项目投资 - 公司控股子公司甘肃电投民勤新能源有限公司拟投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目 动态总投资40.89亿元 其中资本金占比20% 其余为银行贷款[2] - 项目建设内容包括500MW风电电场和500MW光伏电场 总装机容量1000MW 建设总工期24个月[2] - 项目预计风电年平均上网电量10.99亿kWh 光伏年平均发电量10.15亿kWh 按风电上网电价0.28元/kWh和光伏上网电价0.2元/kWh测算 投资回收期14.91年 资本金财务内部收益率6.76%[2] 战略目的 - 投资目的是响应国家开发可再生能源政策 扩大新能源装机规模 推动主营业务发展 提高新能源发电装机规模及资产占比 增加发电量及发电业务收入[2] 业务现状 - 公司主营业务包括火力发电 水力发电 风力发电和光伏发电 未经营售电业务 主要产品为电力 业绩主要来源于发电收入[3] - 截至2025年上半年末 公司已发电控股装机容量753.97万千瓦 其中火电400万千瓦 水电170.02万千瓦 风电110.35万千瓦 光伏73.6万千瓦[3] - 2025年上半年可再生能源补贴应收1.66亿元 收到以前年度补贴237.46万元[3] 运营数据 - 2025年上半年公司所属电站完成发电量126.37亿千瓦时 与上年同期基本持平 完成售电量121.60亿千瓦时[3] - 参与市场交易电量120.62亿千瓦时 占总销售电量99.19% 较去年同期增加13.10亿千瓦时[3]

股东大会基本信息 - 股东大会将于2025年9月23日14点30分在上海市闵行区申长路1466弄1号晶科中心召开 [1] - 采用现场投票与上海证券交易所网络投票系统相结合的表决方式 网络投票时间为2025年9月23日9:15-15:00 [1] 审议议案内容 - 审议关于增加注册资本、取消监事会暨修订《公司章程》并办理工商变更登记的议案 [2] - 审议关于董事会提议向下修正"晶科转债"转股价格的议案 持有"晶科转债"的股东需回避表决 [2] 投票与登记安排 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台(vote.sseinfo.com)参与网络投票 首次使用需完成股东身份认证 [3] - 股权登记日为2025年9月16日 A股股东登记代码为601778 [4] - 现场登记时间为2025年9月22日9:00-16:00 地点为晶科中心 需携带授权委托书及身份证明文件 [4][5] 会议参与对象 - 股权登记日收市后登记在册的A股股东有权出席 股份类别为601778晶科科技 [4] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请律师将出席会议 [3]

公司2025年8月发电量情况 - 2025年8月总发电量37.71亿千瓦时 同比下降6.03% [1] - 火电发电量32.42亿千瓦时 同比下降9.40% [1] - 水电发电量2.08亿千瓦时 同比大幅增长151.30% [1] - 新能源发电量3.21亿千瓦时 同比下降8.62% [1] 公司2025年1-8月累计发电量情况 - 累计总发电量245.90亿千瓦时 同比下降1.91% [1] - 火电累计发电量215.06亿千瓦时 同比下降1.89% [1] - 水电累计发电量9.01亿千瓦时 同比下降27.30% [1] - 新能源累计发电量21.83亿千瓦时 同比增长14.29% [1] 新能源发电细分情况 - 风电8月发电量0.26亿千瓦时 同比下降23.82% [1] - 风电累计发电量2.72亿千瓦时 同比下降18.33% [1] - 光伏8月发电量2.95亿千瓦时 同比下降6.98% [1] - 光伏累计发电量19.11亿千瓦时 同比增长21.15% [1] 数据说明 - 发电量数据为初步统计结果 月度间可能存在较大差异 [1] - 影响因素包括天气变化、来水情况、季节因素、装机容量变动和设备检修等 [1]

