报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性；不锈钢受宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移；碳酸锂需关注市场情绪面扰动；工业硅呈弱势格局；多晶硅需求回落 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价137,050，成交量501,905；不锈钢主力收盘价14,225，成交量260,499等 [4] - 宏观及行业新闻：印尼将修订镍矿商品基准价格公式，瑞士索尔威集团计划重启危地马拉镍矿业务等 [4][5] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [11] 碳酸锂 - 碳酸锂基本面数据：2605合约收盘价163,000，成交量226,273等 [14] - 宏观及行业新闻：富临精工推进新建产能，天赐材料拟在湖北宜昌建设产业园 [15][16] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [16] 工业硅和多晶硅 - 工业硅、多晶硅基本面数据：Si2605收盘价8,625，成交量182,506；PS2605收盘价42,450，成交量6,809等 [18] - 宏观及行业新闻：上海市印发风电、光伏电站开发建设方案申报通知 [19] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内铜现货贴水收窄支撑价格，铜趋势强度为中性，宏观和行业新闻对铜市场有一定影响 [1][3] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价101,520，日涨幅1.33%，夜盘收盘价101,860，夜盘涨幅0.33%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13,097，日涨幅1.34% [1] - 沪铜指数昨日成交246,836，较前日减少171,382，持仓588,333，较前日减少2,876；伦铜3M电子盘昨日成交21,611，较前日减少9,145，持仓304,000，较前日增加1,035 [1] - 沪铜昨日期货库存319,655，较前日增加568；伦铜昨日期货库存301,950，较前日增加7,700，注销仓单比7.42%，较前日增加2.96% [1] - LME铜升贴水保税区仓单升水昨日为 -67.22，较前日减少22.36；保税区提单升水昨日为43，与前日持平 [1] - 上海1光亮铜价格昨日为91,050，较前日增加1,200；现货对期货近月价差昨日为0，较前日增加45 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，伊朗与美国关系紧张，中国2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8% [1][3] - 产业方面，Revere铜产品公司加大美国投资，美国获取刚果（金）战略矿产有进展但美企进入缓慢，蒙古寻求重谈奥尤陶勒盖铜矿商业条款 [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，处于中性状态 [3]

报告行业投资评级 - 短期将前期推荐超配的股指、有色与贵金属的评级下调至标配，相对推荐配置TS、TF [1] 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘多数下跌，能源品全部下跌，航运期货跌幅居前，贵金属涨幅居前 [1] - 对于美元货币政策预期，判断当下地缘冲突所处阶段很重要，应将中性情形作为资产配置组合构建的基准情形，短期建议适当管理风险资产仓位 [1] - 市场对上半年政策积极发力的预期将收敛，后续或转向现实数据验证阶段 [1] - 股指受政策提振预期收敛与海外事件冲击影响，或进入震荡调整期；有色与贵金属受货币条件收紧预期影响，表现可能受打击 [1] 根据相关目录分别进行总结 今日市场表现 - 国内商品期市收盘多数下跌，航运期货跌幅居前，集运指数(欧线)跌13.92%；能源品全部下跌，原油跌10.76%；化工品多数下跌，乙二醇跌5.26%；黑色系多数下跌，焦炭跌4.49%；非金属建材全部下跌，玻璃跌4.44%；油脂油料全部下跌，豆油跌3.14%；农副产品全部下跌，原木跌2.28%；新能源材料多数下跌，工业硅跌1.88%；贵金属涨幅居前，沪银涨7.11%；基本金属多数上涨，沪锡涨2.24% [1] 各板块品种分析 - **金融板块**：股指期货、股指期权风险因素仍存，建议观望等待；国债期货关注今年财政如何发力；黄金、白银通胀预期上行压制降息预期，中期关注滞胀交易 [4] - **航运板块**：集运欧线受地缘冲突扰动，航运公司挺价，震荡偏弱 [4] - **黑色建材板块**：钢材成本支撑松动，盘面高位回落；铁矿基本面变动有限，盘面震荡运行；焦炭、焦煤盘面情绪回落，现货提振有限；硅铁、锰硅供需驱动不足，盘面高位难续；玻璃现货产销好转，关注需求持续性；纯碱宏观溢价消退，价格震荡回调 [4] - **有色与新材料板块**：铜美元指数反弹，铜价延续震荡；氧化铝需求预期走弱博弈成本支撑，铝价宽幅震荡；铝地缘冲突加大供应担忧，铝价震荡偏强；锌TC尚处低位，锌价高位震荡；铅成本支撑稳固，铅价震荡运行；镍政策博弈库存高位，镍价震荡运行；不锈钢镍铁价格微跌，不锈钢盘面震荡运行；锡市场情绪偏弱，锡价有所回调；工业硅成本支撑格局下，硅价有所反弹；多晶硅能源价格攀升，多晶硅价格波动加大；碳酸锂能源涨价预期带动储能需求，碳酸锂价格再反弹；铂金、钯金市场情绪偏弱，价格震荡运行 [4][5] - **能源化工板块**：原油地缘扰动剧烈波动，关注中东局势进展；LPG地缘局势主导节奏，进口成本面临攀升；沥青期价高位回落；高硫燃油地缘对高硫燃油影响仍是核心；低硫燃油跟随原油回落；甲醇地缘冲突持续，甲醇区间震荡；尿素市场情绪退潮，尿素下行后震荡整理；乙二醇闲置产能重启叠加检修计划推迟，乙二醇市场高位涨幅受阻；PX价格跟随成本大幅回调，亚洲PX工厂陆续发布不可抗力；PTA上游成本波动率放大，TA基差维持相对稳定；短纤市场重新定位，等待下游市场观望消化为主；瓶片市场重新定价，短期维持宽幅整理；丙烯油价回落，PL回调；PP地缘略有缓和，PP回落；塑料油价回落，PE走低；苯乙烯原油波动，苯乙烯震荡偏强运行；PVC地缘扰动持续，PVC谨慎看待；烧碱现货跟涨乏力，烧碱暂震荡 [4][5] - **农业板块**：油脂跟随原油回调整理；蛋白粕双粕跟随原油回落，中东局势发展仍是主导因素；玉米宏观情绪扰动，玉米高位回调；生猪供应维持宽松，生猪价格走弱；天然橡胶中东局势预期和缓后，天胶小幅反弹；合成橡胶波动跟随油价，昨日出现回调；棉花延续小幅震荡；白糖短期油价剧烈波动推动糖价震荡；纸浆期货继续走低，相对弱势不改；双胶纸商品回调，双胶震荡；原木地缘降温，盘面承压 [4][5][6] 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度涨跌幅分别为1.35%、0.63%、1.46%、1.53% [7] - 国债方面，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度涨跌幅分别为0.01%、0、 -0.01%、0.01% [7] - 外汇方面，美元指数日度涨跌幅为 -0.24%，美元中间价（pips）日度涨跌幅为 -390 [7] - 利率方面，银存间质押7日（bp）日度涨跌幅为 -0.73，10Y中债国债收益率(bp)日度涨跌幅为0.01，10Y美国国债收益率(bp)日度涨跌幅为 -3，美债10Y - 2Y利差(bp)日度涨跌幅为 -3，10Y盈亏平衡通胀率(bp)日度涨跌幅为 -2 [7] 中信行业指数涨跌幅 - 2026年3月10日，国防军工、机械、电子、通信、医药等行业日涨幅居前，分别为1.89%、2.72%、3.34%、4.32%、2.01%；石油石化、煤炭等行业日跌幅居前，分别为 -4.74%、 -3.09% [8][9] 海外商品涨跌 - 2026年3月9日，能源类商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度涨跌幅分别为 -6.4%、 -3.13%，NYMEX天然气日度涨跌幅为 -4.83%，ICE英国天然气日度涨跌幅为3.43% [10] - 贵金属类商品中，COMEX黄金、COMEX白银日度涨跌幅分别为 -0.19%、3.6% [11] - 有色金属类商品中，LME铜、LME铝、LME锌、LME锡、LME镍、LME铅日度涨跌幅分别为0.44%、 -1.68%、0.85%、0.06%、 -0.22%、 -1.13% [11] - 农产品类商品中，CBOT大豆、CBOT豆油、CBOT豆粕、CBOT玉米、CBOT小麦、ICE2号棉花、MDE原棕榈油日度涨跌幅分别为 -0.37%、 -0.77%、 -0.91%、 -1.57%、 -2.31%、0.75%、3.76% [11] 国内主要商品涨跌幅 - 2026年3月10日，航运类集运欧线日度涨跌幅为 -15.34% [12] - 贵金属类黄金、白银日度涨跌幅分别为0.85%、5.52% [12] - 有色金属类铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、铅、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅日度涨跌幅分别为1.37%、 -0.25%、 -2.03%、0.05%、0.41%、0.75%、 -0.48%、2.41%、1.08%、 -0.5%、 -0.31% [12] - 黑色建材类螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱日度涨跌幅分别为 -0.35%、 -0.43%、 -0.12%、 -3.24%、 -3.56%、0.03%、 -0.57%、 -2.18%、 -2.8% [12][13] - 能源化工类原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、甲醇、PX、PTA、尿素、短纤、苯乙烯、乙二醇、塑料、PP、PVC、烧碱、LPG、瓶片、橡胶、20号胶、纸浆日度涨跌幅分别为 -11.28%、 -4.19%、 -2.99%、 -8.09%、 -9.38%、 -1.8%、 -2.12%、 -2.36%、 -2.15%、2.15%、 -6.04%、 -3.01%、 -3.59%、 -4.36%、 -3.69%、 -6.46%、 -0.91%、1.29%、0.59%、 -1.06% [12][13] - 农产品类豆一、豆二、豆粕、豆油、棕榈油、菜油、菜粕、棉花、白糖、生猪、鸡蛋、红枣、苹果、花生、玉米、玉米淀粉、原木日度涨跌幅分别为 -1.33%、 -1.48%、 -0.76%、 -2.61%、 -2.54%、 -2.36%、 -1.09%、0.22%、 -0.41%、 -0.12%、 -0.39%、 -0.79%、 -1.48%、 -0.55%、 -0.49%、 -0.35%、 -1.24% [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油价高波延续，国内开年贸易数据亮眼，短期市场大概率维持震荡与板块分化格局，市场关注点将逐步回归国内基本面 [2][3] - 贵金属受美元走软、通胀担忧缓解及中东局势等因素支撑，关注美国 CPI 和 PCE 数据 [4][5] - 铜因地缘风险和基本面因素预计短期保持强势，关注地缘风险 [6][7] - 铝受地缘冲突尾部风险影响偏强运行，关注霍尔木兹海峡通航情况 [8] - 氧化铝基本面利好驱动不足，预计短时承压震荡，中期关注产能变化 [10] - 铸造铝受冲突不确定性影响高位震荡，关注消费复苏幅度 [11] - 锌基本面多空交织，走势跟随地缘局势，预计震荡运行 [12] - 铅受粗铅流入和库存增加抑制，跌势有望放缓，关注支撑位 [13][14] - 锡受宏观面主导，预计高位震荡运行 [15] - 镍受成本支撑和供需弱平衡影响，预计短期震荡 [16] - 螺卷受原料调整影响，预计期价震荡 [17] - 铁矿受钢厂复产支撑，预计震荡反弹 [18] - 双焦因供应宽松和需求谨慎，预计震荡走势 [19] - 豆菜粕受 USDA 报告影响有限，预计短期震荡偏强 [20][21][22] - 棕榈油受 MPOB 报告和油价影响，预计短期震荡偏强 [23][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美伊冲突升级，战事烈度上升但仍有谈判空间，海峡通行风险和中东供应扰动未解除，油价高波动，关注美伊局势及美国通胀数据 [2] - 国内前两月外贸强劲开局，出口和进口同比大幅增长，A股缩量收涨，短期市场震荡分化，关注中国金融数据 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货收涨，受美元走软和通胀担忧缓解提振，中东局势推升避险需求，关注美国 CPI 和 PCE 数据 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜回升，国内电解铜现货成交好转，地缘风险和基本面因素支撑铜价，预计短期保持强势 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收跌，LME 收涨，现货贴水，电解铝锭库存增加，铝棒库存减少，受地缘冲突尾部风险影响，铝价偏强运行 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收跌，现货氧化铝均价微涨，进口窗口未打开，基本面利好不足，预计短时承压震荡 [10] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收跌，现货价格下跌，废铝提供成本支撑，供需平稳，预计高位震荡 [11] 锌 - 周二沪锌主力合约期价震荡，现货成交不畅，贴水低位运行，基本面多空交织，预计震荡运行 [12] 铅 - 周二沪铅主力合约期价震荡偏弱，现货报价贴水收窄，进口粗铅流入增多抑制铅价，跌势有望放缓 [13][14] 锡 - 周二沪锡主力合约日内窄幅震荡，市场消息多变，基本面供应支撑减弱，预计高位震荡运行 [15] 镍 - 周二沪镍主力窄幅震荡，伦镍震荡上行，霍尔木兹海峡航运受阻推高成本，下游刚需采购提速，预计短期震荡 [16] 螺卷 - 周二钢材期货震荡回落，现货成交放量，需求季节性释放，供给提产动力不足，预计期价震荡 [17] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡偏强，现货成交良好，港口库存高位，钢厂复产支撑矿价，预计震荡反弹 [18] 双焦 - 周二双焦期货回落，春节后焦煤供给恢复，进口高位，库存累积，需求端采购谨慎，预计震荡走势 [19] 豆菜粕 - 周二豆粕和菜粕合约收跌，美豆合约收涨，USDA 报告影响有限，国内短期到港偏少，4 月到港增加，预计短期震荡偏强 [20][21][22] 棕榈油 - 周二棕榈油等合约收跌，MPOB 报告去库有限，3 月上旬出口需求改善，油价主导价格，预计短期震荡偏强 [23][24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了 SHFE 和 LME 等市场多种金属期货的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [25] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据及变化情况 [26][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为各品种受地缘冲突、供需关系、宏观政策等因素影响，走势各异，部分品种短期震荡，部分有上涨或下跌趋势，投资者需关注各品种的关键因素变化并谨慎操作 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铜价短期受多重因素影响上行驱动有限，中长期基本面良好，关注下游复工和海外宏观 [2] - 苯乙烯受地缘和成本提振短期偏强，关注下游开工和海峡通行 [3] - 硅铁供需紧平衡，关注出口，价格波动或加剧 [4] - 油脂受原油带动震荡上行，棕榈油和豆油走势有不同特点 [5] 宏观金融 股指期货 - A股主要指数涨跌不一，期指主力合约随指数涨跌，基差贴水窄幅震荡 [6][7] - 国内两会政策符合预期，中东冲突不确定性大，建议观望 [8] 贵金属 - 地缘冲突使资金减持，贵金属价格受打压，近期金银ETF持仓回升 [9][10][11] - 黄金短期走势反复，建议观望，白银和铂钯可卖出虚值看涨期权 [11][12] 有色金属 铜 - 现货升贴水缓慢修复，宏观因素使金融市场风险偏好承压 [13] - 供应方面，3月产量或创新高，需求端开工率回升，库存有累有去 [14][15] - 短期震荡，中长期看好，建议短线观望，长线逢低多 [16] 氧化铝 - 现货价格或小幅反弹，供应预计3月减产，库存有结构性变化 [16][17] - 价格维持宽幅震荡，建议逢高沽空 [18] 铝 - 现货贴水高位，供应2月下降，需求开工率回升，库存有增有减 [18][19][20] - 短期震荡偏强，关注库存拐点和下游复工 [21] 铝合金 - 现货价格上涨，供应复产节奏偏缓，需求疲软但有改善预期，库存去化 [22][23] - 短期区间震荡，建议逢回调做多 [23][24] 锌 - 现货贴水低位，供应矿端紧缺改善，需求开工率上行但终端采购淡，库存有累有去 [24][25][26] - 短期震荡，建议短线观望，长线逢低多 [27] 锡 - 现货价格下跌，供应进口增加，需求节后或回暖但受高价抑制，库存有增有减 [27][28][30][31] - 短期宽幅震荡，建议观望，中长期看涨 [31] 镍 - 现货价格下跌，供应3月预计增加，需求电镀稳定、合金较好、不锈钢和硫酸镍一般，库存外高内增 [31][32] - 短期区间震荡，建议区间操作 [33][34] 不锈钢 - 现货价格持平，原料价格上涨，供应1月增加、2月预计减少，库存有增有减 [34][35][36] - 短期震荡调整，建议参考区间操作 [37][38] 碳酸锂 - 现货价格上涨，供应3月预计增加，需求预期乐观，库存去库放缓 [38][39][40] - 短期宽幅震荡，建议暂观望，短线区间操作 [41][42] 多晶硅 - 现货价格下跌，供应3月预计增加，需求2月下滑、3月或恢复，库存下降但同比高 [42] - 高位震荡，建议观望 [43] 工业硅 - 现货价格企稳，供应3月预计回升，需求成交清淡、3月或增加，库存积累 [44][45] - 单边策略谨慎持有多单，期权谨慎持有卖出期权 [46] 黑色金属 钢材 - 现货持稳，成本端焦煤和铁矿回落，供应3月增量有限，需求表需回升，库存季节性累库 [47][48] - 波动不大，关注表需和出口，螺纹和热卷关注支撑位 [48][49] 铁矿 - 现货价格上涨，期货主力合约上涨，基差存在，需求铁水产量等下降，供应发运增加、到港量减少，库存港口增、钢厂降 [50][51] - 短期宽幅震荡，关注终端需求和两会政策 [51] 焦煤 - 期货震荡，现货竞拍价格偏弱，供应煤矿复产、进口煤累库，需求两会限产铁水和焦化下降，库存有增有减 [52][53][54][55] - 震荡看待，建议谨慎操作 [55] 焦炭 - 期货震荡，现货钢厂提降，供应开工跟随铁水提升，需求两会限产铁水下降，库存钢厂去、焦化厂和港口累 [56][57][58] - 震荡看待，建议谨慎操作 [58][59] 硅铁 - 现货价格上涨，期货主力合约上涨，成本兰炭持稳，供应产量增加，需求炼钢和非钢需求有变化 [60][61][62] - 短期供需双增，价格波动或加剧 [62] 锰硅 - 现货价格变动，期货主力合约上涨，成本锰矿价格坚挺，供应产量增加，需求铁水产量等下降 [63][64][65] - 短期价格驱动来自锰矿，关注复产情况 [65] 农产品 粕类 - 现货价格涨跌互现，成交有变化，美豆高位震荡，国内现货宽松，基差回落 [66][67][68] - 预计维持高位震荡 [68] 生猪 - 现货价格震荡偏稳，出栏压力大，体重增加，需求淡季，关注二育和冻品入库 [69][70] - 盘面磨底，上涨需二次育肥支撑 [70] 玉米 - 现货价格上涨，供应上量偏紧，需求企业补库意愿强，库存有增有减 [71][72][73] - 短期偏强震荡，关注售粮和政策粮源 [73] 白糖 - 原糖价格区间震荡偏弱，国内低位震荡，关注2月产销数据 [74] - 短期观望 [74] 棉花 - 美棉受冲突和美元影响下跌，国内供应有支撑，需求纺企订单未起色，内外价差制约上涨 [76] - 短期缺乏拉升动力，中长期重心有望偏强 [76][77] 鸡蛋 - 现货价格有稳有降，供应缓降但有库存积压，需求淡季，库存有天数 [79] - 短期低位震荡 [79] 油脂 - 连豆油受原油提振上涨，国内需求清淡，棕榈油受原油提振，菜油跟随相关产品调整 [80][82][83] - 棕榈油短期震荡整理，豆油关注中东局势，菜油宽幅震荡 [82][83] 红枣 - 现货市场需求平淡，期价低估值区间震荡，关注销区走货和库存去化 [84][85] - 建议轻仓波段，严控风险 [85] 苹果 - 现货市场部分产区成交尚可，库存下降，期货主力合约上涨 [86][87][88] - 短期受库存和好果率支撑，中长期关注天气 [88] 能源化工 原油 - 受地缘冲突影响上涨，关注霍尔木兹海峡通行和中东能源设施安全 [89][90][91] - 多单谨慎持有，警惕回调和政策风险 [91] PX - 现货价格上涨，利润增加，供应负荷下降，需求PTA负荷提升 [92][93] - 短期走势偏强，建议滚动低多 [93] PTA - 现货基差走强，利润有变化，供应负荷提升，需求聚酯负荷提升 [94][95][96] - 短期跟随成本波动，建议滚动低多 [96] 短纤 - 现货价格上涨，利润增加，供应负荷恢复，需求下游纱线上涨 [97] - 短期跟随原料波动，关注成本传导 [97] 瓶片 - 现货价格上调，成本加工费有变化，供应开工率上升，库存增加，需求有数据 [98][99] - 绝对价格跟随成本，加工费或回落，建议单边同PTA，关注加工费和期权 [100] 乙二醇 - 现货价格上行，基差走强，供应开工率下降，库存增加，需求同PTA [101] - 3月供需好转，建议EG5 - 9逢低正套 [101] 纯苯 - 现货价格上涨，供应产量和开工率上升，库存下降，下游开工率回升 [102] - 价格跟随油价和下游波动，建议滚动低多，关注价差 [103] 苯乙烯 - 现货价格上涨，利润增加，供应产量和开工率上升，库存增加，下游开工率有变化 [104][105] - 短期走势偏强，建议滚动低多，关注价差 [105] LLDPE - 现货价格上涨，供应产能利用率下降，需求下游开工率上升，库存社库累、上游去 [106] - 短期市场偏强，关注成本和需求 [106] PP - 现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率上升，库存上游和贸易商去 [107] - 关注成本支撑持续性，建议PL价差逐步止盈 [107][108] 甲醇 - 现货成交尚可，供应开工率下降，需求MTO开工率有数据，库存港口去、内地累 [108] - 价格受地缘驱动，建议多单持有 [108] 烧碱 - 现货价格持平，开工率上升，库存增加，出口预期增强 [109][110] - 短期上涨因地缘预期，警惕回落，关注下游和液氯 [110] PVC - 现货价格上涨，开工率上升，库存增加，受地缘影响成本担忧大 [111][112] - 供需僵持，价格被动推涨 [112] 尿素 - 现货价格僵持偏弱，开工率上升，库存厂内去、港口增 [113] - 短期高位整理，建议空单止盈，低多跟进 [113] 纯碱 - 现货价格有变化，期货主力合约上涨，供应产量增加，需求交投一般，库存累库 [114][115][117] - 建议观望 [117] 玻璃 - 现货价格持平，期货主力合约上涨，供应产线点火，需求复工不及预期，库存增加 [114][116][118] - 震荡偏弱，建议观望或逢高空 [118] 天然橡胶 - 原料和现货价格有变化，轮胎开工率上升，库存下降，全球产量和消费量有预测 [118][119][120] - 短期胶价震荡，建议观望 [122] 合成橡胶 - 原料和现货价格上涨，产量有变化，开工率分化，库存有增有减 [122][123] - 基本面支撑有限，地缘带动上涨，建议观望 [124] 集运欧线 - 现货报价有数据，集运指数下跌，全球运力增长，需求有PMI数据 [124][125] - 关注涨价落地情况，预计波动放大震荡运行，建议正套持有 [125]

