点击图片▲立即查看 " 伊朗是一个很大的国家，我们预计对伊朗的军事行动可能持续 4 周。 文 /巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 随着一艘试图通过霍尔木兹海峡的油轮被击中沉没，美以对伊朗战事打响近 48 小时后，人们最担心的事情还是发生了。 周六，春节复工第五天，美以再次军事袭击伊朗，虽然人们对此早有预期，但无论从心理还是市场，依然造成了巨大冲击。 美国五角大楼中央司令部周日发布的一份情况说明书称，美军周末期间袭击了伊朗境内的1000多个目标，按BBC早先的报道， 包括伊朗最高领袖 哈梅内伊在内，共约40名伊朗官员身死。 此前，特朗普宣称， 美国目标是通过消除伊朗政权的迫在眉睫的威胁，保卫美国人民，并实现对伊朗政权的更迭。 然而形势还在恶化。 对全球经济而言，首先是重要的 "能源生命线"被彻底切断——北京时间 3 月 1 日凌晨 1 点 30 分，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡， 并通过袭击经过的船只，表达了强硬态度。 消息宣布和击沉油轮以后，至少有三艘往返卡塔尔的液化天然气运输船已暂停航行，以避开霍尔木兹海峡， 全球三分之一的海运石油和五分之一 的液化天然气运输就此 停摆。 " —— 特朗普 试图通 ...

报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [9][17] 报告的核心观点 - 本轮国产算力行情由“外部替代”转向“需求驱动的主动选择” [5][16] - 国产大模型全球领先，调用量爆发直接拉动GPU服务器、IDC机柜及高功率密度数据中心建设需求 [5][16] - 高负载运行提升园区用电强度，带动变压器、开关柜、HVDC、储能及配电自动化等电力设备需求扩张 [5][16] - 国产算力由“补位”变为“主平台”，算力基础设施与相关电力设备成为AI商业化浪潮中最具确定性的投资方向 [5][16] 根据相关目录分别进行总结 1、 投资观点：Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行 - **需求端爆发**：中国模型周调用量在2月16~22日冲高至5.16万亿Token，三周内增长127%，超过同期美国模型的2.7万亿Token [4][15] - **模型表现领先**：全球调用量Top5模型中，中国占四席（MiniMax M2.5、Kimi K2.5、GLM-5、DeepSeek V3.2），合计贡献Top5总调用量的85.7% [4][15] - **算力供给紧张**：Kimi在20天内收入已超过2025年全年水平；Seedance2.0生成排队用户超1000人，视频生成等待时间达8小时；智谱通过阶段性涨价及算力合伙人招募缓解瓶颈 [4][15] - **成本优势显著**：国产模型成本远低于海外，例如MiniMax M2.5和GLM-5输入成本仅0.3美元/百万Token，输出端分别为1.1和2.55美元/百万Token，而Claude Opus4.6对应价格为5美元和25美元/百万Token [4][15] - **产业链升级**：高功率密度服务器加速落地，液冷方案由“选配”转向“标配”；2026年新建大型/超大型数据中心PUE将强制≤1.15，液冷渗透率有望从2024年的8%飙升至35% [4][15] - **盈利改善**：算力紧张推动部分厂商涨价，价格与利用率提升将支撑产业链利润 [4][15] - **投资建议**：看好AI基础设施建设方向，建议关注IDC板块（大位科技、润泽科技、科华数据）、HVDC/SST产业（金盘科技、四方股份）及高压断路器环节（良信股份） [6][16] 2、 行业动态 - **光伏行业**： - 美国对晶体硅光伏产品作出第二次双反日落复审肯定性终裁，决定继续维持相关征税措施 [19] - 2025年全国光伏新增装机3.17亿千瓦（317GW），同比增长14%，其中集中式1.64亿千瓦，分布式1.53亿千瓦；截至2025年底，全国光伏发电装机容量达12亿千瓦 [19] - **电力设备行业**： - 达拉特-蒙西1000千伏特高压交流输变电工程核准获批，投资43.74亿元，力争2026年4月开工 [20] - 海南—广东电力灵活互济工程获国家核准，总投资超25亿元，预计2027年底建成投产 [20] - 截至2月10日，国家电网电网生产技改和配网基建项目已开工11.6万项，完成投资124.8亿元，同比增长超120% [20] - **AI行业**： - 字节跳动发布AI视频生成模型Seedance 2.0，可生成带原生音频的多镜头序列视频 [21] - 特斯拉宣布2026年将加大在中国AI与能源领域战略投入，全球年度资本支出预计超200亿美元 [22] - **机器人行业**： - 瑞银预计2026年全球人形机器人需求达3万台，真正放量或在2027-2028年；特斯拉计划建设年产100万台Optimus机器人的产线 [23] - 小米发布并开源具身智能VLA模型Xiaomi-Robotics-0，拥有47亿参数 [24] 3、 光伏产业链跟踪：硅片电池价格下滑，需观望年后需求回升情况 - **硅料**：价格僵持，致密复投料价格区间为45-53元人民币/公斤，颗粒料价格50-51元人民币/公斤；海外硅料均价约18美元/公斤 [25] - **硅片**：价格成交重心持续下移，183N均价降至每片1.10元人民币，210RN均价每片1.20元人民币，210N均价每片1.40元人民币 [26] - **电池片**：N型电池片（183N、210RN、210N）均价下滑至每瓦0.44元人民币，价格区间为每瓦0.43-0.45元人民币 [27] - **组件**：TOPCon组件国内均价每瓦0.739元人民币，分布式成交均价每瓦0.76元人民币；海外TOPCon组件均价每瓦0.096美元 [28] - **辅材价格**：本周背板PET价格下降1.3%，边框铝材价格下降4.1%，电缆电解铜价格下降2.4%，支架热卷价格下降0.4%；EVA粒子、光伏玻璃价格不变 [31][32][33] 4、 上周市场表现：电力设备板块涨幅1.89%，排名第13名 - 上周（02.23-02.27）电力设备板块涨幅1.89%，在28个申万一级行业中排名第13，其中光伏板块涨幅3.94% [35] - 成分股中周涨幅前五为：安靠智电（+27.54%）、北京科锐（+26.75%）、杭电股份（+25.09%）、珈伟新能（+24.07%）、汉缆股份（+22.01%） [38] - 成分股中周跌幅前五为：兆威机电（-6.20%）、宁德时代（-6.39%）、科达利（-6.60%）、方正电机（-6.73%）、鹏辉能源（-8.84%） [38] 5、 储能市场数据跟踪 - 2026年1月，27家中国企业签订或完成海外储能战略合作/订单/项目36项，涉及总规模约29.16GWh [42] - 区域分布：欧洲订单及合作规模最大，达17.62GWh（以英国为主）；非洲达6.15GWh（以埃及为主） [42][44] - 企业规模：宁德时代签约欧洲10GWh合作备忘录；楚能新能源总计签约6GWh；阳光电源订单及合作规模达4.12GWh；天合储能涉及规模近4GWh [42][43][45]

核心市场观点 - A股市场短期调整压力已部分释放，预计将维持小幅震荡上行，但上行斜率趋于平缓，呈现宽幅震荡、结构分化格局[8][9][10][11][12] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.04倍和53.99倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8] - 两市成交金额维持在近三年日均成交量中位数区域上方，例如2月27日成交25064亿元[8] - 增量资金入市为市场提供基础：节前交易性资金波动接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖，截至2月初海外共同基金周度净流入A股创数月新高[8][9][10][11] - 人民币汇率偏强运行和中国基本面预期修复，提升了中国资产的全球配置吸引力[8][9][10][11] 宏观与行业动态 - **财经要闻**： - OpenAI已与美国国防部就使用其人工智能模型达成协议[4][8] - 霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度已普遍降至零，航运陷入停滞[4][8] - 自2025年9月起，受需求“爆发式”增长和产能“断崖式”紧缺影响，全球存储器市场缺口扩大，存储芯片价格持续上涨，近一个多月涨幅呈现扩大态势[5][8] - **行业领涨轮动**（根据近期市场分析）： - 2月27日：软件资源、小金属、IT服务、电力等行业表现较好[8] - 2月26日：通信设备、电子元件、电源设备、电网设备等行业表现较好[9] - 2月25日：有色金属、能源金属、电池、航天航空等行业表现较好[10][11] - 2月24日：煤炭、石油、贵金属、通信设备等行业表现较好[12] - 2月10日：文化传媒、游戏、航天航空、医疗服务等行业表现较好[13] 行业深度分析 光伏行业 - **市场表现**：截至2月26日，光伏行业指数上涨4.41%，大幅跑赢沪深300指数，细分子行业中光伏组件、导电银浆涨幅居前[15] - **政策与预期**：2026年是光伏行业治理攻坚之年，治理“内卷”是政策重点，工信部将综合施策以加快实现供需动态平衡，光伏行业协会预期2026年新增装机市场将经历短期回调后稳步回升[15] - **供需状况**：1月为传统装机淡季，国内光伏逆变器定标规模仅1056.29MW，供给端硅料企业大幅减产，光伏行业协会预计1月多晶硅产量环比大幅减少15%，2月继续下探，1月硅片产量46.18GW，环比下降0.91%[16] - **技术进步**：钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续进步，捷佳伟创已开发出厚度50μm的p型异质结电池及异质结/钙钛矿叠层电池成熟工艺路线[16] - **投资观点**：行业处于深度调整周期，通威股份拟收购青海丽豪显示多晶硅环节进入并购整合，市场加速出清，建议关注钙钛矿电池/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[17] 传媒行业 - **市场表现**：截至2月25日，2月传媒指数下跌3.73%，跑输主要指数，子板块中互联网广告营销下跌11.56%，游戏下跌4.25%，出版下跌0.04%，影视上涨0.16%[18] - **估值水平**：截至2月25日，传媒板块PE（TTM）为31.36倍，历史分位为88.2%[18] - **AI应用进展**：春节期间豆包、元宝、千问等AI应用通过现金红包、补贴等方式显著拉新和提高活跃度，元宝DAU超5000万，MAU达1.14亿，豆包除夕当日AI总互动19亿次，“千问请客”活动下单约2亿次，Seedance2.0等视频模型实现影视级别创作质量[19] - **游戏市场**：1月国内游戏市场稳步增长，PC端同比增长23.46%，《逆战：未来》及《明日方舟：终末地》等多端游戏上线是重要推动力，完美世界《异环》定档4月23日，具备爆款潜力[20] - **影视春节档**：2026年春节档总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，平均票价47.87元，同比减少5.86%，表现弱于预期，放映场次388.0万场创新高，但上座率从2025年的43.3%下滑至22.2%[29][30] - **投资观点**：AI技术正加速渗透，AI漫剧、短剧等有望率先实现规模化商业落地，游戏板块供需两旺，AI带来降本增效，建议关注吉比特、恺英网络等，影视板块建议关注具备全产业链变现能力的公司及头部院线，如万达电影、光线传媒，防御性配置可关注高股息国有出版公司如中原传媒[19][20][29][30] 