商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划到2027年底发射1296颗卫星，到2030年底完成15000颗卫星发射[17] - 商业航天产业价值链呈金字塔格局，地面设备与卫星服务市场价值占比合计超90%[9] - 运载火箭一级发动机价值占比达54.3%，二级发动机价值占比为28.6%[13][14] - 2025年或为行业拐点，预计2026-2027年国内星座建设将进入第一轮加速期[32] 扫地机器人 - 全球扫地机领先企业iRobot申请破产保护，25年第三季度收入1.46亿美元，亏损0.22亿美元[40] - 2025年4月至9月，中国扫地机线上销额同比增速分别为81%、29%、27%、54%、87%、26%，主要由销量增长拉动[43] - 2025年10-11月，受去年同期高基数影响，扫地机线上销额同比分别下降35%和30%[43] 液冷 - 英伟达GB200 NVL72机柜功耗达120kW，GB300 NVL72机柜系统功耗进一步提升至130-140kW，液冷方案成为必然选择[49] - 谷歌第七代Ironwood TPU单芯片功耗突破600W，集群功率达10MW，液冷已成为标准配置[47] - 液冷行业投资分为三阶段：海外验证期（正在发生）、放量兑现期（即将到来）[56] 钨材料 - 截至2025年12月19日，65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，较年初上涨200.7%[65] - 截至同期，仲钨酸铵（APT）价格报65万元/吨，较年初上涨208.1%[65] - 2025年第三季度，华锐精密归母净利润0.52亿元，同比增长916%；欧科亿归母净利润0.50亿元，同比增长69%[76] 中创新航 - 2025年上半年，公司实现营收164亿元，同比增长31.7%，其中储能电池营收58亿元，同比增长109.7%，占比达35%[96] - 2025年1-10月，公司全球动力电池装机量市占率达4.8%，位列第四[117] - 预计公司2025-2027年营收有望达到423亿元、748亿元和963亿元[128] - 预计全球储能电池出货量将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh[112]

文章核心观点 - 2025年创业板指年度涨幅超过45%，领跑核心宽基指数，印证了新质生产力的成长韧性 [1] - 展望2026年，在“十五五”规划开局之年，创业板有望在科技强国与反内卷两大主线推动下，迎来估值重塑与价值重估的新阶段 [1] 一、主线一：科技强国 —— 新质生产力的主战场 - 科技自立自强是“十五五”规划的核心战略，创业板作为新质生产力的“主战场”，将承接政策红利与产业趋势的双重赋能 [4] - 创业板指成份股中，新一代信息技术、新能源汽车、生物医药三大核心赛道市值占比超过70% [4] - 2025年电力设备、电子等行业归母净利润率先企稳改善，前三季报数据显示，部分科技细分领域利润增速超过40% [4] - 保险、社保等长线资金不断入市，或将为创业板估值重塑持续提供流动性支撑 [4] 二、主线二：反内卷 —— 供需优化与盈利改善 - “反内卷”政策旨在纠偏恶性竞争，推动供给侧结构性改革，是2026年部分创业板重要产业（如新能源、部分制造业）最直接的盈利改善催化剂 [7] - 政策通过规范市场秩序、引导淘汰落后产能，将有效缓解相关行业的供给压力，行业供需关系或将迎来边际改善，产品价格和企业毛利率有望企稳回升 [7] - 头部企业凭借技术、成本和规模优势，市场份额和定价权将进一步增强，盈利能力（ROE）将得到显著修复 [7] - 在政策引导下，企业资本开支更趋理性，或将把更多资源用于技术创新和效率提升，改善自由现金流，提升股东回报潜力和内在价值 [7] 三、创业板指2026年投资机遇备受关注 - 截至2025年12月17日，创业板市盈率TTM为39倍，处于近10年37%分位，低于历史上63%的时期，估值已回落至低位 [8] - 市场一致预期显示，2025-2027年创业板指归母净利润增长率分别为38%、30%、23%，盈利增长确定性较强 [8] - 随着年报发布临近，若指数点位保持稳定，业绩落地后市盈率将进一步回落，有望进入历史相对低估区间 [8] - 投资者可以选择创业板指数ETF产品来捕捉2026年创业板的投资机遇，易方达创业板ETF（159915）及其联接基金在同标的指数产品中规模与流动性均位于首位 [9]

