会议核心目标与背景 - 会议核心为实现“十五五”工业经济良好开局，着力稳定制造业有效投资 [1] - 当前工业经济处于由大变强、爬坡过坎关键阶段，外部环境影响加深，内部风险挑战增多，平稳运行压力增大 [1] - 工业经济长期向好的支撑条件和基本趋势未变，优势包括超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源 [1] 2026年(“十五五”开局)政策与工作重点 - 深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 [1] - 发挥重点行业、地区带动作用，提升优质工业品供给能力，激发提振新消费需求 [1] - 着力稳定制造业有效投资，激发民间投资活力 [1] 十大重点行业范围 - 十大重点行业包括钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业 [1] 与会企业与协会 - 来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会 [1] - 中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会负责人在座谈会上发言 [1] 对企业的期望与呼吁 - 期望广大企业家在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫 [2] - 呼吁企业家积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷”，呵护行业发展环境 [2] 工业经济运行数据 - 2025年前11个月，中国规模以上工业增加值同比增长6% [2] - 同期，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2% [2] - 同期，规模以上装备制造业增加值同比增长9.3% [2] - 产业提质升级步伐明显加快，新动能不断壮大 [2]

基金经理张建胜的投资框架 - 投资框架稳定，概括为自下而上、行业适度分散、均衡偏成长的投资风格 [10] - 风险偏好低于大多数成长风格选手，注重回撤控制与估值，投资中带有适度逆向思维 [10][11][12] - 超额收益主要来源于个股选择，择时和行业配置贡献较少 [13] - 组合以高端制造、TMT、泛消费三大成长方向为主，单一行业持仓通常不超过25% [10][11] - 前十大持仓相对集中，换手率不高，通常一个季度仅变动1-2只股票 [2][10] 对2026年市场的整体展望 - 认为牛市尚未结束，支撑逻辑未被破坏，对2026年权益市场充满信心 [16][17] - 中国制造业展现出全球竞争力与韧性，“再全球化”叙事为大量中国企业提供了业绩增长并提高了长期成长天花板 [18] - 2026年市场风格总体仍偏向成长，但投资机会将明显泛化，除了非线性增长，顺周期相关行业的估值修复机会也会开始呈现 [9][19] 看好的具体投资方向 - **AI产业链**：在算力、存储、互联、电力四大硬件环节中，更看好存储和互联环节，认为存在瓶颈意味着技术变化多、机会多 [3][20] - **AI应用**：从2026年开始更重视AI应用领域，关注港股互联网大公司在广告、电商、编程等领域的应用落地，对垂类应用持谨慎态度 [3][20] - **资源品与高端制造**：看好受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业 [21] - **传统产业估值修复**：关注化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会 [22] 对港股市场的看法 - 从Beta角度看，A股可能更占优，港股仓位主要由自下而上选股决定 [24] - 港股创新药和新消费的估值修复已经到位，互联网估值在中枢水平，偏传统的顺周期板块估值较低 [24] - 认为港股机会更多在二线公司，因南下资金已占自由流通市值和日成交额约30%，其与A股的审美差异可能导致“双向奔赴”，为二线公司带来机会 [9][24] 对特定行业的观点 - **消费**：总量消费不足问题尚未改善，主要配置消费渠道变迁的公司 [4] - **港股创新药**：估值修复阶段已结束，目前仓位集中在少数已在海外拥有自主商业化渠道的公司 [5][23] - **有色**：除黄金外整体估值不高，美元进入降息周期有利于大宗商品 [6] 2026年的投资心态与操作调整 - 2026年投资心态的关键词是“稳健”，需警惕市场回暖后“熊市经验”失效和纪律放松 [8][26][27] - 在牛市下半场，需保持在估值上“精打细算”的习惯，不跟随市场过度放飞对估值的要求 [6][27] - **操作调整具体包括**：买卖节奏放慢，左侧交易中会等待更久；重视大盘股因被动与量化资金影响力上升；关注有价格弹性和“供给创造需求”的标的 [28][29] - 为增加组合韧性，认为将高风险偏好品种换成中风险偏好品种并不划算，不如采取“哑铃型”配置，即保持高风险或直接切换至低风险品种 [9][30]

