报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域 对各品种的市场情况、相关资讯、逻辑进行剖析并给出交易策略建议 各行业总结 金融衍生品 - **股指期货**：市场仍处均衡配置阶段 股指将保持震荡走势 等待重要消息明朗 交易策略为单边箱体震荡、IM\IC 多 2612 +空 ETF 的期现套利、期权观望 [17][19][20] - **国债期货**：基本面现状对债市难言利空 但总量货币政策加码尚需观察 操作上大方向建议投资者保持偏多思路 短期市场走势可能反复 套利方面建议暂观望 [21][22][23] 农产品 - **蛋白粕**：供应整体宽松 价格高位震荡 市场利好反应充分 美豆上行压力增加 建议单边偏空思路为主、套利观望、期权卖出看涨期权 [24][26] - **白糖**：外糖价格调整 郑糖走势偏弱 国际糖价短期将调整 国内糖预计跟随下跌 交易策略为单边国际糖下调、国内糖走弱 套利和期权观望 [27][28][29] - **油脂板块**：警惕获利了结高位回落风险 棕榈油增产旺季库存高 豆油高位震荡 菜油重心抬升 建议单边多单部分止盈部分持有、回调逢低做多 套利和期权观望 [30][31][32] - **玉米/玉米淀粉**：现货稳定 玉米期货高位震荡 美玉米高位震荡 国内玉米供应宽松 预计盘面反弹空间有限 交易策略为外盘 12 玉米回调偏多、11 玉米轻仓短空 11 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权逢高卖出看涨期权 [33][34][35] - **生猪**：供应压力增加 猪价整体下行 出栏压力大 建议单边偏空思路为主、套利 LH11 - 1 反套、期权卖出看涨期权 [36][37] - **花生**：现货偏强 花生盘面窄幅震荡 新作花生未大量上市 11 花生偏弱震荡 建议单边观望、套利观望、期权逢高卖出 PK611 - C - 8600 期权 [38][39] - **苹果**：早熟苹果大量上市 价格低于去年同期 今年苹果产量预计增加 建议单边高空低平、震荡区间重心上移 套利和期权观望 [42][43] - **鸡蛋**：旺季需求尚可 蛋价稳中有涨 未来供应量将增加 建议 9、10 月合约短期反弹、中长期逢高布局空单 套利空 11 月多 12 月合约 期权观望 [46][47][48] - **棉花 - 棉纱**：基本面表现偏弱 棉价或有压力 国内供应宽松、需求偏弱 建议单边郑棉逢高布局空单 套利观望 期权高位卖出虚值看涨期权 [49][50][52] 黑色金属 - **钢材**：需求缓慢好转 钢价支撑较强 需求季节性修复 成本有支撑 建议单边震荡偏强、套利观望、期权买入看涨期权持有 [53][54][55] - **双焦**：高位震荡 高博弈激烈 基本面偏紧 建议单边高位宽幅震荡、前期多单逢高减仓 套利正套逐步止盈 期权观望 [56][57][58] - **铁矿**：需求持续弱势 矿价偏空运行 供应宽松 终端需求弱 建议单边偏空对待 套利和期权观望 [59][60] - **铁合金**：弱现实博弈强预期 震荡上行 对未来需求回升预期未证伪 建议单边震荡上行、警惕中期回调风险 套利观望 期权卖出跨式期权组合 [61][62] 有色金属 - **贵金属**：等待杰克逊霍尔会议指引 黄金冲高后震荡运行 加息预期回落 但长端债券收益率高企 地缘是不确定性来源 建议单边多头仓位分批进场 套利多铂空钯 期权观望 [64][65][67] - **铜**：铜或反复逼仓 国内供应增量有限 存在逼仓风险 建议单边偏强震荡、重心上移 套利跨期正套 期权观望 [68][69][70] - **氧化铝**：供应压力持续 海外价格转跌 国内成本提高、复产增量 建议单边承压震荡 套利和期权观望 [72] - **电解铝**：中东冲突存缓和迹象 中东铝厂复产 国内维持窄幅去库 建议单边短期企稳反弹 套利和期权观望 [73][74] - **铸造铝合金**：随铝价企稳反弹 中东协议有达成迹象 废铝紧缺 需求订单缩减 建议单边随铝价企稳反弹 套利和期权暂时观望 [75] - **锌**：警惕资金面影响 关注消费旺季能否兑现 基本面未改善 易受资金影响 建议单边剩余多单持有、设止损 套利暂时观望 期权尝试买入虚值看跌期权 [76][78] - **铅**：关注国内社会库存情况 国内原生铅有检修 库存下降 警惕进口流入 建议单边暂时观望、逢高轻仓试空 套利和期权暂时观望 [79][80][81] - **镍**：镍价仍受累库压制 8 月库存增长 临近旺季需求有改善预期 建议单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权保护性策略 [82][83] - **不锈钢**：镍铁事故影响夜盘不锈钢价格上行 处于传统淡季 供需偏弱 镍铁事故托底价格 建议走势维持震荡 [85] - **工业硅**：短期观望 市场博弈大厂减产 不确定性大 建议单边宽幅震荡、套利暂时观望 操作上暂观望 [87][88][89] - **多晶硅**：回调买入 