报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好北交所整体表现，建议关注2025年春季躁动行情 [26] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情概览 北交所整体行情 - 截至2025年4月30日收盘，北证成份股265个，平均市值27.8亿元；本周北证50指数涨跌幅2.38%，收盘1331.13点；同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为 - 0.43%、0.04%、0.78% [3][9] - 北证A股本周日均成交额达215.97亿元，较上周下滑28.17%，区间日均换手率为6.04%，较上一区间下滑1.92pcts；同期上证主板、深证主板、创业板、科创板区间日均成交额分别为3763.34亿元、6247.54亿元、2765.54亿元、837.9亿元，区间日均换手率分别为2.39%、3.93%、4.41%、2.22% [13] - 截至2025年4月30日，北证A股PE中位数为47.73倍；同期全A、创业板、科创板PE中位数为24.55倍、33.3倍、30.5倍，北交所估值溢价比率分别为194%、143%、156% [14] 行业赛道行情 - 2025年4月26日至4月30日，A股涨幅前五的行业为传媒、计算机、机械设备、电子、家用电器，涨幅分别为2.7%、2.5%、1.6%、1.3%、1.1% [3][15] 北交所个股行情 - 2025年4月26日至4月30日，北交所上市的265只个股中上涨138只、下跌117只、平盘10只，上涨比例52.1% [3][17] 北交所本周新股 - 本周暂无新股发行 [4][23] - 2025年4月26日 - 4月30日，族兴新材、永大股份、通宝光电3家企业更新审核状态至已受理；顶立科技、南特科技、睿健医疗、爱舍伦4家企业更新审核状态至已问询；思锐光学1家企业更新审核状态至终止；岷山环能、鼎佳精密、广信科技3家企业更新审核状态至提交注册 [4][23] 北交所重点新闻 - 本周暂无重点新闻披露 [25] 北交所投资策略 - 数据中心关注克莱特、曙光数创 [6][26] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [5][26] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [5][26] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [5][26] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [5][26]

政策发布概况 - 央行、金融监管总局、证监会联合发布"一揽子金融政策"支持稳市场稳预期，包括降准降息、结构性货币政策工具降价扩容、险资入市加码、公募费率改革等增量政策 [1] - 央行发布三类共10项货币政策，延续适度宽松基调，强化逆周期调节和支持实体经济发展 [2] - 金融监管总局推出8项增量政策，覆盖房地产、资本市场、小微民营企业、外贸及科技创新等领域 [3] - 证监会强调巩固市场回稳势头，支持汇金公司发挥"平准基金"作用，深化科创板创业板改革，推动中长期资金入市 [3] 政策超预期表现 - 会议级别超预期，央行、金融监管总局、证监会"一把手"参会，类似去年9月国新办会议级别 [4] - 政策节奏超预期，降准50BP（市场预期25BP），政策利率调降10BP，结构性工具利率和个人公积金利率调降25BP [6] - 政策协调性强化，多部门联合部署传递系统性维稳意图 [4] - 落地速度快于预期，4月底中央政治局会议后迅速推出具体措施 [5] 政策影响分析 - 货币政策空间打开，总量工具"双降"缓解汇率约束 [4] - 重点风险化解加码，支持房企融资、推进地方债务重组，严控IPO节奏缓解资金分流压力 [4] - 引入长线资金，推动险资、养老金入市，优化分红回购机制，引导长期价值投资 [4] - 债市反应分化，降准降息后中短端收益率下行而长端收益率小幅上行 [8] 市场展望与配置建议 - A股短期或维持震荡格局，长期看好成长风格和科技方向 [7] - 中期市场韧性较强，经济基本面和企业盈利保持韧性 [7] - 关注政策受益领域：房地产、银发经济、大消费、科技创新 [9] - 红利风格仍占优，关注现金流优质且与外需关联度低的板块 [9] - 主题交易和高低切换轮动可能是主要思路，重点关注科技板块 [9] 行业机会聚焦 - 金融板块（银行、保险）直接受益于流动性改善 [11] - 低估值板块（地产、基建）因政策支持预期有望上涨 [11] - 科技行业受政策持续聚焦，与人工智能发展相呼应 [11] - 内需板块（金融、地产、消费）及创新药、机器人、TMT等行业受益于情绪向好 [10]

