点击上图 ▲立即加入 美国4月CPI创4年来最低水平 5月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比增长2.3%，预期2.4%，前值2.4%，为自2021年2月以来最低水平。4月CPI环比增 长0.2%，预期0.3%，前值-0.4%。核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度。 目前，市场对美联储今年年内降息多次的预期已显著降温。芝商所"美联储观察工具"最新显示，美联储6月维持利率不变的概率超过80%，7月降 息的概率已降至不足四成。美国总统特朗普在社交媒体上表示，美联储必须像欧洲那样降息。鲍威尔的"太晚了"是怎么回事？美联储的策略对美 国不公平，美国已经准备好蓬勃发展。顺其自然吧，这将是件美好的事情！（综合华尔街见闻） ｜点评｜ 美国4月CPI继续降温，并不意味着美国政府近期的关税政策对美国物价没有产生扰动。4月国际原油价格大幅下跌，美国前期禽流感 对畜牧业的影响逐渐消散，鸡蛋价格快速回落。美国居民对未来通胀水平回升产生担忧，对服务业的消费意愿回落，机票价格走低，共同平抑 了CPI涨幅。然而，家具、家电、玩具等进口比重较高的产品价格已出现小幅回升迹象。 美国生产商们还 ...

业务进展 - 公司与长安马自达签署协议，将基于滑板底盘共同打造新能源汽车产品，这是第五家计划选用该技术的整车企业[1] - 北汽新能源已明确将基于合作滑板底盘推出多款新车型，首款车型量产预计在2026年左右[1] - 公司正在与多家海外企业密切洽谈滑板底盘合作[1] 技术特点 - 滑板底盘囊括整车所需的驱动、制动、转向、电池等关键部件，最大特点是车身上下分体，底盘实现独立运动与控制[1] - 上下车身分体可平行开发，同一款滑板底盘能兼顾轿车、SUV、MPV等不同车型[1] - 滑板底盘基于电池底盘集成技术(CTC)，在汽车底盘上直接安装电芯，相比传统模式可提供更多电池空间[3][4] 战略意义 - 滑板底盘将大幅降低新车型开发成本，为电动汽车行业新参与者敞开大门[2] - 有利于公司与整车企业实现更深度绑定，应对动力电池行业技术差距缩小带来的竞争压力[2] - 业务扩展至动力电池之外是公司延续发展前景的必然选择[3] 发展历程 - 从2018年开始做滑板底盘基础研究，2021年成立子公司时代智能作为运营主体[2] - 时代智能已拥有约600人团队，2024年江西宜春生产基地投产，2023年11月实现首款滑板底盘量产交付[6] - 制定了"531"计划，目标从第五年起每年为2-3家整车厂配套滑板底盘[6] 市场前景 - 滑板底盘有望在未来十年占据接近两位数的市场份额[8] - 新势力造车可借此降低十数亿元开发费用和48个月开发周期，大型车企可将其作为现有底盘平台补充[6] - 行业竞争加剧可能促使更多车企改变对滑板底盘模式的接受程度[7] 产品规划 - 滑板底盘分为小、中、大三款平台，可配套不同应用场景车型，车企可在12-18个月内开发新车型[6] - CTC技术可采用价格较低磷酸铁锂电池实现与三元电池相近续航里程，同时降低成本[4] - 此前推出的麒麟电池是CTP技术典型代表，通过跳过模组提高电池包能量密度[3]

