市场整体表现 - 美股三大股指表现分化，道琼斯工业平均指数下跌79.61点，跌幅0.16%，收于49230.71点；纳斯达克指数上涨1.63%，收于24836.60点；标普500指数上涨0.80%，收于7165.08点 [2] - 标普500指数与纳斯达克指数收于历史新高，本周分别累计上涨约0.6%和1.5%，均实现连续四周走高；道琼斯指数本周累计下跌0.4% [2] - 市场乐观情绪受美伊有望就结束战争展开谈判以及英特尔股价大涨带动半导体板块走强推动 [2] 行业与板块动态 - 半导体板块表现强势，费城半导体指数连续18个交易日创历史新高，本周累计涨幅达11% [4] - 存储板块出现分化，闪迪大涨6.16%，股价逼近1000美元；美光科技涨3.11%，西部数据涨0.22%，希捷科技跌0.23% [2][4] - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.59%，成分股中百度涨5.91%，阿里巴巴涨3.13%，京东和网易涨逾1%，拼多多涨0.27% [4] - 国防军工股在过去两周持续走弱，市场解读为或预示重大和平协议有望达成 [6] 重点公司表现 - 英特尔股价飙升24%，创下自1987年10月以来的最佳单日表现，公司公布的一季度调整后营收与利润双双增长，并给出高于市场预期的二季度业绩指引 [4] - 明星科技股普遍上涨，英伟达涨4.32%，市值重返5万亿美元；亚马逊涨3.49%；Meta和微软涨超2%；谷歌涨1.35%；仅苹果下跌0.87% [3] - 其他半导体公司股价大涨，AMD涨超13%，高通涨近10%，台积电涨5.17% [4] 宏观经济与地缘政治 - 美伊有望开启新一轮谈判，伊朗外交部长已抵达巴基斯坦商讨重启和平谈判提案，美国总统将派遣特使参加本周末的谈判 [1][5] - 受美伊有望重启谈判影响，国际油价自日内高位跳水超3%，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌1.45美元，收于每桶94.40美元，跌幅为1.51% [8] - 中长期美债收益率回落，2年期美债收益率跌4.9个基点至3.775%，10年期美债收益率跌1.5个基点至4.308% [7] 企业盈利与展望 - 一季度财报季全面展开，标普500指数成分股中已有139家企业公布业绩，其中81%的企业盈利超预期 [6] - 分析师预计标普500指数整体盈利同比增长16.1%，高于季度初14.4%的预期 [6] - 在分析师电话会议中，受伊朗战争导致燃料价格飙升影响，部分企业首席执行官下调了业绩预期 [6] - 市场对亚马逊、谷歌、微软、Meta等科技巨头人工智能资本支出回报的疑虑正迅速消退，推动了相关板块走强 [4]

欧盟与美国关于制裁政策的会谈 - 欧盟贸易专员马罗什·谢夫乔维奇在与美国财政部长斯科特·贝森特的会谈中，对近期美国放松对俄罗斯石油的制裁表示关切 [1] - 美国方面表示此类放松制裁的行为将不会再次发生 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端原油市场矛盾在美伊冲突，双方谈判曲折，中东其他产油国产量受损，供应端偏紧，2026年Q2原油供应预期下调5.4百万桶/天至96.96百万桶/天 [2][23][24] - 需求端三大机构下调全球原油需求预期，中东战争致供应中断和经济压力，油价飙升使需求萎缩，二季度OECD及非OECD国家需求分别环比下降0.4、0.9百万桶/天，2026Q2全球原油需求预期下调1.9百万桶/天至102.1百万桶/天 [2][43][45] - 宏观面美国消费者信心指数降至多年新低，美伊冲突推高油价致3月通胀抬头，美联储主席提名人沃什强调价格稳定和独立性，未来降息与缩表或双线并行，反对量化宽松常态化 [2][46][54] - 库存端美国商业原油库存中性，汽油及馏分油去库，战略石油储备下滑 [2][56] - 5月沥青价格预计重心缓慢下移，美伊谈判进展利空消息公布后油价下跌再振荡，中枢高于冲突前，跨期套利暂且观望，期权买看跌持有 [2][65] 根据相关目录分别进行总结 原油市场行情梳理 - 4月原油价格振荡下行，上旬受也门胡塞武装加入战局和美伊持续攻击影响油价维持高位，4月7日美伊停火油价大幅下跌，因以色列袭击黎巴嫩和谈判分歧等因素，油价后续有波动 [4] 供应 - 伊朗议会立法对通过霍尔木兹海峡商船征过境费，禁止特定船只通过，首笔通行费已入账 [9] - 2026年3月沙特原油产量779.9万桶/天，环比降231.3万桶/天，上调主要销往亚洲原油价格，部分油田和设施遭袭击致产能受影响，东西输油管道恢复输送 [12] - 3月伊拉克、阿联酋、科威特原油产量分别下降256.3、152.7、136.9万桶/天 [14] - 3月OPEC原油产量降788万桶/日至2079万桶/日，OPEC+原油产量降770万桶/日至3505万桶/日 [17] - OPEC八国决定5月实施20.6万桶/日产量调整，165万桶/日减产规模可回补，增产为冲突结束后提供空间 [18] - 3月俄罗斯原油供应量环比增29万桶/天至900万桶/天，同比减23万桶/天，二季度预测炼油产能减少27万桶/日，出口量减少45万桶/日；委内瑞拉原油产量98.8万桶/天，环比增7.9万桶/天 [20] - 截至4月17日当周，美国原油产量1358.5万桶/天，环比降1.1万桶/天，活跃钻机410部，环比降1部，EIA下调2026年美国原油产量预期 [22] 需求 - 截至4月23日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解44.19美元/桶，HO对WTI裂解66.59美元/桶，ICE市场柴油对Brent裂解57.93美元/桶 [33] - 3月美国炼油厂加工量16.54百万桶/天，环比增0.38百万桶/天，同比增0.39百万桶/天，欧洲十六国炼油厂加工量9.09百万桶/天，环比降0.39百万桶/天，同比降0.12百万桶/天，截至4月17日当周美国炼油厂产能利用率为89.1%，环比降0.5个百分点 [37] - 国内2026年1 - 3月原油进口量尚可，美伊冲突使供应紧张，主营炼厂炼油毛利及开工率下滑，独立炼厂开工不高，加工需求受抑制 [41] 宏观数据一览 - 美国消费者信心指数下行至多年来新低 [46] - 能源推高美国3月通胀 [49] - 美联储主席提名人沃什表述偏鹰派，强调价格稳定和独立性，未来降息与缩表或双线并行，反对量化宽松常态化 [54] 库存 - 美国商业原油库存中性，汽油及馏分油去库，战略石油储备下滑 [56] 仓单 - 截至4月23日，原油总仓单351.1万桶，分布在弘润油储、中油大连保税、中油大连国际、中油广西国际 [60] 价差 - 截至4月23日，Brent首行和次行价差为5.72美元/桶，WTI首行和次行价差为5.03美元/桶，SC首行和次行价差为 - 5.5元/桶 [62] - 截至4月23日，Brent - WTI价差9.22美元/桶，SC - Brent价差 - 12.41，SC - WTI价差 - 3.19美元/桶，4月内盘原油走势弱于外盘 [63]

美股期指与半导体板块盘前表现 - 北京时间4月24日19点10分，美股三大期指涨跌不一，道指期货跌0.03%，纳指期货涨1.24%（拉涨超330点），标普500期货涨0.34% [1] - 半导体股盘前再次爆发，英特尔盘前一度拉涨超30%，若开盘后维持涨势，股价将创历史新高；AMD涨超10%，ARM涨超8%，迈威尔科技涨超4%，台积电涨超3%，美光科技、西部数据、闪迪等热门股盘前均在拉涨中 [2] - 经历昨日重挫后，IBM、甲骨文、Adobe等软件股盘前小幅回升；礼来公司股价盘前迅速走低，跌幅一度扩大至3% [2] 大宗商品市场动态 - 贵金属反弹，现货黄金重上4700美元/盎司，现货白银翻红，报75.4美元/盎司 [2] - 国际原油短线跳水，抹去之前涨幅，WTI原油期货价格跌0.67%报95.2美元/桶，布伦特原油期货价格跌0.18%报104.88美元/桶 [2] - 纽约原油CFD（2606）期CL最新价为95.20美元，下跌0.64美元，跌幅0.67%，当日振幅3.14%，今开96.62美元，最高97.85美元，最低94.84美元 [3] 地缘政治与市场消息 - 美军中央司令部称，数十年来首次有三艘航空母舰同时在中东地区执行任务，包括“亚伯拉罕·林肯”号、“杰拉尔德·R·福特”号和“乔治·H·W·布什”号航母，共搭载超过200架各型飞机及1.5万名海军和海军陆战队员 [3]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 美伊谈判停滞，原油冲高风险仍在，中东消息频繁，对原油价格扰动极大，建议谨慎参与[1] 各部分总结 行情分析 - EIA数据显示美国原油库存超预期增加，但成品油去库较多，整体油品库存继续减少[1][4] - 市场聚焦中东局势，伊朗日产原油约330万桶，占全球产量3%，日均出口约160万桶，位于原油海运要道霍尔木兹海峡，2025年每日约1300万桶原油通过该海峡，占全球海运原油流量约31%[1] - 