核心观点 - 长城基金对2026年A股市场持乐观态度 认为市场上涨动力将从单一的估值驱动转向盈利与估值双重驱动[1][4] - 市场结构有望从外需主导拉动 转化为外需与内需共振拉动的态势[1][4] 市场整体展望 - 内需有望回暖 主要基于两方面原因：一是当前居民消费在国内GDP中占比较低 仍有较大提升空间 未来几年消费提升将极大驱动内需增长[1][4]；二是2026年国内有望进一步扩大财政开支 持续推动消费回到合理水平[1][4] - 随着需求逐步回暖、供给增速放缓 2026年可能出现盈利增长的拐点 且2027年该趋势有望强化 A股上行空间有望进一步打开[1][4] 重点投资方向 - **半导体与军工**：半导体行业已处重要拐点 国产算力芯片有望迎来技术突破与业绩兑现[1][5]；2026年是“十五五”开局之年 新质生产力或将成为军工增长新引擎[1][5] - **“反内卷”相关行业**：落后产能出清政策将推动化工、新能源等领域供需格局优化 价格有望企稳反弹 带来结构性机会[2][5] - **消费（尤其是服务消费）**：服务消费是未来政策重点支持领域 财政补贴有望倾斜[2][5]；餐饮等服务业的复苏将进一步带动食品饮料等商品消费[2][5] - **房地产**：随着行业持续出清 新开工面积有望在2026年底探至长期均衡水平以下 逐渐筑底[3][5]

全球及A股市场近期表现 - 全球主要股指近期出现共振上行，相关性在10月底达到年内高点，东亚股市领涨 [1] - 受降息预期下降、英伟达财报“靴子落地”等影响，美股出现调整，全球股市扩散指标周度指标触及0值，季度指标在6-10月维持在80%以上后近期明显回落 [1] - 上证指数12月先抑后扬，主力资金“不想破位”，反弹未结束，后市仍有新高预期，但面临技术压力、四季度资金考核及获利了结，市场波动性增加 [8] - 短期市场已接近箱体调整震荡下沿，但需防范惯性，板块轮动速度较快，市场风格或保持阶段性均衡 [8] - 创业板指数表现跟随主板，A股科技板块调整受美股AI龙头调整传导、年底机构资金锁定收益切换防御、政策真空期杠杆资金交易动力下降影响 [8] 市场资金流向 - 主力资金净流入行业板块前五为：军工，国产软件，传媒，通用航空，有色 · 铜 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为：航天，国企改革，卫星互联网，央企改革，人工智能 [1] - 主力资金净流入个股前十为：蓝色光标、航天电子、中国卫星、乾照光电、信维通信、三花智控、御银股份、汉得信息、紫金矿业、拉卡拉 [1] - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场较明显，市场赚钱效应偏强 [6] - 当日市场涨跌分布：上涨2675家，下跌2575家，涨停59家，跌停9家，资金净流出2562家，净流入2434家 [7] 保险行业展望 - 长线资金持续流入有助于降低市场波动性，险资作为市场压舱石，其稳定流入可增强资本市场韧性 [3] - 科创板风险因子针对性下调，为险资参与科技创新企业投资提供制度激励，险资规模大、期限长的特点与科创企业融资需求高度匹配，有望支持科技自立自强 [3] - 政策涵盖大盘蓝筹、高股息和科技成长等多类资产，有利于推动市场风格均衡发展和多元化资产配置 [3] - 预定利率及“报行合一”等政策推动负债成本下降，行业新业务价值有望保持快速增长，保险股具备低估值优势 [3] - 预计2026年保险板块负债端人身险行业供需两旺，新单稳健、新业务价值率提升，助力新业务价值在高基数下保持稳健增长，财产险业务结构优化、降本增效，保费稳健增长、综合成本率向好 [3] - 预计2026年险资资产端权益配置重在结构优化 [3] - 2026年大量定存到期，分红险对低风险偏好、有长期财富保值增值诉求的资金具有吸引力，反内卷和分红险转型背景下大公司市占率将继续提升，预计开门红新单保费和新业务价值将实现双位数增长 [5] - 当前保险估值处于低位，配置性价比高，重点推荐开门红预期好、负债成本低、资负匹配情况较好的头部险企 [5] 证券行业展望 - 证券行业有望步入“政策宽松期”，杠杆上限提升有助于净资产收益率中枢提升 [5] - 监管表态类似对优质券商进行定向宽松，预计新增杠杆资金将用于满足投资者融资需求以提升两融等资本中介业务收入、加大权益资产配置以优化其他综合收益相关操作并提升收益水平、适当拓展出海业务 [5]

