港股市场表现 - 港股早盘跳空高开，科技股涨幅居前，其中瑞声科技上涨超过2%，中芯国际、美团-W、金山云、中国软件国际、华虹半导体等上涨超过1% [1] - 跟踪恒生港股通中国科技指数的港股科技30ETF（513160）高开高走，上涨超过1% [1] 资金流向与产品规模 - 尽管近期港股震荡，但资金看好后市，港股科技30ETF（513160）已连续12个交易日获资金追捧 [1] - 自12月以来，该ETF累计净流入资金超过7亿元人民币，产品最新规模突破57亿元人民币 [1] 市场分析与展望 - 分析认为，港股市场在9月单边上涨后，10月以来因海外宏观预期反复而震荡调整 [1] - 随着AH两地同步完成中期调整，当前港股部分优质资产重新进入高性价比区间 [1] - 在盈利预期修复及年末宏观预期改善的共振下，港股正迎来一个不容忽视的年内交易窗口 [1] 投资工具与渠道 - 对于普通投资者，直接投资多只港股科技股门槛较高且操作复杂 [1] - 通过港股科技30ETF（513160）可以一次性买入一篮子优质港股科技公司 [1] - 场外投资者还可通过联接基金（A类：024037；C类：024038）进行布局 [1]

核心观点 - 国务院国资委发布新版《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》，旨在通过扩大追责范围、明确损失认定标准及终身问责等规定，强化对央企经营投资的合规监管，推动其高质量发展 [1][2][3] 政策修订与核心变化 - 与2018年试行版相比，新版《办法》将责任追究情形从11个方面72种增加到13个方面98种，实现更有效的覆盖 [1] - 《办法》增加了经营投资尽职合规免责条款，旨在保护企业在战略性新兴产业、科技创新等领域进行探索性试验的积极性 [1] - 明确重大决策终身问责，规定了对已退休、调任或离职的相关责任人的追究处理方式 [3] 新增或明确的重点追责情形 - **集团管控**：明确违反主责主业管理规定、聚焦主业发展不到位，以及所属子企业违规开展融资性贸易或虚假贸易业务等九种追责情形 [1] - **风险管理**：明确未执行国资监管规定导致表外负债、过度负债引发债务危机，以及恶意逃废金融债务等七种追责情形 [2] - **金融业务**：明确违规开展信托、租赁、保理、基金等业务导致脱实向虚，违规开展金融衍生业务，以及非法吸收公众存款等六类追责行为 [2] - **科技创新**：明确通过设立空壳公司、套牌贴牌等形式骗取政府补贴或扶持的行为将被追责 [2] - **产权管理**：明确违反规定代持股权、虚假控股、控股不控权、虚假合资、挂靠经营等行为将被追责 [2] - **股权投资**：明确投资并购后整合不力导致管理失控，以及偏离主责主业进行大额负债投资等行为将被追责 [2] 资产损失与不良后果认定标准 - **资产损失程度划分**：500万元以下为一般资产损失，500万元以上（含）5000万元以下为较大资产损失，5000万元以上（含）为重大资产损失 [2] - **其他不良后果分类**：分为一般、较大、重大不良后果3类，对应违规情节的轻重及影响范围（涉事企业、行业或央企整体、社会和国家） [2] 责任追究处理方式 - 处理方式包括批评或诫勉、组织处理、扣减薪酬、禁入限制、处分、移送纪检监察机构或司法机关处理等6种，可单独或合并使用 [3] - 明确了从重、加重、从轻、减轻和免除处理的情形，并规定了减轻或免除处理的程序 [3]

