核心观点 - 29家上市公司发布前三季度业绩预告 其中6家预计净利润超1亿元人民币 技术积淀与全球化布局推动企业展现强劲韧性 产业呈现从传统领域向新兴领域、从规模扩张向创新驱动的结构性转变 增长路径呈现"消费筑基、科技引领"双轮驱动特征 [1] 业绩表现 - 立讯精密预计前三季度净利润108.9亿至113.4亿元人民币 位列29家公司首位 [2] - 集成电路与生物医药产业成为上市公司业绩增长新引擎 [1] - 传统产业通过技术升级与数字化改造跃升高附加值环节 实现业绩稳健增长 [1] 企业战略 - 立讯精密以"智能制造升级"和"底层技术创新"为双轮驱动 提升全产业链运营效率与成本管控能力 [2] - 立讯精密加速多元化业务战略布局 加大AI智能终端 光电高速互联产品及汽车智能电子电器领域研发投入与市场渗透 [2] 行业驱动因素 - 硬科技企业业绩向好受益于政策 市场和技术多重力量共同作用 [2] - 消费升级与数字中国建设催生庞大内需市场 5G基建与智能汽车等场景加速落地 [2] - 资本市场改革为硬科技企业提供关键助力 完成从技术研发到市场落地的跨越 [2] - 企业通过技术交流与合作吸收国际先进经验 加速技术迭代并提升品牌溢价 [2]

公司投资动态 - 百诚医药通过控制的杭州觅鹏企业管理合伙企业认购西湖创新(杭州)科创成果转化创业投资合伙企业份额 [1] - 杭州觅鹏作为有限合伙人以自有资金1500万元认购对应出资额 [1] - 合伙协议于2025年9月19日签署 [1] 投资战略方向 - 合伙企业主要投资生物医药、硬科技等战略新兴产业 [1] - 投资聚焦早期、中小型及成长期企业的投资机会 [1]

上交所王泊：坚持为未盈利硬科技企业打开"资本入口" 0:00 ...

港股IPO市场整体表现 - 截至9月17日，今年共有62家新股登陆港股，合计募资1441.58亿港元，超过过去两年募资总和，勇夺全球交易所冠军 [1] - 今年以来，科技与消费两大板块双轮驱动，11家A股企业实现"A+H"两地上市，涉及硬科技、新消费、生物医药等多个新兴领域 [1] - 行业人士预计，未来港股IPO市场有望继续保持火热，A股公司仍是港股重要的上市来源，中概股回港上市通道也将保持通畅 [1] “A+H”上市潮 - 今年以来，合计有11家A股企业实现"A+H"两地上市，募集资金合计916.89亿港元，占今年港股IPO总融资额的五成以上 [2] - 融资额前五企业全部被A股公司包揽，宁德时代以410.1亿港元募资额成为近4年最大港股IPO，其国际配售认购15.2倍，散户认购高达151.2倍 [2] - 截至2025年9月17日，"A+H"上市公司已达161家，较2024年底新增11家，同时还有超过51家A股公司正处于赴港上市的排队进程中 [2] 企业赴港上市的战略动机与创新方式 - 赴港上市可帮助企业构建"A+H"双融资平台，实现境内外市场协同发展，整合全球资源，加速国际化进程，提升全球产业链地位 [3] - 港股融资所得为离岸资金，不受境内外汇管制限制，可直接用于海外建厂、并购及本土化运营 [3] - 本轮"A+H"扩容潮中，出现了换股吸收合并、"私有化+介绍上市"等创新上市方式，简化了上市流程、降低风险与成本，并有助于业务协同与资源整合 [3][4][5] 中概股回港上市 - 港交所推出"科企专线"，为特专科技公司及生物科技公司提供一站式上市咨询服务，并允许其保密递交上市申请 [6] - 禾赛科技依托"科企专线"实现港股美股双重上市，是近四年来融资规模最大的中概股回港IPO，绿鞋前融资总额超过41.6亿港元（5.33 亿美元） [6] - 香港特区行政长官表态将研究优化"同股不同权"上市规定、推动更多海外企业来港第二上市、协助中概股以香港为首选回归地，有望进一步畅通中概股回港通道 [7] 上市制度优化建议 - 当前香港上市条例第8A章对于采用不同投票权架构的企业IPO要求较高，业内建议适度放宽"创新产业"定义、市值或收益要求，以及特权投票比例限制等 [7] - 对于已在美国上市的WVR公司，转换回"一股10票"的合规成本太高，建议考虑放宽特权投票比例限制 [8] - 建议对符合条件（如市值超100亿港元）的中概股试点豁免，同时要求其承诺未来逐步合规，并配套强制信息披露等措施 [8]