2026年03月11日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：地缘政治冲突爆发 | 3 | | --- | --- | | 白银：关注流动性收缩 | 3 | | 铜：国内现货贴水收窄，支撑价格 | 5 | | 锌：区间震荡 | 7 | | 铅：国内库存增加，施压价格 | 9 | | 锡：震荡调整 | 10 | | 铝：持续偏强 | 11 | | 氧化铝：回归基本面 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 铂：跟随黄金白银震荡 | 13 | | 钯：冲高未果，维持低迷 | 13 | | 镍：矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性 | 15 | | 不锈钢：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移 | 15 | | 碳酸锂：关注市场情绪面扰动 | 17 | | 工业硅：弱势格局为主 | 19 | | 多晶硅：需求回落 | 19 | | 铁矿石：近强远弱，价差正套 | 21 | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 22 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 22 | | 硅铁：价格回归震荡区间，关注基本面开工 | 24 | | 锰硅：价格回归震荡区间，关注基本面开工 | 24 | | 焦炭：宽幅震荡 | 26 ...

固定收益研究（信用债周报）核心观点 - 本期（3月2日至3月8日）信用债发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-1 BP至6 BP，信用债发行规模在低基数效应下环比大幅增长，企业债保持零发行，其余品种发行金额增加，信用债净融资额环比增加，企业债净融资额为负且减少，其余品种净融资额为正且增加 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加，收益率全部下行，信用利差有所分化，表现为中短端整体走阔，长端收窄态势，多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高 [2] - 绝对收益角度看，相对旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，尽管震荡调整难以避免，但信用债全面走熊的条件不充分，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配的思路可行，相对收益角度看，各期限信用利差压缩空间均显不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度乐观，择券需关注利率债趋势及个券票息价值 [2] 固定收益研究（信用债周报）地产债与城投债 - 中央和地方持续积极优化房地产政策，托举政策发力释放刚性和改善性住房需求，推动房地产止跌回稳，房地产市场正处新旧模式转换期，但朝着止跌回稳方向迈进，下阶段目标是构建房地产发展新模式，后续政策出台节奏和力度值得期待 [3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复的交易机会 [3] - 城投债方面，在坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种，在有力有序有效推进地方融资平台出清的严监管下，融资平台改革转型加快推进，可关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [3] 行业研究（金属行业周报）行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁：供给端后续仍有进一步增产空间，短期钢材库存或将继续积累，需关注地缘政治的扰动以及钢材库存数据变动情况 [6] - 铜：美以对伊朗战争导致油价上涨和美元走强，预计短期仍对铜价有压制，需关注海外地缘局势和国内库存去化情况 [6] - 铝：中东地区电解铝出口受阻导致海外供应收缩，而国内电解铝运行产能受政策影响难有增长，短期看供应趋紧的预期或支撑铝价上行 [6] - 黄金：短期看油价上涨对金价有压制，黄金市场多空博弈加剧，建议关注伊朗局势进展 [6] - 锂：中东冲突引发市场对于储能需求的担忧，油价上涨亦对碳酸锂价格有所压制，短期碳酸锂价格或偏弱运行 [6] - 稀土：稀土供给有望延续偏紧状态，但美伊冲突导致市场风险偏好下降，短期稀土价格或受压制，需关注海外地缘局势和下游需求数据 [6] 行业研究（金属行业周报）本周策略与评级 - 3月上市公司业绩将逐渐披露，市场或进入行业基本面与公司基本面验证阶段，海外美以对伊朗战争将是影响避险情绪的重要变量，需关注战争局势变化 [6] - 细分板块上，建议关注受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；受海外锂矿出口扰动和海外电力供应不足推动的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [6] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [7]

