近期市场回顾 - 2025年10月权益市场整体高位震荡，主要指数回调，科技成长板块显著回调，红利、价值板块表现占优 [3][6] - 债券市场相对转暖，迎来阶段性修复，主要品种收益率月内震荡下行 [3][7] - 行业表现分化明显，煤炭、石油石化、有色金属涨幅靠前，分别为9.87%、5.03%、5.00%，传媒、汽车、电子跌幅较深，分别为-5.71%、-4.24%、-4.00% [6] - 主要权益基金指数全数收跌，万得主动股基、万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别录得-2.22%、-2.14%、-1.96% [6] - 主要债券基金指数表现较好，万得中长期纯债型基金指数、万得债券指数型基金指数、万得混合债券型一级基金指数分别收涨0.51%、0.44%、0.43% [7] - 基金风格指数分化明显，价值、成长、均衡基金指数分别录得1.00%、-2.49%、-0.57%，大盘、小盘基金指数分别录得0.04%、-2.85% [8] 主动权益基金优选指数配置思路 - 随着贸易摩擦阶段性协议达成、"十五五"规划出台和年报数据"空窗期"，行情可能聚焦于三季度业绩增速较高的景气行业公司 [3][12] - 公募基金在核心标的上的持仓比例已较高，进一步加仓动力有限，叠加贸易摩擦缓和后市场往往进入震荡阶段，主要科技成长股表现可能不及二、三季度强劲 [3][12] - 此后行情或转向主题投资，市场投机氛围可能再度升温，新技术、重组转型以及优势产业出海等概念有望获活跃资金关注 [3][12] - 重点关注"0-1"的科技主题，如半导体先进制造与设备、新型能源体系建设、量子科技、人工智能深度融合与自主可控等 [13] - 优势企业出海方向可关注在全球供给格局中占据主导地位、海外供给弹性低、重置成本高的传统制造业龙头，主要分布于电力设备及新能源、基础化工、有色金属及机械等行业 [13] - 估值修复板块中，若美联储降息、关税预期改善，可能吸引外资流入，低位资产的重要性上升，有边际变化的品种值得积极参与 [13] - 主动基金优选指数每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置，核心仓位按照价值、均衡、成长风格遴选主动权益基金 [14][15] - 自2023年5月11日指数构建以来，主动权益优选指数累计净值1.4027，相对主动股基指数超额收益16.64% [16][17] 固收类基金优选指数配置思路 - 展望11月，债市或将延续震荡，风险明显缓和，但做多情绪尚且不足 [4][20] - 央行大概率通过购债对冲发债提速的影响，市场流动性仍可能有一定保障，但基金新规落地的潜在风险、股债跷跷板的影响下，债券市场情绪大幅提升的概率较小 [4][20] - 纯债基金优选指数配置思路延续上期观点，但伴随债市情绪改善，适当调入久期策略调整更为灵活的标的 [4][20] - 固收+基金优选指数在债券端主要筛选获取稳健收益、不做信用下沉的品种，权益端在保持低波、高波组合不变的情况下，在中波组合中提高了多策略标的占比，使组合策略进一步分散 [4][28] - 短期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0446，相对基准超额收益0.6367% [23] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0677，相对基准超额收益0.4026% [25] - 低波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0391，相对基准超额收益2.7763% [31] - 中波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0620，相对基准超额收益2.6585% [32] - 高波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0832，相对基准超额收益3.26% [35]

