报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 出海业务保持强劲增长，AI赋能驱动收入持续提升，2024年营收突破600亿元，同比增长15.55%，主要由出海业务驱动，出海广告投放业务收入483.33亿元，同比增长29.36%，占总收入比例为79.5% [7] - 利润端受多重非经营性因素扰动承压，经营层面仍保持稳健，2024年归母净利润亏损2.91亿元，剔除相关因素后总体经营性利润和现金流健康稳健，过往商誉和坏账风险大部分消化 [7] - “All in AI”战略深化，AI驱动收入显著增长，AI已覆盖95%以上作业场景，效率提升60%-1000%，2024年AI赋能驱动的收入实现10倍以上增长，达到12亿元 [7] - 看好公司出海业务2.0战略的推进及AI技术驱动带来的增长潜力，目标转型为AI营销科技公司，预计2025年实现30-50亿元AI驱动收入，未来几年有望突破100亿收入，上调2025-2026年归母净利润至3.9/4.3亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|52616|60797|65052|68198|73654| |同比增长|43%|16%|7%|5%|8%| |营业利润(百万元)|3|(286)|430|499|597| |同比增长|扭亏|亏损|扭亏|16%|20%| |归母净利润(百万元)|117|(291)|392|429|511| |同比增长|扭亏|亏损|扭亏|9%|19%| |每股收益(元)|0.05|-0.12|0.16|0.17|0.20| |PE|181.4|亏损|54.0|49.3|41.4| |P/B|2.8|2.8|2.6|2.5|2.4| [2][8] 基础数据 - 总股本2527百万股，已上市流通股2448百万股，总市值21.1十亿元，流通市值20.5十亿元，每股净资产（MRQ）3.0，ROE（TTM）-3.6，资产负债率63.7%，主要股东为赵文权，持股比例3.96% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-13%、10%、30%，相对表现分别为-10%、14%、26% [5] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|16323|16579|17774|18141|19570| |非流动资产|5398|5792|5750|5710|5672| |资产总计|21721|22371|23525|23851|25241| |流动负债|13024|14014|14769|14719|15655| |长期负债|1118|774|774|774|774| |负债合计|14142|14788|15544|15494|16429| |股本|2488|2527|2527|2527|2527| |归属于母公司所有者权益|7583|7590|7982|8353|8799| |负债及权益合计|21721|22371|23525|23851|25241| [10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|633|90|178|173|414| |投资活动现金流|44|357|84|84|84| |筹资活动现金流|(415)|(417)|2|(45)|(125)| |现金净增加额|263|30|264|212|372| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|52616|60797|65052|68198|73654| |营业成本|50807|59242|63090|66148|71440| |营业税金及附加|21|25|26|28|30| |营业费用|818|789|800|832|884| |管理费用|526|625|520|511|516| |研发费用|89|54|91|89|96| |财务费用|58|10|83|80|81| |资产减值损失|(414)|(386)|(100)|(100)|(100)| |公允价值变动收益|(20)|47|47|47|47| |归属于母公司净利润|117|(291)|392|429|511| [11][12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|43%|16%|7%|5%|8%| |营业利润|扭亏|亏损|扭亏|16%|20%| |归母净利润|扭亏|亏损|扭亏|9%|19%| |获利能力| | | | | | |毛利率|3.4%|2.6%|3.0%|3.0%|3.0%| |净利率|0.2%|-0.5%|0.6%|0.6%|0.7%| |ROE|1.6%|-3.8%|5.0%|5.3%|6.0%| |ROIC|-0.6%|-3.1%|4.8%|4.8%|5.4%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|65.1%|66.1%|66.1%|65.0%|65.1%| |净负债比率|10.4%|8.4%|8.4%|8.7%|8.3%| |流动比率|1.3|1.2|1.2|1.2|1.3| |速动比率|1.3|1.2|1.2|1.2|1.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|2.6|2.8|2.8|2.9|3.0| |应收账款周转率|5.9|5.6|5.5|5.5|5.7| |应付账款周转率|5.8|5.4|5.5|5.5|5.6| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.05|-0.12|0.16|0.17|0.20| |每股经营净现金|0.25|0.04|0.07|0.07|0.16| |每股净资产|3.00|3.00|3.16|3.31|3.48| [12]

[Table_ReportDate] 2025 年 5 月 6 日 证券研究报告 行业研究 [行业专题研究（普通） Table_ReportType] 北美科技龙头一季报： AI 渗透率提升，CapEx 投入依旧强劲 | [Table_StockAndRank] 电子 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 北美科技龙头一季报：AI 渗透率提升， CapEx 投入依旧强劲 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 06 日 本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_S [➢Table_Summary 微软： ummarAzure y] ] 增长表现强 ...

