报告投资评级 - 对消费者服务行业给予“超配”评级（维持）[1][30] 核心观点 - 国庆中秋双节期间国内出游消费创新高，全国国内出游8.88亿人次，国内出游总花费8090.06亿元[3][20][30] - 假期出游呈现“体验式”消费趋势，演出市场大爆发，体育赛事、音乐节、演唱会观演人次同比分别增长264%、66.6%和39.7%[3][24][30] - 政策路线更加注重服务消费，旅游出行作为重要组成部分有望获得更多支持[3][30] - 尽管短期市场情绪因假期结束回落，但行业估值（PE TTM 34.64倍）低于2016年以来平均估值（45.59倍）[3][15] 行情回顾总结 - 报告期内（2025年9月26日-10月9日），中信消费者服务行业指数整体回落3.34%，跑输沪深300指数约5.87个百分点，在所有中信一级行业中排名第二十九位[3][8] - 细分板块均下跌，酒店餐饮（-5.02%）、旅游休闲（-3.77%）、综合服务（-3.54%）跌幅居前，教育板块（-1.77%）回调幅度相对较小[3][9] - 行业内仅4家公司录得正收益，48家公司录得负收益，个股表现分化明显[3][12] - 行业估值环比小幅下降，当前估值水平低于历史中枢[3][15] 行业重点新闻与公告总结 - 国庆中秋假期锦江酒店（中国区）旗下酒店平均入住率同比增长4%，累计接待人次超1300万，较去年同期提升超30%[3][21] - 全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次，创历史新高，其中铁路、公路、水路、民航客运量均实现同比增长[22] - 多家上市公司发布重要公告，涉及控股股东重组、资产划转、设立合资公司等事项[25][26][27][28][29] 投资建议关注标的 - 报告建议关注标的包括：锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅；顺周期可关注外服控股、凯文教育[3][30][32]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在10月9日整体下跌3.41%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内所有成分股均录得下跌，领跌个股为君亭酒店，跌幅达5.86% [1] - 板块整体成交活跃，其中锦江酒店成交额最高，达4.63亿元 [1] 个股价格表现 - 君亭酒店跌幅最大，为5.86%，收盘价为21.20元 [1] - 首旅酒店跌幅次之，为4.09%，收盘价为14.08元 [1] - 西安饮食下跌3.56%，收盘价为8.66元 [1] - 同庆楼下跌3.21%，收盘价为19.30元 [1] - 锦江酒店下跌3.08%，收盘价为22.34元 [1] - 华天酒店下跌2.76%，收盘价为3.17元 [1] - 全景德下跌2.62%，收盘价为11.13元 [1] - 金陵饭店下跌1.77%，收盘价为7.21元 [1] - *ST云网跌幅最小，为0.56%，收盘价为1.79元 [1] 板块资金流向 - 酒店餐饮板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1.2亿元，游资资金净流出4223.19万元 [1] - 散户资金呈现净流入态势，净流入额为1.62亿元 [1] 个股资金流向分析 - 首旅酒店主力资金净流出额最高，达4424.12万元，主力净占比为-12.16% [2] - 君亭酒店主力资金净流出2750.01万元，主力净占比为-12.35%，为板块中主力净流出占比最高的个股 [2] - 西安饮食主力资金净流出1861.56万元，游资资金净流出1977.64万元 [2] - 锦江酒店主力资金净流出1153.94万元，游资资金净流出2146.66万元 [2] - 金陵饭店主力资金净流出565.07万元，主力净占比为-8.42% [2] - *ST云网是唯一一只游资资金呈现净流入的个股，净流入39.09万元 [2]

"信宜的朋友们，你们好!"10月2日至3日，"传承上品"理想音乐嘉年华在茂名信宜市体育公园燃情开唱。这次是信宜首次举 办音乐嘉年华，以"乐"为媒诚邀八方宾客，来信宜这座"活力之城"乐享假期。 音乐+文旅："流量"变"留量" "音乐+文旅"有效激活周边景点、酒店与餐饮消费，推动信宜文旅市场持续升温。恰逢国庆、中秋双节同庆，信宜推出多项 景区优惠与吃住玩乐礼包，借音乐嘉年华的"流量"转化为"留量"，为文旅品牌建设注入了新动能。 从音乐现场转向信宜山水美景，已成为外地乐迷充实旅程的必选项。连日来，信宜市区住宿及周边景区的客流量持续攀 升。查询美团、携程等平台可看到，市区的酒店订单量大幅增长，李花谷、马安竹海、虎跳峡等热门景点的周边住宿更是 迎来预订高峰，不少酒店、民宿早早被订满。 "早就听说信宜的山水很美，这次看到音乐嘉年华有我心仪的歌手，当即定了假期来信宜的行程。"定居佛山的任小姐约了 闺蜜来场"信宜深度游"，她期待道："后续几天打算把牙雕馆、马安竹海、李花谷、天马山等地挨个打卡，想看山看水看云 海，想吃食惯嘴粉和杨桃鸭，想想都觉得美滋滋。" 人民日报客户端广东频道 许巨滔 杨珮珮 音乐+假期："心动"到"行动" ...

