核心观点 - 当前市场具备政策和流动性驱动牛市的条件，通缩和房地产市场下行较难改变整体牛市趋势 [1] - 建议战术层面减少高股息资产配置比例，增加具备弹性的成长类资产比重 [1][22] - AI产业催化持续，上游算力是短期胜率更高的方向 [3] - 港股科技股有望走出独立行情，外资低配状态仍有回流空间 [7] - 债市尚未企稳，转债市场高波策略表现最优 [18][19] 焦点锐评 - 第七届世界人工智能大会规模创历届之最：展览面积突破7万平方米，800余家企业参展（市外及国际企业占比超50%），3000余项展品包括40余款大模型、50余款AI终端、60余款智能机器人及100余款首发新品 [3] - AI智能体将在2025年成为编程领域主流应用场景之一，科技板块因股价位置和产业催化具备恢复空间 [3] 权益市场 - 博时基金：外部政策环境与流动性进入顺风阶段，建议保持中高仓位并调高进攻权重 [5] - 信达证券：资产荒逻辑主导下居民资金持续流入股市，配置建议关注非银/银行（稳健）、新消费/AI（轮动）、军工/有色（供需优势） [6] - 中金公司：港股科技板块可能独立走强，配置聚焦科技、出海、稳定回报和新消费四条主线 [7] - 主要指数表现：万得全A近一月涨7.87%，创业板指涨13.37%，恒生科技涨7.17%，纳斯达克涨6.01% [8][9] 行业研究 - 中金公司：看多有色（铜目标价10,500美元/吨，铝2,900美元/吨），看空黑色（铁矿目标价90美元/吨） [11] - 华泰证券："反内卷"主线受配置型资金青睐，建材/煤炭/化工等低估值高分红行业成为重点 [12] - 野村东方国际：市场转向结构性轮动，煤炭/公用事业/石油石化等滞涨板块受关注 [13] - 行业涨幅：建筑材料（一周8.20%）、煤炭（7.98%）、钢铁（7.67%）领涨；食品饮料（0.74%）、家用电器（0.04%）滞涨 [15][16][17] 宏观与固收 - 中泰证券：债市受风险偏好上升冲击，利率点位过低导致性价比下降，建议控制久期 [18] - 银河证券：转债市场高价高弹性策略跑赢基准28.1%，改良双低策略超额收益11.0% [19] - 国泰基金：短期情绪波动不足动摇债市基础，7月政治局会议是关键节点 [20] 资产配置 - 广发证券：居民储蓄向股市转移趋势明显，主题投资与高质量成长股受偏好，建议增加成长类资产配置 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷被反复提及加强市场对后续政策落地执行的信心，消息面刺激影响强于基本面实际情况，期货强势向现货传导 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月25日黑色系商品期货整体上涨，螺纹收于3356元/吨涨幅2.32%，热卷主力合约收于3507元/吨上涨1.98%，铁矿主力合约收于802.5元/吨，双焦继续收涨且焦煤涨停 [1] 市场分析 - 中钢协、工信部发声推进反内卷后，市场炒作煤矿生产情况核查消息，多地煤矿查超产文件流出，多部门发声治理“内卷式”竞争，价格法修正草案公开征求意见，供给端炒作热情不减 [1] - 焦煤期货市场投机情绪好转，终端对高价煤采购节奏放缓，但钢材价格上涨钢厂利润可观，铁水产量维持高位，下游刚需采购提升，现货市场拿货囤货情绪火爆，煤矿及洗煤厂订单增加，复产进度缓慢，本周洗煤厂精煤及原煤库存下降，钢厂和独立焦企炼焦煤库存增加 [1] - 焦炭方面，铁水产量维持高位支撑刚性需求，多数钢厂采购积极性好，焦企入炉煤成本大幅抬升，部分钢厂对焦炭价格进行第二轮涨价且已全面落地，炼焦煤成本涨幅大于焦炭价格涨幅，独立焦化厂吨焦盈利下跌，多地焦企提涨第3轮且部分钢厂接涨，独立焦企焦炭库存和本周焦炭综合库存下降，焦炭供应阶段性吃紧，下周有第四轮看涨预期 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色金属后续可能进入品种间分化且涨势分歧阶段，但不能确定高点拐点已出现，单边波动或加大，可观察是否回踩均线有支撑，行情受期货市场资金驱动和情绪波动影响 [2][3] - 钢材情绪略微降温，关注本周钢材产量端变化，若需求能承接增产，将支撑炉料偏强格局，盘面10合约螺纹相对更弱，期现正套锁住部分现货货物流 [3] - 焦煤继续涨停板，焦炭第三轮提涨登场预计很快落地，焦煤现货竞拍情绪火爆，价格大幅上涨，多头行情进入加速阶段，后续受资金博弈和交易所干预影响大 [3] - 双硅因反内卷逻辑下的供给减量价格偏强运行，若煤炭供给受扰动，成本将获较强支撑，虽基本面偏弱但价格易涨 [3] - 铁矿石进入调整阶段，上方压力增大，上涨力度不及焦煤，“反内卷”交易情绪延续，不建议左侧做空，后续旺季需验证需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 7月24日，RB2601收盘价3353元/吨，涨16元，涨幅0.48%；RB2510收盘价3294元/吨，涨11元，涨幅0.34%；上海螺纹现货价3390元/吨，涨跌值为0 [1] - 情绪略微降温，盘面10合约螺纹相对更弱，与螺纹期货仓单量快速回升有关，压制近月合约螺纹估值，期现正套锁住部分现货货物流，单边波动或加大，关注产量端变化和是否回踩均线有支撑 [3] 焦煤焦炭 - 7月24日，J2601收盘价1785.5元/吨，涨42.5元，涨幅2.44%；J2509收盘价1735元/吨，涨33.5元，涨幅1.97%；JM2601收盘价1264.5元/吨，涨87元，涨幅7.39%；JM2509收盘价1198.5元/吨，涨88.5元，涨幅27.97% [1] - 现货端焦炭第三轮提涨登场预计很快落地，焦煤现货竞拍情绪火爆，成交价大幅上涨，期货端焦煤继续涨停板，市场情绪高涨，短期波动剧烈，受资金博弈和交易所干预影响大 [3] 硅铁锰硅 - 因反内卷逻辑下的供给减量价格偏强运行，若煤炭供给受扰动，成本将获较强支撑，虽基本面偏弱但价格易涨 [3] 铁矿石 - 