中国担任上合组织轮值主席国期间，以区域间能源务实合作为重要抓手，切实发挥统筹引领作用，积极推动上合组织国家 开展多边和双边能源领域交流，促进中外企业能源项目签约，达成了一系列能源合作成果文件，进一步开拓了上合组织国 家能源绿色转型路径 ，推动 中国 —上合组织国家能源合作交出"靓丽答卷"。 积极举办上合组织能源领域国际交流活动 下一步，中国国家能源局将深入贯彻落实习近平主席在上海合作组织天津峰会上的重要讲话精神，加快推动上海合作组织 能源领域交流与合作，助力中国和上合组织国家能源可持续发展，为世界能源绿色低碳转型贡献上合力量！ 国家能源局 2025年6月26日—27日，中国国家能源局在浙江省宁波市成功举办上合组织能源部长会及配套活动，近20个上合组织国家 的政府、企业、研究机构代表全程参与，实现 " 上合组织 + " 能源合作机制的重大突破。会议期间取得多项突出成果：发 布上合组织能源合作专题宣传片《上合力量，共创能源可持续未来》，全景展现区域能源合作重大成就 ； 发布《中国 — 上合组织可再生能源合作报告2024》，系统诠释区域可再生能源合作现状与前景展望 ； 推动中外企业签约 25个项目，签 约金额约40 ...

项目进展 - 中央辅助运输大巷实现安全精准贯通 全长1943.51米 导线总长2261.60米 角度闭合差33秒（允许值59秒） 高程闭合差40毫米（允许值47毫米）[1] - 贯通工程采用高精度陀螺仪定向技术 实现毫米级动态校准 施工期间累计完成48次关键复测 复核导线点24处[1] - 联合中煤三建等单位组建工作组 通过精细化管理和闭环流程控制 克服复杂地质与超长距离贯通挑战[2] 生产规划 - 矿井主要开拓大巷系统基本成型 为2026年三季度出煤目标奠定基础[1] - 下一步将推进井下排水供电通风系统建设 2025年6月底形成首采工作面试生产 年底形成第二个工作面 2027年一季度联合试运转并实现当年投产即达产[3] 资源禀赋 - 海则滩煤矿井田面积200平方公里 资源储量11.45亿吨 煤种为优质化工用煤及动力煤 平均发热量6500大卡以上[3] - 煤矿位于浩吉铁路战略通道 设有专用装车站 吨煤运输成本较周边煤矿减少约10元 采选成本约192元/吨[3] 战略意义 - 项目是实现"三年半出煤 四年建成投产"总目标的关键一步 将大幅提升公司核心竞争能力和盈利能力[3] - 外运条件便利 煤炭可通过皮带直接转运至铁路站台 运往全国各地[3]

核心观点 - 公司业绩受市场需求下行影响 当前处于同比压力最大阶段 但预计后续将逐步改善[1] - 公司被定位为焦煤行业成长股 2025-2026年将持续获得产业增量支撑[1][4] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入206.82亿元 同比减少44.58%[2] - 2025年上半年归母净利润10.32亿元 同比减少64.85% 略低于市场预期[2] - 第二季度收入100.8亿元 同比下降49.47% 归母净利润3.4亿元 同比下降74.7%[2] - 给予2025-2027年EPS预测0.72/1.21/1.91元 较上次预测调整-0.52/-0.12/+0.29元[2] - 基于2026年可比公司平均11.63倍PE 给予公司2025年12倍PE 目标价14.64元[2] 煤炭业务 - 2025年上半年商品煤产量890.8万吨 同比下降13.7% 主要受信湖煤矿透水停产影响[3] - 上半年销售商品煤647.6万吨 同比降幅19.38%[3] - 第二季度商品煤产量460万吨 较第一季度430万吨环比提升30万吨[3] - 第二季度商品煤平均销售价格747元/吨 同比下降364元/吨 环比下降190元/吨[3] - 第二季度吨成本环比下降近100元/吨至425元/吨 受益于产量回升和成本管控[3] - 预计第三季度销量抬升叠加价格上调 业绩将呈现明显环比改善[3] 焦炭及化工业务 - 2025年上半年生产焦炭170万吨基本持平 销售焦炭168万吨同比下降1.2%[4] - 焦炭平均销售价格1418元/吨（不含税） 同比下降33%[4] - 临涣焦化上半年亏损2.06亿元 预计归母确认亏损1.3亿元 同比减亏 预计第三季度有望扭亏[4] - 甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目正式运营 延伸焦炉煤气综合利用产业链[4] - 上半年乙醇产量22.9万吨 销量22万吨 销售均价4895元/吨[4] 产能建设与增长潜力 - 2024年10月DMC项目建成投产 新增碳酸二甲酯产能10万吨/年[4] - 2025年1月甲醇综合利用制乙醇项目正式投产 新增无水乙醇产能60万吨/年[4] - 后续有产能800万吨的内蒙古陶忽图煤矿在建[4] - 2.51亿Nm³/年LNG 2.5万吨EMC 3万吨/年乙基胺产能预计2025年完工[4]