美国“Pax Silica宣言”联盟的启动与目标 - 2025年12月12日，美国联合澳大利亚、日本、韩国等九国启动“Pax Silica宣言”联盟，核心目标是彻底打破中国在稀土领域的垄断，并宣称要重塑全球供应链[1] - 联盟试图构建“澳挖矿、日炼化、韩加工”的闭环供应链，具体操作包括：2025年10月与澳大利亚敲定数十亿美元的稀土矿开发协议，11月联合日本共享分离技术，12月拉上韩国负责加工环节[5] - 为刺激本土产能，美国国防部出资4亿美元入股本土唯一稀土矿商MP材料公司，并以每公斤110美元的保底价格（相当于市场价两倍）采购钕、镨等稀土[5] 联盟成效不彰与美国供应链短板 - 联盟成立不到一个月，美国地质调查局报告显示，美国市场对中国氧化钇的依赖度仍高达93%，联盟供应连缺口的零头都填补不上[3] - 美国稀土产业链存在根深蒂固的短板：本土精炼加工能力近乎为零，2/3的原矿仍需运到中国提纯，新建一座精炼厂需7-10年审批时间且成本是中国同类工厂的三倍以上[7] - 美国政府将35种稀土相关材料列入“战略优先级”，要求承包商在2027年前实现“去中国化”，但业内普遍认为在缺乏加工能力的情况下此目标几乎无法实现[25] 中国稀土出口管制与全球供应收缩 - 2025年4月，中国针对钇、钐等七类中重稀土实施出口管制，要求企业提交最终用途证明，严防稀土流入军事领域[7] - 2025年上半年，中国氧化钇出口量仅为120吨，较去年同期的545吨锐减78%，直接切断了全球市场的主要供应来源[10] - 中国作为全球氧化钇的“供应中枢”，产能占比长期稳定在93%以上，内蒙古包头、江西赣州两大基地贡献全国60%以上产量，六大集团主导全球市场格局[12] 稀土价格暴涨与全球制造业冲击 - 氧化钇价格从年初每公斤6美元飙升至年中的320美元，涨幅达53倍[10] - 欧洲2024年氧化钇进口量中82%来自中国，供应骤减后，德国博世、采埃孚等汽车零部件巨头不得不暂停部分生产线[14] - 日本铃木汽车因稀土磁铁短缺被迫停产部分车型，美国企业面临钐、镝等其他中重稀土供应持续紧张，而缅甸、马来西亚等替代供应国因环保问题产能下降无法填补缺口[14] 美国制造业各行业的具体影响 - **汽车行业**：福特汽车芝加哥工厂因稀土磁铁短缺暂停探险者SUV生产一周，通用、丰田、大众等车企警告称若供应不稳，将有8万种汽车零部件面临断供，可能导致全美汽车组装线大面积停工[16] - **军工领域**：洛克希德・马丁公司因稀土材料短缺，F-35战机生产线不得不放缓节奏，每架F-35需要消耗23公斤稀土磁铁[18][20]，其Block 4升级项目被迫从2026年推迟到2029年，额外增加60亿美元预算，美国稀土战略储备仅够维持42天[21] - **半导体行业**：美国半导体行业协会给出9分的短缺警告（满分10分），氧化钇短缺导致芯片良率下降，英特尔、台积电在美国的工厂已出现部分生产线“降负荷运行”的情况[23] 危机根源与长期影响 - 这场稀土危机本质上是全球供应链失衡的集中爆发，美国试图通过政治操弄打破市场规律，结果反而暴露了自身产业链在精炼加工等关键环节的脆弱性[25] - 对于全球制造业而言，危机敲响了警钟：过度依赖单一供应源必然面临风险，而将资源问题政治化最终只会让自己付出沉重代价[27] - 尽管美国政府推出了稀土定价补贴、联盟合作等一系列补救措施，但短期内难以改变依赖中国供应的现状，这场稀土博弈的影响预计将在2026年持续发酵[27]