大会基本信息 - 第19届DEMO CHINA将于2025年9月24-25日在杭州拱墅举行 主题为"觉醒·共生·超越 AWAKENING·SYMBIOSIS·BEYOND" [10] - 大会致力于打造中国极具规模和影响力的早期科技企业展示平台 累计47000+创业企业报名 1506家企业登台展示 其中623家成长到A轮以后 327家参与后进入下一轮融资 35家成功上市 [11] - 指导单位为杭州市拱墅区人民政府 联合主办单位为拱墅区委人才办和杭州大运河数智未来城管委会 [9][121] 议程安排 - 开幕式设置"2025创投新叙事"主题 包含领导致辞、主题推介和超级对话环节 [16][17] - 设置人工智能-机器人*智能硬件专场、人工智能-创新应用专场、高通创投-红杉中国创业大赛三大平行专场 [14][19][21][24] - 第二天举办硬科技创变者-智能制造专场、医疗科技专场以及海外人才专场 [26][27][29] - 闭幕式包含DEMO GOD终极展示和五大奖项颁奖典礼 [30] 参与机构与嘉宾 - 参与投资机构包括红杉中国、君联资本、经纬创投、高通创投、元禾原点、蓝驰创投等知名机构 [17][24][39][85][111] - 产业方代表包括腾讯云AI首席架构专家、Twilio北亚区商务总监、OPPO巡星投资总经理等 [21][23][123] - 学术机构代表包括西湖大学工学院讲席教授、新加坡国立大学广州创新研究院常务副院长等 [19][27] 创新展示项目 - 人工智能领域展示项目包含服务商家直播智能体、企业级AI Agent开发引擎、百亿参数工业3D生成大模型等 [118][120] - 硬科技领域展示项目涵盖新一代高比能钠离子电池、可吸收手术缝合线原料线、全球首款胶囊超声内窥镜等 [118][119] - 医疗科技项目包含便携式颅脑出血检测分析仪、泌尿及盆底健康创新解决方案平台、心血管疾病早期预警智能感知技术等 [118][120]

基金经理投资理念 - 将先进制造定义为产业趋势、企业壁垒与全球竞争力的精准判断 通过16年投研经验捕捉具备先进性企业 [1] - 投资方法不追逐短期市场热点 而是持续发现代表未来方向且具备强大护城河的优质企业 [1] - 近一年回报率达82.63% 截至9月8日 [1] 先进性评估体系 - 行业需处于成长周期 拥有巨大市场空间和发展潜力 而非稳定或衰退期行业 [2] - 企业需构建技术突破、渠道控制或客户关系等竞争壁垒 保持竞争优势地位 [2] - 盈利能力需摆脱同质化竞争和价格战 通过真正创新获得溢价能力 [2] - 需具备全球竞争力 能深度融入全球供应链或与全球领先企业直接竞争 [2] 组合管理策略 - 第一层把握改变人类生活方式的重大产业趋势 如移动互联网、AI、新能源等持续数年的投资周期 [3] - 第二层选择偏传统制造业和周期成长方向 识别半导体、整车、设备更新等行业周期拐点 [3] - 第三层布局估值合理的优质公司 赚取业绩稳定增长收益 [3] - 行业配置集中与分散平衡 产业趋势明确时集中配置 存在不确定性时适当分散控制回撤 [3] 产业趋势判断 - 创新药和AI是今年持续性最强的两大方向 因产业趋势强劲获得市场认可 [4] - AI产业链处于早期阶段 爆款应用尚未出现 可能媲美移动互联网浪潮的投资机会 [4][5] - 海外算力链具备空间大、格局好、业绩兑现度高、爆发式增长且估值无泡沫化特点 [5] 细分领域布局 - 硬件基础设施领域重点关注海外算力链 包括PCB、光模块、液冷、电源、机柜等细分方向 [5] - 应用端格局尚不清晰 企业业绩兑现度较低 但保持密切研究和关注 [5] - 半导体处于向上周期后半段 本轮为AI带动的弱周期 最看好晶圆制造方向因先进制程供不应求且壁垒高 [5] - 同时关注国产算力、SoC、存储等卡位较好的芯片设计领域 [5]