宏观：2026年1-2月进出口 - 2026年1-2月出口同比增长21.8%，得益于海外需求旺盛、高附加值产品竞争优势显著及多元化市场优势巩固 [5] - 短期扰动因素包括美伊冲突及高基数效应，但长期对出口保持乐观 [5] - 长期乐观因素包括：中国制造业优势凸显、新兴市场需求强劲、“一带一路”国家基础设施投资需求旺盛、特朗普访华或边际缓和中美关系、AI投资需求及欧盟宽财政政策支撑出口 [5] 策略：2026年3月行业配置 - 3月行业配置关注成长及均衡风格，市场风格或偏向成长及均衡，高估值板块相对更值得关注 [5] - 根据五维行业比较框架，电力设备、国防军工、电子、机械设备等行业得分较高，未来值得投资者重点关注 [5] 有色金属：周期品高频数据 - 铝价环比上涨4.5%至2.44万元/吨，钨价环比上涨15.1%至91.9万元/吨 [5][6] - SPDR黄金ETF持仓量本周环比下降 [5] - 基建地产链条方面，1-2月高炉产能利用率处于5年同期最高水平 [5] - 地产竣工链条方面，钛白粉、玻璃价格处于低位水平 [5] - 工业品链条方面，2月全国PMI新订单指数为48.60% [5] - 比价关系方面，热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平 [6] - 出口链条方面，2月中国PMI新出口订单为45.00%，环比下降2.8个百分点 [6] 汽车：行业观点更新 - 2026年1月国内乘用车零售销量同比下降13.9%，环比下降31.7%至154.4万辆；批发销量同比下降6.2%，环比下降29.3%至197.3万辆 [7] - 1月新能源车零售销量同比下降20.0%，环比下降55.4%至59.6万辆，对应新能源渗透率为38.6%；批发销量同比下降3.3%，环比下降44.7%至86.4万辆，对应新能源渗透率为43.8% [7] - 财报季应聚焦业绩兑现，并关注由AI缺电驱动的内燃机产业链 [7]

流动性指标 - BCI中小企业融资环境指数2026年2月值为48.66，环比上月下降3.20% [4] - M1和M2增速差在2026年1月为-4.1个百分点，环比上升0.6个百分点 [4] - SPDR黄金ETF持仓量本周环比下降，伦敦金现价格为5168美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 1-2月全国高炉产能利用率处于5年同期最高水平 [5] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别上升0.96个百分点、8.20个百分点、1.1个百分点 [5] - 本周螺纹钢、水泥价格指数、橡胶、焦炭、焦煤价格环比分别变动-0.94%、-0.35%、-1.47%、-3.52%、-0.88%，铁矿价格环比上升1.20% [5] 地产竣工链条 - 本周钛白粉、玻璃的价格环比分别上升0.75%、1.31% [6] - 钛白粉毛利润为-1933元/吨，平板玻璃本周开工率为70.81% [6] 工业品链条 - 2026年2月全国PMI新订单指数为48.60% [7] - 本周冷轧、铜、铝价格环比分别变动-0.27%、-1.09%、+4.54%，对应的毛利环比变化-20.83%、亏损环比+15.19%、+14.72% [7] - 本周全国半钢胎开工率为74.03%，环比大幅上升39.47个百分点 [7] 细分品种价格与利润 - 铝价环比上升4.54%至24410元/吨，测算利润为7188元/吨（不含税），环比上升14.72% [8] - 钨精矿价格环比上升15.10%至919000元/吨 [8] - 电解铜价格为101210元/吨，环比下降1.09% [8] - 石墨电极超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为1695.04元/吨，环比下降12.93% [8] 商品比价关系 - 热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平，本周五热卷和螺纹钢的价差为100元/吨 [9] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05 [9] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差为270元/吨，环比下降40元/吨 [9] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达160元/吨，环比上周下降11.11% [9] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为120元/吨 [9] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10 [9] 出口链条 - 2026年2月，中国PMI新出口订单为45.00%，环比下降2.8个百分点 [10] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1054.26点，环比上升0.93% [10] - 本周美国粗钢产能利用率为78.30%，环比下降0.20个百分点 [10] - 自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，钢铁产品出口行为有望进一步规范 [10] 板块估值与表现 - 本周沪深300指数下跌1.07% [11] - 周期板块中表现最佳的是石油石化板块，上涨8.06% [11] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.54，其历史分位（2013年以来）为39.12%，历史最高值为0.82（2017年8月） [11] - 工业金属板块的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）为79.13% [11]

2月份通胀数据整体述评 - 2月份物价继续改善且超预期，CPI同比从0.2%升至1.3%，为近三年来最高，预期为0.9% [2] - 核心CPI同比从0.8%升至1.8%，1-2月平均为1.3%，升至2020年以来的最高值 [2][8] - PPI同比从-1.4%收窄至-0.9%，预期为-1.2% [2] - 剔除春节扰动后，估算1-2月份的GDP平减指数约为0%，而去年四季度为-0.6%，去年全年约-0.9% [2][8] CPI环比表现与结构 - CPI环比上涨1%，1-2月合计上涨1.2%，涨幅高于过去5年同期均值的0.9% [20] - 环比偏强的类别包括：出行娱乐及居民服务相关价格大涨，如机票价格上涨31.1%、租车上涨24.7%、旅行社收费上涨15.8%、宾馆住宿上涨7.3% [2][24]；耐用品中的汽车、手机、金饰品（环比上涨6.2%）价格上涨 [2][23]；汽油价格上涨3.1% [2][22]；医疗服务价格连续11个月上涨，月均上涨0.32% [2][24] - 环比偏弱的类别包括：食品价格环比上涨1.9%，但涨幅低于过去5年同期均值的2.8% [2][20]；耐用品中的家电价格环比下跌1.1% [2][23]；非耐用品中，酒类价格环比下跌1.1%，跌幅明显超季节性（季节性为-0.2%） [2][23] CPI超预期的原因分析 - CPI超预期主要由核心CPI贡献，剔除春节扰动，1-2月核心CPI环比平均为0.5%，大幅高于过去5年同期均值的0.2% [3][8] - 核心CPI超季节性上涨的0.3个百分点中，主要由“竞争性领域服务”价格拉动，贡献约0.26个百分点 [3][8] - 竞争性领域服务价格超季节性上涨的原因：一是确定的临时性因素，即春节假期较长导致消费需求集中释放 [3][9]；二是可能的中期因素，即政策支持服务消费、资产负债表修复可能带来服务业涨价的逐步修复，2022-2025年该领域价格年均涨幅为1%，低于2017-2019年的2%，存在修复空间，但此因素仍需后续观察确认 [3][9] PPI超预期的原因分析 - PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨，明显超出市场预期的0.1% [4][11] - 超预期原因一：输入性因素拉动较大，原油相关行业对PPI环比的拉动约0.11个百分点，有色相关行业（考虑铜价影响）拉动约0.36个百分点 [4][11][28] - 超预期原因二：中游制造供需持续改善，价格上涨趋势延续，中游制造PPI环比约0.4%，连续4个月上涨，近两个月涨幅已接近2013年有数据以来历史高点（分位数97%） [4][12] - 中游制造价格上涨验证了此前关于PPI回升的核心假设，目前其需求和投资增速轧差还在上行，价格涨势或有望延续 [4][12] 通胀数据的宏观启示 - 从中游制造PPI上涨（已验证）和CPI服务涨价（持续性待验证）两条线索看，今年物价总水平可能具备内生修复动能 [5][12] - 政府工作报告中提到的“推动价格总水平由负转正”有望实现，名义增长或触底改善 [5][12] - 在油价暴涨影响下，PPI同比有可能在3月份转正 [5] 通胀数据扩散情况 - CPI方面：以21个二级项目观察，2月环比涨价的项目比例从48%升至52%，处于2016年以来同期的56%分位，回升至历史平均水平 [33] - PPI方面：截止1月份（2月数据未全），40个行业中价格上涨的行业个数从13个升至19个，处于2020年有数据以来的65%分位，环比涨价比例明显回升 [36]