报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温，国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善 [1] - 配置层面仍以结构为主，但需区分冲突是否外溢；当前基本判断为有色与金银超配，国债整体中性、短端占优，权益侧重中盘风格，黑色维持铁矿空配，能化关注油价对化工链的传导节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 2月美国谘商会消费者信心回升，显示消费韧性仍在，限制“衰退交易”空间 [1] - 12月工厂订单总量回落，但剔除运输后转为增长，非国防资本品（剔除飞机）继续扩张，核心资本开支保持韧性，对工业金属形成支撑 [1] - 围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价 [1] 国内宏观 - 2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现 [1] - 出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会 [1] - 地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察 [1] - 专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限 [1] 资产观点 - 若战争未进一步扩大、能源产运与海峡通行未受实质性冲击，有色与中盘风格仍具相对优势；若冲突范围扩大并冲击全球风险偏好，则风险资产阶段性受挫，权益与工业金属承压，而贵金属与能源的避险溢价将进一步抬升 [1] 各板块品种分析 - **金融**：股指期货进入仓位调整观察期，震荡；股指期权市场交易中长期慢涨，震荡；国债期货两会前机构偏谨慎，债市下跌，震荡；黄金地缘冲突升级，避险溢价推升，震荡偏强；白银3月交割压力缓和，价格短期震荡运行，震荡偏强 [1][4] - **航运**：集运欧线地缘情绪紧张，现货市场存涨价预期，震荡偏强 [4] - **黑色建材**：钢材节后供需双弱，盘面冲高乏力，震荡；铁矿发运维持高位，到港小幅下降，震荡偏弱；焦炭焦企发运加快，库存压力尚可，震荡；焦煤开工基本恢复，盘面宽幅震荡，震荡；硅铁做多热情不减，盘面延续强势，震荡偏弱；锰硅成本表现强势，盘面持续上行，震荡偏弱；玻璃供应存增加预期，价格震荡回落，震荡；纯碱节后持续累库，价格震荡运行，震荡 [4] - **有色与新材料**：铜地缘冲突加剧，铜价高位运行，震荡偏强；氧化铝减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行，震荡；铝地缘冲突加大供应担忧，铝价震荡上行，震荡偏强；锌中东地缘冲突，锌价高位震荡，震荡；铅地缘冲突扰动，铅价震荡运行，震荡；镍库存高位压制，盘面震荡运行，震荡偏强；不锈钢镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡上行，震荡偏强；锡供应担忧仍存，锡价支撑较强，震荡偏强；工业硅供应有所回升，硅价承压震荡，震荡；多晶硅库存持续累积，多晶硅暂时承压，震荡；碳酸锂需求预期引担忧，碳酸锂有所回调，震荡偏强；铂金地缘风险快速抬升，铂价波动或明显加大，震荡偏强；钯金现货持续紧张，价格支撑较强，震荡偏强 [4] - **能源化工**：原油地缘局势主导油价，内外盘价差走高，震荡偏强；LPG地缘局势主导节奏，进口成本面临攀升，震荡偏强；沥青沥青地缘溢价释放，震荡；高硫燃油美伊冲突爆发，燃油地缘溢价大涨，震荡；低硫燃油低硫燃油跟随原油大涨，震荡；甲醇地缘局势驱动，甲醇震荡偏强，震荡偏强；尿素需求支撑与政策指导并存，尿素震荡整理，震荡；乙二醇期价涨停，成本与供需共振短期价格强势，震荡偏强；PX地缘局势升级推升化工品价格，PX供减需增之下，效益维持坚挺，震荡偏强；PTA市场情绪受地缘局势升级进一步发酵，PX现货利润大幅压缩，震荡偏强；短纤成本支撑显著，现货相对较缓，等待下游传导，震荡偏强；瓶片原油及上游原料大幅走强，带动下游交投气氛回暖，震荡偏强；丙烯原料端提振明显，PL大幅走强，震荡偏强；PP原料端原油、甲醇、丙烷提振，PP大幅走强，震荡偏强；塑料原料端提振，塑料走强，震荡偏强；苯乙烯原油波动，苯乙烯震荡偏强运行，震荡偏强；PVC地缘扰动持续，PVC谨慎看待，震荡；烧碱低估值弱预期，烧碱暂观望，震荡 [4][5] - **农业**：油脂地缘扰动持续提振油脂走势，震荡偏强；蛋白粕现货购销延续清淡，双粕盘面波动加剧，震荡；玉米玉米高位震荡，关注潮粮上量节奏，震荡偏强；生猪猪粮比持续下跌，猪肉收储，震荡偏弱；天然橡胶跟随情绪走高，关注前高压力，震荡；合成橡胶板块大涨带动冲高，震荡偏强；棉花延续震荡整理，回调低多思路维持，震荡偏强；白糖广西收榨预计放缓，糖价短期或震荡，中长期预计仍偏弱，震荡；纸浆现货表现不强，纸浆期货偏弱，震荡；双胶纸部分纸企喊涨，双胶盘面区间偏强，震荡；原木现货提涨，区间偏强，震荡 [4][5][6] 金融市场涨跌幅 - **股指**：沪深300期货现价4651.4，日度涨跌幅 - 1.43%，周度涨跌幅1.88%，月度涨跌幅0.06%，季度涨跌幅 - 0.39%，年度涨跌幅17.31%；上证50期货现价3019，日度涨跌幅 - 1.04%，周度涨跌幅0.84%，月度涨跌幅 - 0.93%，季度涨跌幅1.2%，年度涨跌幅12.96%；中证500期货现价8266.2，日度涨跌幅 - 4.2%，周度涨跌幅4.48%，月度涨跌幅3.38%，季度涨跌幅0.99%，年度涨跌幅29.33%；中证1000期货现价8129.4，日度涨跌幅 - 3.47%，周度涨跌幅4.18%，月度涨跌幅3.28%，季度涨跌幅0.41%，年度涨跌幅27.14% [7] - **国债**：2年期国债期货现价102.47，日度涨跌幅0.01%，周度涨跌幅0.02%，月度涨跌幅0.06%，季度涨跌幅0.08%，年度涨跌幅 - 0.5%；5年期国债期货现价106.065，日度涨跌幅0%，周度涨跌幅0.03%，月度涨跌幅0.11%，季度涨跌幅0.12%，年度涨跌幅 - 0.73%；10年期国债期货现价108.5，日度涨跌幅 - 0.01%，周度涨跌幅 - 0.1%，月度涨跌幅0.08%，季度涨跌幅0.01%，年度涨跌幅 - 0.98%；30年期国债期货现价112.77，日度涨跌幅0.12%，周度涨跌幅 - 0.68%，月度涨跌幅0.13%，季度涨跌幅 - 2.19%，年度涨跌幅 - 6.24% [7] - **外汇**：美元指数现价98.5491，日度涨跌幅0.93%，周度涨跌幅 - 0.1%，月度涨跌幅0.54%，季度涨跌幅0.46%，年度涨跌幅 - 9.41%；美元中间价6.9049，日度涨跌幅 - 1pips，周度涨跌幅 - 427pips，月度涨跌幅 - 947pips，季度涨跌幅 - 1324pips，年度涨跌幅 - 3103pips [7] - **利率**：银存间质押7日1.4515bp，日度涨跌幅 - 1.24bp，周度涨跌幅15.94bp，月度涨跌幅 - 8.92bp，季度涨跌幅54.45bp，年度涨跌幅0.09bp；10Y美国国债收益率4.05bp，日度涨跌幅8bp，周度涨跌幅 - 11bp，月度涨跌幅 - 29bp，季度涨跌幅2bp，年度涨跌幅 - 40bp；10Y中债国债收益率1.7807bp，日度涨跌幅0.46bp，周度涨跌幅 - 0.22bp，月度涨跌幅 - 3.59bp，季度涨跌幅 - 1.32bp，年度涨跌幅17.21bp；美债10Y - 2Y利差0.58bp，日度涨跌幅 - 1bp，周度涨跌幅 - 1bp，月度涨跌幅 - 15bp，季度涨跌幅15bp，年度涨跌幅38bp；10Y盈亏平衡通胀率1.76bp，日度涨跌幅4bp，周度涨跌幅 - 8bp，月度涨跌幅 - 18bp，季度涨跌幅13bp，年度涨跌幅 - 31bp [7] 中信行业指数涨跌幅 - 农林牧渔现价5739.339，日涨跌幅 - 0.44%，周涨跌幅3.85%，月涨跌幅 - 0.05%，季涨跌幅1.97%，今年涨跌幅21.43% [8] - 国防军工现价12507.7805，日涨跌幅 - 7.51%，周涨跌幅4.83%，月涨跌幅6.1%，季涨跌幅16.74%，今年涨跌幅41.33% [8] - 商贸零售现价3898.997，日涨跌幅 - 2.57%，周涨跌幅0.86%，月涨跌幅 - 3.13%，季涨跌幅0.08%，今年涨跌幅4.57% [8] - 有色金属现价15757.1634，日涨跌幅 - 5.46%，周涨跌幅9.74%，月涨跌幅2.75%，季涨跌幅15.63%，今年涨跌幅96.91% [8] - 基础化工现价7973.0773，日涨跌幅 - 3.91%，周涨跌幅6.21%，月涨跌幅5.91%，季涨跌幅6.76%，今年涨跌幅40.14% [9] - 钢铁现价2169.4166，日涨跌幅 - 4.22%，周涨跌幅11.8%，月涨跌幅9.52%，季涨跌幅5.94%，今年涨跌幅26.9% [9] - 机械现价9472.0356，日涨跌幅 - 4.17%，周涨跌幅3.85%，月涨跌幅7.56%，季涨跌幅2.31%，今年涨跌幅40.7% [9] - 汽车现价13238.5498，日涨跌幅 - 3.18%，周涨跌幅0.59%，月涨跌幅2.82%，季涨跌幅 - 4.42%，今年涨跌幅25.43% [9] - 电子现价11991.4065，日涨跌幅 - 5.3%，周涨跌幅4.02%，月涨跌幅2.37%，季涨跌幅 - 4%，今年涨跌幅44.93% [9] - 综合现价3107.1998，日涨跌幅 - 2.75%，周涨跌幅3.21%，月涨跌幅1.29%，季涨跌幅 - 0.03%，今年涨跌幅22.36% [9] - 建材现价8228.2918，日涨跌幅 - 4.09%，周涨跌幅4.27%，月涨跌幅7.72%，季涨跌幅5.28%，今年涨跌幅24.45% [9] - 建筑现价3892.4308，日涨跌幅 - 2.62%，周涨跌幅5.12%，月涨跌幅4.04%，季涨跌幅 - 0.52%，今年涨跌幅6.86% [9] - 电力设备及新能源现价12433.864，日涨跌幅 - 1.99%，周涨跌幅1.73%，月涨跌幅4.93%，季涨跌幅 - 1.51%，今年涨跌幅39.38% [9] - 轻工制造现价3916.2613，日涨跌幅 - 3.12%，周涨跌幅1.26%，月涨跌幅2.97%，季涨跌幅7.14%，今年涨跌幅23.41% [9] - 消费者服务现价6762.8157，日涨跌幅 - 2.52%，周涨跌幅 - 4.02%，月涨跌幅 - 3.37%，季涨跌幅8.45%，今年涨跌幅15.22% [9] - 纺织服装现价3304.9752，日涨跌幅 - 2.43%，周涨跌幅2.02%，月涨跌幅1.96%，季涨跌幅6.49%，今年涨跌幅13.79% [9] - 计算机现价7356.0912，日涨跌幅 - 4.92%，周涨跌幅1.23%，月涨跌幅1.19%，季涨跌幅 - 6.72%，今年涨跌幅26.73% [9] - 综合金融现价916.234，日涨跌幅 - 1.69%，周涨跌幅4.11%，月涨跌幅3.12%，季涨跌幅3.14%，今年涨跌幅24.87% [9] - 食品饮料现价22385.2086，日涨跌幅 - 0.72%，周涨跌幅 - 1.5%，月涨跌幅0.29%，季涨跌幅 - 3.94%，今年涨跌幅 - 6.64% [9] - 交通运输现价2195.4697，日涨跌幅1.23%，周涨跌幅3.29%，月涨跌幅3.72%，季涨跌幅3.72%，今年涨跌幅3.29% [9] - 房地产现价3823.5254，日涨跌幅 - 2.83%，周涨跌幅0.86%，月涨跌幅0.16%，季涨跌幅 - 9.91%，今年涨跌幅1.15% [9] - 石油石化现价4568.8927，日涨跌幅6.05%，周涨跌幅4.94%，月涨跌幅1.76%，季涨跌幅16.97%，今年涨跌幅16.96% [9] - 电力及公共事业现价3306.7678，日涨跌幅 - 0.16%，周涨跌幅5.45%，月涨跌幅4.95%，季涨跌幅0.19%，今年涨跌幅5.54% [9] - 家电现价19126.7311，日涨跌幅 - 2.18%，周涨跌幅 - 0.43%，月涨跌幅0.87%，季涨跌幅4.08%，今年涨跌幅12.63% [9] - 传媒现价3470.2244，日涨跌幅 - 4.6%，周涨跌幅 - 4.44%，月涨跌幅 - 4.22%，季涨跌幅 - 6.02%，今年涨跌幅29.58% [9] - 通信现价10758.4855，日涨跌幅 - 2.69%，周涨跌幅4.5%，月涨跌幅 - 0.37%，季涨跌幅14.72%，今年涨跌幅88.29% [9] - 医药现价10564.2735，日涨跌幅 - 2.5%，周涨跌幅0.41%，月涨跌幅 - 0.1%，季涨跌幅 - 9.39%，今年涨跌幅12.89% [9] - 非银行金融现价10354.7