整体业绩表现 - 2024年A股5413家上市公司合计实现营业收入约72万亿元 [1] - 沪市主板公司营业收入49.57万亿元 科创板公司14221.70亿元 深市20.82万亿元 北交所1808.45亿元 [2] - 沪市主板净利润4.35万亿元(同比+1.9%) 科创板475.23亿元(50%公司净利增长) 深市8064.47亿元 北交所110.30亿元(225家盈利) [3] 行业结构变化 - 沪市主板市值领军行业从金融/能源转向汽车/医药生物等新兴产业 [2] - 科创板引领集成电路/人工智能/创新医药/先进制造产业 [2] - 深市先进制造/数字经济/绿色低碳三大领域实现突破 [2] - 家电行业净利润全年+5%(Q4+16%) 深市大消费营收56831.01亿元(+3.75%) 净利3264.57亿元(+17.62%) [2] 研发投入与创新 - 沪市研发投入超万亿元(占全国企业近40%) 主板实体企业9200亿元 [4] - 深市研发投入超7600亿元 创业板2036.84亿元(31.1%公司连续两年研发强度>5%) [4] - 北交所研发投入91亿元(60%公司同比增长) 平均研发强度5.04% 专利总数2.69万项(+8.64%) [4] - 科创板超80%公司瞄准进口替代 380家公司850余项技术达国际先进水平 [5] 分红情况 - 沪市主板1259家分红(占盈利公司93%) 总额1.77万亿元(+6%) 科创板分红386.82亿元 [7] - 深市1884家分红4308.29亿元 全年合计5789.55亿元(+14.97%) [7] - 北交所超90%盈利公司分红 总额59.68亿元(占净利润43%) [7] 出口表现 - 上市公司境外收入占比14.3%(较2023年+1.2个百分点) [8] - 沪市主板海外收入6.09万亿元(+7%) 非美出口占比超80% [8] - 深市海外收入4.18万亿元(+11.62%) 出口导向型公司营收1.78万亿元(+14.6%) [8] - 高端装备/集成电路/智能家电/电动汽车海外收入增长15%/10%/9%/7% [8] - 科创板境外销售毛利率中位数40.8% 37家公司产品全球市占率第一 [9]