固态动力电池技术成果发布 - 固态离子能源科技（武汉）有限公司子公司江苏九星能源科技有限公司于12月21日在江苏盐城正式发布固态动力电池技术成果 [1] - 发布的51Ah车规级固态电池系列产品已率先通过中汽研实验室检测认证 [1] - 该成果标志着固态电池科研成果在盐城完成了从中试孵化到产业化生产的关键一跃 [1] 固态电池技术特点与优势 - 发布的为聚合物基固态电池，由公司创始人兼首席科学家郭新团队历时多年研发而成 [1] - 与当前主流液态锂电池相比，该技术采用高安全性的固体电解质材料，能有效降低电池热失控风险 [1] - 产品具备宽温域工作能力，能量密度也得到显著提升 [1] - 产线通过对原有液态电池产线进行适应性改造升级而成，兼容现有产业基础，有效控制了成本 [1] - 中国化学与物理电源行业协会副理事长梁锐认为，该成果工艺兼容性极强，成本控制出色，综合性能突出 [3] 产业化进展与行业地位 - 公司对关键材料和生产工艺进行创新，推动了技术的快速转化与产品落地，在国内处于行业领先地位 [1] - 该系列产品填补了国产高安全固态电池动力应用的产业化空白，率先实现中试量产与订单交付，具有标志性意义 [3] - 该技术让中国固态电池技术在全球赛道占据独特竞争优势 [3] 产业生态与商业应用 - 公司在发布当天与龙集动力、金银河、中基等产业链伙伴签署合作协议，构建起“研发—生产—应用”的协同生态 [2] - 固态电池能广泛应用于新能源汽车、两轮电动车、无人机、机器人及消费电子等多个领域 [2] - 公司目前正以消费电子等市场为切入点，加速商业化进程 [2] 区域产业基础与协同 - 项目落户盐城是基于当地日益雄厚的新能源产业基础，盐城是长三角地区首个新能源发电装机容量突破2000万千瓦的城市 [2] - 盐城经济技术开发区及周边集聚了从关键材料、电池制造到新能源汽车应用的相对完整产业链条，形成特色鲜明的产业集群 [2] - 固态电池项目的推进将进一步补强和完善盐城全市动力电池产业链，为产业升级提供新的核心动力支撑 [2] - 此次产业化突破是盐城坚持创新驱动、积极培育战略性新兴产业集群的成果，展现了地方优势产业承接并助推前沿科技成果转化的强大动能 [3]

固态电池概念市场表现与估值泡沫 - 固态电池概念在A股市场受到关注，部分个股显现短期投机炒作特征，甚至出现“击鼓传花”的博弈现象 [2] - 一些市场主体借技术概念反复造势，将固态电池过度渲染为“锂电池终极形态”，其非理性行为已在股票交易走势中体现 [2] - 短短一年多时间，部分与固态电池相关或关联度不高的企业市值实现数倍增长，个别企业涨幅甚至超过10倍 [2] - 相关企业当前平均估值达85倍PE、12倍PS，相较传统锂电池30倍PE、3倍PS的合理区间，溢价近3倍，严重透支未来数年的技术突破与盈利增长预期 [2] 技术概念辨析与行业认知偏差 - 此前业内争议较大的“半固态电池”概念属于技术定义层面的伪命题，现已被统一命名为“固液混合电池” [3] - 固液混合电池与传统液态电池不仅在电解质形态上，在底层生产工艺、核心设备体系、供应链配套逻辑等方面也存在本质区别，并非简单的升级或过渡关系 [3] - 部分主机厂及动力电池企业将固态电池相关概念作为营销噱头，以撬动资本关注、维系股价和市值，推动了市场的非理性追捧 [3] - 行业存在对固态电池量产装车“一夜封神”的集体幻想，概念狂热背后是对技术落地的非理性认知 [3] 技术成熟度与产业化挑战 - 头部企业如宁德时代在全固态电池领域已深耕7至8年，但其掌舵人评估当前行业最高技术水平仅为4级（以1为初涉，9为技术成熟且可大规模量产） [4] - 