美股市场表现 - 当地时间12月23日，美股三大指数集体小幅收涨，其中道指涨0.16%，纳指涨0.57%，标普500指数涨0.46%，收盘价创下历史新高 [1][3] - 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数涨1.18% [1][5] - 科技巨头个股中，英伟达涨超3%，亚马逊涨1.62%，谷歌涨1.40%，脸书涨0.52%，苹果涨0.51%，微软涨0.40%，特斯拉跌0.65% [5][6] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.58%，部分个股逆势上涨，如叮咚买菜涨5.23%，小牛电动涨3.48% [6][7] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.23%，法国CAC40指数跌0.21%，英国富时100指数涨0.24% [7] 美国宏观经济数据 - 美国商务部23日公布的首次预估数据显示，2025年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度3.8%的增速 [9][10] - 经济增长加速主要由于消费支出增长提速，以及出口和政府支出增加，当季个人消费支出增长3.5%，政府消费支出和投资增幅为2.2%，出口增长8.8% [10] - 反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资当季仅增长2.8%，显著低于前一季度的7.3% [10] - 由于第一季度经济出现负增长，且第四季度预计将因联邦政府“停摆”等因素明显放缓，多家研究机构预计2025年美国经济增速将为2%或更低水平 [10] 贵金属与大宗商品市场 - 贵金属价格全面走强并创下历史新高，伦敦现货黄金价格最高触及4499.89美元/盎司，COMEX黄金期货最高触及4530.8美元/盎司，两者今年以来涨幅分别超70%和62% [1][10] - 伦敦现货白银价格最高至71.575美元/盎司，日内涨超3%，COMEX白银期货最高触及71.795美元/盎司，日内涨超4%，两者今年以来累计涨幅分别超147%和131% [1][11] - 现货铂金价格最高报2295.7美元/盎司，逼近2008年3月创下的历史最高纪录2301.5美元/盎司，日内涨逾7%，纽约铂金期货日内涨逾10% [1][14] - 现货钯金最高至1875美元/盎司，创近三年来新高，日内涨超4%，纽约钯金期货涨超7% [1][14] - 有色金属方面，LME期铜最高至12159.5美元/吨，刷新历史新高，日内涨超1% [1][15] - 国际原油期货价格小幅上涨，美国WTI原油期货和布伦特原油期货收盘涨幅均不足1% [15] 贵金属市场驱动因素与展望 - 分析师观点认为，2025年贵金属价格上涨的表观驱动因素是国际贸易局势和美联储降息，更深层次的推动力在于全球地缘变局下投资者对于安全资产的配置需求 [14] - 当前贵金属市场仍处于长牛行情之中，但短线走势显现出更多由资金驱动特征 [14] - 本轮铂钯期货价格上涨的深层逻辑在于“供不应求的结构性矛盾”与“资金情绪的强烈共振”，在金银打开价格空间后，前期涨幅滞后的铂钯成为资金板块内轮动的重点目标 [15] - 现货紧张的基本面为资金提供了明确方向，而有限的流动性放大了价格的向上弹性，使得铂钯价格上涨动能表现更为猛烈 [15] - 展望2026年，供应端偏紧格局下，铜价底部重心有望继续抬升，AI投资下的新兴终端需求预期以及宏观视角下的传统终端需求预期将锚定铜价运行方向 [15] 美联储相关动态 - 美国总统特朗普23日表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席，他希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率 [16][17] - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期，尽管在是否降息方面长时间遭到特朗普激烈批评，鲍威尔拒绝辞职并强调美联储货币政策的独立性 [17] - 特朗普近期称，美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什位列他心目中下任美联储主席人选的名单前列，同时认为沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特两人都不错 [17]