文章核心观点 - 文章基于“十五五”规划等政策背景，推荐了三只适用于网格策略的ETF标的，认为其有望受益于国防军工、医药创新和新经济等领域的行业发展与政策红利 [3][6][10] 军工龙头ETF (512710 SH) - 中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设 [3] - 2025年国防预算为1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高，但占GDP比重低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [3] - 在全球地缘政治复杂和2027年建军百年目标背景下，国防预算占GDP比重有望进一步提高，国防科技工业体系有望发展优化 [3][4] - 该ETF跟踪中证军工龙头指数，主要投资航空装备、导弹、无人机等细分领域龙头，有望受益于新一轮军工采购周期带来的基本面改善 [4] 医药ETF (512010 SH) - 国内政策通过构建“双目录”支付体系、完善“双通道”管理机制、搭建全球交易平台等，空前支持创新药发展 [6] - 截至2025年1月，我国在研管线数量达7041个，全球占比29.5%，稳居全球第二，同比增长15.1%，增速远超全球平均水平 [7] - 2025年上半年我国创新药对外授权总金额突破660亿美元，已超过2024年全年的519亿美元，其中多笔交易金额超10亿美元 [7] - 该ETF一篮子配置医药领域龙头企业，创新药产业链占比高，能受益于国产创新药高速发展与出海加速 [7] 恒生新经济ETF (513320 SH) - “十五五”规划提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，抓住新一轮科技革命和产业变革机遇 [10] - 该ETF跟踪恒生港股通新经济指数，覆盖互联网、半导体、创新药、新能源等新经济领域龙头企业，科技含量高 [10] - 在“新质生产力”政策导向及高质量发展转型机遇下，该ETF有望持续分享产业升级与科技发展红利 [10] - 当前全球主要经济体处于宽松周期，提升全球风险偏好，为港股成长型资产创造有利宏观环境 [10]

活动概况 - 新疆上市公司协会组织辖区27家上市公司及相关机构共40余位代表赴上海开展为期三天的学习交流活动 [1] - 活动以"对标先进、赋能提升"为主线，通过政策解读、资本实践与企业参访三大模块搭建跨区域交流平台 [1] 政策与合规学习 - 参会代表在上海证券交易所接受资本市场监管政策专题培训，系统解读信息披露、公司治理、资本运作等方面的合规要求 [1] - 通过典型案例剖析深化对规范运作与风险防控的理解，并参观上交所投教基地认识资本市场发展历程与投资者保护机制 [1] 资本运作专题 - 申万宏源证券分析新形势下并购重组趋势与创新模式，分享通过价值管理推动企业高质量发展的实践路径 [1] - 尚颀资本通过闭门研讨会提供并购策略与金融资源对接的实战指导，助力企业提升资本运作能力 [1] 党建与企业治理 - 恺英网络作为党建示范企业，分享党建引领凝聚团队共识、推动业务创新及ESG建设与社会责任履行的经验 [2] 企业参访与交流 - 参会代表走访艾为电子、睿智医药、伯镭科技等上海标杆企业，交流技术创新、公司治理与可持续发展实践经验 [2] - 代表们走进在沪发展的新疆上市公司天山股份，探讨建材行业绿色转型与合规管理路径，实现本土经验与外部资源对接 [2] 活动成效与展望 - 活动通过多维度学习交流拓宽新疆上市公司发展思路，增强企业运用资本市场工具和推动产业升级的能力 [2] - 新疆上市公司协会表示未来将继续搭建高质量交流平台，推动更多跨区域合作，为区域经济高质量发展注入动力 [2]

交易核心信息 - 公司下属全资子公司杭州太龙金棠企业管理有限公司以人民币219.79万元受让京港基金0.67%普通合伙份额 [2] - 公司全资子公司合计持有55%合伙份额的郑州龙华医药产业基金合伙企业以人民币19,096.53万元受让京港基金82.33%有限合伙份额 [2] - 将京港基金的执行事务合伙人、管理人变更为西藏金缘投资管理有限公司 [2] 交易审批与进展 - 该交易于2023年12月26日经公司第九届董事会第二十次会议审议通过 [2] - 近日公司收到京港基金基金管理人发来的《私募投资基金备案证明》，确认基金管理人变更事项已在中国证券投资基金业协会完成备案 [2]