市场表现与回调原因 - 今日三大指数均收跌，上证指数下跌0.64%至4138点，创业板指跌幅尤为明显，下跌1.96% [1][8] - 两市成交继续放量，处于接近3.7万亿元的位置 [1][8] - 全市场5300多只股票中有3726只下跌，赚钱效应较差，申万31个一级行业多数收跌 [1][8] - 回调主要因热门炒作题材熄火，商业航天、可控核聚变等板块大幅下挫，商业航天概念下跌尤为明显 [2][9] - 商业航天板块走弱成为拖累市场情绪的重要因素，引发投资者对高弹性方向的担忧，部分获利资金快速兑现，导致抛压集中释放，市场风险偏好下降 [2][9] - 医药板块大涨，受“AI+制药”、“AI+医疗”主题催化，CXO龙头发布2025年度业绩预增公告，亮眼的财务数据吸引市场资金重回业绩定价，对前期题材形成资金分流 [2][9] 行业涨跌与板块轮动 - 石油石化、医药生物、有色金属、传媒行业表现靠前，涨幅分别为1.62%、1.21%、0.91%、0.67% [1][8] - 国防军工、电子、通信、计算机行业表现靠后 [1][8] - 商业航天板块大幅收跌，此前是市场关注度高、资金参与度深的主题板块 [1][2][8][9] - 医药板块今日大涨 [2][9] 市场展望与春季行情 - 短期阶段性波动或是配置良机，春季躁动后续或仍有空间 [2][9] - 借鉴过去二十余年A股历史经验，历年均有春季行情出现，只是启动时间和涨幅会有差异 [2][9] - 对比历史，本轮牛市的上涨时空未到，市场情绪还未极致，配合保险、私募量化、居民等绝对收益资金入市，当前A股春季躁动行情已然开启 [2][9] - 本轮春季行情更偏向于可交易度较高的明显上涨行情，短期消化市场情绪后，后续仍有上行空间 [3][10] - 随着上市公司年度业绩预告披露窗口开启，预计市场逻辑将逐步从估值修复转向盈利增长 [3][10] 行业配置与投资主线 - 业绩兑现重要性有望边际提升，围绕核心科技+制造主线 [4][11] - 科技制造方向，优先关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向，当前这些方向交易拥挤度均未过高，仍有逢低买入的空间 [4][11] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向或也有望轮动到 [4][11] - 考虑到年末商业航天等科技主题已有可观收益，后续高风偏、量化资金的轮动会寻找新的主题方向，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [4][11] - 价值方向，全球制造业共振是相对明确的景气度方向，背后是财政、货币双宽松均会受益的方向，AI投资和传统制造业投资的K型分化有望收敛 [4][11] - 优先关注出口链中制造业，如有色、电网设备、工程机械，与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也相对关注 [4][11] - 流动性驱动主导受益的非银（保险、券商、金融IT）和保险资金偏好主导的高股息（银行、煤炭、白电等消费白马）或亦会有机会 [4][11] 商业航天主题后续展望 - 商业航天作为去年底以来持续表现亮眼的A股最强叙事主题，在板块适度调整、消化短期过热情绪之后，仍可能具备较强的投资吸引力 [5][12] - 在外有SpaceX的持续发酵，内有政策强力支持与不断的行业重磅催化的共振下，板块或仍较大概率存在反复活跃的参与机会 [5][12]

