和林格尔智算中心项目状态 - 智算中心项目尚未建成投产 [1] - 项目存在未来大额资金投入不足的风险 [1] - 项目建设时间周期存在延长风险 [1] 项目运营与市场竞争风险 - 市场竞争加剧可能导致智算中心机柜使用率不足 [1] - 机柜使用率不足可能导致项目盈利能力不及预期 [1] 产业投资人及订单相关风险 - 产业投资人自身的收入和利润规模较小 [1] - 由同一控制下主体长空建设导入新订单存在不确定性 [1] - 上市公司可能因缺乏相关资质而无法承接导入的订单 [1] - 产业投资人及长空建设存在未能依据经营方案导入订单的风险 [1] - 订单规模与利润水平面临因市场竞争加剧而整体下滑的风险 [1]

机器人 - 中国科学院理化研究所研发出尺寸约40微米的3D微纳机器人，可完成抓取细胞、释放颗粒等精密任务 [1] - 中国医用纳米机器人市场规模预计从2020年的45亿元增至2025年的149.4亿元，并在2030年突破800亿元，年复合增长率超过25% [1] 可控核聚变 - 河南中科清能科技有限公司研发的氦制冷机一次启机成功，已安全稳定运行超120小时，实际制冷量达到3千瓦，填补国内核聚变领域超低温制冷装备空白 [2] - 该设备是目前中国核聚变领域已投产的最大制冷功率氦制冷机，将为国家重大科技基础设施CRAFT的稳定运行提供支撑 [2] 数字货币 - 数字货币被视为国家总体战、现代混合战、数字金融战的重要战略性工具，正重塑战时资金跨境流动与资源动员模式 [3] - 中国正推进“数字人民币+离岸金融”双轨体系，通过央行数字货币与多边央行合作项目构建多极化全球货币格局 [3] 算力 - 工信部提出到2027年制修订50项以上算力标准，并开展标准宣贯的企业超过500家，以支撑全国一体化算力网建设 [4] - 在摩尔定律放缓背景下，先进封装成为国产算力芯片突破性能瓶颈的重要方向，华为等公司算力芯片正加速迭代 [4] 工业互联网 - 广东省鼓励地市设立“模型券”支持企业购买工业模型服务，并支持建设边缘数据中心，推动人工智能赋能工业软件迭代升级 [5] - 中国正在加快信创和工业软件国产化推进，外围因素扰动有望进一步加快节奏，产业进入核心系统替换深水区 [5] 宏观与行业 - 2025年前三季度国内旅游出游人次达49.98亿，同比增长18.0%；出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [6] - 港股市场2025年前三季度有66只新股上市，融资235亿美元，新股数量及融资额分别同比上升45%和192% [7] - 香港ETF资产管理规模从2015年的约3000亿港元增至当前的约6500亿港元，2025年日均成交额约380亿港元 [7] 市场题材 - 深地经济板块涉及多家上市公司，因自然资源部表示“十五五”将加快抢占深海、深地等产业标准化制高点 [11] - 国企改革板块活跃，湖北省探索更多国有资源资产化、证券化和资金杠杆化 [12] - 机器人、固态电池、DRAM内存、培育钻石等多个细分题材均有相关上市公司被提及 [13][14]

交易终止事件概述 - 公司于10月20日晚间公告，因各方未能就交易价格、交易方案等相关核心条款达成一致，决定终止筹划收购杭州天宽科技有限公司不低于51%股权的事项 [1] - 该交易自今年2月开始筹划，原计划以现金方式收购，经初步测算预计构成重大资产重组 [6] - 交易终止后，各方无需承担任何违约责任，且不会对公司现有生产经营活动、财务状况和战略发展造成重大不利影响 [11] 市场反应与股价表现 - 公告次日（10月21日），公司股价以跌停价6.35元开盘，收盘时跌幅为9.93%，跌停板封单仍超13万手 [3] - 公司最新市值为39.15亿元，当日成交金额为2.38亿元，换手率为6.33% [3][4] - 此次收购事项在2月公告时曾引发市场热情，公司股价因此收获一波三连板 [6] 公司战略转型背景 - 公司自2024年开始向算力业务布局，此次收购天宽科技是公司抢抓AI算力行业机遇的战略举措 [6][15] - 天宽科技是一家高新技术企业，也是华为核心生态合作伙伴，若能成功并入将有助于公司拓展算力业务版图和完善在人工智能领域的产业链布局 [6] - 公司在算力领域已取得一定进展，包括完成首批GPU服务器采购，并与部分客户达成合作订单 [15] 公司财务状况与股东结构 - 2025年半年报显示，公司实现营收1.76亿元，同比增长38.40%；但归母净利润亏损1706.17万元，同比亏损扩大 [15] - 2025年半年报披露的前十大股东中，出现了屠文斌、施玉庆等知名个人投资者的身影 [9][10] - 公司股东户数在2025年一季报披露时较上年末有明显增长 [9] 公司历史与发展历程 - 公司成立于1996年，2011年在深交所上市，上市之初主营业务为电子电动玩具的研发设计、生产及销售 [14] - 自2018年起，公司控制权多次更迭，并相继涉足核电、新能源、酒类销售、算力等多个领域，跨界幅度大、频率高 [14] - 公司当前正推动管理层收购事宜，若实施成功，实际控制人将变更为董事长张金成，结束公司无主状态 [14]