浙江省新能源上网电价市场化改革 - 新能源项目上网电量全部进入电力市场 存量项目机制电价明确为0.4153元/千瓦时 [1] - 增量项目机制电价实行竞价原则 通过竞争性配置形成上网电价的按现行价格执行 [1] 电力市场交易运营核心能力 - 参与电力市场交易需具备预测能力 包括短时天气变化、电力供需及线路阻塞情况预测 [1] - 需优化报价及出力 优化各类中长期合同与现货电量仓位 [1] - 对天气、电价、负荷、市场需求的高精度预测将提升市场主体竞争优势 [1] 相关公司业务布局 - 国能日新面向电力市场主体提供新能源信息化产品 以新能源发电功率预测产品为核心 [1] - 朗新集团构建能源互联网平台 链接海量电力负荷用户与电力供给资产 开展能源资产运营与电力交易服务 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [1] 核心观点 - 能源服务收入同比大幅增长379%至10.8亿元 成为核心增长动力 [7] - 携手蚂蚁数科成立合资企业"蚂蚁鑫能" 聚焦能源AI三大核心场景 实现战略升级 [7] - 2025H1归母净利润同比增长26.4%至5.2亿元 净利率提升0.9个百分点至11.2% [3][7] 财务表现 - 2025H1实现营业收入54.2亿元 同比增长15.3% [3] - 电力销售收入27.9亿元 同比增长3.1% 热力销售保持稳定 [7] - 综合毛利率提升1.6个百分点至26.9% 能源服务业务毛利率达31.2% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.5/9.7/10.8亿元 对应PE 24/21/19倍 [7][9] 业务发展 - 分布式光伏项目持续滚动开发 能源交易服务业务快速拓展 [7] - 完成国内首单光伏实体资产RWA发行 增强资产流动性 [7] - 蚂蚁鑫能业务聚焦电站智能运维 电力交易策略优化和虚拟电厂协同控制三大AI应用场景 [7] 市场表现 - 当前股价12.61元 总市值204.70亿元 [5] - 近3个月股价上涨60.8% 显著跑赢沪深300指数16.9%的涨幅 [5] - 52周价格区间6.30-15.00元 [5]

可再生能源发展基金概述 - 可再生能源发展基金是为促进可再生能源开发利用而设立的政府性基金 包括国家财政公共预算安排的专项资金和依法向电力用户征收的可再生能源电价附加收入 [3] - 基金自2019年1月1日起由税务部门负责征收 [4] 征收范围 - 省级电网企业销售给电力用户的电量 包括各级子公司销售电量 扣除合理线损后的趸售电量 以及对境外销售的电量 [5] - 企业自备电厂自发自用电量 地方独立电网销售电量 以及大用户与发电企业直接交易的电量 [5][6] - 省际间交易电量计入受电省份销售电量征收 [6] 缴费主体 - 除西藏自治区外全国范围内的电力用户 由省级电网企业或地方独立电网企业代征 [6] - 企业自备电厂自发自用电量部分由企业自行向主管税务部门申报缴纳 [6] 征收标准 - 重庆市全部销售电量（不含居民生活和农业生产用电）可再生能源电价附加征收标准为1.9分/每千瓦时 [6] - 重庆市居民生活用电征收标准为1厘/每千瓦时 [6] 申报缴纳方式 - 按月申报缴纳 次年3月31日前进行汇算清缴 [6] - 企业自备电厂自行申报缴纳 电网企业在收取电费时一并代征 [6] - 可通过办税服务厅或电子税务局申报缴费 电子税务局需依次点击"我要办税"-"税费申报及缴纳"-"非税收入通用申报" [6][11] 代征企业操作流程 - 代征企业需在"电力类非税收入明细信息采集表"功能处填报明细信息 [8][9] - 在应缴费基数栏填列发电量 系统自动计算应纳费额 确认后提交申报并立即缴款 [13][14] - 缴款成功后可通过"证明开具"功能开具中央非税收入统一票据 [16][17]

发电量表现 - 2025年8月公司完成发电量37.71亿千瓦时 [1] - 发电量同比降低6.03% [1]