美股市场表现 - 当地时间12月23日，美国三大股指小幅收涨，均录得四连涨，其中道琼斯工业指数涨0.16%至48442.41点，标准普尔500指数涨0.46%至6909.79点，纳斯达克指数涨0.57%至23561.84点 [1][4][5] - 大型科技股多数上涨，亚马逊、谷歌涨幅超过1%，Meta、苹果、微软小幅上涨，特斯拉小幅下跌不足1% [6] - 航空板块整体下跌，美国航空跌超4%，达美航空、美联航均跌逾2%，西南航空跌超1% [7] - 芯片股多数上涨，费城半导体指数涨0.55%，英伟达涨超3%，迈威尔科技涨逾3%，博通涨逾2%，台积电、闪迪涨超1% [7] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.58%，阿特斯太阳能跌近12%，联掌门户跌逾7%，大全新能源跌超5%，知乎跌近5% [7] 贵金属市场动态 - 国际贵金属价格暴涨，金银价格再创历史新高，现货黄金首次升破4500美元/盎司关口，今年累计上涨超过1870美元 [2][8][9] - COMEX黄金期货主力合约盘中突破4500美元/盎司，创历史新高 [9] - 伦敦银现价格涨逾3%，盘中突破70美元/盎司，再创历史新高 [10] - 其他贵金属方面，NYMEX铂期货主力合约暴涨，收盘涨幅超过11%，价格突破2300美元/盎司，NYMEX钯期货主力合约大涨，收盘涨幅超过7%，价格突破1900美元/盎司 [3][10] 美联储主席相关言论 - 美国总统特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席，他希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率 [11][12] - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期，尽管在是否降息方面长时间遭到特朗普激烈批评，鲍威尔拒绝辞职并强调美联储货币政策的独立性 [13] - 特朗普近期称，美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什位列他心目中下任美联储主席人选的名单前列，同时认为沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特两人都不错 [13]

贵金属价格表现 - 现货白银价格首次突破70美元/盎司，日内最高涨近3.7%，达到每盎司71.58美元的历史新高 [1][4] - 现货黄金价格盘中逼近4500美元/盎司，最高至4499.85美元，创下历史新高，日内涨幅最高达1.27% [1][5] - 今年以来，黄金价格累计上涨超过三分之二，白银价格年内累计上涨约140% [1][3] 价格上涨驱动因素 - 市场预期美联储在连续三次降息后，明年可能再次降息，利好不产生利息收益的贵金属 [7] - 地缘政治紧张局势升级，例如美国对委内瑞拉油轮实施封锁，增加了黄金作为避险对冲资产的背景需求 [3][7] - 各国央行持续大量买入以及资金不断流入交易型基金（ETF）提供支撑 [9] - 全球最大贵金属ETF——SPDR Gold Trust持仓量今年以来已增长超过五分之一 [9] - 美国总统特朗普的激进贸易措施及对美联储独立性的威胁，为牛市火上浇油 [9] - 投资者担忧债务膨胀侵蚀长期价值，进行“货币贬值交易”，撤离主权债券及其计价货币 [9] 白银市场具体动态 - 白银近期涨势受到投机性资金流入提振，且10月发生历史性逼空后，主要交易中心持续存在供应错配 [11] - 印度因排灯节推动买家大量进口白银，同时全球白银ETF持仓量持续攀升 [11] - 伦敦基准市场一度陷入供应挤压，尽管伦敦金库白银流入增加，但全球可用白银大部分仍集中在纽约 [11] - 与上海期货交易所关联的仓库中，白银库存上月降至2015年以来最低水平 [12] - 白银工业需求强劲，被广泛用于电子产品、太阳能电池板及医疗设备涂层，全球白银需求已连续五年超过矿山产量 [12] - 交易员正等待美国商务部对关键矿产进口的调查结果，可能引发对白银征收关税或实施贸易限制 [11] 市场情绪与技术分析 - 黄金和白银的相对强弱指数（RSI）均已进入超买区间，读数超过或接近80 [13] - 市场并未出现大规模卖盘，相反，上涨过程中持续吸引资金买入 [14] - 分析师认为，4500美元和70美元价位更像是趋势中的参考点，而非难以突破的天花板 [14] 后市展望 - 高盛集团基准情景预测金价将在2026年达到每盎司4900美元，并认为上行风险更大 [10] - 分析师认为，至少在目前以及假期期间，黄金和白银价格仍获得坚实支撑 [14]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 全球黄金价格在经历10月底和11月初短暂回调后，于12月23日再创新高，COMEX黄金价格突破4500美元/盎司，相较年初上涨约70% [1] - 短期价格再创新高与基于实物的黄金交易所交易基金(黄金ETF)已连续五周资金净流入有关，有限的供给面对大量短期买盘推动价格上涨 [3] 黄金价格上涨的长期宏观逻辑 - 市场普遍预期美联储明年将延续宽松货币政策，同时美国财政纪律受冲击成为既定事实，这放大了黄金作为终极避险资产的价值 [1] - 美国政府债务/GDP比重远超国际通行警戒线，且“大而美法案”推高的政府赤字有三分之二将在2025—2029财年兑现，天量存量债务和持续增加的国债供给削弱美元国际信用支撑 [1] - 美联储通过“财政部发债+美联储在二级市场购债+利率操控”方式实现实质性债务货币化，即通过“印钞”在“美元—美债”闭环中转嫁通胀并稀释债务 [2] 全球央行购金行为分析 - 面对美国债务赤字货币化和美元走弱预期，全球央行掀起购金潮，尽管2025年黄金价格涨幅已超60%，但各国需求保持强劲 [2] - 截至2025年第二季度末，美元在全球央行外汇储备中占比仍高达56.32%，但黄金在全球央行储备资产中的占比已升至26% [2] - 自2022年俄乌冲突以来，西方国家联合冻结俄罗斯央行约3000亿美元海外资产，储备货币安全性让位于政治立场，冲击了美元体系的“制度信任”，促使多国央行寻求储备货币多元化 [2] 市场观点分歧与历史参照 - 有观点认为任何价格的持续单边上涨都将难以为继，当前市场一片看涨声中存在“与众不同”的谨慎声音 [3][4] - 历史参照显示，20世纪70年代初金价从40美元/盎司起步，在十年内飙升至1000美元/盎司，但有分析师基于当时通胀给出的2500美元/盎司预测并未实现，金价随后在80年代末跌至450美元/盎司，90年代末回调至283美元/盎司 [3]

【导读】美股震荡，黄金、白银、铜都创下了历史新高 中国基金报记者 泰勒 大家好，今晚继续关注海外市场表现。 货币市场下调了对2026年降息的押注：市场预计美联储在1月降息的概率只有17%。但CME"FedWatch"工具显示，市 场整体仍大体计入了到明年年底累计两次降息的预期。 黄金、白银、铜，盘中创历史新高 23日晚间，市场另一个关注点，就是大宗商品的表现。 美股震荡上涨 12月23日晚间，美股三大指数震荡微涨。 美股走势反复，美国商务部公布数据显示，美国第三季度经济增速按年化计算为4.3%，显著好于道琼斯调查经济学家预 期的3.2%。报告显示，美国经济以两年来最快速度扩张，令交易员更加相信美联储在1月将暂停本轮宽松周期。 这份报告原定于10月30日发布，但由于创纪录的美国政府停摆而延期。数据"意外强劲"可能让市场担心：美联储在 2026年初降息的可能性变小。 分析师表示："如果经济持续以这样的水平增长，就没那么需要担心经济放缓，市场的焦点反而可能重新回到'价格稳 定'这个约束上来。" 其中，黄金和白银双双大涨并刷新历史新高。现货白银一度上涨2.4%，首次突破每盎司70美元；黄金则逼近每盎司 4,500美元 ...

贵金属价格表现 - 现货白银价格一度上涨2.4%，首次突破每盎司70美元 [1] - 黄金价格接近每盎司4500美元，此前录得一个多月来最大单日涨幅后继续走高 [4] - 铂金和钯金价格也同步上涨 [4] - 白银今年累计上涨约140%，表现比黄金更亮眼 [9] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势上升强化了黄金的避险吸引力，例如美国对委内瑞拉油轮实施封锁 [7] - 交易员押注美联储明年将再次降息，利好不产生利息收益的贵金属 [7] - 今年以来黄金价格累计上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来最佳年度表现 [7] - 黄金ETF总持仓量除5月外，今年每个月都在上升 [7] - 全球最大贵金属ETF SPDR Gold Trust持仓量今年以来已增长超过五分之一 [8] - 白银近期涨势受到投机性资金流入提振，以及10月历史性逼空后主要交易中心的供应错配 [9] - 全球对白银的需求已连续五年超过矿山产量 [10] 市场需求与资金流向 - 过去几个月黄金ETF的资金流入主要来自散户投资者，而非机构投资者 [9] - 