报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关税扰动引发市场过度避险，但全球AI产业基建的产业浪潮仍在加速兑现，光通信行业从政策需求看有望估值修复，从需求维度看AI叙事逻辑未变，从持仓结构看筹码结构改善，建议重视回调机会 [1][22] - 继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等 [7][17][27] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 本周建议关注算力领域的光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC等细分行业相关企业，以及数据要素领域的运营商和数据可视化相关企业 [14][15][16] - 本周受益于特朗普关税政策缓和及AI下游应用厂商财报超预期，海外算力板块和国内光模块行情回暖，继续看好算力板块 [17] 行情回顾 - 本周（2025年4月21日 - 2025年4月25日）上证综指收于3259.06，通信板块上涨，表现优于上证综指，细分行业指数中光通信、量子通信等表现较好，海联金汇领涨 [18][19][20] 周专题 - 关税政策有缓和迹象，光通信行业估值有望修复，目前企业股价较关税政策后有较大缺口 [2][23] - 下游厂商收入受益于AI保持高增速，Capex超预期，AI叙事逻辑未变，算力基建刚性需求仍在 [3][24][25] - 关税政策使光通信板块持仓结构减少，后续有望成为新增资金方向，建议把握“情绪修复 + 筹码重构”机会 [7][26] 特斯拉Optimus人形机器人试生产线亮相 - 特斯拉展示Optimus人形机器人试生产线，目标年底前扩大部署，预计年底有数千台投入使用，计划快速扩大生产规模 [28] - Optimus生产处于开发阶段，部件多为全新，目前正与中国沟通获取稀土永磁体使用许可 [29] OpenAI将ChatGPT新图像生成技术引入API - OpenAI将新图像生成技术引入API，每张图约2美分起，新图像生成器曾吸引大量用户，给服务器带来压力 [30] - 图像生成由“gpt - image - 1”模型驱动，有收费标准，多家公司已使用或测试该模型 [31][32] 微软PowerPoint获AI新技能 - 微软邀请用户测试PowerPoint新功能，支持通过文档和提示语快速生成幻灯，目前仅支持英语（美国） [33] 华为：无光不AI，全光网加速AI赋能新型电力系统 - 华为政企光领域总裁表示新型电力系统需借助智能化手段，光技术将广泛应用，赋能新型电力系统 [34] 全国首个“AI大模型 + 智能体”智能查号系统 - 亚信科技与天津联通联合开发的智能查号系统投入运营，破解传统人工服务成本高难题，试运营过滤率超80% [35][36] 思特奇亮相CCBN 2025 - 思特奇以“AI赋能 公众焕新 政企提质”为主题亮相展会，展示广电业务多方面产品解决方案 [37] - 展示适配DeepSeek的AI生态体系产品，构建全链路MaaS平台服务支撑，提供多元化工具支撑业务创新 [38] - 展示视联网解决方案，满足广电客户视联业务需求，还有沉浸式AR体验展示广电前景 [39][40] Gartner：2024年全球半导体收入增长21% 英伟达首次跃居首位 - 2024年全球半导体总收入6559亿美元，较2023年增长21%，英伟达跃居首位，三星第二，英特尔增长缓慢 [41] 中国移动、中国联通三大算力项目获备案 - 中国移动两个项目和中国联通一个项目获备案，总投资超141亿元 [42]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年全年及2025年一季度营收和利润均实现增长，2024年全年营收82.72亿元，同比增长36.5%，2025年一季度单季度营收22.22亿元，同比增长72.1% [3] - AI需求驱动数通业务高增长，数据与接入领域2024年营收51.01亿元，同比增长91.5%，国内云厂商加大数据中心建设推动业绩增长 [4] - 公司发布股权激励计划，拟授予不超过1507万股限制性股票，设置了净利润复合增速、净资产收益率、新产品销售收入占比等业绩考核条件 [5] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元，对应PE为30/22/18倍，公司有望受益于AI发展带来的机遇 