新材料行业 - **市场表现**：截至2月26日，新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数（0.44%）7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2[21] - **基本金属价格**：2月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，铜涨3.94%，铝涨3.47%，锡涨5.99%，镍涨8.95%[22] - **半导体材料**：2025年12月全球半导体销售额788.8亿美元，同比增长37.1%，环比增长2.7%，中国半导体销售额212.9亿美元，同比增长34.1%，环比增长3.8%[22] - **超硬材料**：2025年我国超硬材料及其制品出口18.18万吨，同比上涨5.67%，出口额21.20亿美元，同比上涨1.68%[22] - **特种气体**：截至2月26日，氦气价格578元/瓶，月跌3.69%[23] - **投资观点**：维持“强于大市”评级，新材料指数PE（TTM）为32.93倍，伴随制造业需求扩大和AI等技术融合创新，行业将持续发展，下游复苏及国产替代将推动景气周期[23] 机械行业 - **市场表现**：截至2月25日，2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个行业中排名第2，子行业中激光加工设备、其他运输设备、船舶制造等涨幅居前[24] - **投资观点**：板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进，建议关注盈利稳定、高股息的顺周期机械龙头（如三一重工、中国船舶）以及人形机器人本体及核心零部件龙头（如步科股份、兆威机电）和AIDC配套设备标的[24][25] 电力及公用事业 - **市场表现**：截至2月25日，2月电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点，子行业环保及水务上涨4.81%表现最好[26] - **行业数据**：2月24日北方港口动力煤价715元/吨，月内累计上涨2.88%，2026年1月美国天然气价格7.58美元/百万英热，同比增长78.37%[26][27] - **政策动态**：国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，目标到2035年全面建成，南方电力市场跨省中长期交易实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市[27][28] - **投资观点**：维持“强于大市”评级，建议采用哑铃策略，防御端关注大型水电和高股息火电，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题机会[28] 汽车行业 - **市场表现**：截至2月25日，汽车（中信）行业指数上涨3.62%，跑赢沪深300指数3.0个百分点[31] - **产销数据**：2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别+0.01%和-3.2%，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率40.26%[32][33] - **投资观点**：维持“强于大市”评级，2026年汽车以旧换新将带动新车销售，自动驾驶政策法规加速落地，建议关注智能驾驶赛道（L3级自动驾驶及Robotaxi商业化）及机器人与液冷赛道的跨界机会[34] 券商行业 - **市场表现**：2026年1月券商指数（证券Ⅱ）下跌1.49%，跑输沪深300指数3.14个百分点，板块平均P/B在1.426-1.541倍区间[35] - **业绩前瞻**：预计2月自营、经纪、投行业务环比将出现明显下滑，整体经营业绩将回落至近12月相对低位[36] - **投资观点**：板块持续偏弱运行，后续转强需行业基本面与政策面共振，若估值下探至1.3倍P/B是布局良机，建议关注龙头类、财富管理突出及估值偏低的券商[37] AI与算力行业 - **AI模型进展**：春节期间多家AI模型密集发布或迭代，包括Claude Opus 4.6、GLM-5、豆包大模型2.0等，Seedance2.0等视频模型性能超越之前模型[38] - **国产化与算力**：英伟达H200受禁令限制利好国产厂商，昇腾将在2026Q1发布昇腾950PR，国家超算互联网核心节点3万卡AI算力集群上线[39]，阿里云目标拿下2026年中国AI云市场增量的80%，并判断市场将数倍于此前预测，字节、百度等自研芯片计划推进[40] - **投资观点**：给予“强于大市”评级，2026年AI应用落地进度超预期，国产大模型将形成对海外模型的替代，AI推理需求提升导致算力紧张和涨价，建议关注润泽科技、中科曙光、华大九天等产业链公司[41] 农林牧渔行业 - **市场表现**：2026年1月农林牧渔指数上涨1.63%，跑输沪深300指数0.02个百分点[42] - **政策与价格**：《一号文件》提出推进生物育种产业化，1月全国外三元生猪均价12.68元/公斤，环比上涨9.58%，能繁母猪产能去化有望推动猪价进入上行周期[42][43] 重点数据更新（摘要） - **限售股解禁**：例如，微电生理（688351.SH）将于3月2日解禁34574.01万股，占总股本73.47%[44] - **沪深港通活跃个股**：2月27日，A股前十大活跃股包括华胜天成（成交176.19亿元）、北方稀土（成交133.76亿元）等[46]