巴菲特退休安排与公司运营 - 95岁高龄的巴菲特正为其卸任伯克希尔哈撒韦公司CEO做最后安排，并加速向子女基金会转移1490亿美元遗产 [1] - 巴菲特将保留足够的伯克希尔A类股份，以帮助接班人格雷格·阿贝尔赢得股东信心 [1] - 巴菲特将不再撰写年度股东信，也不会在年度股东大会上发表讲话，相关工作将由阿贝尔接手 [3] - 伯克希尔第三季度营业利润同比大增34%，截至9月底持有创纪录的3817亿美元现金 [3] - 公司已连续12个季度净卖出股票，反映出在估值较高市场中的审慎态度 [3] 价值投资理念的探讨 - 对价值投资的理解不能过于狭隘，并非只有传统白马股才是价值投资，未来能实现技术突破和业绩腾飞的科技龙头股同样具有投资价值 [2] - 美股科技七姐妹从没有盈利到盈利爆发，证明其有投资价值，而国内部分科技股仍以题材概念驱动为主 [2] - 在经济转型背景下，大力发展新生产力，特别是十五规划重点提到的科技创新行业值得关注 [2] - 通过做价值投资，巴菲特在过去60年实现了年化收益20%，累计回报达5.5万倍的投资业绩 [3] 当前市场板块轮动分析 - A股和港股市场近期反复震荡，受美股科技七姐妹调整拖累，科技股出现回调，前期涨幅较大的热门科技股获利回吐压力大 [4] - 市场板块被戏称为“小登股”（科技股）、“中登股”（新能源、有色金属、电力设备）和“老登股”（白酒、医药等消费股） [4] - 板块轮动规律表现为先集中配置“小登股”，随后向“中登股”切换，最终轮动至“老登股”，近期出现科技股调整、消费股上涨的风格切换 [4] - 消费白马股虽短期受政策利空及居民收入增速下降影响，但其品牌价值及长期投资机会依然存在 [4] 牛市阶段与投资策略展望 - 当前市场处于牛市上半场，流入资金尚不足，导致资金集中投资科技股以获得高回报 [5] - 随着大盘站上4000点，牛市趋势确立，居民存款向股市搬家的现象将更明显，更多板块将迎来上涨机会 [5] - 在4000点之上的牛市下半场，科技、新能源、消费等板块有望轮番表现，科技股行情将去伪存真 [5] - 投资者应进行均衡配置，可将部分盈利较多的科技股获利了结，布局调整到位的新能源、消费等传统白马股 [6] - 大盘从2600点涨至4000点，但市场分化导致许多投资者“赚指数不赚钱”，此状况在牛市下半场或将改观 [6]

公司业务与战略 - 公司核心业务为医药产业，同时覆盖医疗康复、医疗美容等多个大健康领域，产品包括心脑血管药物、抗肿瘤药物、美容肽原料、胶原蛋白等 [1] - 公司正积极推进海南德澄国际医康养综合体项目，该项目定位为国际医康养综合体，依托二级康复医院，目标客群为康养、度假以及疗休养客群 [3] - 公司未来战略是依托海南自贸港政策，打造以高端国际医院为核心引擎、实现医研旅游一体化高端生态闭环的大健康产业模式 [3] 海南德澄国际医康养综合体项目 - 项目选址于澄迈县，暂未被纳入特许医疗政策覆盖范围，但享有海南自由贸易港普惠性政策，且区域内生态资源较好 [1] - 项目规划建设内容包括二级康复医院建筑面积约15500㎡（含主楼10000㎡和旅居医养中心5500㎡，规划床位182张）、高端医养中心建筑面积41450㎡（约507套）及康养会所建筑面积约4350㎡，项目总建筑面积约71828㎡，预计总投资约4.89亿元 [2] - 截至2025年上半年，项目部分建筑物主体结构已封顶，其他建筑主体结构建设稳步推进，并被列为海南省2025年重大项目 [2][3] - 公司已与国务院直属央企中国通用技术集团控股子公司宝石花医药科技签署战略合作框架协议，旨在整合双方资源优势推进医康养业务发展 [2] 公司财务表现 - 2025年1至9月，公司实现营收2.78亿元，同比下降21.71% [1] - 2025年1至9月，公司净亏损0.64亿元，亏损同比扩大1493.85% [1] 公司历史沿革 - 公司前身为1980年设立的新疆天山毛纺织品有限公司，于1998年在深交所上市，2016年7月通过重大资产重组置入嘉林药业100%股权，转型进入医药行业并更名 [1]