市场指数表现 - 12月31日早盘A股三大指数集体下跌，沪指窄幅震荡跌0.07% [1] - 截至午间收盘，中证A500指数下跌0.4%，沪深300指数下跌0.4%，创业板指数下跌1.1% [1] - 上证科创板50成份指数逆势上涨0.9% [1] - 港股回调，恒生中国企业指数下跌0.9% [1] 板块与行业动态 - 文化传媒、教育、互联网等板块表现活跃 [1] - CPO、GPU、光伏逆变器板块出现调整 [1] - 军工板块逆势上涨 [1] - 医药股跌幅居前 [1] 主要宽基指数构成 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比较高 [3] - 创业板指数中，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [3] - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，“硬科技”龙头特征显著 [3] - 上证科创板50成份指数中，半导体行业占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [3]

全市场ETF资金流向概况 - 截至上周末，全市场权益类ETF总规模为50458.92亿元，过去一周场内总规模增加1437.22亿元，总份额增加276.32亿份，资金净流入401.66亿元 [1] - 从大类板块看，宽基&策略板块ETF净流入居前，达506.71亿元，主要得益于中证A500板块的流入 [1] - 行业&主题板块ETF净流出居前，达143.41亿元 [1] 宽基与策略板块ETF资金动向 - 宽基&策略板块ETF中，净流入前三大板块依次为：中证A500、中证500、中证1000 [2] - 宽基&策略板块ETF中，净流出前三大板块依次为：沪深300、创业板、其他宽基指数 [2] 行业与主题板块ETF资金动向 - 行业&主题板块ETF中，净流入前五大板块依次为：有色金属、新能源、文娱传媒、主要消费、机器人 [2] - 行业&主题板块ETF中，净流出前五大板块依次为：半导体芯片、军工、人工智能、电池储能、食品饮料 [2] - 具体来看，当周有色金属板块净流入15.50亿元，新能源板块净流入13.35亿元，文娱传媒板块净流入11.57亿元，主要消费板块净流入7.76亿元，机器人板块净流入6.26亿元 [3] - 当周半导体芯片板块净流出66.03亿元，军工板块净流出33.16亿元，人工智能板块净流出26.77亿元，电池储能板块净流出15.95亿元，食品饮料板块净流出10.48亿元 [3] 机器人及商业航天产业动态 - 机器人、商业航天概念走强，工信部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，将承担相关行业标准制修订工作 [4] - 上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》指引，支持商业火箭企业登陆科创板，目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主营业务为运载火箭 [4][6] - 机构指出，低轨卫星资源竞争激烈，遵循“先登先占”原则，中国规划发射卫星6万颗以上，商业航天正式迈入规模化应用新阶段 [6] - 卫星互联网建设加速，卫星载荷环节（如星载基站、相控阵天线系统等）迎来发展机遇，看好具有规模效应的卫星制造工厂及核心元器件供应商 [7] 重点ETF产品表现与资金流向 - 科创综指ETF鹏华(589680)近6天获得连续资金净流入，合计1.98亿元，日均净流入3300.91万元，最高单日净流入9039.27万元 [4] - 科创综指ETF鹏华跟踪上证科创板综合指数，该指数反映科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现 [5] - 国防ETF(512670)跟踪中证国防指数，该指数选取军工集团及与军方有实际装备承制关系的上市公司证券 [7] 主要指数表现与估值数据 - 截至2025/12/29，多个宽基指数年内表现强劲：科创200指数涨60.42%，科创100指数涨53.88%，创业板50指数涨58.55%，国证2000指数涨32.20%，中证500指数涨29.78% [9] - 主要宽基指数估值（PE）及分位数：中证A500指数PE为16.96，近5年分位数为97.39%；沪深300指数PE为14.15，分位数为86.48%；中证500指数PE为33.83，分位数为97.69% [8][9] - 行业指数方面，国证有色指数年内涨幅达88.62%，国证芯片指数涨41.61%，云计算指数涨50.45%，中证国防指数涨28.85% [9][10] - 部分行业指数估值较高：光伏产业指数PE为338.26，分位数达99.81%；国证芯片指数PE为131.09，分位数为97.11%；中证电信指数PE为25.97，分位数为99.40% [9]