交易概述 - 中创新航以"股权收购+表决权放弃+定向增发"组合方式入主苏奥传感，总耗资约11.8亿元，成为其控股股东 [1] - 该交易被视为整合新能源汽车产业链的关键布局 [1] 产能与市场表现 - 公司规划2030年总产能突破1000GWh [1] - 2024年国内动力电池有效产能利用率低于60%，储能电池不足50% [1] - 2024年全球动力电池装机量39.4GWh，同比增长16.6% [1] - 国内市占率从2023年8.5%降至2024年6.68%，成为头部企业中唯一逆势下滑者 [1] 资本开支与现金流 - 2023年资本开支超200亿元，2024年成都二期、厦门等项目再投270亿元 [1] - 2024年经营现金流仅31.13亿元，远不足以覆盖投资需求 [1][2] - 2024年投资活动现金流出高达177.08亿元，经营现金流覆盖率不足18% [2] 财务状况 - 2024年底总负债达744.19亿元，资产负债率60.8%，债务权益比率77.5% [2] - 有息负债从2023年291.71亿元激增至2024年461.16亿元 [2] - 一年内到期债务约189.6亿元，账面现金仅124.36亿元 [2] - 2024年财务费用达3.0亿元，同比增长114%，吞噬约35%净利润 [2] 研发与行业环境 - 2024年研发开支14.18亿元，占收入5.1%，研发费用率长期低于同行 [3] - 2024年动力电池收入同比下降12.1%，动力电池价格持续下行 [3] - 储能业务毛利率波动，公司造血能力面临考验 [3] 战略考量 - 收购苏奥传感押注产业链垂直整合，拓展热管理、传感器等业务协同 [3] - 短期内难以贡献显著收益，资本回报周期存疑 [3]

港股IPO市场回暖 - 2025年港股IPO显著回暖，截至5月13日已有20家企业上市，首日赚钱效应明显优于去年 [1] - 市场预期宁德时代、恒瑞医药等巨头赴港上市将进一步推动港股扩张，受政策优化和国际资金回流利好 [1] - 2025年已正式递表港交所的A股公司超过20家，另超过10家A股公司宣布筹划赴港上市 [6] 宁德时代港股申购情况 - 截至5月14日上午10点，宁德时代港股IPO孖展总额接近1418亿港元，认购倍数达60.96倍 [1][3] - 富途孖展630亿港元占比42.82%，辉立证券448亿港元占比30.45%，信诚证券180亿港元占比8.16% [2] - 相比去年美的集团港股上市时认购倍数仅3.25倍、孖展金额43.83亿港元，当前港股打新热度显著提升 [4] 宁德时代发行细节 - 发行价263港元/股，较A股5月12日收盘价257元人民币仅折价5%，较5月均价246.23元人民币几乎无折价 [5] - 全球发售1.18亿股H股，其中香港发售884.21万股占比7.5%，国际发售1.09亿股占比92.5% [4] - 预计募集资金净额307.18亿港元，90%用于匈牙利项目第一、二期建设，10%用于营运资金 [5] 公司基本面与估值 - 2022-2024年净利润分别为335亿元、473亿元、553亿元人民币，盈利能力持续提升 [5] - 按招股价计算，2024年PE约21倍，处于行业较低水平，与A股估值相当 [5] - 2025年一季度营收847亿元同比增长6.2%，电池销量超120GWh同比增长30%，储能销量占比近20% [7] - 一季度归母净利润139.6亿元同比增长32.9%，销售净利率17.5%创2018年以来单季度新高 [7] 全球业务与技术创新 - 全球设立六大研发中心、十三大电池生产基地，服务覆盖64个国家和地区 [5] - 欧洲动力电池市场份额从2021年17%提升至2024年38%，2025年继续增长 [8] - 在中东、澳洲获取大储项目订单，并发布全球首款9MWh储能系统TENER Stack，体积利用率提高45%，能量密度提升50% [8] 基石投资者阵容 - 吸引23名基石投资者包括中石化、科威特投资局、高瓴资本等，合计认购26.28亿美元股份 [6]