核心事件：白银市值跻身全球第四大资产 - 截至2025年12月18日收盘，现货白银价格站稳66.5美元/盎司，年内涨幅突破130%，市值达到3.7万亿美元 [3] - 白银市值成功超越谷歌母公司Alphabet（市值3.661万亿美元），成为全球第四大资产，仅次于黄金（30.316万亿美元）、英伟达（4.235万亿美元）和苹果（4.088万亿美元）[3] - 这是四十多年来白银首次实现市值超越原油，也是贵金属在全球资产排序中少见的跃升 [3] - 白银2025年的年度表现创下自1982年（43年来）的最佳纪录，其涨幅远超黄金65%的年内涨幅 [5] 白银价格暴涨的核心驱动因素 - **供应缺口持续扩大**：全球白银市场已连续五年供不应求，年度缺口在1亿至2亿盎司之间，矿山从勘探到投产周期长（至少五年），短期无法弥补缺口，实物短缺推高了租赁利率 [7] - **工业需求迎来爆发**：太阳能电池、电动汽车、AI数据中心等领域对白银需求激增，其中全球太阳能装机容量年增长率达17%，数据中心规模在25年间增长了53倍 [7] - **全球资金避险流入**：在IMF上调中国经济预期、美元信心减弱以及市场预期美联储将于2026年继续宽松的背景下，全球资金寻求安全资产，白银因其工业与避险双重属性受到青睐 [7] - **通胀预期支撑**：中国2025年11月CPI同比上涨0.7%，创下去年3月以来新高，通胀预期增强了白银作为抗通胀资产的吸引力 [7] 市场影响与传导路径 - 国际银价上涨已传导至国内市场，带动国内白银基金、期货及银行贵金属理财产品收益上涨 [9] - 案例显示，国内某银行纸白银产品自11月以来收益上涨23%，高于同期定期存款利息 [9] - 白银价格上涨亦影响股市中的白银概念股 [9] - 个人投资者案例显示，有投资者于10月下旬购入白银主题基金，持有两个月后浮盈接近80% [4] 未来趋势与市场观点 - **短期风险**：白银期权隐含波动率已处于44%的高位，市场累积了回调风险，需谨慎追高 [9] - **中期支撑**：美联储宽松预期、地缘政治紧张等因素预计将继续对银价构成支撑 [9] - **价格预测**：有分析师预测白银价格可能在明年（2026年）年底涨至75美元/盎司 [9]

文章核心观点 - 文章通过类比健身中“男生普遍不爱练腿”的现象，阐述了投资者在投资行为中存在的类似“坏习惯”，核心观点是投资需要放下即时满足，拥抱延迟奖赏，建立朴素而基础的认知以实现可持续的财富增长 [6][12][13] - 市场近期波动与全球科技板块情绪高度关联，AI产业链各环节因盈利前景担忧而出现同步下跌，但板块整体尚未泡沫化 [17][19][22] - 对于市场底部和资金动向需理性分析，不应简单将指数点位等同于底部，近期部分ETF的净流入可能与机构季末冲量及衍生品布局有关 [24][26] 健身现象与投资行为类比 - 健身者忽略练腿因其社交属性低、短期痛苦、缺乏即时满足、动作要求高、存在跟风效应及不切实际的担忧 [2][3][4][5] - 类似地，投资者常忽略占投资组合重要部分的根基性要素（如资产配置），仅凭感觉行事 [7] - 投资者忽视正确的投资方法，容易导致损失 [8] - 投资者过度追求短期热点和高弹性板块，对需要耐心的资产（如红利资产）缺乏重视，导致频繁交易最终亏损 [8] - 投资者逃避痛苦决策，如不愿对亏损且无深度认知的持仓进行止损 [8] - 投资者存在跟风效应，追逐热点并常在行情右侧入场 [9] - 投资者存在错误心态，认为“赚得不够快就是在亏钱” [10] 市场动态分析：全球科技与AI板块 - 成长板块大跌与隔夜美股AI板块暴跌有关，费城半导体指数、纳指100下跌，并映射至A股双创50、港股恒生科技、日韩股指及软银等个股 [17] - 下跌起因于市场对美股AI板块盈利能力的持续质疑，甲骨云财报引发科技股暴跌，全球科技板块当前关联度极高 [19] - AI产业链可分为能源、芯片、基础设施、大模型、应用五层，需求自上而下传导，例如A股光模块上涨源于数据中心建设对芯片的需求 [19][21] - 市场核心担忧在于AI应用层的终端付费意愿和盈利能力，若无法盈利将逆向影响上游大模型、数据中心及芯片的需求，导致整个产业链情绪联动 [21] - AI板块未来可能出现分化，但整体尚未达到泡沫化阶段 [22] 市场资金与情绪观察 - 