市场传出能源局核查煤矿生产消息后，铁矿上方压力增大，上涨力度不及焦煤，板块需短期调整，“反内卷”交易情绪延续，不建议左侧做空，预计7月日均铁水仍处240左右高位，后续旺季需验证需求 [3] 价差/比价/利润 - 7月24日，卷螺差162元/吨，跌2元；螺矿比4.06，涨0.03；煤焦比1.45，跌0.06；螺纹盘面利润30.6元/吨，涨7.9元；焦化盘面利润141元/吨，跌56.29元 [1] 跨月价差 - 7月24日，RB2510 - 2601为 - 59元/吨，跌9元；HC2510 - 2601为 - 16元/吨，跌6元；I2509 - 2601为27.5元/吨，跌0.5元；J2509 - 2601为 - 50.5元/吨，跌15元；JM2509 - 2601为 - 66元/吨，跌6元 [1] 基差 - 7月24日，HC主力基差24元/吨，涨32元；RB主力基差96元/吨，跌20元；I主力基差6元/吨，跌1元；J主力基差 - 269.89元/吨，跌27.5元；JM主力基差 - 138.5元/吨，涨2元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 三季度以来各行业表现分化，石油市场供需盈余压力仍在，油价震荡承压；多数金属品种价格走势受宏观、供需等多因素影响；黑色系商品受“反内卷”逻辑主导，走势较强；化工品市场受政策、供需等因素影响，表现不一；农产品市场受天气、政策、贸易等因素影响，价格波动较大；股指短期波动或增加，可增配科技成长板块；国债关注曲线陡峭化入场时机 [2][49][50] 各行业总结 能源化工 - 原油：三季度旺季石油市场延续累库趋势，7月进入震荡修复期，近期利空风险大于地缘利多，油价震荡承压，8月底、9月初地缘波动或带来支撑 [2] - 贵金属：美国经济数据有韧性，关税协议不确定性仍存但超预期对抗概率下降，贵金属宽幅震荡 [3] - 铜：市场情绪偏谨慎，铜价上方整数关阻力大，美欧服务业PMI强劲但美国制造业PMI初值降至49.5，建议轻仓持空 [4] - 铝：沪铝窄幅波动，华东现货升水回落，铝锭社库增加，需求环比回落未超季节性，短期高位震荡，上方21000元附近有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，需求偏弱但废铝货源偏紧，行业利润为负，相对铝价更具支撑 [6] - 氧化铝：高位波动，北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存极低，期货升水后或吸引仓单流入，需警惕回调风险 [7] - 锌：资金热情集中“反内卷”品种，沪锌成本端支撑走强，多头少量增仓，于2.3万整数关窄幅震荡，下游畏高慎采，社库走高，三季度政策预期积极，若突破2.3万有望上探2.43万元/吨，等待高空机会 [8] - 铅：铝价低位，再生铝惜售，精废价格倒挂，下游倾向原生铅，社库缓增，进口亏损大，原料供应偏紧，成本支撑下沪铝跌无可跌，旺季兑现慢，叠加关税和消费前置影响，资金缓步增仓，轻仓买看涨期权 [9] - 镍及不锈钢：沪镍回调，市场交投活跃，高镍铁报价支撑减弱，镍铁库存降、纯镍库存增、不锈钢库存降但整体仍高，沪镍处于反弹中后段，等待空头机会 [10] - 锡：隔夜伦锡遇阻收阴，沪锡27万以上属高位，LME低库存与现货升水带动涨势，出口亏损小于进口亏损，关注缅甸灾情和企业检修，沪锡增仓突破27万上涨，但不看好中长期趋势，高位空单可减持 [11] - 碳酸锂：爆量涨停，市场交投活跃，盘面空头套保和投资盘拥挤，总库存攀升，贸易商补库，澳矿报价反弹，期价周线反转，短期逢回调买入 [12] - 工业硅：期货小幅回落，华东通氧553硅价突破1万元/吨，“反内卷”逻辑主导，价格反弹后市场情绪有分歧，预计走势震荡，注意仓位控制 [13] - 多晶硅：盘面延续上涨，供应收缩预期升温打开上行空间，但N型复投料均价未调整，仓单数量增加，市场情绪有分歧，盘面5万元/吨上方升水，或有阶段性调整，回调空间有限，警惕仓位风险 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价高位震荡，螺纹表需回暖、产量回升、库存下降，热卷需求回落、产量下滑、库存累积，铁水产量高，低库存下市场负反馈压力不大，成本支撑钢价，内需偏弱、出口高位，“反内卷”主导短期走势，盘面强势但有反复，关注政策变化 [15] - 铁矿：隔夜盘面走弱，供应端全球发运略强于去年同期，国内到港量回落，港口库存企稳无累库压力；需求端终端淡季但钢厂有利润，高铁水支撑疏港，需求有韧性；宏观上做多情绪改善，短期跟随黑色系偏强，价格偏高注意波动风险 [16] - 焦炭：日内价格冲高回落，焦化第三轮提涨，利润微薄，日产小抬升，库存小幅下降，贸易商采购意愿增加，“反内卷”影响有限，盘面升水，短期维持涨势 [17] - 焦煤：夜盘上涨，受政策文件影响价格上行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交好转，终端库存抬升，总库存环比下降，“反内卷”影响渐显，盘面升水，短期维持涨势 [18] - 锰硅：日内价格冲高回落，前期减产致库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善，库存去化，中长期锰矿库存增加压制价格，短期库存低、挺价意愿增加，跟随螺纹走势，涨幅较小 [19] - 硅铁：日内价格尾盘回落，铁水产量上行，出口需求稳定，金属镁产量环比下降，需求尚可，供应小幅回升，成交一般，库存震荡下行，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力 [20] - 集运指数（欧线）：各航司8月初定价策略有分歧，旺季现货顶点已现，市场对运价拐点分歧大，短期盘面宽幅震荡，若运价拐点到来或触发下行驱动，建议逢高做空，关注下周中美贸易谈判 [21] - 燃料油&低硫燃料油：欧盟对俄制裁使高硫资源供应风险降温，FU弱势，裂解走弱；新加坡柴油裂解回落，LU基本面缺乏驱动，单边跟随原油但波动小，裂解承压 [22] - 沥青：在3590元/吨附近受支撑，8月地炼排产下降，降雨影响需求恢复，炼厂出货量环比增长，厂库去化、社会库持平，低库存有支撑但需求好转前上行空间有限 [23] - 液化石油气：海外市场下调带动国内走弱，中东销售增加和北美累库压制市场，关注月末CP下调可能；国内PDH复产，化工需求坚挺，炼厂外放量下滑，供需双弱下国产气有望趋稳，现货宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [24] - 尿素：农业需求旺季接近尾声，复合肥企业开工率低，下游需求疲弱；出口货源集港，生产企业去库但幅度放缓；供应充足，出口有序，政策利好，短期盘面震荡 [25] - 甲醇：期货盘面偏强，受政策提振；沿海外轮卸货慢，港口预期外去库；国内主产区企业检修，但部分企业提前复工或推迟检修，下游刚需采购，企业库存减少，关注市场节奏变化 [26] - 纯苯：油价反弹、商品情绪及政策提振，价格走强；周度产量回落，外围情绪向好，加氢苯受焦煤影响预期偏强；20年以上装置占比高，进口冲击大；三季度中后期供需或好转，四季度承压，建议月差波段操作 [27] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，横盘整理；宏观面利多支撑仍在但情绪消退；下游按需采购，现货成交欠佳 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯方面，东北和河北装置复产使山东供应压力增加，华东新装置投产在即，价格弱势整理；聚乙烯方面，宏观政策向好但需求疲软，企业供应充裕，基本面偏弱；聚丙烯前期低价资源售空，价格重心上涨，需求受淡季影响，短期涨幅有限 [29] - PVC&烧碱：反内卷政策发酵，PVC偏强运行；下游制品企业需求淡季，社会库存累加，新装置投产，供应增加，国内需求疲软，出口交付量减少，短期期价跟随情绪波动，长期需求不佳或难持续上涨；烧碱偏强运行，上游食盐出台反内卷文件，关注是否延伸到原盐带动原料涨价，高价下游抵触，供应增加，库存回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，短期宏观影响大，关注落后产能淘汰落实情况 [30] - PX&PTA：夜盘价格震荡上行，受油价、市场情绪及政策提振；PX基本面驱动有限；长丝库存压力缓解，对上游原料施累预期减弱；PTA加工差偏低有修复空间，等待下游需求恢复，关注国内政策动向 [31] - 乙二醇：夜盘增仓上涨，受煤炭市场情绪和政策利好提振；下游需求平稳，国内供应回升，港口小幅累库，现实偏弱；海外装置运行不稳定有扰动，关注前高附近压力 [32] - 短纤&瓶片：价格跟随原料回升；短纤短期需求淡季，但新产能有限，后市需求回升有提振，中期考虑偏多配，关注政策指引；瓶片负荷下调，价格弹性显现，但原料上涨，利润修复有限 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：农业农村部要求合理淘汰能繁母猪等，推进豆粕减量替代，大连豆粕期货下行；中美下周将讨论关税“休战”延期；美豆主产区未来两周降雨略高但有高温天气，新季美豆有不确定性；关税及天气问题明朗前，豆粕行情震荡 [37] - 豆油&棕榈油：棕榈油主力合约高位震荡，资金波动大；国内工业品去落后产能驱动下植物油价格受提振；国内生猪产业座谈会召开，市场担心对大豆需求不利；美豆主产区未来6 - 10天天气风险偏低；印尼5月库存下降，出口增加、产量下降，马来产量环比增长，但印尼定价权强，国际葵油等价格偏强提振棕榈油；美国和印尼生柴长期发展趋势仍在，棕榈油四季度减产，维持逢低多配思路，短期关注天气和政策指引 [38] - 莱粕&菜油：加拿大菜籽下跌，产区天气良好，基金持仓净多回落带来压力；国内粕类需求增速下调，豆菜粕价差低，菜粕需求性价比低；供给端不确定性围绕中加关系，关注产区天气、中美谈判进展及中加经贸关系；预计短期弱势震荡 [39] - 豆一：国产大豆主力合约小区间震荡，价格偏强；国内生猪产业座谈会召开，市场担心对大豆需求不利；国内大豆现货稳定；本周五双向拍卖，底价4200元/吨，计划拍卖3.9万吨；北方强降雨，国产大豆产区防范渍涝风险；进口大豆美产区未来6 - 10天天气风险偏低；短期关注天气和政策指引 [40] - 玉米：昨夜期货震荡，中储粮进口玉米销售拍卖成交率低，美玉米长势良好，国内玉米市场矛盾不大，关注流通环节供应和陈粮库存，美玉米价格下行背景下，大连玉米期货或偏弱震荡 [41] - 生猪：期货近月减仓下跌，远月合约冲高，受去产能预期影响；农业部要求落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪等；现货价格回落压制近月合约，中长期供给充足，近月合约上冲动力减弱，关注冲高回落风险 [42] - 鸡蛋：期货近月下跌，远月合约偏强；现货价格稳定部分地区上涨，进入季节性反弹阶段，但需谨慎冷库蛋出库压力，小蛋价格偏弱，新开产压力增加；旺季合约有支撑，关注现货反弹幅度；淡季合约受老鸡淘汰不足和高产能影响偏弱；更远月合约有去产能完成后价格回升预期，长周期蛋价未见底 [43] - 棉花：美棉上涨，德州未来降雨或偏少，优良率回升；郑棉高位震荡，9 - 1价差回落，7月上半月库存去化放缓，下游采购谨慎，国内新年度增产预期强，棉纱市场交投一般，价格偏强，关注中美贸易细节，操作暂时观望或日内操作 [44] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力，关注生产数据；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖份额增加，销售快，库存压力轻；三季度降雨预期低，25/26榨季广西产量有不确定性，关注天气和甘蔗长势；美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡 [45] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注后期价格变化；盘面交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估有分歧，操作暂时观望 [46] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低位；需求淡季，港口日均出库量波动，出库情况较好；库存总量低，压力小；新西兰原木发运量低，供给有利多，但国内需求淡季，期价反弹动力不足，操作暂时观望 [47] - 纸浆：昨日上涨，山东银星现货报价下调，江浙沪俄针报价稳定，阔叶浆金鱼报价上涨；7月24日港口样本库存量去库，环比下降；国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季；纸浆估值偏低，关注反内卷对造纸行业影响，或跟随商品震荡偏强，操作暂时观望或逢低轻仓买入 [48] 金融 - 股指：昨日大盘低开高走，沪指收于3600点上方，期指各主力合约全线收涨，IM领涨；隔夜外盘欧美股市多数收涨；美国总统特朗普与美联储讨论利率问题；关注中美经贸会谈进展；短期市场风险偏好平稳，“反内卷”政策驱动下股指和商品涨幅大，波动或增加，宏观流动性偏积极是主要特征，市场风格可增配科技成长板块 [49] - 国债：银行间主要利率债收益率上行，隔夜回购利率升破1.65%；“反内卷”下风险资产走势凌厉，市场亢奋；短期多品种对冲关注曲线陡峭化入场时机 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，指出市场受政策、供需、情绪等因素影响，各品种走势分化，建议投资者根据不同市场情况采取相应投资策略，关注市场风格转换、多空机会及风险控制[3][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息包括李强将出席会议、国资委优化国资投向、郑商所提醒交易、价格法草案征求意见、马斯克对特斯拉表态等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑是“反内卷”和“雅江水电”带动权重和基建电力板块反弹，建议逢低做多IF股指期货[2][3] 国债 - 周四主力合约下跌，消息有欧元区PMI数据和特朗普访问美联储安排，央行净回笼资金[4] - 策略是经济数据有韧性但抢出口效应或弱化，资金有扰动，预计利率向下，关注股债跷跷板影响等待配置机会[5][6] 贵金属 - 沪金、COMEX金下跌，沪银、COMEX银有涨跌，美国失业数据显示劳动力市场有韧性，特朗普与鲍威尔讨论利率问题[7] - 建议维持多头思路，关注白银做多机会，给出沪金、沪银主力合约运行区间[8] 有色金属类 铜 - 欧洲关税反制计划使美元企稳，铜价震荡回调，产业层面库存、升贴水等有变化，美债收益率回落，国内将发布稳增长方案[10] - 预计铜价反弹力度受限，给出沪铜、伦铜运行区间[10] 铝 - 国内黑色系强势，铝锭社库增加，铝价下探回升，沪铝持仓和仓单变化，国内库存有增减，外盘库存增加[11] - 预计铝价在低库存和情绪推动下可能冲高但跟随为主，给出国内主力合约和伦铝运行区间[11] 锌 - 周四沪锌指数收涨，库存、基差等数据公布，国内锌矿供应宽松，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高[12] - 中长期锌价偏空，短期震荡偏强[12] 铅 - 周四沪铅指数收涨，库存、基差等数据公布，原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅蓄电池价格企稳，中东征反倾销关税[13][14] - 预计国内铅价偏弱运行[14] 镍 - 周四镍价窄幅震荡，镍矿报价走跌，镍铁价格承压，精炼镍成交转冷，宏观氛围降温，不锈钢库存高企[15] - 预计后市矿价阴跌带动产业链价格下移，建议轻仓试空，给出沪镍、伦镍运行区间[15] 锡 - 昨日锡价回调，缅甸佤邦复产推进，国内冶炼厂原料供应压力大，加工费低，需求淡季欠佳，现货成交少[16] - 锡基本面偏弱，建议观望，给出国内锡价和LME锡价运行区间[16] 碳酸锂 - 五矿钢联指数和合约收盘价上涨，矿端消息扰动强化做多情绪，本周产量减少，库存增加[17] - 建议谨慎观望，给出广期所合约运行区间[17] 氧化铝 - 2025年7月24日指数上涨，持仓增加，现货价格部分上涨，海外价格上涨，进口窗口关闭，期货仓单降至低位[18][19] - 建议短期观望，后市跟踪相关节点布局空单，给出国内主力合约运行区间[19] 不锈钢 - 周四主力合约收涨，持仓增加，现货价格部分持平部分上涨，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存下降[20] - 市场多空博弈，供需结构优化，预计下周库存去化，基本面供过于求格局未改[20] 铸造铝合金 - 截至周四下午3点合约下滑，持仓减少，成交量收缩，现货价格持平，库存增加[21] - 下游淡季，供需偏弱，成本支撑加强，价格上涨难度大[21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，持仓有增减，现货价格部分下降[23] - 商品氛围偏好，成本支撑明显，供给需求双向发力，库存低，盘面预计走强，关注政策、需求和成本端情况[24] 铁矿石 - 昨日主力合约收跌，持仓减少，现货基差和基差率公布，供给端发运量有变化，需求端铁水产量高位运行，库存回升[25] - 基本面现实偏强，市场情绪加持，矿价偏震荡，关注情绪和宏观节点[25] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河和华中现货报价有变化，期现商采购积极，库存下降，受宏观政策提振，预计价格偏强震荡[26] - 纯碱现货价格上涨，库存下降，下游需求平稳，供应高位徘徊，预计价格偏强震荡但上涨高度有限[27] 