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收82.72亿元，同比增长36.5%，归母净利润6.61亿元，同比增长6.8%，扣非归母净利润6.30亿元，同比增长11.6%；2025年一季度单季度营收22.22亿元，同比增长72.1%，归母净利润1.50亿元，同比增长95.0%，扣非归母净利润1.41亿元，同比增长93.8% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为106.50亿元、132.55亿元、163.59亿元，增长率分别为28.7%、24.5%、23.4%；归母净利润分别为11.04亿元、15.05亿元、19.00亿元，增长率分别为66.9%、36.4%、26.2% [7] 业务拆分 - 按应用领域拆分，传输业务2024年营收31.02亿元，同比下降7.2%，营收占比37.5%，毛利率28.76%，同比下降0.77pct；数据与接入业务2024年营收51.01亿元，同比增长91.5%，营收占比61.7%，毛利率18.83%，同比增长4.83pct [4] - 按地区拆分，国内业务2024年营收59.34亿元，同比增长49.1%，营收占比71.7%，毛利率20.01%，同比下降0.54pct；国外业务2024年营收23.38亿元，同比增长12.4%，营收占比28.3%，毛利率28.69%，同比增长2.16pct [4] 市场份额 - 2023Q4 - 2024Q3，公司在全球光器件领域整体市场份额为5.3%，排名第五；在数通/电信/接入光器件市场中，市场份额分别为4.7%/5.7%/8.2%，排名分别为第5/第6/第3 [4] 股权激励计划 - 3月24日公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予不超过1507万股限制性股票（占公司总股本的1.90%），首次拟授予激励对象不超过985人，授予价格为28.27元/股 [5] - 分三个解除限售期，每个限售期对应3个业绩考核条件，包括以2023年业绩为基数，2025 - 2027年净利润复合增速分别不低于6%且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值等 [5]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨 沪指涨0.15% 深证成指涨0.87% 创业板指涨1.07% 北证50指数涨1.11% [1] - 全市场半日成交额7331亿元 较上日同期缩量469亿元 超3800只个股上涨 [1] - 港股恒生指数涨1.36% 恒生科技指数涨1.87% 国企指数涨1.29% [3] 房地产板块 - A股地产股集体走强 南国置业/世联行/渝开发/大龙地产涨停 大龙地产3分钟内直线封板 [4][5] - 港股地产股表现更强劲 金辉控股盘中最高涨超80% 收盘涨43.56% 融信中国涨超17% 远洋集团涨超11% [7] - 政策面推动行业回暖 上海一季度房地产开发投资同比增5.1% 住宅销售面积同比增2.2% [9] - 机构观点认为地产板块超额收益源于政策预期 花旗建议增持中国地产股 看好ROE回升 [9] 电力板块 - 华银电力实现2连板 长源电力/西昌电力/华电辽能等涨停 [10] - 全国发电装机容量达34.3亿千瓦 同比增14.6% 其中太阳能装机同比增43.4% 风电装机同比增17.2% [10] - 清洁能源发电量同比增10.3% 电网工程投资同比增24.8% [10] AI硬件与创新药 - 光模块/铜缆高速连接等AI硬件方向强势 仕佳光子/致尚科技涨超10% [3] - 创新药板块局部调整 江苏吴中跌停 [3] 新股表现 - 新股N众捷首日最高涨超250% 触发临停 午盘涨203% 成交额7.24亿元 [11][12] - 公司主营汽车热管理系统零部件 2022-2024年营收复合增长率11% 净利润复合增长率10% [13]

芯动联科 - 公司以芯片设计为主，同时具备封装测试能力，晶圆代工由外部代工厂完成 [1] - 公司生产的高性能MEMS惯性传感器产品主要应用于姿态稳定及定位导航领域 [1] - 公司产品已在工业机器人领域实现应用 [1] - 公司向低空经济领域客户提供技术方案、测试方案并进行质量控制体系认证 [1] 美瑞新材 - 公司实现了行业内领先的智能化制造计划，贯穿生产制造各环节 [1] - 智能化制造极大提高了生产制造效率 [1] 天孚通信 - 公司定位为光通信器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商 [1] - 产品广泛应用于电信通信、数据中心、光纤连接和汽车辅助驾驶用激光雷达等领域 [1] - 公司拥有TO-CAN/BOX芯片封测技术 [1] 正圆投资 - 2015年成立于深圳前海自贸区，同年获得私募证券投资基金牌照 [1] - 拥有专业投研团队和丰富投资经验 [1] - 立足于中国经济结构转型升级，服务于中国实体经济发展 [1] - 致力于成为社会资本与优质产业之间的纽带 [1]

