨，较上一年度降1%；全球进口量4340万吨，较2024/25年度增4.6% [3] - 印尼敲定10月毛棕榈油参考价为每吨963.61美元，出口税每吨124美元，还征收10%专项税 [3] - 2025年1 - 8月印尼出口1620万公吨棕榈油，同比增13.56%；8月出口256万吨 [3] - 印尼计划2026年强制推行B50生物柴油，每年需2010万千升棕榈油基生物燃料 [4] - 贸易商估计印度9月棕榈油进口量环比降15.9%至83.3万吨，食用油进口总量较上月降0.7%至161万吨 [4] 大豆 - S&P Global预计美国大豆平均单产为53.0蒲式耳/英亩，产量预估从43.06亿蒲式耳下调至42.61亿蒲式耳 [4] - USDA季度库存报告显示，截至9月1日，美国旧作大豆库存总量3.16亿蒲式耳，消费量6.91亿蒲式耳，同比增10% [5] - 美国政府停摆期间，USDA暂停发布多项报告 [5] - 行业分析师调查显示，截至10月2日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增60 - 160万吨 [5] - 截至10月2日当周，美国大豆出口检验量为768,117吨，符合预期 [6] - EIA数据显示，美国7月用于生产生物燃料的豆油增至11.08亿磅 [7] - 巴西多家机构数据显示，截至10月不同时间，巴西大豆播种率高于去年同期，StoneX预计2025/26年度产量达1.786亿吨，较9月上调0.3% [7] - 巴西反垄断机构暂停“大豆禁令”协议 [8] - Secex数据显示，巴西9月出口大豆7,341,062.30吨，同比增20% [8] - Anec预计巴西9 - 10月大豆、豆粕出口量 [8][9] - StoneX预计巴西生物柴油需求2026年增长6.3%，豆油消费量增长6.3% [9] - 巴西可能无法在2026年3月前将柴油中生物柴油掺混比例从15%提高到16% [9] 其他 - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2025/26年度大豆产量4850万吨，玉米产量5800万吨 [10] - 截至10月1日和9月24日当周，阿根廷农户大豆销售及出口销售登记数量情况 [10][11] - 阿根廷政府暂停油籽工人工会罢工，上调国内生物燃料价格 [12] - 截至9月28日，欧盟2025/26年度棕榈油、大豆、油菜籽进口量较去年有不同变化 [13] - 加拿大AAFC预计2025/26年度油菜籽产量2002.8万吨，出口量700万吨，期末库存250万吨 [13] - 截至9月28日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增68.6% [14] - 乌克兰批准新出口文件用于油菜籽和大豆出口，9月油菜籽出口减少近59%至20.1万吨 [14] 分组3：2025年国庆期间产业供需 - 国内供需 - 9月30日，豆油成交900吨，棕榈油成交0吨，总成交环比减少2200吨，跌幅71% [16] - 9月30日，全国主要油厂豆粕成交3.81万吨，开机率55.18%，较前一日下降6.41% [16] - 截至9月30日，全国豆油港口库存为122万吨，环比减少0.7万吨 [16] - 9月30日，“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数微降，猪肉平均价格比前一日下降0.1% [16] 分组4：2025年国庆期间宏观要闻 - 国际要闻 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，挑战者企业裁员人数5.4064万人 [18] - 美国9月ISM非制造业PMI 50，标普全球服务业PMI终值54.2 [18] - 美国政府关门进入第二周，参议院否决临时拨款法案，后续将进行投票 [18] - 因政府停摆，美国劳工统计局未如期公布9月非农报告，多组经济数据未公布 [19] - 巴西总统呼吁美国取消对巴西进口商品征收的40%关税 [19] - 欧佩克+八个产油国将在11月增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行 [19] - 欧元区10月Sentix投资者信心指数 - 5.4，9月服务业PMI终值51.3 [19][20] - 欧元区8月PPI月率 - 0.3%，零售销售月率0.1% [21] 分组5：2025年国庆期间宏观要闻 - 国内要闻 - 9月30日，美元/人民币报7.1055，下调34点 [22] - 9月30日，中国央行开展2422亿元7天期逆回购操作，当日净回笼339亿元 [22] - 10月9日，中国人民银行将开展11000亿元3个月买断式逆回购操作 [22] - 9月制造业采购经理指数为49.8%，非制造业商务活动指数为50.0%，综合PMI产出指数为50.6% [22]