反垄断监管行动 - 美国司法部要求谷歌剥离ADX广告交易平台 [1] - 美国司法部要求谷歌逐步剥离DFP发布商广告服务器 [1] 业务影响 - 谷歌广告技术核心产品面临结构性拆分 [1] - 监管直接针对广告交易和发布商服务两大关键业务板块 [1]

（原标题：奥美中国任命刘烁为北京奥美广告董事总经理） 5月6日，奥美中国宣布任命刘烁为奥美广告北京董事总经理，即刻生效。刘烁拥有多年的营销和品牌管 理经验，业务范围涵盖创意、数字营销和整合传播。他将直接向奥美广告中国总裁袁勇汇报。 原来担任该职的郭元秋决定卸任，计划暂时休息，奥美感谢郭元秋在任期间的贡献，并祝愿他在未来的 事业中一切顺利。继先前任命集团执行创意总监侯焕瑜后，此次聘任为整体奥美北京集团的组织架构转 型之重要举措，旨在强化领导团队能力，进而提升业务结构变革及创意产出。 "刘烁的多元化经验和卓越领导力使他成为领导北京奥美广告的理想人选，"奥美广告中国总裁袁勇表 示。"他的创业精神，加上他对中国市场的深刻理解以及推动创新的能力，将有助于进一步巩固我们的 地位，并为客户带来有影响力的成果。" 北京奥美广告董事总经理刘烁表示："奥美在打造卓越创意以及为客户提供有影响力的解决方案上拥有 无可比拟的声誉。我期待与北京奥美广告以及奥美网络里的团队们合作，共同推动创新，促进协作，并 为客户带来卓越的成果。" 刘烁拥有在大型广告公司网络和创业企业的丰富工作经验。他的经历涵盖带领跨文化团队并将科技资源 与业务整合以实 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - A股上市公司一季报披露完成，暑期档电影定档、部分公司重点游戏定档、AI+陪伴产品有新进度、潮玩卡牌有突破，建议重视新内容产品周期，关注港股/美股头部互联网公司财报披露及产业趋势指引[4] - 持续把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，传媒行业景气度提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局[12][44] 根据相关目录分别进行总结 本周传媒行业行情跟踪 传媒行业涨跌幅 - A股2025年4月28日到5月2日，上证综指-0.49%，深证成指-0.17%，沪深300-0.43%，创业板指+0.04%，传媒(申万)+2.69%排名第1 [11][15] - 申万传媒细分行业中，广告营销/游戏/出版子板块涨跌幅居前，电视广播/影视院线/数字媒体靠后；个股涨跌幅前五为山东出版13.66%等，后五为中广天择-14.16%等 [16] - 港股2025年4月28日到5月2日，涨跌幅前五为美图公司15.45%等，后五为游莱互动-18.46%等 [21] 本周行业新闻 - 2025年第一季度中国游戏市场收入857.04亿元，环比降1.21%，同比增17.99%；中国移动游戏市场收入636.26亿元，环比降2.18%，同比增20.29%；中国客户端游戏市场收入179.19亿元，环比增3.62%，同比增6.85%；中国自主研发游戏海外市场收入48.05亿美元，环比降0.59%，同比增17.92% [22] - 阿里4月30日将淘宝“小时达”升级为淘宝“闪购”，先在50多个城市上线，5月6日覆盖全国，有消费者、供给、组织三方面变化 [23] - 腾讯重构混元大模型研发体系，成立大语言模型部、多模态模型部等新部门 [24] - 4月29日，《浪浪山小妖怪》定档2025年8月2日公映，由《中国奇谭》之《小妖怪的夏天》原班主创打造 [24] - 4月30日，快手成立可灵AI事业部，下设产品部等，可灵AI成一级业务部门 [25] 本周公司公告 - 浙文互联2025年第一季度营业收入20.43亿元，同比增0.28%；净利润1.1亿元，同比增332.45%，因持有豆神教育股票公允价值变动 [25] - 巨人网络2025年第一季度营业收入7.24亿元，同比增3.94%；净利润3.48亿元，同比减1.29%；基本每股收益0.19元，同比持平 [26] - ST华通2025年第一季度营业收入81.45亿元，同比增91.12%；净利润13.5亿元，同比增107.2%；基本每股收益0.19元，同比增111.11% [27] - 