市场近期表现与原因 - 11月以来沪指围绕4000点反复震荡，板块及内部轮动节奏加快，AI、新能源、资源品、大消费等主线均有所表现但持续性有限 [1] - 近期A股宽幅震荡受内外因素叠加影响，包括海外市场风险偏好快速降温的传导，以及沪指在4000点关口遭遇阶段性阻力，资金对前期涨幅较大板块存在估值消化需求 [1] - 上周A股延续震荡整理，前期涨幅较大的科技板块持续盘整，资金向锂电池、电解液等主题扩散，大消费板块受益政策利好但主题演绎持续性不足 [2] 机构对后市整体判断 - 市场短期内仍将维持区间震荡格局，阶段性的市场风格再平衡或将持续数月 [1] - 短期行情可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主 [2] - 价格端边际改善与宏观政策环境支持将共同推动A股进入震荡向上、结构主导的阶段，投资者无须悲观但不宜盲目追高指数 [3] - 市场后续将延续高位震荡格局，资金高切低现象仍将演绎一段时间，短期板块轮动增多加快 [5] 市场风格与轮动分析 - 11月以来市场结构再平衡成为全球股市共同特征，资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块 [2] - 风格再平衡背后原因包括美国政府停摆对全球流动性和风险偏好的后遗症持续，以及海外资金对AI泡沫的悲观基调发酵 [2] - 过去两个月价值风格明显走强且出现扩散，金融、周期、消费轮流表现，主要因年底市场进入业绩空窗期，板块波动多来自估值和预期 [4] 科技主线的中长期前景 - 从更长时间视角看，TMT、先进制造等代表的科技成长板块仍有望成为引领指数突破的主力 [1] - 阶段性的市场风格再平衡或将持续1至2个月，但展望2026年，受益于相对盈利优势、全球半导体周期共振上行等因素，科技依然具备中长期占优条件 [4] - 长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次回归，AI产业主线调整反而提供更好的布局良机 [4][5] 投资策略与配置建议 - 在4000点上方震荡格局未被突破前，最优策略是围绕反内卷+AI应用的双主线进行结构化配置，通过景气趋势、政策方向及资金流的三重共识获取超额收益 [3] - 在风格再平衡阶段，要重视科技板块内部的高低切，关注电力设备、游戏、光伏、港股互联网等方向 [4] - 建议投资者重视有业绩支撑的领域，如储能、电池、工程机械等，供需矛盾突出、前期涨幅有限仍具配置性价比的AI存储和电力方向值得配置 [5]

施政理念与治理革新 - 施政理念从管理事务转向推动变革，从单点施策走向跨部门统筹，建立“部门首长责任制”、完善公务员评核机制、订立数百个项目指标 [2] - 成立由行政长官领导的北都发展委员会，提升决策层次，简化行政流程，并制定专属法例以加快香港北部都会区项目审批 [2] 产业发展与政策支持 - 明确将先进制造、生命健康科技、新能源、人工智能及数据科学列为重点领域，并提供资金补助、税务优惠与人才政策支持 [3] - 政策导向清晰、配套具体，能让企业看见香港的决心和未来的产业地图 [3] 经济表现与国际排名 - 今年第三季度香港本地生产总值同比实质上升3.8%，投资信心明显回升，预计全年经济增长目标可顺利达到 [3] - 《世界经济自由度2025年度报告》继续将香港评为全球最自由经济体，《2025年世界竞争力年报》中香港排名升至全球第三，《2025年世界人才排名》中香港跃居全球第四、亚洲首位 [3] - 香港公司注册数目和境外进驻香港的公司数目同创历史新高 [3] 区域协同与联通优势 - “深圳—香港—广州”创新集群在《2025年全球创新指数报告》中排名全球第一 [3] - 香港通过高铁西九龙站实现与粤港澳大湾区其他城市的高效连接，体现内联外通优势 [4] 企业出海与创新平台 - 整合香港的外地办事处，由投资推广署、贸易发展局及驻内地办事处组成一站式平台，成立“内地企业出海专班”，为内地企业提供金融、法律、税务及市场咨询服务 [5] - 腾云香港科创集群加速器落户香港数码港，成为聚焦“科创出海”的桥头堡，促进内地企业的国际合作 [5] 法律与争议解决服务 - 国际调解院总部在香港湾仔开业，标志着香港在国际法律与争议解决领域再进一步 [6] - 香港是全球唯一实施中英双语普通法制度的地方，其国际化、高水平、信誉好的普通法服务能有效发挥内联外通优势 [6] 民生改善与社会服务 - 加快简约公屋建设、优化置业阶梯，同时增加土地供应，回应市民对安居的迫切期待 [7] - 医疗服务从医院延伸至社区，推出慢性疾病共同治理平台，为慢性病患者提供综合服务 [8] - 延长初生子女额外免税额，并继续推行在职家庭津贴，以鼓励生育、减轻育儿负担 [8]

