股价与交易表现 - 百德国际近期遭资金爆炒，近三周累计涨幅已超过250% [1][6] - 截至发稿，股价上涨11.48%，报0.34港元 [1][6] - 截至发稿，成交额为734.72万港元 [1][6] 公司主营业务 - 公司主要业务包括供应链业务、酒店管理及餐饮服务、物业投资及其他业务 [1][6] 核心业务经营状况 - 2025年上半年，集团铁矿石开采及选矿采矿业务面临下行压力 [1][6] - 钢材存货增加及严格减排措施对铁矿石需求构成负面影响，从而影响集团铁矿石业务的业绩 [1][6] 重大法律与财务风险 - 公司近期公告称，其子公司终审败诉，需偿还本息近3亿元，公司承担连带责任 [1][6] - 鉴于民事判决书颁布，集团将继续寻求法律意见及探索任何可行选择 [1][6] - 集团管理层正与银行进行磋商，期望就因违约产生的问题达成友好解决，包括还款安排及其他可能的替代方案 [1][6]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6][28] 核心观点 - 创始人张勇时隔近4年重新出任首席执行官，有望凭借其运营经验巩固火锅主业基本盘，并为“红石榴计划”明确战略优先级、统筹资源，推动多品牌孵化从“多点试错”走向“重点深耕”，打造更清晰的第二增长曲线 [4][5][12] - 火锅行业整体门店数量从2025年1月的569,712家减少至2026年1月的491,278家，同比降幅约13.7%，行业处于动态出清过程，而海底捞同期门店总数从2024年底的1,368家增至1,381家，展现出经营韧性并实现份额逆势提升 [5][13] - 估算2025年第四季度公司整体翻台率已呈现企稳同比增长，若消费价格指数持续回暖，2026年同店销售有望呈现更强劲的反弹动能 [5][17] - 在客单价温和复苏、主业开店审慎、新品牌发力的综合展望下，维持公司2025-2027年归母净利润预测为42.2亿元、47.5亿元、54.2亿元，对应动态市盈率分别为17.1倍、15.2倍、13.3倍 [6][28] - 基于上述中性假设，给予公司2026年市盈率目标18-20倍，对应市值目标为942亿至1,047亿港币，较当前有17.1%至30.2%的上涨空间 [6][28] - 在开店加速和经营进一步改善的乐观假设下，2026-2027年归母净利润有望上看50.0亿元、59.6亿元，对应增速为18.5%、19.2%，若公司能验证同店与新品牌进入经营拐点，有望迎来戴维斯双击，给予2026年市盈率20-22倍，对应市值目标为1,102亿至1,211亿港币，上涨空间为37%至51% [6][28] 管理层与战略演变 - **2018年至2022年3月（张勇任首席执行官）**：战略聚焦火锅主业经营与门店扩张，市值最高攀升至约4,300亿港币，成为当时消费板块的餐饮绝对龙头 [4][8] - **2022年3月至2024年6月（杨利娟任首席执行官）**：受疫情及前期高速扩张影响，战略重心从“规模优先”转向“运营提效”，先后实施“啄木鸟计划”与“硬骨头计划”，系统性关停约300家经营不善门店，公司于2022年下半年利润大幅扭亏，2023-2024年净利润连续创下历史新高 [4][9] - **2024年7月至2026年1月（苟轶群任首席执行官）**：公司进入以多品牌孵化为核心的新阶段，正式推出“红石榴计划”，依托集团供应链与组织能力孵化多元餐饮业态，已陆续孵化“焰请烤肉铺子”、“小嗨爱炸”等多个新业态 [4][9] - **2026年1月13日**：公告创始人张勇重新出任首席执行官，苟轶群辞任首席执行官后将在集团统筹推动管理流程智能化与自动化规划，宋青将继续担任集团产品委员会主任 [3][4][10] 近期经营与财务表现 - **2025年上半年业绩**：营收为207.0亿元，同比下降3.7%；核心经营利润为24.1亿元，同比下降14.0%；归母净利润为17.6亿元，同比下降13.7% [16] - **2025年上半年运营数据**：整体客单价为97.9元，同比微增0.5%；整体翻台率为3.8次/天，同比下降0.4次/天；同店收入同比下降9.9%，同店翻台率同比下降9.5% [16] - **门店拓展情况**：截至2025年6月底，海底捞火锅门店总数为1,363家，较年初净减5家，扩张节奏审慎；同期“红石榴计划”下新品牌拓展更为积极，公司合计运营14个餐饮品牌（126个餐厅），其中烤肉品牌门店数已达70家，净增46家 [16] - **分红情况**：2025年上半年分红率为95% [6][28] 行业与市场环境 - **餐饮板块估值**：2025年餐饮板块市盈率估值下探至8-18倍，处于历史底部区间 [25] - **消费环境信号**：2025年10月以来国内消费价格指数企稳转正，价格信号回暖有望为同店销售提供反弹动能，同时国家政策反复提及提振内需与服务业消费，有望稳固2026年的消费信心与经营环境 [5][17][25]

拥挤度指标定义 - 拥挤度是兴证策略团队独家构建的反映热门赛道交易情绪的重要指标，由量能、价格、资金、分析师预测四大维度、七大指标合成而来，量化跟踪市场情绪变化，对于股价短期走势有较强指示意义 [3][126] TMT行业拥挤度 - 光模块拥挤度中等偏低 [10][131] - 服务器拥挤度水平中等偏高 [8][133] - 基站拥挤度水平中等 [13][135] - 光纤光缆拥挤度水平中等偏高 [13][136] - IDC拥挤度水平中等偏高 [17][136] - 计算机设备拥挤度水平较高 [18][139] - 光学元件拥挤度水平较高 [20][140] - 射频元件拥挤度水平较高 [22][145] - PCB拥挤度水平中等 [24][146] - 国资云拥挤度水平中等偏高 [24][147] - IT服务拥挤度水平中等偏高 [28][147] - 金融IT拥挤度水平中等偏高 [28][152] - 物联网拥挤度水平中等偏高 [30][154] - 半导体材料拥挤度水平较高 [30][157] - 半导体设备拥挤度水平较高 [34][157] - 半导体封测拥挤度水平中等偏高 [34][161] - 半导体设计拥挤度水平中等偏高 [38][161] - 半导体制造拥挤度水平中等偏高 [39][165] - 半导体分立器件拥挤度水平中等偏高 [42][166] - 存储器拥挤度水平中等偏高 [46][170] - 消费电子拥挤度水平中等偏低 [48][172] - 智能驾驶拥挤度水平较高 [50][174] - 游戏拥挤度水平较高 [51][175] - 数字媒体拥挤度水平较高 [53][176] - 运营商拥挤度水平较高 [57][178] 制造行业拥挤度 - 汽车零部件拥挤度水平较高 [59][181] - 乘用车拥挤度水平中等 [62][183] - 锂电池拥挤度水平中等 [62][184] - 氢能拥挤度水平较低 [64][184] - 储能拥挤度水平中等 [65][188] - 风电拥挤度水平中等偏低 [66][187] - 智能电网拥挤度水平中等偏低 [67][191] - 光伏逆变器拥挤度水平中等偏低 [72][193] - 光伏电池片拥挤度水平较高 [73][196] - 光伏组件拥挤度水平较高 [76][197] - 硅料硅片拥挤度水平中等偏高 [76][198] - 工业机器人拥挤度水平较高 [79][199] - 船舶制造拥挤度水平中等 [80][201] - 无人机拥挤度水平较高 [82][200] - 航空发动机拥挤度水平较高 [83][205] 消费医药行业拥挤度 - 白色家电拥挤度水平较低 [87][207] - 白酒拥挤度水平中等偏低 [87][209] - 纺织服饰拥挤度水平中等偏高 [90][210] - 酒店餐饮拥挤度水平中等偏高 [91][212] - 旅游及景区拥挤度水平中等偏高 [93][213] - 航空运输拥挤度水平较高 [95][216] - 猪产业拥挤度水平中等 [98][215] - 中药拥挤度水平中等偏低 [98][219] - 创新药拥挤度水平中等偏低 [100][219] - 医疗服务拥挤度水平中等偏高 [102][222] 金融地产行业拥挤度 - 地产拥挤度水平中等 [105][224] - 银行拥挤度水平较低 [107][226] - 证券拥挤度水平中等偏高 [108][230] - 保险拥挤度水平较高 [109][225] 周期行业拥挤度 - 煤炭拥挤度水平中等偏低 [111][229] - 石油石化拥挤度水平较高 [113][233] - 钢铁拥挤度水平中等偏高 [115][235] - 火电拥挤度水平较低 [115][237] - 工业金属拥挤度水平较高 [117][236] - 化学原料拥挤度水平中等偏高 [119][241]

