报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求成本博弈，钢价震荡运行 [3] 各部分总结 宏观面 - 海外宏观：美国申领失业金数据印证劳动力市场走弱，为美联储继续降息提供条件，12月1日美联储将正式结束缩表，流动性风险短期缓解 [5] - 国内宏观：权益表现偏好，短期国内政策刺激概率有限，天气转寒煤炭从“反内卷”交易转向“保供”交易，蒙古计划加大对华出口冲击市场情绪，焦煤由强转弱，国内政策短期进入真空期 [5][6] 黑色产业链 - 钢铁需求进入淡季，钢材库存偏高，钢厂利润大幅压缩，季节性检修增多，产业链转为供需双弱格局，热卷库存去化艰难压制钢材整体反弹高度，冬储交易略早 [5] - 负反馈主导产业逻辑，需关注钢厂减产节奏 [12][14] 螺纹钢基本面数据 - 基差价差：上周上海螺纹现货价格3250（+30）元/吨，01合约价格3110（+53）元/吨；01合约基差140（-23）元/吨；01 - 05价差 -7（+34）元/吨 [21] - 需求：二手房成交维持高位反映刚性需求存在，但新房成交维持低位，市场信心低迷，土地成交面积维持低位，处于传统淡季，需求低位 [22][25][26] - MS周数据：供需维持低位，库存水平健康 [27] - 生产利润：钢厂检修叠加负反馈铁水下滑，钢厂利润扩大，上周螺纹现货利润56（+30）元/吨，主力合约利润178（+64）元/吨，华东螺纹谷电利润174（+103）元/吨 [32][36] 热轧卷板基本面数据 - 基差价差：上周上海热卷现货价格3290（+20）元/吨，01合约期货价格3302（+32）元/吨；01合约基差 -12（-12）元/吨；01 - 05价差14（+18）元/吨 [41] - 需求：家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺，但出口维持高位 [42][43] - MS周数据：减产去库，利润扩张，热卷产量回升 [48][49] - 生产利润：钢厂检修叠加负反馈铁水下滑，钢厂利润扩大，上周热卷现货利润 -65（+19）元/吨，主力合约利润220（+43）元/吨 [51][53] 品种价差结构 - 冷热价差止盈，涉及上海冷热价差、上海卷螺差、上海中板热卷差、杭州线材螺纹差、上海镀锌冷轧价差、杭州螺纹钢坯价差等 [54] 品种区域差 - 涉及螺纹、线材、热卷、冷轧的区域间价差 [60] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费的季节性数据 [66]

德国通胀反弹 - 德国11月通胀率升至2.6%，创九个月新高，远超彭博社预测的2.4% [2] - 通胀反弹主要由打包旅游产品需求坚挺和燃料成本上涨推动 [6] - 服务业价格呈现粘性，需求未因加息而显著降温 [8] 能源与成本结构 - 燃料成本上涨反映欧洲能源转型的深层挑战，电价和供暖费居高不下 [9][11] - 能源成本从周期性上涨转为结构性抬升，直接影响终端物价 [15] - 绿色环保政策（如碳税）推高生产成本，形成“绿色通胀” [11][25] 欧元区经济分化 - 德国通胀失控而法国、意大利表现平稳，欧元区内部经济裂痕加深 [11] - 高利率对德国抑通胀效果有限，但对意大利等高债务国构成压力 [19] - 欧洲央行货币政策陷入两难，难以统一应对成员国差异化需求 [13][19] 工资与价格螺旋 - 德国服务行业和金属工业工会罢工频发，工人要求涨薪以应对通胀 [15] - 消费者未来12个月价格预期从2.7%升至2.8%，可能引发囤货和涨价恶性循环 [17] - 工资增长放缓有助于控通胀的观点被质疑，实际工资压力持续 [15][17] 外部经济环境影响 - 美元强势可能加剧欧元贬值，推高以美元计价的进口成本（如旅游、燃料） [22] - 欧洲夹在中美之间，面临高价进口能源和制造业竞争双重压力 [22] - 逆全球化、劳动力短缺（老龄化）及气候变化成本共同推动长期通胀 [25] 经济模式与政策困境 - 德国传统依赖的廉价俄罗斯能源、东方市场和美国安全保障三大支柱崩塌 [13] - 企业将成本转嫁消费者，政府政策畏首畏尾，缺乏有效干预 [17] - 欧洲央行“数据依赖”策略被指滞后，难以应对经济结构性转变 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体调整，成材价格底部震荡；螺纹钢供需双降、库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量升、需求降、库存微降；韩国对中国热轧厚板征反倾销税或影响出口；钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产执行情况；十二月初美联储和中央政治局会议将召开，需跟踪政策定调及影响；交易策略建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 成本端：热卷高炉利润 -50 元/吨，毛利小幅上升，盘面升水约 3 元/吨，估值中性 [7] - 供应端：本周热轧板卷产量 319 万吨，环比增 3.0 万吨，同比约 +2.3%，累计同比约 +2.0%；铁水日均产量 234.68 万吨，回落幅度略超预期；热卷产量偏高，供应压力大 [7] - 需求端：本周热轧板卷消费 320 万吨，环比降 4.2 万吨，同比约 +0.4%，累计同比约 +1.4%；受基建和制造业需求疲弱影响，板材需求偏弱 [8][109] - 库存：本周热卷库存 400.9 吨，库存水平偏高，压力较大 [9] 交易策略建议 - 策略类型为观望，未提及盈亏比、推荐周期、核心驱动逻辑、推荐等级和首次提出时间 [11] 期现市场 - 包含热轧现货价格、区域价差、合约基差、期货合约价差、热卷与其他品种期货价差及价比、内外盘面价差等图表 [17][20][22] 利润库存 - 包含热轧、冷轧、螺纹钢等品种的吨毛利、高炉及电炉利润图表，以及热轧、冷轧、涂镀板的库存合计、社会库存和钢厂库存图表 [56][60][65] 成本端 - 包含铁矿石、焦炭期货收盘价，废钢价格，日均铁水产量，铁水成本，炼钢生铁和方坯价格等图表 [76][78][81] 供应端 - 包含热轧、冷轧、彩涂板、镀锌板等品种的周度产量、累计同比及产能利用率图表，分区域展示产量情况 [91][99][104] 需求端 - 包含热轧、冷轧表观消费及累计同比图表，以及汽车、拖拉机、家电、集装箱、铁路机车等下游产品的产量或销量图表 [108][110][111]

