总体数据表现 - 2026年3月美元计价出口同比增长2.5%，远低于1-2月的21.8%和市场预期的8.6%[2] - 2026年3月美元计价进口同比增长27.8%，高于1-2月的19.8%和市场预期的13.9%[2] - 2026年3月贸易顺差为511.29亿美元，较1-2月的2136.18亿美元大幅收窄[2] 出口结构分析 - AI产业链相关产品对整体出口同比增速贡献超过6.3个百分点[3] - 机电产品占出口总额65%，是出口主力，其中集成电路出口占比9%且增速强劲[12] - 劳动密集型产品（如服装、鞋靴、玩具）及成品油出口相对偏弱[3] - 对日韩出口因半导体产业链景气而增加，对美出口降幅扩大[3] 进口结构分析 - 进口高增主要受上游大宗商品（如铜矿砂）涨价及数量增长推动[4] - 集成电路进口额同比增长53.7%，占进口总额18.4%，是进口增长核心[19] - 从澳大利亚、拉美等资源地区的进口保持高增速，从欧美进口偏弱[4] 前景与风险 - 短期出口预计保持韧性，但地缘冲突可能形成阶段性扰动[5] - 进口增速持续回升需关注内需，预计增长斜率将小幅放缓[5] - 主要风险包括地缘政治风险及海内外经济政策超预期变化[5]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日全球股指市场多数收涨，日韩股指涨幅明显，Wind全A上涨1.28%，成交额2.4万亿元，中证1000指数上涨1.49%，中证500指数上涨1.52%，沪深300指数上涨1.19%，上证50指数上涨0.58 [1] - 美伊谈判陷入停滞，市场不确定性重新升高，但主流观点倾向认为美伊后续谈判会相向而行，短期资产价格高波动仍是常态，不宜过分押注地缘冲突的影响完全消散 [1] - 能源价格中枢上涨带来通胀压力，市场预期年内美联储可能不降息，日本、欧洲等地可能进入加息周期，资本市场流动性仍需关注 [1] - 在宏观不确定性背景下，科技行业确定性越发明显，AI行业上下游巨头一季报运营利润大幅增长，预计市场风格会重新回到科技题材 [1] - 国内PPI转正对市场影响偏中性，后续需关注价格上涨预期能否向下游转导，海外需求强弱至关重要 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02% [1] - 中国央行4月14日开展10亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，上次中标利率1.4%，公开市场有5亿元7天逆回购到期，实现净投放5亿元 [1] - 资金面来看，DR001上行0BP至1.23%，DR007下行0.3BP至1.36%，短期通胀预期压力不改货币政策支持性立场，资金宽松托底债市 [1][2] - 经历前期调整，当前国债长短利差走扩至正常区间，在资金宽松托底、通胀预期消化背景下，债市止跌修复，短期债市偏强震荡 [2] 各部分总结 日度价格变动 - 股指期货中，IH从2873.0涨至2898.4，涨幅0.88%；IF从4570.6涨至4639.6，涨幅1.51%；IC从7808.8涨至7938.4，涨幅1.66%；IM从7795.6涨至7913.0，涨幅1.51% [3] - 股票指数中，上证50从2899.5涨至2924.2，涨幅0.85%；沪深300从4646.2涨至4701.3，涨幅1.19%；中证500从7967.7涨至8088.6，涨幅1.52%；中证1000从8025.6涨至8144.8，涨幅1.49% [3] - 国债期货中，TS从102.51涨至102.52，涨幅0.01%；TF从106.01涨至106.07，涨幅0.06%；T从108.37涨至108.50，涨幅0.12%；TL从112.75涨至112.88，涨幅0.12% [3] 市场消息 - 整体走势：市场全天高开高走，沪指重返4000点上方，创业板指刷新阶段新高，个股涨多跌少，沪深京三市超3700股飘红，成交2.4万亿，沪指涨0.95%，深成指涨1.61%，创业板指涨2.36% [4] - 行业板块：锂电、存储芯片、猪肉、算力等板块涨幅居前，油气、煤炭、化工、汽车整车等板块跌幅居前 [4] - 热门概念：算力产业链集体走强，鸿博股份、利通电子等多股涨停；商业航天概念表现活跃，西部材料、航天长峰涨停；存储芯片板块延续强势，大为股份涨停，佰维存储涨超10%，股价均创历史新高；锂电产业链反复活跃，石大胜华、孚日股份等涨停；光伏板块下挫，国晟科技、棒杰股份跌停 [4] 图表分析 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证1000、中证500股指期货当月收盘价走势 [6] - 展示了IH、IF、IC、IM当月基差走势 [7][8][9][10] 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率 [13] - 展示了2年、5年、10年、30年期国债期货基差走势 [14][15][16][17] - 展示了2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差走势、跨品种价差走势、资金利率 [19] 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价 [21] - 展示了远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M [22][23] - 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元 [25][26]