中国地缘经济战略转变 - 中国在国际事务中的态度发生明显变化，从过去决策时小心翼翼考虑美国利益，转变为不再被动遵循西方主导规则 [1] - 中国正从被动的全球最大买家，转变为主动影响全球资源流向和产业布局的战略工具，核心策略是利用采购选择作为实现地缘经济目标的“开关” [1] 买方市场引力规模 - 在全球海运铁矿石贸易中，约四分之三的铁矿石最终运送到中国 [2] - 在农产品领域，中国曾一度消化美国大豆出口量的一半，这种无可替代的市场地位赋予公司调控市场的底气 [2] 对澳大利亚铁矿石市场的调控 - 中国矿产资源集团宣布暂停采购澳大利亚必和必拓公司部分铁矿石货物，对澳大利亚经济产生震动 [4] - 对于已到达中国港口的必和必拓现货铁矿石，公司提出新的交易要求：必须以人民币结算 [12] 对美国大豆市场的转向 - 海关数据表明，上半年从美国进口的大豆不到300万吨，而同期发往巴西的大豆量达到近3900万吨 [5] - 从五月起，几乎没有从美国进口的大豆，这在美国农业带引发巨大恐慌，美国农场破产数量在上半年攀升至2021年以来最高点 [5][7] 供应链重构与南美机遇 - 在关闭美国市场的同时，中国采购需求涌向南美，巴西和阿根廷港口变得异常繁忙，谷物出口量大幅上调 [9] - 阿根廷将大豆出口关税调整为零，使其大豆价格比巴西更具竞争力，中国采购商迅速向两国下了大量订单，新的灵活供应链快速形成 [9] 挑战美元定价权战略 - 市场调整背后更深远的目标是挑战美元在大宗商品领域的主导地位，特别是在定价和结算上的垄断 [10] - 公司希望通过措施逐步建立以人民币为核心的铁矿石定价体系，将全球定价中心从新加坡等地转移到中国 [14] - 以澳大利亚铁矿石为例，开采成本可能低至每吨10美元，但在国际矿商控制下售价一度飙升至每吨130美元，巨额利润被美元计价体系拿走 [12] 军事硬实力的支撑作用 - 公司敢于在经济领域强硬反击，源于其强大的军事力量，尤其是海军的迅猛发展 [16] - 中国海军“福建舰”航母成功完成多种舰载机的电磁弹射起飞与着舰测试，标志着航母技术的历史性跨越和作战能力的质变 [18] - 军事进步迫使美国空军启动第六代战斗机计划，军事力量提升为经济和货币行动提供保障 [18] 战略目标与全球影响 - 公司的目标并非制造全球混乱，而是希望通过有序的市场、货币和军工政策，建立更加公平合理的国际贸易体系 [21] - 随着对美国市场依赖度降低，公司的战略选择必然更加注重自身长远利益，一个全新的博弈时代已经到来 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国庆假期期间及节后多个行业期货市场表现进行分析，指出不同行业受供需、地缘政治、政策等因素影响，走势各异，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会和风险 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：十一假期前后国际油价总体回落，本周反弹修复，EIA显示上周美国原油库存超预期增加，但近四周成品油表需同比增1.7%支撑油价，后续供需宽松压力是交易主题，此前提出的SC高位空单与虚值看涨期权结合策略可择机阶段性止盈 [2] - 燃料油&低硫燃料油：假期跟随原油走弱，高低硫走势分化，高硫因地缘冲突获支撑，俄罗斯炼厂遇袭及检修制约供应；低硫受船用燃料加注需求低迷及海外供应充足影响表现疲软 [20] - 沥青：假期油价下跌，预计内盘节后油品期货补跌，10月排产计划同比增加、环比微降，市场有供应压力预期，北方赶工需求提振，原油端走弱下沥青承压有限，裂解具备向上弹性 [21] - 液化石油气：假期尾期国内市场区域走势分化，“北跌南稳”，北方受丙烷低价牵制，华中资源偏紧部分厂家上调报价带动华南以稳为主，卖方稳价意愿强，市场底部支撑明显 [22] 有色金属 - 贵金属：国庆期间延续强势，国际金价突破四千美元关口，美国政府停摆、非农数据暂停发布致市场避险情绪延续，长期上行逻辑未改，但特朗普宣布以哈签署和平协议，短期目标达成后需警惕资金获利了结 [3] - 铜：伦铜节中涨幅超3%，消化Grasberg铜矿不可抗力及智利铜产量下降影响，海外投行调升长期铜价预期，高盛谨慎，ICSG修正铜精矿产量增速预期，节中伦铜库存减少，节后沪铜主力可能上测8.5万元，预计高位双向波动风险大 [4] - 