武汉"抱团出海"行动概况 - 武汉市政府组织61家企业分赴德国、西班牙、俄罗斯等7国开展为期12天的经贸交流活动，对接600余个海外客户，达成合作意向金额超9300万美元[1] - 活动采用"一团一方案"差异化策略，举办4场专业展会、5场供需对接会、6场官方走访，对接11家海外商协会[5] - 展会共接待480位海外客户，意向金额约3000万美元；对接会签约项目5个，金额6300万美元[5] 企业出海案例 - 御拓激光参加汉诺威工业博览会，与意大利代理商签订合作协议并收获终端意向客户[2] - 福汉木业与俄罗斯企业达成1600万美元木材进口协议[5] - 迪拜高盛伟业签约500万美元自主售卖机订单[5] - 武汉人天包装签约200万美元雪糕设备订单[5] - 英飞光创在美国OFC展会达成15万美元以上意向成交额，展示400G/800G光模块和硅光集成技术[6] 政府支持体系 - 武汉市商务局构建"全链条护航"服务体系，覆盖展前调研、展中优化、展后跟进全流程[8][10] - 创新设立境外经贸合作处，2024年首批挂牌6个，计划2026年扩展至30个全球服务网点[11][13] - 境外经贸合作处由大型企业运营，提供宣传推广、项目对接等市场化专业服务[11] 产业布局与规划 - 重点拓展光电智能终端、汽车、服装服饰、生物医药等领域全球展会[16] - 推动"跨境电商+产业带"模式，建设中德产业园、中法生态示范城等国际化园区[15] - 计划2025年组织境外参展超600家次，建成15个境外经贸合作处[15] 外贸数据表现 - 2024年武汉进出口总额4033.5亿元同比增长11.8%，其中出口2622.6亿元增长21.1%[14] - 对"一带一路"国家进出口1739.2亿元增长18.8%，外贸实绩企业超4000家[14] - 三大综保区进出口规模超千亿元[14]

拟投资项目概述 - 武汉钧恒拟在湖北省鄂州市临空经济区投资建设生产厂房、研发中心、办公设施及配套设施，并购置高端光通信设备，项目总投资预计2亿元人民币 [2] - 项目达产后将主要生产400G及以上速率光模块，以满足市场对高速率、大容量光通信模块的需求 [2] - 资金来源为自有资金或自筹资金，项目已通过董事会审议，无需提交股东大会 [2][3] 拟投资项目基本情况 - 项目名称：建设生产厂房、研发中心、办公设施及配套设施，以及高端光通信设备的购置和安装 [4] - 实施主体为武汉钧恒科技有限公司，建设地点为湖北省鄂州市临空经济区 [4] - 建设时限为2025年6月至2027年6月，建设期两年 [5] - 项目尚处于筹备启动阶段，未来如需履行审批手续将依法办理 [4] 项目实施主体信息 - 武汉钧恒科技有限公司成立于2012年8月7日，注册资本7347.05万元，法定代表人为彭开盛 [6] - 经营范围包括电子设备、光通信产品及配件的研发、生产、销售，以及货物进出口、技术进出口等 [6] - 汇绿生态持有武汉钧恒51%股权，武汉钧恒为其控股子公司 [6] 投资目的及影响 - 投资旨在优化生产流程布局，提升武汉钧恒的经营规模和生产能力，增强核心竞争力 [7] - 符合公司战略发展规划，对持续发展及提升效益有积极影响，有利于维护公司和股东利益 [7] - 资金来源为自有或自筹资金，不会对公司主营业务、现金流及资产状况造成不利影响 [5][9]

2025.04. 22 4月22日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，以下是第一财经对一些重要公告的汇总，供投资者 参考。 【品大事】 汇绿生态：控股子公司拟投建生产厂房、研发中心等 生产400G及以上速率光模块 汇绿生态公告，根据公司及公司控股子公司武汉钧恒的战略及业务发展需要。武汉钧恒拟投资在湖北 省鄂州市临空经济区建设生产厂房、研发中心、办公设施及配套设施的建设，以及高端光通信设备的 购置和安装。项目达产后，将主要生产400G及以上速率光模块，满足市场对高速率、大容量光通信 模块的需求。本项目投资总额预计约为2亿元。 宝莫股份：终止向特定对象发行股票事项 宝莫股份公告，综合考虑当前市场环境，结合公司实际情况、发展规划等因素，在与相关各方充分沟 通及审慎论证后，公司决定终止本次向特定对象发行股票的申请事项，并向深交所申请撤回相关申请 文件。 ST明诚：拟出售时光传媒45%股权 ST明诚公告，公司拟通过公开挂牌转让的方式出售公司所持控股子公司武汉当代时光传媒有限公司 （简称"时光传媒"）45%股权。交易完成后，时光传媒将不再纳入公司合并报表范围，对公司产业结 构的调整将产生积极作用，同时也将进一步提高公司资 ...