从实验室材料技术突破到产业端规模化量产应用之间存在巨大鸿沟，“0到1”的底层技术突破仍未实现实质性落地 [4] - 全固态电池量产时间表已从最初普遍预期的2030年，推迟至近期部分人士提出的2035年，反映了真实的技术挑战 [5] - 核心技术层面首要难题是技术路线不确定性，当前主流的氧化物、硫化物、聚合物、卤化物等固态电解质路线均存在难以克服的瓶颈 [5] - 部分材料需在高温、高压环境下实现离子传导，对制造工艺提出前所未有的要求，从克级样品制备到吨级量产的技术跨度远超想象 [5] - 配套体系上，从材料研发、设备制造到工艺优化的整条产业链均处于不成熟阶段，每个环节都需历经“实验室研发—中试验证—量产落地”的漫长周期 [5] - 即便产业链初步成型，量产阶段的良品率仍是关键制约，难以支撑商业化生产 [5] 政策引导与产业发展方向 - 工业和信息化部印发的《2025年工业和信息化标准工作要点》首次建立全固态电池标准体系，涵盖安全、性能、材料三大维度，为产业规范化发展筑牢基础 [4][5] - 政策内容体现了当前技术产业化的迫切性与艰巨性 [5] - 未来全固态电池实现商业化落地后，短期内也只是高端新能源汽车及特种储能市场的有益补充，而非对现有体系的全面替代 [6] - 行业需在技术路线选型、量产可行性验证、商业化价值评估等维度褪去概念炒作浮躁，回归产业发展本质逻辑 [6] 行业理性发展建议 - 需在认知上对固态电池“祛魅”，剥离其“万能解药”的理想主义光环，明确安全为首要前提，其次是成本和能量密度的核心评价标准 [6] - 安全问题并非唯有改变电池形态一种途径，行业更应将精力聚焦于液态电池全生命周期的安全提升、低温性能优化、成本管控等现实维度 [6] - 相较于二级市场的虚火旺盛，一级市场对材料、装备等基础性研发环节的关注度显著缺位 [7] - 固态电池研发是长线工程，需要耐心与容错空间，一级市场资本应回归理性，聚焦技术本质而非概念噱头，给予深耕研发的企业更多时间与支持 [7] - 国家相关政策对固态电池的支持，本质上是鼓励长期主义的技术攻关与产业培育，而非短期的资本投机 [7] - 我国锂电产业坐拥全球最大市场份额，但在固态电池产业化之路上，保持清醒头脑和理性认知远比高涨情绪更为重要 [7]

2025年1-10月全球动力电池市场核心数据 - 2025年1-10月全球动力电池累计装机量约为867.4GWh，同比增长34% [2] - 同期全球新能源汽车累计销量为1609.1万辆，同比增长24% [2][4] 全球市场增长动力与短期波动 - 10月全球动力电池装机量同比增速仅为22%，较上月出现明显下滑 [2] - 增速下滑主要受英美两国市场影响，10月两国动力电池装机量分别大幅下降53%和52% [2] 市场区域格局 - 中国是全球最大的动力电池装机市场，1-10月装机量达549.0GWh，占据全球63.3%的份额 [2][7] - 美国是第二大市场，1-10月装机量为103.5GWh [7] - 德国、英国、法国分别以33.1GWh、30.8GWh、16.9GWh位列第三至第五 [7] 企业竞争格局 - 全球动力电池装机量前十企业中，中国企业占据六席 [2] - 韩国三大电池企业（LGES、SK On、三星SDI）合计市场份额为16.2%，较去年同期下降近1个百分点 [2] - SK On排名从去年第六位下滑至第七位，三星SDI从第八位下滑至第九位 [2] 产品技术路线 - 从电池类型看，磷酸铁锂电池装机量领先，达500.9GWh [5] - 三元电池装机量为364.0GWh [5] - 其他类型电池装机量为2.5GWh [5] 下游应用分布 - 乘用车是动力电池最主要的应用领域，装机量达755.3GWh [5] - 客车装机量为105.0GWh [5] - 专用车装机量为7.1GWh [5]