货币政策与宏观经济 - 美联储于9月18日将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4 00%-4 25%之间 [1] - 市场普遍预期2025年美联储还将在10月 12月降息两次 [1] - 特朗普政府推出的《大而美法案》使得美元赤字难以缓解 加大市场对美元信用 美债可持续性的担忧 [1] 科技板块与人工智能 - AI持续引领科技板块行情 其中国产算力和存储成为最亮眼的细分领域 [1] - 港股互联网公司出现估值修复 [1] - 华为昇腾公布未来3年路线图 DeepSeek发布V3 2-Exp模型支持国产加速器 监管限制英伟达定制芯片采购 均强化了"中国算力自主与国产化替代"的市场预期 [1] - OpenAI与甲骨文 CoreWeave签署的千亿美金级别算力订单超出市场预期 [1] - 新模型sora2引发视频生成新热潮 [1] - Google在Search中升级AI模式 引入"视觉探索"功能 [1] - 短期科技板块行情随大额涨幅累积震荡风险加大 但中期AI基础设施高景气支撑 [2] - 全球算力建设如火如荼 国产芯片替代势在必行 [2] - 随着应用层变现与行业渗透 "硬件驱动"有望逐步转向"应用兑现" [2] 电力设备与锂电板块 - 储能第一次受经济性驱动 国内需求爆发 海外市场共振 [2] - 锂电板块在上游价格三年通缩背景下迎来价格拐点 [2] - 技术端固态电池亦有密集催化 [2] 有色金属板块 - 2011-2019年全球大宗商品下行周期资本开支不足导致供应偏紧 [2] - 贵金属 铜铝 稀土受不同需求因素催化纷纷迎来持续性价格突破 [2] - 预计支撑这些板块价格上升的因素仍将继续演绎 龙头企业更将受益 [2]

宏观经济环境 - 2025年9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大 [9] - 2025年9月PPI环比连续两月持平，同比下降2.3%，降幅环比收窄0.6个百分点 [9] - 2025年9月中国进出口总值同比增长8%，出口总值同比增长8.4%，进口总值同比增长7.5% [10] - 美联储主席鲍威尔释放宽松信号，FOMC计划在未来几个月停止缩表，市场对美联储10月降息25个基点的预期概率为99% [11] AI芯片与算力产业 - 台积电2025年第三季度营业收入331亿美元，环比增长10.1%，7nm及以下先进制程占晶圆营收74%，毛利率提升90个基点至59.5% [12] - 寒武纪2025年第三季度营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%，归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈 [12] - 英伟达、OpenAI、Google、阿里等AI巨头加速数据中心投资，贝莱德、英伟达、微软联合基金斥资400亿美元收购数据中心巨头Aligned [13] - 工信部发布城域"毫秒用算"专项行动通知，目标实现算力中心毫秒互连(<1毫秒)、算力资源毫秒接入(<1毫秒)、算力应用毫秒可达(网络时延<10毫秒) [13] 电力与能源需求 - 英伟达发布800 VDC架构白皮书，探索中压整流器应用并研发固态变压器，以满足AI日益增长的电力需求 [14] - 随着AI持续发展，储能系统与电力设备需求有望增长 [14][15] 北交所市场表现 - 北证50指数本周(10月13日-10月17日)下跌4.91% [16] - 2025年初至今北证50指数上涨38.07%，表现优于科创50指数(37.84%)和创业板指数(37.06%) [17] - 北交所公用事业和交通运输行业本周领涨，涨幅分别为2.39%和2.31%，通信和电子行业分别下跌7.16%和6.93% [21] - 北证50本周成交额926亿元，成交占比回升至0.84% [26][28] - 北证50市盈率(TTM)中位数为51倍，高于万得全A的29倍 [31] 投资建议 - 建议重点关注光伏、锂电、新能源车等新兴产业反内卷进程及需求的边际变化 [15] - 建议关注AI产业链，包括芯片、服务器、液冷、电源以及下游AI应用，重点关注国产AI在算力性能、能效比方面的进展和国产替代情况 [15]