市场表现与指数概况 - 截至2025年12月31日09:47，中证国防指数上涨0.26%，成分股西部材料上涨5.53%，航天电子上涨3.97%，楚江新材上涨2.39%，振华风光上涨2.29%，中科星图上涨2.26% [1] - 国防ETF上涨0.45%，最新价报0.89元 [1] - 中证国防指数前十大权重股合计占比44.06%，主要成分股包括中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、菲利华、西部超导、中航机载、航天电子、睿创微纳、海格通信 [3] 行业政策与催化剂 - 国家国防科工局党组理论学习中心组扩大会议提出，要促进商业航天发展，推动航天产业化 [1] - 2025年12月26日，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》，标志着商业火箭企业登陆资本市场的通道正式打通、标准全面明确 [1] 商业航天产业链分析 - 火箭是当前商业航天的瓶颈环节，解决火箭端瓶颈是卫星组网规模化的必要条件 [2] - 未来火箭端有望迎来产能释放、运力提升、可回收及复用技术突破三重共振，发射瓶颈或将加快解决 [2] - 商业火箭公司通过IPO扩大融资后，有望加快可回收及可复用技术验证和火箭产能释放 [2] - 可回收及复用火箭技术的突破将大幅降低发射成本并缩短发射时间间隔 [2] - 火箭运力提升后将显著提升卫星组网数量和速度 [2] - 低轨轨道与频段资源具有“先占先得”特征，随着瓶颈解决，卫星组网进度有望迎来跨越式增长 [2]

市场表现综述 - 本周（2025年12月22日至12月26日）权益市场指数集体上涨，中证500指数上涨4.03% [4] - 行业表现分化，有色金属、国防军工、电力设备行业涨幅居前，美容护理、社会服务、银行行业跌幅居前 [4] - 基金市场各类基金净值均呈现上涨，股混基金表现占优 [4] 基金产品发行情况 - 本周国内市场新成立基金65只，合计发行份额为278.94亿份 [5] - 新成立基金类型包括：债券型基金19只、股票型基金18只、混合型基金18只、FOF基金6只、REITs 1只、货币市场型基金3只 [5] - 全市场新发行基金23只，其中混合型基金8只、股票型基金8只、债券型基金5只、FOF基金1只、REITs 1只 [5] 基金产品表现跟踪 - 长期行业主题基金指数表现分化，国防军工主题基金净值显著上涨，医药、消费主题基金净值回调 [6] - 截至2025年12月26日，各主题基金本周净值涨跌幅分别为：国防军工 6.62%、新能源 6.34%、TMT 4.15%、行业均衡 3.08%、行业轮动 2.63%、周期 2.63%、金融地产 0.14%、消费 -0.21%、医药 -0.81% [6] ETF市场跟踪 - 股票型ETF本周收益中位数为2.74%，资金净流入363.41亿元，资金延续大幅流入 [7] - 宽基ETF方面，大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入437.84亿元 [7] - 行业ETF方面，医药主题ETF资金净流入明显，合计流入4.03亿元 [7] - 被动资金减仓TMT、军工主题ETF [7] - 其他ETF表现：港股ETF收益中位数为-0.09%，资金净流入16.12亿元；跨境ETF收益中位数为0.90%，资金净流入6.55亿元；商品型ETF收益中位数为3.59%，资金净流入21.29亿元 [7] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券31只，已发行规模合计221.14亿元 [8] - 截至2025年12月26日，国内绿色债券市场累计发行规模达5.17万亿元，发行数量合计4458只 [8] - 截至同期，国内基金市场存量ESG基金共211只，规模合计1532.22亿元 [8] - ESG基金表现方面，主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为4.12%、2.50%、0.06% [8] - 碳中和、绿色能源、环保产业等主题基金表现占优 [8]