研发投入规模与增长 - 2024年河北省全社会研发投入达967.8亿元，居全国第13位 [1] - 研发投入较“十三五”末期提高52.5% [1] - “十四五”期间研发投入年均增长率达11.13%，超过全国平均水平 [1] 企业研发投入主体地位 - 企业是研发投入主体，贡献了86.1%的研发经费 [1] - 近3年省属国企研发经费投入年均增长23.5% [2] - 省属国企研发投入强度稳居全国省级监管企业第一方阵 [2] 政府政策支持与财政引导 - “十四五”期间享受研发费用加计扣除政策企业数量增长1.4倍，加计扣除金额增长超127% [2] - 累计发放四批次后补助资金14.9亿元，惠及企业7800余家 [2] - 2024年省级科技专项安排8.4亿元，撬动社会资本投入19亿元 [4] - 省科技引导基金规模达28.85亿元，2024年以来完成设立或增资子（母）基金11只 [4] 关键技术突破与产业化成果 - 组建19家省级创新联合体，汇聚260多家企业，专项资金3500万元，预计带动产业规模新增40亿元 [3] - 燕赵实验室等4家实验室攻克59项关键核心技术难题，25项科技成果实现产业化 [3] - 产业创新创业团队项目取得关键技术突破79项，开发新产品619个 [3] - 首钢京唐成功研发纯锌镀层热成形钢，强度较铝硅镀层钢提升30%，耐腐蚀性能翻两番 [3] 代表性企业创新案例 - 河北建投集团建成国内首个液态空气储能电站，发电能力达1000千瓦 [1] - 河北金士顿科技累计投入研发经费1.6亿元，享受研发费用加计扣除金额累计超4000万元 [2] - 中航上大突破高温合金高纯净化真空制备技术，并在深交所创业板上市 [4] - 中信重工开诚智能消防矿用机器人赋能钢铁、矿山等产业转型升级 [4]