铝：国庆期间有色整体强势，伦铝上涨3%，9月铝消费平淡，节前铝锭季节性去库中性，驱动不足，节后关注旺季反馈，测试3月高点阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业库存上升，供应过剩，国内外现货下调，当前价格晋豫产能有利润暂难减产，弱势运行支撑向6月低点2800元附近 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧、税率政策调整增加成本，但下游表现一般、库存偏高，能否缩窄与沪铝价差待观察 [7] - 锌：国庆期间外盘锌价上行遇阻回落，美预防性降息预期叠加LME锌库存低位支撑，伦锌走势偏强，外盘回调空间不大但下游消费平平、成交难；国内锌锭供大于求，节后沪锌或小幅跟涨，内外价差高，出口窗口有望打开，不排除跨市反套资金入场，看伦锌2850 - 3050美元/吨高位震荡，沪锌2.15 - 2.25万元/吨低位盘整 [8] - 铅：国庆假期伦铅在高库存压制下低位盘整，节前沪铅因炼厂复产走弱，下方1.65万关键支撑受考验，节后短期供大于求或低位盘整，但年底炼厂备货将加剧矿端紧张，有望于1.65万企稳反弹 [9] - 镍及不锈钢：假期外围带动伦镍稍涨，海外通胀倾向或抬升价格，但品种过剩倾向制约高度，短期震荡，不作为多头品种 [10] - 锡：伦锡节中涨幅3%，印尼加强打击非法采矿与走私提升中长期合法出口保障性，行业协会预计今年出口增至5.3万吨，节中库存减少，外盘涨势下沪锡主力节后开盘有跳涨风险，可逢高短空 [10] 黑色金属 - 螺纹&热卷：长假期间钢材现货价格平稳，外围商品震荡偏强，铁矿掉期走高，螺纹、热卷表需下滑、产量平稳、库存累积，关注节后需求回暖力度，产业链负反馈预期发酵，下游行业内需偏弱、出口有扰动，需求预期弱，供应未实质限产，盘面短期承压 [14] - 铁矿：国庆假期海外铁矿石掉期上涨，供应端全球发运环比下降、国内到港增加，西芒杜铁矿事故增加供应担忧，需求端铁水短期有韧性、钢厂有补库需求，但钢厂利润收缩、国内需求低，未来减产压力增加，预计短期高位震荡 [15] - 焦炭：日内价格震荡下行，焦化第一轮提涨将落地，利润一般、日产微降，库存累积，碳元素供应充裕、下游铁水水平高支撑价格，盘面升水，双节补库完成，价格环比或震荡下行，受产业链负反馈担忧承压 [16] - 焦煤：日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量增加，双节前补库结束，现货竞拍成交或走弱，库存环比大幅抬升，产端库存下降，停产矿山恢复但大幅释放产能可能性低，碳元素供应充裕、下游铁水支撑价格，盘面贴水，双节补库完成，受产业链负反馈担忧承压 [17] - 锰硅：日内价格探底回升，“三碳”提出带来向上驱动，需求端铁水产量升至242以上，产量增加、库存未累增，锰矿远期报价上升、现货矿提振，库存累增缓慢，价格估值修复，建议逢低做多 [18] - 硅铁：日内价格探底回升，“三碳”带来向上驱动，需求端铁水产量升至242以上，出口需求3万吨左右、边际影响小，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应恢复至高位、库存去化，价格估值修复，建议逢低做多 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA预计美国三季度大豆库存低于预期、同比减少8%，因美国政府停摆后续10月供需报告或延后，阿根廷取消豆类免税政策，国内7 - 11月大豆到港量充足、国产大豆产量有望达2100万吨，四季度供应问题不大，明年一季度或趋紧，豆粕行情受国外政策扰动大，继续观望，长期谨慎看多连粕 [34] - 豆油&棕榈油：美国大豆供需面临考验，中国进口转向南美，国内后续或去库，明年一季度供应或趋紧但缺口风险缓解，二季度关注南美新作；棕榈油四季度产量季节性下降、需求偏好，预计海外去库，中期豆棕油区间运行，可择机寻找低点采用保护性看涨策略对冲风险 [35] - 菜籽&菜油：假期国际菜籽期价变动小，加拿大菜籽期价维持615加元/吨，市场担心出口需求，国内菜籽库存紧张、开机率低，11月初澳大利亚菜籽将补充库存，菜粕需求平平，菜油四季度需求或提升，菜系期价短期有供给端支撑，菜油略强 [35] - 豆一：国内新季大豆上市价格承压，关注粮库收购政策，进口大豆供需受考验，后续美豆需经受出口考验 [36] - 玉米：黄淮地区秋收进度慢或影响玉米产量，东北玉米现货价格下跌，预计新季产量增长，贸易商有预期但大型企业观望，开秤价高开低走，先以空头思路对待，预计震荡运行等待政策底部，大连玉米期货底部偏弱 [37] - 