下游厂家高库存 现货成交低 建议单边逢低买入 套利 PS2611 - PS2612 正套 期权卖出虚值看跌期权 [91][92] - **碳酸锂**：预期仍偏悲观 锂价上行受阻 远期需求预期谨慎 10 月前去库 建议单边关注支撑位表现 套利暂时观望 期权保护性策略 [93][94][95] - **锡**：锡价高位震荡为主 基本面库存低位有支撑 关注需求和供给情况 建议单边短期震荡调整、长期有上涨韧性 期权观望 [96][97] 航运及碳排放 - **集运**：长航线货盘逐步放量带动租金走高 关注未来巴拿马运河通行情况 近期 BDI 指数小幅走强 散货市场分化 短期租金疲软 中长期有望上行修复 [99][100][101] - **干散货运价**：BDI 指数结束跌势后小幅回升 关注本周黑德兰劳资谈判进展 散货市场分化 短期租金疲软 中长期有望上行修复 [101][103][104] - **碳排放**：国内碳价持续维持震荡 欧洲委员会正式发布 CBAM 新规 中国碳市场预计短期震荡偏强 欧盟碳市场预计短期高位震荡 [105][108][109] 能源化工 - **原油**：市场重燃停火预期 油价大幅下跌 新外交努力重燃停火希望 油价持续走弱 建议单边震荡偏弱、套利反套、期权双买 [110][111][112] - **石脑油**：海峡供应预期恢复 跟随成本走弱 海峡航运有进展 油价或高位回落 建议单边震荡走弱、套利石脑油裂解价差短期震荡 [113][115][116] - **沥青**：成本波动 下游谨慎采购 近端供应紧张 需求有限 建议单边宽幅震荡、套利近月价差高位震荡、期权观望 [117][118][119] - **燃料油**：地缘主导市场 霍尔木兹海峡通航缓和 近端缺口仍存 建议单边宽幅震荡、套利和期权观望 [120][121][123] - **LPG**：市场重燃停火预期 美伊有停火希望 炼厂开工增加 需求走弱 建议单边偏弱震荡、套利和期权观望 [125][126] - **天然气**：美盘小涨欧亚回落 国际 LNG 基本面紧张 美国天然气稳定偏松 建议单边 JKM/TTF 大趋势看涨、HH 区间震荡偏弱 套利 JKM - TTF 偏弱、JKM 和 TTF 反套 [127][129][130] - **PX&PTA**：油价走弱 霍尔木兹海峡重启恢复可能 美伊冲突缓和 供应预期回升 建议单边震荡偏弱、套利和期权观望 [131][132][133] - **BZ&EB**：纯苯库存累库 海峡或将开放 纯苯库存转折关注海峡开放时间 苯乙烯库存去化 建议单边震荡偏弱、套利 EB2610 - BZ2610 持有、设止损 期权观望 [134][135][136] - **乙二醇**：霍尔木兹海峡重启恢复可能 美伊停火预期重燃 价格波动剧烈 建议单边震荡偏弱、套利和期权观望 [137][138] - **短纤**：供需双弱 油价下行 美伊冲突缓和 短纤开工或下滑 内需偏弱 建议单边震荡偏弱、套利空 pta 多 pf 期权观望 [139][140][141] - **瓶片**：检修增加 加工费估值偏低 美伊局势缓和 瓶片开工预期走弱 加工费支撑强 建议单边震荡偏弱、套利空 TA 多 PR 期权观望 [143][144] - **丙烯**：供需双弱 地缘缓和 华东货源回补 负荷下降 油价下跌成本支撑减弱 建议单边震荡偏弱、套利和期权观望 [145][146] - **塑料 PP**：霍尔木兹海峡和美伊均现缓和 塑料 PP 价格预计回落 低库存高基差但美伊和谈、海峡有进展 油价下跌 建议单边价格短期回落 套利和期权观望 [146][149] - **烧碱**：短期震荡 库存高位 开工低位 供需仍弱 建议单边 11 合约短期震荡、中长期反弹抛空 套利和期权观望 [150] - **PVC**：价格下跌后成交大幅放量 开工低位 库存高位 需求弱势 建议单边下方空间有限 套利和期权观望 [153] - **纯碱**：反弹承压 先跌后涨 多空分歧加大 供增需减 建议单边逢高空为主 套利观望多玻璃空纯碱 期权观望 [155][156] - **玻璃**：震荡偏弱 供应短期变化不大 华中高库存压制价格 建议单边后期看湖北库存去化持续性、震荡判断 套利观望多玻璃空纯碱 期权观望 [157][158] - **甲醇**：高位震荡 美伊冲突反复 原油震荡 库存累库不连贯 建议谨慎参与 [160] - **尿素**：震荡 供应收缩 需求边际好转 企业库存去库 预计期货震荡运行 建议单边、套利和期权观望 [163][165] - **纸浆**：现货价格企稳 观望气氛浓厚 海外产能出清 需求整体偏弱 港口库存去库 建议单边区间操作、稳中偏强 套利观望 期权卖出 SP2611 - P - 4750 [167][169][170] - **胶版印刷纸**：纸价继续偏稳运行 供应端小幅修复 需求端刚需支撑消退 厂库小幅去库 建议单边底部宽幅震荡 套利和期权观望 [172][173][174] - **原木**：现货价格整体稳中有涨 估值由海外成本托底 到港集中、需求疲弱 建议单边观望、偏多操作 套利观望 期权关注卖出期权 LG2609 - C - 850 [175][176][177] - **天然橡胶及 20 号胶**：RU 仓单逆季节性去库 物流业景气指数回落 油价上涨 库存去库 建议单边 RU 和 NR 主力合约多单持有、设止损 套利 NR2611 - RU2611 持有、设止损 期权观望 [179][180][181] - **丁二烯橡胶**：顺丁橡胶相对天然橡胶累库 物流业景气指数回落 顺丁看涨比例上升 库存比累库 建议单边 BR 主力 10 合约观望、关注压力位 套利 NR2611 - BR2611 择机介入、设止损 期权观望 [183][184][185]