市场整体表现与宏观情绪 - 美股盘前小幅走低 但三大股指期货均徘徊在平盘线附近 距历史高点仅一步之遥 标普500指数在近期强劲表现后 距离1月底创下的峰值仅咫尺之遥 [1] - 投资者正在权衡特朗普总统对伊朗战争即将结束所释放的信心信号 特朗普暗示和平谈判可能在两天内重启 并认为战争“接近结束” 市场等待进展细节 这可能重燃近日股市的上涨势头 [1][2] - 标普500指数在过去10个交易日中有9日上涨 以科技股为主的纳斯达克综合指数已连续10个交易日上涨 [2] 行业与公司动态：金融业 - 市场关注点转向密集的财报日程 主要金融机构继续公布业绩 美国银行和摩根士丹利将在早间公布财报 [3] 行业与公司动态：科技与半导体业 - 阿斯麦因人工智能需求持续增长 上调了2026年的业绩预期 [4] - 人工智能公司Anthropic从未被接受的投资者报价中获得了8000亿美元的估值 [5] - Meta扩大了与博通的合作 以开发定制人工智能芯片 [6] 商品市场动态 - 油价在因美伊和平谈判下跌后出现反弹 [3]

**行业与公司概览** * 报告主题为中国互联网行业，重点聚焦人工智能和在线垂直领域[1] * 覆盖公司包括阿里巴巴、腾讯、百度、拼多多、美团、京东、网易、快手、哔哩哔哩、携程、腾讯音乐、BOSS直聘、金山云、同程旅行、科大讯飞、万兴科技、MiniMax等数十家中国互联网及AI公司[4][5][9] **核心观点与论据** **1. 人工智能行业展望与投资主题** * **2026年展望积极**：预计将是AI智能体规模化应用的一年，AI使用将从聊天转向行动[14] * **中美发展路径分化**：美国更侧重企业端应用和商业化，中国则加大面向消费者的服务投入，旨在通过AI原生应用加速用户渗透（尤其是低线城市），并可能催生面向消费者的AI超级应用[16] * **全球企业AI商业化加速**：Anthropic将其2026年收入展望较2025年夏季/2025年初预测上调了20%/50%[16] * **中国AI模型全球份额提升**：MiniMax、Kimi、GLM等中国模型在OpenClaw等新兴智能体产品中作为关键底层基础模型，带动在OpenRouter上的token使用份额显著上升[16] * **AI商业模式特点**：收入增长可能呈阶梯式（与模型能力挂钩），运营杠杆较低（因高昂的前期训练成本和可变的推理成本），缺乏网络效应导致行业领导地位波动性较高[21] * **中国AI投资审慎，泡沫风险低**：1) 领先的AI模型开发商（如豆包、通义千问、DeepSeek）主要由母公司内部现金流支持，而非第三方融资；2) 中国互联网巨头资本开支务实，2025年第四季度主要云服务商的资本支出占收入/经营现金流的比例为10%/52%，而美国超大规模企业为24%/71%；3) 数据中心利用率高，需求由真实的AI工作负载驱动[28] * **芯片供应条件改善**：1) 国内AI芯片IPO有望加强研发能力；2) 进口高端芯片（如英伟达H200）的供应可能改善[28] **2. AI三大商业化路径分析** * **云服务**：企业AI兴趣提升推动云需求。2025年中国公有云市场增长近20%，生成式AI相关云需求贡献了高个位数百分比（HSD%）的总云需求，并实现三位数年同比增长。中国云服务商通过将LLM API与传统IaaS/PaaS服务捆绑销售来驱动收入和盈利[32][34] * **广告**：生成式AI通过更高效的内容创作和广告活动优化，对广告收入产生积极影响。AI驱动的投资回报率提升可使点击率和转化率实现中个位数至中十位数百分比的增长。哔哩哔哩和微博表示AI提升了效果广告的eCPM，腾讯指出广告主的点击率、转化率和投资回报率有所改善[38] * **AI智能体**： * **企业级智能体**：潜在市场规模（TAM）约人民币1.3万亿元，货币化路径清晰（类比企业软件/SaaS）[45] * **垂直领域智能体**：聚焦明确任务（如内容创作、编程、客服），投资回报率清晰[45] * **通用消费级智能体**：TAM约人民币3.2万亿元，具有战略重要性（未来流量入口），但货币化进程可能缓慢且间接[45] * **OpenClaw动力可持续性存疑**：企业级和“专业消费者”领域生产力提升显著，但消费级领域可能受技术门槛和安全顾虑制约[50] **3. 关键在线垂直领域动态** * **在线旅游**： * 需求韧性足：2026年春季中小学春假安排（涉及超10个省市，形成4-8天小长假）将支撑需求[56][57] * 竞争格局稳定：携程、同程、美团为主要玩家，内容平台进军旅游预订进展有限。但京东、飞猪近期的战略更新引发了市场对竞争加剧的担忧[56] * 入境游快速增长：贡献不足中国GDP的1%，增长空间大。