专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 【相关阅读】第七届新浪财经金麒麟最佳分析师荣誉榜 第七届新浪财经金麒麟最佳分析师荣誉榜出炉，海外市场研究第一名为兴业证券张忆东团队。 新浪财经整理张忆东最新观点如下： 张忆东最新观点：震荡不改长牛逻辑 "'4000点'只是行情逻辑的短期成果，既不是起点，更不是终点，甚至都不应该是思考中长期行情的重 点。" "往后看20年，到本世纪中叶，中国市场的这轮'长牛'立足于中国综合实力的提升，可以理解为'金融强 国牛'或'社会主义现代化强国牛'。我们不排除未来出现大幅调整的可能，但关键的大逻辑是中国经济增 长方式在转变，综合国力在提升。" "AI浪潮才刚刚开始，与90年代互联网浪潮'形似而神不似'，相似之处都是资本开支驱动，核心差异在 于时代背景不同，现在的科技是中美大国博弈的主阵地和必争之地。" "宏观层面看，新旧动能切换确实还没完全实现在经济数据上，但从资本市场的角度已经显现出新动能 跑赢旧动能的切换趋势。" "中国服务消费为核心的新消费浪潮已经启动，新消费的成长时代已经来临，未来的消费市场将呈现'总 量稳、新消费活'的格局。" "人形机器人目前还处于产业生命周期的 ...

"该组织传递的信号清晰明了：在市场前景迅速恶化的当下，稳定比野心更重要。"前欧佩克官员、现任雷斯塔德能源公司（Rystad Energy）地缘政治分析主 管豪尔赫·莱昂（Jorge Leon）表示。 超300万桶/日减产措施仍在执行 这些减产措施包括：多数成员国实施的200万桶/日减产（有效期至2026年底），以及8个成员国自2025年10月起启动的165万桶/日减产中尚未恢复的124万桶/ 日产量。 欧佩克+在上周日的会议上同意，2026年第一季度维持石油产量水平不变，放缓了夺回市场份额的步伐，这似乎证实了该组织对供应过剩即将来临的担忧。 作为全球石油产量占比达一半的组织，欧佩克+此次会议召开之际，美国正重启斡旋俄罗斯与乌克兰和平协议的努力——若对俄制裁放宽，全球石油供应可 能增加。若和平协议谈判失败，俄罗斯的石油供应或因进一步制裁而受限。 周一，国际原油价格持续走高，美、布两油均涨超2%，美国基准的WTI原油向上触及60美元/桶，为11月20日以来首次；全球基准的布伦特原油接近每桶64 美元，但今年以来累计跌近15% 欧佩克在一份声明中称，8个欧佩克+成员国自2025年4月以来已向市场释放约290万桶/日 ...

