港股市场整体表现 - 恒生指数报收25247.10点，下跌641.41点，跌幅2.46%，创9月5日以来收盘新低 [1] - 恒生科技指数报收5760.38点，下跌243.18点，跌幅4.05%，自10月2日高点累计跌幅超14% [3] - 南向资金净买入港股金额超63亿港元 [9] 主要板块表现 - Wind香港二级行业指数全线回落，半导体、硬件设备、国防军工跌幅居前 [7] - 半导体板块跌幅达6.60%，硬件设备板块跌幅5.51%，国防军工板块跌幅5.18% [8] - 耐用消费品板块跌幅4.34%，日常消费零售板块跌幅4.33% [8] - 传媒板块跌幅4.10%，钢铁板块跌幅4.17%，建材板块跌幅3.81% [8] - 汽车与零配件板块跌幅3.55%，可选消费零售板块跌幅3.62% [8] - 石油石化板块跌幅1.59%，家电板块跌幅1.59%，房地产II板块跌幅1.49% [8] 焦点公司及个股表现 - 中兴通讯H股跌超12%，盘中最大跌幅达14%，其A股以跌停报收 [5] - 科网股全线下跌，百度、阿里巴巴、美团、快手跌超4%，小米、哔哩哔哩跌超3%，腾讯跌超1% [9] - 新消费概念股普跌，卫龙美味、布鲁可跌超6%，沪上阿姨跌超5%，奈雪的茶、泡泡玛特跌超4%，蜜雪集团、古茗跌超3% [8] - 苹果概念股下挫，丘钛科技跌超9% [9] - 光伏太阳能股延续跌势，阳光能源跌超5% [9]

港股市场表现 - 今日港股全线走弱，恒生指数下跌1.3%，恒生科技指数下跌2.3% [1] - 10月以来恒生指数累计下跌4.8%，恒生科技指数累计下跌9% [1] - 市场波动部分归因于中美贸易摩擦再起，部分获利资金选择兑现观望 [1] 资金流向 - 10月跟踪恒生科技指数的ETF合计净流入106.99亿元人民币（截至10月16日） [1] - 恒生科技ETF天弘(520920)自9月30日上市以来连续7日净流入，合计13.74亿元人民币 [1] - 南向资金10月净买入港股414亿港元，连续9日净买入小米 [1] - 外资在第三季度主要流入港股软件服务、硬件设备等科技板块 [1] 市场驱动因素 - 阿里巴巴、百度、腾讯等中国互联网巨头清晰传达加大AI布局的决心 [1] - 市场预期美联储10月继续降息，可能超预期推动港股外资回流 [1] - 机构认为本次调整幅度较大的港股有望率先企稳 [1]

港股市场表现 - 10月17日早盘港股三大指数集体下行 恒生科技指数盘中一度跌超2.5% [1] - 科网股集体下挫 黄金股高开低走 A股同赛道最大恒生科技指数ETF（513180）跌幅跟随指数扩大 [1] - 持仓个股跌多涨少 一度仅蔚来上涨 地平线机器人、比亚迪电子、中芯国际、金蝶国际等领跌 [1] 机构观点与展望 - 招商证券观点认为四季度港股有望先抑后扬 短期可能延续震荡 后续边际利好因素有望累积驱动上涨 [1] - 驱动港股上涨的利好因素包括中国科技业创新突破 中美关税问题有望缓和 关键会议讨论“十五五”规划提振风险偏好 美联储降息预期持续强化 [1] - 中长期看美联储降息周期开启后 中美政策“双宽松”共振将驱动资金持续流入 基本面改善及盈利预期上修叠加估值修复 驱动港股呈现慢牛趋势 [1] 资金流向与配置 - 截至10月16日今年以来南向资金累计净买入额达12089.46亿港元 创年内新高 截至发文当日南向资金净买入额已超过20亿港元 [2] - 外资Q3曾阶段性流入港股 结构上主要流入软件服务、硬件设备等港股科技 中国科技资产成外资加仓共识 [2] - 财通证券表示美联储已从9月进入流动性宽松通道 建议继续超配恒生科技板块 关注业绩确定性高、AI技术与内容生态布局领先的优质龙头公司 [2] 估值水平与投资工具 - 截至10月16日恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为22.88倍 处于指数发布以来约28.79%的估值分位点 即历史上超7成时间估值高于当前 [2] - 恒生科技仍处于历史相对低估区间 高弹性、高成长等特性使其具备更大的向上动能 [2] - 投资者或可通过恒生科技指数ETF（513180）及其场外联接基金一键布局中国AI核心资产 [2]