4月中旬美伊谈判未达成协议，即便战争结束，从物流重启到中东产油国恢复正常产量将耗时数月，美军已开始对伊朗封锁并扩大范围，美国发布新一轮涉伊及反恐制裁措施，伊朗称再度封锁霍尔木兹海峡直至美国封锁解除，通航船只数量降至低点[1] - 特朗普宣布应巴基斯坦请求延长停火，但威胁期限一过将继续轰炸伊朗，同时维持海上封锁并扩大对伊制裁，伊朗表示目前不参加谈判，只有解除海上封锁和停止“全球经济胁迫行为”，全面停火才有意义，美国对伊朗的封锁成为谈判阻碍，以色列与黎巴嫩停火协议延长三周[1] - 伊朗首席谈判代表卡利巴夫辞职，伊朗领导层否认内斗分裂，谈判重心从核问题转为彻底停战，近期美伊双方是否谈判存在较大不确定性，当地时间23日晚，伊朗首都德黑兰上空传出爆炸声，防空系统启动，但以色列当晚未对伊朗发动空袭，美国航母驶向中东，特朗普下令击沉任何在霍尔木兹海峡布雷的船只[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2606合约上涨1.93%至648.4元/吨，最低价636.4元/吨，最高价660.8元/吨，持仓量减少1182至41561手[2] 基本面跟踪 - EIA最新短期能源展望预计2026年全球石油产量为1.043亿桶/日，低于此前预计的1.07亿桶/日；预计2027年产量为1.095亿桶，低于此前预计的1.096亿桶；预计2026年全球石油需求为1.046亿桶/日，低于此前预计的1.052亿桶/日；预计2027年全球石油需求为1.062亿桶/日，低于此前预计的1.066亿桶/日[3] - 欧佩克最新月报将第二季度全球石油需求预测下调50万桶/日，但维持今明两年全球石油需求增长预测不变，分别为138万桶/日和134万桶/日[3] - 国际能源署（IEA）最新月报预计2026年第二季度全球石油需求将减少150万桶/日，出现自新冠疫情以来最大幅度下降，预计2026年全球石油需求将减少8万桶/日，而此前预测为增长64万桶/日；全球供应将减少150万桶/日，而此前预期为增长110万桶/日[3] 库存与产量 - 4月22日晚间美国EIA数据显示，截至4月17日当周原油库存增加192.5万桶，预期为减少120万桶，较过去五年均值高5.16%；汽油库存减少457万桶，预期为减少149.4万桶；精炼油库存减少342.7万桶，预期为减少245.8万桶；库欣原油库存增加80.6万桶[4] - OPEC 3月份原油总产量平均为2078.8万桶/日，较2月大幅减少787.8万桶/日，主要受伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋和科威特产量下降拖累，伊拉克3月产量降幅最大，减少256万桶/日，至163万桶/日；沙特减少231万桶/日，至780万桶/日[4] - 美国原油产量4月17日当周环比减少1.1万桶/日至1358.5万桶/日，仍在历年同期最高位附近[4] 产品供应与产量 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2050.6万桶/日，较去年同期增加5.21%，较去年同期偏高幅度略有增加[5] - 汽油周度产量环比减少0.36%至905.5万桶/日，四周平均产量在884.8万桶/日，较去年同期增加4.02%[7] - 柴油周度产量环比增加5.00%至403.2万桶/日，四周平均产量在399.3万桶/日，较去年同期增加5.22%[7] - 残渣燃料油和丙烷类环比减少较多，带动美国原油产品单周供应量转而环比减少5.14%[7]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：地缘扰动推升油价，国内 A 股放量下跌 海外方面，伊朗通过公布快艇突袭货船视频，进一步释放其对霍尔木兹海峡控制力上升 的信号；特朗普则一面淡化伊朗"小艇威胁"，一面强调伊方若拒绝谈判，美方仍可诉诸军 事手段，但不会动用核武器，同时宣布黎以停火再延长三周。美国 4 月标普 PMI 超预期， 制造业录得 54、创 47 个月高位，服务业录得 51.3 重回扩张区间，美国经济短期韧性好于预 期，但主要是中东战争、供应扰动和涨价预期下的预防性补库存，价格分项也透露出通胀担 忧。德黑兰防空拦截与伊朗内部分歧推升地缘溢价，油价一度跳涨 5 美元、升破 105 美元， 金银铜同步回落，美股震荡收跌，美元指数反弹至 98.8，市场再度陷入地缘冲突升级与通胀 反弹的双重担忧。后续关注①美国是否继续维持海上封锁，看伊朗是否继续扩大对商船的拦 截范围；②巴基斯坦斡旋下的谈判是否真正重启；③霍尔木兹海峡的实际通行情况； 国内方面，A 股周四震荡走弱，上证指数收于 4093，风格上北证 50、科创小 ...