石油输出国组织（欧佩克）最新声明显示，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定，维持11 月初制定的产量计划，在2026年头三个月暂停增产，产量与2025年12月保持相同。 这些减产措施包括两部分：一是多数成员国实施的总计200万桶/日减产，该措施将持续至2026年底；二 是8个成员国原本实施的165万桶/日自愿减产措施，其中124万桶/日的减产规模仍在执行——这8个成员 国自10月起已开始逐步恢复部分产量。 上周五，国际油价小幅下跌。纽约原油期货和布伦特原油期货主力合约价格11月分别累计下跌3.98%和 2.87%，为连续第四个月下跌，也是2023年以来的最长连跌纪录。 上个月，摩根大通、高盛等多家华尔街机构集中下调油价预测，核心逻辑均指向全球石油市场严重供应 过剩，叠加俄乌和谈可能释放俄罗斯供应等因素，油价短期和中期承压明显。 本文源自：中国财富 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，给出各行业短期和中长期走势判断及投资建议，涉及不同品种价格受供需、宏观、政策、地缘等因素影响情况 各行业总结 能源化工 - 原油：OPEC+维持产量计划，短期消息面提振油价，中长期库存宽松，反弹空间及持续性有限[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫受地缘风险支撑，中期供应趋于宽松；低硫因炼厂装置问题供应充裕，估值有压力[20] - 沥青：山东、华南需求带动库存去库加快，12月排产下滑，年底供需宽松，价格面临压制[21] 金属 - 贵金属：国际银价大涨带动整体强势，铂强于钯，关注俄乌和平谈判进展[3] - 铜：伦铜、沪铜上涨，短线受贵金属溢价情绪影响，中长线受需求和库存因素支撑，建议持有多单[4] - 铝：沪铝跟涨，库存季节性表现中性，需求有韧性但缺亮点，宏观主导，震荡为主[5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，废铝货源偏紧，税率政策不明，库存和仓单高位，活跃度偏差[6] - 氧化铝：产能高位，库存上升，供应过剩，现货成交少，报价趋稳，弱势运行[7] - 锌：有色板块偏强，内外矿TC走低，底部支撑强，消费掣肘，区间震荡[8] - 锡：伦锡拉涨，关注刚果（金）冲突风险和焊料消费增速，社库有变动，谨慎追涨[10] 黑色金属 - 螺纹&热卷：钢价反弹，螺纹表需和产量下滑，热卷需求回落、产量回升，库存均下降，关注环保限产[13] - 铁矿：盘面反弹，供应强，需求弱，基本面宽松，部分矿种有扰动，预计震荡[14] - 焦炭：价格震荡下行，第一轮提降预计落地，库存增加，需求有韧性，价格或偏弱震荡[15] - 焦煤：价格震荡，产量增加，库存微降，需求有韧性，价格或偏弱震荡[16] - 锰硅：价格震荡，煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹，库存累增，底部支撑下移[17] - 硅铁：价格震荡，煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验[18] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆震荡偏强，巴西大豆预计增产，阿根廷播种进度慢，国内供应充足，关注美豆出口和南美天气[34] - 豆油&棕榈油：棕榈油海外供需疲弱，边际利空缓和；豆油关注美豆价格、出口和南美天气[35] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽出口差，关注澳籽通关和压榨，短期驱动不显著，维持观望[36] - 玉米：期货高位震荡，北港价格坚挺，农户惜售，库存低，补库意愿增强，关注贸易协议和售粮进度[38] - 生猪：现货价格上调，后期需求启动，供应有压力，预计明年上半年或二次探底[39] - 鸡蛋：期货大涨，现货稳定，存栏将下降，近远月价差大，不建议追涨[40] - 棉花：美棉、郑棉震荡偏强，美棉出口好转，国内库存同比低，销售进度快，关注套保机会[41] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好；国内关注广西新榨季估产[42] - 苹果：期价偏强，现货成交，库存同比下降，中长期远月或有库存压力，关注去库[43] 金融期货 - 集运指数(欧线)：SCFI欧洲航线报价上升，12合约围绕现货震荡，02合约有上行潜力，远月偏空[19] - 股指：大盘缩量上涨，期指多数收涨，基差贴水，国内数据有变化，海外宏观数据偏鸽，短期观望防御[46] - 国债：期货收盘分化，利率债收益率下行，流动性宽松，结构分化，区间弱势震荡，谨慎操作[47]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原油周报（SC)】 俄乌和平协议摇摆，国际油价震荡表现 国贸期货 能源化工研究中心 2025-12-01 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 原油:俄乌和平协议摇摆，国际油价震荡表现 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给（中长期） | 偏空 | （1）EIA：EIA继续小幅上调对2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测，预计2025年全球原油及相关液体产量为10,597万桶/日，较2024年上升 280万桶/日。(2)OPEC:10月份OPEC国家原油产量为2846万桶/日，较9月份上升3.3万桶/日，Non-OPEC DoC国家原油产量为1456.4万桶/日，较9月份 | | | | 下降10.6万桶/日。（3）IEA：10月份OPEC国家原油产量为2938万桶/日，较9月份下降32万桶/日；Non-OPEC DoC国 ...

特朗普与中国的贸易战并未如他所愿取得胜利，反而使他对中国产生了深深的怨恨，甚至宣布将关税税 率提高至500%，誓言要打压俄罗斯及其一众盟友。就在这个关键时刻，中国的一架专机直飞俄罗斯， 普京当面做出承诺，中俄两国的联合回应是：放马过来！ 特朗普果然没有按兵不动，面对与中国的正 面较量，他选择了借刀杀人——通过俄罗斯对中国采取行动！近日，美国再次准备对俄罗斯加大制裁， 关税税率直接飙升至500%，这样的行动前所未见，极为罕见。美俄之间的关系一直以来就不是冤家不 聚头，虽说这次关税涨幅不小，大家已习惯这种过山车式的变化，但美国这次的做法却显得特别极端 ——似乎要一举打死所有对手，完全不给任何回旋的余地。 今年年初，来自美国的两名众议员共同提 出了一项新的法案，要求对俄罗斯采取更为严厉的制裁。其中一位便是大家熟知的反华议员格雷厄姆。 不过，美国并非完全无情无义。法案中特别指出，其他国家将被赋予180天的时间来决定是否继续与俄 罗斯保持联系，或者选择断绝关系。听起来像是美国在施舍选择权，实际上，这无疑是将其他国家置于 非常尴尬的境地，对它们来说，这更像是一道送命题，没有任何商量余地。 虽然俄罗斯如今看似处于被压制的状 ...