市场资金与情绪 - 当前市场增量资金依然保持流入态势 [1] - 投资者逢低加仓意愿较强 [1] 短期投资策略 - 短期可关注前期热门赛道在风险偏好回升下的反弹机会 [1] - 反弹机会涉及的赛道包括国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及商业航天 [1] 中长期投资布局 - 中长期布局应着眼于2026年中美可能出现的经济共振 [1] - 中长期布局应着眼于PPI回升趋势 [1] - 重点配置低位顺周期板块 [1]

行业调研热度 - 10月以来A股半导体及算力行业有超20家公司获机构密集调研 [1] - 调研内容涵盖产品进展、市场布局、业绩支撑及在手订单 显示行业景气度持续向好 [1] 存储行业景气度 - AI浪潮驱动存储行业供需结构重构 行业迎来高景气度且具备较强持续性 [2] - 上海贝岭推出汽车领域EEPROM产品以及NOR Flash和DDR5内存SPD芯片 [2] - 德明利存储市场价格呈上涨态势 PCIe/SATA SSD等产品深度适配AI服务器并进入头部厂商供应链 [2] - 德明利将提升战略储备和自有产能建设以强化企业级存储交付能力 [2] - 恒烁股份预计NOR Flash四季度价格上涨 正布局先进NORD工艺产品且4Mb产品已送样 [3] - 恒烁股份大容量存储模组产品出货量稳步增加 对业绩带来贡献 [3] - 汇成股份通过战略投资布局DRAM封测 计划将鑫丰科技DRAM封装产能提升至6万片/月 [3] 算力市场需求 - 海光信息2025年第三季度营业收入40.26亿元 同比增长69.60% [4] - 海光信息合同负债28.00亿元反映订单需求旺盛 存货余额65.02亿元用于战略备货 [4] - 芯原股份2025年第三季度新签订单15.93亿元 同比增长145.80% 其中AI算力相关订单占比约65% [4] - 芯原股份预计2025年前三季度新签订单32.49亿元 已超过2024年全年水平 [4] - 芯原股份在手订单金额32.86亿元 连续八个季度保持高位 近90%为一站式芯片定制业务且80%预计一年内转化 [5] - 顺网科技构建分布式GPU集群算力服务能力 应用于云游戏、AI等场景 [6] - 广脉科技合作推进国产算力 庆阳已落地全国首个国产算力万卡集群并计划至2027年底建成十万卡集群 [6]

行业调研热度 - 10月以来A股半导体及算力概念板块中超20家公司在国庆假期后接受机构调研 [1] - 调研内容涉及产品进展、市场布局、业绩支撑、在手订单等 [1] 存储行业景气度与公司进展 - 存储行业受益于AI浪潮带来的供需结构重构，正迎来高景气度，本轮景气度由技术革新驱动，具备较强持续性 [1] - 上海贝岭推出应用于汽车等领域的SPI及Microwire系列EEPROM产品，以及NOR Flash产品和DDR5内存SPD芯片产品 [1] - 德明利表示存储市场价格整体呈上涨态势，行业供需关系持续改善，其PCIe/SATA SSD、RDIMM等产品深度适配AI服务器、数据中心等高端场景，已进入多家头部互联网及服务器厂商供应链并实现稳定批量销售，业务占比快速提升 [1] - 德明利将结合业务增长规划适度提升战略储备，通过新增自有产能建设等方式提升自有产能交付能力 [2] - 恒烁股份预计NOR Flash有望在四季度实现价格上涨，公司正积极布局先进的NORD工艺制程NOR Flash产品，第一颗4Mb产品已送样下游客户 [2] - 恒烁股份量产的大容量存储模组产品涵盖NAND Flash、DRAM、eMMc，今年以来出货量稳步增加 [2] - 汇成股份通过战略投资鑫丰科技及与华东科技建立战略合作关系布局DRAM封测业务，并持续拓展以3D DRAM为主的存储芯片先进封装业务 [2] - 鑫丰科技是最早为长鑫存储提供LPDDR封装配套的封测厂商之一，目前具备约2万片/月封装产能，投资完成后计划在2027年年底前将DRAM封装产能提升至6万片/月 [3] 算力市场需求与公司业绩 - 市场对算力的需求仍然旺盛，业绩支撑、在手订单与业务扩张情况是机构关注重点 [4] - 海光信息在2025年第三季度实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60% [4] - 截至9月末，海光信息合同负债达28.00亿元，存货余额65.02亿元，公司结合市场需求变化持续增加战略备货 [5] - 芯原股份预计2025年第三季度新签订单15.93亿元，同比大幅增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65% [5] - 芯原股份预计2025年前三季度新签订单32.49亿元，已超过2024年全年新签订单水平 [5] - 截至2025年第三季度末芯原股份在手订单金额为32.86亿元，连续八个季度保持高位，其中一站式芯片定制业务在手订单占比近90%，预计一年内转化的比例约为80% [5] 算力服务与应用拓展 - 顺网科技构建稳定高效的算力服务能力，通过深化分布式GPU集群应用，在云游戏、实时渲染、AI应用等场景取得显著成果，推出电竞云电脑、个人云电脑等创新产品 [6] - 顺网科技凭借覆盖全国的边缘算力网络，可提供充足且就近的算力支持，承接人工智能、云游戏、视觉渲染、医疗等行业的实时算力需求 [6] - 广脉科技与上海燧原科技在定制化国产算力一体机方案及庆阳"国产万卡算力集群项目"上开展合作 [6] - 截至2024年底，甘肃庆阳已成功落地全国首个国产算力万卡集群，并向知名互联网企业提供算力服务，庆阳市人民政府规划至2027年底建成国产十万卡算力集群 [6]