原油市场动态 - 原油价格持续上涨，当前交易价格约为每桶76美元，并测试78美元的阻力位 [1][9] - 霍尔木兹海峡局势紧张，卡塔尔能源公司的液化天然气出口受阻，同时其他副产品出口也暂停，加剧了原油市场的买盘和不确定性 [3][9] - 由于保险公司启用合同中的战争条款，拒绝为通过霍尔木兹海峡的油轮承保，导致油轮运价飙升，相关ETF在早盘一度上涨20%至25%，但随后出现逆转 [8] 全球能源与地缘政治影响 - 液化天然气供应中断不仅影响中东，也冲击亚太和欧盟市场，欧洲天然气价格今日飙升约60%，自周五以来累计上涨约80% [10][11] - 欧洲因俄乌冲突已切断俄罗斯天然气供应，更加依赖来自美国和卡塔尔的液化天然气，当前供应中断可能影响其为下一个冬季补充库存的能力 [15] - 中国正对伊朗施加压力，试图避免霍尔木兹海峡航运受到干扰 [13] 股票与金融市场反应 - 市场出现广泛抛售，标普500指数中仅有约4%的股票上涨，为过去四个月盘整期间未见的情况 [4][5] - 恐慌指数VIX交易于约26.5的水平 [3][6] - 美元大幅走强，今日上涨1.1%，对以美元计价的黄金构成阻力 [19][22] 其他大宗商品表现 - 黄金价格并未获得避险买盘支撑，反而随市场下跌，部分原因是美元走强以及市场“风险规避”情绪导致投资者了结头寸以筹集资金 [19][20] - 白银等工业金属的抛售比黄金更为剧烈，市场担忧高通胀和潜在的全球经济放缓可能抑制需求 [21] - 美国天然气价格虽然上涨，但由于库存充足和液化天然气出口能力受限，其涨幅预计不会像海外市场那样剧烈 [17][18] 区域经济影响 - 日本和韩国作为主要能源进口国，其市场受到显著冲击，例如韩国股市出现大幅抛售，日元因日本作为大进口国的担忧而走弱，与通常的避险交易方向相反 [11][12][13] - 当前处于北半球的春季，供暖和制冷需求均不高，这本是应对供应中断的“最佳时机”，但可能影响为下一个需求旺季进行的库存补充 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期内关注中东战事演变，若战事快速了结且中东局势未进一步恶化，股指短期调整将带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策；各品种受地缘政治、供需、政策等因素影响，走势不一，投资者需根据不同品种情况进行操作并控制风险 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指短期震荡调整空间有限，若中东局势稳定，调整带来多头布局机会 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价受海外宏观利多和全球铜库存累库影响，短期震荡运行 [1] - 铝价因中东局势升级和市场情绪影响，震荡运行 [1] - 氧化铝国内运行产能下降但库存累库，短期震荡 [1] - 锌价受美以伊冲突影响，短期或提振，节后关注下游复工复产 [1] - 镍价短期高位震荡，中长期受全球镍库存高位压制，建议逢低做多 [1] - 不锈钢期货震荡偏强，关注节后需求修复，建议短线低多 [1] - 锡价有望继续走强，短期高波需注重风险管理 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格短期震荡，地缘缓和或有回吐 [1] - 铂金冲高后区间震荡，受地缘和基本面多空因素影响 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅建议观望，关注流动性风险 [1] - 碳酸锂看多，受储能需求、电池抢出口和矿端扰动影响 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱短期震荡 [1] - 焦煤、焦炭中长期悲观，建议产业建立期现正套 [1] 农产品 - 油脂短线偏多，中期建议观望，受原油、产地政策和供需影响 [1] - 棉花短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖震荡，关注资金面变化 [1] - 玉米震荡偏强，单边谨慎追高，关注政策变化 [1] - 豆粕区间震荡，关注巴西贴水和中美贸易动态 [1] - 针叶浆短期5200 - 5400区间震荡，关注港口库存 [1] - 原木盘面有上行驱动，因到港量下降和外盘报价上涨 [1] - 生猪产能有待释放，需求支撑且出栏体重未出清 [1] 能源化工 - 燃料油看多，受中东局势和市场情绪影响 [1] - 沥青震荡，受原料成本和需求恢复影响 [1] - BR橡胶短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA看多，受地缘政治和供应收紧影响 [1] - 短纤价格跟随成本波动，受地缘政治和内需影响 [1] - 苯乙烯震荡，生产状况稳定，需求预计恢复 [1] - 尿素上方空间有限，下方有支撑 [1] - 甲醇多空交织，受伊朗局势和下游反馈影响 [1] - PVC震荡，未来预期偏乐观但基本面较差 [1] - 烧碱基本面偏弱，价格低位 [1] - LPG走势偏强但需求端短期偏空，内外盘走势分化 [1] 其他 集运欧线提涨落地一般稳价，航司3月淡季后有提价意愿 [1]

