隔夜全球主要股指表现 - A股三大指数于2025年11月28日集体收涨，沪指涨0.34%至3888.60点，深证成指涨0.85%至12984.18点，创业板指涨0.70%至3052.59点，市场上涨个股超4100只，但两市成交额缩量至1.59万亿元，较前一交易日减少1200亿元 [1] - 港股三大指数同日涨跌互现，恒生指数跌0.34%至25858.89点，恒生国企指数跌0.38%，恒生科技指数微涨0.02%，全月来看恒生科技指数累计下跌5.23% [1] - 美股三大指数因感恩节次日提前收盘，连续第五个交易日上涨，道琼斯指数涨0.61%，标普500指数涨0.54%，纳斯达克综合指数涨0.65% [1] 新股发行与上市 - 2025年11月29日无新股申购与上市安排 [2] 宏观经济与政策动态 - 中国人民银行于2025年11月28日召开会议，重申继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，并要求各单位深化协同配合，打击相关非法金融活动以防控风险 [4] - 国家统计局数据显示11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善，但大型企业PMI下降0.6个百分点至49.3%，中小型企业PMI虽分别上升0.2和2.0个百分点，但仍低于临界点 [4]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 公司是冷却塔细分龙头，数据中心等新兴领域带来新增量 [1][4] - 公司2025年三季报显示盈利能力显著提升，毛利率增长明显 [2][3] - 公司在手订单维持较高水平，海外业务和氢能业务有望成为新的增长动力 [3][7] - 公司回购股份用于员工持股计划，考核目标体现对业绩增长的信心 [8] 财务表现 - 2025Q1-Q3实现营收12.19亿元，同比增长10.68%，归母净利润5123万元，同比增长25.10% [2] - 2025Q3实现营业收入4.44亿元，同比下降2.51%，环比下降13.38%，归母净利润1635万元，同比增长24.65%，环比增长2.58% [2] - 2025Q1-Q3毛利率27.44%，同比增长3.56个百分点，净利率4.38%，同比增长0.68个百分点 [3] - 2025Q3毛利率27.50%，同比增长5.76个百分点，环比增长4.30个百分点，净利率3.77%，同比增长1.13个百分点，环比增长0.70个百分点 [3] - 截至2025年6月30日公司在手订单总计33.76亿元，较2024年12月31日增长0.96亿元（+2.93%） [3] 业务发展 - 公司主要从事各类冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，产品广泛应用于石化、冶金、电力等领域 [4] - 公司积极拓展数据中心、核电等新兴领域，子公司TRUWATER已推出数据中心液冷产品并取得相关订单 [4] - 根据华为口径估算，2030年我国数据中心对应冷却塔市场空间将达到66亿美元（约合人民币459亿元） [4] - 公司产品凭借性价比优势具备广阔的国产替代前景，有望打破美资企业垄断 [4] - 全球AI产业链需求扩张推动电力基础设施、数据中心、芯片制造产业建设加快，公司冷却塔业务有望受益 [7] - 公司积极拓展海外业务，合作客户包括西门子、三星、三菱等，海外项目累计落地超1000项，涉及70多个国家和地区 [7] - 海外冷却塔毛利率高于国内，海外订单持续放量有望提升公司盈利能力和全球市占率 [7] - 公司氢能业务以氢在工业领域的市场应用为基础，子公司苏州绿萌氢能科技有限公司新工厂交付使用，并取得多个海外项目订单 [7] 公司治理 - 公司计划在12个月内使用资金6000-12000万元回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购股份占总股本比例1.63%-3.26% [8] - 截至2025年10月底，公司已累计回购股份884.25万股，占总股本比例2.86%，已支付总金额1.00亿元 [8] - 员工持股计划考核指标中，100%解除限售的目标值为2025-2027年较2024年的营业收入增长率或净利润增长率分别达到15%、32%、52% [8] - 对应2025-2027年营业收入分别为18.39、21.11、24.30亿元，或归母净利润分别为1.10、1.27、1.46亿元 [8] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为17.93、20.73、23.93亿元 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.36、0.48、0.62元 [9] - 当前股价对应PE分别为35.1、26.2、20.1倍 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.10、1.47、1.92亿元，增长率分别为14.7%、34.0%、30.5% [11] - 预测2025-2027年毛利率分别为30.4%、31.3%、32.2%，净利率分别为6.5%、7.6%、8.6% [12]