政策利好下，携程入境收入过去几个季度实现三位数增长[56] * 纯海外市场为长期增长点：亚太旅游市场格局分散，OTA平台正利用运营专长和供应链资源拓展全球足迹[56] * AI影响有限：短期内，新AI平台主要充当比价工具，但实时获取价格和库存的能力受OTA反爬机制限制[56] * **在线音乐**： * **ARPPU增长可持续**：1) 通过优化折扣，使有效ARPPU更接近标价，仍有10%以上的提升空间；2) 直接提价可能将标准订阅价从当前15元提升20%至18元；3) 通过提供超越音乐流媒体的高级功能、粉丝产品和长音频，提升用户价值，促进高级会员转化和非订阅销售[71] * **竞争策略分化**：腾讯音乐正转向综合音乐体验提供商，构建多层级会员体系（如SVIP、广告会员）。面临新兴平台（如Soda音乐）用户增长竞争和AI生成音乐对内容供给的潜在影响[122] * **在线招聘**： * 招聘趋势改善：BOSS直聘平台招聘需求强劲，职位发布量在7月同比增长20%，蓝领领涨，服务业加速，互联网显著反弹[87] * 市场领导者持续夺取份额：BOSS直聘凭借更灵活的产品、更好的招聘效率（得益于庞大的活跃用户基础和直接聊天模式）和用户体验，MAU份额在2025年第四季度升至48.6%，同比提升1.6个百分点[99] * AI带来增量招聘需求：春节后AI相关新发布/活跃职位数量同比分别增长172%/80%，AI对白领和大企业岗位影响更大，而BOSS直聘在蓝领和中小企业的高敞口有助于缓冲AI颠覆风险[128] **4. 重点公司观点** * **MiniMax**：全球领先的AI基础模型开发商，在多模态上展现技术领导力，研发效率高，商业化进展迅速。受益于全球AI智能体产品（如OpenClaw）发展，利用其性价比优势提升全球企业API市场份额[105] * **百度**：持续向“AI优先”战略转型。AI驱动业务在2025年第四季度收入达113亿元人民币，同比增长48%，占百度核心业务收入的43%。传统搜索广告业务承压，预计2026年第一季度同比下降低十位数百分比。昆仑芯IPO进展顺利，管理层对2026-27年收入增长和盈利前景乐观[110] * **携程**：业务势头稳健，2025年第四季度业绩超预期。2026年第一季度国内酒店收入预计受春节韧性需求推动实现低十位数同比增长，出境业务预计实现中十位数同比增长。海外业务预计在2026年全年保持50%以上的收入增长。反垄断调查仍是悬而未决的利空因素[116] * **腾讯音乐**：在竞争加剧和AI颠覆风险下，近期增长前景转保守。正通过深化与唱片公司合作、加大内容/IP投资、构建多层级会员体系来应对，但可能限制毛利率扩张并拖累运营利润率[122] * **BOSS直聘**：春节后招聘趋势强劲，AI相关职位增长迅猛。管理层承诺未来三年将50%以上利润分配给股东，基于当前市值隐含约4%的股息收益率[128] * **金山云**：AI需求上升的直接受益者，预计2026年收入增长将加速至28.7%（2025年为22.8%），AI业务贡献占比达41%。受益于小米AI投资增加以及第三方客户（如AI、互联网、自动驾驶）的强劲需求[132] **其他重要内容** **1. 估值与市场数据** * **覆盖公司估值比较**：提供了中国互联网公司按细分领域（电商、在线媒体娱乐、AI云软件、旅游交易平台、教育）的详细估值比较表，包括市值、评级、目标价、市销率、市盈率、增长预期及股价表现[9] * **市盈率图表**：展示了中国互联网公司2026年预期市盈率与2025-27年预期每股收益复合年增长率的关系[6][7] * **做空兴趣**：列出了中国互联网公司的做空头寸占自由流通股比例、做空金额及回补天数。微博、爱奇艺、猫眼娱乐做空比例居前，分别为15.4%、13.3%、12.3%[11] **2. 财务表现与投资者关注点** * **2025年第四季度业绩回顾**：总结了金山云、百度、同程旅行、BOSS直聘、携程、腾讯音乐等公司的业绩表现（收入/经营利润是否超预期）及当前关键投资者辩论焦点[54] **3. 风险提示** * **行业共同风险**：包括竞争加剧、技术趋势快速变化、货币化不确定性、流量获取及内容成本上升、IT系统维护、国际扩张、市场情绪恶化、监管风险等[133] * **个股风险**：报告分别概述了百度、腾讯音乐、携程、BOSS直聘、金山云、同程旅行等公司的具体风险因素[134][135][136][137][138][139][140][141]

Sygaldry公司及其量子计算业务 - 公司由Chad Rigetti于2024年离开其创办的Rigetti Computing后联合创立，名称灵感来源于科幻小说[3] - 公司专注于设计用于AI数据中心的服务器，结合量子硬件和传统芯片，旨在解决数据中心能耗问题[4] - 公司目标是到本年代末实现商业量产，为AI工作负载提供加速[5] - 公司认为量子计算是“将能源转化为智能的一种从根本上更高效的方式”[5] Sygaldry公司融资情况 - 公司已累计融资1.39亿美元[3] - 其中1.05亿美元的A轮融资由Breakthrough