核心观点 - 2025年第三季度，外资在中国股市的配置呈现出明显的结构性共识，即加仓中国科技资产，同时减配红利与消费板块 [1][5] - 港股市场外资整体流出规模较第二季度显著收窄，但结构上外资集中流入软件服务、硬件设备等科技板块 [5][7] - A股市场外资整体小幅流出，但短线灵活型外资呈流入态势，并在行业和个股层面显著增配新能源、电子、机械等泛科技领域 [5][8] 港股外资动向 - 2025年第三季度外资整体流出港股约841亿港元，流出幅度较第二季度明显改善 [5][7] - 长线稳定型外资是港股市场的主要流出方 [5][7] - 行业结构上，外资主要流入港股科技板块：软件服务（稳定型外资流入172亿港元，灵活型外资流入47亿港元）和硬件设备（稳定型外资流入36亿港元，灵活型外资流入105亿港元） [5][7] - 外资主要流出港股红利与消费板块：可选消费零售（稳定型外资流出472亿港元，灵活型外资流出494亿港元）、非银金融（稳定型外资流出179亿港元，灵活型外资流出209亿港元）和银行（稳定型外资流出17亿港元，灵活型外资流出245亿港元） [5][7] A股外资动向 - 2025年第三季度北向资金整体流出1582亿元，剔除中资托管资金后，外资整体小幅流出约203亿元 [5][8] - 外资内部出现分化：长线稳定型外资流出约1202亿元，而短线灵活型外资流入约999亿元 [5][8] - 行业配置上，外资显著增配A股泛科技资产，其超配比例环比上升：新能源（稳定型外资上升3.7个百分点，灵活型外资上升1.1个百分点）、电子（稳定型外资上升2.3个百分点，灵活型外资上升1.1个百分点）、机械（稳定型外资上升0.8个百分点，灵活型外资上升0.9个百分点） [5][8] - 外资减配的板块包括：银行（稳定型外资减配2.3个百分点，灵活型外资减配2.4个百分点）和食品饮料（稳定型外资减配1.5个百分点，灵活型外资减配1.2个百分点） [5][8] 个股层面外资流向 - 稳定型外资在A股市场流入前五的个股为：比亚迪（汽车行业，流入138.4亿元）、宁德时代（电力设备行业，流入133.8亿元）、北方华创（电子行业，流入88.0亿元）、澜起科技（电子行业，流入42.4亿元）和沪电股份（电子行业，流入27.1亿元） [22] - 灵活型外资在A股市场流入前五的个股为：北方华创（电子行业，流入53.6亿元）、紫金矿业（有色金属行业，流入49.0亿元）、阳光电源（电力设备行业，流入45.8亿元）、宁德时代（电力设备行业，流入42.2亿元）和中际旭创（通信行业，流入41.7亿元） [22] - 外资流出规模居前的个股包括贵州茅台、长江电力、中国平安等传统行业龙头 [22]

北向资金流向与市场风格 - 北向资金连续三个季度加仓A股 [1] - 资金明显流向科技制造领域，显著加仓硬件设备、半导体等行业 [1] - 机构热议市场风格是否转向，焦点在于红利与科技谁将成为主线 [1] 市场策略观点 - 市场尚不具备全面风格切换的条件 [1] - 从成交结构、盈利、海外映射等因素分析，科技品种中长期占优 [1] - 当前有效策略为科技为先，PPI交易为辅 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 [2] - 部分个股出现不错涨势 [2]