在线下，直播活动的带动效应同样显著。来自哈尔滨的粉丝王芊月为了追随偶像，首次来到咸宁，并计划在此深度游玩三天。 10月4日至5日，拥有4600万抖音粉丝的歌手唐艺在咸宁市人民广场激情开唱。这场面向广大市民、游客免费开放的惠民演出，不仅吸引超8万人次来到现 场，抖音直播间累计观看人数达2000万人次，更成功将线上线下巨大的关注度转化为实实在在的消费力。 活动显著带动了客流增长与文旅消费，两天时间直接带动消费1100万元。其中，直播带货约2.5万单，销售额149.5万元，当晚跃居抖音直播带货酒类榜第 一名、总榜第十一位。 在唐艺的直播中，咸宁本土商品成为网友们争相抢购的"香饽饽"。黄鹤楼酒、羊楼洞赤壁青砖茶、快加有机山茶油等"拳头产品"一上架便被一抢而空。金 士达医疗（咸宁）有限公司通过直播间展示了其10万级洁净车间和现代化生产线，企业生产的全棉洗脸巾等产品一经上架便被售罄，体现了消费者对优质 健康产品的青睐，也彰显了咸宁大健康产业的市场认可度。 产品的火爆热销也引得网友纷纷留言："手速慢了，没抢到""能不能把茶叶再上点？""有本地人吗，在哪可以买到？"还有本地网友表示"不是湖北人，是 真不知道这价格有多给力！" ...

文章核心观点 - 社保新规落地后，酒店餐饮行业成本结构发生变革，头部企业面临压力，连锁化与降本增效成为关键突围路径 [1] - 行业呈现“增收不增利”现象，标杆企业营收增长但净利润下滑，刚性成本侵蚀盈利空间，企业需通过标准化、数智化等手段提升组织效能以应对挑战 [1][4] - 未来行业将朝规模化、标准化、品牌整合及成本结构优化方向发展，连锁化率提升以及新商业模式探索是重要趋势 [5] 宏观经济环境 - 2024年全球GDP增速为3.9%，前十国家加权增速4%，预计2025年全球GDP总量增长但增速放缓 [1][13][16] - 2025年中国GDP预计增长4.8%，但2024年薪酬增长创47年新低，居民消费更趋理性，非必需品消费受冲击 [1][19] - 2024年中国CPI实际为0.2%，远低于3%的目标；2025年CPI目标2%，但第一季度为-1%，预计全年低位运行 [19] - 中国社会消费品零售总额2024年达48.3万亿元，是美国社零总额的80%，但近年增速低于美国 [25][26] 行业规模与竞争格局 - 2024年住宿和餐饮行业从业人员达3435万人，占全国总就业人数的4.64% [2][28] - 2024年餐饮市场总营收达55718亿元，同比增长5.3%，增速高于社会消费品零售总额 [2] - 餐饮行业2024年新注册企业357.4万家，存量达1680.6万家，供过于求导致高客单价场景向低客单价迁移，各品类消费均价下降 [2] - 2024年餐饮行业连锁化率达22%，酒店行业连锁化率达40% [5] 餐饮细分市场表现 - 中式正餐市场预计2025年规模将突破1.1万亿元，地方菜带动市场扩容 [2] - 小吃快餐市场2024年规模突破1万亿元，预计2025年将达1.08万亿元 [2] 酒店行业现状 - 截至2024年底，中国住宿业设施总数570104家，客房总规模1927.76万间，其中酒店业设施和客房数分别占比61.17%和91.52% [3] - 2024年中国酒店行业零售规模达4570亿元，同比增长8%，呈现“价跌量升”趋势，平均入住率上升但平均房价大幅下降 [3] - 中高端酒店供给攀升，2024年客房存量占比37.85%，市场集中度较高，CR5达48.87% [3] 组织效能分析 - 2024年标杆企业营收同比上涨6.1%，但净利润同比暴跌9.7%，“增收不增利”现象普遍 [4] - 餐饮企业人均营收40万元，同比上升19%；酒店企业人均营收91.7万元，同比下降5% [4] - 人工成本费用率平均28.9%，占毛利、EBITDA、净利比率持续攀升 [4] - 10家标杆企业中，6家毛利率负增长，6家净利率负增长，仅亚朵、百胜中国等少数企业费效管控较好 [4] 标杆企业财务数据 - 10家标杆企业累计营业收入1540.8亿元，累计净利润137.2亿元 [8] - 百胜中国营业收入817.7亿元，净利润71.8亿元，位列第一；海底捞营业收入427.5亿元，净利润47.0亿元 [8] 未来发展趋势 - 经营规模化、标准化是提升竞争力的关键，连锁企业通过菜品、服务、运营管理和供应链标准化实现增效 [5] - 酒店品牌整合与优化趋势明显，本土中高端品牌崛起，并探索“酒店+零售”等新商业模式 [5] - 成本结构变革加速，数智化工具普及和灵活用工模式推广以降低人工成本，半成品供应链与智能设备应用以减少租金支出 [5]

