宏观经济与战略规划 - 中美关系边际缓和，美国下调芬太尼关税并暂缓24%对等关税，双方撤销马德里会谈以来的消极举措，元首计划于2026年4月互访，预示2026年上半年关系可能相对缓和[1][3] - “十五五”规划建议要求经济增长保持在合理区间，预计2026年GDP目标可能定在5%左右，并新提“居民消费率明显提高”[3][4] - 广东在编制“十五五”规划时被要求体现高站位和大格局，承担走在前列、示范引领的责任，并着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期以完成全年目标[1][2] - 海南自贸港建设被要求结合“十五五”规划，聚焦打造现代化产业体系、加强同粤港澳大湾区联动及高质量建设国家生态文明试验区[2][16] 金融与资本市场政策 - 央行将在公开市场恢复国债买卖操作，并研究实施一次性个人信用救济政策[1][4] - 证监会将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道，并推出《合格境外投资者制度优化工作方案》[1][4] - 发改委宣布在5000亿元地方政府债务结存限额中新增2000亿元专项债额度，用于支持部分省份投资建设，且5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕[5][21] 产业与消费促进政策 - 国资委设立首期规模510亿元、投资期5年的央企战略性新兴产业发展专项基金，重点支持人工智能、航空航天、高端装备及量子科技等战略性新兴产业[9][34] - 财政部完善免税店政策，扩大经营品类至手机、无人机等热销商品，旨在引导海外消费回流[1][6] - 商务部发布城市商业提质行动21条，涵盖完善网络布局、业态升级等，并与城市更新相结合，在106个社区试点改造各类服务设施2200余个[1][6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 10月国内经济数据有回落压力，四季度货币政策加码在路上；各品种期货走势受基本面、政策、宏观环境等多因素影响，需综合分析判断投资策略 [9][11] 各板块总结 宏观资讯 - 中方落实中美吉隆坡经贸磋商共识，停止部分对美商品加征关税等措施；美国最高法院就特朗普关税合法性辩论，或12月宣布结果；李强出席进博会开幕式，强调推进高质量发展和高水平对外开放；商务部与美农产品贸易代表团交流，望美方营造合作氛围 [6] - 贵州茅台启动第二轮回购并出台分红方案；股票回购增持贷款业务参与机构范围有望扩容；美国政府“停摆”创纪录，或影响经济增速；美国10月ADP就业和服务业PMI数据有变化，为美联储降息增添不确定性 [7][8] 股指期货 - A股低开高走，储能等方向领涨，10月国内经济数据有回落压力；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；资金轮动中指数走弱，关注指数轮动策略 [9][10] 国债期货 - 资金面均衡偏松，国债期货高开低走；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；债券仍有上涨动力，关注节奏 [11][12] 黑色 螺矿 - 钢材现货成交一般，价格反弹后刚需和投机有增量；铁矿港口现货价格下跌，成交量环比有变化；唐山环保限产和山西钢厂检修带动价格回落，低价成交转好带动盘面反弹 [12] - 中短期行业有望回归基本面，关注12月会议对市场宏观预期的影响；冬季行情易反弹，但今年冬储意愿或受影响；需求端建材需求弱，卷板需求尚可，供应端铁水产量高，钢厂利润低；黑色中期维持逢高偏空思路 [13][14] 煤焦 - 短期铁水有下降空间，焦煤供给受限，能源价格上涨，期货价格高位震荡；“反内卷”等政策约束下，焦煤供给中期有上限，短期有收缩预期，投机性需求释放，但淡季钢材需求走弱制约价格 [15] - 双焦价格短期或延续震荡，关注煤矿查超产等扰动和铁水产量变化 [16] 铁合金 - 陕煤小保当竞拍结果超预期，锰硅跟涨硅铁；受动力煤等带动，硅铁成本有增量预期，但黑色板块弱势，盘面难持续上涨，锰硅跟随走势；中期逢高偏空，硅铁区间震荡，关注短期做空机会 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱供应回落，成本有托底预期，供需矛盾待解决，等待新产能投放；玻璃沙河区域产线冷修，市场情绪提升，部分厂家提价，但盘面未领涨，中游库存待消化；当前观望为主 [18] 有色和新材料 沪锌 - 5日夜盘沪锌价格震荡，美国经济数据有变化，中国9月进口精锌同比和环比缩减；国内下游接货谨慎，库存微增；操作上可考虑逢高做空 [20] 碳酸锂 - 需求向好，供给增加但增幅不及需求，11月大幅去库；枧下窝锂矿复产对短期供需影响有限，需求支撑价格；当前价格受复产预期影响偏弱震荡，后续需求或形成向上驱动 [21][23] 工业硅 - 宏观氛围拖累工业硅偏弱运行，下方空间有限，受煤炭价格影响；大厂复产东部产能，10 - 11月有累库预期，枯水期有去库预期，整体供需矛盾不突出；区间震荡运行，可在区间下沿小仓位试多或卖出虚值看跌期权 [24] 多晶硅 - 现货成交僵持，下游询价多但新单少，头部企业挺价，盘面12合约升水现货后回落修复基差；行业有反内卷政策预期，政策空窗期回归基本面定价，延续区间震荡运行 [25] 农产品 棉花 - 隔夜美棉走低，国内郑棉震荡收阳，成本高和基差强支撑反弹，但阶段性供给宽松限制空间；美国政府停摆影响弱化，巴西棉花有减产预期，全球棉花产量和期末库存有变化；国内棉花供给压力大，需求端变化不大，价格低估支撑反弹；低位震荡运行，建议观望 [27][28] 白糖 - 隔夜原糖走低，国内郑糖震荡反弹，受成本和政策影响；全球食糖供应过剩压力大，巴西和印度产量预计增加；国内阶段性供给增强，进口成本下降压制价格，但糖浆进口限制支撑内糖抗跌；内糖供需偏空，空头滚动操作或观望 [30][32] 鸡蛋 - 淘鸡加速，鸡蛋期货上涨，现货整体稳定，部分地区小幅上涨；当前蛋鸡养殖可换饲料成本但亏综合成本，11月新开产环比下滑，淘汰节奏偏快，在产存栏或下降，需求有提振，现货或偏强但涨幅有限；蛋鸡行业去产能，关注现货对期货预期的影响，操作上震荡思路，观望等待做空机会 [33][34] 苹果 - 收购进入中后期，价格稳定，盘面震荡；关注价格走势、入库进度和客商收购意愿；震荡偏强运行 [35] 玉米 - 现货价格涨跌互现，期价震荡；北港价格偏强，东北产区窄幅波动，华北地区互有涨跌；现阶段价格反弹，受天气、收购和库存等因素支撑，但东北新粮供应压力累积，关注11月卖压和政策性小麦投放；盘面分歧大，暂时观望 [36] 红枣 - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面震荡；产区旧枣成交均价稳定，新季有参考价格；销区有价格数据；暂时观望 [37] 生猪 - 供应压力延续，惜售情绪减弱，现货价格偏弱调整；供应基数高且趋势增，十月中下旬上涨因素可持续不足，需求支撑不强；现货弱势震荡概率高，近月合约空头减仓意愿强，短期观望 [38][39] 能源化工 原油 - 美国商业原油库存增长，国际油价下跌；OPEC + 暂缓增产影响有限，供大于求问题未实质性改变，后续或转入弱基本面交易；供给端复产和增产，需求端受经济数据抑制，库存或累库；油价预计震荡 [39][40] 燃料油 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门引发担忧；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；燃料油价格跟随原油波动，供需宽松，短期关注制裁对供应的影响 [41] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，行情偏弱震荡；市场回归基本面定价，上游产量高，下游需求弱；建议震荡偏弱思路对待 [42] 橡胶 - 国内云南产区原料价格回落，泰国坚挺，加工利润略转好；云南胶水产出减少支撑RU，泰国产胶旺季原料有下跌空间；基本面偏弱，虚值卖看涨减仓后持有，虚值卖看跌需谨慎 [43] 合成橡胶 - 丁二烯下跌后下游采购转好，部分工厂止跌稳价，但市场价仍下跌；合成橡胶受空头减仓影响午后反弹，现货受成本和成交影响承压下行，基差走弱；预计顺丁橡胶偏弱震荡，关注下游采购和宏观情绪 [44] 甲醇 - 围绕伊朗货到港、限气和国内去库等因素博弈激烈，行情波动大；国内装置停车，供应减少，传言国外装置检修，盘面企稳反弹；供应压力大，关注进口货到港和港口库存变动；近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [46][47] 烧碱 - 