关于“国家队”入市（如买入A500、沪深300）的传闻基本被证伪，近期资金流入可能主要来自部分险资或机构 [24] - 中证A500挂钩的ETF在12月以来持续净买入，尤其是最近几个交易日，但驱动因素可能是基金公司为季末冲量及提前布局明年可能推出的A500衍生品 [24] - 期货基差表现分化，中证500和中证1000基差成本下降，而上证50和沪深300基差成本上升，暗示可能有资金买入A500 ETF的同时用50和300期货对冲，并计划在1月份退出 [26] - 不应简单认为3800点是市场底部，即使跌破，基于当前大类资产性价比，A股也不大可能持续走坏 [26] 行业热点与事件 - **新股炒作**：沐曦股份上市次日大跌超5%，昨日追高资金被套，其成交额上升伴随“摩王”成交额下降，显示炒作资金在不同标的间快速轮动 [29] - **光刻机**：市场传闻国内已打造出首台EUV光刻机原型，但板块呈现高开低走行情 [32] - **航天航空与卫星**：该板块是当日唯一上涨的科技板块，卫星ETF（563230）当日大涨3.69%，本月累计涨幅达18%，但短期炒作痕迹明显，发展路径尚不清晰 [34][35] - **基金投顾动态**：观察到“表韭全球”有发车操作 [38]

会议概况 - 英国商业贸易部于2025年12月2日在中国香港首次举办“投资英国会议2025—香港” [2] - 会议主题为“增长蓝图：开启英国经济的未来”，汇聚超过350位资深投资者、英国龙头企业代表与行业专家 [2] - 会议旨在向全球尤其是中国内地与香港的投资者展示英国的投资机遇，并探讨香港作为促进中英双向投资对话的桥梁作用 [2] 中英经贸关系现状 - 中英年度贸易额稳定在约1,000亿美元，双向投资存量已突破650亿美元 [3] - 尽管面临全球经济挑战，两国经贸与投资合作展现出强劲韧性与增长潜力 [3] - 英国被视为全球最具吸引力的外商投资目的地之一，仍是中资企业布局欧洲的重要门户 [3] 英国投资环境与产业战略 - 英国承诺打造开放、稳定且具创新活力的投资环境，并阐述了驱动长期繁荣的产业战略 [4] - 未来八大关键增长领域包括：金融服务、清洁能源、科技、生命科学、先进制造、创意产业、绿色基础设施及专业服务 [4] - 自2024年7月以来，英国已成功落实总值超过1,000亿英镑的投资项目，其中包括规模达73亿英镑的国家财富基金 [4] - 英国计划到2029/30年度将每年用于研发的公共投资提升至226亿英镑，以巩固其全球创新领导地位 [4] 中资企业对英投资趋势 - 过去24个月，投资者对英国的情绪呈现积极但谨慎的态势 [5] - 中资企业对英投资呈现显著的行业聚焦，重点方向为清洁能源、电动汽车、生命科学和科技创新四大领域 [5] - 这些高增长领域的技术迭代与市场应用正在加速融合，为具备长远眼光的企业带来了独特的投资窗口 [5] - 成功的投资需要构建涵盖战略规划、风险管理和本地化运营在内的全方位能力 [5] 英国吸引外资的长期优势 - 英国在法治与监管稳定性、全球金融与专业服务中心地位、顶尖人才储备以及研发创新生态系统方面具有长期优势 [6] - 这些优势构成了其在全球经济不确定性背景下吸引外资的坚实基础 [6] 中国香港的桥梁与增值角色 - 中国香港的角色已从“超级联系人”晋升为“价值链增值者” [6] - 凭借“一国两制”的独特优势，中国香港是连接中国内地与英国之间的重要纽带与平台 [6] - 中国香港不仅是国际资本流动的枢纽，更通过其成熟的专业服务生态，助力中资企业在英国实现稳健布局 [5] - 本次大会将中国香港的门户价值与英国的产业机遇深度链接，为跨境投资搭建了从信息互通到合作落地的全链条平台 [6] 对投资者的建议 - 税务与合规是跨境投资成功的关键 [5] - 对于中国投资者而言，关键在于以专业、审慎的态度进行前瞻性布局，深入理解本地监管规则与市场动态 [7] - 建议借助拥有全球网络的专业服务机构，以有效管理跨境投资中的各类风险，实现在英国及欧洲市场的可持续、高质量发展 [7]