**行业与公司** * 高盛中国每周市场启动报告，涵盖中国A股、离岸中国股票（MSCI中国指数）及港股市场 [1] * 报告涉及中国宏观经济、政策、市场表现、资金流动、行业板块、估值、盈利预测及主题投资（如人工智能）等多个方面 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][114][115][116][117][118][119][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136] **核心观点与论据** **市场表现与动态** * 本周（截至2026年2月27日当周）离岸中国股票（MSCI中国指数）下跌0.6%，而A股（沪深300指数）上涨1.1% [1] * 春节黄金周数据显示旅游量改善，但电影日票房收入降至2021年以来最低 [1] * 两会将于3月4日开幕，总理将在3月5日上午宣布今年各项经济目标 [1] * 高盛A-H股轮动模型显示，未来三个月H股可能小幅跑赢A股，预测H股回报率高3% [61][62] * 历史数据显示，两会后中国股市往往表现良好 [41][42][47] **宏观经济与政策** * 高盛经济学家估计，美国最高法院裁决后，美国对中国进口商品的有效关税税率将净下降6.6个百分点 [1] * 中国人民银行宣布自3月2日起，将外汇远期售汇业务的风险准备金率从20%下调至0% [1] * 高盛对2026年中国实际GDP增速的预测为4.8%，2027年为4.7% [75][77] * 高盛美国-中国关系晴雨表（GSSRUSCN）读数为64，其中资本市场和地缘政治子项读数较高（分别为96和93），而硬科技子项读数为0 [65][66] **行业与板块表现** * **离岸市场（MSCI中国）**：本周材料（+6.7%）和动量因子（+6.8%）表现领先，而医疗保健（-3.3%）和资产负债表因子（-2.9%）表现落后 [3][8] * **A股市场（沪深300）**：本周材料（+6.3%）和盈利修正因子（+2.7%）表现领先，而可选消费（-2.6%）和金融（-2.6%）表现落后 [8][82] * 历史数据显示，两会期间及之后，公用事业、医疗保健和必需消费品通常是表现最好的行业板块 [43] * 高盛行业配置建议：对零售、材料、科技硬件、媒体娱乐和保险板块给予**超配**评级；对房地产、电信服务、可选耐用品、能源和运输板块给予**低配**评级 [76] **资金流动** * 本周南向资金净流入8.61亿美元，年初至今累计净流入200亿美元 [4][129] * 对冲基金对中国（在岸+离岸）的总配置（毛额）本月迄今增加31个基点至7.6%（处于5年期94百分位），净配置微降至7.8%（处于5年期35百分位） [54][55][58][60] * 历史数据显示，两会前北向资金流动往往略强 [44][45] **估值与盈利** * MSCI中国指数和沪深300指数基于未来12个月盈利的市盈率（P/E）分别为11.8倍和14.5倍 [9][74][108][112] * I/B/E/S市场共识预期MSCI中国指数2026/2027年每股收益（EPS）增长率为16%/16%，沪深300指数为15%/13% [9] * 高盛自上而下预测MSCI中国指数2026/2027年EPS增长率为14%/14%，沪深300指数为14%/12% [74] * 高盛给予MSCI中国指数12个月目标位100点（潜在上涨21%），沪深300指数12个月目标位5200点（潜在上涨10%） [74] **人工智能主题** * 中国拥有超过3000家人工智能相关公司，总市值达10万亿美元，其中约一半与人工智能直接相关 [23] * 自“DeepSeek时刻”（2025年1月20日）以来，中国科技股总市值增加了3.4万亿美元 [18][19] * 中国人工智能生态系统中，软件、电子制造和家庭服务行业的AI收入敞口最高，分别为84%、60%和55% [14][15] * 在中国定义的全球人工智能生态系统中，中国在市值、销售额、盈利、资本支出和研发中的占比分别为10%、16%、8%、16%和17% [16][17] * 全球投资者对中国股票，特别是人工智能科技股，配置显著不足 [20][21] **其他重要内容** **春节活动数据** * 2026年春节黄金周国内旅游人次和旅游收入均较此前长假有所改善 [27][28] * 旅游收入同比增长19%至8030亿元人民币（日均增长6%），人均消费1348元人民币，保持稳定 [34][35] * 春节黄金周期间，中国航空公司国内/国际航线旅客运输量同比分别增长7%/9% [29][30] * 香港入境旅客（内地及外国游客）日均到访量同比增长12% [33][40] * 澳门春节周博彩总收入（GGR）约为2019年水平的130% [36][37] **投资者情绪与政策指标** * 高盛A股散户情绪指标并未像之前情绪高涨时期那样过度拉伸 [67][68] * 高盛民营企业监管代理指标显示，近期对民营企业的政策宽松程度有所减弱 [63][64] * 高盛股市政策风险晴雨表显示，股市政策宽松立场似乎有所缓和 [69][70] * “国家队”ETF的净卖出在过去几周有所缓和 [72][73] **市场技术指标与风格** * 亚洲股市本月迄今（MTD）呈现强劲的风险偏好活动，新兴市场引领资金流入 [49][53] * 在A股领域，中国继续主导风险资金流动 [56][57] * 离岸中国市场，价格动量和材料风格本周表现强劲 [8][82]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 核心观点：把握更确定方向，聚焦头部新游及核心 AI 应用[3] - 具体建议：春节后供需共振或继续驱动游戏行业高景气延续，世界模型等AI技术突破或持续助力游戏玩法升级，建议继续布局游戏板块，尤其聚焦头部新游，同时围绕核心AI应用方向布局[3][4] 根据相关目录分别进行总结 1、 行业数据综述 - **游戏榜单**：截至2026年2月28日22:00，《鹅鸭杀》为内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》为内地iOS游戏畅销榜第一[11][15] - **新游预约**：同期，《异环》为TapTap安卓预约榜第一，累计预约人数528万，评分9.0；《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一[11][20][21] - **电影票房**：2026年2月22日至28日，《飞驰人生3》获得周票房冠军，本周票房13.58亿元，累计票房36.44亿元[22] 2、 行业新闻综述 2.1、 AIGC - **国产模型调用量激增**：2026年2月，中国大模型在OpenRouter平台的全球Token调用量榜单前5中占据4席[4][29]；2月9日至15日，中国模型调用量首次超过美国模型；2月16日至22日，中国模型周调用量进一步升至5.16万亿Token，三周累计涨幅达127%[4][29] - **模型进展与融资**：DeepSeek或于3月初发布全新多模态大模型V4[4][31]；Kimi近20天收入超2025年全年，估值超100亿美元[28]；OpenAI获得1100亿美元新投资[31]；昆仑天工SkyReels-V4在文本到视频全球榜单中现役模型排名第2[30] 2.2、 游戏 - **《异环》定档**：完美世界旗下游戏《异环》官宣将于4月23日开启国服公测，同步上线多平台，海外公测于4月29日开启[3][32]；截至3月1日，官网预约量已超2500万，TapTap预约量530万，期待值9.0[3] - **版号发放**：2026年2月下发国产游戏版号146个，进口游戏版号6个[32] 2.3、 影视 - **海外短剧市场**：美国、英国等地短剧APP用户日均观看时长已超Netflix、Disney+等主流流媒体[33]；预计2025年全球微短剧市场收入达110亿美元，2026年底增长至140亿美元，其中美国市场预计占中国以外总收入的50%（15亿美元）[33] - **国内平台动态**：美团上线“饭团漫社”漫剧入口[33]；快手短剧日活突破3亿，漫剧单日消耗突破700万元，春节期间单日消耗突破1100万元[34] 3、 公告总结 - **业绩表现**：冰川网络2025年净利润达4.79亿元，同比增长293.77%[37]；横店影视2025年实现净利润1.59亿元，同比增长265.2%[39] - **其他公告**：盛天网络推出2026年员工持股计划，总份额上限为2611.78万元[35]；视觉中国拟发行H股并在香港联交所主板上市[40] 4、 板块行情综述 - **整体表现**：A股传媒板块2026年第9周（2月23日-27日）下跌5.10%，表现落后于主要股指（上证综指+1.98%，沪深300+1.08%）[41] - **子板块表现**：追踪的七大子板块中，体育板块表现最好（周涨幅+5.23%），影视板块表现较弱（周跌幅-15.16%）[41] - **个股涨跌**：A股传媒个股中，中信出版周涨幅最大（+37.76%），光线传媒周跌幅最大（-28.40%）[41][42]；美股奈飞公司周涨幅最大（+22.33%），爱奇艺周跌幅最大（-12.09%）[41][45]；港股中国东方教育周涨幅最大（+8.33%），阅文集团周跌幅最大（-11.24%）[41][48] 5、 重点公司推荐 - **游戏板块**：重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、吉比特[3]；受益标的包括世纪华通、三七互娱、虎牙等[3][49] - **AI应用板块**： - 大模型/AI入口：重点推荐腾讯控股、快手；受益标的包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维[4] - AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团；受益标的包括中文在线、捷成股份、掌阅科技、荣信文化等[4] - AI广告：重点推荐引力传媒、汇量科技；受益标的包括蓝色光标、天娱数科等[4] - AI电商：重点推荐值得买[4]

Anthropic发布新安全工具对网络安全行业的影响 - AI初创公司Anthropic发布名为“Clawed Code”的新安全工具 一篇研究论文提及可能受该工具影响的软件名称后 整个网络安全板块在周一受挫[1] - 多家网络安全公司股价出现显著下跌 Zscaler下跌10% CrowdStrike下跌近10% Datadog下跌11% IBM下跌13%[1] Lumen Technologies与Anthropic的合作 - Lumen Technologies股价在盘中一度涨至每股8美元的高点 原因是Anthropic选择该公司来扩展其光纤网络 