市场整体表现 - 8月26日A股主要指数开盘涨跌不一，造纸、工业机械、元器件、建材、通信设备等板块涨幅居前，石油、化纤、农林牧渔、煤炭等板块跌幅居前 [2] 证券板块 - 证券板块异动拉升，锦龙股份直线涨停，湘财股份、国元证券、华创云信、招商证券、国信证券跟涨 [2] - 已有15家上市券商披露2026年半年报，其中10家上市券商公布中期分红预案 [2] 可控核聚变概念 - 可控核聚变概念走强，融发核电一字涨停，哈焊华通、常辅股份涨幅靠前，中洲特材、中国核建等跟涨 [5] - 8月25日，2026核聚变能大会暨核聚变活动周期间，长三角高温超导磁体技术创新联合体正式发布聚变堆高温超导磁体研制路线图 [6] - 9家主体组成长三角创新联合体，围绕中国环流四号聚变装置需求，形成高温超导强场托卡马克磁体研制能力与工程化技术体系 [6] 生物医药板块 - 生物医药板块表现活跃，康希诺20%涨停，卫光生物2连板，万泰生物亦涨停，智飞生物、中关村、沃森生物等涨幅居前 [7] - 隔夜美股生物技术公司莫德纳（Moderna）股价飙升14%，此前巴克莱上调了其目标价 [8] - 莫德纳与默沙东宣布，双方合作的个性化mRNA癌症疫苗intismeran autogene首个III期临床试验取得初步阳性结果 [8] 有色板块 - 有色板块震荡反弹，铜方向领涨，金诚信、江西铜业涨停，云南铜业、西部矿业、北方铜业、铜陵有色等涨幅靠前 [9] - 隔夜LME期铜报收14324.5美元/吨，收盘价创历史新高 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种呈现不同走势，黄金进入盘整区，白银多头情绪延续，铜因现货升水扩大支撑价格，铅因LME库存减少支撑价格，锡横盘震荡交投一般，铝大幅拉升，氧化铝基本面延续宽松格局，铸造铝合金跟随电解铝，铂日线20MA支撑有效，钯窄幅震荡，镍受现实与预期施压、成本短线约束弹性，不锈钢原料担忧预期缓和回归现实供需逻辑 [2] 各金属情况总结 黄金 - 进入盘整区，趋势强度为1 [2][7] 白银 - 多头情绪延续，趋势强度为1 [2][7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价107,980，日涨幅0.06%，夜盘收盘价108700，夜盘涨幅0.67%；伦铜3M电子盘昨日收盘价14,325，日涨幅0.56% [9] - 宏观上美伊停火谈判有进展，市场对中东局势升级担忧缓解，美国8月谘商会消费者信心指数降至89.4为今年1月以来最低 [9] - 产业上加拿大伦丁矿业下调2026年铜产量预估，中国7月精炼铜进口量环比降16.07%、同比降16.44%，6月全球精炼铜市场供应短缺6万吨，淡水河谷萨洛博铜矿新增产能且投产提前 [11] - 趋势强度为1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价16130，较前日-0.22%；伦铅3M电子盘收1910.5，较前日0.50% [12] - 宏观上美伊停火谈判传进展，美国8月谘商会消费者信心指数降至今年1月以来最低 [13] - LME铅库存减少3600吨支撑价格，趋势强度为0 [12][13] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价424.980，日涨幅-0.40%，夜盘收盘价426.250，夜盘涨幅0.04%；伦锡3M电子盘昨日收盘价55.785，日涨幅0.39% [15] - 横盘震荡，交投表现一般，趋势强度为0 [15][16] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝大幅拉升，氧化铝基本面延续宽松格局，铸造铝合金跟随电解铝 [2][18] - 宏观上美伊停火谈判传进展，布油一度跌6%，美国8月谘商会消费者信心指数降至今年1月以来最低 [20] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [20] 铂、钯 - 铂日线20MA支撑较为有效，钯窄幅震荡 [21] - 趋势强度均为0 [23] 镍、不锈钢 - 镍现实与预期施压，成本短线约束弹性；不锈钢原料担忧预期缓和，回归现实供需逻辑 [25] - 