不过，每天这么一点点往下掉，都快成圆弧顶了。市场里的资金，场外的还在观望，要是节后没啥消息刺激，增量资金也不来，估计节后回来得去补3319那 个缺口了。接下来选股，除了躲开那些有问题的股票，当下的业绩都不太重要了，关键得看未来的成长性预期，还有产业的发展趋势。这才是重点！ 二、险资再出手，200亿新基金来了。 A股的长线增量资金来了，两大险资这次又掏了200亿。之前不是刚弄了个500亿的私募嘛，这么快就建仓完了？现在又追加200亿，这力度确实挺猛的。 不过，这次他们明确说要投中证A500成分股里的大型上市公司A+H股。我觉得吧，险资投资A股可以更灵活些，现在太看重股息了，对成长股的支持还不 够，要是能多支持一下成长股！ 一、证监会突然调整休市安排，五一节假期从5月1日（周四）至5月5日（周一）放假！ 昨天最后一个交易日，两市成交额勉强破了万亿，达到10221亿，大盘指数跌了那么一点点，0.05%，收盘在3286。本来指数压力挺大的，但也没闹出什么 大动静，大盘还是稳稳当当的，四平八稳。 三、盘面比昨天好一些，虽然量能还在萎缩，但依然在万亿之上。 最重要的是银行股等高股息板块调整，而题材股再次活跃。虽然指数是绿 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线距离择时模型 - **模型构建思路**：通过计算wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场整体环境趋势[2][3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算20日均线（短期）和120日均线（长期）的数值 2. 计算两线距离百分比： $$ \text{均线距离} = \frac{\text{20日均线} - \text{120日均线}}{\text{120日均线}} \times 100\% $$ 3. 根据阈值划分市场状态： - 距离≥3%为上行趋势 - -3%＜距离＜3%为震荡趋势 - 距离≤-3%为下行趋势[2][3][8] - **模型评价**：通过均线交叉关系捕捉市场趋势变化，但对突发性事件反应滞后 2. **模型名称**：TWO BETA行业配置模型 - **模型构建思路**：基于宏观经济周期与行业特性，筛选具有超额收益潜力的板块[3][8] - **模型具体构建过程**： 1. 定义经济周期指标（如利率、PMI等） 2. 计算各行业对经济周期的敏感度（Beta系数） 3. 结合行业估值与动量指标进行综合筛选[3][8][10] 3. **模型名称**：仓位管理模型 - **模型构建思路**：结合估值分位数与趋势信号动态调整仓位[3][10] - **模型具体构建过程**： 1. 计算wind全A的PE/PB历史分位数（PE 50分位、PB 20分位） 2. 叠加均线距离信号（当前-3.08%） 3. 输出仓位建议： - 估值低位+下行趋势→50%中性仓位[3][8][10] 模型的回测效果 1. 均线距离择时模型： - 当前均线距离：-3.08%[2][3] - 市场状态：下行趋势边缘[8][10] 2. TWO BETA模型： - 推荐板块：科技（信创、AI芯片）、银行[3][8] 3. 仓位管理模型： - 当前建议仓位：50%[3][10] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：赚钱效应因子 - **因子构建思路**：反映市场整体盈利能力的动态指标[2][3] - **因子具体构建过程**： 1. 计算近期市场累计收益率 2. 标准化处理： $$ \text{赚钱效应} = \frac{\text{指数N日收益率} - \text{均值}}{\text{标准差}} $$ 3. 当前值：-1.7%[3][8][10] 2. **因子名称**：估值分位数因子 - **因子构建思路**：衡量指数相对历史估值水平[3][11] - **因子具体构建过程**： 1. 计算wind全A的PE/PB在过去10年的分位数 2. 当前值： - PE分位数：50% - PB分位数：20%[3][11][12] 因子的回测效果 1. 赚钱效应因子： - 当前值：-1.7%[3][8] - 阈值：转正为趋势反转信号[10] 2. 估值分位数因子： - PE分位数：50%（中等水平）[3][11] - PB分位数：20%（较低水平）[11][12]

总之，市场整体氛围较好，题材轮动加速，短线情绪局部强势，黄金、消费、 AI 及机器人成为今日最强主线，虽然权重板块拖累指数表现，但 是题材热度说明游资量化在干活，市场的赚钱效应更能带动散户良性互动，当然题材持续性还得维持更高的成交量和市场活跃度。 | 黄金概念 | | | 工业软件 | 可燃冰 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | +1.44% | | +4.05% | | | +3.77% | -1.49亿 | | 33.647 | | | 9.19亿 | | | POE胶膜 | 基引概念 | 天然气 | 汽车芯片 | 生物质能 | | +1.43% | +1.43% | +1.42% | +1.42% | +1.42% | | 1.37亿 | -4178.48万 | | 2.274Z | 4112.51万 | | | | -1.23 Z | | | | 然図获展 | 地熱能 | 旅游概念 | SGDR | 盐湖提锂 | | +1.35% | +1.34% | +1.34% | +1.33% | +1.32% | | -1.06亿 | -5947.34万 | ...

首先，贸易冲突的进展仍主导市场短期运行。上周贸易冲突虽然没有明显升级，但是当前高额的关 税，使得全球贸易面临重大挑战，投资者的关注重心逐渐转向其对实体经济的影响。当前国际环境下， 国内积极的宏观经济政策如何进一步推进，成为市场关注的焦点和投资线索。与此同时，国内一季度的 经济数据和上市公司的年报、季报正在进入密集披露期，投资者需要密切关注具体数据是否能够达到市 场的预期。此外，上周美国人工智能芯片的出口政策有进一步收紧的趋势，科技领域的竞争和突围势在 必行，国内科技行业的进展也将很大程度上影响市场的风险偏好。 上周，两市震荡分化，成交大幅萎缩。沪指延续了上周的反弹，总体呈现继续修复的特征。但深圳 市场表现偏弱，周一开盘几乎就是最高点，随后一路小幅回落。量能方面，上周未能延续上周的放量格 局，量能出现了明显萎缩。上周市场热点主要集中在银行地产等低估值行业以及大消费行业。投资风格 方面，大盘蓝筹明显强于中小盘和科技风格。 从市场运行节奏看，沪指在周线箱体中轨线找到支撑，正在展开超跌反弹。沪指于三月中下旬，在 去年四季度的密集成交区间遇到较强技术阻力，开始进入调整。最终在周线的箱体中轨线附近找到支撑 并展开反弹。目 ...

