新股上市概况 - 港交所将于6月10日同日上市容大科技、新琪安、MetaLight三只新股 [1] - 三只新股认购倍数均超百倍：MetaLight和容大科技超200倍，新琪安达131倍 [1] - 三家公司预期市值：容大科技9.47-11.37亿港元，新琪安18.19-20.11亿港元，MetaLight 15.04亿港元 [5] MetaLight业务与财务 - 核心产品"车来了"APP覆盖中国274个城市，累计用户2.984亿，三线城市份额突出 [10] - 收入结构：2024年移动广告占比98%，另提供企业及政府数据分析服务 [10] - 财务表现：2024年收入2.061亿元，经调整净利润5420万元，三年复合增长率23.3% [11] - 股东背景：阿里持股10.46%，滴滴旗下Cheering Venture持股18.11%，早期获顺为/真格投资 [12][13][14] 容大科技业务与财务 - 主营AIDC设备（打印机/衡器/POS终端/PDA），2023年中国福建打印机市场第二 [6] - 全球AIDC市场规模901亿美元（2023年），中国占16.6%，细分领域竞争分散 [6] - 财务表现：2024财年收入3.501亿元，净利润4130万元，同比增长49.6% [7] 新琪安业务与财务 - 全球食品级甘氨酸龙头，2023年销量市占率5.1%，客户含跨国企业 [8] - 生产基地布局：中国3处+泰国1处+印尼1处，客户约150家 [8] - 财务波动：2024财年收入5.689亿元（同比+27.3%），净利润4340万元 [9] - 股东结构：国信弘盛持股9.8%，富兴投资6%，兴证系合计持股10.2% [15][16]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入81.01亿元，同比下降14.18%，归属于上市公司股东的净利润-6.67亿元 [5] - 电磁线业务实现产量8.73万吨，同比增长8.45%，销量8.77万吨，同比增长10.18%，主营业务收入64.94亿元，同比增长19.99%，净利润1.82亿元，同比增长33.82% [5] - 房地产业务实现合同销售面积7.23万平方米，同比下降20.46%，合同销售额13.35亿元，同比上涨11.34%，结算面积4.16万平方米，同比下降80.64%，主营业务收入14.71亿元，同比下降62.00%，净利润-5.02亿元 [5] - 电解液添加剂业务实现销量311.90吨，同比增加56.77%，但受市场环境影响，产品单价持续处于低位，实现销售额3,438.63万元，同比下降15.27% [6] 行业情况 - 2024年国内GDP同比增长5%，增速较2023年略有下滑 [3] - 电磁线行业受益于新能源汽车发展，扁线作为新能源汽车电机关键材料需求攀升，但下游客户降价竞争激烈，原材料铜杆价格高位震荡，行业竞争加剧 [3] - 房地产行业呈现边际回暖迹象，但不确定性仍高，销售价格下行趋势明显，部分企业采取以价换量策略 [3] - 2024年我国新能源汽车产销量分别达到汽车新车总销量的40.9%，带动动力电池及上游原材料快速发展 [4] - 电解液添加剂产能持续过剩，多数产品价格大幅下降并长期处于底部区间，企业利润空间有限 [5] 公司发展战略 - 2025年发展战略为做强电磁线业务，加快去地产化步伐，促进产业结构转型 [8] - 电磁线业务将加速市场开发和技术研发，寻求并购重组机会 [8] - 房地产业务以加快去地产化为目标，加速推进地产业务剥离 [9] - 电解液添加剂业务将稳定生产工艺，优化流程，提升品质，降低成本，扩大产销量 [9] - 2025年预计实现合并营业收入约110亿元，其中电磁线业务收入约70亿元，房地产业务收入约38亿元，其他业务收入约2亿元 [9] 财务数据 - 2024年末总资产182.09亿元，较上年末下降16.57%，负债总额110.96亿元，较上年末下降20.13%，归属于上市公司股东权益58.48亿元，较上年末下降11.32% [17] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为7.73亿元，投资活动产生的现金流量净额为-0.68亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-15.53亿元 [20] - 2024年度加权平均净资产收益率-10.77％，每股收益-0.49元 [15] 公司治理 - 2024年召开了1次年度股东大会和2次临时股东大会 [7] - 新制定了《独立董事会议制度》，修订了《独立董事制度》等相关制度 [7] - 保持与证券监管部门、投资者、媒体等沟通渠道畅通，召开2023年度业绩说明会 [8] - 监事会认为公司董事会运作规范，决策程序符合法律法规要求 [11] - 监事会检查确认公司财务制度完备，管理规范，审计报告真实客观反映公司财务状况 [11]

招股信息 - 公司计划全球发售1058.54万股股份，其中国际发售952.68万股，香港公开发售105.86万股（可重新分配）[1] - 每股发售价范围18.9-20.9港元，假设发售价19.9港元且超额配股权未行使，预计募资净额约1.743亿港元[1] - 香港公开发售时间为2025年5月30日至6月5日，最终发售价及分配结果将于6月9日公布，预计6月10日在港交所主板上市[1] - 基石投资者Reynold Lemkins及合赢已同意认购约6000万港元发售股份[1] 公司业务 - 公司成立于2003年，主营食品添加剂生产销售，核心产品包括三氯蔗糖和食品级/工业级甘氨酸[2] - 按2023年数据，公司在全球食品级甘氨酸制造行业销量和销售收益排名第一，市占率分别为5.1%和3.1%[2] - 2024年产品收入结构：三氯蔗糖41.8%，食品级甘氨酸42.0%，工业级甘氨酸11.7%[2] - 2022-2024年客户数量约150家，来自多个行业[2] 财务表现 - 2022-2024年收入从7.61亿元降至5.69亿元，年内溢利从1.22亿元降至4340.6万元[3] - 2024年欧洲及北美市场收入占比超60%，其中北美市场收入增长显著[4] - 分区域收入变化：北美收入占比从2022年9.3%升至2024年41.1%，欧洲从32.1%降至20.9%，中国内地从17.3%降至15.0%后回升至20.5%[5] - 其他区域收入占比均呈下降趋势：亚洲（不含中国内地）从12.9%降至9.7%，南美洲从13.4%降至5.0%，非洲从12.5%降至1.6%[5] 市场风险 - 公司认为美国2025年IEEPA关税及对等关税现阶段不会对业务营运和财务表现产生重大不利影响[5]

公司上市计划 - 新琪安(02573)于2025年5月30日-6月5日招股，拟全球发售1058.54万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有约15%超额配股权 [1] - 发售价为每股18.9-20.9港元，每手200股，预期2025年6月10日上市 [1] - 假设发售价为19.9港元且超额配股权未行使，全球发售所得款项净额约1.743亿港元 [2] 公司行业地位 - 公司是全球食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商，深耕行业二十余载 [1] - 按2023年销量及销售收益计，公司在全球食品级甘氨酸制造行业排名第一 [1] - 2023年食品级甘氨酸全球市占率分别约为5.1%(销量)及3.1%(销售收益) [1] - 2023年食品级甘氨酸占全球食品添加剂市场约0.31%(销量) [1] 客户情况 - 公司拥有约150名来自各行业的客户 [1] - 部分客户为信誉良好的跨国企业，业务关系维持约10至20年 [1] 募资用途 - 约21.3%用于泰国工厂异麦芽酮糖醇生产线建设，预期年产能15,000吨 [2] - 约55.3%用于未来两年生产海藻膳食纤维及丝氨酸 [2] - 约13.4%用于未来两年提升研发能力 [2] - 约10.0%用作营运资金及一般企业用途 [2] 基石投资者 - 已与The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited及合赢香江控股有限公司订立基石投资协议 [2] - 基石投资者同意按发售价认购不超过6000万港元发售股份 [2]