预计2026年镍产量增长250万吨至638万吨，2027年增长114万吨至752万吨，印尼镍产业有多项政策和事件影响，如产量预估、政策修订、项目用电调整、出口限制等 [25][26] - 库存方面，后端冶炼和镍铁 - 不锈钢产业链库存有不同变化 [31] - 镍、不锈钢趋势强度均为0 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内稳增长政策落地，短期提振市场情绪；各资产板块表现分化，需适度均衡配置、谨慎操作 [3] 各板块总结 宏观金融 - 海外美伊局势缓和，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内 7 月经济内需不足、出口有韧性、地产是拖累，稳增长政策落地，短期提振市场情绪 [3] - A 股轮动加快，避险防御板块占优，成长赛道承压，应适度均衡配置、谨慎观望、严控仓位；商品板块分化，黑色、有色震荡偏强可谨慎做多，能化短期回调需谨慎观望，贵金属震荡反弹可短期谨慎做多 [3] 股指 - 昨日 A 股指数涨跌分化，小票活跃；CRO 创新药等板块领涨，贵金属等板块走弱 [4] - 基本面受 7 月经济数据和稳增长政策影响，后续关注美伊冲突、杰克逊霍尔年会、美国经济数据和国内政策落地节奏，操作上适度均衡、谨慎观望、严控仓位 [4] 贵金属 - 昨日国内夜盘下跌，国际黄金收涨、白银收跌；受美元和美债走弱支撑、美伊缓和压制，全球央行购金筑牢底部 [5] - 短期高位震荡偏强，谨慎做多，关注美元指数、美债收益率、美伊局势和美联储讲话 [5] 黑色金属 钢材 - 周二期现货小幅反弹，成交量低；双焦价格波动拖累钢材盘面 [7] - 需求短期弱，上周表观消费量环比降 15 万吨，库存降幅缓；供应端产量回落，焦炭提涨或压缩钢厂利润；预计短期区间震荡，关注焦煤价格和需求恢复 [7] 铁矿石 - 周二期现货价格小幅回落；铁水产量和盈利钢厂占比降，钢厂补库，港口疏港量高 [7] - 钢厂利润决定需求，本周发运回升 40 万吨、到港量降 138.5 万吨；供应增长有限，港口库存有压制，短期区间震荡 [7] 硅锰/硅铁 - 周二现货反弹，盘面高位震荡；港口锰矿报价企稳，成本支撑强化 [8] - 需求刚需跟进，钢厂采购以招标为指引，招标价格托底；短期盘面区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - LME 铜库存增加，升贴水回落，逼仓风险降低；全球铜偏过剩，美国加税预期支撑铜价，变数仍存 [9] 铝 - 国内外库存去化好，但海外供需转松；市场关注产能释放，反弹高度谨慎看待，下半年或下跌 [9] 锡 - 7 月锡精矿进口量环比降 2.8%、同比升 56%，精炼锡出口量同比升 20.4%；需求分化，传统需求弱，AI 带来提振 [10][11] - 库存方面，社会库存回升、仓单下降、海外库存下降但升贴水仍贴水；宏观风险和缅甸复产制约反弹空间，下方有支撑 [11] 碳酸锂 - 周二主力合约下跌，期现基差走强，仓单增加；需求弱预期与去库强现实博弈 [12] - 关注去库和旺季需求，近日成交好转关注反弹，但仓单回升和弱预期限制高度 [12] 工业硅 - 周二主力合约上涨，持仓增加，现货升水，基差走强；供需双弱，库存高位，贴近成本定价 [13] - 开工率低，成本有支撑，但需求弱、库存高压力大 [13] 多晶硅 - 周二主力合约下跌，持仓减少，仓单增加；相关会议引发政策和行业自律预期 [14] - 现货、硅片和电池片价格上涨，行情偏强震荡，组件价格或限制上游涨幅 [14] 能源化工 原油 - 中东外交努力使市场乐观，美国对伊朗施压未升级；短期油价回落，大幅下行空间有限，宽幅震荡 [15][16] 沥青 - 油价回落带动沥青走低；需求弱拖累跟涨，供应检修减少、产量略升，消耗社库；关注油价谈判，反弹有限 [16] PX - 油价下行，PX 跟随回落；下游 PTA 装置回归，格局偏紧，但聚酯下游减产，需求阶段性减弱；维持平衡，等待原油谈判 [16] 短纤 - 原油回落，短纤走低；产销低，利润亏损，终端开工反弹有限，部分装置检修；跟随 PTA 震荡，等待原油支撑 [17] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收涨；Pro Farmer 巡查和 USDA 报告引发单产担忧，优良率降至 2023 年以来第 34 周最低 [18] 豆菜粕 - CBOT 大豆上涨，连粕受支撑走强；8 - 9 月进口大豆和拍卖供给足，油厂库存累积，需求低迷 [19][20] - 菜粕供需变化不大，水产旺季有刚需，供应宽松预期压制空间，短期跟随偏强 [20] 豆菜油 - 国际原油下跌，油脂调整压力增加；马来西亚棕榈油 8 月 1 - 15 日产量环比降 8.35%，远月有支撑 [21] - 豆油供应宽松、库存高，但美豆支撑或偏强；菜油盘面回调，库存收缩，现货基差预计坚挺 [21] PTA - 装置重启和到港船货增加，成交基差走低，终端订单萎靡，下游开工不振是压力；短期随油价下行，中期宽幅震荡 [19] 乙二醇 - 近月结构下行，市场传中东货船消息，盘面情绪走低；库存低、现货紧、煤价涨有支撑，但下游产销低 [19] - 去库继续，基本面支撑强，注意调控和油价影响，上行空间有限 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 报告为宝城期货 2026 年 8 月 26 日的品种套利数据日报，展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多品种的基差、跨期、跨品种价差及比价数据，为投资提供参考 [1][5][12][20][34][47] 根据相关目录分别总结 动力煤 - 展示 2026 年 8 月 19 - 25 日动力煤基差及 5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月价差数据，基差在 58.6 - 68.6 元/吨，价差均为 0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出 2026 年 8 月 19 - 25 日 INE 原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，如 8 月 25 日 INE 原油基差 48.89 元/吨，燃料油基差 - 143.69 元/吨，原油/沥青比价 0.1320 [6] 化工商品 - 基差：展示 2026 年 8 月 19 - 25 日天胶、甲醇、PTA 等化工品基差数据，如 8 月 25 日天胶基差 - 645 元/吨，甲醇基差 125 元/吨 [7] - 跨期：给出天胶、甲醇等化工品 5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月跨期价差数据，如天胶 5 月 - 1 月价差 35 元/吨 [7] - 跨品种：展示 2026 年 8 月 19 - 25 日 LLDPE - PVC、LLDPE - PP 等跨品种价差数据，如 8 月 25 日 LLDPE - PVC 价差 3299 元/吨 [7] 黑色 - 基差：展示 2026 年 8 月 19 - 25 日螺纹钢、铁矿石等黑色品种基差数据，如 8 月 25 日螺纹钢基差 99.0 元/吨，铁矿石基差 50.9 元/吨 [11] - 跨期：给出螺纹钢、铁矿石等品种 5 月 - 1 月、9 月 - 1 月等跨期价差数据，如螺纹钢 5 月 - 1 月价差 26.0 元/吨 [11] - 跨品种：展示 2026 年 8 月 19 - 25 日螺/矿、螺/焦等跨品种比价及螺 - 热卷价差数据，如 8 月 25 日螺/矿比价 4.30，螺 - 热卷价差 - 272.0 元/吨 [15] 有色金属 国内市场 - 基差：展示 2026 年 8 月 19 - 25 日铜、铝等国内有色金属基差数据，如 8 月 25 日铜基差 610 元/吨，铝基差 - 75 元/吨 [21] 伦敦市场 - 展示 2026 年 8 月 25 日 LME 有色铜、铝等品种升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜升贴水 156.44，沪伦比 7.59，进口盈亏 - 2625.71 元/吨 [27] 农产品 - 基差：展示 2026 年 8 月 19 - 25 日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如 8 月 25 日豆一基差 - 347 元/吨，豆二基差 - 142 元/吨 [35] - 跨期：给出豆一、豆二、豆粕等农产品 5 月 - 1 月、9 月 - 1 月等跨期价差数据，如豆一 5 月 - 1 月价差 129 元/吨 [35] - 跨品种：展示 2026 年 8 月 19 - 25 日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种比价及豆粕 - 菜粕、豆油 - 棕榈油价差数据，如 8 月 25 日豆一/玉米比价 2.19，豆粕 - 菜粕价差 1002 元/吨 [35] 股指期货 - 跨期：展示沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货 2026 年 8 月 25 日次月 - 当月、当季 - 当月等跨期价差数据，如沪深 300 次月 - 当月价差 - 29.0 [44] - 基差：给出 2026 年 8 月 19 - 25 日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货基差数据，如 8 月 25 日沪深 300 基差 61.10 [47]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铅市原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，但需求端未见好转、库存压力大且海外LME库存高，预期短期铅价维持低位整理，后续关注需求旺季兑现情况及宏观情绪变动 [1] - 