文章核心观点 全球数据中心建设快速推进，天孚通信抓住机会成为受益者，2018 - 2024年营收净利连续七年双增，盈利能力提升且稳健分红，公司凭借领先技术、高效运营等核心竞争力保障全球布局推进 [1][2][4] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入32.52亿元，同比增长67.74%；归母净利润13.44亿元，同比增长84.07%；扣非净利润13.14亿元，同比增长82.56% [2] - 2024年一至四季度营业收入分别为7.32亿、8.24亿、8.39亿、8.57亿元，季度环比持续增长，同比增长154.95%、118.54%、54.77%、17%；归母净利润分别为2.79亿、3.75亿、3.22亿、3.67亿元，同比增长202.68%、160.88%、58.69%、26.23% [2] - 2018 - 2024年营业收入、归母净利润连续七年双增长，2023 - 2024年营业收入同比增速连续2年超60%，归母净利润同比增速连续2年超80% [4] - 2024年光通信元器件产销量为3.32亿个、2.09亿个，同比增长14.27%、15.18%，库存量下降35.23% [3] - 2024年财务费用为 - 9067.80万元，同比变动 - 53.94% [4] - 2018 - 2024年经营现金流连续七年增长，从1.36亿元增长至12.63亿元，2024年较2023年增长39.99% [4] 增长原因 - 内部因素是持续的研发投入、自动化替代以及运营降本能力提升 [2] - 外部因素是2024年人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求增长，带动公司有源和无源产品线营收增长 [2] 核心竞争力 - 公司是光器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商，通过自主研发和外延并购，在基础材料领域积累沉淀多项全球领先的核心工艺技术，提供多种垂直整合一站式产品解决方案 [6] - 形成无源光器件整体解决方案业务和光电先进封装业务两大核心业务板块，致力于成为全球领先光器件企业，助力光子集成 [6] - 研发投入逐年增长，2020 - 2024年分别为0.77亿、1亿、1.23亿、1.43亿、2.32亿元，在苏州、深圳及日本设立研发中心 [6] - 拥有业界领先量产能力，每年过亿只产品服务全球客户，全流程信息化系统贯穿产研销过程，是自动化和信息化高度融合的智慧工厂 [7] 全球布局 - 已形成苏州和新加坡全球双总部，在研发、生产、销售上形成全球网状布局 [7] - 截至2024年底资产负债率仅为15.85%，期末货币资金19.78亿元、交易性金融资产3.50亿元，有息负债4151.03万元，财务状况较好保障全球布局推进 [7] 分红情况 - 2015年上市以来累计派发现金红利17.83亿元（含2024年拟派发部分），平均分红率47.05%，派息融资比136.89% [1][7]

行情速递 - 主板领涨个股包括横店影视(+10.03%)、海能达(+10.03%)、立昂微(+10.02%)、久其软件(+10.02%)、国睿科技(+10.01%) [1] - 创业板领涨个股包括恒锋信息(+20.03%)、贝仕达克(+19.98%)、汉得信息(+14.77%) [1] - 科创板领涨个股包括仕佳光子(+20.00%)、金橙子(+14.26%)、博睿数据(+13.59%) [1] - 活跃子行业中SW影视动漫制作(+5.09%)和SW光学元件(+3.41%)表现突出 [1] 国内新闻 - 仰望汽车累计销量突破10000台，创中国百万级汽车新纪录 [1] - 腾讯云与清安储能签署战略合作，聚焦智慧能源和智慧储能领域，推动能源产业绿色智能化转型 [1] - 华为发布昇腾920 AI芯片以替代NVIDIA H20，预计2025年下半年量产 [1] - Meta提出基于眼动追踪的XR视觉数据选择性上采样技术，优化透视显示性能 [1] 公司公告 - 实益达2025年一季度总营业收入1.41亿元(同比-10.51%)，归母净利润0.13亿元(同比+19.21%) [2] - 歌尔股份2025年一季度总营业收入163.05亿元(同比-15.57%)，归母净利润4.69亿元(同比+23.53%) [2] - 浙数文化2025年一季度总营业收入7.06亿元(同比+4.16%)，归母净利润1.44亿元(同比+44.86%) [2] - 柏楚电子2025年一季度总营业收入4.96亿元(同比+30.12%)，归母净利润2.55亿元(同比+31.99%) [2] 海外新闻 - 2025年Q1印度智能手机出货量3240万部(同比-8%)，受高库存和需求疲软影响 [2] - 西部数据联合微软等启动美国稀土回收计划 [2] - 2024年光通信产业需求激增，光收发模块市场规模达144亿美元(同比+52%) [2] - 欧盟要求2025年6月20日起智能手机/平板电脑包装需标注电池能效标签 [2] 研究团队背景 - 孙远峰团队获2023年君鼎奖及Wind金牌分析师进步最快研究机构奖，专注科技行业研究 [3]

行情速递 - 主板领涨个股包括横店影视(+10.03%)、海能达(+10.03%)、立昂微(+10.02%)、久其软件(+10.02%)、国睿科技(+10.01%) [1] - 创业板领涨个股包括恒锋信息(+20.03%)、贝仕达克(+19.98%)、汉得信息(+14.77%) [1] - 科创板领涨个股包括仕佳光子(+20.00%)、金橙子(+14.26%)、博睿数据(+13.59%) [1] - 活跃子行业包括SW影视动漫制作(+5.09%)、SW光学元件(+3.41%) [1] 国内新闻 - 仰望汽车累计销量突破10000台，创造中国百万级汽车新纪录 [1] - 腾讯云与清安储能签署战略合作，将在智慧能源、智慧储能领域开展深度合作，推动能源产业向绿色、智能方向转型 [1] - 华为发布下代昇腾920 AI芯片，预计2025年下半年量产，以取代NVIDIA H20芯片 [1] - Meta提出基于眼动追踪的XR视觉数据选择性上采样技术，优化透视显示性能 [1] 公司公告 - 实益达2025年一季度总营业收入1.41亿元，同比减少10.51%，归母净利润0.13亿元，同比增长19.21% [2] - 歌尔股份2025年一季度总营业收入163.05亿元，同比减少15.57%，归母净利润4.69亿元，同比增长23.53% [2] - 浙数文化2025年一季度总营业收入7.06亿元，同比增长4.16%，归母净利润1.44亿元，同比增长44.86% [2] - 柏楚电子2025年一季度总营业收入4.96亿元，同比增长30.12%，归母净利润2.55亿元，同比增长31.99% [2] 海外新闻 - 2025年第一季度印度智能手机出货量同比下降8%，总计3240万部，主要受需求疲软和库存偏高影响 [2] - 西部数据与微软等合作，在美国启动稀土回收前导计划 [2] - 2024年光通信产业需求增幅达数十年来最高，光收发模块市场规模达144亿美元，同比增长52% [2] - 欧盟规定自2025年6月20日起，所有在欧盟销售的智能手机和平板电脑需附能效标签 [2]