中国铁矿石进口地位演变 - 2003年中国进口铁矿石1.48亿吨，超越日本成为全球最大进口国[3] - 2003至2008年间铁矿石价格大幅波动，年涨幅最高达71.5%，导致中国多支付7000亿元人民币进口成本[3] - 进口资质曾放开至523家企业，引发市场乱象和投机行为[3] 市场整顿与谈判博弈 - 2005年中钢协将进口资质企业数量缩减至118家以整顿市场，但炒矿现象持续[4] - 2008年全球金融危机导致铁矿石价格暴跌，长协价高于现货价使企业陷入亏损[4] - 2009年中钢协组织16家企业统一谈判，但谈判策略遭力拓代表胡士泰通过贿赂手段窃取[6] - 胡士泰案导致力拓与中钢协谈判中断，转而与日本新日铁签订降价33%的合同[6] 定价机制变革与挑战 - 2010年后中国采用普氏指数定价，但该指数存在利益关联和黑箱操作问题[8] - 2024年一季度普氏指数达130美元/吨，而澳大利亚开采成本仅十几美元，价差巨大[8] - 中国权益矿比例仅为8%，远低于日本的60%，导致采购成本高企[8] 战略破局与资源自主 - 2020年工信部计划到2025年将权益矿比例提升至20%以上，并打造全球影响力矿山[8] - 中国成功获得几内亚西芒杜铁矿项目，该矿铁品位65.5%，储量47亿吨，预计2025年投产，2026年产量达1.2亿吨[10][11] - 西芒杜项目分为南北区块，中国企业在其中持有重要股权，如宝武占北区块49%，中铝占南区块Simfer项目40%[11] 定价权争夺与人民币国际化 - 2024年中国矿产资源集团在与必和必拓谈判中坚持人民币结算和80美元/吨基准价，最终必和必拓妥协[12] - 巴西淡水河谷和澳大利亚福特斯克随后也接受人民币结算，全球70%铁矿石贸易实现人民币结算[12] - 福特斯克申请142亿元人民币贷款用于矿山建设，并计划以矿石偿还[12] 市场格局重塑与影响 - 澳大利亚对华铁矿石出口占比从60%降至45%[14] - 2025年6月普氏指数为104.85美元/吨，而中国现货价格仅为93美元/吨，价差导致中国多支付成百上千亿[14] - 西芒杜等项目投产后，中国权益矿总储量将接近3亿吨，占进口量30%，国际三大矿山对华出口将减少3亿吨[11] - 2025年澳大利亚铁矿石出口收入可能减少110亿澳元，对其经济造成显著冲击[14]

交通枢纽建设与物流发展 - 淮阴城东港码头拥有1738米岸线和13台大型吊装设备 构建散货 件杂货 集装箱三位一体的现代化港口作业体系 [2] - 港口集装箱业务上半年同比增长18% 为淮安两大国家级开发区提供每周8班次的海河联运中转服务 [2] - 配套82亩口岸作业区与5000平方米保税仓库 实现一次查验 全域通关的核心竞争力 [2] - 盐河航道疏浚工程推进 构建以淮安港为主体 黄码港和淮阴城东港为辅助的一体两翼格局 推动水运由内河时代迈向海河时代 [2] - 十四五以来内河集装箱运输量超过1.3万标箱 货物吞吐量超过432万吨 [2] - 立体交通网络加速成型 包括沂淮铁路规划 新长铁路扩能改造 京杭运河绿色现代航运淮阴段建设完成 盐河航道三改二工程谋划 京沪高速改扩建完工 长深高速扩建启动 [3] 产业集聚与成本优势 - 水运成本优势显著 陆路运输每吨费用150多元 水运仅需15元 盐河航道三改二完工后运力翻番 成本可再降一半 [4] - 中天钢铁淮安基地三成出口产品将通过盐河运至连云港发往日韩 或经京杭大运河转至上海洋山港销往东南亚 实现码头到车间的无缝衔接 [4] - 以中天钢铁链主企业为牵引 淮阴高端制造领域产业生态快速成熟 吸引曼恩斯特智能化装备生产基地等项目落户 [4] - 今年以来全区新招引亿元以上项目55个 新开工亿元以上项目29个 中天新材料 纽泰格科技等12家企业获批省先进级智能工厂 [4] 科技创新与人才生态 - 2025淮安高端人才精英赛东南大学专场赛成功举办 吸引涵盖电子信息 智能装备 生物医药等领域的13个优质项目参赛 [6] - 东南大学国家技术转移淮安分中心落户 持续推进校企共建研发平台 技术中心和研究生工作站 [6] - 构建创业苗圃—孵化器—加速器—产业园一体化孵育链条 全区新增市级工程技术研究中心11家 中天钢铁获批市级重点实验室 [6] - 成立仅两年的淮阴跨境电商产业园已集聚33家相关企业 今年上半年实现跨境电商进出口额9.5亿元 大部分企业具备强劲出海潜力 [6]

年度股东大会开幕 - 公司召开第25届年度股东大会 [1] - 股东大会达到法定出席人数要求并正式开幕 [2] 公司治理与社区关系 - 董事会主席代表董事会致欢迎辞 [1] - 公司邀请当地原住民社区重要长者出席并致欢迎 [2] - 该长者是Dharawal族长老 兼任伊拉瓦拉原住民公司主席 在公司当地社区中扮演重要角色 [2] - 公司与该社区领袖建立了可信赖的关系 [2] - 该社区领袖帮助公司以原住民土地原则 规划和设计了肯布拉港的土地转型总体规划 [2]