生猪：假期现货价格大跌，出栏均价降至11.6元/公斤，供应充足、需求淡季，下半年产能持续兑现，基本面偏弱，关注四季度重新进场对价格的影响 [38] - 鸡蛋：假期现货大幅下跌，中秋国庆后进入需求淡季，供应端高产能施压，预计节后期价下行，关注行业去产能情况 [39] - 棉花：假期美棉回落，受美国政府停摆和全球供给宽松、出口需求一般影响，国内新疆机采棉收购展开，关注新棉加工量和公检量，新棉年产预期强，9月旺季需求不旺，关注郑棉能否企稳 [40] - 白糖：假期美糖震荡，9月上半月巴西中南部生产数据偏空，国内交易重心转向下榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数增加，关注后续天气和甘蔗长势 [41] - 苹果：期价震荡，红富士即将上市，市场看涨热情高，但预计25/26季度产量变化不大，供应缺乏利多，陕西果农留果量增加，新季度冷库库存或高于预期，操作维持偏空思路 [42] 其他 - 集运指数（欧线）：节前市场走势偏弱，节日期间标的指数SCFIS欧洲报1046.5点延续下行，远月合约受复航预期带来的供应过剩压力，市场关注节后航司10月中旬宣涨兑现程度及11月挺价计划，若配合圣诞备货和空班措施或强化旺季预期 [19] - 纸浆：节前期货下跌创新低，价格持稳，截至9月25日港口样本库存去库7.9万吨、环比降3.7%，仓单消化慢，8月进口量环比减少，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望 [44] - 股指：国庆假期前最后一个交易日震荡偏强，上证指数等均上涨，节前成交额2.18 - 2.20万亿，科技驱动上涨结构变化不明显，假期日元走弱美元反弹，全球宏观流动性宽裕，地缘局势维稳，股指维持震荡偏强格局 [45] - 国债：期货震荡收平，美联储鸽派意愿明显，海外国债市场表现差，国内政策友好债市受“股债跷跷板”影响震荡，关注曲线陡峭化入场时机 [46]

事件概述 - 中国矿产资源集团于2025年9月底暂停以美元计价的必和必拓铁矿石新合同及在途船货采购 [1] - 此举旨在改变定价规则，核心焦点是争夺定价主导权，而非实施全面禁运 [1][2] 定价权博弈 - 传统定价模式为普氏指数加溢价，以美元计价、季度议价，使买方承担美元汇率和周期波动风险 [2][3] - 买方策略是推动定价周期从季度改为月度，结算货币从美元转向人民币，以贴近现货波动并规避汇率风险 [2][3] - 暂停采购是谈判杠杆，目的是在不破坏关系的前提下调整条款 [3] 市场反应与影响 - 事件发生后，必和必拓股价在10月1日下跌1.7%，澳元汇率走弱，全球铁矿石现货价格小幅回落0.5%，交易量下降8% [5] - 市场未出现恐慌，因中国铁矿石库存足以支撑两个月消费 [5] - 必和必拓于10月2日发布声明表示正在沟通寻求解决方案 [5] 买方策略与行业格局演变 - 中国矿产资源集团于2022年成立，旨在整合分散的采购权，通过规模优势统一议价和结算 [2][12] - 集中采购平台不仅提升议价能力，更实现结算与物流标准化，便于主动管理周期和汇率风险 [12] - 此次行动针对“指数+溢价+季度+美元”的组合定价模式，采取渐进式调整而非颠覆行业惯例 [12] 卖方依赖与压力 - 澳大利亚对铁矿石出口收入存在结构性依赖，2024财年铁矿石出口收入达1160亿澳元，其中超六成面向中国 [13] - 澳大利亚政府6月报告已预测明年铁矿石收益可能降至1050亿澳元，此次事件加剧了收益不确定性 [13][18] - 必和必拓铁矿石业务占其总营收四成，中国是其六成铁矿石出口的去向，暂停已装船未到港货物对其销售节奏和现金流构成压力 [5][16] 中国的多元化战略 - 中国在供应端推进多元化布局，例如加速几内亚西芒杜项目（储量约20亿吨）并提升巴西淡水河谷的份额，以形成可替代的供应体系 [15] - 配套推进人民币结算和更短议价周期，将外部波动纳入内部管理 [15] - 多元化不是为了报复，而是基于经济考量形成备胎体系 [15] 关联领域的辅助施压 - 2025年9月28日，中国农业农村部以质量不达标为由暂停部分澳大利亚大豆新合同审核 [7] - 澳大利亚大豆仅占中国总进口约3%，但此举在舆论场具有象征意义，为铁矿石谈判施加辅助压力 [7] - 此举与2020年对澳大豆加征80%反倾销关税一脉相承，表明贸易规则背后存在政治与市场的交叉点 [7] 谈判策略与未来路径 - 谈判策略具有边界模糊的特点，暂停部分贸易但留有余地，通过制造不确定性成本迫使对方回到谈判桌 [16][20] - 未来谈判焦点可能包括：月度周期接受度、美元与人民币并行结算、溢价公式调整为指数与汇率的联动加点等 [19] - 矿企可能要求在其他条款上补偿结算方式改变带来的风险 [19]