锰硅硅铁 - 7月24日锰硅主力合约宽幅震荡收涨，硅铁主力合约收跌，现货价格有变化，日线级别走势不同[28][29] - 建议观望，基本面指向价格向下，短期多头情绪主导，建议投机理性对待，产业端套保[29][30] 工业硅 - 7月24日主力合约收涨，现货价格上涨，日线级别反弹后回落[32] - 建议投机理性对待，产业端套保，基本面供给过剩需求不足[32][34][35] 能源化工类 橡胶 - NR和RU连续上涨，泰国柬埔寨冲突引发供应担忧，多空观点不同，行业轮胎开工率有变化，库存有增减，现货价格上涨[37][38][39][40] - 建议中线多头思路，短线防范回落风险，根据形势判断操作[41] 原油 - 行情主力期货收涨，数据显示油品库存有变化，基本面健康，有上涨动能但8月中旬受限[42] - 给出9月飓风季目标价格，建议逢低短多止盈[42] 甲醇 - 7月24日合约和现货价格上涨，市场受消息驱动，上游开工回落，海外装置开工中高位，需求端表现偏弱[43] - 预计供需双弱，建议观望[43] 尿素 - 7月24日合约上涨，现货下跌，受反内卷政策影响冲高，基本面开工回落，需求端复合肥开工回升，出口集港持续[44] - 建议逢低关注多配机会，冲高不追[44] 苯乙烯 - 现货价格不变，期货上涨，基差走弱，成本端支撑尚存，BZN价差修复空间大，供应端开工上行，库存累库，需求端开工率上涨[45][46] - 预计价格跟随成本端波动[46] PVC - 合约和现货价格上涨，基差走弱，成本端持稳，开工率上升，需求端开工下降，库存有增减，企业利润改善，检修减少，产量高位[47] - 基本面悲观预期好转但有压力，短期偏强，谨防情绪退潮[47] 乙二醇 - 合约和现货价格上涨，基差和价差变化，供给端负荷上升，下游负荷上升，库存去库，估值和成本有变化[48] - 基本面强转弱，短期估值有支撑[48] PTA - 合约和现货价格上涨，基差和价差变化，负荷持平，装置变动不大，库存累库，加工费有变化[49][50] - 预计供给累库，需求承压，关注跟随PX做多机会[50] 对二甲苯 - 合约和价格上涨，基差和价差变化，负荷有增减，装置有变动，进口下降，库存下降，估值成本有变化[51] - 关注跟随原油做多机会[51] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，成本端支撑尚存，现货价格不变，贸易商库存高位震荡，需求端开工率下行[52] - 价格或将震荡下行，建议空单持有[52] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，成本端开工率上升，库存累库，需求端开工率下降[53][54] - 预计7月价格偏空[53] 农产品类 生猪 - 昨日猪价下跌，供应尚可，需求欠佳，市场预期交易盛行，期现背离，养殖盈利尚可但有产能去化预期[56] - 建议月间反套思路[56] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，余货量不大，需求趋稳，高温使产蛋率下降，现货触底提前[57] - 近月震荡，09及之后合约关注反弹抛空机会[57] 豆菜粕 - 周四夜盘美豆微涨，豆粕回落，国内豆粕现货下调，成交和提货较好，上周压榨量和本周预计压榨量公布，美豆产区天气有利，巴西升贴水企稳[58] - 建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力，等待关税进展和供应驱动[60] 油脂 - 高频出口数据显示马来西亚棕榈油出口和产量有变化，周四国内棕榈油震荡，外资仓位变动，国内现货基差低位稳定[61][62] - 建议震荡看待，关注上涨预期和抑制因素[63] 白糖 - 周四郑州白糖期货上涨，现货价格部分下调，巴西中南部甘蔗单产和含糖量下降[64] - 假设外盘不反弹，后市郑糖价格可能下跌[65] 棉花 - 周四郑州棉花期货震荡，现货价格上涨，基差扩大，预计2025年新棉单产增长，下游消费一般，预期增发配额是利空[66] - 无明确投资建议[66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股指对利空反映钝化，市场成交量和情绪维持强势，在“资产荒”与“国家队”护盘下，市场对权益资产配置意愿增强，“反内卷”和地产政策预期提振市场情绪，短期内股指预计偏强运行；各行业板块受不同因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期内预计偏强运行，“资产荒”与“国家队”护盘使市场对权益资产配置意愿增强，“反内卷”和地产政策预期提振市场情绪 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金市场不确定性仍存，金价短期料偏强震荡 [1] - 白银短期银价维持韧性，中期仍需谨慎对待 [1] 有色金属 - 铜国内反内卷题材有所反复，下游需求尚可，铜价震荡偏强 [1] - 铝国内反内卷题材发酵，但高价抑制下游需求，铝价或震荡运行 [1] - 氧化铝氧化铝利润走扩，供应及库存双增，价格宽幅震荡 [1] - 锌国内反内卷、去产能题材发酵，雅下项目利好基建链条需求，叠加LME锌挤仓风险升温，锌价持续走强 [1] - 镍国内“反内卷”政策发酵，宏观情绪向好，印尼上半年RKAB审批配额达3.64亿湿吨，印尼镍矿升水小幅下滑，镍价短期受宏观主导震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢国内“反内卷”政策发酵，宏观情绪转暖提振钢价，原料镍铁价格偏弱，不锈钢社会库存小幅去化，利润修复后钢厂减产料不及预期，不锈钢期货偏强震荡 [1] - 锡LME锡库存持续去化，注销仓单异常增多，锡价短期波动率或放大 [1] - 工业硅西南地区零星复产，多晶硅有减产预期，市场情绪高 [1] - 多晶硅市场有光伏供给侧改革预期，市场情绪高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷炉料强势提供估值支撑 [1] - 铁矿石商品情绪向好，但基本面存在边际走弱 [1] - 锰硅、铬铁、玻璃、纯碱供给侧改革再启动，价格偏强为主 [1] - 信息高层会议提及“反内卷”，市场期待15年供给侧改革牛市，鉴于交易层面短期无法证伪，空单暂时回避，产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 焦炭逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油国际需求增长预期，马来参考价上调，风险点在于产地增产及出口弱的利空影响 [1] - 甲醇短期缺乏独立驱动，观察前高压力 [1] - 豆油澳菜籽有望进入国内，中加贸易摩擦仍在，国内菜籽低库存 [1] - 棉花棉花短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放 [1] - 白糖原糖底背离反弹叠加旺季需求，白糖偏强运行，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡 [1] - 玉米旧作供需趋紧支撑盘面，但麦玉价差低位挤占玉米需求，高仓单压力下，预期C09反弹空间有限，新季玉米种植成本降低，产情较好，C01建议逢高做空 [1] - 豆粕国内豆粕处于累库周期，预期基差继续承压，短期现货缺乏大涨条件，低基差下预期M09上方空间有限，进口成本支撑下，M01建议等待回调做多机会 [1] - 纸浆纸浆受商品偏强情绪出现明显反弹，目前阔叶浆基差走弱至 - 1400元/吨，不建议继续追多 [1] - 原木短期内原木的主要交易逻辑可能转向09合约的“强预期”，大幅上涨后不建议继续追多 [1] - 生猪生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱，整体下滑有限，期货整体仍呈现稳定 [1] 能源化工 - 原油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC + 超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 燃料油中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC + 超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，成本扰动与需求回暖制衡，波动有限 [1] - 橡胶短期产区降雨扰动，库存去化速度缓慢，盘面宏观情绪偏多 [1] - BR橡胶成本端丁二烯尚有支撑，合成胶基本面宽松维稳，需求回淡，现货价格震荡运行，后续丁二烯部分装置检修且船货补充有限，预计BR盘面阶段性盘整，后续存价格支撑 [1] - PTA PTA供给有所收缩，但原油价格保持强势，聚酯下游负荷在降负的预期之下依然维持在90%的水平，7月份瓶片和短纤即将进入检修周期，PTA港口小幅去库，聚酯补货意愿不高 [1] - 短纤短纤仓单注册量较少，短纤工厂检修增加，在高基差的情况下，短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯纯苯价格小幅回落，苯乙烯出货积极，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯基差明显走弱，纯苯苯乙烯涉及老旧产能较多 [1] - 尿素供给收缩预期，国内需求进入淡季 [1] - PF宏观情绪消退，回归基本面，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - DO检修支撑力度有限，订单维持刚需，反内卷激起热潮，下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强 [1] - PVC焦煤等价格上涨，盘面情绪较好，检修较前期有所减少，检修接近尾声，现货跌至低位，烧碱交割替代品升水增加，煤炭政策较多，情绪较好 [1][2] - LPG原油支撑不足，国际基本面宽松，港口丙烷库存高企，CP - FEI价差收窄，LPG燃烧需求季节性淡季，化工需求一般，工民价差收窄，内盘液化气价格弱势运行 [2] - 运价运价见顶信号显现，欧洲港口仍旧拥堵，8月7日航线班船较多 [2]

2025年7月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 核心观点 - 全国流通领域生产资料价格呈现结构性分化 28种产品价格上涨 20种下降 2种持平 黑色金属和煤炭领涨 有色金属和农产品普遍下跌 [2][3] 黑色金属 - 螺纹钢（Φ20mm HRB400E）吨价3160 6元 环比上涨52 4元（1 7%） - 线材（Φ8—10mm HPB300）吨价3327 5元 环比上涨63 4元（1 9%） - 热轧普通板卷（4 75—11 5mm Q235）涨幅最大 吨价3299 1元 环比上涨72 6元（2 3%） [4] 有色金属 - 电解铜（1）吨价78313 3元 环比下跌1895 3元（2 4%） - 铝锭（A00）吨价20591 7元 环比下跌141 2元（0 7%） - 铅锭（1）吨价16787 5元 环比下跌169 6元（1 0%） [4] 化工产品 - 烧碱（液碱 32%）吨价872 5元 环比上涨28 5元（3 4%） - 纯苯（石油苯 工业级）吨价5927 5元 环比上涨66 9元（1 1%） - 涤纶长丝（POY150D/48F）跌幅最大 吨价6620 8元 环比下跌286 3元（4 1%） [4] 石油天然气 - 液化天然气（LNG）吨价4325 5元 环比上涨38 7元（0 9%） - 柴油（0国VI）吨价7185 0元 环比下跌99 7元（1 4%） - 汽油（95国VI）吨价8569 7元 环比下跌87 3元（1 0%） [4] 煤炭 - 无烟煤（洗中块）吨价865 4元 环比上涨35 6元（4 3%） - 焦煤（主焦煤）吨价1150 0元 环比上涨75 0元（7 0%） - 普通混煤（4500大卡）吨价501 4元 环比上涨13 1元（2 7%） [4] 农产品 - 生猪（外三元）千克价14 4元 环比下跌0 7元（4 6%） - 玉米（黄玉米二等）吨价2329 7元 环比下跌38 6元（1 6%） - 棉花（皮棉 白棉三级）吨价14784 2元 环比上涨226 9元（1 6%） [4][5] 监测方法 - 覆盖全国31个省（区 市）300多个交易市场的近2000家经营企业 - 采用现场采价 电话询价 即时通讯工具和电子邮件等多种方式采集数据 [8][9]