荣信文化2025年第一季度营业收入8197.16万元，同比增52.33%；净利润26.07万元，上年同期净亏损557.1万元，扭亏为盈；基本每股收益0.0031元，上年同期-0.0663元 [28] - 长江传媒2025年第一季度营业收入21.01亿元，同比增9.31%；净利润4.01亿元，同比增53.14%；基本每股收益0.33元，同比增50.0% [29] - 广博股份2025年第一季度营收约4.84亿元，同比增10.12%；净利润约2991万元，同比增31.24%；基本每股收益0.0567元，同比增32.79% [30] 行业数据跟踪 AI投融资事件 - 本周（4.28 - 4.30）有4项人工智能领域投融资事件，涵盖AIGC等细分方向，谛声科技获数亿人民币D轮投资，耀速科技获数千万人民币战略投资 [31] 游戏 - 畅销游戏表现：本周中国iOS手游畅销榜（4.28 - 5.2），《王者荣耀》居首，《和平精英》居第二梯队，《英雄没有闪》《鸣潮》等排名有上升 [32] - 休闲游戏及超休闲游戏榜单：截至2025年5月4日，微信平台小游戏市场前三为塔防、策略和放置品类，《向僵尸开炮》等居前列；国内App Store畅销游戏排行榜中，塔防、消除等类游戏上榜；美国Google Play畅销游戏排行榜中，消除类游戏占显著位置 [34][35] 影视 - 电影表现：本周票房（4.28 - 5.4）市场全国累计总票房7.5亿元，《水饺皇后》周票房1.89亿元领先，《猎金·游戏》等也有一定票房 [38] - 电视剧表现：本周剧集市场（4.28 - 5.4）大盘总播放量20.46亿，《蛮好的人生》以3.99亿播放量和19.51%市占率居首 [40] - 综艺表现：本周综艺市场（4.28 - 5.4），芒果TV《乘风2025》以15.46%正片播放市占率登顶，芒果TV在前十占4席，爱奇艺与腾讯视频联合播出的《哈哈哈哈哈 第五季》排名第2 [42] 投资分析意见 - 把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，AI技术革新驱动AIGC应用创新，积极拥抱新技术的公司受益 [44] - 传媒行业景气度提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局，硬件更新迭代利于软件应用创新产品落地 [44]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：传媒、游戏、教育 - **公司**：英派斯、分众传媒、海鹰网络、巨人网络、完美世界、ST华通、吉比特、易点天下、东方教育、果麦文化、中国星集团、恺英网络、好未来、思考乐、豆神教育、盛通股份 纪要提到的核心观点和论据 传媒行业整体业绩 - 2025年第一季度传媒行业整体业绩表现不错，许多公司超越市场预期，游戏领域表现亮眼 [2] 游戏板块 - 2024年游戏板块整体盈利57.4亿元，同比下降约48%，主要因国内游戏市场规模增幅下降、《黑神话：悟空》带动主机市场但非A股上市公司擅长、部分公司商誉或存货计提致利润总额下降 [10] - 2025年一季度游戏板块盈利34.76亿元，同比增长41.7%，A股上市公司产品线逐步回归和复苏，盈利水平显著回升 [11] - 恺英网络25Q1利润5.18亿元，同比增长22%，由经典产品线及新游《龙之谷》带来收入和利润增量 [11] - 完美世界25Q1盈利3.02亿元，含1.2亿非经常性损益，由游戏和影视业务贡献 [11] - ST华通25Q1盈利13.5亿元，由《无尽冬日》带来持续利润增量 [11] - 吉比特25Q1利润2.83亿元，同比增长12%，因《问道》生命周期稳定及官方渠道占比提升，新游上线后营销费用转化成营收和利润增量 [11] 电影项目 - 暑期档动画电影《三国星空》和《浪浪岛》备受市场关注，预计为相关公司带来良好收益 [1][4] AI眼镜领域 - 2025年第二季度及下半年，端侧AI和AI眼镜是传媒行业重要主题机会，习近平总书记对AI眼镜正向指引可能带来产业催化 [1][2] - 英派斯积极进军AI眼镜行业，2020年以来投资1000万元到头部AI眼镜厂商，增强现实运动眼镜有应用场景优势，中性假设下，到2027年行业市场规模可能达47.1亿元，公司有望产生9000多万净利，形成28亿市值增厚 [1][5] 分众传媒 - 2025年一季度营收28.58亿元，同比增长4.7%；归母净利润11.35亿元，同比增长9.14%，股息率超6%，24年整体分红占归母净利64%，业绩符合市场预期且表现稳健 [1][8] - 未来并购新潮可能提升整体坪效和议价能力，前景乐观 [1][9] 教育板块 - 教育板块具有强内需特征，二季度估值有提升空间，建议优选强业绩、高股息个股如东方教育，春季招生三大专业同比增长15% - 35%，超过预期，可布局AI + 教育弹性标的 [2][12] - 东方教育通过战略收缩调整及专业内容迭代打磨，验证了竞争力，中长期学员规模有望从约15万向25 - 30万进发，因高股息特征和业绩强确定性，估值可能由2025年的15倍向20倍提升 [13] K12领域 - 单纯素养类K12领域竞争显现，从2024年下半年到2025年一季度，行业收入端增速滑坡、利润率承压，建议关注AI赋能教育方向 [14] 豆神教育 - 作为A股AI + 教育应用第一股，AI class产品二季度发行，一季度末Demo版课程惊艳市场，实力属绝对第一梯队，替代线上大语文录播类市场可行性较强，抖音电商领域大语文录播课GMV规模约10 - 20亿，超仿真、多对一课程二季度有望上线并爆量销售，若走出飞轮效应，将带来公司教育服务营收至少5倍以上增长空间，目前是较好埋伏向上轮动时间窗口 [15][16] 盛通股份 - 一季度末跌幅回到未来两到三年基本面改善估值支撑位附近，可静待机器人或AI链轮动爆发第二轮估值提升作用，二季度基本面催化逐渐体现，少儿编程行业学员转移效应使旗下乐博满班率提升，释放利润率和经营利润，由单纯编程向其他素养类科目拓展门店调改二季度或取得良好进展，首批店招生暑期爬坡后有望盈利，中报数据将体现，适合以基本面打底，靠AI相关弹性向上，当前位置适合埋伏下一轮轮动 [17] 卡游上市 - 卡游4月16日更新招股说明书，若五六月份有上市进展，将为卡牌投资赛道带来不错投资机会 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 果麦文化一季度未盈利因出版业务季节性波动，收入体量小但固定成本按季度分摊，今年一季度明显缩亏超越市场预期，二季度教辅类书籍出版持续贡献主业增长，动画电影《三国星空》预计定档上映，AI应用研发投入持续增长，全年预期积极 [6][7]

纪要涉及的公司 亚马逊 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务业绩** - 2025 年第一季度全球收入 1557 亿美元，同比增长 10%（不包括外汇影响），全球营业收入 184 亿美元，同比增长 20%，过去 12 个月自由现金流 259 亿美元 [2][3][19] - 北美部门收入 929 亿美元，同比增长 8%；国际部门收入 335 亿美元，同比增长 8%；全球付费单位同比增长 8%；北美分部营业收入 58 亿美元，营业利润率 6.3%；国际分部营业收入 10 亿美元，利润率 3% [19] - 预计第二季度净销售额在 1590 - 1640 亿美元之间，营业收入在 130 - 175 亿美元之间，评估考虑年度薪酬周期季节性增加、股票报酬费用、额外密码启动成本及外汇汇率约 10 个基点不利影响 [4][23] 2. **商店业务** - 客户留存强劲，引入知名品牌如 Orologi、Michael Kors 等，与 Saks 合作，引入精致奢华时尚和美容商品，举办促销活动为客户节省超 5 亿美元 [2][4] - 优化履行网络，区域化全国性履行网络，重新设计进货网络，增加机器人和自动化设备，增加美国农村地区配送站数量，第一季度创下当天或次日送达新纪录 [2][6] - 关税问题可能有重大影响，但目前需求未减弱，部分品类需求增加，零售商品平均售价显著上涨，卖家定价策略或随关税水平变化调整 [2][7] - 第一季度日用必需品增长速度超其他业务两倍，占美国销售总量三分之一，2024 年总销售额超 1000 亿美元，成美国最大杂货商之一 [8][9] 3. **广告业务** - 本季度广告收入 139 亿美元，同比增长 19%，全漏斗广告产品组合助广告主接触美国超 