现货市场山东碱价格稳定，氧化铝企业采购价格稳定，液氯价格上涨，仓单数量下滑，企业开工高位，库存下滑，高浓度碱价格有走强迹象，片碱市场价格压力大；期货市场受液氯和仓单扰动价格偏弱，煤价和电价等有支撑；现货供过于求，向下驱动强，保持震荡思路 [48] 沥青 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门担忧加重；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；沥青现货价格回落，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓，利润偏高，价格预估波动幅度加大 [48][49] 聚酯产业链 - 市场缺乏方向性驱动，聚酯链僵持整理；国际油价区间运行，PX供需稳健，PTA价格跟随调整，下游涤丝产销平淡，加工费低，基差松动；乙二醇价格超跌反弹后仍承压；整体供需驱动有限，跟随成本端运行，关注乙二醇1 - 5反套机会 [50] 液化石油气 - 全国液化气估价下跌，民用气市场北方需求转淡，南方稳中上涨；醚后碳四市场山东、东北走跌，其他地区稳定；OPEC + 增加原油产量，油气供给充裕，需求端民用旺季将至，化工端利润差；大方向LPG供给充裕，预计下周相对原油走弱，中长期维持偏空思路 [51][52] 其他 纸浆 - 现货持稳，刚需成交，价格接近进口成本线支撑盘面，但国外发运上量有到港压力；基本面稳定，需求短期难起色，01估值接近套保点位，上方空间有限；观察港口去库和现货成交情况，若现货难跌，可逢低建立远月01多单 [53] 原木 - 现货成交下调，外盘报价下调，本周到港略增，供应有压力；基本面震荡偏弱，库存累库预期，淡季特征明显；盘面下跌后平水现货，基差有支撑，但短期现货价格有压力，预计承压运行 [54] 尿素 - 现货市场价格上涨，工厂报价稳中有涨，收单情况转好；期货市场短暂下探后震荡偏强，多头推涨后减仓；多头关注绝对价格，空头关注相对价格，双方博弈；煤炭价格上涨，关注成本端扰动，产量快速增加；维持震荡思路 [55]

公募基金监管 - 公募基金业绩比较基准新规征求意见稿发布，旨在防止基金投资风格漂移和名不副实，新规将直接与基金经理薪酬挂钩[3] - 截至10月30日，超过六成的主动权益基金近三年跑输其业绩基准[3] 保险资金动态 - 截至三季度末，保险机构对A股持仓市值超6500亿元，持股数量较二季度末增长14%[5] - 险资持仓中金融股占比近50%，市值超3000亿元，制造业位列第二，持仓市值超1300亿元[5] - 今年以来，保险机构重仓股持仓市值较上年末增加约1000亿元[5] 黄金税收政策 - 黄金交易税收新政策于11月1日生效，执行至2027年12月31日，明确划分投资性与非投资性黄金的增值税征管边界[6] - 新政策主要影响黄金生产、加工及贸易企业的税务处理方式，对普通消费者无直接影响[7] 公司回购动态 - 多家A股公司因股价上涨而加码回购计划，包括上调资金总额或提高回购价格上限[8] - 三花智控截至10月31日收盘报49.93元/股，较其2024年12月31日回购方案发布日的收盘价23.29元/股实现翻倍[8] 光伏技术进展 - 我国全钙钛矿叠层光伏电池光电转化效率突破30%，相关研究成果发表于《自然》期刊[9] - 技术突破关键在于运用太赫兹技术实现对电池内部载流子输运行为的精准、无损探测[9] 农产品贸易 - 中美就扩大农产品贸易达成共识，但具体措施安排尚未披露[10] - 美国大豆协会等机构认为此为利好消息，但相关贸易协议尚未签署，重要细节未公开[10] 央行政策操作 - 中国人民银行宣布恢复公开市场国债买卖操作，体现货币政策从总量调节向结构化管理转型[11] - 央行曾在今年初暂停国债买卖以防范市场过热和价格过度波动，此次重启被视为主动校准节奏[11] 存储芯片行业 - 存储芯片正处于第四轮周期，AI算力基建与HBM技术革命成为新需求引擎，改写传统周期逻辑[12] - 当前周期中，企业级AI资本开支驱动HBM、DDR4/DDR5及企业级SSD等市场大规模增长[12] ETF市场增长 - 截至10月30日，ETF规模达5.74万亿元，较去年底的3.73万亿元增长逾2万亿元，产品数量增长超300只至1345只[13] - 百亿级ETF产品扩容至121只，千亿级产品批量涌现[13] 公司业绩表现 - 