宏观政策与市场趋势 - 全国财政工作会议为2026年定调 核心是“大力提振消费” 并承诺继续安排资金支持消费品以旧换新[3] - 宏观政策预计将推动A股呈现“消费复苏”与“科技自强”双轮驱动的格局[4] - 中美两国政府对2026年经济表现持积极表态 财政货币政策将逐步发力 为基本面提供支撑[5] 消费领域投资机会 - 短期应关注政策直接受益链 包括大家电（白电/黑电）、新能源汽车、智能家居等板块的龙头公司[3] - 长期需关注消费基础改善链 涉及促进居民就业增收和以人为本的新型城镇化 相关领域包括就业服务、职业培训、城市更新[3] - 需注意单靠补贴难以扭转长期消费趋势 行情更可能是“结构性”而非“全面性”的[3] 科技与制造业投资机会 - 中期应布局科技创新自强链 增加科技投入和实施制造业重点产业链行动是关键 半导体、工业母机、AI硬件等“硬科技”领域是中长期核心配置[3] - AI浪潮持续推进与自主可控需求提升仍是科技领域的核心投资线索[5] - 2026年更多行业有望实现业绩端实质性好转 结构性机会将进一步扩散[5] 周期性行业与市场展望 - 受益于经济回暖及供给端反内卷、行业出清 有色、化工等偏周期性行业的盈利修复空间值得期待[5] - 2025年股市上涨更多依赖估值提升 2026年受益于宏观基本面改善 业绩驱动将更为重要[5] - 2025年关税冲突的压力测试展现了中国经济韧性 市场对潜在贸易风险的担忧大幅下降[5] - 2026年选股难度或将加大 需通过深入研究把握选股与择时机会[5]

核心观点 - 指数在连续上涨后触及波动区域，但市场呈现量价齐升格局，成交量充沛，后续即使震荡也能支撑市场多点开花，建议轻指数重结构，不断上移止盈位 [5] - 市场风格上，维持中盘蓝筹压舱、科技成长助攻的策略，中盘蓝筹重点在周期和制造领域 [5] - 行业层面，锂价在退税政策催化下持续上涨，锂钴核心标的具备投资价值 [3][5] - 主题层面，机器人产业链迎来密集催化，特斯拉Optimus V3发布在即，国内公司冲刺上市，产业链公司有望持续受益 [4][5] 市场与风格策略 - 指数多日连阳后遇阻，但总体呈现量价齐升格局，当前有色化工等周期股趋势上行，科技成长方向健康轮动，主题投资此起彼伏 [5] - 指数层面缓涨更健康，对指数高度宜留一份清醒，由于成交量充沛，后续即使面临震荡，也能够支撑市场多点开花 [5] - 投资策略上可轻指数重结构，不断上移止盈位，既把握行情又守住利润 [5] - 风格策略维持中盘蓝筹压舱、科技成长助攻，中盘蓝筹主要在周期和制造，周期重点在有色和化工，制造重点在智能汽车和机器人 [5] - 报告提及的相关ETF包括：恒生科技ETF(513130)、中概互联ETF(513050)、中证现金流ETF（159235）、有色ETF（159980）、黄金ETF（518880）、化工ETF(159870)、科创新材料ETF（588010）、智能驾驶ETF（516520） [5] 有色金属行业（锂钴） - 锂钴核心标的具备投资价值，建议逢低布局 [5] - 碳酸锂价格持续上行，锂精矿（上海有色网）周五价格为1880美元/吨，环比上周五上涨332美元/吨 [5] - 供应端，锂盐厂及持货商因前期库存调整，惜售情绪较浓，报价跟随碳酸锂价格不断攀升 [5] - 需求端，下游三元材料厂及电池厂有一定刚需采购需求，能接受的价格进一步上抬，在高价成交下氢氧化锂价格节节攀升 [5] - 钴板块临近假期，下游采购策略趋于谨慎，但原料端偏紧格局延续，对钴盐价格形成支撑，市场整体仍处于供需博弈阶段 [5] - 报告提及的相关ETF包括：稀有金属ETF(562880/159608)、有色ETF（159980） [5] 机器人主题 - 机器人板块迎来密集催化，建议继续持续关注机器人产业链公司 [4][5] - 海外方面，预计特斯拉Optimus V3即将于2026年1季度发布，预计特斯拉在机器人量产前的审厂、定点、发包等事件节点临近，带动机器人板块关注度提升 [5] - 国内方面，截至2025年12月，国内有超过30家机器人产业链公司排队等待港交所上市聆讯 [5] - 近期乐动机器人向港交所提交上市申请，云深处科技启动IPO辅导 [5] - 优必选拟通过“协议转让+要约收购”的组合方式，合计斥资约16.65亿元，收购深交所上市公司锋龙股份约43%的股份 [5] - 展望2026年，特斯拉Optimus将进入规模化量产阶段，国内人形机器人出货量预计也将实现翻倍以上增长，多家国内人形机器人本体公司将有望完成IPO登陆二级市场 [5] - 国内外人形机器人规模化量产、商业化落地及资本化进程将齐头并进，机器人产业链公司将有望持续受益 [5] - 报告提及的相关标的：五洲新春(603667)、三花智控(002050) [5] - 报告提及的相关ETF：机器人ETF (159530) [5]