文章核心观点 - 海南全岛封关运作是一项全新的、以实体经济和货物贸易自由化为核心的重大改革试验，其目标并非复制深圳的制造业崛起路径，而是旨在将海南建设成为全球创新链条的枢纽和全国乃至全球最大的“保税区”，通过“零关税、低税率、简税制”等政策组合，降低企业成本，激励技术创新，抢占产业链制高点，从而打造中国经济新的区域增长极，并彰显中国持续对外开放的决心 [4][5][6][17][18][21][31] 货物流动与供应链改革 - “封关”指将海南全岛建成“海关监管特殊区域”，改革当前主要着力于货物层面，旨在实现全球与海南之间前所未有的货物流动自由度 [9] - 实行“一线放开、二线管住”的监管模式：“一线放开”指海南与境外货物往来自由度大幅提升，大多数进口商品零关税，通关效率提高；“二线管住”指需防止享受关税优惠的境外商品无序流入内地市场，以维护公平竞争 [10][11] - 封关后，零关税商品税目从1900多个扩大至6600多个，占全部商品税目比重从21%大幅提高至74%，其中包含大量高精尖制造和科研设备，如半导体、生物制药设备等，旨在降低企业设备投资成本，鼓励研发和技术投入 [20][21] - 加工增值免关税政策得到优化，企业享惠门槛降低、进口料件范围更广、计算公式更优，政策逻辑是鼓励企业在海南进行高附加值生产，产业链话语权越大、获取价值比重越高的企业享受的关税优惠越多，直接激励技术创新和抢占产业链制高点 [24][26] 政策环境与产业导向 - 税收政策形成“零关税、低税率、简税制”体系：符合条件的鼓励类产业企业可享受15%的企业所得税优惠；高端紧缺人才个人所得税超过15%的部分予以免征，相较于内地普遍25%的企业所得税和最高45%的个人所得税边际税率，吸引力显著，旨在直接刺激科技等高收入人才流向海南 [27][29] - 改革明确走“实体导向”之路，以纠正海南历史上“脱实向虚”（如房地产泡沫）的弯路，通过货物自由流动政策引导发展制造业，但目标并非重复深圳从低端加工起步的路径，而是一开始就定位为全球创新链条枢纽 [17][18] - 海南面积超过3.5万平方公里，若视为一个“保税区”，将是全国乃至全球最大的，其建设意义重大 [15] 发展基础与潜力 - 海南在人口与市场方面具备潜力：截至2024年末，全省常住人口1048.31万人，城镇人口661.28万人，本地市场有一定纵深，人力资源丰富，发展潜力被认为远超特区建设初期的深圳 [31] - 文章驳斥了“地理决定论”（即认为缺乏深水良港阻碍制造业发展），指出以中国当前的基建能力，建设超级深水港已无技术难度，发展的关键在于“软环境”，如对市场机制的尊重、对实体经济的执着以及长期互惠的商业愿景 [32] - 文章以深圳的成功作为参照：2024年深圳地区生产总值达3.68万亿元（折合超过5100亿美元），规上工业总产值突破5万亿元，均为全国第一，其发展历程证明了制造业与实体经济的核心作用 [3][18] 宏观背景与战略意义 - 海南自由贸易港的改革升级，在中国经济稳中向好但压力客观存在的背景下（2025年前三季度GDP同比增长5.2%），被赋予成为中国经济新区域增长极的厚望，同时也向世界表明中国对外开放的步伐不会停止 [31]

文章核心观点 - 文章系统性地分析了A股市场“跨年行情”的历史规律、驱动因素，并结合当前市场环境，探讨了新一轮跨年行情展开的可能性与潜在线索 [3][6][7] 跨年行情的定义与历史特征 - 跨年行情指岁末年初基于对新一年经济、政策或行业的预期，市场资金流入增加、交易活跃、风险偏好抬升所酝酿的上涨行情，通常集中在上年12月至次年3、4月之间 [3] - 历史数据显示，主要指数在12月至次年2月期间的上涨概率逐步上升，其中2月份上涨概率最高，例如上证指数、中证500、中证1000在2月的上涨概率均达到73%或87% [3][4] - 