五粮液第三季度归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%，前三季度净利润215.11亿元，同比下降13.72%[14] - 万科获第一大股东深铁集团提供不超过22亿元借款，用于偿还公开市场债券本息[15] - “三桶油”第三季度合计盈利832.3亿元，相当于日赚9.05亿元，中国石油以422.87亿元归母净利润居首[16] - 农业银行前三季度净利润2223亿元，同比增长3.28%，日赚超8亿元，总市值2.74万亿元[17] 行业热点与策略 - 储能需求爆发带动锂电行业三季度业绩，AI驱动算力高增长，存储芯片公司受益于涨价周期[18] - 市场策略建议关注信息技术、中高端制造业及资源品、医药生物等行业[21] - 10月30日A股三大指数集体收跌，上证综指跌0.73%，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.84%[19] 金融机构业绩 - 工商银行第三季度净利润1018亿元，同比增长3.29%[22] - 中国人寿前三季度归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%[23] - 多家券商前三季度净利润大幅增长，其中国泰海通同比增长131.8%，申万宏源同比增长108.22%[23] 科技与制造业业绩 - 中际旭创第三季度净利润31.37亿元，同比增长124.98%[23] - 立讯精密前三季度净利润115.18亿元，同比增长26.92%[23] - 多家公司第三季度净利润实现高增长，游族网络同比增长4466.74%，福田汽车同比增长1764.21%[23]

制造业PMI - 10月官方制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [2] - 构成PMI的五个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于50%的临界点 [2] - 高技术制造业与装备制造业景气度双双下行，给后续数据修复带来压力 [2] 非制造业PMI - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，较上月微升0.1个百分点，升至扩张区间 [2] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60%及以上高位景气区间 [2] - 综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [2] 地方政府债券 - 第四季度额外允许地方政府发行5000亿元债券以增加支出，其中2000亿元为专项债券额度 [4] - 今年前三季度地方一般公共预算本级收入93039亿元，同比增长1.8%，支出177056亿元，同比增长2.4% [4] - 前三季度基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长仅1.1% [4] 居民存款 - 截至2024年末，已有34个城市住户存款余额超万亿元，北京、上海等前九个城市存款余额超过2万亿元 [6] - 北京市住户存款余额超7万亿元，上海市超过6.39万亿元，广州、重庆、深圳存款余额均超过3万亿元 [6] - 有14个城市的人均存款超过16万元，其中北京、上海和杭州人均存款分别达32.2万元、25.8万元和20.2万元 [6] 白酒行业 - 多数白酒上市公司三季度业绩加速下滑，口子窖三季度归母净利润同比大降92.6% [10] - 今世缘三季度营业收入19.3亿元，下滑26.8%，归母净利润下降48.7%；迎驾贡酒营收同比下降20.8%至13.6亿元 [10] - 头部酒企业绩分化，贵州茅台三季度营收390.64亿元、净利润192.24亿元，同比增速均低于1%；五粮液单季营收下降52.7% [10] 银行业 - 农业银行市值达2.74万亿元人民币（约合3869亿美元），超越美国银行成为全球市值第二大银行 [12] - 农业银行第三季度营收为1809.81亿元，同比增长4.30%；净利润为813.49亿元，同比增长3.66% [12] - 农业银行年内股价涨幅已超50%，自8月上旬首次问鼎A股流通市值冠军 [12] 科技行业（苹果公司） - 