指数表现与成分股涨跌 - 中证国有企业红利指数下跌0.21% [1] - 成分股中粮糖业涨停（10%），鲁西化工上涨6.74%，西部矿业上涨3.75% [1] - 建发股份领跌，山东出版、安徽建工跟跌 [1] - 国企红利ETF报价下修至1.14元 [1] 基金规模与份额变动 - 国企红利ETF近1周规模增长517.46万元 [1] - 份额增长540.00万份 [1] 高股息策略分析 - 高股息策略收益包含资本利得和股息收入两部分 [2] - 策略本质是投资成熟期企业，这类公司盈利韧性强、ROE显著更高且现金流保障能力突出 [2] - 分红可形成“稳定盈利-持续分红-提升ROE”正向循环 [2] - 万得全A指数近12个月股息率因股价上行和估值抬升而下降 [1] - 高股息资产显著分化，需重点关注盈利质量与分红可持续性 [1] - 部分稳健及潜力高股息品种已显现配置价值 [1] 指数构成与权重 - 中证国有企业红利指数选取100只现金股息率高、分红稳定的国有企业证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.84% [2] - 前三大权重股为中远海控（权重2.36%）、冀中能源（权重2.00%）、山煤国际（权重1.47%）[2][4] - 建发股份权重1.30%，当日跌幅9.19% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入112.40亿元，同比减少7.86% [1] - 归母净利润7.83亿元，同比大幅下降39.75% [1] - 扣非归母净利润8.24亿元，同比减少32.18% [1] - 利润总额12.69亿元，同比下降33.89% [2] 煤炭产销状况 - 原煤产量同比增长11.25%，外购统销煤炭量增长14.28% [2] - 商品煤销量达到1,928万吨，同比增长12.79% [2] - 产销数据呈现增长态势但收入下滑，主因煤炭综合售价460.84元/吨，同比降低19.50元 [3] - 煤炭产品销售收入88.87亿元，同比降低9.21% [3] 行业风险与应对措施 - 煤炭行业面临周期性价格波动风险，受宏观经济、政策调控及能源结构转型影响 [3][4] - 新能源业务存在技术迭代风险，特别是钠离子电池和碳纤维技术路线更新快 [4] - 公司通过提升煤质、灵活调整产量与品种结构来稳定煤炭业务基本盘 [4] - 依托无烟煤资源优势布局全产业链，聚焦煤矿应急电源和低速电动车细分市场 [4] - 与中科海钠深度绑定，加强科研合作推动技术创新和成果转化 [4] 公司治理与股东回报 - 积极响应"提质增效重回报"专项行动，推动高质量发展和投资价值提升 [5] - 2025年每10股派发现金红利3.09元（含税），分红比例达50.11% [6] - 持续优化信息披露与投资者关系管理，保持利润分配政策连续性和稳定性 [6]