锌市基本面供需双弱，矿端偏紧，高成本使海外炼厂复产不确定增强，海外伦锌库存不高、LME0 - 3 back结构加深，沪锌走势依靠宏观情绪及外盘带动，预计短期维持高位偏强运行，后续关注海外结构性风险 [1] - 铅和锌交易策略均为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格15,900元/吨，较前日下跌0.47%，沪铅主力收盘16,130元/吨，较前一日下跌0.22%，伦敦铅LME3个月期货收盘价1,896.00美元/吨，较前日下跌0.76%，沪伦铅价比值8.51，较前日上涨0.55% [1] - 升贴水方面，上海升贴水 - 20元/吨，LME0 - 3升贴水 - 40.08美元/吨，较前日变动 - 5.54美元/吨，沪铅近月 - 沪铅连一 - 30元/吨，较前日变动15元/吨，沪铅连一 - 沪铅连二 - 10元/吨，沪铅连二 - 沪铅连三 - 15元/吨，较前日变动25元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量60,348手，较前日下降15.85%，持仓量74,768手，较前日下降3.11%，成交持仓比0.81，较前日下降13.15% [1] - 库存方面，LME库存412,200吨，较前日无变化，沪铅仓单库存57,016吨，较前日无变化，沪铅基差 - 230元/吨，较前日变动 - 40元/吨 [1] - 基本面方面，铅精矿进口无增量预期，矿端货源紧缺，部分原生铅炼厂有检修安排，再生铅开工低位持稳但废电瓶供应压力凸显、冶炼亏损扩大，需求端处于淡旺季交替无实质好转，下游蓄电池企业开工偏弱 [1] 锌市场 - 价格方面，上一交易日SMM1锌锭平均价格25,840元/吨，较前日上涨0.31%，沪锌主力合约收盘价26,070元/吨，较前日上涨0.64%，伦敦锌LME3个月期货收盘价3,884.50美元/吨，较前日上涨1.50%，沪伦锌价比值6.71，较前日下跌0.85% [1] - 升贴水方面，上海升贴水 - 50元/吨，较前日无变化，天津升贴水 - 100元/吨，较前日无变化，广东升贴水 - 100元/吨，较前日无变化，LME0 - 3升水133.36美元/吨，较前日变动2.30美元/吨，LME3 - 15升水159.56美元/吨，较前日变动12.68美元/吨，沪锌近月 - 沪锌连一 - 60元/吨，较前日变动 - 40元/吨，沪锌连一 - 沪锌连二 - 35元/吨，较前日变动20元/吨，沪锌连二 - 沪锌连三 - 5元/吨，较前日变动 - 15元/吨 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量142,232手，较前日下降1.65%，持仓量152,334手，较前日上升5.47%，成交持仓比0.93，较前日下降6.76% [1] - 库存方面，LME库存95,050吨，较前日无变化，沪锌仓单库存114,702吨，较前日上升0.17%，沪锌基差 - 230元/吨，较前日变动 - 85元/吨 [1] - 基本面方面，进口锌精矿加工费持续报跌，国产锌精矿复产产量增加，下游炼厂需求旺盛，国产锌精矿加工费趋弱，炼厂暂无较大减产预期，需求端因锌价高和淡季消费，市场观望情绪重 [1] 行业资讯 - Fresnilloplc发布2026年二季度报，第二季度锌精矿金属量2.76万吨，同比下降2.6%，因Saucito矿石品位降低，部分被Fresnillo和Juanicipio矿石品位提高抵消，2026年锌精矿产量指引为8.5 - 9.5万吨 [1] - 8月24日，【LME0 - 3铅】贴水34.54美元/吨，持仓174207手减671手，【LME0 - 3锌】升水131.06美元/吨，持仓264193手增2465手 [1] - Silver Bow Mining Corp.与Montana Goldfields, Inc.和Montana Tunnels Mining, Inc.达成最终资产购买协议，收购蒙大拿州杰斐逊县综合冶金厂，含两个选矿回路及历史悠久的Montana Tunnels M - Pit，该项目推断矿产资源量1148万短吨，含银4926万盎司，黄金55万盎司，锌10.5亿磅，铅2.87亿磅 [1]

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 公司资源储量丰富 2026 年上半年公司实现归母净利润 15.04 亿元，同比 + 41.60%，实现扣非归母净利润 19.46 亿元，同比 + 49.30%。26Q2 实现归母净利润 6.36 亿元，同比 + 13.09%，环比26.69%。 点评： 26Q2 毛利率环比提升，营业外支出为历史最高值 2026 年第二季度，公司的毛利率为 12.39%，环比提升 2.35PCT。2026 年第二季度，销售费用率为 0.10%，环比+0.01PCT，管理费用率为 1.20%，环比0.07PCT，财务费用率为 0.63%，环比 + 0.01PCT，费 用率整体平稳。2026年二季度营业外支出5. ...