港股IPO市场回暖 - 2025年港股IPO显著回暖 截至5月13日已有20家企业上市 首日赚钱效应明显优于去年 [2] - 宁德时代等巨头赴港上市 港股将在政策优化 国际资金回流等利好因素影响下进一步扩张 [2] - 2025年已正式递表港交所的A股公司超过20家 另超过10家A股公司宣布正在筹划赴港上市 [6] 宁德时代港股申购情况 - 截至5月14日上午10点 孖展总额已接近1418亿港元 [1] - 截至5月14日上午10点10分 孖展认购倍数已近61倍 其中富途孖展为630亿港元 占比超42.82% 辉立证券448亿港元 占比30.45% 信诚证券180亿港元 占比8.16% [3] - 去年美的集团港股上市时 认购倍数仅为3.25倍 孖展认购金额仅43.83亿港元 [3] - 宁德时代拟全球发售约1.18亿股H股 中国香港发售股份884.21万股 占比7.5% 国际发售股份约1.09亿股 占比92.5% [3] 宁德时代发行与资金用途 - 发行价263港元/股 预计将收到全球发售募集资金净额约307.18亿港元 [4] - 约90%将用于推进匈牙利项目第一期及第二期建设 约10%将用于营运资金及其他一般企业用途 [4] 基石投资者与估值 - 宁德时代港股发售价为263港元/股 相比5月12日的A股收盘价257元/股 几乎只打了个95折 [5] - 去年下半年上市的美的集团 顺丰控股的港股发行折价均超过20% [5] - 宁德时代吸引了23名基石投资者 包括中石化 科威特投资局 高瓴资本等 合共认购约26.28亿美元的发售股份 [5] - 按招股价计算 宁德时代的上市估值约相当于2024年21倍PE 处于行业较低位置 与其A股估值大致相当 [5] 公司业绩与业务拓展 - 2022年 2023年及2024年 公司利润分别为人民币335亿元 473亿元及553亿元 盈利能力呈持续提升趋势 [5] - 一季度宁德时代实现营收847.0亿元 同比增长6.2% 期内电池销量超过120GWh 同比增长超过30% 其中储能销量占比接近20% [7] - 一季度销售净利率达到17.5% 达到2018年以来单季度最高水平 2025年第一季度 共实现归母净利润139.6亿元 同比增长32.9% [7] - 在欧洲市场动力电池销量实现同比增长 市场份额从2021年的17%提升至2024年的38% 排名第一 且2025年以来市场份额仍在提升 [8] - 在中东 澳洲等市场接连获取大储项目订单 [8] - 发布了全球第一款9MWh超大容量储能系统TENER Stack 体积利用率提高45% 能量密度提升50% [8]

市值管理政策变革 - 中国证监会2024年11月发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确市值管理定义为企业以提高质量为基础的战略管理行为 [1] - 国务院国资委2024年12月将市值管理纳入央企考核硬指标，构建"价值创造-价值经营-价值实现"闭环逻辑 [1] - 2025年成为中国市值管理从"混沌生长"迈向"制度自觉"的元年，覆盖央企、地方国企及民营上市公司 [1] 市值管理理论演进 - 传统股东价值最大化理论存在短期化倾向、单一维度考核和风险收益错配三大缺陷 [2][3][4] - 动态能力理论强调企业需通过敏捷战略响应市场变化，华为虚拟受限股计划绑定员工利益与长期技术创新，研发投入年均增长20% [5] - 生态价值理论推动"绿水青山就是金山银山"实践，宁德时代电池回收技术提升估值 [6] - ESG理论通过环境、社会、治理三维度评估企业可持续发展能力，重塑估值逻辑 [7][8] 市值管理政策变迁 - 萌芽期（2005-2014）市值管理缺乏细则导致股价操纵现象 [10] - 规范期（2015-2024）科创板允许未盈利企业以"市值+技术壁垒"上市，中芯国际IPO市值达6000亿元 [11] - 进化期（2025年起）建立破净企业强制整改机制，32家市净率<1的央企通过资产剥离或技术升级修复估值 [14] 市值管理实践案例 - 恒康医疗因技术虚标、财务造假、高质押跨界并购导致市值蒸发200亿元并破产重整 [20][21][22] - 宁德时代通过技术梯度护城河（三元锂/钠离子/凝聚态电池分层布局）实现市值从2000亿到1.5万亿元跨越 [25][26][27][28] - 宁德时代构建矿产-电池-回收闭环，产业链协同效应贡献营收增长40%，生态圈企业总市值增长超4000亿元 [31][32] 市值管理核心逻辑 - 本质是企业价值系统性重构，需平衡守正（合规治理）、创新（技术突破）与进化（动态适配） [34][35][36] - 技术成熟度（TRL）标准未来将覆盖新一代信息技术、生物医药等新质生产力行业，形成"技术-市值"挂钩机制 [15] - 期权激励创新可借鉴特斯拉风险共担模式，国内高成长企业试点"零底薪+全浮动"机制 [17]