核心观点 - 中国上市公司从国内敞口转向全球敞口 制造环节份额转化为定价权 传统国内库存周期分析已不全面 需基于全球敞口视角评估基本面和流动性匹配度 [2] - 中国股市上升逻辑可持续 年内A/H股指将再创新高 原因包括转型加快降低不确定性 无风险收益下沉 制度变化提振资产价值 全球宽松及反内卷政策加码 [3] - 市场机会广泛且全面 包括新兴科技扩张和传统板块估值修复 看好新技术消费趋势 反内卷下供需改善周期品 长期稳定垄断行业 以及港股新高机会 [4] - 量顶后上涨趋势往往延续 需保持牛市思维 增量资金正螺旋运转 流动性牛市叙事未破 扰动多为交易行为情绪因素 [5][6] - 关注景气较高和困境反转领域 M1增速回升 M2-M1剪刀差收窄反映存款活化 美联储降息预期升温 建议关注软件开发通信设备及养殖饮料乳品 [7] - 继续聚焦景气赛道并关注通胀改善 基本面因素可能重回视野 慢牛需景气赛道先锋和整体基本面支撑 通缩扭转吸引海外资金 [8] - 健康牛以景气为锚作扩散 不应单纯高切低 而应以景气产业趋势提升胜率 机构牛特征显现 市场审美转向景气产业趋势 [9] - 基本面改善驱动景气从单一行业向更多领域扩散 建议布局全球商品需求回升与中国走出通缩主线 包括上游资源资本品原材料 内需修复领域 保险券商 [10] - A股或延续震荡上行 美联储降息窗口打开支撑人民币汇率 居民存款搬家处于初期阶段 机构资金加速流入 AI将是市场主线 [11] - 市场未来仍有望继续上行 估值合理未明显透支 新积极因素如美联储降息周期开启 公募资金发行回暖 中长期持续上行 [13] - 9月A股慢牛行情延续 高景气赛道仍是首选 美联储9月降息成共识 政策稳股市支持强 居民增量资金充沛 产业政策盈利维度TMT亮点多 [14] 行业配置 - 坚守资源+新质生产力+出海 聚焦资源 消费电子 创新药 化工 游戏 军工 [2] - 看好港股互联网 传媒 创新药 电子半导体 机器人 零售化妆品国潮品牌 新增食品饮料社服农林牧渔消费推荐 有色化工地产新能源车 券商保险银行电信运营商 [4] - 关注景气较高领域如软件开发 通信设备 困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [7] - 重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银 [8] - 重视港股互联网 创新药 新能源 新消费 景气周期有色化工 [9] - 布局上游资源铜铝油金 资本品锂电风电设备工程机械重卡光伏 原材料基础化工品玻纤造纸钢铁 内需食品饮料猪旅游景区 保险券商 [10] - AI为市场主线 海外算力产业链景气提振A股 新质生产力产业趋势向上 自主可控逻辑重要性抬升 [11] - 9月关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点关注TMT主线 [13] - 高景气赛道首选 TMT领域盈利预期亮点较多 [14] 资金流动性 - 日均成交回归1.6万亿~1.8万亿元可消化情绪溢价 [2] - 无风险收益系统下沉 股票市场机会成本降低 资产管理需求井喷和增量入市成为历史必然 [3] - 增量资金四个蓄水池蓄势待发 流动性牛市叙事未破 [6] - 8月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差继续收窄 反映定期存款持续活化 居民存款向权益市场搬家趋势持续 [7] - 非银存款同比多增 居民存款同比少增格局延续 居民存款搬家处于初期阶段 机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 [11] - 公募基金费率改革第三阶段落地强调权益类基金发展导向 权益类公募基金入市方向明确 [11] - 公募资金发行出现回暖 [13] - 居民端潜在增量资金依旧充沛 [14] 宏观环境 - 美联储降息预期升温 年内降息3次预期进一步升温 [7] - 全球宽松在即 中国反内卷和增量经济支持举措有望进一步加码 [3] - 美联储降息窗口打开 美元指数走弱周期支撑人民币汇率 [11] - 美联储降息周期可能会开启 [13] - 美联储9月降息已成市场共识 [14]