文章核心观点 - 国家层面正通过政策法规深入整治多个行业的“内卷式”竞争，推动市场秩序从“价格战”转向“价值战”，以促进高质量发展 [3] - 互联网平台、光伏、汽车、动力电池等多个行业的“反内卷”举措已取得积极进展并持续深化，旨在构建优质优价、良性竞争的市场生态 [3] 互联网平台价格行为规范 - 国家发改委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，共计7章29条，旨在规范平台价格行为，保护消费者和经营者权益 [3][5] - 《行为规则》明确禁止低价倾销、价格歧视、串通涨价、价格欺诈、哄抬价格等行为，为平台及平台内经营者提供明确的价格行为指引 [5] - 规则要求平台不得对平台内经营者的价格行为进行不合理限制或附加不合理条件，保护经营者自主定价权，并需公开差别定价、动态定价、竞价排名等规则 [6] - 针对消费者权益保护，规则聚焦知情权与自主选择权，要求显著展示免密支付、自动续费等服务选项并提供便捷取消途径，鼓励建立价格争议在线解决机制 [6][7] - 规则实施日期定为2026年4月10日，实施前将组织主要平台经营者对照要求进行自查，强调规则不会影响平台经济领域正常的商业模式 [7] 光伏行业“反内卷”进展 - 光伏行业“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，由通威集团和协鑫集团作为前两大股东，合计持股47.14%，旨在通过市场化、法治化机制整治恶性竞争 [9] - 2025年被行业称为“反内卷”元年，光伏行业开展了不低于成本招采、引导有序竞争等工作，产业链价格已企稳回暖 [9][10] - 2025年前三季度，光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，相比第二季度亏损减少56.18亿元，收窄约46.7% [9] - 行业治理进入攻坚期，下一步将加强产能调控，推动落后产能有序退出，并健全价格监测机制，打击价格违法、虚假营销等行为 [11] 其他行业动态与政策导向 - 除互联网和光伏外，磷酸铁锂正极材料生产厂家已集体提价，《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》也正在公开征求意见 [3] - 中央经济工作会议明确将“深入整治‘内卷式’竞争”列为明年重点任务，相较2024年“综合整治”的表述进一步递进，释放政策深化信号 [12][13] - 整治“内卷式”竞争需坚持系统观念，包括严格落实公平竞争审查制度、深化要素市场化改革，以从根源上减少市场扭曲引发的内耗 [14]

固态动力电池技术成果发布 - 江苏九星能源科技有限公司在江苏盐城正式发布固态动力电池技术成果，其51Ah车规级固态电池系列产品已通过中汽研实验室检测认证，标志着该技术完成了从中试孵化到产业化生产的关键一跃 [1] - 发布的聚合物基固态电池由固态离子能源科技（武汉）有限公司创始人兼首席科学家郭新团队历时多年研发，采用高安全性固体电解质材料，能有效降低电池热失控风险 [3] - 该技术通过对原有液态电池产线进行适应性改造升级而成，具备宽温域工作能力，能量密度显著提升，且通过材料与工艺创新兼容现有产业基础，有效控制了成本，推动了技术快速转化与产品落地 [3] 技术优势与行业地位 - 固态电池因其更高的安全性和能量密度潜力，被视为下一代动力电池的重要研究方向 [3] - 中国化学与物理电源行业协会副理事长梁锐认为，该聚合物基固态电池成果工艺兼容性极强，成本控制出色，综合性能突出 [4] - 该系列项目填补了国产高安全固态电池动力应用的产业化空白，使中国固态电池技术在全球赛道占据独特竞争优势，其率先实现中试量产与订单交付具有标志性意义 [4] - 固态离子能源研发部经理许非凡表示，该技术在国内处于行业领先地位 [3] 商业化应用与产业生态 - 固态电池能广泛应用于新能源汽车、两轮电动车、无人机、机器人及消费电子等多个领域 [3] - 公司正以消费电子等市场为切入点，加速商业化进程 [3] - 江苏九星能源与广东龙集动力、佛山市金银河智能装备、深圳市中基自动化等产业链伙伴签署合作协议，构建起“研发—生产—应用”的协同生态 [3] 区域产业基础与支持 - 盐城是长三角地区首个新能源发电装机容量突破2000万千瓦的城市，在盐城经济技术开发区及周边集聚了从关键材料、电池制造到新能源汽车应用的相对完整产业链，形成特色鲜明的产业集群 [4] - 江苏九星能源是固态离子能源科技（武汉）有限公司在盐城设立的全资子公司，其落户基于当地日益雄厚的新能源产业基础 [4] - 依托盐城的新能源汽车及配套优势，固态电池项目将进一步补强和完善该市动力电池产业链，为产业升级提供新的动力支撑 [4]