港股市场整体表现 - 2025年前三季度恒生指数累计上涨约33.88%，恒生科技指数领涨，涨幅近45% [1] - 港股一级市场股权融资总额达4,148亿港元，较去年同期1,174亿港元增长253.30% [1][4] - 股权融资市场活跃度显著提升，IPO与再融资均实现大幅增长 [1] 股权融资市场概览 - 股权融资总额中，IPO融资规模为1,862亿港元，同比增长233.97%；再融资规模为2,286亿港元，同比增长270.77% [1][4] - 从融资方式分布看，配售是份额最大的融资方式，募集金额2,181.95亿港元，占比52.61%；IPO募集金额1,862.00亿港元，占比44.89% [8][11] - 硬件设备、医药生物和汽车与零配件为募资金额前三的行业，募资金额分别为634亿港元、603亿港元和570亿港元 [12] 首次公开发行分析 - 2025年前三季度共68家企业在主板成功IPO，较去年同期45家增加51.11% [18] - IPO募集金额合计1,862亿港元，较去年同期558亿港元大幅上升233.97% [21] - 电气设备行业IPO募资规模最高，达436亿港元，主要由宁德时代贡献；有色金属和医药生物行业紧随其后 [25][31] - 前十大IPO项目共募集1,299.54亿港元，占全部IPO募资总额的69.79% [31] 再融资市场分析 - 2025年前三季度再融资募集总额为2,285.73亿港元，较去年同期616.48亿港元大幅上升270.77% [38] - 再融资项目数量为400起，较去年同期298起增长34.23% [38] - 硬件设备行业再融资金额最高，达507亿港元，主要来自小米集团的配售；汽车与零配件和医药生物行业分列二、三位 [42] - 比亚迪股份再融资规模达435.09亿港元，为再融资项目榜首，占再融资总规模的19.04% [48][49] 金融机构业务排名 - IPO保荐规模方面，中金公司以328.13亿港元位居榜首，中信证券和摩根士丹利分列二、三位 [2][52] - 再融资承销规模方面，高盛以308.84亿港元位列第一，中金公司和中信证券紧随其后 [2][66] - 从承销家数看，招银国际在IPO承销家数排行榜位列第一，参与了35家IPO；中金公司和中信证券分列二、三位 [64] 中介服务机构表现 - 安永参与了27家IPO，位列核数师排名首位；毕马威和德勤分列二、三位 [72] - 竞天公诚律师事务所参与了28家IPO，位列境内业务律师排名第一；通商和君合律师事务所分列二、三位 [74][75] - 高伟绅事务所参与了13家IPO，位列境外业务律师排名第一 [76]

港股市场整体表现 - 10月3日港股市场大幅回调，恒生指数收盘跌0.54%，恒生科技指数跌0.9% [1][2] - 10月2日港股三大指数高开高走，恒生指数涨1.61%突破27000点关口创年内新高，恒生科技指数表现更强劲，当日收涨3.36% [5] - 9月份港股表现亮眼，恒生科技指数累计上涨13.9%，在全球主要股指中大幅领跑，恒生指数累计涨7.1% [1][4] 板块与个股表现 - 汽车板块成为拖累大盘的主要力量，板块整体跌超2%，比亚迪股份下跌3.95%，理想汽车、小鹏汽车、蔚来跌超2% [1][2] - 氢能概念股逆势走强，上海电气股价大涨13%刷新逾10年收盘新高，亿华通涨超11% [1][3] - 主要科网股出现大幅波动，阿里巴巴-W一度快速跳水达4.7%，但收盘报185港元/股上涨1.09% [3] - 黄金股走势由强转弱，潼关黄金、灵宝黄金、中国黄金国际分别下跌4.17%、3.53%、2.23% [2] 后市展望与机构观点 - 短期来看，节后首日港股倾向于下跌，一周内“日历效应”将逐渐消散 [1][6] - 中长期而言，业内认为港股“下行有底”，本轮港股长周期牛市自去年四季度确立，当前走到中段左右 [1][6] - 港股未来上涨的动力主要来自产业面的好消息，建议自下而上寻找相对低估的个股，持续关注景气赛道 [7] - 港股互联网所在的资讯科技业及新消费所在的非必需消费PB分位数仍存在上升空间，景气板块的估值修复有望持续带动港股整体估值 [6]

港股市场整体表现 - 10月2日港股三大指数集体收涨，恒生指数涨1.61%至27287.12点，恒生国企指数涨1.77%至9724.38点，恒生科技指数涨3.36%至6682.86点 [3] - 市场全天保持强势，呈现高开高走态势 [2][3] 行业板块表现 - 半导体板块表现强势，Wind半导体指数涨1606.49点，涨幅达9.91% [4][5] - 电气设备板块高开跳水后快速拉升，Wind电气设备指数涨48.78点，涨幅为5.29% [4][5] - 有色金属板块涨幅居前，Wind有色金属指数涨3888.14点，涨幅为4.70% [4][5] - 医药生物板块全天表现强势，Wind医药生物指数涨1299.19点，涨幅3.33%，其中三叶草生物-B涨超21%，MIRXES-B涨超17%，歌礼制药-B涨超14% [4][5] - 硬件设备板块Wind指数涨689.38点，涨幅3.34%，钢铁板块Wind指数涨272.92点，涨幅3.23% [4][5] 中芯国际个股表现 - 中芯国际股价创历史新高，大涨12.70%，盘中股价站上90.35港元/股 [6] - 公司已连续3个交易日上涨，累计涨幅达22.89% [6] - 南向资金对其持股超25亿股，持股市值超2000亿港元，占总市值比例超20% [6] 半导体行业前景 - 全球半导体行业复苏明显，上半年市场规模达3460亿美元，同比增长18.9% [7] - 增长主要受AI基础设施投资及终端应用需求驱动 [7] - 2025年本土市场规模预计达1026亿元 [7] - 中芯国际作为国内领先的代工厂，在成熟制程扩产与本土化供应链中扮演关键角色 [7]