投资策略 - 专注于在确定性中谋求高收益 而非传统风险投资 投资行业龙头玩家 甚至在企业C轮融资时若未见知名投资机构背书便果断放弃[2] - 采取极致聚焦策略 敢于重仓行业龙头 紧扣主力产业方向 采取单一策略 十个鸡蛋放在一个金篮子里[2][6] - 主要关注C轮至PreIPO轮的融资 绝大多数项目通过IPO退出 占比约90% 其余部分股权会在解禁后逐步退出[5] - 在收回本金并实现2至3倍收益时退出一部分 并分配给LP 剩余部分通常还会继续持有较长时间[5] - 周期比较短 通常为3至4年 年化投资回报率能够达到35%[4] 投资业绩 - 投出了42家千亿市值的上市公司 项目退出率高达90% 且从未处理过亏损项目[3] - 年化回报率保持在35%的水平 追求确定性的3至5倍回报 更高收益则视作意外之喜[3][4] - 例如地平线机器人 在6元左右减持了部分股权 保留了几倍收益继续持仓 后来又在二级市场增持 股价从6元涨至10元左右[5] - 例如屹唐股份 作为国内刻蚀设备龙头 全球市占率排名第二 业绩年复合增长率30%至40%[3] 投资方向 - 坚定把握国产替代这一历史性机会 从2017年开始布局国产替代[6] - 当前将投资重点转向人工智能和机器人 例如投资了地平线机器人孵化出的地瓜机器人 已经投资了两轮[10] - 只投细分赛道的领头羊 例如双足机器人、工业机器人等领域的前几家龙头企业[11] - 非常关注是否为国家主力支持的产业方向[8] 投资标准 - 关注基本面 会主动剔除泡沫部分 坚持筛选原则 包括市占率、成长性、创始人背景等[4] - 在C轮融资时 如果股东列表中没有知名投资机构 通常就不会跟进 多数是在其他优秀机构筛选的基础上再做加持[8] - 投资的企业上市后基本都能达到千亿市值 因为业绩增长和市场占有率都是领先的[3] - 底层资产非常扎实 投资真正的风险在于底层资产的质量 钱到底给了谁[3][8] 投后管理 - 角色不仅是给钱 更是赋能 帮助企业参与行业标准制定、对接关键政策资源等[11] - 自有资金出资比例较高 与LP利益高度绑定[9] - 属于耐心资本中的信心资本 对于研发周期长的赛道仍会出手 但坚持只投行业的龙头[7] - 例如澜起科技 投资时其年净利润已超7亿元 且业务主要来自全球市场 回归A股并发力国内市场 潜力巨大[7]