长线资金持仓配置 - 25Q3险资和汇金等机构加仓银行、航空等低位高股息资产[1] - 长线资金在科技端配置策略分化，险资加仓消费电子类电子行业，对通信和传媒等AI方向关注度较低[1] - 社保基金对AI产业链关注度更高，对硬件及软件侧均有配置[1] A股市场策略与行业表现 - 上周A股震荡上涨，制造和周期板块领涨，科技股延续调整[3] - 市场行情或从资金面主导转向基本面主导，上行行情第三阶段主要由盈利驱动[3] - 三季报后市场盈利视角向明年切换，主动补库的先进制造、内需消费和顺周期板块获投资者提前布局[3] - 中观高频数据显示景气改善线索集中在AI链深化、涨价链、资本品和大众消费品等领域[3] - 短期维持哑铃型配置，科技股拥挤度压力消化后或有修复，红利资产仍有配置机会，同时关注电新、化工等具备景气逻辑的相对低位品种[3] 宏观经济与政策 - 美国政府已关门40天创历史纪录[3] - 央行在3季度货币政策执行报告中强调将保持宽松并疏通政策传导机制以降低实体经济融资成本[4][5] - 预计明年年底前央行可能不会进一步降息，将继续通过结构性政策工具支持重点领域[4][5]

大赛概况与规模 - 2025年陕西省科技工作者创新创业大赛于11月14日在西安落幕，吸引省内20多所高校、30多家企业的200余位专家和选手参与 [1] - 大赛由省科协、省发展改革委等9家单位联合主办，陕西地矿集团承办，采用征集制与邀请制结合的新赛制，并创新举办以解决实际问题为核心的挑战赛 [1] - 本届大赛前期共征集项目600余个，参赛团队总人数达4600余人，经过初赛、专项赛、决赛筛选 [1] 获奖项目与领域分布 - 大赛最终评选出27个一等奖项目，如《全可视高频微创根管治疗装置》，以及53个二等奖项目，如《碳化硅半导体材料关键技术和装备开发及产业化》 [1] - 获奖项目覆盖生物医药、现代农业、新一代电子信息与人工智能、智能制造、土木建筑工程与材料、能源化工与地质矿产等6个关键领域 [1] 现场活动与成果转化 - 活动现场举办大赛十年发展历程暨优秀项目展，并有4个优秀项目进行路演，包括《基于柔性制造工艺的石英谐振子产业化》和《输油气清检一体化智能管道机器人》 [1] - 现场有8个项目与有关机构达成合作意向并签约，例如《智慧工厂三维可视化平台建设》和《柔感智材——面向机器人智能感知的多参量材质识别传感技术》 [1] 历史成就与产业影响 - 自2016年创办以来，大赛十年间累计吸引先进制造、电子信息、生物医药等重点领域超过4600个高水平科技项目参赛，遴选获奖项目1900余个 [2] - 大赛已有560多个成果成功转化应用，为产业转型升级注入强劲科技动能 [2] - 大赛旨在聚焦国家重大战略，在关键核心技术领域攻坚克难，助力科技成果转化，为培育新质生产力、开辟发展新领域新赛道提供科技支撑 [2]