2.75 亿受众，通过多平台投放实现强劲增长，拓展全链路营销能力 [2][10] 4. **AWS 业务** - 第一季度收入 293 亿美元，同比增长 17%，年化收入运行率超 1170 亿美元，与多家公司签订新协议 [11][20] - 第一季度资本支出 24.3 亿美元，主要用于支持 AWS 业务，包括 AI 服务、定制芯片开发及支持业务分部技术基础设施，还投资履约和运输网络 [21] - AI 业务成每年数十亿美元大业务，同比增率三位数，但产能不足，未来将引入更多实例，供应链瓶颈随时间改善 [22] - 企业客户和初创公司选择云服务平台有波动，因销售周期复杂和初创公司产品市场契合度难预测，影响 AWS 收入增长 [24][25] - 与竞争对手增长差异可由基数效应解释，若增加产能，未来增长将推动 [26] - 利润率波动受增长、投资创新和技术优化、投资水平和竞争性定价等因素影响，未来几年利润水平或变化 [27] - 第一季度备货量 1890 亿美元，同比增长约 20%，剩余加权平均寿命 4.1 年，企业因生成式 AI 发展重启基础设施迁移计划 [31] 5. **AI 技术应用** - 推出下一代 Alexa Pro，广泛应用 AI 技术于多领域，AWS 为开发者构建 AI 解决方案基础设施，新定制 AI 芯片 Trainium 2 性价比高，Amazon Bedrock 提供多种基础模型 [12] - Amazon Bedrock 使构建生成式 AI 应用程序容易，已有数千名客户使用 [13] - 发布 Amazon Nova Sonic 语音到语音基础模型，语音交互错误率低、胜率高 [14][15] - 发布 Amazon Nova Act 研究预览版，提高多步骤代理动作准确性 [16] 6. **其他业务** - Alexa Plus 更智能强大，对 Prime 会员免费，非 Prime 会员每月收费 19.99 美元，已在美国推广，市场反响不错 [17] - Kuiper 项目将首批卫星发射入轨道，预计今年晚些时候为客户提供服务 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 亚马逊零售业务全年及节假日需求分析涉及库存管理、物流配送、消费者行为预测等数据分析，助优化供应链、提高运营效率、制定营销策略，节假日需关注库存和配送速度 [29] 2. 第二季度 EBIT 指引含一次性成本和关税相关费用，4 月份表现强劲，广告业务保持强劲 [30] 3. 确保 Prime Day、感恩节和节假日顺利运转需谨慎管理向履行中心投放的库存数量 [30]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、电子供应链 - **公司**：微软、Meta、谷歌、亚马逊、苹果、英伟达、富电、胜宏、生益科技、深南电路、寒武纪、工业富联、文心一言、瑞芯微、兆易创新、蓝思科技、领益智造、鹏鼎控股 纪要提到的核心观点和论据 - **北美科技龙头企业 2025 年第一季度财报表现优于预期** - 微软 Azure 业务增长强劲，AI 贡献比例提至 16%，总收入 701 亿美元超预期，云业务同比增超 30%，淡化 OpenAI 影响维持资本开支计划[1][2][4] - Meta 广告业务收入超 420 亿美元高于预期，预计下季度环比增 4%，全年资本开支上调至 640 - 720 亿美元[1][2][5] - 谷歌一季度营收超 900 亿美元，云业务因 JAMA 模型发布显著增长，维持全年 750 亿美元 KPI 计划不变[1][2][6] - 亚马逊 AWS 部门收入超 290 亿美元，同比和环比双位数增长，AI 服务达 40 亿美元规模并倍数增长[1][7] - 苹果 iOS 18.4 系统和多语种支持有进步，WDC 2025 有望见端侧 AI 新变化[1][7] - **AI 渗透率快速提升，资本支出强劲**：各大公司财报显示 AI 渗透率快速提升，资本支出强劲，预示 AI 领域持续投入和产出[1][10] - **中国电子供应链长期有优势**：虽受关税扰动，但全球化布局和政策支持有望解决关税问题，人工智能创新将带来收入和利润提升机遇[3][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **英伟达财报**：预计 5 月底发布，其表现受市场关注[1][9] - **投资标的** - 云端：富电、胜宏、生益科技、深南电路等[3][11] - 国产 AI 芯片：寒武纪[3][11] - 服务器整机：工业富联[3][11] - 端侧：文心一言、瑞芯微、兆易创新、果链企业（蓝思科技、领益智造、鹏鼎控股）[3][11] - **Meta 产品线亮点**：在 AR/VR 领域及元宇宙产品线今年有一系列更新亮点[5]