总体PMI表现 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善[1] - 建筑业商务活动指数为49.6%，较前值49.1%上升0.5个百分点；服务业商务活动指数为49.5%，较前值50.2%下降0.7个百分点[1][6] 供需与生产 - 生产指数为50%，较上月49.7%上升0.3个百分点，重回扩张区间；新订单指数为49.2%，较上月48.8%上升0.4个百分点[2] - 供需缺口收窄至0.8个百分点，新出口订单指数大幅上升1.7个百分点至47.6%，为本月亮点[1][2] - 11月集装箱吞吐量最高值达680.9万标准箱，创年内新高，纺织服装、非金属矿物等行业出口订单大幅上升[2] 价格指数 - 出厂价格指数上升0.7个百分点至48.2%，原材料购进价格指数上升1.1个百分点至53.6%，持续处于扩张区间[3] - LME铜价在11月28日上涨至11004美元/吨，有色金属行业原材料购进价格指数大幅上涨14个百分点[3] 库存状况 - 产成品库存指数下降0.8个百分点至47.3%，连续两个月下滑；原材料库存指数保持47.3%不变；采购量指数上升0.5个百分点至49.5%[4] - 非金属矿物制品、化纤橡胶、金属制品及汽车制造等行业产成品库存指数下降明显[4] 企业规模与非制造业 - 大型企业PMI下降0.6个百分点至49.3%，中型企业上升0.2个百分点至48.9%，小型企业上升2个百分点至49.1%[4] - 建筑业活动指数上升，或因年底赶工期；服务业指数回落，住宿餐饮、旅游等行业商务活动指数不同程度下降[6]

公司股价与估值 - 11月28日收盘价为15.29元，当日上涨1.19%，总市值69.93亿元 [1] - 滚动市盈率为23.01倍，静态市盈率为21.51倍，市净率为4.00倍 [1][2] 行业比较 - 公司所处通用设备行业平均市盈率为79.74倍，行业中值市盈率为41.79倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第67位，显著低于行业平均水平 [1] - 行业平均总市值为73.79亿元，行业中值总市值为50.89亿元 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年三季报，共有7家机构持仓，其中6家为基金，1家为其他机构 [1] - 机构合计持股数量为2327.15万股，持股市值为3.54亿元 [1] 公司业务与荣誉 - 主营业务为中高档数控机床的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等 [1] - 2025年获评江苏省先进级智能工厂、苏州国际知名品牌等多项荣誉 [1] - 其"重型精密落地铣镗床关键技术与应用"获评江苏省机械工业科技进步一等奖 [1] 公司最新业绩 - 2025年三季报实现营业收入20.70亿元，同比增加12.88% [1] - 净利润为2.06亿元，同比减少9.36% [1] - 销售毛利率为20.67% [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 政策助力行业发展加速，技术迭代推动产业升级[1] - 机器人领域受益于国内政策推动及AI大模型、灵巧手技术迭代，产业化落地进程加速，特斯拉新款灵巧手预计搭载50个执行器，将带动核心零部件需求巨大[4] - 工程机械领域短期受提前补库影响内销增速放缓，但长期在国家重大工程开工、资金落地及更新替换政策驱动下需求将获支撑，海外市场销量维持两位数增长，非洲、一带一路及欧洲地区需求强劲[4] 行情回顾总结 - 申万机械设备行业双周下跌3.36%，跑赢沪深300指数0.61个百分点，在31个行业中排名第11名[2][12] - 板块本月至今下跌4.73%，跑输沪深300指数2.03个百分点，排名第27名；年初至今上涨28.67%，跑赢沪深300指数13.92个百分点，排名第7名[2][12] - 二级子板块双周表现中，工程机械板块跌幅最小，为0.31%；轨交设备Ⅱ板块跌幅最大，为6.46%[2][17] - 个股方面，双周涨幅前三分别为大鹏工业（570.33%）、航天动力（32.72%）、绿岛风（31.58%）[2][19] 板块估值情况总结 - 截至2025年11月27日，申万机械设备板块PE TTM为30.48倍，高于近一年平均值7.31%[3][24] - 细分板块中，自动化设备估值最高，PE TTM为47.47倍；轨交设备Ⅱ估值最低，PE TTM为17.16倍[3][24] - 通用设备当前PE TTM为42.01倍，较近一年平均值高16.32%；专用设备当前PE TTM为30.72倍，较近一年平均值高12.72%[24] 数据更新与产业新闻总结 - 2025年10月随车起重机销量1907台，同比增长10.20%，其中出口量379台，同比增长59.20%；1-10月累计销量20909台，同比增长5.87%[63] - 2025年10月叉车销量114250台，同比增长15.90%；1-10月累计销量1220656台，同比增长14.20%[63] - 2025年10月中国工程机械进出口贸易额48.44亿美元，同比增长0.07%；1-10月累计贸易额507.18亿美元，同比增长11.50%[63] - 2025年10月全国工程机械平均开工率为45.56%，环比增长1.40%，工作量环比增幅5.25%[63] - 工信部等六部门印发方案提出优化适老化产品供给，加强养老服务机器人等产品研发[63] - 智元创新公司灵巧手控制方法专利获授权，旨在解决灵巧手通用性差的问题[64] 投资观点与建议关注标的 - 机器人领域建议关注汇川技术（通用伺服及细分产品市占率名列前茅）和绿的谐波（国内谐波减速器龙头企业）[4][68] - 工程机械领域建议关注三一重工（挖掘机龙头）和恒立液压（油缸业务市占率超50%）[4][68]