公司业务模式 - 全产业链一体化运营模式呈现高业绩稳定性 [1] 煤炭业务表现 - 煤炭业务整体运行稳定且成本控制能力出色 [1] 电力业务表现 - 电力业务表现较为稳定且电力板块后续或贡献业绩增量 [1] 股东回报政策 - 中期利润分配方案体现对投资者回报的高度重视 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [11] 核心观点 - 煤价呈现阶梯式探底趋稳态势，行业业绩回落且降幅明显 [2][6] - 2025年上半年煤炭板块营业收入5485.5亿元，同比下降19.5%，归母净利润527.6亿元，同比下降31.6% [2][6] - 2025年第二季度营业收入2691.7亿元，同比下降19.6%，环比下降3.7%，归母净利润241.2亿元，同比下降35.5%，环比下降15.8% [2][6] - 当前煤企利润底基本呈现，可关注板块底部修复机会，看好基本面困境改善叠加反内卷主线下煤炭攻守兼备的投资性价比 [2][9] 动力煤板块总结 - 2025年上半年动力煤板块营业收入4349亿元，同比下降17%，归母净利润510亿元，同比下降28%，毛利率30.5%，同比下降2.2个百分点 [7] - 2025年第二季度营业收入2137亿元，同比下降17%，环比下降3%，归母净利润234亿元，同比下降31%，环比下降15%，毛利率30.4%，同比下降2.2个百分点，环比下降0.3个百分点 [7] - 秦皇岛山西产（Q5500）动力煤Q2季度均价632元/吨，同比下降26%，环比下降12% [6][79] 焦煤板块总结 - 2025年上半年焦煤板块营业收入831亿元，同比下降29%，归母净利润31亿元，同比下降65%，毛利率22.1%，同比下降2.2个百分点 [8] - 2025年第二季度营业收入400亿元，同比下降33%，环比下降7%，归母净利润12亿元，同比下降72%，环比下降39%，毛利率22.6%，同比下降1.8个百分点，环比上升0.9个百分点 [8] - 京唐港山西产主焦煤均价1315元/吨，同比下降37%，环比下降9% [6][34] 供需与市场表现 - 2025年上半年原煤产量24.05亿吨，同比增长5.4%，进口煤及褐煤量2.22亿吨，同比下降11.2% [33][41] - 2025年第二季度原煤产量12.02亿吨，同比增长3.6%，环比下降0.1%，进口煤及褐煤量1.07亿吨，同比下降20.1%，环比下降7.0% [34][41] - 全社会用电量同比增长3.7%，火电发电量同比下降2.4%，煤炭销量21.7亿吨，同比下降1.1% [45][50] - 动力煤板块累计涨跌幅-3.3%，炼焦煤板块-7.1%，焦炭板块10.1%，沪深300指数17.7% [32] 投资建议 - 推荐弹性标的：兖矿能源（A+H）、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [9] - 推荐长久期稳盈利龙头：中煤能源（A+H）、中国神华（A+H）、陕西煤业 [9] - 推荐转型成长标的：电投能源 [9]

最新 日变化 周变化 月变化 年变化 最新 日变化 周变化 月变化 年变化 秦皇岛5500 695.0 -3.0 -7.0 38.0 -145.0 25省终端可用天数 19.8 0.3 -0.2 -1.1 2.2 秦皇岛5000 615.0 -3.0 -18.0 23.0 -120.0 25省终端供煤 604.7 -3.4 -3.8 -35.3 -18.1 广州港5500 760.0 -5.0 -5.0 20.0 -140.0 北方港库存 2016.0 -11.0 -19.0 -178.0 -135.7 鄂尔多斯5500 470.0 0.0 -10.0 40.0 -140.0 北方锚地船舶 85.0 -4.0 7.0 -11.0 9.0 大同5500 525.0 0.0 -15.0 20.0 -165.0 北方港调入量 162.4 5.2 9.4 28.1 14.7 榆林6000 602.0 0.0 -20.0 15.0 -177.0 北方港吞吐量 148.3 -20.2 4.5 -20.2 11.0 榆林6200 630.0 0.0 -20.0 15.0 -175.0 CBCFI海运指数 680.0 -36 ...