会议概况 - 工业和信息化部于1月13日上午召开第十八次制造业企业座谈会 [1] - 会议由工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持 [1] 参会方 - 来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会并发言 [1] - 中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会的负责同志参会并交流发言 [1] 会议核心要求与方向 - 要求广大企业家坚守主业，加快高质量发展 [1] - 企业在加快自身发展的同时，应引领行业提质增效 [1] - 企业应以优质产品和服务在国内外市场赢得竞争优势 [1] - 要求企业深耕创新，提升核心竞争力 [1] - 强调在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫，深扎底层原理和根技术，筑牢创新根基和底座 [1] - 要求企业加强自律，打造良性生态 [1] - 鼓励企业积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷”，促进共赢 [1] - 呼吁企业呵护行业发展环境，为加快推进新型工业化、建设制造强国作出更大贡献 [1]

会议背景与核心目标 - 工业和信息化部召开第十八次制造业企业座谈会 核心目标是聚焦实现“十五五”工业经济良好开局 [1] - 会议深入学习关于新型工业化的重要论述 贯彻落实中央经济工作会议精神 [1] 与会行业与企业情况 - 来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会并发言 [3] - 中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会负责同志参会并作交流发言 [3] - 企业介绍了生产经营和行业发展情况 并围绕稳定经济运行、激发市场潜力、推进技术攻关、优化发展环境、加强助企帮扶等方面建言献策 [3] 当前工业经济形势判断 - 当前工业正处于由大变强、爬坡过坎的关键阶段 工业经济平稳运行压力增大 [3] - 压力源于外部环境变化影响加深和内部风险挑战增多 [3] - 工业经济底盘坚实、韧性强劲 长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] - 优势包括超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源 [3] 未来工作方向与任务 - 要坚定信心 牢牢锚定推动高质量发展这个首要任务和推进新型工业化这个关键任务 [3] - 目标是推动工业经济实现质的有效提升和量的合理增长 发挥稳定宏观经济大盘“压舱石”作用 [3] - 2026年是“十五五”开局之年 稳定工业经济增长责任重大 [4] - 要全力巩固工业经济稳中向好态势 深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 [4] - 要发挥重点行业、地区带动作用 坚持以优争先、以质取胜 [4] - 要提升优质工业品供给能力 激发提振新消费需求 [4] - 要统筹用好“两重”“两新”政策 着力稳定制造业有效投资 激发民间投资活力 [4] 对企业的期望与要求 - 广大企业家要坚守主业 加快高质量发展 [4] - 企业要在加快自身发展的同时引领行业提质增效 以优质产品和服务在国内外市场赢得竞争优势 [4] - 企业要深耕创新 提升核心竞争力 在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫 深扎底层原理和根技术 [4] - 企业要加强自律 打造良性生态 积极参与行业规则制定和自律机制建设 自觉抵制“内卷” [4] - 企业要促进共赢 呵护行业发展环境 为加快推进新型工业化、建设制造强国作出更大贡献 [4]

