高频数据核心观察 - 1月螺纹钢需求温和改善，平均开工率39.13%，较12月高1.32个百分点，但价格处于近三年低点[10][11] - 石油沥青需求季节性走弱，1月平均开工率26.47%，较12月低1.3个百分点[12] - 建筑业实物工作量未显著启动，样本建筑工地资金到位率在59.21%徘徊[16] - 30大中城市商品房销售景气度低，1月日均成交面积16.37万平方米，环比下降49.97%，同比下降38.55%[17][18] - 100大中城市拿地意愿弱，周均成交土地面积1054.39万平方米，较前值下降73.83%[20] - 1月出口有望保持韧性，韩国1月前20天出口额同比增长14.9%[33] - 生产活动有所分化，高炉开工率周度均值78.94%，汽车半钢胎开工率环比回落0.37个百分点[35][36] - 广谱价格指数（生意社BPI）环比上行3.8%，升至近一年高位[36] 资产价格表现 - 年初至今（截至1月23日），A股主要指数上涨，科创50指数涨幅达15.59%[9] - 大宗商品中，COMEX白银年初至今涨幅达45.68%，布伦特原油上涨8.27%[9] 宏观风险提示 - 海外主权债务风险走高及政策效果不及预期是主要风险[3]

白银价格突破与市场现状 - 白银价格历史上首次突破每盎司100美元大关，年内涨幅超过44%，创下历史新高 [1] - 全球白银市场自2021年以来已陷入持续的结构性赤字，2025年供需缺口接近3亿盎司，创历史最高纪录，2026年缺口预计将进一步扩大 [1] - 伦敦及上海交易所的库存均处于多年低位，仅能覆盖约1.2个月的消费量，远低于3个月的安全水平 [2][17] - 实物紧张导致伦敦白银租赁利率飙升至2.5%，反映出市场现货的极端短缺 [2][20] 需求端结构性变化 - 工业用银已占白银总需求的60%以上，成为绝对主导力量 [1][6] - 光伏产业是核心驱动力，其需求在过去五年增长超过1.6倍 [1][15] - 光伏行业存在“降量增总”悖论：单瓦用银量从约0.3克降至0.1克，但全球光伏新增装机容量从2015年约5000万千瓦暴增至2025年超过4亿千瓦，增长八倍，导致总耗银量上升 [15] - 电动汽车平均用银量从传统燃油车的15-20克攀升至30-40克，翻了一番 [16] - AI、5G及高端计算领域的发展，因对材料性能的极致要求，构成了对白银的“底线需求” [16] - 白银以“产业要素”形态被光伏组件、电动汽车等产品“永久性锁定”，在其长达二三十年的产品寿命内难以回收，从流通市场“永久性消失” [8][15][18] 供给端刚性约束 - 全球超过70%的白银产量来自铜、铅、锌等金属的伴生矿，其产量取决于主金属的投资周期，对银价变化反应迟钝 [1][11] - 矿产银产量已连续第五年下降，短期内难以放量 [1] - 现有主力矿山的矿石平均品位在过去二十年里持续下降，平均降幅高达30%，导致开采成本攀升、效率降低 [11] - 新矿山从发现到投产往往需要五到十年的时间，供应增长存在刚性瓶颈 [11][12] 定价机制与权力转移 - 白银定价存在历史错配：工业需求已占主导，但价格波动核心逻辑常与黄金走势亦步亦趋，“金银比”长期在80-90高位，远高于55-60的历史中枢 [6] - 以COMEX为代表的西方“纸白银”期货市场，合约总量往往是可交割实物的数百倍，体系存在类似“银行挤兑”的脆弱性 [20] - 上海期货交易所的白银合约以强制实物交割为核心，价格更由实体经济的采购紧迫性驱动 [21][22] - 近期上海银价连续多日高于伦敦银价并出现显著溢价，反映“实物白银”与“纸白银”两种定价逻辑的对立 [23][24][25] - 全球白银流动驱动引擎发生五百年来的根本逆转：从西方的货币与贸易结算需求，转变为东方的绿色能源与产业升级需求 [28][29] 未来情景展望 - **情景一：挤兑式牛市** - “纸白银”金融体系出现信任危机，实物与“纸白银”价格严重脱钩，银价在恐慌性买盘下脉冲式暴涨 [34] - **情景二：技术突破平抑** - 在成本压力下，光伏“去银化”技术（如电镀铜）提前成功，到2028年左右可能使光伏用银量骤降50%以上，缓解短缺 [34] - **情景三：主权管制重塑** - 主要消费国和生产国形成战略联盟，建立国家储备、实施贸易管理，市场被分割为受管制的“实体市场”和缩小的“金融市场” [34] - 短期内光伏产业面临“价格越高，需求越刚性”的悖论，白银浆料成本已占电池片总成本近30%，但技术替代方案的大规模量产仍需至少两到三年验证期 [30][31] - 全球碳中和目标构成长期“硬约束”，测算表明每增加1太瓦（TW）光伏装机容量，约需消耗3000吨白银 [32]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.09%，上涨24点，收报26773点 [1] - 恒生科技指数下跌1.31% [1] - 早盘成交额为1511亿港元 [1] 铀矿与核燃料行业 - 中广核矿业股价再涨超9% [1] - 天然铀信托SPUT计划加大采购，二次需求持续增长 [1] 钨矿与稀有金属行业 - 佳鑫国际资源股价涨超6% [1] - 钨精矿价格逼近每吨55万元人民币关口 [1] - 公司拥有世界级钨矿资源 [1] 黄金开采行业 - 中国罕王股价涨超7%，创历史新高 [1] - 公司正加速Mt Bundy金矿项目的投产与价值兑现 [1] 镍业与电池材料行业 - 镍业股涨幅居前，印尼镍矿生产配额减少，机构认为镍价有望持续上涨 [1] - 新疆新鑫矿业股价上涨6% [1] - 中伟新材股价上涨4.6% [1] - 力勤资源股价上涨5% [1] 高端黄金零售行业 - 老铺黄金股价涨超7% [1] - SKP活动排队热度高涨，高端中式古法黄金产品持续破圈 [1] 数字健康服务行业 - 方舟健客股价涨超41% [1] - 公司预计2025年实现净利润最多1000万元人民币，正式达成全面盈利 [1] 建筑与工程行业 - 怡俊集团控股股价再涨超9% [1] - 获收购后累计涨幅近5倍，公司称已恢复公众持股量 [1] 光纤光缆与通信行业 - 长飞光纤光缆股价涨超14% [1] - AI发展推动光纤光缆行业景气度提升 [1] 香港房地产行业 - 新鸿基地产股价上涨4.8% [1] - 机构预计新增土地储备有望增厚公司盈利，香港楼价或将进入上升周期 [1] 期货与金融服务行业 - 南华期货股份股价涨超14% [1] - 公司近期进入港股通名单，并计划扩大境外业务 [1] 牙科器材与医疗行业 - 现代牙科股价涨超16% [1] - 高瓴投资收购部分股权，持股比例增至17.24% [1] 动力设备与能源行业 - 潍柴动力股价再涨超4% [2] - 花旗指出公司未来或将更多资源投放至能源供应领域 [2]

公司股价与市场表现 - 比优集团(9893.HK)股价盘中一度上涨近24%，报1.35港元，创下新高，公司市值升至48亿港元 [1] 核心资产与生产运营 - 公司核心资产为安徽金鼎矿山，其成熟的提金工艺和稳定产能是公司业绩的重要支撑 [1] - 2025全年财报显示，安徽金鼎矿山生产含金泥约850公斤，含金量约20%，折合纯金产量约170公斤 [1] - 2024全年，该矿山开采铜金矿77.9万吨，平均金品位为0.66克/吨 [1] - 同期加工产出铜金精矿1.91万吨，平均金品位显著提升至16.75克/吨 [1] 行业背景与公司前景 - 公司股价上涨及前景看好，主要受益于黄金、铜等贵金属价格不断创下新高 [1] - 分析人士指出，在金属价格走高及关注度提升的背景下，兼具独特商业模式与清晰成长路径的比优集团有望迎来价值重估 [1]

指数与ETF表现 - 截至2026年1月26日11:19，中证国有企业红利指数上涨0.69% [1] - 指数成分股西部矿业上涨8.73%，中国海油上涨6.11%，中国石油上涨5.19%，陕鼓动力上涨4.48%，中国石化上涨4.39% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.78% [1] - 截至2026年1月23日，国企红利ETF近1周累计上涨1.41% [1] - 截至2026年1月23日，国企红利ETF近1月日均成交298.02万元 [1] - 截至2025年12月31日，中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比15.63% [3] 