投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-05-15 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250430 | 2025/04 | 制造业 PMI | % | 49.00 | 50.50 | 50.40 | | 20250430 | 2025/04 | 非制造业 PMI:商务活 | % | 50.40 | 50.80 | 51.20 | | | | 动 | | | | | | 20250430 | 2025/04 | 财新 PMI:制造业 | % | 50.40 | 51.20 | 51.40 | | 20250506 | 2025/04 | 财新 PMI:服务业经营 活动指数 | % | 50.70 | 51.90 | 52.50 | | 20250414 | 2025/ ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 报告的核心观点 - 金融数据向好支持实体经济，5月7日“一行一局一会”出台金融政策，央行降准0.5个百分点、降政策利率0.1个百分点等，金融监管总局和证监会也有相关举措；4月出口略超预期但分国别和产品有差异；5月14日数据显示金融对实体经济支持力度加大；中美经贸会谈有进展，对美进口商品加征关税调整 [1][2][9] - 关注全球贸易政策博弈，英国和美国达成关税贸易协议，美国与日、韩谈判进展及印度反制措施影响后续全球贸易，且远端通胀预期或下调 [3] - 美国5月FOMC会议维持目标利率不变，经济前景不确定性增加，7月前围绕经济事实验证，4月CPI低于预期但关税影响未完全传导 [4] - 商品后续关注基本面传导和滞胀配置，工业品警惕美股调整冲击，农产品价格上行概率大，能源中期供给偏宽松，近期警惕黄金回调风险 [5] 各目录总结 市场分析 - 短期关注经济事实验证，5月7日金融政策出台，4月出口数据有差异，5月14日金融支持实体经济数据公布，中美经贸会谈有进展，对美进口商品加征关税调整，5月14日A股市场震荡攀升 [2] - 关注全球贸易政策博弈，英、美达成关税协议，美国与日、韩谈判进展及印度反制措施影响贸易，远端通胀预期或下调 [3] - 美国5月FOMC会议维持目标利率不变，经济前景不确定性增加，4月CPI低于预期但关税影响未传导 [4] - 商品后续关注基本面传导和滞胀配置，工业品、农产品、能源有不同表现，近期警惕黄金回调风险 [5] 策略 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 要闻 - 2025年前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，各分项有不同变化 [8] - 5月14日起对原产于美国的进口商品加征关税调整，国务院办公厅印发2025年度立法工作计划 [9] 宏观经济 - 涉及花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量等图表 [12][15] 利率 - 涉及10Y、2Y中美国债利差、利率走廊等图表 [19][26] 外汇 - 涉及美元兑主要汇率周环比、美元指数走势等图表 [22][24]

创业投资政策 - 设立"国家创业投资引导基金"，重点促进科技型企业成长，培育战略性新兴产业和未来产业，推动重大科技成果转化 [1] - 金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围扩大到18个城市所在省份，支持保险资金参与试点 [1] - 支持创业投资机构、产业投资机构发债融资，鼓励社保基金会开展股权基金投资 [1] - 开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许非交易过户方式向投资者分配上市公司股票 [1] - 鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金） [1] 货币信贷支持 - 优化结构性货币政策工具，扩大科技创新和技术改造再贷款额度规模，优化支持范围和流程机制 [2] - 鼓励商业银行设立科技金融专门机构，在科技资源密集地区设立科技支行 [2] - 开展科技企业并购贷款试点，贷款占并购交易价款比例提高到80%，贷款期限延长到10年 [2] 资本市场支持 - 健全新股发行逆周期调节机制，加大科技型企业上市融资支持力度 [2] - 持续支持优质未盈利科技型企业发行上市，建立债券市场"科技板" [2] - 将优质企业科创债纳入基准做市品种，丰富银行间债券市场科技创新债券产品 [2] 开放创新生态 - 支持外商投资境内科技型企业，提高外资在华开展股权投资、创业投资便利性 [3] - 用好QFLP试点和跨境融资便利化试点政策，支持科技型企业依法依规境外上市 [3] - 建立科技金融统筹推进机制，由央行、科技部等多部门协同 [3]