公司发展战略 - 公司秉承高质量发展理念 持续推进实施全面转型升级的发展战略 [1] - 公司致力于打造成为"智能制造+数字经济"双主业协同发展的资本平台 [1] 钢铁制造业务 - 以钢铁制造产业为优化升级的坚实基础 聚焦新制造高端、绿色要求 [1] - 继续深化"低成本 高效率"的经营策略 以增强钢铁制造产业竞争力 [1] 数字经济业务 - 培育壮大数字经济产业 投资建设互联网数据中心(IDC)业务 [1] - 推进数字经济产业运营升级 加快发展新质生产力 [1]

关税计划推迟的原因 - 墨西哥私营部门及执政党成员的反对声浪日益高涨导致国会辩论陷入僵局[1] - 多个墨西哥制造商警告高度依赖从中国进口机械、零部件和原材料拟议的关税措施将大幅提高生产成本[1] - 在各行业已经面临成本上涨压力的情况下该措施将进一步打击墨西哥产业的竞争力[1] 关税计划面临的挑战 - 执政联盟中一些议员担忧需要维持并拓展与中国等关键伙伴的贸易关系[3] - 墨西哥财政部和经济部在应针对哪些产品征税的问题上存在分歧[3] - 墨西哥各家企业之间存在分歧无法提出统一的替代方案[3] - 议员们还在评估上述关税可能对通货膨胀产生的影响[3] 中方的立场与回应 - 中方反对各种形式的单边主义、保护主义以及歧视性、排他性措施坚决反对在他人胁迫下以各种名目对华设限[3] - 商务部决定自2025年9月25日起对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查[4] - 中方认为墨方单边加税举动一旦落地会损害相关贸易伙伴的利益还会严重影响墨营商环境的确定性降低企业对墨投资的信心[4]

美欧贸易关系演变 - 美欧贸易关系正经历根本性演变，缺乏稳定性，当前处于高度扰动阶段[1][4][5] - 美国彻底转向激进贸易政策，抛弃以规则为基础的体系，对欧盟采取强硬措施[1][5] - 今年7月美欧达成的框架协议仅为风险缓解之举，远未形成稳固基础[1][5] 美国政策对欧洲产业的影响 - 欧洲钢铁和汽车行业正面临完美风暴，美国对钢铁征收50%关税、汽车关税提高至15%使两大关键行业陷入很大压力[2][6][7] - 欧洲对美汽车出口在拜登政府初期增长后因新关税而逆转，同时中国电动车占据欧洲市场20%份额[2] - 欧洲对华汽车出口却急剧萎缩，这一严峻局面迫使欧盟加速调整产业战略[2] 欧盟的应对策略 - 欧盟正通过多元化战略减轻依赖，积极推动与南方共同市场、印尼、马来西亚、泰国等经济体的贸易协定[2][10] - 欧盟力争年底前与印度达成协议，并已与新加坡和越南签署自由贸易协定[10] - 欧盟坚持在WTO框架内采取合规措施，与美国单边做法形成鲜明对比，将兼顾外部合作与内部产业韧性[2][11] 潜在贸易争端领域 - 数字监管领域最可能引发美欧贸易新争端，美国科技公司正施压政府反制欧盟数字规则[3][13] - 欧盟气候立法虽暂未直接影响美国，但企业游说可能使环境法规成为争议焦点[3][13] - 美国已威胁对欧盟数字监管发起301调查，且多项232调查涉及医疗设备等行业，紧张局势随时可能升级[3][12] 世界贸易组织改革 - 欧盟需在WTO改革中发挥领导作用，改革重点包括强化产业与农业补贴规则、澄清经济安全政策与WTO关系[3][14] - 改革还需增强体系灵活性、改革争端解决机制、深化志同道合国家间的合作[3][14] - 欧盟需与CPTPP成员及中国等关键方协调，尤其要在补贴规则改革中争取中国参与[3][14] 中欧合作领域 - 中欧在气候政策领域有合作潜力，绿色转型产业是最关键的合作领域[15][16] - 电力及钢铁产业面临多重挑战，需要中欧之间展开实质性合作与对话[16] 欧盟未来贸易政策重点 - 欧盟未来贸易政策重点是巩固并扩展自贸协定网络，推动与大多数东盟国家完成谈判[17] - 欧盟计划批准南方共同市场协定、与印度达成重大协议，并深化与非洲的合作[17] - 优先事项是巩固伙伴关系，使一批国家继续坚持基于规则的贸易并共同推动全球贸易体系改革[17]