每年的跨年行情主线受当时经济政策预期、风险偏好及产业趋势催化影响而不同，例如2024年底至2025年初由DeepSeek大模型发布带动科技成长板块；2020-2021年则在流动性充足、经济回暖背景下周期、消费、医药板块表现突出 [5][6] 催生跨年行情的主要因素 - **政策预期推动**：每年12月的中央经济工作会议和次年3月的全国两会为市场提供政策方向，市场围绕可能扶持的方向提前布局博弈 [6] - **流动性环境支持**：宏观上年初信贷“开门红”与货币增速季节性回升；微观上活跃交易资金回归，为行情提供资金环境 [6] - **业绩空窗期与机构布局**：4月前处于财报披露真空期，为预期博弈提供空间；同时机构投资者在年底考核后着手新一轮机会布局 [6] 当前市场环境与关键线索 - 近期市场波动受美联储降息预期反复、日本央行加息预期引发的国际资金扰动，以及海外AI估值泡沫担忧传递至A股等因素影响 [7] - 当前市场在经历波动后呈现震荡修复，交易活跃度较高，部分优质成长资产展现出较好弹性，结构性机会仍然丰富 [7] - **政策面**：中央经济工作会议维持宽松基调，提出深化资本市场改革、稳市场稳预期等目标，针对扩大内需、科技创新等领域的表述有望为结构性行情提供线索 [7] - **流动性**：美联储降息落地，明年全球流动性环境趋向宽松；国内险资一季度“开门红”、ETF及私募等增量资金持续流入，构成对A股的流动性支撑 [8] - **基本面**：上市公司三季报显示，A股整体营收增速由负转正，剔除金融后的ROE连续四个季度保持平稳，企业盈利正逐步企稳 [8] - 结构上，科技、先进制造、有色等高景气方向亮点不断，以创业板、科创板为代表的成长板块三季报盈利表现明显优于整体市场 [8] 总结与展望 - 岁末年初行情是政策、流动性、基本面与市场情绪多重因素共振的结果 [14] - 当前政策与流动性支撑稳固，企业基本面出现结构性边际改善，外部压力阶段性缓和，这些因素转向积极有望为跨年行情创造条件 [14] - 后续需观察市场能否凝聚共识，形成具备持续性的主线，以便为新一轮布局做好准备 [14]

2025年A股市场复盘 - 2025年A股市场表现非常好，总市值站上100万亿元，上证指数涨破4000点创近十年新高[2] - 本轮行情的起点可追溯至2024年“924”政策转向，2025年走势是去年四季度以来行情的延续[4][7] - 政策转向最直接体现为市场流动性极大改善，早期国家队入市在底部注入信心，后续居民存款向非银机构转移等带来明显增量资金入市[4][7] - 市场结构性特征非常明显，科技成长及外需相关产业资产表现突出，而内需因宏观经济处于寻底企稳阶段，相关板块表现相对落后[8] 2026年市场整体展望 - 对2026年市场整体持谨慎乐观态度，但市场结构可能发生变化，风格再平衡是值得关注、研究和布局的重要方向[4][6][9] - 2025年表现落后的周期类、价值类及内需相关资产，在2026年能否迎来均衡式上涨，很大程度上取决于宏观经济及相关行业基本面的触底回升[5][9] - 2023至2025年中国物价水平持续低位运行，但2025年9月、10月之后PPI、CPI等指标出现企稳甚至回升，其指向意义可能对2026年投资机会和市场风格均衡产生较大影响[10] 2026年宏观观察指标 - 物价水平（PPI、CPI）是展现宏观经济冷暖、影响企业利润的重要指标，值得重点关注[10][11] - 社会消费品零售总额增速、固定资产投资等宏观经济数据的企稳或回升，同样蕴含投资线索，值得关注[11] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，从历史经验看“开门红”值得期待，增量宏观政策可能对经济企稳有较大助力[12] 2026年投资主线：内需相关资产 - “扩大内需”是重要线索，建议适度关注内需方向资产从中期维度蕴含的机会[12] - 