报告行业投资评级 - 钢材：单边转震荡，基差仍有机会，期现正套滚动操作 [2] - 焦煤焦炭：暂时观望 [2] 报告的核心观点 - 周二国家能源局核查煤矿超产文件影响市场，焦煤焦炭触及涨停，情绪传导至钢材，钢材价格反弹，现货跟涨，铁水产量增速扩大，盘面炉料偏强、成材偏弱，利润压缩，单边黑色系补缺口后或波动加大 [2] - 焦煤连续涨停，现货情绪火爆，焦炭第二轮提涨落地，市场有意扩大第三轮提涨幅度，期货端走势不确定性大，受资金博弈和交易所干预影响，基本面供给偏紧、需求回升，焦煤价格上涨，沿海钢厂澳煤进口窗口打开 [2] - 国家能源局核查煤炭超产使双硅成本预期上移，价格受益向上，虽基本面偏弱，但在供给扰动和成本支撑下仍将偏强 [2] - 市场受煤炭限产消息影响，商品指数走高，但铁矿上涨力度不及焦煤，不建议追高和左侧做空，钢厂利润高，7月日均铁水预计高位运行，旺季验证需求时关注现货抛压 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 7月22日远月合约收盘价：RB2601为3367元/吨、HC2601为3492元/吨、I2601为793.5元/吨、J2601为1752元/吨、JM2601为1137元/吨；主力合约收盘价：RB2510为3307元/吨、HC2510为3477元/吨、I2509为823元/吨、J2509为1697.5元/吨、JM2509为1048.5元/吨 [1] - 主力合约涨跌值及涨跌幅：RB2510涨跌值100元、涨跌幅3.12%，HC2510涨跌值96元、涨跌幅2.84%，I2509涨跌值20元、涨跌幅2.49%，J2509涨跌值125.5元、涨跌幅7.98%，JM2509涨跌值77.5元、涨跌幅7.98% [1] - 7月22日基差：HC主力为3元、RB主力为73元、I主力为7元、J主力为 - 286.16元、JM主力为 - 78.5元 [1] - 7月22日跨月价差：RB2510 - 2601为 - 60元、HC2510 - 2601为 - 15元、I2509 - 2601为29.5元、J2509 - 2601为 - 88.5元、JM2509 - 2601为 - 199元 [1] 现货市场 - 7月22日现货价格：上海螺纹3380元/吨、天津螺纹3350元/吨、广州螺纹3500元/吨、唐山普方坯3130元/吨、上海热卷3480元/吨、杭州热卷3510元/吨、广州热卷3510元/吨、普氏指数104.85元/吨 [1] - 港口贸易准一焦炭报价1380元（+40），陈焦煤价格指数1070.8（+21.1）；甘其毛都口岸蒙5原煤860（+10）、蒙5精煤1029（+21），河北唐山蒙5精煤1230（+90） [2] 各品种分析 钢材 - 产业层面铁水产量增速扩大，五材表需中建材弱、板材可去库及表需环增，盘面卷略强于螺，10合约明显，铁水产量回升强化炉料供需改善预期，盘面炉料强成材弱、利润压缩 [2] - 期现正套及反套补空单使短期现货需求好转、锁死部分流动性，前期现货跟进被动，近日现补空单集体行为 [2] - 虽有关注限产消息，但盘面利润压缩顺畅，反映钢厂主动减停产意愿不强，原料端近期吃掉不少利润 [2] - 单边黑色系补缺口后可能波动加大，观察是否回踩均线有支撑，行情受期货市场资金和情绪影响 [2] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭第二轮提涨落地，市场有意扩大第三轮提涨幅度，焦煤竞拍火热、煤价上涨，焦炭基差变化，港口贸易准一焦炭及焦煤价格指数上涨，蒙煤口岸报价创新高，下游按需采购 [2] - 期货端远月焦煤连续涨停，走势不确定性大，受资金博弈和交易所干预影响，基本面供给偏紧、需求回升，沿海钢厂澳煤进口窗口打开 [2] 硅铁锰硅 - 国家能源局核查煤炭超产使双硅成本预期上移，价格受益向上，虽基本面偏弱，但在供给扰动和成本支撑下仍将偏强 [2] 铁矿石 - 市场受煤炭限产消息影响，商品指数走高，但铁矿上涨力度不及焦煤，不建议追高和左侧做空，钢厂利润高，7月日均铁水预计高位运行，旺季验证需求时关注现货抛压 [2]

对于黑色金属本轮涨势，多数分析师表示，一则有关"煤矿生产核查"的通知推动黑色系期货市场走强，叠加部分钢厂对焦煤第二轮提价的情绪提振，在政策 预期的支撑下，黑色系金属价格呈高位波动的行情。 一德期货分析师张源表示，从基本面看，焦煤及焦炭供应格局仍显紧平衡。一方面，前期山西等地的环保、安监等因素导致的减产尚未完全恢复；另一方 面，本轮盘面上涨显著带动了现货补库、期现套利（正套）入场以及贸易商囤货行为，这些操作共同加速了现货去库节奏，形成价格上涨的正反馈循环。 中信证券研究煤炭与氢能行业首席分析师祖国鹏认为，目前动力煤处于迎峰度夏的旺季，下游采购需求逐步释放。随着高温天气的持续，短期动力煤需求和 煤价仍有扩张空间。若后续稳增长政策或重大基建项目建设的预期进一步叠加，则有望推动煤价超预期。 随着"反内卷"政策信号持续释放，市场对行业格局优化的预期增强，国内工业品期货市场集体大涨。 7月23日，多晶硅期货、焦煤期货、玻璃期货开盘再度大涨，多晶硅期货主力合约早盘一度涨停，盘中最高触及每吨53165元，再创上市以来新高；工业硅期 货主力合约早盘涨超2%，一度站上万元关口；煤炭板块中，焦煤主力合约再次触及涨停，涨幅达11%， ...