科技行业整体表现 - 科技行业整体表现优于预期 为股市反弹提供有力支撑 [1] - Mag7公司2025年盈利预计增长21.6% 收入预计增长9.7% [1] Mag7公司具体表现 - 四家Mag7公司营收预测与华尔街预期持平或优于预期 [3] - 微软Azure云计算业务表现强劲 当季收入预测超出预期 [3] - 亚马逊运营利润略逊预期 但首席执行官强调未看到需求减弱迹象 [3] - Meta预测与预期一致 缓解了数字广告支出放缓担忧 [3] - 特斯拉取消2025年收入恢复增长预期 [3] - 苹果警告关税将增加当季9亿美元成本 股价遭两家机构下调评级 [3] 核心业务需求 - 电子设备 云计算服务 软件和数字广告等核心业务需求保持强劲 [3] - 人工智能相关资本支出保持上升势头 芯片制造商普遍受益 [3] - Meta提高今年资本支出预测 微软表示相关支出明年虽增长放缓但仍将持续上升 [3] 市场情绪 - 投资者原本准备迎接悲观消息 实际数据远好于最坏预期 [3] - 市场保持谨慎乐观态度 但形势依然充满不确定性 [3]

报告核心观点 报告对多家公司进行点评与研究，涉及中药、软件开发、广告营销、物流等多个行业，指出部分公司业绩增长、业务结构优化、降本增效成果显著等亮点，也提及部分公司面临业绩短期承压、市场竞争等挑战，多数公司给出积极投资评级 [2][3][4]。 各公司关键要点 佐力药业 - 2024 年营收 25.78 亿元、归母净利润 5.08 亿元，2025Q1 营收 8.24 亿元、归母净利润 1.81 亿元，均同比增长 [8] - 核心产品乌灵系列 2024 年营收 14.38 亿元、同比增 17.14%，2025Q1 同比增 8.77% [9] - 2024 年降本增效成果显著，费用率下滑，拟现金分红 4.15 亿元、分红率超 80% [9] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 32.63、41.15、51.20 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 卫宁健康 - 2025Q1 收入 3.45 亿元、归母净利润 529 万元，2024 年营收 27.82 亿元、归母净利润 0.88 亿元，同比下降 [11] - 业绩短期承压，2024 年降本增效，经营质量提升，WiNEX 进入批量交付阶段，推进大模型 + Copilot 落地 [12][14][15] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 30.36/33.43/37.15 亿元，维持“买入”评级 [16] 莱斯信息 - 2024 年营收 16.1 亿元、归母净利润 1.29 亿元，2025Q1 营收 1.09 亿元、归母净利润 - 0.15 亿元 [17] - 2024 年业务结构优化，民航空管/城市交管业务占比提升，强化费用管控，加大研发投入 [18][20] - 低空平台接入 DeepSeek，“AI + 低空经济”实现关键突破，预计 2025 - 2027 年收入 18.28/21.23/25.15 亿元，维持“增持”评级 [21][22] 分众传媒 - 2024 年营收 122.62 亿元、归母净利润 51.55 亿元，2025Q1 营收 28.58 亿元、归母净利润 11.35 亿元，业绩稳健增长 [23] - 媒体点位持续加密，日用消费品收入占比提升，拟收购新潮传媒 100%股权，有望贡献业绩增量 [26][27][28] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 