公司上市计划 - 公司拟全球发售1058.54万股H股，其中中国香港发售105.86万股，国际发售952.68万股，另有15%超额配股权 [1] - 招股期为2025年5月30日至6月5日，预期定价日为6月6日，发售价区间为每股18.9-20.9港元 [1] - 预期股份将于2025年6月10日在联交所开始交易，每手买卖单位为200股，民银资本为独家保荐人 [1] 公司行业地位 - 公司是全球领先的食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商，按2023年销量及销售收益计在全球食品级甘氨酸制造行业排名第一 [2] - 2023年公司食品级甘氨酸全球市占率分别为销量5.1%和销售收益3.1%，占全球食品添加剂市场约0.31% [2] - 公司拥有约150名客户，部分为跨国企业，业务关系维持10至20年，产品销往全球6大洲约40个国家 [2] 生产基地与供应链 - 公司在中国、印尼及泰国设有五间生产工厂，已建立国际供应链服务系统和全球销售网络 [2] 基石投资者情况 - 公司与The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited及合赢香江控股有限公司签订基石投资协议，认购金额不超过6000万港元 [3] - 按中位数发售价19.9港元计算，基石投资者拟认购298.48万股H股 [3] 募资用途 - 假设发售价为中位数19.9港元且超额配股权未行使，预计募资总额约2.106亿港元，净额约1.743亿港元 [4] - 募资净额计划分配：21.3%用于泰国工厂1.5万吨年产能异麦芽酮糖醇生产线建设 [4] - 55.3%用于未来两年生产海藻膳食纤维及丝氨酸，13.4%用于研发能力提升，10.0%用于营运资金及一般企业用途 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 供需前景改善叠加地缘政治风险仍存，油价仍有底部支撑，"三桶油"加强"增储上产"，油气产量有望稳步上行，中下游加快转型布局，新材料和清洁能源前景可期，持续看好低估值、高股息、业绩好的"三桶油"及油服板块，国产替代趋势下的材料企业，地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块，维生素及蛋氨酸板块 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 布伦特原油最新价格64美元/桶，近一月均价64美元/桶，30日涨跌幅-2.1%，2025年均价71美元/桶，2024年均价80美元/桶，2025年涨跌幅-14.1%；WTI原油最新价格61美元/桶，近一月均价61美元/桶，30日涨跌幅-1.3%，2025年均价68美元/桶，2024年均价76美元/桶，2025年涨跌幅-15.1%等多种炼化化纤产品有相应价格及涨跌幅数据 [9] 基础化工 - 煤化工产品如环渤海动力煤:秦皇岛（5500K）最新价格670元/吨，近一月均价672元/吨，30日涨跌幅-1.5%，2025年均价688元/吨，2024年均价718元/吨，2025年涨跌幅-5.0%等有相应价格及涨跌幅数据 [14] - 化肥相关产品如复合肥最新价格3189元/吨，近一月均价3197元/吨，30日涨跌幅-0.4%，2025年均价3083元/吨，2024年均价3045元/吨，2025年涨跌幅7.7%等有相应价格及涨跌幅数据 [16] - 农药相关产品如草甘膦最新价格23700元/吨，近一月均价23428元/吨，30日涨跌幅1.5%，2025年均价23432元/吨，2024年均价25231元/吨，2025年涨跌幅-1.5%等有相应价格及涨跌幅数据 [17] - 聚氨酯产品如纯MDI最新价格17950元/吨，近一月均价17602元/吨，30日涨跌幅5.0%，2025年均价18277元/吨，2024年均价19027元/吨，2025年涨跌幅-4.3%等有相应价格及涨跌幅数据 [19] - 钛白粉产品如钛精矿最新价格2217元/吨，近一月均价2217元/吨，30日涨跌幅0.0%，2025年均价2217元/吨，2024年均价2243元/吨，2025年涨跌幅0.0%等有相应价格及涨跌幅数据 [24] - 