报告行业投资评级 - 钢材、焦煤、焦炭偏强运行 [1] - 铁矿石、锰硅、硅铁震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 近期反内卷、大基建等政策面消息不断，国家能源局将开展煤矿生产情况核查工作，焦煤盘面涨停，预计短期螺纹盘面偏强运行 [1] - 澳洲发运量回落、巴西发运量回升、非主流国家发运明显增加致全球铁矿石发运量增加，上周铁水产量增加且 47 个港口进口铁矿库存去库，预计矿价延续震荡偏强走势 [1] - 2025 年 1 - 6 月单月原煤产量超公告产能 10%的煤矿将被责令停产整改，钢材现货价格反弹、钢厂高炉产能利用率回升，焦炭第二轮提涨，焦企采购焦煤积极，预计短期焦煤盘面偏强运行 [1] - 焦企第二轮提涨落地，入炉焦煤价格反弹，政策预期和市场情绪好转、钢材价格反弹、钢厂利润走好，预计短期焦炭盘面偏强运行 [1] - 商品市场整体走势偏强，市场情绪发酵，月末有重磅会议召开，市场预期偏强，但锰硅供需层面驱动不足、产量环比小幅上移、需求环比下降，成本端支撑增强，预计锰硅短期震荡偏强 [1][3] - 黑色板块整体走势偏强，市场情绪升温带动硅铁价格上行，但硅铁基本面驱动力度有限，预计短期硅铁价格重心震荡上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 螺纹钢 2510 合约收盘 3307 元/吨，较上一交易日涨 83 元/吨、涨幅 2.57%，持仓减少 7.14 万手，现货价格大幅上涨，全国建材成交量 12.61 万吨 [1] - 铁矿石期货主力合约 i2509 收于 823 元/吨，较前一交易日涨 14 元/吨、涨幅 1.7%，成交 59 万手，减仓 4.4 万手，港口现货价格偏强运行 [1] - 焦煤 2509 合约收盘 1048.5 元/吨，涨 42.5 元/吨、涨幅 4.22%，持仓量减少 62782 手，山西临汾主焦煤出厂价上调 70 元/吨，蒙煤市场偏强运行 [1] - 焦炭 2509 合约收盘 1697.5 元/吨，涨 59.5 元/吨、涨幅 5.9%，持仓量减少 3388 手，港口焦炭现货市场报价上涨 [1] - 锰硅主力合约报收 6012 元/吨，环比涨 1.76%，主力合约持仓环比下降 13775 手至 34.63 万手，各地区 6517 锰硅现货市场价约 5650 - 5980 元/吨 [1] - 硅铁主力合约报收 5874 元/吨，环比涨 3.74%，主力合约持仓环比下降 1649 手至 19.18 万手，各地区 72 号硅铁汇总价 5300 - 5350 元/吨 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|10 - 1 月|-60.0|-7.0|10 合约|63.0|-33.0|上海|3370.0|50.0| |螺纹|1 - 5 月|-19.0|-3.0|01 合约|3.0|-40.0|北京|3310.0|50.0| |热卷|10 - 1 月|-15.0|1.0|10 合约|-7.0|-33.0|上海|3470.0|50.0| |热卷|1 - 5 月|2.0|5.0|01 合约|-22.0|-32.0|天津|3470.0|80.0| |铁矿|9 - 1 月|29.5|-3.0|09 合约|24.7|1.4|PB 粉|798.0|14.0| |铁矿|1 - 5 月|23.0|1.5|01 合约|54.2|-1.6|超特粉|673.0|14.0| |焦炭|9 - 1 月|-54.5|-3.5|09 合约|-162.5|-51.0|日照准一|1380.0|40.0| |焦炭|1 - 5 月|-45.5|-0.5|01 合约|-217.0|-54.5|/|/|/| |焦煤|9 - 1 月|-88.5|-38.5|09 合约|-10.5|47.5|山西中硫主焦|1230.0|90.0| |焦煤|1 - 5 月|-17.0|1.5|01 合约|-99.0|9.0|/|/|/| |锰硅|9 - 1 月|-72.0|-22.0|09 合约|-312.0|-78.0|宁夏|5700.0|20.0| |锰硅|1 - 5 月|-46.0|-22.0|01 合约|-384.0|-100.0|内蒙|5700.0|20.0| |硅铁|9 - 1 月|-78.0|0.0|09 合约|-474.0|-206.0|宁夏|5300.0|20.0| |硅铁|1 - 5 月|-60.0|-14.0|01 合约|-552.0|-206.0|青海|5350.0|50.0| |品种|利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |/|螺纹盘面利润|57.3|12.7|卷螺差|170.0|0.0|焦煤比|1.6|0.03| |/|长流程利润|210.8|26.7|螺矿比|4.0|0.03|焦矿比|2.1|0.08| |/|短流程利润|104.2|37.9|螺焦比|1.9|-0.06|双硅差|-138.0|108.00| [4] 图表分析 - 展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价，主力合约基差，跨期合约价差，跨品种合约价差，螺纹钢利润等相关图表 [5][16][24][39][43] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业经验，获多项荣誉 [51] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，多次获相关荣誉 [51] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [51] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资和期现贸易公司，通过 CFA 二级考试 [52]