公司业务范围 - 公司产品涉及管网领域 [1] - 产品主要应用于天然气管线输送中加压站的压缩机干气密封 [1]

板块市场表现 - 减速器板块于11月28日出现短线拉升行情 [1] - 襄阳轴承股价涨停 [1] - 长盈精密和力星股份股价涨幅超过10% [1] - 昊志机电、步科股份、南方精工、恒工精密、五洲新春等公司股价跟随上涨 [1]

文章核心观点 - 公司完成对2023年限制性股票激励计划中部分已授予股票的回购注销，涉及11名激励对象，共计160,160股，占公司总股本的0.02% [2][13] - 本次回购注销源于激励对象因离职、退休或个人绩效考核未达标等原因，已不符合激励条件 [9][10][11] - 回购注销完成后，公司总股本由992,638,145股变更为992,477,985股，不会对公司的财务状况、经营成果及激励计划的继续实施产生实质性影响 [2][20][22] 本次回购注销概况 - 回购注销的限制性股票数量为160,160股，占公司当前总股本的0.02%，占激励计划股份总数23,049,000股的0.69% [2][13] - 回购资金总额为人民币935,871.60元，资金来源为公司自有资金 [2][18] - 回购价格为每股5.77元，此价格已根据公司2024年度的权益分派方案进行调整 [17] 回购原因与对象 - 回购涉及11名激励对象，其中1名因辞职、4名因退休等客观原因解除劳动关系、7名因2023年度个人层面绩效考核结果为C [9] - 根据激励计划规定，对不符合条件的激励对象所持有的已获授但尚未解除限售的限制性股票进行回购注销 [10][11] 回购数量与价格的调整 - 回购数量因公司实施2024年度资本公积转增股本方案（每10股转增3股）而相应调整，调整公式为：调整前回购数量 × (1 + 0.3) [12][13] - 回购价格因公司2024年前三季度（每10股派1元）和2024年度（每10股派1.5元并转增3股）的权益分派而进行调整 [14][17] 回购完成情况与影响 - 公司已向激励对象支付回购价款，并完成在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司的回购注销手续 [19][20] - 本次回购注销不会影响公司2023年限制性股票激励计划的继续实施，也不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响 [22] - 回购注销导致总股本减少160,160股，未导致公司主要股东的持股比例发生重大变化 [21]