酒店餐饮板块市场表现 - 1月13日酒店餐饮板块整体下跌0.9%，跑输大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股普跌，领跌个股为君亭酒店，跌幅达3.20% [1] - 板块成交活跃度不一，西安饮食成交额最高，达2.38亿元，成交量25.88万手，*ST云网成交额最低，为4184.61万元 [1] 板块个股价格与成交情况 - 首旅酒店收盘价17.44元，微跌0.11%，成交额3.53亿元，成交量20.39万手 [1] - 锦江酒店收盘价26.09元，下跌0.46%，成交额3.17亿元，成交量12.04万手 [1] - 金陵饭店收盘价7.82元，下跌1.01%，成交额8878.96万元 [1] - 全聚德收盘价11.91元，下跌1.24%，成交额1.15亿元 [1] - 同庆楼收盘价19.64元，下跌1.50%，成交额1.07亿元 [1] - 华天酒店收盘价3.36元，下跌1.75%，成交额7280.64万元 [1] - 西安饮食收盘价9.13元，下跌2.14%，成交额2.38亿元 [1] - *ST云网收盘价2.02元，下跌0.49%，成交额4184.61万元 [1] - 君亭酒店收盘价30.83元，下跌3.20%，成交额2.53亿元 [1] 板块资金流向 - 当日酒店餐饮板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.24亿元，游资资金净流出1898.52万元，散户资金净流入1.43亿元 [1] - 西安饮食主力资金净流出额最大，达3810.65万元，主力净占比为-16.01% [2] - 锦江酒店主力资金净流出2439.68万元，主力净占比-7.71% [2] - 君亭酒店主力资金净流出1454.28万元，主力净占比-5.75% [2] - 首旅酒店主力资金净流出1290.53万元，主力净占比-3.65% [2] - 同庆楼主力资金净流出1228.42万元，主力净占比-11.50% [2] - 全聚德主力资金净流出931.86万元，主力净占比-8.11% [2] - 金陵饭店主力资金净流出913.47万元，主力净占比-10.29% [2] - *ST云网主力资金净流出314.41万元，主力净占比-7.51% [2] - 华天酒店主力资金净流出21.40万元，主力净占比-0.29% [2] 个股资金结构 - 西安饮食在主力大幅流出的同时，获得游资净流入1053.49万元，游资净占比4.42%，散户净流入2757.16万元，散户净占比11.58% [2] - 首旅酒店散户资金净流入3148.14万元，散户净占比8.91%，但游资净流出1857.62万元 [2] - 锦江酒店散户资金净流入2981.67万元，散户净占比9.42% [2] - 君亭酒店散户资金净流入1770.04万元，散户净占比7.00% [2] - 同庆楼散户资金净流入1361.74万元，散户净占比12.75% [2] - 全聚德散户资金净流入958.98万元，散户净占比8.35% [2] - 金陵饭店散户资金净流入708.48万元，散户净占比7.98% [2] - 华天酒店散户资金净流入468.76万元，散户净占比6.44%，但游资净流出447.36万元 [2] - *ST云网游资净流入166.17万元，游资净占比3.97%，散户净流入148.24万元 [2]