硅相关产品如金属硅最新价格9000元/吨，近一月均价9529元/吨，30日涨跌幅-10.4%，2025年均价10715元/吨，2024年均价13221元/吨，2025年涨跌幅-23.0%等有相应价格及涨跌幅数据 [36] - 饲料及添加剂产品如维生素A最新价格70元/公斤，近一月均价73元/公斤，30日涨跌幅-8.5%，2025年均价104元/公斤，2024年均价140元/公斤，2025年涨跌幅-53.3%等有相应价格及涨跌幅数据 [41] 新材料 - 新能源材料产品如碳酸锂最新价格60933元/吨，近一月均价64542元/吨，30日涨跌幅-10.4%，2025年均价72087元/吨，2024年均价90930元/吨，2025年涨跌幅-20.2%等有相应价格及涨跌幅数据 [43] - 半导体材料产品如电子级双氧水G5级最新价格3800元/吨，近一月均价4583元/吨，30日涨跌幅-52.5%，2025年均价7187元/吨，2024年均价8373元/吨，2025年涨跌幅-52.5%等有相应价格及涨跌幅数据 [49]

| | | 截至12月31日止年度 | | | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 人民幣千元 人民幣千元 人民幣千元 | 2024年 | | 收益 | 761,499 | 446,938 | 568,867 | | 销售成本 | (566,640) | (367,039) | (466,967 | | 毛利 | 194,859 | 79,899 | 101.900 | | 其他收入、收益及虧損 | 14,711 | 23,784 | 17,681 | | 销售及分销開支 | (3,037) | (4,706) | (4.753) | | 行政開支 | (37,172) | (29,042) | (30,867 | | 研發成本 | (13,962) | (17,216) | (16,601) | | [編纂]開支 | [繼臺] | [繼臺] | [繼臺] | | 預期信貸虧損(「預期信貸虧損」) | | | | | 模式項下的减值虧損(扣除撥回) | (1,126) | (867) | (5,633) | | 財務成本 | (4,957) | (3,470) ...

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 大众消费品复苏持续推进，新模式冲击固有消费场景和心智偏好，大众品赛道及细分赛道内公司分化显著且有增强趋势，迭代和新生是永恒主题，能跟上新产品、新模式趋势，迭代多维度能力的公司，或有盈利和估值中长期α表现 [2][6][16] 根据相关目录分别进行总结 大众品 2024 年报及 2025 一季报表现概述 - 2024 年大众品营业总收入 8510 亿元，同比 -2.47%，各季度同比分别为 -1.42%、-6.66%、-2.75%、+1.04%、+0.71%；2024 年归母净利润 517 亿元，同比 -4.09%，各季度同比分别为 +16.76%、+8.98%、-5.31%、-60.77%、-6.3% [5][15][33] - 2024 年收入增长较快子行业为软饮料、黄酒、休闲食品；利润增速较快子行业为肉制品、软饮料、啤酒；2025Q1 收入增长较快子行业为啤酒、软饮料、调味品；利润增速较快子行业为啤酒、肉制品、调味品 [5][15][33] 乳制品行业 - 2024 年营业总收入 1792 亿元，同比 -7.25%，各季度同比分别为 -4.04%、-13.83%、-5.89%、-4.87%、+0.37%；2024 年归母净利润 96 亿元，同比 -25.59%，各季度同比分别为 +55.02%、-43.52%、+3.24%、-242.53%、-16.23% [17][50] - 2025Q1 行业仍承压，但 3 月同比转正，需求边际改善，上市公司营收增长好于行业产量增长；生育补贴等政策及肉牛、饲料价格因素加速供给出清，供需有望平衡 [18][51] - 年初以来生鲜乳价格稳定，春节后跌幅放缓，2025 年上半年奶价同比预计下降，带来成本红利和毛利率改善，奶价企稳预示需求好转和无序竞争收敛，乳企促销和减值压力有望缓解，全年盈利改善可期 [18][51] 调味品行业 - 2024 年营业总收入 475 亿元，同比 8.03%，各季度同比分别为 +8.85%、+2.86%、+5.41%、+14.91%、+2.29%；2024 年归母净利润 88 亿元，同比 2.5%，各季度同比分别为 +15.83%、+1429.95%、+17.61%、-51.53%、+7.25% [19][21][74] - 下游餐饮端需求稳健，B 端需求奠定复苏基础，C 端产品迭代带来增长机会；当前企业库存得到控制，海天味业引领增长，二线品牌及小品类龙头有望随 2025Q2 低基数到来逐季改善 [21][74][75] 肉制品行业 - 2024 年营业总收入 1068 亿元，同比 -2.6%，各季度同比分别为 -8.68%、-7.54%、+0.43%、+5.83%、+2.02%；2024 年归母净利润 54 亿元，同比 67.15%，各季度同比分别为 -22.01%、+99.95%、+24.69%、-261.34%、+8.08% [22][94] - 2024 年三季度后猪价震荡上行，2025 年一季度环比走低，屠宰量降低，冻品利润未完全释放；二季度及全年，龙头与非龙头企业分化加剧，猪价和鸡价低位，龙头企业表现或好于行业，盈利能力有望释放 [22][95] 啤酒行业 - 2024 年营业总收入 685 亿元，同比 -1.55%，各季度同比分别为 -0.78%、-1.63%、-3.26%、+1.47%、+3.73%；2024 年归母净利润 73 亿元，同比 6.83%，各季度同比分别为 +16.27%、+10.75%、-2.05%、-13.7%、+10.89% [23] - 2024 年餐饮需求弱，企业去库，库存低；2025Q1 补库需求和消费信心提升使销量正增长，企业与新零售合作，弥补现饮渠道缺口；6 - 10 元价格带单品价增趋势好，高端、次高端占比高的公司吨价或有压力；澳麦恢复使成本改善 [24] 休闲零食行业 - 2024 年营业总收入 503 亿元，同比 8.14%，各季度同比分别为 +25.36%、+0.94%、+1.27%、+4.37%、-4.82%；2024 年归母净利润 30 亿元，同比 1.28%，各季度同比分别为 +20.84%、-4.58%、+21.55%、-47.53%、-31.92% [26] - 行业处于渠道变革，线上流量去中心化和零食连锁新渠道放量使公司收入分化，整体略有增长；盈利端因传统企业成本稳中有降和零售企业费用投入恢复常态而提升，2025 年一季度因同期基数和渠道竞争，费用支出影响盈利 [26] 软饮料行业 - 2024 年营业总收入 354 亿元，同比 14.79%，各季度同比分别为 +15.52%、+17.9%、+12.44%、+14.01%、+3.52%；2024 年归母净利润 68 亿元，同比 31.31%，各季度同比分别为 +25.24%、+33.18%、+18.8%、+50.55%、-3.2% [27] - 户外活动使饮料景气度高，2024 年无糖茶、能量饮料增长好，2025Q1 东鹏能量饮料景气延续，部分春节礼赠场景公司收入承压；2025 年关注高景气品类和有望成爆品的品类，瓶装水竞争降温，企业盈利能力或改善 [27] 餐饮供应链行业 - 2024 年营业总收入 383 亿元，同比 1.14%，各季度同比分别为 +6.41%、-2.41%、-1.42%、+1.78%、-2.61%；2024 年归母净利润 28 亿元，同比 -11.1%，各季度同比分别为 +9.47%、-16.88%、-39.49%、-1.05%、-21.53% [28] - 2025 年 1 - 3 月餐饮收入增速加速，但春节备货错期使上游供应链收入增速承压，板块公司利润率因去年同期基数高而压力加大 [28] 连锁业态行业 - 2024 年营业总收入 153 亿元，同比 -9.85%，各季度同比分别为 -6.1%、-8.32%、-9.91%、-15.66%、-11.17%；2024 年归母净利润 11 亿元，同比 -7.86%，各季度同比分别为 +12.85%、+8.5%、-6.01%、+236.83%、-32.19% [29] - 行业景气度低，2024 年多数公司开店压力大，部分净关店致收入承压；成本低，毛利率平稳，但收入压力使费用投入加大，利润率有压力；部分公司涉足新业务，有望打开增长空间 [29][30] 保健品及添加剂行业 - 2024 年营业总收入 493 亿元，同比 -1.53%，各季度同比分别为 -2.71%、-1.17%、+0.35%、-2.44%、-5%；2024 年归母净利润 27 亿元，同比 -48.93%，各季度同比分别为 -17.9%、-32.04%、-50.67%、-177.08%、-11.71% [31] - 保健品需求增长但结构摩擦延续，线下渠道流量流失，线上兴趣电商优于传统电商，制造端国内订单企稳，海外市场 2025Q2 或受关税影响；添加剂分化加剧，酵母行业弱修复，棉籽进入盈利修复期，奶粉新国标带动 DHA 需求上升 [31]