科创板战略定位与发展成果 - 科创板坚守“硬科技”定位，从资本市场服务科创的“试验田”成长为“示范田” [1] - 板块汇聚589家上市公司，A股总市值超过9万亿元 [1] - 2025年上半年板块整体研发投入超841亿元，是净利润的2.8倍，研发投入占比中位数达12.61%，构筑资本市场“研发密度最高”的企业集群 [1] 制度创新与包容性改革 - 科创板打破传统“盈利门槛”，以“多元上市标准”为未盈利企业、红筹企业、特殊股权架构企业开辟上市通道 [2] - “1+6”政策新设“科创成长层”，重启第五套上市标准，将人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域纳入包容范畴 [2] - 自“1+6”政策发布以来，新增受理15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业，1家适用第五套标准 [2] - 32家科创成长层存量企业上半年营收同比增长37.79%，净利润大幅减亏71.23亿元 [2] 适应性举措与资本工具支持 - 围绕科技企业“轻资产、高研发、重整合”规律，优化并购重组、再融资、股权激励等制度供给 [3] - “科创板八条”改革推出35项举措，包括股份对价分期支付机制、并购重组简易程序等创新 [3] - 改革推动板块新披露并购交易达134单，披露金额超400亿元，数量超过以往5年之和 [3] - 资本工具包旨在支持企业全周期需求，实现“以资本促研发、以整合强产业” [3] 全链条服务与企业赋能 - 实施“现场办监管”，监管员深入企业走访调研，累计走进430家次科创板企业，联合解决诉求300余条 [4] - 开展“按需做培训”，2025年已举办30余场并购重组、ESG等定制化培训，组织7次产业交流活动 [4] - 通过“主动解疑惑”方式，研究解答企业问题，发布专题一本通，帮助企业用好创新制度 [4] 投融资生态与市场建设 - 融资端“提质增效重回报”专项行动成效显著，2025年有408家沪市公司公布分红方案，合计金额超5500亿元，14家公司分红超百亿元 [5] - 投资端着力培育“耐心资本、长期资本”，32条科创板指数覆盖全领域，跟踪产品规模超2800亿元，科创50ETF跻身A股第四大指数产品 [5] - 通过组织投资者“走进来”和企业“走出去”活动，促进资本精准“滴灌”硬科技领域 [5]

市场表现 - 港股三大指数9月5日集体上涨 恒生指数涨1.43%至25417.98点 恒生科技指数涨1.95%至5687.45点 国企指数涨1.34%至9057.22点[1] - 周度表现显示恒生指数全周累计涨1.36% 恒生科技指数累计涨0.23% 国企指数累计涨1.22%[1] - 重点科技股普涨 快手涨超4% 腾讯控股涨超2% 阿里巴巴与美团均涨超1.5%[1] 资金流向 - 南向资金单日净流入56.23亿港元 年初至今累计净流入达10120.58亿港元 超去年全年总额[2] - 港股沽空活跃 9月5日637只个股被沽空 总金额333.89亿港元 阿里巴巴以35.72亿港元居首 泡泡玛特与地平线机器人分别以19.34亿港元和19.31亿港元紧随其后[5] 美股市场 - 隔夜美股三大指数小幅下跌 道指跌0.48% 标普500跌0.32% 纳指跌0.03%[3] - 科技巨头表现分化 摩根大通跌超3% 英伟达跌逾2% 万得美国科技七巨头指数跌0.84%[3] - 中概股多数上涨 阿特斯太阳能涨超15% 硕迪生物涨逾11%[3] 宏观经济与政策 - 美国8月非农就业仅增2.2万人 远低于预期的7.5万人 6月数据下修至减少1.3万人 为2020年来首次月度萎缩 失业率升至4.3%创2021年来新高[4] - 恒生指数成分股调整于9月8日生效 成分股数量由85只增至88只 新增中国电信、京东物流与泡泡玛特 生物科技及综合指数同步调整[4] 企业动态 - 阿里巴巴推出通义千问Qwen3-Max-Preview模型 参数规模超1万亿 在中英文理解、指令遵循及工具调用方面显著增强[4] 行业趋势 - 港股中报显示零售与汽车板块利润下滑 硬件、材料、金融与医药板块保持高增长[6] - 三季度港股2025年EPS增速预期下修 主要受可选消费拖累 材料、医药、科技与金融板块预期仍在上修[6] 投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）单日收涨2.39% 被定位为中国核心AI资产载体[1][8] - 港股消费ETF（513230）聚焦电商与新消费赛道 覆盖A股稀缺标的[7]