宁德时代港股IPO概况 - 香港公开发售部分获得21倍超额认购，吸引517亿港元融资认购 [3] - 全球发售1.18亿股股份，发行价最高不超过263港元，预计募资净额约307亿港元 [3] - 香港公开发售884.2万股占7.5%，国际发售1.09亿股占92.5% [3] - 若行使发售量调整权及超额配股权，募资净额将达406.36亿港元，有望成为2025年港股最大IPO [4] - 全球发售于5月15日结束，5月20日在香港联交所挂牌上市 [5] 估值与资本认购情况 - 港股上市估值约2024年21倍PE，与A股估值相当 [7] - 基石投资者认购约26.28亿美元（203.71亿港元），包括中石化、KIA、高瓴资本等20余家机构 [7] - 机构投资者认购的1.09亿股股份已全部售罄 [8] - 按招股价计算接近A股价格高位定价 [6] 股权结构变化 - 全球发售前曾毓群持股23.27%，黄世霖10.58%，李平4.58% [9] - 若未行使调整权，总股本45.21亿股，曾毓群持股降至22.66%，黄世霖10.39%，李平4.46% [9] - 李平捐赠405万股（价值10.4亿元）后持股将降至4.36% [9][10] 募资用途与海外战略 - 90%募资将投向匈牙利项目第一、二期建设 [11] - 正在推进匈牙利工厂、西班牙工厂及印尼电池产业链项目 [12] - 印尼项目已投入38.8亿元，匈牙利项目投入46亿元 [12] - 去年募集20亿美元债券中11亿美元用于德国图林根项目 [13] - 海外毛利率29.45%高于境内22.25% [14] 行业背景与公司现状 - 国内新能源车需求增速放缓，动力电池销量增速从2022年107.97%下滑至2024年18.85% [14] - 国内新能源乘用车渗透率突破50%，海外电动化进程滞后 [14] - 2024年出现十年来营收首降，动力电池系统营收减少11.29% [14] - 行业价格战导致储能电池系统营收降低4.36% [14]

新能源汽车动力电池新国标专题 - 活动聚焦新国标实施对电池行业的影响，包括不起火、不爆炸的技术实现难度以及符合新国标的技术路径和解决方案 [2] - 探讨如何拓宽动力电池性能边界，参与企业包括国轩高科、多氟多、尚水智能 [2] - 活动形式为圆桌论坛+主持提问+在线直播，直播覆盖30万+锂电行业粉丝 [3] 500Ah+大储能电芯专题 - 讨论储能大电芯快速发展的背后逻辑及500Ah+大储能电芯对材料和工艺的挑战 [4] - 分析500Ah+大储能电芯为客户带来的价值以及大储电芯价格战的趋势 [6] - 参与企业包括赣锋锂电、昆宇电源、欣旺达、诚捷智能 [4][6] 同期宣传活动安排 - 云逛展直播覆盖宁德时代、比亚迪、国轩高科等头部企业，展示电池及设备材料技术 [5][7] - 独家专访报道聚焦企业高层对话和产品技术，内容发布于起点锂电公众号及自媒体平台（覆盖100万+粉丝） [8] - 微视频宣传包括1-5分钟产品技术介绍视频，发布于视频号和抖音号（覆盖30万+粉丝） [10][11] 活动形式与平台 - 圆桌论坛和云逛展均采用在线直播形式，直播地点为CIBF展深圳宝安会展中心 [3][7] - 内容输出包括独家专访、企业软文、企业通稿及短视频，覆盖多平台传播 [8][10]