苹果公司三季度净销售1024.7亿美元，同比增长7.9%；净利润274.7亿美元，同比增长86.4% [14] - iPhone三季度净销售490.3亿美元，同比增长6.1%；服务业务净销售287.5亿美元，同比增长15.1% [14] - 公司预计iPhone收入将实现两位数同比增长，或创史上最强劲iPhone季度 [14] 证券市场 - 10月31日沪指报3954.79点，跌0.81%；深成指报13378.21点，跌1.14%；创业板指报3187.53点，跌2.31% [16] - 沪深两市成交额2.32万亿元，较上一交易日缩量1039亿元，超3700家个股上涨 [16] - 沪指本月累计涨1.85%，一度站上4000点；创业板指本月累计跌1.56% [16]

市场核心驱动力 - 政策意图或方向上的预期差是市场波动的根本推动力，其边际变化对市场影响显著 [1] 宏观经济与市场情绪 - 10月官方制造业PMI为49，明显低于预期的49.6和前值49.8，经济数据不及预期对市场情绪产生影响 [4][6] - 股市震荡走低，与疲弱的经济数据相呼应，风险资产表现不佳 [4][6] - 白酒行业龙头公司利润下跌近20%，反映出消费行业面临压力，其疲软表现被视为经济活动的晴雨表 [7] 货币政策与流动性 - 央行通过公开市场操作实现资金净投放1871亿元，维持流动性合理充裕 [4] - 银行间资金面均衡偏松，主要回购利率下行，其中DR001位于1.32%附近，DR007位于1.46%附近 [4] - 央行官员文章提及增强政策利率作用并收窄短期利率走廊宽度，当前利率走廊为1.2%-1.9%，政策动向引发市场关注 [7] 债券市场表现 - 债市整体表现稳健，长债收益率小幅下行，10年期国债收益率最低触及1.7835%，收盘于1.7925%，当日下行1个基点 [4][6][7] - 利率债各期限品种收益率多数下行，其中国开债10年期收益率下行1.85个基点至1.8635%，交投活跃 [7][9] - 信用债收益率亦呈现下行趋势，高评级品种如AAA级1年期收益率下行1.26个基点至1.6900% [9]

中证A500指数及成分股表现 - 截至2025年10月29日10:43，中证A500指数上涨0.40% [1] - 成分股方大炭素上涨10.04%，中国西电上涨9.99%，西部超导上涨9.50%，三环集团上涨8.68%，阳光电源上涨8.44% [1] - A500ETF基金上涨0.51%，最新价报1.19元 [1] A500ETF基金流动性 - A500ETF基金盘中换手率为10.23%，成交额达18.63亿元，市场交投活跃 [1] - 截至10月28日，该基金近1月日均成交额为49.97亿元，在可比基金中排名第一 [1] 市场前景与板块配置观点 - 多重积极因素有望对短期市场表现形成支撑，上市公司盈利状况预计将逐步改善，为市场提供上行动力 [2] - 尽管企业盈利仍处探底企稳阶段，经济修复节奏温和，但部分领域已呈现边际改善迹象 [2] - 未来出口预计保持韧性，内需回暖的持续性可能超出市场预期，四季度A股盈利有望实现小幅修复 [2] - 板块选择建议重点关注红利、TMT、新能源、有色金属等板块 [2] 中证A500指数构成 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性公司的整体表现 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安等，合计占比19% [3] 相关基金产品 - A500ETF基金场外联接基金包括华夏中证A500ETF联接A、联接C、联接Y [3] - 相关指数基金产品包括华夏中证A500指数增强A、增强C以及A500增强ETF基金 [3]

新股申购 - 10月28日可申购新股德力佳 发行价46.68元/股 申购上限0.95万股 [1] - 10月28日可申购新股中诚咨询 发行价14.27元/股 申购上限63万股 [1] 货币政策与金融监管 - 人民银行将恢复公开市场国债买卖操作 因债市整体运行良好 [2] - 金融监管总局将稳妥有序推进中小金融机构兼并重组、减量提质 并加大不良资产处置和资本补充力度 [2] - 金融监管总局将加快构建与房地产发展新模式相适应的融资制度 助力化解地方政府债务风险 [2] 资本市场改革与开放 - 证监会将启动深化创业板改革 设置更契合新兴领域企业特征的上市标准 [2] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》 健全投资者保护机制 [3] - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》 对主权基金等配置型外资准入实行绿色通道 [3] - 上交所完成科创板科创成长层技术系统改造 为股票添加"U"标识及"成1/成"标签 [5] 对外贸易与投资 - 国家外汇局将新出台9条政策措施 扩大跨境贸易高水平开放试点范围和轧差结算业务种类 [3] - 中美经贸磋商就解决各自关切的安排达成基本共识 同意进一步确定具体细节 [4] - 国务院新闻办公室将举行新闻发布会介绍第八届中国国际进口博览会筹备情况 [4] 宏观经济数据 - 1—9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元 同比增长3.2% [4] - 1—9月份私营企业实现利润总额15131.7亿元 同比增长5.1% [4] - 1—9月份外商及港澳台投资企业实现利润总额13509.7亿元 同比增长4.9% [4] 能源与产业政策 - 国内汽、柴油价格于10月27日24时下调 每吨分别下调265元和255元 [6] - 山东省发布低空信息基础设施专项规划 目标到2030年底实现低空通信网络全城全域连续覆盖 [6] 上市公司动态 - 贵州茅台董事长张德芹因工作调整辞职 [8] - 宏微科技控股子公司与国内某新能源汽车头部客户签订《零部件采购合同书》 [8] - 四川黄金第三季度净利润1.6亿元 同比增长184.38% [8] - 江山股份第三季度净利润为8672.53万元 同比增长11890.01% [8] - 胜宏科技前三季度净利润32.45亿元 同比增长324.38% [8] - 震裕科技拟投建人形机器人精密模组及零部件等项目 投资总额21.1亿元 [8] - 邮储银行获准筹建中邮金融资产投资有限公司 注册资本为人民币100亿元 [8]

外资机构对中国市场的整体评级 - 瑞银在新兴市场中继续给予中国超配评级，理由是中国企业营收增长和每股收益增长均比印度更快，且即使忽略AI及互联网股票，MSCI中国指数中其余股票的资本回报率也在改善 [1] - 多家外资机构表态继续看好中国市场，有国际大行喊出“超配中国” [1] - 联博基金认为A股仍然具备较高配置价值，短期波动后投资者反而可以加大对权益市场的关注 [3] A股市场近期表现与风格分析 - A股三大指数10月21日集体收涨，上证指数再次收复3900点 [1] - 10月以来A股经历从“科技成长”向“价值红利”的风格切换，影响因素包括中美贸易摩擦再现、投资者组合再平衡以及科技板块前期涨幅较大导致获利了结 [1] - 瑞银证券分析师认为A股中期表现依然向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格，若出现大幅回调将是逢低买入机会 [1][10] - 参考过往经验，A股市场倾向于在贸易摩擦升级的首两个交易日对影响进行计价，本轮关税风波导致的回调已使市场大致反映了冲击 [3] 外资持仓结构与偏好 - 行业龙头是外资最爱，截至9月底，贵州茅台、中国平安、五粮液最受外资青睐，持股外资机构数量分别达到85家、83家和81家 [6] - 从持股数量看，银行股是外资重仓方向，外资持股数量前十的A股公司中上市银行占据7席，例如32家外资机构合计持有南京银行22.36亿股，75家外资持有工商银行15.65亿股 [6] - 从持仓市值看，外资对42只A股股票的持仓市值超过百亿元，其中宁德时代持仓市值最高，达到2656.59亿元，占总市值比例约14.49% [7] - 三季度部分个股被外资大幅加仓，例如摩根士丹利子公司持有思源电气的股数环比大增43.32% [8] 外资关注的投资主题与行业 - 外资高度关注中国“十五五”规划，特别是“反内卷”、促消费、高质量增长和发展新质生产力等方面 [1][11] - 瑞银在行业偏好上维持杠铃策略，关注AI主题、A股券商和高股息股 [10] - 摩根大通认为“反内卷”与服务消费有望成为“十五五”规划带来的潜在上行机会，可能是推动2025年下半年和2026年沪深300指数实现整体每股收益目标的关键 [12] - 景顺建议关注国内相关及科技创新企业，同时可考虑适当降低对出口相关股票的敞口 [4] 市场驱动因素与中期展望 - 联博基金认为更稳定的盈利增长是股市长期趋势稳定向上的核心关键，MSCI中国指数的盈利预测修正广度已于2025年8月转正，与美股一起成为全球唯二该指标为正的股市 [4][10] - 景顺指出中国对其他地区的出口展现出韧性和多元化特征，全球出货量强劲反弹为国内经济及市场情绪提供支撑 [4] - 瑞银预测新五年规划将主要聚焦供给侧措施，但提振需求将是“反内卷”的成功关键，并将更加重视消费和向外商投资开放中国服务业 [12]