政策背景与目标 - 七部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，旨在构建与科技创新相适应的科技金融体制，支撑科技自立自强和强国建设 [1] - 政策文件靶向精准、举措务实，对完善科技金融全链条政策环境和管理制度，促进"科技—产业—金融"良性循环具有重要意义 [1] 当前金融支持科技创新的现状 - 过去5年高技术制造业中长期贷款余额年均增速超过30%，科技型中小企业获贷率从14%提升至47% [1] - 科创票据累计发行8000亿元，超过1700家专精特新企业在A股上市，创业投资基金管理规模达3万亿元 [1] - 金融支持科技创新存在不足，投资机构注重中短期盈利，耐心资本不足，间接融资方式与科技型企业高风险、长期性存在矛盾 [2] - 科技、金融、财政等多部门协同作用未充分发挥，科技金融政策合力有待加强 [2] 政策举措的核心内容 - 设立国家创业投资引导基金，促进科技型企业成长，培育发展战略性新兴产业和未来产业，推动重大科技成果转化 [3] - 建立银行信贷支持科技创新的专项机制，鼓励商业银行设立科技金融专门机构，试点开展科技企业并购贷款 [3] - 打造覆盖科技型企业全生命周期的保险产品和服务体系，以共保体方式开展重点领域科技保险风险保障 [3] - 建立科技型企业识别标准和推荐机制，推广"创新积分制"，优化创新积分评价核心指标，减少信息不对称 [3] - 优化国有创业投资考核评价机制，按整个基金生命周期考核，引导国有资本成为长期资本、耐心资本 [4] - 开展私募股权创投基金实物分配股票试点，鼓励发展私募股权二级市场基金，健全创业投资退出渠道 [4] - 建立科技金融统筹推进机制，加强部门协调、政策联动和信息共享，开展宏观政策取向一致性评估 [4] 政策预期效果 - 推动金融资源从粗放式投入转向精准化配置，推动科技创新从技术突破迈向产业升级 [5] - 助力我国在全球科技竞争中崭露头角，加快实现高水平科技自立自强的宏伟目标 [5]

立法计划概述 - 国务院办公厅发布《国务院2025年度立法工作计划》，明确2025年度国家立法工作最新动向 [1] - 立法计划要求统筹推进国内法治和涉外法治，深化立法领域改革，加强政府立法审查 [1] - 立法计划强调加强重点领域、新兴领域、涉外领域立法，提高立法质量 [1] 资本市场相关立法 - 2025年拟提请全国人大常委会审议16件法律案，拟制定、修改30件行政法规 [2] - 推动高质量发展方面，提请审议国家发展规划法草案、招标投标法修订草案、注册会计师法修正草案、银行业监督管理法修订草案、金融法草案、中国人民银行法修订草案 [2] - 制定国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定，修订证券公司监督管理条例 [2] - 预备提请审议消费税法草案、税收征收管理法修订草案、商业银行法修订草案、保险法修订草案 [2] - 预备制定地方金融监督管理条例、增值税法实施条例、上市公司监督管理条例、公司债券管理条例 [2] - 预备修订审计法实施条例、外汇管理条例 [2] 科教与文化领域立法 - 实施科教兴国战略方面，提请审议商标法修订草案 [2] - 预备修订著作权法实施条例、著作权集体管理条例、互联网信息服务管理办法、集成电路布图设计保护条例 [2] - 推进人工智能健康发展立法工作 [2] 涉外法治建设 - 加强涉外法治建设方面，提请审议对外贸易法修订草案 [3] - 制定实施《中华人民共和国反外国制裁法》的规定、国务院关于涉外知识产权纠纷处理的规定、商事调解条例 [3] - 推进对外投资立法 [3] 法规清理与审查 - 立法计划提出统筹立改废释，加快清理不适应经济社会发展要求、不符合上位法规定的法规规章 [3] - 贯彻实施《法规规章备案审查条例》，重点审查地方和部门立法与上位法不一致、影响全国统一大市场建设、损害营商环境等问题 [3]

低空经济发展现状 - 低空经济正在从区域探索走向全国发展，万亿级产业新赛道快速崛起 [1] - 四川无人机打通包裹进村"最后一公里"，长三角"五一"假期首条跨省低空载客航线带客观光忙 [1] 保险机制在低空经济中的作用 - 保险机制成为支持低空经济发展的重要安排，解决项目试飞和商用中的风险难题 [1] - 低空经济保险创新正在各地推广，有效消除产业发展中的风险保障需求 [1] - 地方政府牵头探索保险解决方案，如广东、深圳、上海等地推出定制化保障 [6] 试飞环节的保险保障 - 小鹏汇天"旅航者X2"因缺乏飞行保单险些失去海外参展机会，人保财险定制公众责任险解围 [2] - 低空飞行器试飞保障从单一保单扩容为全流程风险解决方案 [2] - 中国科技城（北川）无人机综合测试基地累计提供4万余架次飞行测试，人保财险提供机身及第三者责任险等一揽子保障 [3] 商用环节的保险创新 - 工业无人机商用面临复杂应用场景风险，如纵横股份引入保险机制覆盖机身、第三者责任等 [4][5] - 工业无人机部分型号售价超百万元，参与自然灾害应急救援，定制化开发需求增加风险 [4] - 人保财险为纵横股份定制复杂作业场景保障方案，经过半年市场调研打磨 [5] 低空经济保险的未来发展 - 当前通用航空保险仅服务数千家企业客户，低空经济投保需求预计将达十万甚至百万量级 [7] - 瑞士再保险研究院预计，2035年低空经济保险市场规模有望达到80亿元至100亿元 [7] - 保险公司需加强风险研究、构建合作机制、探索新产品新模式以支持低空经济发展 [7]