在北美增加超过30万光纤英里[2] - Anthropic作为另一家超大规模云/AI/大型科技公司 选择Lumen作为其AI服务的可信网络 Lumen负责连接其数据中心以向客户提供AI能力[4] - Lumen向Anthropic推介的核心优势包括 靠近数据中心 拥有北美最大的网络 卓越的覆盖范围 最先进的光纤能力 以及正在构建的可编程网络 该网络能帮助客户将数据从任何地点传输到任何地点 这对于需要快速上市以抢占份额的公司极具吸引力[4][5] - 与Anthropic的合作是Lumen近130亿美元私有连接架构交易的一部分[5] Lumen在AI经济中的定位与战略 - Lumen致力于构建AI经济的供给侧关键基础设施 包括连接数据中心 提供电力等 同时也服务于需求侧 帮助像摩根大通这样的公司实现其AI愿景[6][8] - 公司已将其遗留客户导入数字平台 能够精准了解客户身份 位置 现有服务及下一步升级路径 从而以激光般的专注帮助客户升级并利用AI服务[10] - Lumen的核心业务是移动数据 作为数据供应链 服务于家庭个人 手机用户 企业以及云端 在云核心完成所有工作 并连接多云环境 数据中心和单个企业 使人们能够从AI中获得洞察[11] - Lumen已完成其转型计划 包括将消费者业务出售给AT&T 目前专注于企业市场[12] - 公司债务已从接近210亿美元减少到120亿美元以下 资本成本从20%降至7% 并建立了有机增长引擎 即构建可编程网络[12][13] - 公司已有2000名客户使用其数字平台 并且该平台是行业内增长最快的[14] - 公司股价在过去一年上涨超过65% 管理层认为公司价值仍被低估 未来前景非常光明[15][16] - 公司尚未看到订单狂热的节奏有所缓和 因为所有人都意识到AI是关乎存亡的竞争 必须参与其中 而他们现有的网络在速度 智能 规模和安全性上都不够[17][18] Lumen与Palantir的合作进展 - Lumen与Palantir的合作关系进展顺利 Palantir平台帮助Lumen理解数据 从而能更好地将其能力带给客户[9]

全球AI模型调用格局与市场表现 - 根据OpenRouter数据，2026年2月9日至15日当周，中国AI模型调用量达4.12万亿Token，首次超越美国模型的2.94万亿Token，全球前五大模型中中国独占四席 [1] - 同期，万得AI算力概念指数自2026年1月1日至2月28日累计上涨18.08%，换手率达136.07%，成交额达5.26万亿元，成交量超905亿股，表现显著强于市场整体 [1] A股算力概念公司市场表现（2026年1月1日至2月27日） - **涨幅领先公司**：芯原股份（半导体IP）区间涨幅达102.72%，润泽科技（数据中心）涨幅95.81%，天孚通信（光通信上游）涨幅81.60% [4][5] - **涨幅居前公司**：协创数据（存储设备）涨幅58.16%，首都在线（公有云）涨幅55.50%，优刻得-W（云服务）涨幅43.72%，奥飞数据（数据中心）涨幅43.21% [3][5] - **其他表现积极公司**：包括光环新网、青云科技、通富微电、数据港等，涨幅在32.96%至39.49%之间 [5] - **表现平稳或微涨公司**：如中科曙光（国产服务器）涨幅7.72%，同方股份（服务器/安防）涨幅6.73%，紫光股份（网络设备/服务器）涨幅5.49% [6][7] - **区间下跌公司**：包括开普云（云应用）下跌34.22%，新易盛（光通信）下跌16.48%，寒武纪-U（AI加速芯片）下跌13.10%，工业富联（AI服务器代工）下跌9.74%等 [3][7] A股算力产业链公司定位 - **半导体与芯片**：涵盖半导体IP、芯片设计、芯片封装测试、国产CPU/GPU等领域，代表公司包括芯原股份、通富微电、龙芯中科、海光信息、景嘉微、寒武纪-U、沐曦股份-U等 [4][5][6][7] - **数据中心与算力基础设施**：涵盖数据中心、数据中心配套、温控/机房工程、精密空调、液冷设备等领域，代表公司包括润泽科技、奥飞数据、光环新网、数据港、科泰电源、依米康、佳力图、英维克等 [5][6][7] - **服务器与硬件**：涵盖AI服务器、服务器/整机、存储设备、网络设备、边缘计算等领域，代表公司包括工业富联、中国长城、协创数据、智微智能、恒为科技等 [5][6][7] - **光通信**：涵盖光通信上游、光通信器件等领域，代表公司包括天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技等 [5][7] - **云服务与软件**：涵盖公有云、云服务、云平台、云应用、SaaS、行业IT、信创软件、数据智能、数据服务等领域，代表公司包括首都在线、优刻得-W、青云科技、开普云、彩讯股份、东方国信、润和软件等 [5][6][7] - **其他相关**：包括通信服务、IT服务、华为生态、IT运维、网络优化、通信工程等领域的公司，如立昂技术、常山北明、拓维信息、天玑科技、初灵信息、超讯通信等 [6][7]