核心观点 - 高盛认为，若霍尔木兹海峡在未来几个月内安全重开且无新打击，海湾地区因战争削减的约1450万桶/日产量（比战前低57%）预计将在几个月内实现大部分恢复 [1] - 然而，产能恢复面临物理与物流约束，且海峡关闭时间越长，恢复速度越慢、难度越大，存在无法完全恢复的尾部风险 [1][3] - 长期来看，需警惕因储层差异、历史恢复周期不确定性及战争复发风险导致的“疤痕效应”，可能使全面恢复需数个季度或仅能部分实现 [8][9] 产能恢复的制约因素 - 运输瓶颈是首要制约：自战争爆发以来，海湾地区可用的空油轮容量已大幅下降约50%（减少了1.3亿桶）[1] - 供应链与劳动力影响复产：油田修井作业所需的材料和工人可用性将直接影响复产进度 [2] - 油井流率复杂性增加难度：强制减产导致储层压力和流率出现复杂变化，油井重启前需干预和修井，且关闭时间越长，重启复杂性越高，无法保证恢复相同流率 [2] 恢复速度与时间的关系 - 海峡关闭时间越长，随后的产量恢复速度越慢，呈现延迟效应 [3] - 关闭越久，油井需要进行更复杂的修复工作 [3] - 关闭越久，枯竭的投入品（如钻杆）采购速度变慢 [4] - 关闭越久，积压库存的去化将更长时间地挤占新产量的运输能力 [5] 支持恢复的积极因素 - 沙特阿美具备快速响应能力：其总裁兼CEO表示，因采取限制流量而非完全关闭措施，产量可在“几天内，而不是几周内”迅速提升 [7] - 核心产油国拥有备用产能：历史经验表明，沙特和阿联酋会部署备用产能稳定市场，预计两国在安全重开后，可部署超过200万桶/日的备用产能 [7] - 物理损伤有限：为产能大部分恢复提供了基础 [6] 长期风险与不确定性 - 油田与国家间存在巨大差异：各国在储层特征、基础设施、维护水平及制裁风险方面差异显著，例如近一半的伊朗储层被评估为低压，增加了复产难度 [8] - 历史恢复周期存在不确定性：当前冲击规模史无前例，历史上产量恢复的速度和程度差异巨大 [9] - 存在战争复发的“疤痕风险”：若敌对行动恢复，石油生产能力面临永久性损伤的风险将显著上升 [9]

核心观点 - 彭博行业研究预测，WTI原油价格可能在2026年跌向40美元/桶，主要驱动因素是美加两国原油及液体燃料供应过剩加剧，以及美股高估值可能回调带来的压力 [3][4] - 2024年第一季度油价飙升至约120美元/桶的走势，可能类似于同期美国天然气“先拉后砸”的行情，为未来的价格下跌周期提供指引 [3][6] - 油价下跌被视为矫正美加供应日益过剩的主要力量，当前过剩规模约800万桶/日，预计到2028年将接近1,000万桶/日 [3][4] 油价预测与驱动因素 - 基于简单回归分析，美国和加拿大的原油及液体燃料供应过剩规模预计将从目前的约800万桶/日扩大，到2028年逼近1,000万桶/日 [3][4] - 油价下跌是遏制供应过剩趋势的最有效因素，而美国原油生产的平均盈亏平衡成本接近55美元/桶 [4] - 美股市场市值与GDP之比处于约一个世纪以来的高位，其一定程度的价值回归可能成为油价承压下探40美元的主要因素 [4] 历史走势与市场类比 - 2024年第一季度，美国近月天然气期货价格从年初累计上涨约100%后见顶，随后截至4月17日年内累计下跌27%，呈现“先拉后砸”走势 [6] - WTI原油期货在2024年3月9日触及接近120美元/桶的峰值，较年初上涨108%，与天然气的走势模式相似 [6] - 历史模式显示，自2008年在147美元见顶以来，油价的高点和低点均有所下移，此次拉升可能驱动一次对等的砸盘，令价格向40美元回归 [6] 当前市场信号与风险 - 截至4月17日，第二季度原油价格已现跌势，若以玉米和大豆走势为指引，跌势可能会加深 [8] - 当前油价突破100美元与2008年、2011-2014年和2022年的情况存在显著差异：玉米价格表现低迷，美国玉米库存较一年前高出约40%，大豆也面临巴西庞大供应的压力 [8] - 玉米价格接近每蒲式耳5美元，大豆接近每蒲式耳12美元，在原油价格高企的背景下均试探较强阻力位，其供应充足对生物燃料需求构成利空，值得原油市场警惕 [8] - 2024年第一季度原油的关键价位水平在80美元至100美元之间，风险偏向下行，80美元被视为初始支撑位 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期原油累库、成品油去库 战略储备被快速消耗 石油库存将继续下降 油价有望再次获得支撑 预计底部将逐步抬升 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 截至4月17日当周 EIA原油库存总量8.708亿桶 商业原油库存增加192.5万桶至4.657亿桶 原预期减少120万桶 前值减少91.3万桶 [2] - 当周美国战略石油储备库存减少413.6万桶至4.05亿桶 [2] - 当周EIA汽油库存减少457万桶 原预期减少149.4万桶 前值减少632.8万桶 [2] - 2026年4月17日与4月10日相比 美国商业原油库存增加1925千桶 幅度0.42% 库欣原油库存增加806千桶 幅度2.71% 美国汽油库存减少4570千桶 幅度 -1.96% 美国馏分油库存减少3427千桶 幅度 -3.07% 美国油品总库存减少1794千桶 幅度 -0.14% 美国战略石油储备库存减少4136千桶 幅度 -1.01% [3] 生产与进出口数据 - 2026年4月17日与4月10日相比 美国炼厂开工率下降0.5个百分点 幅度 -0.56% 美国原油产量减少11千桶/日 幅度 -0.08% 美国原油进口量增加787千桶/日 幅度14.87% 美国原油出口量减少427千桶/日 幅度 -8.17% [3] 地缘政治情况 - 霍尔木兹海峡交通基本停滞 仅个别伊朗船只成功通行 伊朗炮艇向商船开火后 该水道安全风险升级 美国封锁德黑兰两艘油轮 外交陷入停滞 美国等待伊朗回应 伊朗首席谈判代表卡利巴夫辞职 市场解读为强硬派在内部权力博弈中占据上风 [2]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 各能源品种受地缘政治、库存、供应等因素影响 ，价格走势存在不确定性，投资者需关注风险并合理管理仓位 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 昨夜EIA公布数据显示美国原油库存意外增加 ，汽油和馏分油库存减少 ，原油和成品油出口攀升至纪录高位 [3] - 特朗普宣布延长停火期限 ，但对地缘溢价压制作用有限 ，油价维持在阶段性高位 [3] - 伊朗前往巴基斯坦并拒绝出席第二轮伊美谈判 ，双方短期内缺乏互信基础 [3] - 市场缺乏明确单边趋势驱动因素 ，突发消息可能引发盘面剧烈双向波动 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 昨日三艘船舶在海峡附近遇袭 ，海峡通行未出现实质性进展 [4] - 高硫方面 ，地缘冲突造成供应缺口是主要矛盾 ，乌克兰袭击俄罗斯港口与炼厂使俄方装船节奏放缓 ，对中东缺口对冲能力减弱 [4] - 新加坡燃料油库存下降 ，对中国出口大幅激增 ，LNG供应缩减使夏季发电旺季或推动部分替代需求转向燃料油 ，提振高硫市场 [4] - 低硫方面 ，国内价格坚挺、产量增长 ，供应预期改善 ，成品油裂解价差提供支撑 ，夏季汽油旺季利好低硫市场 [4] - 即便海峡恢复通航 ，产能修复仍需时日 ，能源供应不确定性或引发各国补库需求及能源安全重构 ，抬升需求并为价格构筑底部支撑 [4] 沥青 - BU在能源期货中表现相对偏强 ，抗跌性逐步显现 [5] - 供应端 ，石油焦利润偏强及主营保供成品油压缩沥青供应 ，4月排产低位 ，5月地炼排产预计进一步下滑 [5] - 出货量同比降幅扩大 ，炼厂库存由去库转为小幅累库 ，但西南、华南、华东需求好转带动社会库存消耗 ，整体商业库存水平仍偏低 [5] - 短期供需双弱 ，低供应、低库存支撑价格 ，原油高波动下BU方向难大幅背离 ，预计区间震荡为主 [5]