主要产油国产量决策 - 欧佩克与非欧佩克中的8个主要产油国决定维持现有产量计划 在2026年第一季度暂停增产[3] - 暂停增产期间为2026年1月、2月和3月 产量水平将与2025年12月保持一致[3] - 参与决策的国家包括沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼[3] 当前市场背景与未来政策 - 声明认为当前全球经济预期相对平稳 石油市场基本面稳健[3] - 为维护市场稳定 8国将根据市场情况灵活调整未来的增产节奏[3] - 此次决定是基于季节性因素考量[3] 历史产量调整回顾 - 上述8国于2023年4月宣布日均约165万桶的自愿减产措施 并于2023年11月再次宣布日均220万桶的额外自愿减产措施 此后多次延期[3] - 今年3月决定自4月1日起逐步增产 5月、6月、7月日均增产41.1万桶 8月日均增产54.8万桶 9月日均增产54.7万桶 10月、11月、12月日均增产13.7万桶[3] - 在减产期间 美国、加拿大等国原油产量增加 导致欧佩克失去部分市场份额[3]

格隆汇12月1日｜雪佛龙表示，在近期关于新罗西斯克事件的新闻报道后，他们已获悉此次导致新罗西 斯克一处单点系泊装置（SPMs）停用的事件。他们确认，田吉兹雪佛龙公司（Tengizchevroil）的原油 目前仍在新罗西斯克港进行装载作业。 ...

多国能源领袖均警示，过去12年石油行业投资仅为需求的一半，2026年新增产能有限，长期投资不足可 能导致石油供应出现缺口。 同时，天然气领域迎来定位重塑。贝克休斯集团首席执行官洛伦佐·西蒙内利提出天然气应从"过渡燃 料"转变为"目标燃料"。天然气出口国论坛秘书长穆罕默德·哈梅尔表示，未来五年新增产能将带来天然 气价格下行压力，但也将刺激亚洲等价格敏感市场的需求增长，尤其在交通和航运领域。日本东京燃气 代表指出，欧亚市场已形成"竞争与互补并存"的LNG贸易新格局。印度GAIL集团负责人则预测，地缘 局势缓和后印度LNG进口份额将从全球占比5%~6%翻倍增长。 同期在迪拜举办的Dii沙漠能源峰会则聚焦中东和北非地区净零能源发展。国际能源署(IEA)预测，2030 年前全球太阳能、风能和水电装机容量将翻倍，当前低碳能源投资已达化石能源的两倍，且差距持续扩 大。会议发布报告指出，中东地区凭借低成本可再生能源、充足的土地资源和灵活的政策环境，有望成 为"可持续数据中心"核心枢纽。沙特NEOM未来城、阿曼塞拉莱自贸区、阿布扎比美阿人工智能园区等 已启动相关布局，计划通过可再生能源与低碳氢结合，实现数据中心分阶段脱碳，打造 ...

深挖细节潜力，激活降本"新动能"。龙岩石油深入梳理分析近3年片区销量、人员及客户变化情况，重 新核定定额费用标准，同步优化报账员巡站路线和交通费报销标准，差旅费同比下降11.98%;实行"集中 采购，合理提报"原则，严格执行公务费用标准，通过"统一调度，拼车出行，合并检查"方式严控公务 用车，公务性支出同比下降25.36%。 强化考核激励，凝聚全员"向心力"。龙岩石油修订完善《龙岩石油分公司归口费用管理与考核办法》， 将各部门、片区降本减费指标完成情况纳入月度、季度考核，考核结果与部门负责人、片区经理绩效直 接挂钩;依托微信公众号、班前会等进行广泛宣传，营造"人人讲节约、个个会节省"的良好氛围，凝聚 全员参与降本增效的强大合力。 中化新网讯 今年以来，面对复杂严峻的经营环境，中石化福建龙岩石油打出预算管控、细节挖潜、考 核激励"组合拳"，全力推进降本减费。1至10月，该公司商品流通费用同比下降4%。 严抓预算管控，筑牢成本"防火墙"。龙岩石油成立降本增效专项工作组，统筹制定降本方案，明确各部 门职责分工，强化横向协同联动;建立费用执行预警机制，通过《费用执行预警表》实现预算全过程动 态监控，严格管控无预算、超 ...