核心观点 - 8月转债市场在牛市氛围下动量效应较强但下旬出现独立调整行情 估值明显下行 主要由于微盘股调整触发绝对收益资金止盈[4][10][15] - 慢牛思维下短期调整是机会 当前转债估值与价格处于历史中高位但相比2013-2016年高点仍有空间 债性转债转股溢价率85%处历史85%分位 平衡型21%处43%分位 股性9%处67%分位 价格中位数130元处92%分位[4][76][84] - 9月建议关注三类机会:调整幅度较大的不强赎与次新个券 高股息转债 以及基本面强势题材丰富的成长标的如道通转债等[4][120][121] 8月市场回顾 - 8月上中旬转债与权益市场同步上涨 科技风格领涨贡献超额收益 但下旬微盘股调整引发转债独立下跌行情 万得可转债等权指数跑输正股指数[4][9][10] - 绝对收益机构大幅减仓是调整诱因 保险机构减持48.5亿元 企业年金减持63.5亿元 自然人减持53.1亿元 合计减持203亿元[12][13][15] - 高价券和次新券表现突出 价格>150元转债平均涨9.46% 次新券平均涨7.29% 但调整中高价券跌幅较大 价格中位数从136元回落至130元[43][45][46] - 估值明显回落 百元平价溢价率回归250日均值+2倍标准差区间 偏股转债估值基本回吐 120-140元平价区间估值已低于7月底水平[27][29][34] 市场结构特征 - 8月超额收益来自信息技术 高价 低溢价率风格 万得可转债信息技术指数涨6.62% 高价指数涨8.92% 低溢价率指数涨7.07%[39][40] - 小盘低评级组合表现优异 AA-及以下指数涨5.17% 小盘指数涨4.89% 显著超越等权指数[40][41] - 转债ETF持续流入 中证可转债ETF规模达630亿元 8月25-29日份额增加4.7亿份 显示资金逢低布局[61][62][67] - 中证转债指数弹性提升 成分券中高价券 小盘券占比显著提高 为后续上涨提供基础[68][70][71] 历史对比与空间测算 - 相比历史牛市 当前转债估值仍属合理 2013-2016年转债价格中位数高点在180-200元 当前131元仍有空间[4][84] - 参考2015年6月高点测算 中证转债指数弹性空间在52%-58% 若按余额加权价格测算有42%空间 按平价驱动测算有61-90%空间[107][108] - 历史牛市期间固收+基金均大幅加仓含权资产 2006-2007年二级债基股票仓位提升 2014-2015年一级债基转债仓位明显增加[93][97][101] 9月投资方向 - 重点关注不强赎个券和次新券 这类品种6个月内无强赎风险 8月平均涨幅达10.11% 如欧通转债涨84.69% 道通转债涨24.57%[110][112][114] - 高股息品种配置价值提升 调整后股息率吸引力增强[4][121] - 成长板块中寻找基本面强势标的 重点关注道通转债 领益转债 欧通转债 利扬转债 佳禾转债等[4][121] - 具体组合分为低波 稳健 高波三类 低波包括盛虹转债 绿动转债等 稳健包括燃23转债 广核转债等 高波包括松原转债 伟测转债等[3][120]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长32.9%至8.3亿元，Q2单季同比增长34.5%至4.6亿元，业绩增长主要受益于来水增加、抽蓄现货市场收益提升及成本管控优化 [4][7] - 抽蓄机组进入投产期（梅蓄二期、南宁项目计划2025年投产），叠加现货市场交易规模扩大，有望持续贡献成长性与业绩弹性 [7] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润复合增长率达19%，对应PE倍数逐年下降（2025E: 27倍→2027E: 19倍），估值具备吸引力 [7][9] 财务表现 - 2025H1收入33.0亿元（同比+13.4%），其中调峰水电/抽蓄/新型储能收入分别同比+23.05%/6.3%/28.9% [7] - 毛利率提升2.5个百分点至52.7%，管理费用同比下降6.7%，净利率同比提升3.7个百分点至30.6% [7] - 预测2025年收入66.4亿元（同比+8%），归母净利润12.4亿元（同比+10%），每股收益0.39元 [7][9] 业务进展 - 抽蓄在建项目10个，梅蓄二期与南宁项目计划2025年投产 [7] - 南方区域电力现货市场转入连续结算试运行，公司计划扩大抽蓄电站现货交易规模 [7] - 新型储能收入增长主要因云南丘北储能电站投产 [7] 市场数据 - 当前股价10.56元，总市值33,749.82百万元，流通市值11,712.11百万元 [3] - 近12个月股价涨幅9.9%，跑输沪深300指数（37.5%） [3] - 52周价格区间8.63-12.16元 [3]

大宗交易情况 - 9月3日大宗交易成交16.00万股 金额227.84万元 成交价14.24元 较当日收盘价折价0.49% [2] - 买方为申万宏源证券上海闵行区莘松路营业部 卖方为光大证券宁波柳汀街营业部 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价14.31元 下跌0.97% 日换手率0.27% 成交额2.88亿元 [2] - 主力资金单日净流出2423.75万元 近5日累计净流出4.16亿元 [2] - 近5日股价累计下跌1.92% [2] 融资交易数据 - 最新融资余额7.05亿元 近5日增加1390.21万元 增幅达2.01% [3] 机构评级情况 - 近5日共有6家机构给予评级 华泰证券9月1日研报给予最高目标价16.67元 [3]