地产产业链是内需中最重要的产业，其触底企稳对居民财富效应和消费行为影响巨大，尽管行业已进入成熟期，不会出现V型反转，但资产定价逻辑可能发生变化[13] - 内需消费类资产在过去多年已基本完成估值消化，虽然在当前市场风格下不受追捧，但基于中期维度可能存在机遇[14] - “反内卷”政策作为供给端手段，旨在规范新增产能投资并鼓励优质优价竞争，若叠加需求端超预期复苏，可能改善部分周期性行业的盈利弹性[15][17][18] 科技成长类资产分析 - 2025年科技成长是市场明显主线，但科技类资产估值更多基于对未来企业价值的评判，涉及技术路线演变等众多变量，因此股价波动大[8][19] - 科技类资产存在去伪存真的过程，早期市场可能更关注业务参与度，中后期则会检验商业模式和股东价值创造能力[21] - 以AI为例，当前投资可能仍在早期，更多关注基础设施环节，未来需要观察应用的出现方式及成功商业模式，投资需保持开放和紧密跟踪的态度[23] 港股市场展望 - 港股市场波动性较大，其中红利型资产估值相对A股更低，股息吸引力更高，中期维度或有布局机会[24] - 港股科技类资产受AI趋势影响大，下一阶段应用及商业模式将对其投资产生明显影响[24] - 整体来看，海外流动性改善及人民币相对强势对港股市场构成支撑，2026年港股市场仍值得期待，且提供了A股稀缺的资产投向[25] 资产估值方法论 - 顺周期或传统行业资产估值更侧重对过去或当下静态企业价值的评估[19] - 科技类资产估值则更多基于对未来企业价值的评判，难度和不确定性更高[19] - 无论何种资产，投资的基本原则是评估安全边际，即考虑当前价格在未来实现的可能性及永久性亏损风险[20]

2025年A股市场复盘 - 2025年A股市场表现非常好，总市值站上100万亿元，上证指数涨破4000点创近十年新高[2] - 本轮行情的起点可追溯至2024年“924”政策的转向，2025年走势是去年四季度以来行情的延续[4][6] - 政策转向最直接体现为市场流动性极大改善，早期国家队入市在底部注入信心，后续居民存款向非银机构转移等带来明显增量资金入市[4][6] - 市场结构性特征非常明显，科技成长及外需相关产业资产表现突出，而内需因宏观经济处于寻底企稳阶段，相关板块表现相对落后[7] 2026年市场整体展望 - 对2026年市场整体持谨慎乐观态度，但市场结构可能发生变化，风格再平衡是值得关注、研究和布局的重要方向[4][8] - 2025年表现落后的周期类、价值类及内需相关资产，在2026年能否迎来均衡式上涨，取决于宏观经济及相关行业基本面的触底回升[5][8] - 2023至2025年中国物价水平持续低位运行，但2025年9月、10月之后PPI、CPI等指标出现企稳甚至回升，该指标的指向意义对2026年寻找投资机会及市场风格均衡有较大影响[9] 2026年宏观观察指标 - 物价水平（PPI、CPI）是展现宏观经济冷暖、影响企业利润的重要指标，值得重点关注[9][10] - 社会消费品零售总额增速、固定资产投资等宏观经济数据的企稳或回升也蕴含投资线索，值得关注[10] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，从历史经验看“开门红”值得期待，增量宏观政策可能对经济企稳有较大助力[11] 2026年投资主线：内需相关资产 - “扩大内需”是重要提法，2026年可从中期维度关注内需方向资产蕴含的机会[11] - 地产产业链是内需中最大的产业，地产触底后，其定价逻辑可能发生变化，房价企稳回升对居民财富效应和消费行为影响较大[12] - 内需消费是另一重要线索，A股中表现落后的内需消费股在过去四年甚至更长时间基本完成了估值消化，基于中期维度可能存在机遇[13] - “反内卷”政策在供给端通过控制新增产能和鼓励优质优价竞争来改善行业供需格局，若叠加需求端超预期复苏，可能带来部分周期性行业的盈利弹性[14][16][17] 科技成长类资产分析 - 2025年科技成长是市场明显主线，但科技类资产估值更多基于对未来企业价值的评判，涉及技术路线演变等不确定性，导致股价波动大[7][18] - 科技类资产存在去伪存真的过程，早期市场可能侧重叙事，中后期将检验商业模式和股东价值创造能力[20] - 以AI为例，当前投资可能仍在早期，更多关注基建产业链，未来需观察应用的出现方式及成功商业模式，投资需保持开放和紧密跟踪[22] 港股市场展望 - 港股市场波动性较A股更大，其中红利型资产估值相对更低、股息吸引力更高，中期维度或有布局机会[23] - 港股科技类资产受AI趋势影响大，下一阶段应用及商业模式进展将对投资产生明显影响[23] - 整体来看，海外流动性改善及人民币相对强势对港股市场构成支撑，2026年港股市场仍值得期待[24]

基金销售监管新规 - 中国证券投资基金业协会于12月12日发布《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，从宣传推介、直播销售、费用披露、绩效考核、廉洁从业等多维度划定监管红线，旨在推动基金销售行为回归投资者利益本位，解决行业“重销售、轻服务”的乱象 [1] - 具体规定包括：禁止展示1年期以下业绩的年化数据、严禁炒作基金经理个人、宣传推介基金的直播人员需持证上岗并关闭直播打赏功能、销售绩效考核体系转向投资者回报导向 [1] - 业内人士认为，基金销售行业应树立以投资者利益为核心的长期销售理念，全面转向“以投资者真实长期收益为中心”的新范式 [1] 港交所新指数与产品 - 香港交易所于12月9日推出首只港股指数——港交所科技100指数，该指数追踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司 [2] - 指数成分股行业涵盖六大创新主题：人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人 [2] - 同日，易方达基金获授权在内地开发追踪港交所科技100指数的ETF产品 [2] QDII产品市场动态 - 近日，有公募基金旗下两只QDII产品在12月9日至11日期间快速调整申购上限，大额申购门槛从放宽至10万元，收紧至1万元，最终骤降至仅100元 [3] - QDII额度紧张并非个案，目前不少QDII产品设置了极低的申购上限，多只产品限购金额在100元或以下 [3] - 业内专家提示，投资者不应盲目争抢额度放开的QDII产品，应结合自身投资目标、风险承受能力和资产配置需求理性决策，避免追高场内高溢价份额，可采用定投或分步建仓等方式摊平成本 [3] 机构后市观点与配置建议 - **华泰证券观点**：中央经济工作会议定调稳中求进，建议关注五点结构性线索：1）内需主导，关注服务消费（如出行链）及鼓励民企加杠杆的投资端；2）科技创新，关注AI+及金融科技；3）“反内卷”渐进式推进，关注To G高应收账款行业如建筑、环保；4）绿色转型顺位前提，关注能源强国建设及电力链；5）地产防风险顺位调降，再现“去库存”，收储与“好房子”建设对应建材链受益 [4] - **华泰证券配置建议**：认为当前处于春季躁动布局窗口，建议增配季节性/产业性/政策性主题品种，减配内需型顺周期，行业上关注AI算力、锂电/储能、军工、部分化工品、铜、家电（抢出口主题） [5] - **东方证券观点**：认为科技与红利两端走的行情接近尾声，未来投资机会在中等风险特征股票，中盘蓝筹行情有望崛起 [6] - **东方证券行业配置**：建议关注两条主线：1）消费板块拐点，关注业绩出清的中型白酒、餐饮供应链、零食饮料、家电、酒店、人力资源、美容护理；2）周期板块科技赋能与供给约束下的定价重估，关注AI需求拉动的新材料、战略小金属（锑、稀土）、工业金属（铜、铝）及生猪、橡胶 [6] - **东方证券主题关注**：可依次关注航天卫星、核聚变、消费、半导体和上游涨价方向 [6]