2026年春节假期安排与旅游市场预热 - 2026年春节假期为史上最长，共放假9天，从2月15日至2月23日 [1] - 春节假期是国内旅游经济的核心引擎，2025年春节8天假期全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%，国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0% [1] - 截至1月9日，国内春节假期机票预订总量已超300万张，日均预订量较去年同期增长约20%，出发时间在春节前后的国内机票预订热度已超越2025年春节 [1] 机构关注度较高的相关概念股 - 近1年机构调研量超过100次的股票包括：宋城演艺(160次)、粤高速A(156次)、三峡旅游(143次)、四川成渝(115次)、白云机场(100次) [1][2] - 机构调研量相对居前的其他股票包括：三羊马(77次)、海航控股(66次)、中信海直(51次)、君亭酒店(45次)、九华旅游(40次)、中国中免(32次)、招商公路(22次)、岭南控股(22次)、峨眉山A(19次) [1][2] - 相关公司覆盖旅游及景区、铁路公路、航空机场、酒店餐饮、旅游零售等多个申万行业 [2] 股价活跃度较高的相关概念股 - 近1年股价涨停次数居前的股票包括：凯撒旅业(13次)、西藏旅游(10次)、海汽集团(10次) [2] - 股价涨停次数相对较多的其他股票包括：大连圣亚(7次)、三羊马(7次)、天府文旅(7次)、云南旅游(6次)、曲江文旅(6次)、锦江在线(6次)、海南高速(5次)、三峡旅游(4次)、中国中免(4次)、岭南控股(4次) [2][3] - 相关公司同样广泛分布于旅游及景区、铁路公路、酒店餐饮、航空机场等出行产业链 [3]

酒店餐饮板块市场表现 - 1月12日，酒店餐饮板块整体上涨2.52%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股普涨，君亭酒店以9.00%的涨幅领涨，首旅酒店上涨2.59%，锦江酒店上涨2.10%，西安饮食上涨1.97%，同庆楼上涨1.89%，全聚德上涨1.60%，华天酒店上涨1.48%，金陵饭店上涨1.28%，仅*ST云网下跌2.87% [1] 板块资金流向 - 当日酒店餐饮板块整体呈现主力资金净流入，主力资金净流入1.06亿元，而游资资金净流出6471.81万元，散户资金净流出4151.88万元 [1] - 个股资金流向分化，锦江酒店获得主力资金净流入5374.32万元，占其成交额的12.30%，首旅酒店获得主力资金净流入4437.56万元，占其成交额的7.88%，同庆楼获得主力资金净流入1069.20万元，占其成交额的7.09% [2] - 部分个股主力资金呈净流出状态，君亭酒店主力资金净流出428.47万元，华天酒店主力资金净流出193.76万元，*ST云网主力资金净流出312.50万元 [2] 领涨个股交易情况 - 领涨股君亭酒店收盘价为31.85元，成交量14.08万手，成交额4.36亿元 [1] - 板块内成交额最高的个股为首旅酒店，成交额达5.63亿元，成交量为32.46万手，锦江酒店成交额为4.37亿元，成交量为16.62万手 [1]

本文转自【央视新闻客户端】； 由于当地不少酒店和餐厅尚未修建完成，无法提供接待，外地游客即便有意前来，也不得不选择放弃行 程。 总台记者 何欣蕾：我身后就是轮岛当地一家可以同时接待几百人的海景酒店，大家可以看到，地震灾 害发生两年之后，这家酒店目前还是在一个修建的过程当中。一层的房顶在地震当中发生了严重损坏， 现在还没有修好。在轮岛当地像这样的酒店和餐厅还有不少。当地的旅游业什么时候才能恢复到地震前 的水平，这个问题还存在很多的不确定因素。 轮岛漆器商工业协同组合事务局长 隅坚正：地震的剧烈摇晃导致玻璃掉落，里面的展品也被压在玻璃 下面而损坏。这栋建筑是轮岛市的市属公营建筑，轮岛市方面也打算进行修复，预算也已经安排了。但 一直找不到愿意来修复的施工单位，因此至今仍保持着现在这样的状态。 受整体旅游环境影响，这座曾经吸引大量游客的漆器工艺馆，如今人气大不如前。工作人员介绍，目前 每天的参观人数仅为地震前的十分之一。游客减少的主要原因，并不在于景点本身，而是周边配套设施 恢复缓慢。 轮岛漆器商工业协同组合事务局长 隅坚正：目前除了这里以外，还有大量需要修复的基础设施、道路 和建筑物，轮岛市和石川县政府，也只能在优 ...