新能源商用车产业现状 - 新能源商用车产业处于关键转折点 技术迭代与场景创新形成历史性交会 行业即将迈入技术深化与场景拓展并举的战略机遇期 [2] - 中国新能源商用车渗透率已攀升至20% 正式进入高速增长阶段 其中新能源VAN车渗透率突破40% 新能源轻卡渗透率接近20% [3] - 新能源重卡应用场景持续拓展 电动化转型即将迎来爆发式增长 [3] 亿纬锂能技术布局 - 公司发布8款开源电池产品 覆盖从物流车微面 轻卡到重卡短倒 干线再到客车和工程机械的全场景工况需求 [2] - 下一代"兆瓦级"453kWh电池新品仅需18分钟完成10%至80%电量补给 配合1500kW超充技术 每年可为用户创造超过5万元运营增收 [3] - 采用CTB电池车身一体化技术将448kWh电池系统高度压缩至1米以内 较传统方案减重0.5吨 每车每年可多装360吨货物 6年生命周期多创收7.2万元 [6] 细分市场解决方案 - 针对城配市场推出41.86kWh标准化电池 以2C恒流直充架构实现18分钟极速补能 [5] - 北方市场搭载LMX材料体系的160kWh轻卡电池可在-20℃保持85%能量效率 [5] - 客车领域43.8kWh电池提供10年100万公里质保 破解"车电不同寿"难题 [7] - 工程机械领域350kWh电池支持2分钟快速装配与6000次循环寿命 将设备收益周期延长30% [7] 未来市场展望 - 预计2030年工程机械锂电市场规模将突破80GWh 成为继乘用车 商用车之后的第三增长极 [4] - 公司与华为联合开发超充技术解决方案 实现电芯级5C快充与液冷桩端技术融合 [7] - 与三一重卡 东风商用车等头部车企共建"全场景展车区" 强化从电池研发到整车适配的产业链穿透力 [7] 行业转型方向 - 从追求单一性能指标转向全生命周期价值创造 从被动适应场景转向主动定义运输效率 [8] - 行业关注点聚焦于充电时间优化 电池质保覆盖极端天气 残值评估对接金融方案等实际需求 [8]

动力电池行业整体表现 - 4月国内动力电池装车量达54.1 GWh，同比增长52.8%，其中磷酸铁锂电池占比82.8%（44.8 GWh，同比+75.9%），三元电池占比17.2%（9.3 GWh，同比-6.3%）[1] - 动力和其他电池总销量118.1 GWh（同比+73.5%），动力电池占比73.4%，其他电池（主要为储能）占比26.6%，其他电池占比环比提升2.4个百分点[5] - 动力电池出口同比增长53.6%，动力和其他电池合计出口22.3 GWh（占比18.9%），其中储能电池出口增速快于动力电池[9][11] 企业竞争格局 - 宁德时代4月装车量21.2 GWh（市占率39.44%，环比-2.94个百分点），18个月来首次跌破40%，但仍居榜首[1][3] - 比亚迪装车量14.17 GWh（市占率26.35%，环比+1.83个百分点），与宁德时代差距缩小至13.09个百分点[1][3] - 中创新航装车量3.78 GWh（市占率7.02%，环比+1.87个百分点），国轩高科装车量3.14 GWh（市占率5.85%，环比+1.04个百分点），两者差距缩小至1.17个百分点[3][4] - 前十企业合计装车量50.6 GWh，市占率93.5%，较去年同期下降3个百分点[4] 技术路线分化 - 磷酸铁锂电池领域：宁德时代装车量14.76 GWh（市占率32.94%），比亚迪14.17 GWh（市占率31.62%），两者差距从年初10.12个百分点缩至1.32个百分点[2] - 三元电池领域：宁德时代市占率72.06%，中创新航11.9%，宁德时代保持绝对领先[2] 出口市场动态 - 宁德时代动力电池出口量国内第一，比亚迪第二，孚能科技第三[12] - 国轩高科动力电池出口同比增速达555.2%，一季度海外装车量2 GWh（同比+108.2%），首次进入除中国外全球前十[12] - 国轩高科海外收入110.05亿元（同比+71.21%），海外收入占比从20%提升至30%[12] 企业增长亮点 - 国轩高科4月销量同比增速190.6%（动力电池），出口同比增速173.5%（动力和其他电池），均为前十企业中最高[9][11] - 欣旺达动力电池销量同比+179.4%，瑞浦兰钧同比+166.6%，出口市场表现突出[11]