核心观点 - 截至2026年8月25日，超过450家A股公司公布了中期分红方案，合计分红金额超2300亿元，其中30余家已实施完毕[4] - 高股息资产成为资金再平衡的核心驱动，多家券商将“高股息”作为推荐原因[12] 分红总额排名 - 中国移动中期分红544.26亿元，暂列上市公司中期分红首位，每股派息2.51元，同比增长0.3%[6] - 中国平安中期分红177.45亿元，每股派息0.98元[7] - 中国电信拟派发146.96亿元[8] - 中国石化拟派发126.89亿元[8] - 紫金矿业中期分红111亿元，已于8月21日实施完毕[8] - 中信证券、宁德时代、国泰海通、海康威视中期分红金额超50亿元，其中宁德时代61.80亿元和海康威视50.41亿元已实施完毕[8] - 中期分红超30亿元的公司包括平安银行48.32亿元、中国中车31.57亿元、恒逸石化30.96亿元、宝丰能源30.55亿元、南山铝业30.43亿元[9] - 中期分红金额超10亿元的公司共计31家[6] 分红比例与每股派息 - 中国移动中期分红金额占当期归母净利润比例超68%，2026年上半年归母净利润达789.34亿元[7] - 吉比特每股派发现金红利10元，较去年同期的6.6元提升，合计派发7.18亿元，占2026年上半年归母净利润的65.74%[9] - 紫金矿业中期分红以2026年一季报为编制基础，该季度归母净利润为200.79亿元，母公司期末未分配利润为185.92亿元[8] 股息率分析 - 按8月24日收盘价计算，167家上市公司股息率（TTM）超过5%[11] - 股息率最高的公司为荣晟环保14.17%，其次是南山铝业13.74%和达仁堂13.41%[11] - 高股息蓝筹股包括格力电器7.23%、五粮液7.21%、美的集团4.90%、招商银行5.09%、中国建筑6.15%、双汇发展5.71%、伊利股份5.34%[11] - 高股息率公司主要集中在银行、公用事业/能源、家电、食品饮料等行业[12] 资金流向与市场驱动 - 华泰证券研报指出，7月以来高股息资产迎来阶段性修复，核心驱动在于资金再平衡[12] - 获利资金兑现及高位板块波动增大，推动资金由高弹性成长向低估值价值板块回流[12] - 机构投资者在中报披露后对偏离较大的组合进行再平衡，增配低波动、低相关性的红利资产[12] - 中长期资金持续入市及绝对收益资金降低组合波动的需求，为银行、公用事业等低波红利板块提供增量支撑[12]

文章核心观点 文章聚焦于三大板块的投资机会：半导体及芯片设备、人形机器人与具身智能、有色金属及资源板块，通过事件驱动和传导机制分析，指出技术突破、国产替代、价格上行和订单验证是核心逻辑，同时汇总了多位嘉宾对科技成长、微盘股、消费周期等板块的分歧观点 板块影响分析 1 半导体及芯片设备板块 - 苹果发布搭载M6/M5 Pro芯片的新款Mac Mini引发AI算力关注 [1] - 中微公司先进薄膜设备累计出货突破500台 [1] - 鼎龙股份净利增70%，恒坤新材净利增102% [1] - 沪硅产业获评级机构成长空间高评 [1] - 苹果新品强调AI性能，叠加全球存储板块（SK海力士等）走高，直接拉动对高端逻辑芯片、存储芯片及先进封装的需求，利好上游设备与材料厂商 [2] - 中微公司设备出货突破标志着国产高端薄膜沉积设备实现规模化商用，验证了国产替代逻辑的兑现能力 [2] - 鼎龙股份等材料公司业绩验证了“技术迭代+产能释放”的双轮驱动 [2] - 北方华创净利增5%但营收增25%，显示规模效应 [2] - 行业龙头业绩超预期，叠加AI芯片需求外溢，强化了市场对半导体周期上行及国产化率提升的预期 [2] 2 人形机器人与具身智能板块 - 人形机器人百米竞速刷新纪录（8.86秒） [3] - 优必选与新加坡电信签署MOU共拓企业级机器人应用 [3] - 罗博特科光电子及半导体业务扭亏，在手订单创历史新高（含大量机器人/自动化设备订单） [3] - 上海提出深化“人工智能+制造” [3] - 百米竞速纪录刷新证明了人形机器人运动控制能力的实质性飞跃，降低了商业化落地的技术顾虑，直接刺激市场对该板块的估值重构 [4] - 优必选与新加坡电信的合作标志着具身智能从“实验室”走向“企业级规模化应用”，打开了B端市场空间 [5] - 罗博特科等核心设备商在手订单激增，证实了下游厂商（如光伏、半导体产线）对自动化/机器人产线的真实资本开支意愿，业绩兑现逻辑清晰 [5] 3 有色金属（锂、铜、锌）及资源板块 - 盐湖股份净利暴增137%（钾肥+锂） [6] - 雅化集团净利增795%（锂价上行+销量增） [6] - 中矿资源锂精矿运输恢复且新项目获批 [6] - 江西铜业、驰宏锌锗净利翻倍或大增 [6] - 上海规划加快健全锂、钴、镍期货品种 [6] - 盐湖股份、雅化集团的业绩爆发直接源于锂、钾等关键金属价格中枢上移及供需偏紧，确认了资源品价格反转的确定性 [7] - 中矿资源解决津巴布韦出口配额及运输问题，消除了供应端的不确定性，保障了国内冶炼产能的原料供给，利好锂产业链整体估值修复 [7] - 上海加快新兴金属期货品种序列建设，有助于提升中国在国际资源定价中的话语权，长期利好拥有资源储备的头部企业 [8] 嘉宾观点总结 科技成长主线 - 半导体概念、人工智能、光通信模块、算力概念呈现显著分歧 [11] - 部分嘉宾看好半导体材料国产化及光模块放量带来的成长空间 [11] - 多位嘉宾对科技股整体估值提出质疑，认为需“去信仰化”，关注财报负反馈及调整风险 [11] - 人工智能和光通信模块虽景气但短期波动大 [11] 微盘股与小盘股 - 微盘股、小盘股、低价股被普遍视为当前市场热点及科技退潮时的资金避风港 [11] - 多位嘉宾指出其在缩量市中跑赢大盘，资金关注度高 [11] 消费与周期板块 - 农业板块因厄尔尼诺预期被部分嘉宾提及机会，但提示震荡 [11] - 白酒和旅游酒店被视为复苏信号 [11] - 煤炭和有色化工被提及为季节性或财政发力带来的估值修复机会，但部分观点认为当前供给或时机尚未成熟 [11] 其他细分赛道 - 创新药、人形机器人、脑机接口、北交所概念被部分嘉宾视为具有持续性或新突破口的机会 [11] - 创新药面临高位压力 [11] - 消费电子概念因供应链毛利及爆款难现而被谨慎看待 [11] 看好板块情况 - 微盘股/小盘股，共5人看好，逻辑为缩量市资金抢筹、科技股轮动互补、低位非诱多 [12] - 半导体概念，共2人看好，逻辑为国产化率低、产能滞后成长空间大、高估值下仍具抗跌属性 [12] - 农业综合，共2人看好，逻辑为弱势轮动中稀缺持续性品种、厄尔尼诺减产预期 [12] - 创新药，共2人看好，逻辑为行情具持续性、海外订单与脑机接口带来惊喜 [12] - 北交所概念，共1人看好，逻辑为率先企稳或成市场突破口 [12] - 人形机器人，共1人看好，逻辑为材料研发突围拓展新赛道 [12] - 免税概念，共1人看好，逻辑为免税红利 [12] 看空板块情况 - 消费电子概念，共4人看空，逻辑为折叠手机难复现爆款、苹果压榨供应链毛利、机构深参标的需避开 [13] - 光通信模块，共3人看空，逻辑为业绩翻倍股价重挫、英伟达下跌成风向标、科技股估值逻辑已变 [15] - 人工智能，共2人看空，逻辑为AI趋势关键看大模型收入增速、难解市场担忧 [15] - 科技风格，共1人看空，逻辑为财报现负反馈宜逢高减持 [15] - 煤炭开采，共1人看空，逻辑为当前供给尚未紧张需再等待 [15] - 锂矿概念，共1人看空，逻辑为热门资产短期调整 [15] - 创新药，共1人看空，逻辑为距前高余20多点重回高位面临压力 [15] 最强共识 - 微盘股，多位嘉宾认为资金决定走势，是科技退潮时的回流方向及缩量市唯一热点 [13] - 小盘股，多位嘉宾指出跑赢大盘，低位非诱多，是资金抢筹新宠 [13] - 半导体概念，嘉宾认为国产化率低且产能滞后，成长空间大，高估值下具抗跌属性 [13] 短期谨慎 - 光通信模块，业绩虽好但股价重挫，受英伟达下跌影响，估值逻辑存疑 [13] - 消费电子概念，折叠屏难成爆款，供应链毛利受压，机构重仓股易抛 [13] - 人工智能，市场担忧难解，关键看大模型收入增速，存在调整压力 [13] - 创新药，虽具持续性但面临前高压力，需警惕高位回调 [13] - 农业综合，虽为稀缺品种但提示厄尔尼诺前需反复震荡，宜低买高抛别追高 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录内容总结 调研基本情况 - 调研对象为新疆众和，所属行业是有色金属 [17] - 接待时间为2026年8月24日，接待人员包括公司董事长孙健、总经理马斐学、财务总监蒋立志、独立董事姚曦和董事会秘书刘建昊 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括投资者和其它相关人员，接待对象类型为机构相关人员 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 上半年税收增长因利润上涨致增值税及企业所得税增长 [24] - 成立新疆宏安矿业是为整合菱镁矿和白云岩矿资源 [24] - 电子铝箔、电极箔行业竞争激烈，落后产能将出清，公司以提升研发和技术能力为竞争策略 [25] - 公司生产经营正常，电极箔部分产线搬迁改造，投产后部分产能将恢复 [26] - 石河子众金电极箔公司2季度盈利且基本满产 [27][33] - 受铝价上涨影响，上半年电子铝箔价格上涨后保持稳定 [28] - 2026年上半年公司电子新材料营业收入17.97亿元，电极箔产品营收同比减少 [30] - 2季度营业外支出近3000万是甘泉堡产业园电极箔生产线设备改造致老旧设备报废处理 [30][31] - 若下游电容器产品价格提高，可能对公司产品价格有正向作用 [31] - 部分电极箔产线搬迁预计4季度投产 [32] - 公司研发投向高端铝基新材料研发 [33] - 公司根据市场需求调整产品结构，产品应用广泛 [33] - 受园区废水处理标准影响，公司电极箔产业调整，部分产线停机、搬迁、升级改造 [33] - 公司通过调整产品结构、突破关键技术、提高附加值、加强生产管理来稳住毛利、降本增效 [35] - 上半年铝价上涨、减少低附加值产品生产使收入略涨，加强内部管控使成本下降、利润增长 [35] - 防城港氧化铝项目生产经营正常 [35]