在灰犀牛事件的冲击下，全球资本市场大幅震荡。关税压力下，可以关注哪些机会？兴业证券表示建 议关注内循环的防御板块和自主可控&新质生产力的科技板块： 快速开通天天基金交易账户， 当天开户当天可买基金！ （1） 国产替代 ：本次对等关税落地后，有望带动半导体等产业链的进一步技术脱钩，加快自 主可控的步伐。 （2） 农业 ：短期内，内需板块是潜在受益方向，外需受到限制后，政策端可能为提振农产品 消费需求而加大力度，内销占比高的企业有望受益。 （3） 大消费 ：3月16日《提振消费专项行动方案》发布以来，政府计划多渠道促进居民增收， 通过安排超长期特别国债支持消费品以旧换新、释放消费潜力，后续更多"促消费"相关的具体方案有望 进一步落地。 （4） 基建&地产 ：中央今年计划发行超长期特别国债13000亿元用于支持相关基础设施建设， 基建和房地产行业迎来进一步回暖。 以上观点来自相关机构，不代表天天基金的观点，不对观点的准确性和完整性做任何保证。 收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。转引的相关 ↓ 点击"阅读原文" 免责声明 分享、点赞、在看 顺手三连越来越有钱 ...

文章核心观点 - 全市场QDII基金业绩十强重仓股与AI、人形机器人赛道股无关，多为消费股、医药股；公募基金存续特点使基金经理注重业绩落地，创新药板块业绩落地预期高，基金经理看好其三年以上行情 [1][2][9] 独买医药成就最强业绩 - 港股市场重基本面，AI与人形机器人对基金经理业绩排名贡献小，公募QDII业绩前十强核心仓位多为医药和消费，重仓AI与人形机器人的基金业绩垫底 [3] - 汇添富香港优势精选基金年内收益率达46%，前十大重仓股全为创新药公司，占基金仓位71%，该基金为全市场基金，不追热门赛道只看基本面使其业绩出色 [3][4][5] 公募产品存续特点决定“长短”偏好 - 看似永续的基金产品实际不永续，QDII基金经理业绩排名需业绩落地，十强QDII产品业绩与AI、人形机器人赛道无关，多依赖个股挖掘，注重业绩和基本面 [7] - 工银新经济基金前十大重仓股全为医药股，注重业绩落地和基本面，其第一大重仓股恒瑞医药2024年营收和净利润创新高 [7] - 南方香港灵活配置基金业绩贡献不依赖AI与人形机器人，前十大重仓股多为港股大消费赛道股票，其第一大重仓股泡泡玛特2024年业绩强劲，打消基金经理配置高估值新概念的考量 [8] 基金判断医药股或迎三年业绩行情 - 创新药板块业绩落地预期比高估值热门概念靠谱，2025年创新药行情回调和波动预计小于前几年，企业将步入盈利期，增量资金入场将熨平波动 [9] - 建议上半年关注4 - 6月初、下半年关注8 - 12月的时间节点，4月一季报、8月中报预计较好，9 - 11月为医药大会数据窗口期，12月为对外授权落地高潮，长期看好创新药三年以上大行情 [10][11] - 尽管医药行业受集采降价等因素承压，但创新药物和医疗器械领域增长潜力大，医保谈判鼓励创新药品，国内创新药和器械有进步，部分具国际竞争力 [11] - 医药板块估值和基本面有触底回升空间，人口老龄化背景下，行业中长期配置价值凸显，国内创新水平飞跃，关注医保动态和AI在医疗领域应用带来的投资机会 [11][12]