市场整体表现 - 11月11日A股三大指数高开低走，上证指数跌0.39%，深证成指跌1.03%，创业板指跌1.4% [1] 领涨板块与个股 - 新能源、存储芯片、有色金属概念股表现强势，多只个股盘中创历史新高，包括存储芯片股德明利、江波龙，光伏设备股阿特斯，金属概念股宏创控股、中信金属 [3][5] - 上纬新材午后“20CM”涨停，今年以来累计上涨1863.8%，公司微信公众号发布人形机器人新品预告 [3] - 医药概念股合富中国在11个交易日内走出10个涨停板，今年以来累计上涨165.4% [5][8] - 国城矿业午后1分钟涨停，走出两连板，10月以来累计涨幅超50% [5] 板块上涨驱动因素 - 煤炭、有色、化工、新能源、光伏及存储器等产品近期涨价，驱动相关板块走强 [5] - 高端制造领域延续复苏，钨价年内大幅上涨，挖掘机销量连续数月增长，反映供给收紧与需求修复共振 [7] - 人工智能应用快速发展拉动半导体、光模块等产业链需求和业绩，电子与计算机行业实现净利高增 [7] 机构观点与资金动向 - 德邦证券认为资源约束与需求改善共同推动工业品价格及企业盈利修复，海外市场布局深化和美联储降息提供外部支撑 [7] - 华宝证券指出在“反内卷”等政策推动下，供需格局持续优化，工业品价格呈现企稳回暖迹象 [7] - 公募基金三季报显示，截至2025年三季度末，主动权益类基金持股比例平均为88.73%，加仓思路围绕科技、资源品及新能源展开 [8] - 兴业证券认为创新药板块短期调整后弹性将提升，“创新+国际化”产业趋势不变，建议关注基本面改善的创新药产业链 [11] - 东海证券表示医药生物板块前三季度业绩承压，但创新药、CXO等子板块表现良好，行业有望温和复苏，建议关注多个细分领域 [11]

A股市场整体态势 - 市场进入缩量震荡阶段，量化及赚钱效应指标回落至中性区间，但资金“抄底”意愿仍存，投资者情绪回调幅度或相对有限 [1] - 短期大盘趋势偏强，但增量资金入场未见明显 [7] - 上证指数本周大概率创新高，因外盘走势好转，美股大涨有望带动A股 [10] - 创业板指数11月走势偏弱，与机构资金调仓换股有关，计算机、机械、医药、基础化工和国防军工等行业市值上涨但盈利变化为负 [10] 行业配置策略 - 建议仓位向哑铃配置迁移：科技为短期市场主线，关注恒生科技、A股算力、机器人等低位标的；红利板块具备防御性；可左侧布局预期偏弱但风险消化充分的顺周期消费板块 [1] - 主力资金净流入行业板块前五为食品、医药、中药、环保、固废处理；概念板块前五为大农业、钠电池、新零售、石墨烯、流感 [1] - PCB板块有所回调，但AI PCB行业底层增长逻辑未变，龙头厂商业绩预期逐步兑现，估值存在上修空间，后续存在密集潜在催化 [5] 煤炭行业 - 煤炭板块周期底部确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，下行风险充分释放 [3] - 自9月15日启动上涨以来，煤价已超过770元/吨，呈现超预期上涨态势，核心原因是5月以来行业供需格局发生根本性逆转 [3] - 当前煤价接近短期高点，冬季或小幅回落但空间有限，中期向上趋势不会改变 [3] 黄金与避险资产 - 市场避险情绪攀升，黄金标的表现强势，短期金价或宽幅震荡 [3] - 若市场避险情绪调整叠加多头获利了结，商品和股票价格或宽幅震荡 [3] - 中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现机会 [3] - 如果特朗普掌控美联储，从债市逃离的小部分资产将极大推升金价 [10] 锂电池行业 - 2025年储能政策推动储能电池需求超预期增长，单车带电量提升及以旧换新政策带动动力电池需求提高，全球储能及动力电池景气度有望延续 [5] - 锂盐需求料继续超预期，锂行业投资高峰期已过，供应增速预计逐步下滑，9月锂盐冶炼厂库销比为28%，降至2022年水平 [5] - 预计2025-2028年全球锂行业供应过剩量分别为10.1/7.8/2.9/1.1万吨，供需将逐渐转为紧平衡，锂价底部有望抬升，预计2026年锂价运行区间为8-10万元/吨 [5] - 建议关注锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的及拥有优质矿山资产的公司 [5]