行业调研热度 - 10月以来A股半导体及算力行业有超20家公司在国庆假期后接受机构密集调研 [1] - 调研内容涵盖产品进展、市场布局、业绩支撑、在手订单等 [1] - 调研情况显示行业景气度持续向好，市场需求依旧旺盛 [1] 存储行业景气度 - AI浪潮驱动存储行业供需结构重构，行业迎来高景气度且具备较强持续性 [2] - 存储市场价格整体呈上涨态势，行业供需关系持续改善 [2] - 基于市场供应偏紧态势，公司计划通过新增自有产能建设等方式提升战略储备和交付能力 [2] 存储公司业务进展 - 上海贝岭推出应用于汽车等领域的EEPROM产品，以及NOR Flash和DDR5内存SPD芯片新产品 [2] - 德明利PCIe/SATA SSD、RDIMM等产品深度适配AI服务器及数据中心，已进入多家头部厂商供应链并实现稳定批量销售 [2] - 恒烁股份NOR Flash有望在四季度实现价格上涨，公司正布局先进工艺产品且第一颗4Mb产品已送样 [3] - 恒烁股份大容量存储模组产品出货量稳步增加，将对业绩带来贡献 [3] - 汇成股份通过战略投资和合作布局DRAM封测业务，目标在2027年底前将投资对象的DRAM封装产能提升至6万片/月 [3] 算力市场需求与订单 - 市场对算力需求旺盛，公司业绩支撑、在手订单与业务扩张情况受关注 [4] - 海光信息2025年第三季度营业收入40.26亿元，同比增长69.60% [4] - 海光信息截至9月末合同负债28.00亿元，存货余额65.02亿元，反映订单需求旺盛并进行战略备货 [4] - 芯原股份2025年第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65% [4] - 芯原股份预计2025年前三季度新签订单32.49亿元，已超过2024年全年水平 [4] 算力公司业务保障与拓展 - 芯原股份在手订单金额32.86亿元，连续八个季度保持高位，其中近90%为一站式芯片定制业务且约80%预计一年内转化 [5] - 顺网科技构建稳定高效的算力服务能力，通过分布式GPU集群在云游戏、实时渲染、AI应用等场景取得成果 [6] - 广脉科技与燧原科技合作，截至2024年底已在甘肃庆阳落地全国首个国产算力万卡集群并向知名互联网企业提供服务 [6] - 庆阳市人民政府规划至2027年底建成国产十万卡算力集群 [6]

市场行情与资金流向 - 市场出现震荡回调，科技板块受到波及，资金从前期涨幅较大的科技成长板块流出，转向银行、煤炭等防御性板块 [1] - 市场上行斜率放缓，资金持仓从高度集中转向分散化，从海外算力的一枝独秀转向更多相对低位并有边际景气改善逻辑的板块 [1] 基金经理后市关注重点 - 重点关注三季报预期较好的个股品种，成长方向继续关注以AI为代表的科技成长板块 [1] - 海外算力链业绩具备较高潜力，板块热度或逐步向国产算力、自主可控等扩散 [1] - 游戏板块自下而上发掘爆品驱动机会，估值目前仍在合理区间 [1] - 以储能、风电等为代表的相对低位并有边际景气改善逻辑的板块可能具备比较优势 [1]