市场流动性 - 国企红利ETF盘中换手3.65%，成交187.47万元 [1] 配置逻辑与宏观背景 - 保险资金持续增配权益类资产，在固收类资产荒背景下更倾向选择现金流稳定、分红可持续的资源类央企 [1] - 地缘风险升级叠加全球长期债务周期见顶，贵金属及具备战略安全属性的工业金属价格强势上行，凸显资源类国企在保供稳价、产业链自主可控中的核心地位 [1] 行业基本面与机构观点 - 光大证券指出，2026年铜供需仍偏紧，TC加工费续创历史新低至-50美元/吨，显示铜精矿现货采购高度紧张 [2] - “十五五”期间国网固定资产投资预计达4万亿元、同比增长40%，将强力拉动电力系统建设用铜需求 [2] - 拥有优质矿山资源、一体化产业链及稳定分红能力的国有矿业龙头，其业绩确定性与长期回报率获机构持续看好 [2] - 国金证券指出，2025年唐山港货物吞吐量达2.42亿吨、同比增长4.1%，其中矿石、煤炭等大宗货种占比超六成，凸显国有港口在能源资源保供体系中的枢纽地位 [2] - 全国主要公路运营主体当前股息率普遍高于十年期国债收益率 [2] - 铁路新运行图增开货运列车177列，交通基建类国企的稳定现金流与高分红特征正契合红利策略底层逻辑 [2] 指数与产品信息 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数 [2] - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本 [2]

股价表现与交易情况 - 中国中铁（00390）股价盘中一度上涨超过5% [1][3] - 截至发稿时，股价上涨4.43%，报4.24港元 [1][3] - 成交额为2.10亿港元 [1][3] 矿产资源业务概况 - 公司目前在运营5座矿山 [1][5] - 其铜、钴、钼的储量处于行业领先地位 [1][5] - 2024年，子公司中铁资源实现归母净利润30亿元人民币，占公司整体净利润的11% [1][5] 券商观点与未来展望 - 国盛证券指出，若公司将矿产资源申请为拟培育主业，后续有望通过收购新矿山来加速发展 [1][5] - 国盛证券预计，公司资源板块2025年的归母净利润将达到33亿元人民币 [1][5] - 申万宏源认为，资源板块的持续发力将增强公司的盈利弹性和抗周期性 [1][5]

市场表现 - 恒生指数上涨119点或0.45%，收于26,749点，大市成交总额2,408.72亿元[1] - 上证综指上涨13点或0.3%，收于4,136点，成交1.34万亿元[2] - 标普500指数微升2点，收于6,915点；纳斯达克指数上涨65点或0.3%[2] - 人民币中间价上调90点至6.9929兑一美元，创逾两年半新高[2] 宏观经济与政策 - 北京市2026年地区生产总值预期增长目标为5%左右[3] - 2025年北京市地区生产总值达5.2万亿元人民币，按年增长5.4%[4] - 中国央行1月23日开展9,000亿元中期借贷便利(MLF)操作，并净投放383亿元流动性[2] 公司动态与行业 - 国泰君安国际预期去年度净利润为12.8亿至13.8亿元，较2024年大幅飙升265%至293%[4] - 招商银行2025年营业收入为3,375.32亿元人民币，归属于股东净利润为1,501.81亿元，按年增1.21%[5] - 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期投产，总生产规模提升至35万吨/日[4] - 连锁零食商鸣鸣很忙IPO孖展认购额近5,099亿元，公开发售部分超购1,527.2倍[5]