市场整体表现 - 沪指下跌0.39%报4002.76点，深证成指下跌1.03%报13289点，创业板指下跌1.4%报3134.32点，科创50指数下跌1.42% [1] - 沪深北三市合计成交额达20141亿元 [1] - 场内近2800只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 保险、券商、半导体等行业板块走低 [1] - 食品饮料、零售、地产、农业、医药等行业板块走强 [1] - 培育钻石、钙钛矿电池、锂电池等概念板块表现活跃 [1] 市场分析与展望 - 短期市场进入业绩、政策和宏观事件空窗期，对年内经济预期相对稳定 [1] - 临近年末部分资金有保收益需求，市场整体或维持震荡，基本面因素对股市结构的影响可能减弱 [1] - 当前市场风险溢价处于历史中位水平，权益类资产估值仍在合理区间内 [1] - 企业盈利底部基本得到确认，预期政策发力将带动经济企稳，盈利驱动逐步增强 [1] - 市场有望由估值驱动转为基本面驱动，上行空间将进一步打开 [1]

根据提供的金融工程报告，以下是关于报告中涉及的量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型**[21] * **模型构建思路**：该模型基于价格动量原理，通过计算行业的扩散指数来识别具有向上趋势的行业，从而进行行业轮动配置[21][34] * **模型具体构建过程**：模型针对每个中信一级行业计算其扩散指数。具体过程涉及观察行业内成分股的表现，但报告中未提供计算扩散指数的具体公式和详细步骤[21][23] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型**[29] * **模型构建思路**：该模型利用GRU（门控循环单元）深度学习网络对分钟频量价数据进行处理，生成GRU行业因子，以把握短期交易信息并进行行业轮动[29][35] * **模型具体构建过程**：模型使用历史分钟频量价数据训练GRU网络。GRU网络能够捕捉时间序列数据的依赖关系，输出每个行业的因子值。报告指出该模型在短周期表现较好，但未提供网络结构、输入特征、训练周期等具体构建细节和公式[29][35] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** * 2025年11月以来超额收益：1.28%[26] * 2025年以来超额收益：6.21%[21][26] * 2024年全年超额收益：-5.82%[21] * 2023年全年超额收益：-4.58%[21] * 2022年全年超额收益：6.12%[21] 2. **GRU因子行业轮动模型** * 2025年11月以来超额收益：1.65%[32] * 2025年以来超额收益：-4.49%[29][32] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数**[23] * **因子构建思路**：该因子用于衡量某个行业整体趋势的强弱，数值越高代表该行业的向上趋势越强[23] * **因子具体构建过程**：报告未提供行业扩散指数因子的具体计算方法和公式，仅提供了截至特定日期的各行业因子取值[23][24] 2. **因子名称：GRU行业因子**[30] * **因子构建思路**：该因子由GRU深度学习模型生成，旨在从分钟频量价数据中提取有效信息，以预测行业短期表现[30][35] * **因子具体构建过程**：作为GRU模型的直接输出，每个行业对应一个因子值。报告未提供该因子值计算的具体技术细节和公式[30] 因子的回测效果 1. **行业扩散指数因子** * 报告未提供该因子独立的测试指标（如IC值、IR等），其效果直接体现在扩散指数行业轮动模型的超额收益上[21][26] 2. **GRU行业因子** * 报告展示了该因子的周度Rank IC序列和累计Rank IC曲线，但未给出具体的IC均值、IR等统计指标[31]