公司经营情况 - 2024年营业收入15.57亿元，同比下降7.78% [5] - 归属于上市公司股东净利润2.48亿元，同比下降24.07% [5] - 归属于上市公司股东的扣非净利润2.44亿元，同比下降24.46% [5] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数据 [54] 业务发展策略 - 聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，探索智能家居领域 [17] - 深化品牌精细化运营，举办多场营销活动如618大促、双11大促等 [5] - 全渠道布局，线上线下协同发展 [6] - 产品技术创新突破，自主研发晾衣机蓝鲸动力系统性能升级 [8] 公司治理 - 2024年召开9次董事会会议 [10] - 续聘广东司农会计师事务所为2024年度审计机构 [29] - 独立董事全年亲自出席全部9次董事会和1次股东大会 [20] - 监事会认为公司财务报告真实、准确、完整 [49] 重要议案 - 关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案 [1] - 关于公司2025年度预计为子公司提供担保额度的议案 [1] - 关于变更公司注册资本并修订《公司章程》的议案 [1] - 关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案 [3] 股东大会情况 - 股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式 [1] - 网络投票时间为2025年5月16日9:15-15:00 [1] - 现场会议于2025年5月16日14:00在广州公司会议室召开 [1] - 审议议案包括董事会工作报告、财务决算报告、利润分配方案等 [3]

财务表现 - 25Q1公司实现营业收入34.3亿元，同比增长86.2% [1] - 归母净利润2.7亿元，同比下降32.9%，扣非归母净利润2.4亿元，同比下降29.3% [1] - 毛利率同比下降11.0个百分点至45.5% [3] - 净利率同比下降13.9个百分点至7.8% [3] 收入驱动因素 - 国内扫地机线上销售额同比增长62.8%，公司国内收入同比增长97.3%，主要受益于国补政策延续 [2] - 外销表现亮眼，欧洲市场通过经营策略调整和产品价格矩阵丰富实现重点突破，南欧等新兴地区增长显著 [2] - 美国市场加速拓展Target、Best buy等线下渠道，叠加亚马逊春季促销，维持较好增势 [2] 费用与成本 - 销售费用率同比上升7.0个百分点至27.8%，主要因国内外市场拓展及促销季费用投入增加 [3] - 管理费用率同比下降0.1个百分点至2.6%，研发费用率同比下降2.8个百分点至7.8% [3] - 财务费用率同比下降1.4个百分点至-2.2% [3] 战略与展望 - 战略调整初见成效，美国线下与欧洲市场开拓带动收入高增，国内抖音与线下市场表现良好 [3] - 海外工厂产能爬坡有望缓解关税扰动影响 [3] - 国内外大促节点有望提振收入，规模效应摊薄下盈利能力或企稳回升 [3] 投资建议 - 调整25/26年EPS预测为10.81/14.53元，新增27年EPS预测为18.30元 [4] - 目标价调整至250元，对应25年23倍PE [4]

财务表现 - 公司2024年实现营业总收入54.42亿元，同比增长12.41%，归母净利润5.04亿元，同比-10.52% [1] - 2024Q4单季营业总收入14.79亿元，同比增长11.05%，归母净利润1.29亿元，同比-20.03% [1] - 2025Q1单季营业总收入13.80亿元，同比增长11.59%，归母净利润1.38亿元，同比增长10.42% [1] - 2024年公司净利率9.26%，同比-2.37pct，2024Q4净利率8.73%，同比-3.40pct，2025Q1净利率10.00%，同比-0.12pct [3] 业务分拆 - 2024年智能家居产品收入43.47亿元，同比+9.76%，毛利率34.02%，同比-1.36pct，物联网云平台收入10.52亿元，同比+22.87%，毛利率76.19%，同比+0.1pct [2] - 智能家居产品中，智能家居摄像机收入29.48亿元，同比-1.38%，毛利率37.19%，同比-0.97pct，智能入户收入7.48亿元，同比+47.87%，毛利率42.53%，同比+8.99pct [2] - 配件产品收入3.84亿元，同比+43.73%，毛利率4.89%，同比-13.34pct，智能服务机器人收入1.66亿元，同比+265.12%，毛利率14.58%，同比-0.53pct [2] - 2024年境内收入34.87亿元，同比+5.54%，境外收入19.12亿元，同比+26.42% [2] 战略布局 - 公司加快智能产品布局，拓展智能家居摄像机、智能锁、清洁机器人、智能穿戴等新品类市场 [2] - 推进国内全域新零售矩阵建设，拓展国际电商与线下渠道 [2] - 生态体系升级为"2+5+N"架构，由物联网云平台演进为"AI+萤石物联云"双核驱动，打造五大AI交互产品线与多类生态接入的智能家居体系 [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率42.08%，同比-0.77pct，2024Q4毛利率39.95%，同比-1.38pct，2025Q1毛利率42.55%，同比-0.18pct [3] - 2024Q4销售费率16.61%，同比+1.95pct，管理费率2.44%，同比-0.68pct，研发费率13.18%，同比-0.74pct，财务费率0.54%，同比+2.00pct [3] - 2025Q1销售费率14.28%，同比-0.58pct，管理费率3.06%，同比-0.35pct，研发费率14.75%，同比-2.02pct，财务费率-1.64%，同比+1.99pct [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润6.75/8.21/9.55亿元，同比增长33.9%/21.7%/16.2%，对应PE为42/34/30倍 [4]

亚洲市场战略布局 - 公司高层团队开启亚洲市场深度调研之旅 旨在全面了解市场动态 挖掘潜在机遇 为战略布局与业务拓展提供决策依据 [1] - 调研首站选择中国 因其持续深化改革开放和优化营商环境 为外资企业提供广阔发展空间 [2] - 东南亚地区成为第二站 因其经济发展迅速 城市化进程加快 基础设施建设需求旺盛 [3] 中国市场机遇 - 上海自贸区在贸易便利化 金融开放等方面有先行先试政策 当地政府大力支持高端制造业和科技创新 [2] - 深圳作为科技创新之都 在智能家居 新能源等领域创新成果显著 与公司旗下元子弹智能家居品牌发展方向高度契合 [2] - 广州基础设施建设规模庞大 对高品质管道 电线电缆等产品需求持续增长 公司产品已赢得良好口碑 [2] - 中国政府近期出台放宽制造业外资准入限制 加强知识产权保护等政策 为公司发展注入强大动力 [2] 东南亚市场拓展 - 新加坡在智慧城市建设 绿色建筑方面有先进理念 公司弗利特管道产品凭借环保耐用特点已广泛应用 [3] - 马来西亚和泰国市场对管道 电线电缆产品有差异化需求 公司计划根据当地市场特点优化产品 [3] - 公司与东南亚当地经销商探讨拓展销售渠道 提升市场份额的合作模式 [3] 科技创新战略 - 公司重点关注智能家居 智能建筑领域 旗下元子弹品牌已推出智能开关插座 智能照明系统等创新产品 [4] - 公司加大在智能家居 智能管道等领域的研发投入 提升产品智能化水平和用户体验 [4] - 公司与杭州电子科技大学等高校建立合作关系 开展智能管道技术和智能家居系统研发 加速科技成果转化 [5]

小米之家商业有限公司工商变更 - 雷军由执行董事改任董事，经营范围新增智能家庭消费设备销售、美发饰品销售 [1] - 公司成立于2017年6月，法定代表人为孙波，注册资本1亿人民币，由小米通讯技术有限公司全资持股 [1] - 原经营范围包括通讯设备销售、通信设备销售、计算机软硬件及辅助设备批发等 [1] 执行董事与董事的区别 - 执行董事直接参与公司经营管理，在公司违法或出现经营风险时承担更直接的法律责任 [3] - 董事主要在决策失误等方面承担责任，责任程度相对不如执行董事 [3] 雷军职务调整分析 - 雷军从执行董事转为董事可能意味着其从日常运营转向战略把控 [5] - 2023年雷军宣布退出小米智能科技公司，不再担任CEO职务 [5] - 自2022年开始，雷军已从至少12家企业的高管名单中抽身 [7] 小米SU7智能驾驶相关调整 - 小米SU7在高速公路发生严重交通事故，造成3人死亡 [8] - 小米官网及App订购页面将"智驾"字样替换为"辅助驾驶" [10] - 小米SU7标准版搭载系统改名为"小米辅助驾驶Pro"，原为"小米智驾Pro" [10] - 小米SU7 Pro/Max搭载系统改名为"小米端到端辅助驾驶"，原为"小米智驾Max" [10] 智能驾驶概念澄清 - 智驾全称为智能辅助驾驶系统，关键词是"辅助" [12] - 智驾≠无人自动驾驶，现阶段是辅助人来开车而非代替人开车 