受印度教节日排灯节推动，印度买家大量进口白银 [9] - 全球白银ETF的持仓量持续攀升 [9] - 与上海期货交易所关联的仓库中，白银库存上月降至2015年以来最低水平 [10] 行业观点与未来展望 - 地缘政治摩擦增加了黄金作为重要对冲资产的背景需求 [7] - 高盛集团基准情景预测金价在2026年将达到每盎司4900美元，并认为上行风险更大 [9] - 分析师认为4500美元和70美元价位更像是趋势中的参考点，而非难以突破的天花板 [13] - 市场并未出现卖盘大规模进场，黄金和白银在上涨过程中持续吸引资金买入 [12] 技术面与市场状况 - 黄金的相对强弱指数读数超过80，进入超买区间 [11] - 白银的相对强弱指数也接近80，并已在高位维持约两周 [11] - 由于散户资金黏性较低，价格波动性仍将维持在较高水平 [9]

大宗商品市场表现 - 2025年全球大宗商品市场表现极为强劲 金价全年上涨68% 银价暴涨139% 两者均创下自1979年以来的最佳年度表现 铜价也同步刷新历史高点 [1] - 黄金价格飙升68%的背后可能交织着多重叙事 包括对全球财政主导格局的定价 对法定货币体系日益增长的担忧 或源于央行需求的空前强劲 [3] - 白银全年暴涨139% 同样录得自1979年以来的最大涨幅 走势再次趋近1979年上涨五倍的历史传奇水平 [6] - 铜价实现了对历史高位的决定性突破 并带动相关股票大幅上涨 金 银 铜三大关键金属的集体走强 表明投资者对实物资产的配置需求正出现结构性提升 [9] 股债市场信号分歧 - 美国股票与债券市场正传递出截然不同的经济信号 美国5年期国债收益率与美国劳动力市场数据的彭博意外指数保持紧密相关 显示债券市场主要锚定劳动力市场信号 [10] - 股票市场（以标普500指数为代表）与商业调查及周期指标显著背离 正在提前定价一轮尚未在广泛数据中得到验证的“经济周期性加速” [12] - 股债两大市场的信号分歧已达到近年来的罕见水平 若预期的2026年上半年经济加速未能实现 当前股市的乐观定价将面临调整压力 [1][12][13] 美股市场结构性特征 - 美股市场内部六个月实现相关性持续下降 显示出极高的分散度 预计这种低相关性 高分散度的特征将在下一阶段得以延续 [2] - 成长股与价值股的分化格局持续深化 纳斯达克100指数相对于罗素2000小盘股指数的比率不断攀升 延续了“强者恒强”的市场特征 [15] - 尽管在美联储潜在流动性支持下小盘股可能出现阶段性行情 但从结构性角度看 小盘股难以持续跑赢以科技巨头为代表的大盘股 [15][17] - JOLTS职位空缺数据与标普500指数之间出现背离 这种多年来劳动力市场与股市之间的相关性可能在2025年被正式打破 这将是一个重要的结构性变化 [16] - 标普500指数的六个月实现波动率处于低位 印证了近期市场高分散度的运行特征 [19] - 高盛对冲基金VIP篮子相对于标普500指数长期保持着明确且稳定的超额收益模式 这使得2025年成为对冲基金行业表现突出的年份 [21] 市场宏观基础与长期趋势 - 市场在进入2026年时拥有稳固的宏观基础 创纪录的家庭财富 不断扩大的股权持有比例以及充裕的现金余额 共同为市场提供了结构性支撑 使得零售投资者的参与度在更高水平上得以维持 [2] - 标普500指数自疫情低点以来延续了其长期上涨的轨迹 当前的关键问题在于 当指数逼近这一长期趋势通道的上沿时 市场的风险回报比将如何演变 [24]

美股市场表现 - 美股三大指数震荡微涨 [2] - 美国第三季度经济增速按年化计算为4.3%，显著好于经济学家预期的3.2%，为两年来最快扩张速度 [3] - 强劲经济数据令交易员相信美联储可能在1月暂停宽松周期，市场预计1月降息概率仅为17% [3] 黄金市场动态 - 现货黄金价格逼近每盎司4,500美元，创下逾一个月来最大单日涨幅后继续走高 [4] - 今年以来金价已上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来最佳年度表现 [7] 白银市场动态 - 现货白银价格一度上涨2.4%，首次突破每盎司70美元，刷新历史新高 [4] - 白银今年涨幅约140%，表现跑赢黄金 [7] - 近期上涨受到投机资金流入及主要交易中心供应错配支撑，全球白银需求已连续五年超过矿山产量 [7] - 白银是重要工业金属，广泛用于电子产品、太阳能板等领域 [7] 铜市场动态 - 伦敦金属交易所期铜价格一度突破每吨12,000美元，达到12,044美元，创历史新高 [7] - 铜价正迈向自2009年以来最大年度涨幅 [7] - 市场普遍认为特朗普可能对铜加征关税是推动价格走高的核心因素之一，今年美国铜进口激增 [7] - 供给端出现严重扰动，美洲、非洲和亚洲多地矿山停产，全球最大矿商的产量今年将下降3%，2026年可能继续下滑 [7][8] - 电动车、可再生能源与人工智能等高速增长领域对铜的需求预计将显著上升 [8] - 花旗在“牛市情景”下预测，若美元走弱且美国降息，铜价有望触及每吨15,000美元 [8]