养老产业政策支持 - 广州市发布《广州市关于促进养老金融高质量发展若干措施》，从12个方面明确养老金融发展重要任务，支持多层次养老保障和服务体系建设 [1] - 陕西省出台《金融支持中国式养老服务陕西银发经济高质量发展实施方案》，目标到2028年实现县（区）级养老领域金融服务覆盖率100%，到2035年基本建立完善的养老金融服务体系 [1] - 深圳市印发《关于统筹做好养老金融大文章服务深圳银发经济高质量发展的实施意见》，提出17条具体举措，聚焦养老金金融、养老服务金融、养老产业金融等重点领域 [2] 养老产业发展前景 - 截至2024年末，中国60岁及以上人口达31031万人，首次突破3亿人 [2] - 《中国老龄产业发展报告》预测，到2050年中国60岁以上老年人口消费市场规模将增至106万亿元左右 [2] - 中国人民银行等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》，标志着养老金融政策体系进一步完善 [2] - 江海证券研报指出，养老服务体系的完善将带动养老产业链上下游企业发展，包括养老服务设施建设运营、老年健康管理与医疗服务、老年用品研发生产等 [2] 养老概念股市场表现 - A股养老产业个股40余只，涵盖医药生物、家用电器、非银金融等行业 [3] - 截至5月14日，养老概念股年内股价平均上涨2.21%，妙可蓝多、豪悦护理涨幅居前，均超40% [3] - 5月以来约半数概念股获杠杆资金加仓，爱尔眼科、恒瑞医药、保利发展融资净买入额均超1亿元 [3] 养老概念股业绩表现 - 一季度17只养老概念股净利润超1亿元且同比增长 [3] - 中国人寿一季度归母净利润288.02亿元，同比增长39.5%，在14个城市布局17个机构养老项目 [3] - 浙江医药、新和成一季度净利润分别增长273.08%和116.18% [4] - 12只绩优概念股获至少5家机构评级，机构预测2025年科沃斯、华兰生物、同仁堂净利润增幅分别为88.64%、18.62%和17% [4]

资本市场支持科技创新 - 优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资 [1][2] - 持续支持优质未盈利科技型企业发行上市 [2] - 优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度 [2] - 进一步发挥北交所改革试验田作用，完善契合科技型中小企业成长需要的发行上市制度安排 [1][2] - 研究制定提升区域性股权市场服务能力的政策文件 [1][2] - 探索建立债券市场"科技板" [1][2] 创业投资支持科技创新 - 设立"国家创业投资引导基金"，培育发展战略性新兴产业特别是未来产业 [1] - 推动重大科技成果向现实生产力转化 [1] - 拓宽创业投资资金来源，将金融资产投资公司(AIC)股权投资试点范围扩大到18个城市所在省份 [1] - 支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点 [1] - 鼓励社保基金会在自身业务范围和风险防控要求下开展股权基金投资 [1] - 鼓励发展私募股权二级市场基金(S基金) [1] 货币信贷支持科技创新 - 优化科技创新与技术改造再贷款等结构性货币政策工具 [2] - 扩大再贷款额度规模，优化支持范围和流程机制 [2] - 鼓励银行探索长周期科技创新贷款绩效考核方案 [2] - 推动政策性银行支持科技发展 [2] 科技保险支持创新 - 制定科技保险高质量发展的意见 [2] - 探索以共保体方式开展重点领域科技保险风险保障 [2] - 开展重大技术攻关风险分散机制试点 [2] - 鼓励险资参与国家重大科技任务 [2] 财政政策引导和支持 - 用好用足贷款贴息、风险补偿等财政工具支持企业科技创新 [2] - 持续实施科技创新专项担保计划 [2] - 落实好天使投资、创业投资相关税收政策 [2] 央地联动推进科技金融 - 推动区域科技金融创新实践 [3] - 开展科技金融政策先行先试 [3] - 推广创新积分制、区域科技金融实施成效评价 [3] 科技金融开放创新生态 - 支持外商投资境内科技型企业 [3] - 提高外资在华开展股权投资、创业投资便利性 [3] - 用好合格境外有限合伙人(QFLP)试点、跨境融资便利化试点政策 [3] - 拓宽科技型企业跨境融资渠道 [3] - 支持科技型企业依法依规境外上市 [3]