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司战略变革期更重份额，最终盈利水平受“多元变量”综合影响且互有抵消；国内国补支撑高增且Q1新品密集发布，Q2报表有望进一步体现贡献；海外越南产能可覆盖北美半数以上SKU并在持续快速爬坡，欧洲重整及新兴拓展下Q1加速、潜力可期；长期看，公司全球市场开拓仍有较大空间，关注公司变革option及25年股价调整后的超跌机遇 [7][8] 报告公司业绩情况 - 25Q1收入34.28亿元（同比+86.22%），归母净利润2.67亿元（同比-32.92%），扣非归母净利润2.42亿元（同比-29.28%）；24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1净利率分别为21.7%/28.0%/13.6%/10.2%/7.8%，单季净利率延续下行 [7] 报告公司收入分析 - 25Q1内销预计收入增速同比+100%+，较24Q4略提速；扫地机洗地机价格均环比优化、量能延续释放，石头洗地机/扫地机份额环比分别+5/+0pct，洗地机市占率显著提升得益于公司产品思路转变 [7] - 25Q1外销预计收入增速同比+60%+，较24Q4有所提速；预计25Q1欧洲/亚太/北美地区分别同比+100%/+50%+/+50%+，较24Q4欧亚提速、北美延续高增；欧洲显著提速得益于线下经销商调整后修复加速+线上自营渠道延续翻倍 [7] 报告公司利润分析 - 毛利率：Q1为45.5%，同/环比分别-9.5/+0.6pct，外销等的价格带拓宽下毛利率延续24Q4同比趋势、但环比趋稳；3月中下旬推出的一系列新品毛利率高于降价老品、但收入后置未显著贡献Q1当季毛利率 [7] - 净利率：Q1为7.8%，同/环比分别-13.9/-2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+8.6/-0.1/-2.8/-1.4pct，公司当前瞄准提份额下营销投入较大，尤其是洗地机/洗衣机等新品类仍处投入期拉低整体净利率，预计扫地机净利率仍＞10% [7] 报告公司盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入161.66/191.37/217.43亿元（前值150.60/173.43/193.15亿元），同比+35.3%/+18.4%/+13.6%，归母净利润19.33/23.47/27.38亿元（前值20.58/26.07/30.54亿元），同比-2.2%/+21.4%/+16.6%；对应PE 18/15/13X [8] 报告公司重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11945|16166|19137|21743| |收入同比（%）|38.0%|35.3%|18.4%|13.6%| |归属母公司净利润（百万元）|1977|1933|2347|2738| |净利润同比（%）|-3.6%|-2.2%|21.4%|16.6%| |毛利率（%）|50.1%|49.7%|49.8%|49.9%| |ROE（%）|15.4%|13.2%|14.0%|14.3%| |每股收益（元）|10.77|10.47|12.71|14.82| |P/E|20.36|18.49|15.23|13.06| |P/B|3.15|2.45|2.14|1.86| |EV/EBITDA|20.28|14.01|11.02|8.70| [10]

分拆上市计划 - 美的集团计划分拆子公司安得智联至香港联交所主板上市，安得智联主要从事一体化供应链物流业务，是集团唯一对外从事供应链管理（物流）业务的平台 [5][22] - 分拆后美的集团仍将保持对安得智联的控制权，安得智联仍为合并报表范围内的子公司，双方在资产、财务、机构、人员、业务等方面均保持独立 [25][26] - 分拆上市需符合《分拆规则》要求，包括上市公司最近三个会计年度连续盈利且累计扣除拟分拆子公司净利润后归母净利润不低于6亿元等条件 [9][11] 财务数据 - 美的集团2022-2024年扣非后归母净利润分别为286.08亿元、329.75亿元和357.41亿元，连续三年盈利 [9] - 2024年按权益享有安得智联净利润为2.44亿元，占集团归母净利润的0.68%；净资产为12.36亿元，占集团归母净资产的0.57%，均未超过监管上限 [10][11] - 最近三个会计年度扣除按权益享有的安得智联净利润后，集团归母净利润累计为967.26亿元，远超6亿元的最低要求 [9] 分拆的商业合理性 - 分拆有助于美的集团聚焦主营业务，压缩管理半径，实现不同业务的均衡发展 [33] - 独立上市平台将促进安得智联业务发展，通过市场化融资扩大规模，提升物流行业规模效应 [34] - 分拆可释放安得智联估值潜力，提升业务清晰度与财务透明度，使资本市场给予合理定价 [35] - 香港上市有助于安得智联推进国际化战略，拓展海外市场，吸引全球投资者和合作伙伴 [36] 发行安排 - 香港公开发售部分将根据认购情况决定配发股份数量，可能采用抽签方式，并设回拨机制调整公开发售与国际配售比例 [1] - 国际配售将考虑超额认购倍数、投资者质量、下单时间等因素，并优先考虑基石投资者 [1] - 分拆上市仅向美的集团H股股东提供新股保证配额，因向A股股东配售存在法律和政策障碍 [39] 公司治理 - 分拆事项已经独立董事专门会议审议通过，并将提交股东大会审议 [28][30][38] - 美的集团及安得智联均不存在资金占用、重大违法违规、财务报告非标意见等不得分拆的情形 [12][14][21] - 安得智联已建立股东大会、董事会、监事会等治理结构，具备规范运作能力 [32] 限制性股票回购 - 拟回购注销2021-2023年限制性股票激励计划部分股份，合计77.39万股，主要因激励对象离职或业绩考核不达标 [43][44][46] - 2021年计划回购价格为32.75元/股，2022年计划为20.97元/股，均因利润分配进行过多次调整 [80][84][86]

文章核心观点 美的集团发布2025年第一季度报告及第五届监事会第六次会议、第五届董事会第八次会议决议，涉及财务数据、业务发展、分拆子公司上市、股份奖励计划、规章制度修订等多方面内容，分拆安得智联至香港联交所主板上市相关议案获监事会和董事会通过，多项议案需提交股东大会审议 [3][8][58] 主要财务数据 主要会计数据和财务指标 - 公司需追溯调整以前年度会计数据，原因是执行《企业会计准则解释第18号》中关于保证类质量保证的会计处理规定，将可比期间相关保证类产品质保费自销售费用重分类至营业成本 [3] - 新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别为111亿元同比增长45%、99亿元同比增长20%、73亿元同比增长9% [3] 非经常性损益项目和金额 - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目，也不存在将列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目 [4][5] 主要会计数据和财务指标变动情况及原因 - 相关数据有变动，但文档未详细说明变动情况及原因 [6] 股东信息 普通股股东及优先股股东持股情况 - 文档列出普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表，未提及优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况 [6] 股东参与转融通业务情况 - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，也未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [6] 监事会会议决议 季度报告审议 - 以3票同意审议通过《2025年第一季度报告》，认为编制和审议程序合规，内容真实准确完整 [8] H股股份奖励计划 - 以3票同意审议通过《美的集团股份有限公司2025年H股股份奖励计划（草案）》，认为符合规定，有利于公司发展，不存在损害股东利益情形，需提交股东大会审议 [9] 子公司分拆上市相关议案 - 多项分拆安得智联至香港联交所主板上市相关议案获通过，包括符合法律规定、发行方案、预案、符合分拆规则、有利于维护股东和债权人权益、公司保持独立性及持续经营能力、安得智联具备规范运作能力、分拆履行法定程序完备合规及文件有效、分拆目的商业合理性必要性及可行性分析、仅向H股股东提供保证配额等，均需提交股东大会审议 [9][10][11][17][18][39][42][44][45][51] 限制性股票激励计划股份回购注销 - 同意对2021、2022、2023年限制性股票激励计划部分激励股份进行回购注销，认为符合规定和公司实际情况，需提交股东大会审议 [52][53][54] 董事会会议决议 季度报告审议 - 以9票同意审议通过《2025年第一季度报告》，该议案已通过董事会审计委员会审议 [58] H股股份奖励计划 - 以9票同意审议通过《美的集团股份有限公司2025年H股股份奖励计划（草案）》，已通过董事会薪酬与考核委员会审议，需提交股东大会审议 [58][59][60] 公司章程及规章制度修订 - 以9票同意审议通过《公司章程修正案（2025年4月）》，需提交股东大会审议 [61][62] - 拟对《股东大会议事规则》等17项相关规章制度进行修订，部分子议案需提交股东大会审议 [63][64][65] 子公司分拆上市相关议案 - 以9票同意审议通过分拆安得智联至香港联交所主板上市相关议案，包括符合法律规定、发行方案，发行方案与监事会审议通过的一致，相关议案已通过独立董事专门会议审议，需提交股东大会审议 [69][70][71][72] 子公司分拆上市发行方案 基本信息 - 上市地点为香港联交所主板，发行股票为境外上市外资股（H股）普通股，每股面值人民币1.00元 [11][73] 发行安排 - 发行对象包括境外机构投资者等，发行时间由安得智联股东大会授权确定，发行方式为香港公开发售及国际配售新股 [12][74] - 初始发行规模不超过紧接发行后经扩大后总股本的20％（超额配售权行使前），授予不超过初始发行规模15%的超额配售权，最终发行比例和数量由授权确定 [13][75] 定价及发售原则 - 发行价格由安得智联股东大会授权相关方协商确定，香港公开发售和国际配售有相应的配发和分配原则 [13][14][75] 其他事项 - 安得智联将转为境外募集股份并上市的股份有限公司，涉及战略配售等事项将进一步确认调整，拟申请境内未上市股份转H股，议案有效期为股东大会审议通过之日起二十四个月 [16]

大模型领域进展 - 小米开源首个为推理而生的大模型"Xiaomi MiMo"，联动预训练到后训练，全面提升推理能力 [1] - MiMo仅用7B参数规模，超越OpenAI闭源模型o1-mini和阿里Qwen开源模型QwQ-32B-Preview [1] - 在数学推理和代码竞赛公开测评集上表现优异 [1] AIoT相关个股表现 - 人工智能物联网（AIoT）相关个股上涨，乐鑫科技表现亮眼 [2] - 乐鑫科技今日收涨12.16%，报218元/股，总市值244.6亿元 [2] 乐鑫科技一季度业绩 - Q1营收5.58亿元，同比增长44.08%，创历史新高 [5] - Q1归母净利润9370.44万元，同比增长73.8% [5] - Q1扣非净利润8906.66万元，同比增长85.91% [5] - Q1毛利率43.37%，同比增加1.44个百分点 [7] - 前五大客户集中度降至25.2% [7] 业务领域表现 - 智能家居领域增长30%，仍是主要收入来源 [7] - 工业、能源和医疗健康等领域增长更为迅速 [7] - 产品应用于泛IoT领域，着眼于长期数字化升级 [8] - 2023年营收20.07亿元，同比增长40.04% [8] - 2023年净利润3.39亿元，同比增长149.13% [8] 端侧产品进展 - AI玩具等端侧产品预计今年内逐步落地 [10] - 与字节旗下火山引擎及IP提供方合作推进中 [11] - Q1出现大量具备语音交互、AIGC能力的玩具类产品 [11] - 直接出口美国业务占比非常少 [11] 机构观点 - 国金证券预计2025-2027年收入分别为26.94亿元、35.02亿元、45.49亿元 [12] - 国金证券预计同期归母净利润为4.74亿元、6.6亿元、9.18亿元 [12] - 华泰证券维持2025-2027年归母净利润预测4.61/6.33/8.37亿元 [12] - 华泰证券给予43倍26EPE，目标价242.5元 [12]

操作省心，智慧更贴心。相比大多数智能家居设备的死脑筋，你说啥它做啥，智家大脑屏S1则搭载行 业前沿的三翼鸟Uhome大模型，不仅能说会聊，解决你的各种家庭疑难杂症，甚至可以感知你的潜在需 求，提供贴心主动的服务。 这么看来，卡萨帝智家大脑屏S1不仅是一台智能控制设备，更是照顾我们衣食住娱的生活好帮手。相 信家里有了越用越聪明的智家大脑屏S1，未来的智慧生活体验还将充满更多惊喜。 羊毛大衣起球咋办、红烧肉怎么做好吃、空调滤网怎么清洗……这些日常生活问题只要你开口询问，它 会秒变生活小百科，并快速给到你想要的答案。更贴心的是，担心晚上黑视线不好，操作不便?智家大 脑屏S1拥有超强感知，能在你靠近时自动亮起屏幕，光线不好时也能自动调高亮度。甚至当你感觉困 了，只要说一句"我要睡了"，温湿度传感便能将卧室空调的温度、湿度调整到最适合睡眠的状态，保证 你的一夜好眠。 眼看家里智能设备越买越多，可操作却越来越手忙脚乱。墙上挂满开关，客厅里到处都是遥控器……且 不说那些复杂按键，老人孩子看了根本就摸不着头脑;哪怕语音控制，说话沾点方言口音，直接已读乱 回。说好的智能家居咋变成"人工智障"了? 别急!4月30日，卡萨帝智家大 ...