134.70/142.29/148.19 亿元，维持“买入”评级 [28] 景旺电子 - 2024 年营收 126.59 亿元、归母净利润 11.69 亿元，2025Q1 营收 33.43 亿元、归母净利润 3.25 亿元 [30][31] - 产销两旺，积极扩产，2025Q1 毛利率承压或因成本上行，拥抱 AI 新态势，研发投入加码 [32][33] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.51/173.69/198.30 亿元，维持“买入”评级 [34] 长久物流 - 2024 年营收 41.75 亿元、归母净利润 0.80 亿元，国际业务快速发展 [35] - 毛利率同比提升，期间费率优化，业绩来源多元，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 45.07、48.02、50.89 亿元，维持“买入”评级 [37][39] 东航物流 - 2025Q1 营收 54.86 亿元、归母净利润 5.45 亿元，收入同比增长 5% [40][41] - 毛利率同比提升，期间费率优化，短期或受政策扰动，持续分红彰显股东回报 [42][44] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 235.29、261.94、286.03 亿元，维持“买入”评级 [44] 晨光股份 - 2025Q1 营收 52.45 亿元、归母净利润 3.18 亿元，同比下降 [46] - 传统核心业务聚焦渠道深耕，零售大店业务稳健，加强 IP 赋能，盈利能力和费用率较稳定 [47][49] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 275.04/308.41/345.70 亿元，维持“买入”评级 [49] 奥普科技 - 2024 年营收 18.66 亿元、归母净利润 2.97 亿元，2025Q1 营收 3.46 亿元、归母净利润 0.51 亿元 [50] - 2024 年现金分红占归母净利润比例达 108.75%，电器 + 家居双基因发展，线上线下协同，精细管理提质增效 [51][52][53] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 18.95/19.69/21.11 亿元，维持“增持”评级 [53] 芒果超媒 - 2024 年营收 140.80 亿元、归母净利润 13.64 亿元，2025Q1 营收 29.00 亿元、归母净利润 3.79 亿元，同比下降 [54] - 2024 年经营稳健，所得税政策落地，会员人数和收入创新高，广告业务稳住基本盘，剧集投入进入产出周期 [55][57][58] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 149.45/157.63/164.48 亿元，维持“买入”评级 [60] 传音控股 - 2024 年营收 687.15 亿元、归母净利润 55.49 亿元，2025Q1 营收 130.04 亿元、归母净利润 4.90 亿元，同比有降有升 [62] - 智能机市占率全球前列，加强中高端产品突破，推进移动互联和扩品类布局，短期盈利能力波动 [63][64][65] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 756.71/851.32/982.40 亿元，维持“买入”评级 [66] 新东方 - S - FY2025Q3 营收 11.8 亿美元、归母净利润 0.9 亿美元，收入降速，利润率有望提升 [69][70] - 出国业务收入放缓，智能设备月活用户高增，预计 FY2025 - 2027 实现收入 48.6/55.3/62.7 亿美元，维持“买入”评级 [72][74] 五新隧装 - 2024 年营收 7.99 亿元、归母净利润 1.05 亿元，2025Q1 营收 1.73 亿元、归母净利润 0.33 亿元，同比下降 [75] - 传统业务承压，水利水电、矿山业务高增，财政支出加码有望推动下游需求好转 [76]