政策举措总体框架 - 七部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，聚焦构建与科技型企业全生命周期融资需求相适应的多元化金融服务体系 [1][7] - 政策涵盖创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险、财政引导、央地联动及开放生态等7大领域15项具体措施 [2][3] - 核心目标为引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，破解科技创新融资堵点 [4] 创业投资支持措施 - 设立"国家创业投资引导基金"，重点培育战略性新兴产业和未来产业，推动科技成果转化 [8] - 扩大金融资产投资公司(AIC)股权投资试点至18个省份，允许保险资金参与试点并支持创投机构发债融资 [8] - 优化国有创投考核机制，按基金生命周期考核并允许容错退出，引导国资成为长期资本 [8] - 健全退出渠道：优化私募基金份额转让试点，开展实物分配股票试点，鼓励发展S基金 [9] 货币信贷创新机制 - 科技创新再贷款额度扩大，支持范围覆盖科技型中小企业和重点领域技改项目 [10] - 试点科技企业并购贷款：贷款占比提至80%、期限延至10年，银行可设科技支行及专项考核机制 [10] - 政策性银行需在职能范围内加大对科技创新的信贷支持 [10] 资本市场改革方向 - 优先支持突破关键核心技术的科技企业上市，允许优质未盈利企业发行上市，优化并购重组制度 [12] - 建立债券市场"科技板"，将优质科创债纳入做市品种，丰富银行间市场科创债券产品 [12] - 强化北交所改革试验田功能，研究提升区域性股权市场服务科技型中小企业能力的政策 [12] 科技保险与财政引导 - 制定科技保险高质量发展意见，探索共保体模式开展重点领域风险保障，鼓励险资参与国家重大科技任务 [13] - 财政工具组合运用：贷款贴息+风险补偿+专项担保计划，落实创投税收优惠引导社会资本投向科技创新 [14] 区域实施与开放生态 - 推广"创新积分制"精准画像科技型企业，与再贷款、担保计划形成联动机制 [15] - 重点支持北京、上海、粤港澳大湾区等区域开展科技金融政策先行先试 [15] - 拓宽跨境融资渠道：优化QFLP试点，支持科技企业境外上市，推动"一带一路"科技金融国际合作 [16]

资金流向 - 南下资金净买入盈富基金52.41亿港元、建设银行7.61亿港元、中国平安2.98亿港元、中国移动1.09亿港元 [1] - 南下资金净卖出小米集团-W 15.44亿港元、腾讯控股8.99亿港元、中芯国际4亿港元、美团-W 1.13亿港元 [1] - 南下资金连续7日净卖出腾讯控股共计99.9202亿港元 [4] - 南下资金连续7日净卖出小米集团-W共计78.0339亿港元 [4] - 港股通中建设银行获净买入7.61亿港元，成交额20.85亿港元 [4] - 港股通中腾讯控股遭净卖出7.23亿港元，成交额33.45亿港元 [4] - 港股通中小米集团-W遭净卖出10.41亿港元，成交额41.47亿港元 [4] 公司动态 建设银行 - 金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，预计信贷供给加强，信贷增速相对平稳 [5] - 存款利率降息缓解银行息差压力，资产质量在政策支持下继续巩固 [5] - 降息后银行经营稳定性与高股息相对优势有望提升 [5] 中国平安 - 采取分红、回购双管齐下的投资者回报策略 [5] - "综合金融+医疗养老"战略已显成效 [5] - AI持续赋能业务转型升级和经营管理提质增效 [5] - 金融监管总局拟再批复600亿元险资长期投资试点范围 [5] 小米集团 - 里昂预期首季收入1090亿元，同比增长44.6% [6] - 预期经调整净利润100亿元，同比增长54% [6] - 中国智能手机、物联网和电动车销售表现强劲 [6] - 电动车业务亏损可能缩窄至6.5亿元 [6] 腾讯控股 - 2025年第一季度收入1800.22亿元，同比增长13% [6] - 第一季度毛利1004.93亿元，同比增长20% [6] - 非国际财务报告准则应占盈利613.29亿元，同比增长22% [6] 中国移动 - 第一季营收和净利增长较2024年有所放缓 [6] - 营运现金流大幅下降主要因应收帐款显著增加 [6] - 资本支出减少及应付帐款增加将稳定2025-2026年自由现金流 [6] 美团 - 贝莱德在美团-W的持股比例从5.97%升至6.01% [7] - 摩根大通在美团-W的持股比例从5.05%降至4.99% [7] 中芯国际 - 瑞银将评级从"沽售"上调至"中性"，目标价从14港元上调至43港元 [7] - 2026年盈利预测从近10亿美元上调42%至14.19亿美元 [7] - 2025年盈利预测下调23%至11.16亿美元 [7]