文章核心观点 - 文章从战略产业宏观视角出发，聚焦于在多种高端战略性产业中具有共用性的核心材料，这些材料普遍具有国产替代稳步提升、市场空间较大、确定性较高的特点 [3] - 高端制造业具有技术密集度高、附加值突出、产业链地位关键三大特征，正处于从低端加工组装向高端研发设计转型升级的关键阶段，其发展高度依赖于核心材料与关键设备的技术突破 [4] - 以商业航天、机器人、深海采矿、可控核聚变等为代表的高端制造领域，其部分核心材料与设备长期被海外企业垄断，国产替代率普遍低于30%，部分核心品类甚至不足10%，国产替代需求迫切 [6] - 文章系统梳理了7类核心卡脖子材料，覆盖结构支撑、热管理、半导体基础、密封防护四大核心环节，这些材料均需满足极端环境适应性、超高精度、长寿命三大核心要求，技术壁垒高，海外企业占据全球80%以上高端市场份额 [18] 高端制造核心材料国产化现状与机遇 - 文章详细列举了卫星制造、火箭制造、深海采矿设备、机器人制造、AI领域及可控核聚变领域所需的核心原材料，并提供了具体的国产化率数据，普遍处于较低水平 [7][9][10][11][13][15] - **卫星制造材料**：高端电子级PI膜（Tg>380°C）国产化率约15%，抗辐射砷化镓（GaAs）衬底约30%，T1100级碳纤维约12%，高纯钛铝合金（TiAl）约20%，EUV光刻胶低于5% [7] - **火箭制造材料**：C/C复合材料国产化率约25%，铼钨合金（C103）约18%，T1100级碳纤维预浸料约12%，高温合金母合金（GH4169）约35%，聚酰亚胺泡沫约22% [9] - **深海采矿材料**：耐超高压耐磨陶瓷（氮化硅）国产化率约10%，氟橡胶（FKM）约8%，超高强度耐磨钢（F690）约30%，碳纤维增强PEEK复合材料约25%，高耐蚀镍基合金（Inconel 625）约28% [10] - **机器人制造材料**：PEEK树脂国产化率约20%，高纯铍青铜约25%，T1100级碳纤维约12%，稀土永磁材料（NdFeB）约40%，高纯氧化铝陶瓷约28% [11] - **AI领域材料**：石英电子布（纯度≥99.999%）国产化率约10%，HVLP铜箔（粗糙度≤0.4um）约20%，高端电子级特种树脂约25%，EUV光刻胶低于5%，电子级高纯氟化液（沸点≤60°C）约18%，高纯度电子特气约35% [13] - **可控核聚变材料**：铌三锡（Nb3Sn）超导材料国产化率约25%，氧化物弥散强化钢（ODS钢）约18%，氚增殖锂铅合金（Li17Pb83）约20%，纳米晶钨涂层约30%，碳化硼（B4C）中子吸收材料约22%，高温超导带材（REBCO）约35% [15] 七类核心卡脖子材料深度解析 1. 高温超导带材（高端YBCO） - 是第二代高温超导材料核心，采用MOCVD工艺为主，用于商业航天姿态控制、可控核聚变磁体等 [18] - 核心技术指标包括临界电流密度（Jc >10^6A/cm²）、临界温度（Tc >92K）、带材长度（千米级）及高场稳定性 [22] - 国内技术存在瓶颈：晶体取向偏差为3°-5°（国际<1°），仅能实现百米级小批量生产，接头电阻损耗超国际标准5倍 [22] - 市场被日本住友电工、美国SuperPower、丹麦NKT垄断，合计市占率超95%，国内国产化率低于20% [23] - 我国“人造太阳”EAST装置升级所需高端带材依赖进口日本住友电工，单套采购成本达12亿元，面临交货周期长（18个月）、带材长度受限（500米/卷导致损耗增加30%）、技术封锁（磁体寿命从10年缩短至4年）三大制约 [23] - 预计2030年全球高温超导材料市场规模达500亿元，其中YBCO带材占比超70% [24] 2. 超高温陶瓷基复合材料（UHTCMC） - 以碳化硅（SiC）、氮化硼（BN）为基体，碳纤维/碳化硅纤维为增强相，耐温性能超过3000℃ [27] - 核心技术指标包括耐温温度（>3000℃）、抗热震性（1000℃→室温循环≥100次不开裂）、抗辐照性（中子辐照后强度保持率>70%）及弯曲强度（>500MPa） [28] - 国内技术难点：界面相结合强度控制精度不足，批量制备良率低于40%（美国GE军工级产品为75%），未实现PIP+CVI复合工艺工业化应用 [28] - 市场被美国GE、法国赛峰、德国西门子垄断，合计市占率超90%，国内国产化率低于25% [30] - 预计2030年全球超高温复合材料市场规模达300亿元，其中UHTCMC占比超60% [30] 3. 高端电子级PI膜（Tg＞380℃） - 由二酐和二胺单体缩聚而成，核心应用包括商业航天柔性太阳能基板、AI芯片高速PCB绝缘层等 [32][33] - 核心技术指标包括玻璃化温度（Tg≥380℃）、介电损耗（1GHz下≤0.005）、厚度均匀性（偏差<0.5μm）及拉伸强度（≥200MPa） [33] - 核心难点：单体提纯精度需达99.999%（国内含氟二酐依赖进口）、流延成膜均匀性控制不足、热收缩率控制不佳（国内普遍1%-2%，高端品需<0.5%） [33] - 全球高端市场被日本宇部兴产、韩国SKC、美国杜邦垄断，合计市占率超85%，国内国产化率低于30% [35] - 国内企业如国风新材已实现Tg380℃级PI膜量产并供货，丹邦科技聚焦柔性PI膜，时代新材布局航天级PI膜 [35] 4. 高纯钌靶材 - 是14nm以下芯片金属栅/阻挡层制备的核心溅射靶材 [38] - 核心技术指标包括纯度（≥99.9995%）、晶粒均匀性（尺寸<5μm，偏差<1μm）、致密度（≥99.9%）及溅射利用率（>80%） [39] - 技术瓶颈：国内仅能实现4N5纯度提纯（杂质含量超国际标准10倍），晶粒偏差普遍3-5μm，绑定工艺易导致靶材开裂 [39] - 全球半导体溅射靶材市场年增速25%，钌靶材因先进制程需求增速超40% [41] - 市场被美国霍尼韦尔、日本日矿金属、韩国东进世美科垄断，合计市占率超95%，14nm以下产品完全由海外掌控，国内国产化率低于10% [41] - 国内企业如江丰电子5N钌靶材已通过中芯国际验证，有研新材实现5N5提纯技术突破 [41] 5. 单壁碳纳米管 - 由一层碳原子卷成，直径仅几纳米，采用化学气相沉积法（CVD）制备，嫦娥六号月背发现纯天然单壁碳纳米管为其人工量产提供技术启发 [43] - 核心技术指标包括拉伸强度（＞钢的100倍）、导热率（＞3000 W/(m·K)）、导电性（电阻率＜10^-6 Ω·m）及分散性（单根分散率＞90%） [45] - 量产瓶颈：国内仅能实现毫克级实验室合成，提纯分散成本高（占总成本70%）、分散率仅60%，手性控制难 [45] - 市场被美国Carbon Nanotechnologies、日本昭和电工、韩国三星SDI垄断，合计市占率超90%，量产价格高达200美元/克，国内国产化率低于5% [48] - 预计2030年全球单壁碳纳米管市场规模达800亿元 [48] 6. 