公司股价与市值表现 - 天箭科技股价于12月30日一字板跌停，跌破40元大关 [1] - 公司总市值已不足50亿元 [1] 军品价格调整协议及财务影响 - 公司与客户签订了《军品价格调整补充协议》，对以前年度销售合同进行了调整 [1] - 该协议预计调减当期营业收入约2.56亿元 [1] - 该协议预计影响净利润约-2.09亿元 [1] 公司面临的退市风险警示 - 预计2025年度净利润为负且营业收入低于3亿元 [1] - 根据相关规定，公司股票交易可能被实施退市风险警示 [1] - 最终数据以审计机构确认为准 [1]

市场表现与资金 - 12月29日市场成交额为2.16万亿元，较前一日小幅减少约200亿元[1] - 沪指微涨0.04%走出九连阳，深成指跌0.49%，创业板指跌0.66%[3] - 主力资金流向显示，上证净流入6.41亿元，深证净流入50.57亿元[3] - 公募主动权益基金年内最高收益率达到236.88%，可能刷新历史纪录[12][13] 政策与行业动态 - 国务院国资委要求国有企业带头抵制“内卷式”竞争，并深化拓展“人工智能+”行动[4][5][6] - 数字人民币体系将于2026年1月1日启动实施，累计交易金额达16.7万亿元[7] - 乘联分会预计2026年1月车市实现开门红，新能源车第一季度同比有望微增5%[8] - 中国石油新疆油田年二氧化碳注入量突破100万吨，成为国内首个年注碳百万吨油田[11] 基金与资金面 - 截至12月28日，全市场超3600只公募基金年内分红总金额超2400亿元，创近三年新高，较去年增超150亿元[14]

市场整体走势与近期表现 - 市场进入年底收官行情，假期前或呈现缩量震荡格局，2025年行情即将结束，紧接着是四天元旦假期 [1] - 根据历史经验，市场交易量在假期到来前将逐步下降，周一的成交量已经较上周五有所下滑，预计市场波动率也会相应下降 [1] - 明年是“十五五”开局之年，市场对此抱有一定乐观预期，这也是最近市场有所走强的原因之一 [1] - 相关政策的落地情况和经济数据的变化将成为影响市场运行方向的主要因素 [1] - 周一两市震荡分化，成交减少，沪指略微高开后冲高回落，收盘于5天均线上方，深圳成指出现调整 [1] - 两市成交金额超过2万亿元，较上周五略有减少 [1] - 沪指分别于11月下旬和12月中旬向下调整，止跌位置基本相同，形态类似于“双底”，目前正依托5天均线向上慢慢推升 [1] - 需密切关注前期高点的技术性压力和下方均线的支撑力度 [1] 市场热点与投资风格 - 当天市场热点主要集中在军工和银行等高股息行业 [1] - 投资风格方面，大盘蓝筹风格跌幅略大 [1]