国际金价走势 - 伦敦现货黄金价格于12月23日大幅上涨，盘中最高触及4497.754美元/盎司，为历史首次，日内涨幅达1.05%，交投于4490美元/盎司附近 [1] - COMEX黄金期货同步走强，正式站上4500美元/盎司关口，日内上涨1.17%至4521.5美元/盎司，盘中最高触及4530.8美元/盎司，再次刷新历史纪录 [3] - 金价在突破4400美元/盎司关键点位后，延续强势并向4500美元/盎司关口发起冲击 [1] 国内市场反应 - 受国际金价大涨影响，国内多家黄金品牌首饰金价出现明显上涨，隔夜每克上调35至36元 [5] - 部分国内饰品金价首次突破1400元/克，再度刷新国内纪录 [5] - 上海黄金交易所发布通知，指出近期贵金属价格波动剧烈，要求会员单位加强风险防范并提示投资者理性投资 [5] 金价上涨驱动因素 - 市场分析认为，2025年美国关税政策引发的避险情绪是推动金价走高的因素之一 [5] - 全球央行基于外汇储备多元化和资产安全的长期战略，持续增持黄金并减少在传统金融中心的托管规模，为金价提供了结构性支撑 [6] - 美联储降息预期带来的流动性支撑，以及市场对美国债务的担忧，共同推动了金价 [5] - 地缘冲突持续，如2025年俄乌冲突延续和中东局势动荡，导致机构与个人避险需求升温，资金持续流入黄金相关资产 [6] - 全球贸易摩擦升温，特别是美国关税政策的反复，不仅推高了避险需求，也打乱了实物贵金属的全球供应链，加剧了价格波动 [6] 后市展望 - 分析认为黄金波动率高、交易机会多，依然是“明星”资产，但未来涨幅空间可能不及2025年 [7] - 美国劳动力市场走弱的数据强化了货币宽松预期，而核心通胀持续放缓及失业率上升趋势为美联储降息提供了数据支撑，有望支撑金价进一步上行 [7] - 伴随金价创下新高，可能会因资金获利了结而对价格造成一定扰动，但整体上预计金价短期内将继续偏强震荡 [7]

贵金属价格表现 - 现货白银价格一度上涨1.8%，首次突破每盎司70美元大关，随后上涨2%至每盎司70.26美元 [2][9] - 现货黄金价格逼近每盎司4500美元，在创逾一个月来最大单日涨幅后延续涨势，随后上涨1%至每盎司4,497.03美元 [2][9] - 今年以来黄金价格已上涨70%，有望创下自1979年以来最佳年度表现 [2] - 今年以来银价上涨约140%，涨幅比黄金更为壮观 [3][9] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治紧张局势加剧，尤其是委内瑞拉局势，增强了黄金的避险吸引力 [2] - 交易员押注美联储明年将再次降息，低利率环境对贵金属有利 [2] - 各国央行加大购买以及资金大量流入黄金ETF是主要推动力，除5月份外，今年每个月黄金ETF的总持仓量均增长 [2] - 大量ETF买盘是近期价格飙升的主要驱动力，全球最大的贵金属ETF道富SPDR黄金信托持仓量今年以来已增长逾五分之一 [3] - 美国总统特朗普重塑全球贸易的激进举措以及对美联储独立性的威胁，为今年早些时候的黄金牛市增添动力 [3] - 投资者进行“贬值交易”，因担心不断膨胀的债务水平会导致主权债券及其计价货币贬值而抛售这些资产，转向黄金 [3] - 近期银价涨幅大多受投机资金流入以及主要交易中心供应错配影响 [3][9] 市场情绪与技术分析 - 黄金相对强弱指数（RSI）读数高于80，白银RSI接近80，均已进入超买区域（RSI高于70表明超买） [4][9] - 尽管技术指标显示超买，但黄金和白银持续吸引买盘，未遭抛售 [4] - 市场观点认为，每盎司4500美元和70美元的价格不再被视为硬性阻力位，而是当前趋势中的参考点，预计在假期期间将得到稳固支撑 [4][9] 投资者结构与未来展望 - 过去几个月，黄金ETF的资金流入主要来自散户投资者，而非机构投资者，由于散户资金粘性较低，预计价格波动将持续高企 [3] - 金价在10月从前高点回落后迅速反弹，目前涨势势将延续进入明年 [3] - 高盛集团等多家银行预测金价将在2026年继续上涨，给出了每盎司4,900美元的基本预期情境，同时指出还有上涨风险 [3][8]