转自：北京日报客户端 10月1日上午，第四季"首旅精彩生活节"在北京展览馆西街开幕，首旅集团旗下51家企业的67个品牌齐 聚现场，带给市民游客沉浸式文旅消费新体验。 1日上午10时，北京展览馆西街热闹非凡，人们有说有笑地来到生活节现场，开启假期首日行程。这片 俄式风情的街区遍布敦煌元素，飞天壁画与藻井纹样点缀的打卡装置吸引人们拍照。主舞台草坪上，俄 罗斯歌手带来民歌表演，女歌手还用中文演唱了《我和我的祖国》，引得现场观众连连叫好。另一场敦 煌舞蹈表演演绎飞天胜景，悠扬的鼓乐声响起，敦煌主题巡游在街区上演，让游客仿佛置身敦煌。 本届生活节提供"吃住行游购娱"综合性优质消费体验，观众边逛边吃边买，开启假日放松模式。 多家老字号品牌和星级酒店都带来了"拳头"产品。刚步入街区，阵阵香气传来，北京国际饭店的牛肉芝 士汉堡和火焰山牛排成为人气单品。到东来顺摊位的游客几乎人手一串羊肉串和烤鱿鱼，来来羊冰箱贴 等文创产品都有优惠换购价。民族饭店面点厨师长赵会连现场手工制作月饼，观众能免费品尝刚烤制的 月饼，象形水果慕斯、中式点心等招牌产品集中展卖。 "在生活节能买到酒店里的美食，打包带回家给老人孩子尝尝！"在西苑饭店摊位前， ...

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在报告交易日整体下跌0.54%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内9只成分股中，仅1只上涨，1只平盘，7只下跌，显示板块整体承压 [1] - 从资金面看，板块主力资金净流出1.18亿元，而游资资金净流入1405.73万元，散户资金净流入1.04亿元 [1] 个股价格表现 - 同庆楼是板块内唯一上涨个股，收盘价19.94元，涨幅0.20% [1] - 君亭酒店领跌板块，收盘价22.52元，跌幅达2.00% [1] - 锦江酒店和西安饮食跌幅居前，分别下跌0.69%和0.77% [1] - 首旅酒店和*ST云网当日股价持平，收盘价分别为14.68元和1.80元 [1] 个股资金流向 - 全聚德是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入额为211.02万元，主力净占比为2.97% [2] - 锦江酒店、首旅酒店和君亭酒店遭遇主力资金大幅流出，净流出额分别为2556.22万元、2452.80万元和2059.90万元 [2] - 西安饮食和华天酒店的主力资金净流出额也较大，分别为2003.58万元和1562.48万元 [2] - 在散户资金流向方面，西安饮食、锦江酒店和君亭酒店获得显著净流入，金额分别为2314.72万元、2438.91万元和2047.85万元 [2]