互联网平台价格行为新规 - 国家发改委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，旨在规范平台价格竞争秩序，构建良好平台生态 [2] - 新规共计7章29条，明确禁止低价倾销、价格歧视、串通涨价、价格欺诈、哄抬价格等行为，划清竞争“红线”和“底线” [3] - 新规要求平台不得对平台内经营者的价格行为进行不合理限制或附加不合理条件，保护经营者自主定价权 [4] - 新规要求公开差别定价、动态定价、竞价排名等规则，规范补贴促销行为，细化明码标价规定，以规则透明化遏制“虚假满减”、“先涨后降”等行为 [4][6] - 新规聚焦保护消费者知情权与自主选择权，规定提供免密支付、自动续费等服务时需显著提示并提供便捷取消途径 [6] - 《互联网平台价格行为规则》的实施日期定为2026年4月10日，为平台经营者预留自查整改时间 [6] 光伏行业反内卷进展 - 光伏行业“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，由通威集团和协鑫集团作为前两大股东，合计持股47.14%，旨在通过市场化、法治化机制整治行业恶性竞争 [8] - 2025年被行业称为“反内卷”元年，光伏行业主要开展不低于成本招采以及销售、引导有序竞争等工作 [8] - 2025年前三季度，光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元人民币，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度亏损减少56.18亿元，收窄约46.7% [8] - 国家能源局表示，光伏行业整治“内卷式”竞争持续高位推进，产业链各环节价格已企稳回暖，竞争秩序逐步修复 [9] - 工信部表示行业治理进入攻坚期，将进一步加强产能调控，推动落后产能有序退出，并健全价格监测机制，打击价格违法等行为 [9] 政策导向与行业趋势 - 中央经济工作会议明确将“深入整治‘内卷式’竞争”列为明年重点任务，相较2024年“综合整治”的表述进一步递进，释放政策继续深化落地的信号 [10][11] - 全国政协经济委员会办公室观点认为，摆脱内卷必须将竞争层次从“价格战”转向“价值战”，强化企业科技创新主体地位，支持“专精特新”企业发展 [2] - 中央财办表示，将加快完善重点行业产能调控机制，加强动态监测预警，并综合运用信用监管、价格执法、反垄断等手段规范市场竞争秩序 [11] - 整治“内卷式”竞争需坚持系统观念，严格落实公平竞争审查制度，深化要素市场化改革，从根源减少市场扭曲引发的内耗 [12] 其他行业动态 - 除互联网平台和光伏外，汽车、动力电池等多个领域“反内卷”也取得积极进展 [2] - 磷酸铁锂正极材料生产厂家已集体提价 [2] - 《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》正面向社会公开征求意见 [2]