Energy Ventures领投，于2024年3月完成[3] - 3400万美元的种子轮融资由Initialized Capital领投，已于2023年8月完成[3] 量子计算行业背景与投资逻辑 - 量子计算利用反直觉的物理规则，能以指数级速度处理某些信息，但目前尚未实现规模化或广泛的商业应用[2] - 投资逻辑在于，大型语言模型的能耗正以不可持续的速度增长，而量子计算有望打破这一范式[6] - 行业观点认为，AI增加了新能力，而量子计算将消除限制，类比从马车到汽车和飞机的转变[6] - 尽管存在“未来总是遥不可及”的质疑，但行业内部认为正接近一个转折点[6] 风险投资交易 - Neomorph（蛋白质降解药物研发商）完成1亿美元B轮融资，由Deerfield Management领投[9] - pH7（关键金属提取公司）获得3200万美元融资，投资方包括Asahi Kasei和Circular Innovation Fund[9] - Critical Loop（工业电力解决方案公司）完成2600万美元A轮融资，由Conifer Infrastructure Partners和Hanover领投[10] - Citra Space Corporation（空间物体识别能力开发商）完成1500万美元A轮融资，由Washington Harbour Partners领投[11] - Helical（生物领域AI实验室）完成1000万美元种子轮融资，由redalpine领投[11] - Prefix（面向多站点餐饮和零售运营商的AI设施管理平台）完成750万美元种子轮融资，由Collide Capital和Slow Ventures领投[12] - Debbie（为用户提供省钱或积累财富奖励的开发商）完成530万美元种子轮融资，由Trustage Ventures和Reseda Group领投[13] - Replenit（面向零售业的AI决策引擎）完成250万美元种子前融资，由Movens Capital和Vastpoint领投[13] - Orbital（近地轨道GPU数据中心开发商）完成100万美元融资，由a16z speedrun领投[14] 私募股权交易 - AppDirect（由CDPQ支持）收购了合作伙伴关系管理平台PartnerStack[15] - Q4（由Sumeru Equity Partners支持）收购了金融情报平台Virtua Research[15] 并购交易 - Eurazeo同意从Ardian手中收购传送带系统维护公司Netco Group的多数股权[16] 首次公开募股计划 - Kailera Therapeutics（GLP-1肥胖症药物开发商）计划在纳斯达克上市，发行3330万股，价格区间14至16美元，最高募资5.328亿美元[17] - Yesway（连锁便利店）计划在纳斯达克上市，发行1400万股，价格区间20至23美元，最高募资3.22亿美元，截至12月31日的财年营收为27亿美元[18] - National Healthcare Properties（房地产投资信托）计划在纳斯达克上市，发行3850万股，价格区间13至16美元，最高募资6.16亿美元，截至12月31日的财年营收为3.42亿美元[19] - Alamar Biosciences（蛋白质检测分析公司）计划在纳斯达克上市，发行940万股，价格区间15至17美元，最高募资1.598亿美元，截至12月31日的财年营收为7400万美元[20] 基金募资 - 私募股权公司26North Partners为其第一只基金募集约59亿美元，专注于工业、科技、媒体、电信和服务领域[21] - 私募股权公司Dominus Capital为其第四只基金募集6.4亿美元，专注于商业服务和多元化工业领域的公司[21] 人事变动 - 私募股权公司Maple Park Capital聘请Grant Mueller担任副总裁，其此前任职于Franchise Equity Partners[22]

市场与行业概览 - 2026年4月14日，主要市场指数表现分化：上证综指收于3988.56点，微涨0.06%；深证成指收于14407.86点，上涨0.69%；创业板指收于3476.44点，上涨0.80% [2] - 申万一级行业中，建筑材料（+2.81%）、电力设备（+1.22%）、钢铁（+1.21%）涨幅居前；传媒（-2.04%）、交通运输（-1.21%）、医药生物（-0.96%）跌幅居前 [3] - 社会服务板块在前两交易周（2026.3.30-2026.04.10）上涨0.54%，在31个行业中排名第20位 [33] - 医药生物板块在2026.04.06-2026.04.10期间上涨0.92%，但跑输同期上涨4.41%的沪深300指数3.49个百分点，在行业中排名第26位 [6][59] 策略与宏观观点 - 策略观点认为，创新药板块的“韧性逻辑”在前期市场回调中已凸显，但其“成长弹性逻辑”可能尚未被市场充分定价 [7] - 创新药板块基本面支撑在于中国创新药BD出海金额和数量持续创新高，且其行情与美债收益率呈显著负相关，若海外延续降息周期，10年期美债收益率迎来拐点将利好板块 [7] - 2025年以来，创新药板块在出海高景气与政策扰动消散的催化下，ROE（TTM）呈现明确回暖趋势，但市场行情尚未充分反映这一变化 [7] 电力设备行业（当升科技） - 当升科技2025年实现营收103.74亿元，同比增长36.63%；实现盈利（归母净利润）6.32亿元，同比增长34.02%；扣非归母净利润5.00亿元，同比增长83.48% [10] - 公司锂电材料销量达14.89万吨，同比增长47.87%；锂电材料营收102.04亿元，同比增长37.12% [11] - 分产品看，多元材料营收62.12亿元（+20.66%），钴酸锂营收10.44亿元（+121.35%），磷酸（锰）铁锂及钠电材料营收28.38亿元（+61.77%） [11] - 公司在新型材料领域进展顺利：磷酸铁锂五代超高压实产品完成头部客户导入；高镍和超高镍多元材料稳定放量；固态电解质已在头部客户进入批量验证 [11] - 报告将公司2026-2028年预测每股收益调整至1.91/2.39/2.87元，对应市盈率分别为29.8/23.9/19.9倍，维持“增持”评级 [12] 食品饮料行业（巴比食品） - 巴比食品2025年实现营收18.6亿元，同比增长11.2%；归母净利润2.7亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长16.7% [13] - 公司门店快速扩张，截至2025年末加盟门店数达5909家，较年初净增近800家；加盟门店店均收入24.9万元，同比增长1.6%，单店营收增速由负转正 [15] - 分渠道看，2025年特许加盟/直营/团餐营收分别为13.7/0.2/4.3亿元，同比分别增长10.3%/9.1%/13.6% [15] - 公司新业务增长强劲：定制馅料销售渠道销售额突破7200万元，同比增长约85%；半成品菜业务销售额达500万元，同比增长超150% [15] - 公司毛利率持续提升，2025年毛利率为28.5%，同比增加1.8个百分点；费用管控优化，销售、管理、研发费用率均同比下降 [16] - 公司成功打造手工小笼包新店型，日均营业额达传统店型的2-3倍，截至2025年末已落地24家，2026年计划年末门店数突破600家、冲刺700家 [17] - 报告预计公司2026-28年营收为21.6/24.8/27.9亿元，归母净利为3.3/3.8/4.3亿元，维持“买入”评级 [18] 计算机行业（国产算力） - 政策层面，工信部印发《普惠算力赋能中小企业发展专项行动通知》，目标到2028年底建成普惠算力服务体系；商务部等6部门发布推进电子商务高质量发展的指导意见 [20][21] - 根据OpenRouter平台数据，中国AI大模型以周调用量12.96万亿Token连续第五周超越美国，并在全球开源AI智能体Hermes Agent的调用量排行榜中包揽前三名 [20][22] - 深圳建成全国首个采用全栈自主可控技术的万卡级智算集群，算力达14000P，全部基于国产先进芯片和“昇腾+CANN”软硬件生态 [20][23] - 报告认为，这标志着国产算力从基础设施建设迈入制度创新与场景深化新阶段，国产模型已从“跟跑”迈入“领跑”阶段 [20][21] - 报告建议关注AI基础设施（Infra）和AI应用领域相关企业 [24] 房地产行业 - 第15周（2026.4.4-4.10）47城新房成交面积207.0万平，环比下降53.3%，同比下降16.2%，同环比均由正转负 [26] - 同期23城二手房成交面积226.7万平，环比下降20.0%，同比下降11.1%，同比增速由正转负 [27] - 截至第15周末，13城新房库存面积7639.8万平，环比增长8.4%，同比下降1.3%；去化周期为21.7个月，环比上升1.7个月，同比上升2.1个月 [27] - 政策方面，上海完成首单国企收购存量商品房转保租房贷款发放，金额逾6亿元，标志着在盘活存量住房、筹措保租房领域取得进展 [29] - 报告认为，2026年地产板块存在阶段性机会，建议关注三条主线：1）基本面稳定、核心城市土储占比高的房企；2）销售和拿地有突破的“小而美”房企（如保利置业集团）；3）积极探索新消费场景的商业地产公司 [31] 社会服务行业 - 清明假期（2026年）全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6% [35] - 假期全社会跨区域人员流动量预计达8.4亿人次，日均2.8亿人次，同比增长约6% [35] - “五一”假期旅游产品搜索热度在清明期间环比提升超过320%，消费者“囤机票”、“反向旅游”等行为热度较高 [35] - 报告看好全年服务消费需求释放，建议关注出行链、连锁酒店、人力资源服务、免税、演艺演出等细分领域的相关公司 [36] 有色金属行业 - 本周金属价格普遍上涨，但工业金属表现分化，沪铝、沪镍价格受中东及印尼影响小幅下跌，国内铜库存持续去化 [38] - 美国3月CPI同比上涨3.3%，主要受能源价格高企驱动，强化了美联储鹰派预期；但核心CPI同比上涨2.6%，压力相对温和 [39] - 