发行上市概况 - 2026年2月A股上市新股8只，首发募资总额60.76亿元人民币[2] - 受春节假期影响，2月上市数量环比减少11%，募资额环比降低33%[2][9] - 2026年1-2月累计上市新股17只，募资151.29亿元，同比分别提升31%和108%[4] - 板块分布为主板2只、科创板3只、北交所3只，创业板当月无新股上市[7][9] - 医药生物行业上市新股3只，占比37%，为当月数量最多的行业[5][6][9] 新股表现与收益 - 2026年2月沪深市场5只网下询价新股首日无一破发，平均首日涨幅为206%[2][11] - 个股涨幅分化显著：电科蓝天首日涨幅超500%，而林平发展、易思维等涨幅不足100%[2][12] - 当月A/B类账户单月新股申购理想收益分别达112.64万元和110.58万元[2][14] - 科创板新股贡献主要收益，其中电科蓝天单账户打满收益贡献约96.13万元（A类）[15][17] 市场策略与风险 - 当前“入围”仍被视为最优打新策略[2][16] - 策略建议关注低股价、小流通盘新股以及网下获配量较多的大市值新股[2][18] - 已注册未上市企业中，泰金新能、联讯仪器等公司值得关注[2][17] - 主要风险包括新股破发率及破发深度提升、中签率降低以及网下询价合规风险[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温；国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善 [6] - 配置层面仍以结构为主，需区分冲突是否外溢，当前基本判断为有色与金银超配，国债整体中性、短端占优，权益侧重中盘风格，黑色维持铁矿空配，能化关注油价对化工链的传导节奏 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”格局，2月美国谘商会消费者信心回升，12月工厂订单总量回落但剔除运输后增长，非国防资本品（剔除飞机）扩张，核心资本开支有韧性，同时政策讨论和中东局势影响美元、利率、能源与避险溢价 [6] - 国内宏观政策协同强化，2月财政与货币投放高于季节性，出口平稳，春节消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，地产成交低位但一、二线挂牌价反弹，专项债额度上调但投向结构调整，基建对黑色链条支撑有限 [6] - 资产观点方面，若战争未扩大，有色与中盘风格有优势；若冲突扩大，风险资产受挫，贵金属与能源避险溢价抬升 [6] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货进入仓位调整观察期，关注增量资金、AI企业信用风险，短期震荡 [7] - 股指期权市场交易中长期慢涨，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货两会前机构偏谨慎致债市下跌，关注货币政策落地情况，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金受地缘冲突升级、避险溢价推动，关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期震荡偏强 [7] - 白银受避险溢价推动且现货紧张持续，关注因素同黄金，短期震荡偏强 [7] 航运板块 - 集运欧线受地缘情绪影响，现货有涨价预期，关注地缘事件进展等，短期震荡偏强 [7] 黑色建材板块 - 钢材节后供需双弱，盘面冲高乏力，关注专项债发行进度等，短期震荡 [7] - 铁矿发运高位、到港小幅下降，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡偏弱 [7] - 焦炭焦企发运加快、库存压力尚可，关注钢厂生产等，短期震荡 [7] - 焦煤开工基本恢复，盘面宽幅震荡，关注煤矿复产等，短期震荡 [7] - 硅铁做多热情不减，盘面延续强势，关注原料成本变化等，短期震荡偏弱 [7] - 锰硅成本表现强势，盘面持续上行，关注锰矿价格调整等，短期震荡偏弱 [7] - 玻璃供应有增加预期，价格震荡回落，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱节后持续累库，价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜受地缘冲突影响，价格高位运行，关注供应扰动等因素，短期震荡偏强 [7] - 氧化铝减产预期与过剩现实博弈，价格震荡运行，关注几内亚扰动等，短期震荡 [7] - 铝受地缘冲突加大供应担忧，价格震荡上行，关注宏观风险等，短期震荡偏强 [7] - 锌受中东地缘冲突影响，价格高位震荡，关注宏观转向风险等，短期震荡 [7] - 铅受地缘冲突扰动，价格震荡运行，关注供应扰动等，短期震荡 [7] - 镍库存高位压制，盘面震荡运行，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡偏强 [7] - 不锈钢镍铁价格偏强，盘面震荡上行，关注印尼政策风险等，短期震荡偏强 [7] - 锡供应担忧仍存，价格支撑较强，关注需求回暖不及预期等，短期震荡偏强 [7] - 工业硅供应有所回升，价格承压震荡，关注供应端超预期减产等，短期震荡 [7] - 多晶硅库存持续累积，暂时承压，关注政策变动等，短期震荡 [7] - 碳酸锂受需求预期担忧回调，关注需求超预期等，短期震荡偏强 [7] - 铂金受地缘风险影响，价格波动或加大，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [7] - 钯金现货持续紧张，价格支撑较强，关注因素同铂金，短期震荡偏强 [7] 能源化工板块 - 原油受地缘局势主导，内外盘价差走高，关注OPEC + 产量政策、地缘局势，短期震荡偏强 [9] - LPG受地缘局势影响，进口成本攀升，关注原油价格等，短期震荡偏强 [9] - 沥青地缘溢价释放，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [9] - 高硫燃油受美伊冲突影响，地缘溢价大涨，关注地缘和原油价格，短期震荡 [9] - 低硫燃油跟随原油大涨，关注原油价格，短期震荡 [9] - 甲醇受地缘局势驱动，震荡偏强，关注宏观能源等，短期震荡偏强 [9] - 尿素需求支撑与政策指导并存，震荡整理，关注煤炭行情等，短期震荡 [9] - 乙二醇期价涨停，成本与供需共振价格强势，关注煤、油价格波动等，短期震荡偏强 [9] - PX受地缘局势升级影响，供减需增效益坚挺，关注原油大幅波动等，短期震荡偏强 [9] - PTA市场情绪受地缘局势发酵，PX现货利润压缩，关注因素同PX，短期震荡偏强 [9] - 短纤成本支撑显著，等待下游传导，关注下游纱厂拿货节奏等，短期震荡偏强 [9] - 瓶片受原油及上游原料带动，交投气氛回暖，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡偏强 [9] - 丙烯受原料端提振，大幅走强，关注油价、国内宏观，短期震荡偏强 [9] - PP受原料端原油等提振，大幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏强 [9] - 塑料受原料端提振，价格走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡偏强 [9] - 苯乙烯受原油波动影响，震荡偏强运行，关注油价等，短期震荡偏强 [9] - PVC受地缘扰动，谨慎看待，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱低估值弱预期，暂观望，关注市场情绪等，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂受原油暴涨影响，震荡偏强，关注菜籽贸易等，短期震荡偏强 [9] - 蛋白粕双粕短期有技术调整压力，关注美豆面积等，短期震荡 [9] - 玉米情绪升温，期现共振上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡偏强 [9] - 生猪供强需弱，价格下跌，关注养殖情绪等，短期震荡偏弱 [9] - 天然橡胶跟随情绪走高，关注前高压力，关注产区天气等，短期震荡 [9] - 合成橡胶受板块带动冲高，关注原油大幅波动，短期震荡偏强 [9] - 棉花进入回调整理阶段，关注产量、需求，短期震荡偏强 [9] - 白糖价格短期或小幅反弹，中长期震荡偏弱，关注北半球产量不及预期等，短期震荡 [9] - 纸浆现货表现不强，期货偏弱，关注宏观经济变动等，短期震荡 [9] - 双胶纸节后需求未启动，震荡运行，关注产销等，短期震荡 [9] - 原木购销清淡，窄幅震荡，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好/维持 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点：全球地缘政治风险常态化与资源民族主义抬头，共同推动贵金属避险溢价结构性上行，并可能加剧金属行业供给扰动，从而带来行业景气度攀升与企业盈利及估值优化的投资机会 [1][4][5][9][11][13] 根据相关目录分别总结 1. 美伊冲突爆发 [3][14] - **事件概述**：2026年2月28日，美国联合以色列对伊朗发动军事打击；3月1日，伊朗最高领袖哈梅内伊确认身亡，伊朗军队进行反击并宣布封锁霍尔木兹海峡，导致该地区航运陷入停滞 [3][14] 2. 黄金避险溢价呈现结构性提升 [4][15][22][23][24] - **短期市场已部分计价但波动率结构性放大**：自2026年1月11日至2月27日，COMEX黄金价格累计上涨**18%**至**5280美元/盎司**，ICE布伦特原油累计上涨**15.1%**至**72.52美元/桶**，显示市场已对冲突进行部分计价 [4][15] - **冲突持续时间决定风险溢价重估**：若冲突升级为持久战，金融资产将面临供需、利率预期及估值层面的重估 [4][15] - **全球金融市场波动率持续处于高位**：2025年11月至2026年1月市场高波动状态未收敛；细分金属市场近一年的价格波动率水平较近五年平均水平**翻倍**；2026年全球仍有较多地缘冲突及航运通道潜在风险，波动率放大的结构性市场将对黄金等流动性强的避险资产形成溢价支撑 [4][15] - **长期地缘政治风险常态化支撑贵金属定价**：自2022年2月俄乌冲突至今，全球地缘政治高风险呈现常态化 [5][22] - **地缘政治风险指数处于历史高位**：2026年1月全球地缘政治风险指数为**163.74**，处于1985年有记录以来的历史高位；自2022年2月至今，该指数均值高达**140.19**，较近四十年均值（**103**）提升**36%**；且当前高风险阶段的持续时间已远超海湾战争和“911”+伊拉克战争时期，数据标准差仅为**39**（前两个时期分别为**88**与**104**），显示风险格局的常态化 [5][9][22] - **地缘风险仍有攀升可能**：俄乌（欧洲）、美伊（中东）、第一岛链（远东）等区域的冲突在短时间内难以消除，全球地缘风险指数可能持续攀升，对贵金属避险溢价形成正向推动 [9][23] - **全球经济政策不确定性加剧金融市场高波动**：至2025年4月，全球经济政策不确定性指数升至**628.12**，创历史新高，较2025年前的历史最高值（2020年5月：**420.74**）高出**49%**；至2025年10月，该指数仍高达**389.43**，较历史均值（**148**）高出**163%**；至2026年2月，美国经济政策不确定性指数为**386**，较历史均值（**131.4**）高出**194%** [10][24] - **高不确定性强化黄金对冲价值**：金融市场波动性及资产回报率挥发性处于偏高态势，黄金与风险资产传统的低相关性使其在对冲性配置中避险溢价得到强化 [10][24] 3. 资源民族主义抬头或对全球金属行业供给造成扰动 [11][13][34] - **资源民族主义趋势明显**：2025年以来，刚果（金）、印尼、津巴布韦、几内亚、菲律宾、马拉维、加蓬等国均宣布金属出口限制政策 [11][34] - **具体案例影响显著**： - **钴**：2024年刚果（金）钴供应占全球**76%**；2025年2月其宣布暂停所有钴产品出口后，至2026年1月，钴现货价格累计上涨**185%**至**46.21万元/吨** [11][34] - **锑**：2024年8月中国对锑实施出口管制后，海内外锑价价差由管制前的**2119元/吨**扩大至管制解除前的**296176元/吨**，累计涨幅达**13977%** [11][34] - **其他扰动**：2024年缅甸内战导致稀土出口减少；2024年4月以来刚果（金）内乱扰动钽矿开采 [11][34] - **美伊冲突或强化资源民族主义**：冲突可能推动全球战略资源价值强化，进一步加剧资源民族主义 [11][34] - **供给脆弱与需求扩张共同推升价格**：金属行业供给受上游弱朱格拉周期影响本身较为羸弱，同时全球算力基建及科技新能源发展推升金属需求多样化持续扩张，供给端的脆弱将导致相关金属产品价格超预期上行，带来行业景气度攀升并优化企业盈利及估值水平 [13][34]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 报告认为海外扰动增加，金属价格表现强势 [1] - 短期地缘政治事件（如美以袭击伊朗）支撑贵金属价格，长期货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升及央行购金趋势将推动金价中枢持续上行 [3] - 工业金属方面，铜短期受矿端生产扰动和非美库存紧张支撑，价格偏强；长期受电网及AI数据中心投资增长、供给刚性驱动，价格中枢有望持续抬高 [3] - 铝在国内产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [3] - 小金属中，钴供给受刚果金出口限制而偏紧；锂下游需求保持景气，价格回升；镍供给端扰动持续；稀土价格受供给端及下游出口政策影响 [3] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 环比上周（2月13日数据），上证指数上涨1.98%，深证成指上涨2.80%，沪深300上涨1.08%，有色金属（申万）指数上涨9.77%，跑赢沪深300指数8.69个百分点 [3] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨25.21%，跑赢沪深300指数23.47个百分点 [4] - 分子板块看，环比上周涨幅：小金属上涨17.72%，铅锌上涨17.12%，能源金属上涨9.32%，金属新材料上涨9.26%，贵金属上涨8.32%，铜上涨6.64%，铝上涨5.89% [3] - 年初至今涨幅：小金属上涨52.18%，铅锌上涨48.41%，贵金属上涨41.92%，铜上涨17.00%，金属新材料上涨16.50%，能源金属上涨13.61%，铝上涨12.66% [9] - 上周领涨个股包括云南锗业（周涨幅37.8%）、章源钨业（32.8%）、锌业股份（27.0%）等 [10] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**（2月20日数据）：LME铜价周环比上涨2.93%，铝涨1.21%，锡大涨23.99%，镍涨2.85%；铅跌0.15%，锌跌1.94% [3] - **贵金属**：COMEX黄金价格周环比上涨3.24%，白银大涨11.61% [3] - **能源材料**（2月13日数据）：锂辉石价格周环比上涨10.53%，电池级碳酸锂涨7.41%，工业级碳酸锂涨7.58%；电池级氢氧化锂微跌0.52% [3] - **黑色金属**（2月13日数据）：螺纹钢价格周环比下跌1.24%，铁矿石价格跌0.53% [3] - **详细价格数据**：本周LME三月期铜价为13344美元/吨，周环比涨2.93%；COMEX黄金为5296美元/盎司，周环比涨3.24%；国内电池级碳酸锂为17.30万元/吨，周环比涨19.31% [15][18] 贵金属 - **基本面与观点**：美国2025年第四季度实际GDP年化增长1.4%，低于预期的2.8% [3]。美国最高法院推翻特朗普互惠关税后，特朗普推出新全球关税 [3]。1月美联储维持利率在3.50%-3.75% [3]。短期地缘政治冲突推升价格，长期看央行购金为趋势，金价中枢将持续上行 [3]。当前金银比处于偏高水平（本周为58.0），白银更具弹性 [3][22] - **数据**：本周SPDR+iShares黄金ETF持仓为1601吨，周环比增加0.9% [21]。2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [21]。中国央行自2024年11月起连续15个月增持黄金，2026年1月增持4万盎司，截至1月末官方黄金储备为7419万盎司 [21] - **关注公司**：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] 工业金属（铜） - **供需与库存**：本周电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率分别为18.4%、2.2%、27.2%，环比分别+6.4、-5.2、+11.5个百分点 [3]。国内电解铜社会库存53.2万吨，较节前增加17.8万吨；全球交易所库存合计119.1万吨，周环比增加11.9万吨 [3]。铜现货TC为51.0美元/干吨，环比基本不变 [3] - **供给扰动**：智利Codelco公司预计El Teniente铜矿年产量将维持在30万吨左右，低于2024年的约35.6万吨 [3] - **政策与长期驱动**：中国有色金属工业协会建议研究将铜精矿纳入储备，并扩大国家铜战略储备规模 [3]。美国和欧盟计划加强关键矿产供应链安全 [3]。长期需求受电网投资和AI数据中心增长驱动 [3] - **关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [3] 工业金属（铝） - **供需与库存**：本周铝下游加工企业开工率上升至57.00% [3]。国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存155.50万吨，较周初累库6.75万吨，较春节前累库35.70万吨 [3] - **成本与利润**：国内电解铝完全成本约16258元/吨，行业平均利润为7151元/吨 [53] - **长期观点**：国内产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] - **关注公司**：一体化布局完备的天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和；成本改善的弹性标的云铝股份、神火股份、中孚实业 [3] 钢铁 - **本周市场**：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比增长；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌 [3] - **详细数据**：本周螺纹钢价格环比下跌10元/吨至3200元/吨 [73]。