中美关税战态势 - 中美关税战进入休战阶段 美国未达预期目标[1] - 美国对华关税一度飙升至104% 随后提升至145% 中国反制关税提升至125%[3] - 美国宣布对中国加征的24%关税继续暂停90天执行[4] 美国经济影响 - 美国中小企业因成本压力面临倒闭风险 农产品出口受严重冲击[4] - 美国大豆和玉米等农产品因中国加征关税失去中国市场[4] - 美国对华关税政策导致自身遭受巨大经济损失[4] 澳大利亚贸易受益 - 澳大利亚铁矿石 煤炭 葡萄酒在中国市场份额上升[6] - 中国取消对澳大利亚反制措施和贸易壁垒 中澳贸易回暖[1][7] - 澳大利亚煤炭因地理位置近且运输成本低 填补美国退出后的中国市场空缺[8] - 中国从澳大利亚进口大豆和牛肉数量大幅增加 澳大利亚农产品出口额大幅提升[9] 贸易结构变化 - 美国对华加征关税商品中部分由澳大利亚补位供应[8] - 澳大利亚基准关税设定为10% 远低于其他国家水平[8] - 美国对澳大利亚存在贸易逆差 澳大利亚经济发展依赖与中国贸易[7] 行业具体影响 - 中国钢铁行业需要高质量铁矿石 澳大利亚是重要进口来源国[6] - 中国对煤炭和液化天然气需求庞大 澳大利亚具备供应优势[6] - 美国煤炭失去价格竞争力 澳大利亚煤炭成为主要进口来源[8]

人民币汇率与港股表现 - 离岸人民币汇率在8月28日晚大幅拉升 大涨超300点 一度涨破7.12 创近9个月新高 [1] - 历史经验显示 港股牛市与离岸人民币快速升值相伴 港股长牛通常建立在人民币汇率稳步升值前提下 [3] - 港股处于当前行情中 年初在催化下迎来上涨 港股涨幅大于A股 科技板块表现突出 创新药随后接力 [4] A私募投资策略与业绩 - 专注港股"捡烟蒂"策略 遵循深度价值原则 投资现价远低于内在价值的证券 低于清算价值四折时介入 [5] - 分散投资4-5个低相关行业 个股占比不超15% 持有20-30个标的 参考宏观估值情绪指标灵活调整仓位6-9成 [5] - 历史布局创新药标的获得10倍涨幅 24年初至今净值接近翻倍 上半年有色金属贡献收益42% 生物医药35% 煤炭10% [5] - 8月降低仓位并获利了结涨幅过高标的 净值波动小且创新高 当前仓位主要在港股 板块集中在房地产医药生物石油石化煤炭有色金属 [8] - 今年收益近70% 最大回撤仅-5.14% 近一年收益接近翻倍 成立6年年年正收益 [8] B私募投资策略与业绩 - 重视个股阿尔法 市场无极端估值泡沫时保持高仓位 选股结合自下而上和自上而下分析 认知定价能力为核心 [9][10] - 择时融入选股框架 极端泡沫时自然降仓 基本不做择时 历史平均仓位70% 单票上限30% 持仓20只以内 年化换手率4倍 [10] - 持仓呈现逆向左侧重仓特征 研究线索包括管理层回购研究员推荐走势异动 宏观关注流动性产业变迁事件影响 [11][12] - 年内收益24% 近一年收益86% 波动大但回修复快 8月涨20多点创新高 一季度曾涨30点创新高 [13] - 重仓板块包括汽车消费信息技术服务石油天然气 8月受益反内卷政策行业景气回暖竞争力复苏净值上涨创新高 [15] - 最新港股仓位近9成 少量A股美股 板块以汽车为主 信息技术服务和消费紧随其后 [15] C私募投资策略与业绩 - 立足价值逆向投资 中观行业出发偏自下而上选股 发掘市场忽视的行业公司业绩改善趋势 规避拥挤交易发现错误定价 [17] - 持股30-40只 单票不超25% 行业分散达10个以上 不择时保持高仓位近满仓 持仓周期长达三年换手率低 [18] - 选股逻辑包括现金超市值或接近市值 利润市值比显示增长空间或高派息预期 现金流折现估值偏低行业乐观 [19] - 股票池大市值占比高策略容量大 行业覆盖传媒装备制造交运公用事业能源传统医药等价值型标的 [20] - 今年收益15% 近一年收益31% 成立6年+年年正收益年化21% 未参与年初港股科技大涨 分散工业电信服务能源等板块 [22] - 2月底至今跑赢恒生指数十几个点 8月震荡期跑赢指数创新高 仓位全在港股 板块分散工业电信服务能源公用事业医疗消费金融 [23]