港股市场回顾 - 截至2026年1月23日收盘，恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元 [1][5] - 板块表现方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股则逆市走强 [1][5] - 上周五（1月23日）港股三大指数午后回暖，恒指涨0.45%，国企指数涨0.51%，恒生科技指数涨0.62% [1][5] - 上周全周来看，恒指、国企指数及科技指数分别小幅收跌0.36%、0.45%和0.42% [1][5] - 蓝筹股中，信义光能(00968)涨11.15%，泡泡玛特(09992.HK)涨6.60%，新东方-S(09901.HK)涨3.75%，龙湖集团(00960.HK)跌2.27%，中国石油股份(00857.HK)跌2.09% [1][5] 美股市场回顾 - 上周五（1月23日）美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.58%，标普500指数涨0.03%，纳指涨0.28% [2][5] - 道指成分股中，高盛、卡特彼勒跌超3%，领跌道指，英特尔因Q4亏损扩大且营收指引不及预期而大跌17% [2][5] - 科技股表现分化，万得美国科技七巨头指数涨1.05%，微软涨超3%，亚马逊涨超2%，纳斯达克中国金龙指数收跌0.26%，小鹏汽车跌超3% [2][5] - 上周全周来看，道指累计下跌0.53%，标普500指数累计下跌0.35%，纳斯达克指数累计下跌0.06% [2][5] 市场展望与投资主线 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值继续凸显，并建议关注四大主线 [3] - 主线一：“科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 主线二：“扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块，报告上周推荐的体育服饰消费龙头李宁全周累计上涨4.3% [3] - 主线三：仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块 [3] - 主线四：受益于2026年美联储降息预期且今年一季报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] - 2026年港股及A股均实现开门红上涨，南下资金于1月初至上周五已累计净流入达435亿港元 [3][5] 市场热点与行业动态 - 互联网大厂春节AI红包大战：腾讯发布通知，将在2月1日上线春节活动，用户上元宝APP可分10亿现金红包，单个红包金额可达万元，并已启动新功能内测邀约 [9][12] - 百度自1月26日至3月12日，用户在百度APP使用文心助手有机会瓜分5亿现金红包，最高可获得1万元奖励，并将作为首席AI合作伙伴合作《2026北京广播电视台春节联欢晚会》 [9][12] - 贵金属与工业金属价格大涨：现货黄金向上触及5050美元，日内上涨1.29%，黄金连续第五个交易日盘中创历史新高 [9] - 白银史上首次突破100美元关口，纽约期银和伦敦现货白银均创2020年来最大单周涨幅 [9] - 伦铜重上1.3万美元，接近本月稍早创下的盘中最高纪录，全球铜价今年以来涨幅明显 [9] - 报告认为，受益于AI数据中心建设需求以及新能源电动车的需求拉动，全球铜金属的供给需求已出现紧平衡 [9] 本周荐股：中国中铁 (00390.HK) - 公司是基建领域的特大型企业集团，母公司2024年在《财富》中国500强企业排名第35位，业务涵盖铁路、公路、市政、房建等几乎所有基本建设领域 [10] - 2025年前三季度实现营业收入7738.14亿元，同比减少5.46%，归母净利润174.90亿元，同比增长14.97%，扣非归母净利润152.01亿元，同比减少20.04% [10] - 分业务看，25Q1-3基础设施建设业务营收6595.61亿元，同比减少7.52%，毛利率7.57%，同比增加0.01个百分点，设计咨询业务营收126.68亿元，同比减少1.42%，毛利率22.94%，同比减少1.58个百分点 [10] - 装备制造业务营收215.67亿元，同比增长8.71%，毛利率21.85%，同比减少0.88个百分点，房地产开发业务营收238.24亿元，同比增长8.75%，毛利率7.42%，同比减少5.28个百分点 [10] - 矿产资源利用业务前三季度实现收入62.23亿元，同比增长8.04%，毛利率59.45%，同比提升5.20个百分点，盈利能力显著提升 [10] - 2025Q1-3 LME铜均价为9556.44美元/吨，同比上涨4.66%，最新1月23号LME铜价格为11665美元/吨，随着铜价上行有望对公司未来盈利形成支撑 [10] - Wind一致预期公司2026年度净利润为239亿人民币，对应当前市值仅4倍PE左右，报告认为较为低估，建议积极关注，目标价4.4港元，止损价3.7港元 [10] 重点公司信息摘要 - **腾讯控股(00700.HK)**：春节分10亿现金，元宝启动新功能内测邀约 [12] - **中国石油化工股份(00386.HK)**：全年原油加工量2.5亿吨，同比减少0.78% [12] - **京东(09618.HK)**：称去年是AI消费爆发元年，AI产品搜索量升逾百倍 [12] - **百度(09888.HK)**：文心助手入局春节AI大战，将发放5亿现金 [12] - **紫金矿业(02899.HK)**：巨龙铜矿二期工程建成投产，预计年产铜30-35万吨 [12] - **泡泡玛特(09992.HK)**：公司创始人称产品已成代表中国“土特产” [12] - **华润医药(03320.HK)**：附属江中药业去年赚9.06亿人民币，增长15% [12] - **中铝国际(02068.HK)**：联合体中标30.3亿元电解铝项目 [12] - **光大证券(06178.HK)**：料去年度净利润增长21.92% [12] - **爱康医疗(01789.HK)**：全关节手术机器人获NMPA批准 [12] - **特步国际(01368.HK)**：全年特步主品牌零售低单位数同比增长 [12] 财经要闻摘要 - 国家能源局：去年全国电力市场交易电量6.6万亿千瓦时，年增7.4% [11] - 去年末内地银行理财存续规模33.3万亿人民币，较年初增11.15% [11] - 中国信通院拟于周一发布「算力星网」联合推进倡议 [11] - 中国商务部监测：去年手机及智能机器人产品网零额分别增20.5%和18% [11] - 离岸人民币涨穿6.95元，创2023年5月以来新高 [11] - 澳门2025年全年入境旅客约4006.94万人次，同比上升14.7% [11] - 香港保监局：香港去年首三季毛保费总额6370亿港元，上升32.5% [11] - WTI 3月原油期货收涨2.88%，报61.07美元/桶 [11] - 日本央行维持政策利率0.75%不变，符合预期 [11] 新股资讯 - **东鹏饮料 (9980)**：行业为食品饮料，招股价250.5港元，每手100股，招股截止日2025年1月29日，上市日期2025年2月03日，目前处于招股中 [13] - **鸣鸣很忙 (1768)**：行业为零售，招股价区间229.6-236.6港元，每手100股，招股截止日2025年1月23日，上市日期2025年1月28日 [13]

公司股价表现 - 中国中铁港股股价大幅上涨 截至发稿 股价上涨5.17% 报4.27港元 成交额达1.75亿港元 [1] 矿产资源业务现状 - 公司目前运营5座矿山 在铜、钴、钼的储量方面处于行业领先地位 [1] - 2024年 子公司中铁资源实现归母净利润30亿元人民币 占公司整体净利润的11% [1] 资源业务发展前景 - 国盛证券指出 若公司将矿产资源申请为拟培育主业 后续有望收购新矿山以加速发展 [1] - 国盛证券预计 公司2025年资源板块归母净利润将达到33亿元人民币 [1] - 申万宏源认为 资源板块持续发力 将增强公司盈利弹性与抗周期性 [1]

公司股价表现 - 中国中铁股价上涨5.17%至4.27港元，成交额达1.75亿港元 [1] 矿产资源业务概况 - 公司目前运营5座矿山，其铜、钴、钼储量处于行业领先地位 [1] - 2024年子公司中铁资源归母净利润为30亿元人民币，占公司整体净利润的11% [1] - 预计2025年资源板块归母净利润将达到33亿元人民币 [1] 机构观点与业务前景 - 国盛证券指出，若将矿产资源申请为拟培育主业，后续有望收购新矿山以加速发展 [1] - 申万宏源认为，资源板块持续发力，将增强公司盈利弹性与抗周期性 [1]