前三季度A股市场表现 - 前三季度A股震荡上涨，沪指冲上3800点 [1] - 按流通市值加权平均计算，申万31个一级子行业中仅煤炭和石油石化下跌，其余29个行业均上涨 [1] - 通信行业前三季度涨幅高达105%，电子行业大涨87% [1] - 通信龙头中际旭创年内涨幅为2.4倍，新易盛年内涨幅为3.7倍 [1] - 消费电子龙头立讯精密年内大涨六成，半导体龙头中芯国际大涨逾四成 [1] - 酒店餐饮、白酒、食品等大消费板块走势疲弱，锦江酒店年内下跌逾12%，贵州茅台年内下跌逾2%，伊利股份年内下跌逾6% [1] - 周期板块煤炭、石油石化表现不佳，煤炭龙头中国神华年内下跌7%，中国石油和中国石化前三季度均逆势下跌，后者跌幅近两成 [1] 四季度市场风格展望 - 市场风格在四季度会迎来再平衡，顺周期风格进入交易窗口期，前期滞涨方向补涨 [2] - 科技风格内部迎来高切低，行情从上游算力硬件转向泛AI分支多点开花 [2] - 从过往季节效应看，当年前三季度涨幅靠前的行业在四季度涨幅排名通常靠后 [2] - 四季度稳定低估值及早周期板块表现更优，部分顺周期板块呈现明显日历效应 [3] - 2005年至今四季度上涨概率超65%且跑赢沪深300概率在60%以上的行业包括厨卫电器、轨交设备、白色家电等12个行业 [3] - 10月行业配置上科技赛道主线不变，成长内部轮动有望加快，包括AI中下游应用、固态电池、储能、算力、创新药等 [3] - 可关注非科技板块中景气向好的领域，如化工、工程机械等 [3]

今年以来，酒店餐饮、白酒、食品等大消费板块走势疲弱。锦江酒店年内下跌逾12%，股王贵州茅台年 内下跌逾2%，乳业龙头伊利股份年内下跌逾6%。 除了消费股，周期板块煤炭、石油石化等也表现不佳。煤炭龙头中国神华年内下跌7%，中国石油、中 国石化前三季度均逆势下跌，其中后者跌幅近两成。 国庆长假后，A股将迎来四季度的交易时段，市场风格又将如何演绎？ 根据东吴证券统计，从过往的季节效应来看，四季度资金风格通常会迎来切换。以2010年至2024年共15 年的行情经验来看，当年前三季度涨幅靠前的行业，在四季度的涨幅排名通常靠后。 【深圳商报讯】（记者 陈燕青）三季度行情接近尾声。前三季度A股震荡上涨，沪指冲上3800点，科技 成长股领涨大盘，而消费股、周期股整体走势不佳。展望四季度，大多业内人士认为，市场风格将趋于 均衡，成长股和顺周期将轮番表现。 根据WIND统计，截至9月29日，按流通市值加权平均计算，前三季度申万31个一级子行业只有煤炭、 石油石化下跌，其余29个子行业均上涨。数据显示，前三季度涨幅前五名行业分别为通信、电子、有色 金属、传媒、综合，涨幅均超过六成。 其中，前三季度通信行业涨幅高达105%，电子大涨 ...

监管检查重点 - 市场监管部门在中秋国庆双节前开展专项检查，重点围绕酒店线上图片真实性、食品安全和明码标价等环节[1] - 检查旨在保障游客舌尖安全与消费权益，营造安全放心透明的消费环境[1] - 针对旅游消费高峰期，采取提前介入主动检查的方式从源头上预防消费纠纷[3] 线上线下服务一致性 - 执法人员随机抽取花果山景区周边酒店客房，比对线上预订平台图片与实际客房情况，确认网络公示图片与实际情况一致[2] - 线上线下服务一致性成为市场监管新焦点，重点排查虚假宣传过期图片隐藏消费等问题[2] - 酒店确认在携程网等平台公示的图片为实景拍摄，价格也明码公示[2] 食品安全与后厨管理 - 国庆假期客流量大，食品安全是重中之重，执法人员细致查看就餐环境与餐具消毒情况[3] - 要求酒店保证食材新鲜度，履行进货查验并做好食品留样[3] - 对后厨环境卫生食品原料储存调味品保质期进行细致排查，商户认可检查有助于排查易忽视细节[4] 价格透明度与规范经营 - 在景区周边海鲜排档重点检查海鲜计价问题，要求鲜活海鲜按斤称重，现称现捞并明码标价[3] - 明确询问价格是否按公示牌收取，确认不收取任何加工费，确保海鲜价格公开透明[3] - 检查人员要求商户对标价细节进行整改，如厨房卫生和调味品日期更新[4] 监管机制与消费者保障 - 对于检查发现的问题，执法人员现场提出整改意见并要求相关单位立即落实[5] - 节假日期间实行专人24小时值班制度，确保为消费者提供健康有序良好的消费环境[5] - 采取常态化巡查与突击检查相结合的模式，保持投诉渠道畅通，消费者可拨打12345或12315热线维权[5]