核心观点 - 中信建投首次覆盖正力新能并给予“买入”评级 认为公司利润已进入向上拐点 2026及2027年估值低于行业平均水平 利润成长性及出货增速远超行业 [1] 财务业绩与预测 - 2024年公司总营收41.6亿元 同比增长10.8% 归母净利润0.9亿元 首次扭亏为盈 [2] - 2025年上半年营收31.7亿元 同比增长71.9% 归母净利润2.2亿元 经营性盈利0.873亿元首次转正 [2] - 预计2025年、2026年、2027年营收分别为80.28亿元、128.05亿元、182.15亿元 归母净利润分别为5.44亿元、12.37亿元、17.30亿元 [1] - 对应2025年、2026年、2027年市盈率分别为38倍、17倍、12倍 [1] 出货量与市场份额 - 2025年上半年出货量同比增长99.2%至7.82GWh 市占率从2022年的0.03%提升至2% [3] - 预计2025年、2026年全年出货量分别为18.89GWh、30.04GWh 同比均增长59% [3] - 出货增速远高于该行对明年全球电动车销量同比增长17%的预期 [3] 产能与运营效率 - 2025年预计产能稼动率提升至76.2%以保证客户出货 旺季预计处于满产状态 [3] - 2026年、2027年预计分别新增10GWh、15GWh产能以承接新定点项目放量 [3] - 2025年上半年稼动率为62.9% 预计2025年、2026年将分别提升至76.2%和86.3% [4] 盈利能力驱动因素 - 规模化带来研发、管理费用摊销下降是单位盈利转正的核心因素 [4] - 稼动率提升带来单位折旧下降 [4] - 随着出货量以远高于行业增速提升 规模化效应预计将持续带动研发、管理费用均摊下降 [4] - 产能稼动率提升及折旧摊销进一步下降 预计单位盈利有望进一步扩大 [4] 第二增长曲线 - 公司是中国动力电池行业中首家同时获得AS9100D航空航天质量管理体系认证和中国民航局适航认证的企业 也是苏州市首批低空经济领航企业 [5] - 公司的“三高一快”电池已实现固定翼载人电动飞机动力电池的量产交付 [5] - 航空电池对能量密度、安全性要求较高 预计批量交付的价值量及利润水平高于车用动力电池 有望成为公司利润的第二增长曲线 [5]

核心观点 - 中信建投首次覆盖正力新能给予“买入”评级 核心观点是公司利润已进入向上拐点 2024年及2025年上半年归母净利润和经营性盈利均首次转正 预计未来三年营收与利润将高速增长 且2026年及2027年估值低于行业平均水平 [1] 业绩表现 - 2024年公司实现总营收41.6亿元 同比增长10.8% 归母净利润0.9亿元 首次扭亏为盈 [2] - 2025年上半年营收31.7亿元 同比增长71.9% 归母净利润2.2亿元 其中经营性盈利0.873亿元 首次实现转正 [2] - 预计2025、2026、2027年营收分别为80.28亿元、128.05亿元、182.15亿元 归母净利润分别为5.44亿元、12.37亿元、17.30亿元 [1] 出货量与产能 - 2025年上半年出货量同比增长99.2%至7.82GWh 市占率从2022年的0.03%提升至2% [3] - 预计2025年、2026年全年出货量分别为18.89GWh、30.04GWh 同比均增长59% 增速远高于该行预期的明年全球电动车销量17%的同比增速 [3] - 2025年预计产能稼动率提升至76.2%以保证客户出货 旺季预计满产 2026、2027年预计分别新增10GWh和15GWh产能以承接新定点项目放量 [3] 盈利能力驱动因素 - 公司单位盈利转正的核心驱动因素是规模化带来的研发、管理费用摊销下降 其次是稼动率提升带来的单位折旧下降 [4] - 预计出货量以远高于行业增速提升将继续带动研发、管理费用均摊下降 [4] - 预计2025、2026年产能稼动率将从2025年上半年的62.9%分别提升至76.2%和86.3% 折旧摊销有望进一步下降 单位盈利有望扩大 [4] 估值与增长预期 - 预计公司2025、2026、2027年归母净利润对应市盈率分别为38倍、17倍、12倍 其中2026、2027年估值低于行业平均水平 [1] - 公司利润成长性较强 出货及利润增速远超行业 [1] 第二增长曲线 - 公司是中国动力电池行业首家同时获得AS9100D航空航天质量管理体系认证和中国民航局适航认证的企业 也是苏州市首批低空经济领航企业 [5] - 公司的“三高一快”电池已实现固定翼载人电动飞机动力电池的量产交付 [5] - 航空电池对能量密度和安全性要求高 预计批量交付的价值量及利润水平高于车用动力电池 有望成为公司利润的第二增长曲线 [5]