2025 年前三季度 A 股市场强势运行， 主要股指累计涨幅均超 10% ，创业板指、科创 50 指数双双领涨，累计涨幅均达 51.2% ，北证 50 指数累计上涨 47.29% 。 有色金属累计涨幅达 65.52% ，位居行业涨幅榜榜首， 硬件设备、半导体涨幅均超 50% 。此外， 人工智能、有 色稀土、机器人等概念持续活跃，成为 前三季度资本市场焦点。 市场篇 1.1 A 股主要股指表现 前三季度 A 股主要股指均呈上涨态势。创业板指、科创 50 指数双双领涨，累计涨幅均达 51.2% ，北证 50 指数累计上涨 47.29% ，深 证成指、中证 1000 、万得全 A 指数累计涨幅均超 20% ，分别为 29.88% 、 27.15% 、 26.43% ，沪深 300 、上证指数、上证 50 指数累计涨幅均超 10% 。 前三季度，人工智能、有色稀土、机器人等概念表现强势。光模块（ CPO ）指数走势最为强劲，前三季度累计涨幅达 116.20% ，覆铜 板、人工智能 + 指数、光芯片、光通信指数均涨幅居前，累计涨幅分别为 114.60% 、 98.89% 、 96.36% 、 91.82% ；稀土指数、 ...

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.35%至26,128点 年内累计上涨30.25% [1] - 恒生科技指数单日下跌2.89%至6,195点 年内累计上涨38.65% [1] - 美国标普500指数单日上涨0.59%至6,644点 年内累计上涨12.96% [1] - 德国DAX指数单日上涨0.87%至23,739点 年内累计上涨19.24% [1] 港股行业表现 - 恒生金融分类指数单日上涨0.24% 年内累计上涨25.69% [2] - 恒生工商业分类指数单日下跌2.24% 年内累计上涨34.61% [2] - 恒生地产分类指数单日上涨0.39% 年内累计上涨20.82% [2] - 恒生公用事业分类指数单日下跌0.27% 年内累计下跌0.66% [2] 中国市场动态 - 南下资金单日净买入105.4亿港币 阿里巴巴、地平线与腾讯净买入规模居前 [3] - 8月工业企业利润同比大增20.4% 创2023年12月以来最大增幅 [3] - 中国央行强调落实适度宽松货币政策 用好支持股市的两大货币政策工具 [3] - 多家上市险企上半年通过FVOCI科目增持高股息股票 应对债券收益率过低问题 [3] 医药行业分析 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0% 跑赢MSCI中国指数37.3% [4] - 实验猴中标价格从2024年中的8.5万元回升至约9万元 显示创新药研发需求回暖 [4] - 预期CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复 受益于美国降息及融资复苏 [4] - 跨国药企宣布在美重大投资计划 礼来计划未来5年投入270亿美元 罗氏计划投入500亿美元 [6] 中美医药合作前景 - 美国大药企通过低价从中国购买创新药权益受益 在游说中相比Biotech企业更具影响力 [5] - 特朗普政府拟议行政命令可能切断中国实验性治疗药物引入渠道 但预期最终合作将持续 [5] - 专利药品面临100%关税 但多家跨国药企已有美国建厂计划或将不受影响 [6] - 中国丰富的工程师人才及高效临床试验能力是医药创新核心竞争力 [5] 药明康德公司分析 - TIDES业务计划在2025年底将多肽产能扩张至超过10万升 显著高于2024年底的4.1万升 [8] - TIDES管线包含23个GLP-1类项目 其中16个处于临床2/3期 占全球26% [8] - 临床前新签订单同比增长14.5% 美国客户新签订单同比增长19.9% [9] - 1H25经调整毛利率和净利润率分别达到44.5%和30.4% 均为公司历史最高 [10] - 管理层维持TIDES收入全年增长超过80%的指引 [8] 行业技术发展 - PDC相关DMPK收入同比增长25% CGT相关生物分析收入增长393% [9] - 新厂房投产至满负荷运转时间从2017年22.6个月缩短至2024年2.4个月 [10] - 小分子和多肽生产自动化率达到90%和80% API设备使用率从2020年60%提升至1H25的72% [10]