核心观点 - 2025年前三季度A股市场震荡上涨，但广发基金旗下基金经理王明旭管理的多只主动权益基金逆势深度亏损，其管理的六只产品年内亏损均超过10%，其中广发价值优势以-15.37%的净值增长率在全市场主动权益基金中排名倒数第一 [1][4] - 王明旭的投资风格偏重低估值蓝筹股，二季度末在白酒、城商行等板块配置较多，但其调仓未能踏准2025年市场偏向成长股（如医药、科技）的节奏，导致业绩大幅跑输基准和同类产品 [7][8] - 广发基金作为基金管理人，面临旗下产品大幅亏损却仍能收取管理费所带来的公司利益与投资者利益一致性质疑，以及市场对其投研风控能力是否存在漏洞的关注 [1][9][11] 市场表现与业绩 - 2025年前三季度A股市场主要指数普遍呈现震荡上涨趋势 [1] - 公募基金市场大部分主动权益类基金实现盈利，同期亏损的主动权益基金不足100只，其中仅7只基金净值回撤超过10% [1] - 广发基金王明旭管理的产品占据了前述7只深度亏损基金中的六席 [1] - 广发价值优势前三季度净值增长率为-15.37%，跑输业绩比较基准超过28个百分点，排名市场倒数第一 [1][4] - 广发内需增长A前三季度净值下跌14.77%，跑输业绩比较基准约24个百分点 [6] - 王明旭管理的另外四只基金（广发价值优选A、广发睿铭两年持有A、广发稳健优选六个月持有A、广发均衡优选A）前三季度净值回撤均超过10%，跑输业绩比较基准超过20个百分点 [6] 投资策略与配置 - 基金经理王明旭的投资风格偏重低估值及蓝筹大盘股 [7] - 2025年二季度末，其基金前十大重仓股包括美的集团、江苏银行、贵州茅台、杭州银行、泸州老窖等，在白酒、城商行板块配置较多 [7] - 王明旭在基金中报中表示，二季度减持了地产、券商等行业，增持了财报领先的城商行及估值处于历史低水平的高端白酒，并建仓了部分软件开发及IT服务公司 [7] 公司相关情况 - 广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，坚持“专业创造价值、客户利益为上”的理念 [11] - 王明旭旗下多只亏损基金成立于2020-2021年市场高位期，其管理规模曾一度突破百亿元 [9] - 市场关注点在于，基金管理人在产品大幅亏损情况下依然实现“旱涝保收”，其利益是否与投资者一致，以及投研能力是否有待提高 [1][11]

市场短期表现 - 受特朗普关税相关表述影响 A股开盘下跌 上证180指数下跌1.04% [1] - 成分股涨跌互现 金山办公领涨17.18% 包钢股份上涨7.87% 江西铜业领跌5.44% 药明康德下跌4.20% [1] - 上证180ETF指数基金下跌0.98% 最新报价1.21元 [1] 指数长期投资策略 - 股市长期慢牛趋势未改变 红利类资产和科技类资产有望长期有超额收益 [1] - 推荐采用杠铃策略 上证180指数自带杠铃型策略 包含90%红利资产和10%科技资产 [1] - 居民资产配置加大权益市场配置 红利类资产有望最先受益 科技类资产代表经济发展趋势 长期发展确定性强 [1] 上证180指数概况 - 上证180指数从沪市选取180只规模大、流动性好的证券 反映上海证券市场核心公司表现 [2] - 截至2025年9月30日 前十大权重股合计占比26.75% 包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药等 [2] - 贵州茅台为最大权重股 权重4.92% 紫金矿业权重2.96% 中国平安权重2.75% [4] 指数基金表现 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 [2] - 拉长时间看 截至2025年10月10日 上证180ETF指数基金近2周累计上涨1.91% [1] - 提供场外联接基金 包括平安上证180ETF联接A、C、E份额 [4]