会议背景与目的 - 工业和信息化部于1月13日召开第十八次制造业企业座谈会，会议由党组书记、部长李乐成主持 [1][2] - 会议旨在深入学习贯彻关于新型工业化的重要论述，落实中央经济工作会议精神，聚焦实现“十五五”工业经济良好开局 [2] - 会议听取了来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人及两个行业协会的意见建议 [2] 当前工业经济形势判断 - 会议指出，当前工业正处于由大变强、爬坡过坎的关键阶段，外部环境变化影响加深，内部风险挑战增多，工业经济平稳运行压力增大 [3] - 同时认为工业经济底盘坚实、韧性强劲，拥有超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源等优势，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] - 会议强调要坚定信心，推动工业经济实现质的有效提升和量的合理增长，发挥稳定宏观经济大盘的“压舱石”作用 [3] 2026年“十五五”开局工作重点 - 会议强调2026年是“十五五”开局之年，稳定工业经济增长责任重大 [3] - 工作重点包括：全力巩固工业经济稳中向好态势，深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 [3] - 发挥重点行业、地区带动作用，坚持以优争先、以质取胜，提升优质工业品供给能力，激发提振新消费需求 [3] - 统筹用好“两重”“两新”政策，着力稳定制造业有效投资，激发民间投资活力 [3] 对制造业企业的核心要求 - 要求广大企业家坚守主业，加快高质量发展，立足“两个大局”，胸怀“国之大者”，在加快自身发展的同时引领行业提质增效 [1][4] - 强调要以优质产品和服务在国内外市场赢得竞争优势 [1][4] - 要求深耕创新，提升核心竞争力，在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫，深扎底层原理和根技术 [1][4] - 要求加强自律，打造良性生态，积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷”，促进共赢 [1][4] - 最终目标是为加快推进新型工业化、建设制造强国作出更大贡献 [1][4] 会议参与方与交流内容 - 会上，来自重点行业的企业负责人及行业协会介绍了企业生产经营和行业发展情况 [2] - 与会者围绕稳定经济运行、激发市场潜力、推进技术攻关、优化发展环境、加强助企帮扶等方面建言献策 [2] - 部相关司局和单位对问题诉求和意见建议现场予以回应 [2] - 部相关司局及部代管基金公司负责同志参加了会议 [5]

会议背景与目的 - 工业和信息化部召开第十八次制造业企业座谈会 旨在贯彻落实中央会议精神 聚焦实现“十五五”工业经济良好开局 [1] 与会企业与行业 - 来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会并发言 [3] - 中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会负责同志参会并发言 [3] 行业现状与挑战 - 当前工业正处于由大变强、爬坡过坎的关键阶段 外部环境变化影响加深 内部风险挑战增多 工业经济平稳运行压力增大 [3] - 工业经济具有超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源等优势 长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] 政策方向与工作重点 - 要牢牢锚定推动高质量发展这个首要任务和推进新型工业化这个关键任务 [3] - 2026年是“十五五”开局之年 要全力巩固工业经济稳中向好态势 [4] - 深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 发挥重点行业、地区带动作用 [4] - 提升优质工业品供给能力 激发提振新消费需求 [4] - 统筹用好“两重”“两新”政策 着力稳定制造业有效投资 激发民间投资活力 [4] 对企业的发展要求 - 广大企业家要坚守主业 加快高质量发展 在加快自身发展的同时引领行业提质增效 [4] - 以优质产品和服务在国内外市场赢得竞争优势 [4] - 深耕创新 提升核心竞争力 在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫 深扎底层原理和根技术 [4] - 加强自律 打造良性生态 积极参与行业规则制定和自律机制建设 自觉抵制“内卷” [4]

政策方向与目标 - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，要求加强工业固体废物源头减量与规范化管理 [1] - 工业和信息化部将持续推动工业固体废物综合利用工作，着力实现“一降一升” [1] “一降”：降低工业固废产生强度 - 在生产前端推行绿色设计，在生产过程中推行绿色制造，从源头减少工业固废产生 [1] - 聚焦钢铁、有色、石化化工等重点产废行业，引导开展“无废园区”和“无废企业”改造 [1] - 目标是通过改造降低工业生产过程固废产生强度，并提升固废的易利用性 [1] “一升”：提升综合利用水平 - 强化大宗工业固废综合利用，围绕冶炼渣、磷石膏、赤泥等典型品类推动先进技术研发和产业化 [2] - 强化再生资源循环利用，聚焦废钢铁、废铜铝、废纸、废塑料、废旧轮胎等重点领域 [2] - 对相关再生资源领域持续实施行业规范管理，引导企业加强技术创新和产品质量管控 [2] 行业现状与进展 - “十四五”期间，赤泥、磷石膏等复杂难用固废的综合利用取得积极进展 [2] - 根据相关行业协会统计，中国大宗工业固废综合利用率已达到57% [2]