当前市场核心变量是霍尔木兹海峡的地缘政治局势，其通过影响能源价格和通胀路径，决定有色金属与贵金属的轮动方向 [38][40] - 若美伊谈判僵持，能源价格高企可能压制有色金属需求，利好贵金属；若谈判成功、能源价格回落，则利好有色金属行业 [40] - 供给端，赞比亚计划2026年将铜产量提升至约100万吨（同比增长约12.3%）；阿根廷修改冰川保护法，为大型铜矿项目扫清障碍，有望释放约260亿美元新投资 [41] - 报告建议关注供给收紧下的铝板块、受益于科技发展的铜锡板块、以及稀土等领域的投资机会 [44] 基础化工行业 - 本周（04.07-04.12）跟踪的100个化工品种中，57个价格上涨，23个下跌，20个稳定 [46] - 国际油价下跌，WTI原油期货收盘价周跌幅14.09%至96.57美元/桶，布伦特原油周跌幅13.27%至95.2美元/桶 [47] - 草甘膦价格本周上涨13.20%至3.43万元/吨，较去年同期上涨49.08%；行业毛利润环比增长63.81%至0.41万元/吨 [48] - 安赛蜜价格本周上涨11.11%至5万元/吨，较去年同期上涨31.58%；行业毛利较上周提升180%至0.7万元/吨 [49] - 报告建议短期关注：1）大型能源央企；2）原料供应稳定的煤化工龙头；3）成本传导顺畅的精细化工龙头 [46][50] - 中长期推荐投资主线包括：传统化工龙头、供需格局向好的子行业（炼化、农药、制冷剂等）、以及快速发展新材料领域 [50] 交通运输行业 - 航运方面，美伊在巴基斯坦举行谈判，中东-中国航线油运价格维持高位，VLCC的TCE达约36.6万美元/天，环比上涨约25.8%，同比上涨超800% [54][55] - 物流方面，佑驾创新再获1600台海外无人车订单，L4级无人物流车规模化出海提速 [54][55] - 低空经济方面，无人机配送公司Manna完成5000万美元B轮融资，计划在美国扩展至40个配送基地，累计合规飞行超25万次 [54][55] - 报告建议持续关注中东局势演变下的航运板块机会、特种运输、低空经济、快递物流出海及航空出行等领域的投资机会 [57] 医药生物行业（CXO） - 2025年全球医疗健康一级市场融资总额约604亿美元，较2024年上涨约4%；国内医疗健康产业一级市场融资约96亿美元，同比上涨32%，结束连续三年下滑 [61] - 中国创新药IND申请数量从2018年的405件增长至2025年的2703件，复合增速达31%，有望带动临床CRO需求 [61] - 2026年前三个月，中国创新药对外授权交易总额已超过600亿美元，接近2025年全年的一半，交易明显集中于早期研发阶段 [62] - CXO公司订单持续回暖：益诺思2025年新签订单同比上涨38.6%；泰格医药2025年净新增订单金额101.6亿元，同比增长20.7%；药明康德持续经营业务在手订单同比增长28.8% [63] - 报告认为，随着投融资复苏，CXO行业景气度持续提升，盈利周期有望迎来向上拐点，建议关注临床前CRO、临床CRO、CDMO及生命科学上游相关公司 [64] 四月金股组合 - 报告推荐的4月金股组合包括：保利置业集团(0119.HK)、中远海特(600428.SH)、极兔速递-W(1519.HK)、卫星化学(002648.SZ)、雅克科技(002409.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、天士力(600535.SH)、贵州茅台(600519.SH)、科锐国际(300662.SZ)、海星股份(603115.SH) [1] - 基础化工行业周报中特别提及卫星化学、雅克科技为4月金股 [51]

量子计算与比特币加密 - Google报告指出，破解比特币加密所需的量子计算资源可能远少于此前预期，并设定了2029年的后量子密码学过渡时间线 [2] - Blockstream已在Liquid比特币Layer 2链上部署后量子签名，并组建了20人的研究团队专门应对此问题 [3] - 密码学家Adam Back认为，量子计算在未来20到40年内不太可能对比特币构成威胁，当前研究公司拥有的硬件极为基础 [2][4][5] - 为应对潜在威胁，建议让比特币做好准备，并给予用户约十年时间将其密钥迁移至量子就绪格式 [3] 多元化投资平台与工具 - AdviserMatch提供免费、基于问卷的匹配工具，帮助用户根据其目标和财务状况，与经过审查的财务顾问建立联系 [1][15] - Finance Advisors平台将用户与专注于税务规划的专业受托财务顾问连接，强调税后收入、提款顺序和长期税务效率等策略 [13] - Public是一个多资产投资平台，提供股票、债券、期权、加密货币等投资，并推出AI驱动的“生成资产”功能，可将单一想法转化为可投资指数 [14] 另类资产与实物资产投资 - Arrived Homes由杰夫·贝佐斯支持，允许投资者以低至100美元的金额购买单户租赁和度假屋的零碎份额，从而获得租金收入和长期财富积累 [11] - Masterworks让投资者通过零碎所有权投资班克西、巴斯奎特和毕加索等艺术家的博物馆级作品，进入与股票债券相关性低的蓝筹艺术品资产类别 [12] - Metals.io是一个数字投资平台，通过区块链代币化提供对黄金、铀等贵金属和战略金属的24/7直接访问，支持零碎所有权和实时交易 [8] - BAM Capital为合格投资者提供机构级多户住宅房地产投资机会，已完成超过18.5亿美元的交易，专注于中西部市场 [19] 人工智能与科技投资 - Rad AI通过其A+条例发行提供投资机会，每股0.91美元，最低投资1000美元，让投资者能够早期参与人工智能创新 [7] 能源存储与基础设施 - Paladin Power提供采用非锂固态石墨烯电池技术的防火安全储能系统，自2023年推出以来已产生1.85亿美元的合同收入，并与上市公司捷普达成制造协议 [10] - EnergyX是一家锂提取公司，其LiTAS®技术可在数天内回收超过90%的锂，获得通用汽车和美国能源部500万美元资助，在智利和美国拥有大量锂资源 [16][17] 工业技术与材料 - 全球空气气缸轮公司正在开发无气机械车轮，目标瞄准50亿美元的全球矿用轮胎市场，计划于2026年通过“轮毂即服务”模式商业化 [18] 娱乐与酒店业投资 - Atari正在凤凰城 downtown 开发首个Atari酒店，通过A+条例发行提供投资机会，最低投资500美元，目标回报包括15%的优先回报和预计5.8倍的乘数 [20]

2026 年 04 月 14 日 开源晨会 0414 | | | | ——晨会纪要 | | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | 及创业板指数近1年走势 | | 吴梦迪（分析师） | | 沪深300 | | 创业板指 | wumengdi@kysec.cn | | 96% | | | 证书编号：S0790521070001 | | 72% | | | 观点精粹 | | 48% | | | | | 24% | | | 总量视角 | | 0% | | | 【宏观经济】美伊谈判双方暂未达成共识——宏观周报-20260412 | | -24% | | | | | 2025-04 | 2025-08 | 2025-12 | 行业公司 | | 数据来源：聚源 | | | 【军工】美伊谈判未达成共识，商业航天催化密集——行业点评报告-20260413 | | | | | 【海外科技】模型迭代节奏仍然快速，Hermes Agent 提供新的智能体思路——行 | | 昨日涨跌幅前五行业 | | | 业周报-20260412 | | 行业名称 | | 涨跌幅(%) | 【传媒】大模型商业化或加速，关 ...

报告行业投资评级 * 报告标题为“看好Q1游戏业绩线”，整体观点积极，但全文未明确给出对“传媒互联网”行业的整体投资评级（如买入、增持等）[1] 报告核心观点 * 宏观扰动有望逐步钝化，看好第一季度游戏业绩主线[1] * 传媒板块在宏观不确定性明朗、大盘企稳的背景下，被视为科技进攻的弹性方向，且板块筹码逐步出清，配置上建议布局游戏，并关注多模态、IP产业链的边际变化[4][15] 上周行情复盘总结 * 市场表现：上周（4月6日-4月10日）传媒（申万）指数上涨**6.3%**，跑赢上证指数**3.6%**，在28个申万一级行业中排名第5[4][5] * 交易活跃度：成交额达**2,106亿元**，环比增长；成交额占万得全A比例升至**2.5%**，环比提升[4][5] * 子板块表现：各子板块全线上涨，其中广告营销、影视院线领涨，涨幅均超**7%**，出版上涨**6.9%**[15] * 个股表现：蓝色光标以**23%**的周涨幅领涨；贵广网络以**2%**的周跌幅领跌[4][15] 本周观点与配置建议总结 * **游戏**：强烈看好，核心逻辑为第一季度行业高景气、多个产品催化及回调后的低估值，巨人网络第一季度业绩超预期或进一步驱动板块情绪[4][18] * 推荐标的：巨人网络、世纪华通（流水持续新高+第一季度高增速+休闲游戏预期差）、三七互娱、完美世界（《异环》定档4月23日）[4][18] * 关注标的：恺英网络（《天下归心》4月16日上线）、神州泰岳[4][18] * **AI**：看好大模型、云、多模态方向[4][18] * 数据支撑：据OpenRouter数据，4月初当周全球AI大模型总调用量达**27万亿Token**，周环比增长**18.9%**；其中中国模型调用量**12.96万亿Token**，周环比增长**31.5%**，连续5周超过美国（**3.03万亿Token**，周环比增长**0.8%）**[4][18] * 建议关注：智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等[4][18] * **IP**：产业震荡向上，AI化与实体化长期赋能IP产业[4][18] * 事件催化：大麦娱乐旗下Chiikawa杭州官方旗舰店将于4月26日开业[4][22] * 建议持续关注：泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等[4][18] * **互联网**：在软件叙事及地缘政治冲击下，板块超跌带来底部估值区间，关注优质资产反弹机会[4][18] * **腾讯**：市场对AI投入成效的担忧有望从两个维度缓解，一是底层模型能力改善（混元迭代），二是微信生态被AI赋能（Agent进展）[4][18] * **阿里巴巴**：看好其全栈AI叙事带来的进攻弹性，包括组织架构调整（ATH成立）、云基建增速提速、多模态模型（如Happy