核心观点 - 10月工业企业利润同比大幅回落31.3个百分点至-8.8%，主要受高基数、利润率走弱和营收下行三重因素拖累 [2][10] - 利润率走弱主要由于费用率和其他损益项对利润同比的拉动分别较前月下行18.8和6.2个百分点至-6.8%和4.3% [2][10] - 营收增速回落对利润同比的拉动下降6.8个百分点至-3.1% [2][10] 总体利润表现 - 10月工业企业利润累计同比为1.9%，较前值3.2%回落 [1][9] - 利润环比下降15.2%，明显弱于往年同期的-3.8% [2][10] - 营业利润率当月同比较上月回落20.9个百分点至-6.1% [5][44] 营收表现 - 10月工业企业营收累计同比为1.8%，较前值2.4%下降 [1][9] - 剔除价格后的实际营收增速当月同比回落6.8个百分点至-1.4% [2][16] - 石化链、冶金链、消费链实际营收当月同比分别较前月下行6.3、6.6、6.3个百分点至-3.4%、-1.7%、1.8% [2][16] 行业表现 - 非金属制品、橡胶塑料、通用设备行业利润增速回落幅度较大，对整体利润的拉动分别下行2、1.4、1.9个百分点至-0.6%、-0.5%、-0.8% [3][19][20] - 电气机械、计算机通信、汽车利润对整体利润的拉动分别回落3、2.7、1.5个百分点 [3][20] - 非金属制品、橡胶塑料、电气机械营业收入同比分别回落19.7、14.2、9.5个百分点 [3][20] 成本压力 - 10月工业企业成本率为85.6%，处于近年同期相对高位，成本对利润同比的拉动为-3.2% [3][27] - 冶金链成本率为86.1%，高于去年同期0.6个百分点；消费链成本率为85.1%，持平去年同期 [3][27] - 石化链成本率延续回落至85.3%，可能与油价走低有关 [3][28] 库存情况 - 10月末产成品存货同比为3.7%，较前值2.8%上升 [1][9] - 剔除价格因素后，实际库存当月同比持平在8.2% [7][66] - 中游和下游库存保持相对稳定，分别变动-0.2和+0.9个百分点至5.1% [66] 所有制结构 - 外商企业利润当月同比较前月回落44.4个百分点至-8.9% [61] - 私营企业利润当月同比较前月回落34.9个百分点至-17% [61] - 私营、股份制、外商及港澳台企业营收当月同比分别较上月下降12.1、8.4、5.2个百分点 [61] 政策展望 - 反内卷政策加码，中上游部分工业品供给回落，但成本压力仍在历史高位 [4][42] - 企业加快清偿款项，应收账款同比降至5.1%，回款周期边际改善 [36][37] - 后续成本压力有望逐步缓解，带动企业盈利修复 [4][42]

总体利润表现 - 10月工业企业利润当月同比大幅回落31.3个百分点至-8.8%[1][7] - 利润环比下降15.2%，显著弱于往年同期的-3.8%[1][7] - 工业企业利润累计同比从9月的3.2%下降至10月的1.9%[1][6] 利润下滑驱动因素 - 利润率走弱对利润同比的拉动回落18.8个百分点至-6.8%[1][7] - 其他损益项（如投资收益）对利润同比的拉动回落6.2个百分点至4.3%[1][7] - 营业收入增速回落对利润同比的拉动下降6.8个百分点至-3.1%[1][7] 营收表现 - 10月工业企业营业收入累计同比从9月的2.4%下降至1.8%[1][6] - 剔除价格后的实际营收当月同比回落6.8个百分点至-1.4%[2][14] - 三大产业链实际营收均回落：石化链、冶金链、消费链当月同比分别降至-3.4%、-1.7%、1.8%[2][14] 行业利润贡献 - 非金属制品、橡胶塑料、通用设备行业对整体利润的拉动分别回落至-0.6%、-0.5%、-0.8%[2][16] - 电气机械、计算机通信、汽车行业对整体利润的拉动分别回落3.0、2.7、1.5个百分点[2][16] - 非金属制品、橡胶塑料、电气机械营业收入同比分别回落19.7、14.2、9.5个百分点[2][16] 成本压力 - 10月工业企业成本率为85.6%，处于近年同期高位[3][24] - 成本对利润同比的拉动维持在负区间（-3.2%）[3][24] - 冶金链和消费链成本率分别为86.1%和85.1%，均处于历史高位[3][24] 库存与应收账款 - 10月末产成品存货同比从9月的2.8%上升至3.7%[1][6] - 剔除价格因素后，实际库存当月同比为8.2%[4][46] - 10月工业企业应收账款同比降至5.1%，回款周期边际改善[31] 政策展望与风险 - 反内卷政策加码，但成本压力仍处高位，政策效果有待显现[3][34] - 风险提示包括外部环境变化、房地产形势变化及稳增长政策推进不及预期[4][53]