第三代半导体衬底材料（碳化硅SiC/氮化镓GaN） - SiC衬底采用物理气相传输法（PVT），GaN衬底采用氢化物气相外延法（HVPE）制备 [50][51] - 核心技术指标：高端SiC衬底要求直径≥8英寸、缺陷密度＜1 cm⁻²；高端GaN衬底要求直径>6英寸、缺陷密度＜5 cm⁻² [52] - 技术难点：国内SiC衬底缺陷密度普遍5-10cm⁻²（国际≤1cm⁻²），8英寸量产良率不足20%（海外超60%）；GaN衬底与蓝宝石/SiC衬底晶格失配率高，国内缺陷密度达10-15cm⁻² [52][55] - SiC衬底市场被美国Wolfspeed、日本罗姆、德国英飞凌垄断，合计市占率超80%；GaN衬底市场被日本住友化学、美国II-VI、韩国三星垄断，合计市占率超90% [53] - 国内SiC衬底整体国产化率约28%（8英寸高端品<5%），GaN衬底整体国产化率约25% [53] 7. 高端碳纤维（T1100级及以上） - 以聚丙烯腈（PAN）为原丝，经纺丝、预氧化、碳化、石墨化工艺制备 [56] - 核心技术指标包括拉伸强度（≥7000MPa）、拉伸模量（>300GPa）、断裂伸长率（≥2.2%）及原丝纯度（≥99.99%） [57] - 技术瓶颈：国内PAN原丝纯度仅99.5%（导致强度下降20%-30%），石墨化炉温度均匀性偏差≥15℃（导致强度波动超10%、良率不足30%），表面处理精度不足 [57] - 市场被日本东丽、日本东邦、美国赫氏垄断，合计市占率超90%，国内高端市场进口依赖度超85% [59] - 国内整体国产化率约32%，T1100级及以上高端品国产化率仅18%，中简科技已实现T1100级千吨级量产并进入国产大飞机供应链 [59] 产业链自主化面临的 broader challenges - 除上述7类材料外，半导体高纯特种气体、高端抛光液、新能源高镍三元正极、固态电池电解质、航空航天高温合金母合金、深海耐超高压腐蚀合金、可控核聚变氚增殖材料等众多关键材料同样面临高壁垒和进口依赖 [62] - 在材料之外，核心设备（如EUV光刻机、五轴联动数控机床）、精密仪器（如透射电子显微镜、晶圆缺陷检测仪）、高端软件（如EDA芯片设计软件、高端工业设计软件）等多个环节也面临严重的对外依赖困境 [63]

文/《清华金融评论》 王茅 20 26年全球资本市场的两大重要不确定性——AI变革路径模糊与美国中 期选 举结果未 明，将 对 市 场产 生 多维 度影 响。 在这 种情 况下 ，我 们 需要 在不确定性中寻找确定性机会。 AI变革路径的不确定性及对资本市场的影响 技术瓶颈风险。 AI资本支出规模空前，但商业化落地存在关键矛盾。 贝莱德报告显示， 算力投入与回报错配，科技巨头需前期投入数据中心、能源设 施，而收益滞后且分配不明。 "规模墙"隐忧。 摩根士丹利指出， 算力提升 10倍能否带来智能非线性飞跃存疑，若遇技术瓶颈可能引发估值回调。 对资本市场影响包括短期和长期。短期波动加剧， AI硬件股估值处于历史高位，若应用落地不及预期或遇能源瓶颈，可能引发板块调整。长期结构分 化， 高盛、富达国际认为， 投资焦点从硬件转向电力、液冷、国产算力等基础设施，并扩散至 AI赋能的金融、医疗、工业领域。在这个过程中，需筛选 能捕获AI收益的"赢家"，警惕"伪多元化"陷阱。 美国中期选举的不确定性及 对资本市场的影响 政策方向博弈。贸易与关税上，若美国共和党在2026年的众议院选举中获胜（目前几率为20%），特朗普政府可能 ...

行业/公司 * AI视频生成行业，涉及模型、平台、版权、IP、算力与基础设施等多个产业链环节[1][2][3] 核心观点与论据 * **Seedance 2.0的技术与产业优势**：技术上在多模态参考输入、生成可控性、长效一致性方面取得进步；产业落地上依托字节跳动的“创作-分发-变现-反哺迭代”闭环[1] * **AI视频行业竞争格局**：市场空间足够大，参与者存在差异化定位，例如快手可灵3.0主打专业影视创作者，Seedance 2.0覆盖中小创作者[1] * **AI对内容产业的影响**：改写内容产业生产函数，转向“基础创意+提示词工程+AI算力+数据燃料+分发算法”；产业价值加速向价值链两端聚集，上游稀缺创意与IP价值凸显，下游高效分发的UGC平台价值强化[1] * **AI视频产业链机遇**：短视频平台是核心，未来整合工具链的一站式工作流和稀缺IP方有望受益[2] * **AIGC时代的版权重要性**：版权服务重要性凸显，版权方与AI企业合作模式转向“训练授权+价值分成+股权投资”等；版权的确权溯源及价值分成服务体系是IP方受益重点[2] * **多模态算力需求激增**：生成5秒4K视频的算力是让LLM处理10万次200Token Prompt的10万倍，显著利好AI云、芯片、服务器、存储、IDC及网络互联带宽等基础设施环节[2] 其他重要内容 * **产业链相关公司梳理**： * AI视频模型：快手、Minimax、阿里[3] * 分发平台：哔哩哔哩、腾讯、芒果[3] * 版权数据服务：阜博集团、视觉中国[3] * IP：阅文集团、中文在线、掌阅科技、光线传媒、上影股份等[3] * 云和算力：百度、金山云、中际旭创、新易盛、天孚通信、锐捷网络、润泽科技、奥飞数据、万国数据、世纪互联、网宿科技、大位科技等[3] * 其他：博纳影业、儒意、欢瑞世纪、荣信、兆驰股份、德才股份、昆仑万维、易点天下等[3]