五大品种钢材周产量797万吨，周环比下降0.99%；表观需求量663万吨，周环比增长23.68%；总库存1846万吨，周环比增长7.84% [77]。螺纹钢吨毛利为83元/吨，周环比增加15元/吨 [77] - **铁矿石**：进口62%铁矿石价格周环比上涨3.48%至100美元/吨 [81]。澳洲和巴西铁矿石周发运量2656万吨，周环比增长27.01% [81]。主要港口铁矿石库存17092万吨，周环比增长0.86% [81] - **关注公司**：业绩稳定的红利属性标的宝钢股份、南钢股份、中信特钢；破净央国企华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁；高端特钢久立特材 [3] 小金属 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周电解钴价格周环比上涨2.93%至43.9万元/吨 [3][87]。2025年12月中国钴中间品进口量约1879吨，环比大幅下降64.66% [87]。关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [3] - **锂**：下游需求保持景气，本周碳酸锂现货价格周环比上涨20.70%至17.20万元/吨；锂辉石价格周环比上涨18.60%至2372美元/吨 [89]。本周国内碳酸锂产量2.18万吨，周环比增长8.12%；样本库存10.01万吨，周环比下降2.76% [91]。关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [3] - **镍**：供给端扰动持续，本周LME镍价周环比上涨3.09%至17685美元/吨 [98] - **稀土**：本周氧化镨钕价格周环比上涨4.80%至89.06万元/吨；氧化镝价格周环比上涨10.34%至160万元/吨 [101]。2026年2月中国氧化镨钕产量约8514吨，环比下降1.11% [102] 成长周期投资分析 - **观点**：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] - **关注公司**：华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [3]

美国对加拿大贸易政策的新立场 - 美国贸易代表表示，加拿大若想与美国开展贸易，就必须接受“一定程度的更高关税” [2] - 加拿大财政部长认为，进入美国市场需要付出代价，但加拿大付出的代价是最低的 [2] - 美国最高法院以6比3的投票结果裁定特朗普此前的全面关税政策非法，总统超越了职权范围 [3] 美国新关税政策的具体内容与依据 - 特朗普通过一项从未使用过的《122条款》颁布了新的10%全球关税 [2] - 该条款赋予总统在150天内征收最高15%关税的权力，期满后国会必须介入 [3] - 特朗普表示，他希望由外国支付的关税将能“在很大程度上取代现代所得税制度” [2][3] 加拿大面临的贸易现状与潜在影响 - 美国是加拿大最大的贸易伙伴，占加拿大出口总额的约75% [3] - 加拿大拥有USMCA下的关税豁免权，但在钢铁、铝和软木方面仍面临更高关税 [2] - 美国贸易代表提出，若加拿大同意更高关税并在乳制品等领域开放市场，将进行有益对话 [2] 加拿大政府的应对策略与目标 - 加拿大总理表示，希望在未来十年内将加拿大非美国方向的出口额翻倍 [2] - 目标行业包括金属和汽车等行业 [2]

市场整体走势判断 - 指数在2月26日出现回踩，但调整幅度有限，被视为大行情启动前的洗盘动作[1] - 每年3月出现的“改写命运行情”是资金、政策、情绪共振的结果，今年真正的大机会正在酝酿中[1] - 当前盘面迷惑性强、板块轮动过快，操作混乱易导致踏空与追高双输，本轮行情仅少数人能把握[1] 核心投资方向分析 - 涨价题材（包括金属、有色、化工、资源品）短期休整后仍是市场真主线，2月26日的调整实为倒车接人机会[1] - 涨价题材在2月27日开盘已现拉升，盘中若有回踩可视为安全介入点[1] - 支持涨价题材的逻辑在于周期涨价的传导效应，以及3月两会稳增长政策（如新质生产力、能源安全）对上游资源的支撑[1] - AI硬件（包括CPU、半导体）在2月26日的反弹属于超跌性质，短线追高风险收益比失衡[1] - AI硬件虽为中长期科技主线，但需等待节奏明朗后再进行布局[1] 投资策略建议 - 市场逻辑需持续验证，首次听闻者切勿盲从[1] - 投资者应紧跟市场信号、守住核心主线，方能在今年市场中锤炼真本事[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在临近“两会”政策利好预期支撑下，各行业品种走势不一，部分品种预计震荡运行，部分偏强或偏弱，投资者需根据不同品种特点采取相应投资策略，同时关注相关政策、市场动态及突发事件影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 在“两会”政策利好预期支撑下，股指预计偏强震荡，股指期货中长线多头建议继续持有 [1] 有色金属 - 近期宏观利多推升铜价，但全球铜库存持续累库压制价格，短期铜价震荡运行 [1] - 近期宏观利好提振有色板块，但国内铝库存大幅累库或拖累铝价，短期铝价震荡运行 [1] - 国内氧化铝运行产能下降，但库存进一步累库，短期震荡运行 [1] - 美伊谈判陷入僵局，引发市场对伊朗锌矿供应的担忧，短期对锌价有一定支撑，节后关注下游复工复产情况 [1] - 印尼IMIP园区QMB项目尾矿山体滑坡、计划吊销环境许可证，且印尼要求韦达湾镍矿大幅削减矿石配额，镍矿供给担忧仍存，短期镍价偏强运行，中长期全球镍库存高位或仍有压制，操作上建议逢低做多 [1] - 原料价格维持坚挺，钢厂2月检修减产增加，社会库存小幅回升，印尼供给端扰动频出，不锈钢期货震荡偏强运行，关注节后需求修复情况，建议短线低多为主 [1] - 特朗普政府计划用AI模型为关键矿产定价，提振板块，锡价长期趋势不改，但短期高波情况下建议投资者注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 关税政策不确定性提升和美伊地缘局势紧张支撑贵金属，但美联储内部分歧加剧，短期或仍有反复，预计短期金价区间震荡运行 [1] - 关税政策不确定性提升和美伊地缘局势紧张支撑贵金属，白银基本面尚有支撑，银价或偏强震荡 [1] - 特朗普新关税政策和中东地缘局势紧张利好铂钯，但短期补涨后价格节奏仍有反复可能，建议逢低轻仓做多 [1] 黑色金属 - 现货未完全回归，观察元宵前后现货启动情况，螺纹钢、热卷单边建议观望，节前给出的期现做多基差头寸寻找止盈机会 [1] - 板块轮动，但铁矿上方压力明显，在此位置不建议追多 [1] - 短期供需延续偏弱，但政策利好与成本支撑对价格构成利多，锰硅、硅铁震荡运行 [1] - 短期供需双弱，供给减量预期抬升，玻璃震荡运行，纯碱跟随玻璃为主，中期供需更为宽松，价格承压 [1] - 黑色现货延续节前淡季特征，未来两周关注下游需求在“两会”后启动情况及旺季成色，中长期市场对焦煤05终点盘较悲观，建议后期若盘面冲高，产业可积极建立期现正套，单边暂时观望 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 马来棕榈油2月1 - 20日产量出口双降，假日期间马棕盘面反弹后承压，预计震荡 [1] - 美豆油受生柴利多及原油价格共振影响走高，国内豆油或受影响高开，但暂时缺乏新驱动，建议观望 [1] - 加菜籽假期期间小幅上涨，或受美生柴及国内潜在进口需求影响，等待EPA生柴落地及国内对加菜籽反倾销仲裁公告发布 [1] - 国内新作手产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期“有支撑、无驱动”，未来关注中央一号文件直补价格与植棉面积定调、植棉面积意向、种植期天气、“金三银四”旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，若盘面继续下跌，下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 基层售粮进度偏快，港口和渠道库存偏低，售粮期玉米维持震荡偏强走势，节后关注地趴粮卖压体现，预期压力有限，后续关注陈化稻谷等政策粮投放消息、进口限制落地情况和特朗普访华情况等影响 [1] - 在中国增加美豆采购、美豆压榨向好预期及国内海关延长放行时间扰动下，豆粕盘面近日表现强势，但在全球大供应格局下，短期豆粕单边预期以区间震荡为主，关注中美贸易动态和巴西升贴水走势变化 [1] 其他品种 - 针叶浆春节期间无明显利好，前期供给端利多基本淡化，预计短期内将在5200 - 5400区间震荡，关注节后港口库存情况 [1] - 原木现货价格上涨，2月原木到港量下降且外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] - OPEC + 暂停增产至2026年底，美伊谈判具有不确定性，商品市场情绪偏多，资金风险偏好回升，燃料油震荡运行 [1] - 短期供需矛盾不突出跟随原油，“十四五”赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 原料成本支撑较强，商品市场情绪偏多，沪胶下游需求逐步恢复，期现价差扩大至同期高位 [1] - 成本端丁二烯底部有较强支撑，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期；近期民营顺丁装置利润仍维持亏损，检修降负预期增强，短期下游负反馈逐步兑现；基本面方面，BD/BR均存阶段性累库预期；短期盘面预计宽幅震荡，中长期BR仍有上行预期 [1] - 亚洲芳烃受地缘政治影响呈现结构性走势，海外部分PTA工厂因利润不佳面临运营压力，3 - 5月炼油厂重大周转季节，部分大型PX产能将关闭维护，韩国也计划关闭部分产能，届时供应将收紧 [1] - 伊朗局势不明，石脑油裂解生产利润率下滑，需求持续疲软，万华化学重启120万吨/年裂解装置，巴斯夫在湛江新建100万吨/年裂解装置预计2月开始供应乙烯 [1] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂春节减产对PTA形成有限负反馈，中东地缘政治紧张局势可能带来短期能源价格波动风险，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 地缘政治以及特朗普关税扰动市场，苯乙烯与石脑油价差约340美元、与苯价差180美元，工厂生产经济状况保持稳定，利润率超过可变成本盈亏平衡点，需求方面预计2月末起逐步恢复 [2] - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [2] - 甲醇受伊朗局势影响预期未来进口减量但下游负反馈明显，多空交织，下游MTO龙头装置停车且部分企业降负荷生产，上游库存普遍较低，下游库存普遍中高 [2] - 原油震荡偏强，价格回归合理区间，春节假期需求平淡，地缘政治加剧致原油上涨 [2] - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，地缘政治加剧致原油上涨 [2] - 2026年全球投产较少，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清，未来预期偏乐观，但基本面较差，抢出口阶段性放缓 [2] - 宏观情绪暂时消退，盘面重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位，液氯小幅补贴，现货价格小幅上涨 [2] - 2月CP价格上行，3月买货仍相对紧张，中东地缘冲突溢价回升，PG节后走势偏强，海外寒潮驱动逻辑逐步放缓，预计基差仍将修复走扩，国内PDH开工率下滑、利润预计季节性修复，LPG需求端短期偏空，压制盘面上行，港口持续去库，但内地民用气较为充足，出现丙烷 - PG背离迹象 [2] - 提涨落地一般稳价为主，航司试探性复航仍较为谨慎，航司预计3月淡季后有强烈止跌提价意愿 [2]