Horse）及应用生态赋能电商广告业务[4][18] * 锐度方向关注：哔哩哔哩、心动公司、汇量科技、百奥家庭互动等[4][18] 本周重点新闻总结 * **AI领域动态密集**： * 字节跳动推出扣子2.5并开启Agent World生态，发布原生全双工语音大模型Seeduplex[19][21] * 智谱开源新一代旗舰模型GLM-5.1[19] * 阿里巴巴调整AI组织架构，并领投AI视频生成企业生数科技**3亿美元**融资[20][21] * 腾讯推出国内首个浏览器“龙虾”QBotClaw[20] * Meta发布原生多模态大模型Muse Spark[21] * **影视与游戏**： * 2026年清明档总票房达**3.04亿元**，刷新中国影史清明档场次纪录[22] * 完美世界旗下游戏《异环》发布公测前瞻特别节目预告[22] * **IP动态**：Chiikawa杭州官方旗舰店开业预告发布[22] 公司业绩摘要 * **巨人网络**：2025年营业收入**50.47亿元**，同比增长**72.69%**；归母净利润**16.69亿元**，同比增长**17.14%**[29] * **中南传媒**：2025年营业收入**126.01亿元**，同比下降**6.16%**；归母净利润**15.94亿元**，同比增长**16.20%**[24] * **世纪华通**、**出版传媒**、**天下秀**等多家公司2025年营收或利润端出现不同程度承压[25][26][27][28][31][32]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以维持 [5] 报告核心观点 - 市场风险偏好回升，传媒板块表现强劲，申万传媒指数上周（4月6日至4月10日）涨幅达+7.02%，显著跑赢上证指数（+2.73%）与恒生科技指数（+3.87%）[5] - 游戏板块是当前有业绩支撑的价值反弹优选，巨人网络2026年第一季度业绩预告超预期，有望催化板块表现[5] - 国产AI产业商业化持续推进，阿里巴巴等公司在垂类模型和应用场景上持续发力[5] AI与科技进展 - 谷歌于4月6日推出完全免费、支持离线运行的语音输入应用Google AI Edge Eloquent，搭载Gemma4系列模型[2] - 阿里巴巴最新模型Qwen3.6-Plus在OpenRouter周调用量排行榜上以3.11T Token的调用量位居第一，其编程能力在国内处于领先地位[2] - DeepSeek上线灰度测试，提供快速、专家和视觉模式，其V4模型预计4月下旬发布并将首次实现与国产芯片深度适配[3] - 视频生成大模型HappyHorse在Artificial Analysis榜单上以1236的ELO评分位居第一，并于4月10日获阿里巴巴官宣认领[3] - Anthropic与谷歌、博通合作打造规模达3.5GW的下一代TPU算力集群，并推出“小模型执行，大模型顾问”的Advisor策略，在提升性能的同时显著降低成本[5] 游戏板块动态 - 巨人网络2026年第一季度业绩预告超预期，预计归母净利润为10-12亿元，同比增长187.47%至244.96%，增长主要由自研手游《超自然行动组》驱动，该游戏DAU已突破1000万[3][4][6] - 巨人网络2025年实现营收50.47亿元，同比增长72.69%，归母净利润16.69亿元，同比增长17.14%[3] - 完美世界旗下二次元开放世界大作《异环》预约量已破3000万，定于4月23日国内上线、4月29日海外上线，支持PC、移动、主机三端[3] - 恺英网络参股企业研发的AI陪伴游戏《EVE》于4月10日公测，自研新作《三国：天下归心》将于4月16日公测，全渠道预约人数已破300万[6] - 据Sensor Tower数据，3月共38家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，累计收入21.1亿美元，占TOP100总收入的39.2%[6] - 点点互动旗舰产品《Whiteout Survival》推动其全球收入再创新高，环比增长11%，稳居全球收入榜第二；三七互娱新游《Last Asylum: Plague》海外市场月收入增长28%，稳居收入榜第7名[6] 市场表现与重点标的 - 上周报告重点提示的游戏公司股价表现突出：完美世界周涨幅+4.37%，巨人网络+4.10%，恺英网络+9.79%，三七互娱+5.11%[5] - 报告重点提示关注完美世界（《异环》上线催化）、巨人网络（26Q1业绩超预期）、世纪华通、恺英网络、三七互娱、昆仑万维，以及恒生科技低位龙头腾讯控股、阿里巴巴-W、哔哩哔哩、快手、汇量科技、MiniMax、智谱等[6] - 报告附有详细个股列表，涵盖游戏、AI应用、字节概念、阿里概念、DeepSeek概念等多个主题，列示了总市值、阶段涨幅及交易数据[7]