公司上市进展 - 新琪安集团股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，民银资本为其独家保荐人 [1] 主营业务与产品结构 - 公司是食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商，产品包括食品级甘氨酸、工业级甘氨酸及三氯蔗糖 [3] - 食品级甘氨酸应用领域：宠物食品、调味品、乳制品等；工业级甘氨酸用于草甘膦生产；三氯蔗糖为高倍甜味剂，用于饮料、糖果等 [3] - 2022-2024年产品收入占比：三氯蔗糖占41.8%-51.1%，食品级甘氨酸占40.1%-42.0%，工业级甘氨酸占6.1%-11.7% [3] 行业地位与市场份额 - 按2023年销量及销售收益计，公司为全球食品级甘氨酸制造行业第一 [3] - 食品级甘氨酸全球市占率：销量5.1%、销售收益3.1%，占全球食品添加剂市场总销量0.31% [3] 生产与销售网络 - 在中国、印尼、泰国设有5间生产工厂（中国3间、泰国1间、印尼1间） [4] - 销售覆盖6大洲约40个国家，2022-2024年前五大客户收入占比53.9%-56.2%，最大客户占比16.5%-22.9% [4] 财务表现 - 2022-2024年收益：7.61亿元、4.47亿元、5.69亿元人民币 [6] - 同期年内溢利：1.22亿元、4466.2万元、4340.6万元人民币 [6] - 2024年毛利率17.9%（毛利1.019亿元/收益5.689亿元），较2023年17.9%持平 [8] - 2024年研发成本1660.1万元，占收益2.9% [8]

黄金消费洞察 - 2024年全球黄金消费同比增长1.4%，亚太地区需求增长突出，反映新兴市场财富积累及资产配置意识提升 [1] - 黄金避险属性受广泛认同，央行增持和个人投资同步加码推高投资需求，战略配置意义上升 [1] - 全球黄金储采比达19.4年，矿产资源充足，2024年矿产金产量3,661吨（年增2%），供给对价格影响温和 [1] - 金价上涨空间存在，但需关注美联储政策、地缘风险及工业用金需求不确定性 [1] 光器件行业 - 光器件是5G、数据中心、AI等领域的基础元件，涵盖有源（激光器、光探测器）和无源器件（波分复用器） [2] - 硅光子、CPO技术推动产业升级，光器件从"电子辅助"向"光电一体化"跃迁，核心价值转向算力基础设施 [3] - 数据中心扩容、5G/6G、自动驾驶等需求拉动光模块迭代，国内企业通过技术突破和并购推进自主替代 [3] - 海外巨头主导高端市场，但本土企业（如中际旭创、光迅科技）在中低端市场形成规模效应 [3] 液态奶行业 - 2024年中国液态奶产量同比下降2.8%，人均消费量41.5公斤，传统液态奶增长面临瓶颈 [3] - 头部乳企（伊利、蒙牛、光明）营收普遍下降8%-10%，行业转向结构优化阶段 [3] - 乳企通过膜过滤、酶处理等工艺向奶酪、蛋白粉等多形态扩展，开拓餐饮+代餐+医养场景 [3] 大众消费品行业 - 2024年行业营收同比下降2.47%，归母净利润降4.09%，呈现"缓复苏+深分化"特征 [4] - 2024Q4起收入边际改善（营收+1.04%），头部啤酒品牌（青岛啤酒、重庆啤酒）因品牌+成本优势领跑 [4] - 推荐关注调味品（海天味业、千禾味业）及保健品（安琪酵母、仙乐健康）企业 [4] 电机行业 - 电机技术向高性能、高集成度定制化方案演进，无框力矩电机和空心杯电机因轻量化、响应速度优势崛起 [4] - 拓邦股份、昊志机电等企业迭代第四代无框电机、10mm级空心杯电机，适配人形机器人关节需求 [4]