北京市零工市场招聘活动 - 北京市人力资源和社会保障局于1月9日在北京马驹桥零工市场组织专场招聘会 [3] - 招聘会主题为“暖冬送岗 双节稳工”，旨在破解节日用工难题并推进零工市场规范建设与服务升级 [3] - 活动现场有62家企业参与，提供超过3000个招聘岗位 [3] 招聘岗位覆盖行业 - 现场招聘岗位涵盖物流分拣、物业安保、工厂普工、酒店餐饮及家政服务等多个行业 [3] - 该活动为春节期间保障企业用工和稳定就业市场提供了支持 [3]

政府就业服务模式创新 - 江苏省人社部门创新推出“人才夜市”就业新场景 将公共就业人才服务从传统“朝九晚五”延伸至夜间 以解决求职者与招聘方“时间错配”难题 [1] - 2026年1月至2月 江苏全省计划举办各种规模“人才夜市”超过350场 [1] - 南京市将每月定期在市本级及各区公共就业服务场所举办常规夜市 并将服务延伸至“家门口”就业服务站、零工驿站等场所 以确保持续稳定供给并释放品牌溢出效应 [2] 招聘市场岗位结构与需求 - 首场“人才夜市”有50多家用人单位参与 提供涵盖软件信息、智能制造、文旅商贸等领域的2300个就业岗位 [1] - 招聘岗位主要分为三类：科技创新类企业的中高端专业技术岗位 如大模型工程师、机器人AI算法工程师等 月薪过万且年薪最高达45万元 [2] - 第二类为生产制造类企业的稳岗用工岗位 如系统操作员、质量检验员等 多为急招以保障春节期间企业连续生产 [2] - 第三类为现代服务类企业提供的大量劳务岗位 如京东家政、顺丰、海底捞等 入职门槛灵活 [2] - 数字验证工程师、短视频直播师等新职业新岗位同步亮相 彰显就业市场多层次、多样化的人才需求 [2] 配套就业服务与技能提升举措 - 人社部门将按月发布活动月历 并巧借知名赛事等顶级流量IP 在节假日及夜间人流量高峰时段 贴合文旅、夜经济、音乐节等场景 提供政策答疑、权益维护等全领域就业服务 [3] - 常态化推出“技能夜校”服务 聚焦数字职业、人工智能、制造产业、平台经济及非遗创业等领域 为劳动者量身打造技能培训课程 [3] - “技能夜校”分为在企业集聚地的“产业赋能型”、在居民社区的“民生服务型”及在非遗传承地的“文化传承型” 方便劳动者利用晚间或碎片时间学习 [3] - 全年计划在市、县两级开设不少于300家“技能夜校”培训点 推出不少于1000个培训项目（班） 培训规模目标为6万人次以上 [3] - 2026年1月 各地共计划开办“技能夜校”362期 课程涵盖人工智能训练、短视频制作、面点师等 [3]

报告行业投资评级 - 对消费者服务行业给予“超配”评级，并维持该评级 [1][31] 报告核心观点 - 国内旅游市场迎来开门红，2026年元旦假期出游人次及总花费同比小幅增长，人均旅游支出延续涨势，以“悦己”为核心的年轻消费者带动冰雪游、候鸟游等特色旅游方式快速成长 [2][31] - 政策扶持重心向服务消费偏移，未来扩大内需政策将持续倾斜，服务消费将迎来政策金融支持与供给升级的双重驱动 [2][31] - 行业监管优化与地方重视度提升，地方国资入主文旅企业有望带来更优质资源，助力企业重启扩张，长期行业景气度向好，短期建议关注冰雪、免税等主题催化及酒店周期底部机会 [2][31] 行情回顾 - **指数走势**：2025年12月26日至2026年1月8日，中信消费者服务行业指数整体上涨4.39%，跑赢同期沪深300指数约2.34个百分点 [2][8] - **细分板块表现**：报告期内所有细分板块均上涨，其中旅游休闲板块涨幅最高，达5.58%，其次为教育板块（3.22%）、综合服务板块（2.97%）和酒店餐饮板块（2.20%） [2][9] - **个股表现**：行业内有38家公司取得正收益，涨幅前五分别为博瑞传播（+19.76%）、*ST张股（+13.86%）、凯文教育（+11.90%）、祥源文旅（+10.00%）、中国中免（+9.08%）；有15家公司取得负收益，跌幅前五为凯撒旅业（-10.20%）、ST开元（-6.96%）、中青旅（-2.47%）、三特索道（-2.43%）、广州酒家（-2.28%） [2][13] - **行业估值**：截至2026年1月8日，中信消费者服务行业整体PE（TTM）约为39.81倍，环比提升，但低于2016年以来的平均估值42.75倍，细分板块中，教育板块PE最高，为52.56倍，综合服务板块最低，为12.62倍 [2][16] 行业重要新闻 - **元旦假期数据**：2026年元旦3天假期，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量达4271.82万人次 [2][20] - **冰雪旅游预测**：中国旅游研究院预计2025-2026年冬季，我国冰雪旅游休闲人数将达到3.6亿人次，冰雪旅游休闲收入将达到4500亿元，2016-2024年间冰雪产业规模年均增幅达21.09% [2][24] - **政策动态**：上海16个市级部门印发措施提升文旅服务消费能级，鼓励文博场馆等延时开放、免预约 [22]；文旅部等四部门鼓励基层工会每年最多开展四次春秋游，支持发放文旅消费券、电影券 [25] - **公司上市**：陕西旅游首次公开发行A股并在上交所主板上市，发行价80.44元/股，发行股份数量为1933.3334万股，约占发行后总股本的25.00% [21] 上市公司重要公告 - **祥源文旅**：2026年元旦假期，其景区目的地度假业务接待游客22.65万人次，同比增长130.20%；实现营业收入1378.43万元，同比增长128.73%（对比基准为2024年元旦假期） [27] - **中国中免**：全资子公司中标北京首都国际机场免税项目（01标段），总面积10646.74平方米，运营期自2026年2月11日起至2034年2月10日止，首年保底经营费为4.80亿元，首年销售额提成比例为5% [30] - **锦江酒店**：公告向控股股东锦江资本转让四家子公司全部股权，交易完成后将回租相关物业用于酒店经营 [28][29] - **华天酒店**：公司副董事长、副总裁邓永平因个人原因辞职 [26] 投资建议与关注标的 - **建议关注方向**：短期内建议关注冰雪、免税等主题催化，景区可能获得地方国资注入资产，以及酒店周期底部向上的机会；政策驱动可关注教育、人力资源服务、会展等方向 [2][31] - **建议关注个股**：报告列出了建议关注的公司及理由，主要包括锦江酒店（受益于休闲旅游需求回升）、长白山（热门旅游目的地）、峨眉山A（佛教名山，重要旅游目的地）、中国中免（免税政策逐步落地） [31][32][33] - **顺周期关注个股**：报告建议顺周期可关注科锐国际、凯文教育、科德教育 [2][31][35]