协议核心内容 - 韩美两国就关税及安保协商达成一致，韩国将向美国进行总计3500亿美元的投资 [1] - 美国同意将对韩汽车关税从25%降低至15% [1] - 双方同意推进韩国建造核潜艇 [1] 投资构成与执行 - 3500亿美元投资总额中包括1500亿美元的造船业投资 [2] - 另外2000亿美元将依据《战略投资谅解备忘录》投入美国的先进产业 [2] - 投资计划分两步走，其中2000亿美元为现金投资，每年投资上限为200亿美元，投资承诺将在2029年1月前最终敲定 [6] - 设置年度投资上限是为尽力维持韩元汇率稳定 [6] 关税调整细节 - 韩国输美产品税率已达15%或以上的商品不再加征附加关税，税率低于15%的产品则提高至15% [2] - 美国承诺将韩国产汽车、汽车零部件、木材等产品依照《贸易扩展法》第232条款征收的关税降至15% [2] - 韩联社指出事实清单上并未写明汽车关税下调的具体时间表 [3] - 在半导体领域，韩国已确保关税水平不会削弱竞争力 [5] 行业合作与保护 - 韩国将得以建造核动力潜艇，并在造船、人工智能和核工业领域与美国建立新的战略伙伴关系 [3] - 在农业领域，韩国成功保护了本国的大米与牛肉产业，未响应美方进一步开放的要求 [4] 汇率稳定措施 - 投资采取分期付款方式执行，以避免对本就疲软的韩元汇率造成进一步冲击 [1][6] - 协议明确规定韩国的投资不应对亚洲第四大经济体引发市场动荡 [6] - 一旦出现不稳定迹象，韩国有权要求对资金的数额和投入时间进行调整 [6] - 近期韩元汇率逼近2009年以来的低点，政策制定者们担心外汇供需失衡可能导致韩元走弱的预期固化 [6]

原子级制造技术概述 - 技术是材料科学与制造工程的交汇点，是人类认识和重构物质的全新方式 [1] - 以原子为基本原料，通过对原子的规模化精准操控实现原子尺度结构或原子精度加工 [2] - 是先进制造技术向极微观深入发展的必然趋势，有望引领新一轮产业革命 [1] 技术应用与突破 - 在硅基量子计算领域取得进展，实现了第一个硅基量子计算的高速两比特门 [2] 并研制出可求解水分子基态能量的量子计算芯片 [3] - 在材料科学领域，研发出的钨铜合金试制品强度比传统技术路径提高3倍 [3] - 为新型催化剂研发、候选药物筛选及光学镜片超精密抛光提供了新思路 [2] 当前技术挑战 - 金属表面处理试验可重复性差，主要因无法精确控制原子运动轨迹或相关参数 [4] - 需找到方法使原子团簇具有特定的材料特性，以设计和创造材料的功能与性质 [4] - 产业界需提高离子束操控、宽波段激光场及微波场构建等设备技术，以提升原子控制精度和效率 [4] 研发进展与设施 - 南京大学与南京市共建原子极限微制造实验设施，基于团簇束流路线基本实现了原子规模化操控制造人工分子的理论验证 [5] - 该设施每秒最多可产生100亿个原子，并能在10个原子构成的团簇中控制组成原子的同位素 [5] - 为提升制造效率，需在原子操控数目和效率上再突破2至3个量级，并兼顾产量与成本的平衡 [5]

大湾区科技企业发展态势 - 粤港澳大湾区硬科技发展迅猛，是科技金融探索前沿[1] - 工信部第七批专精特新小巨人企业名单中，大湾区新增675家，创历史新高[2] - 走访今朝时代、智绘科技、莫界科技、北科生物四家科技型中小企业，了解其发展历程与金融支持路径[2] 银行业服务模式转型 - 银行服务从依赖资产抵押的砖头逻辑转向看重技术实力和实控人专业背景的技术逻辑[3] - 银企产融合作关系加深，银行对优质中小科创企业主动对接显著增多，支持力度增强[3] - 银行服务不止于对公信贷，向企业扩大销售、管理提升、数字化转型和降本增效等方向延伸[3] - 股权融资与银行贷款等债权融资联动紧密，区域性银行发挥深耕本地优势支持民营中小企业[3] 智绘科技案例 - 公司成立于2015年，主营商用清洁机器人和巡检机器人，已完成5轮融资，营收规模未过亿[4] - 研发周期和推广周期久，资金需求大，前期需通过股权融资和银行贷款补充研发生产资金[4] - 银行贷款特点为多机构、小金额，进入快速发展阶段后急需整合，希望贷款期限从一年拉长至两年[4] - 华润银行通过科创力风险评价体系给予2500万元授信，结合团队实力、专利成果、技术水平提供理想方案[5] - 贷款缓解了购买物料、人员成本、研发成本等方面的资金压力，提升经营效率[5] 今朝时代案例 - 公司成立于2009年，主营超级电容和混合电容单体、模组和系统集成研发，2023年获深创投近2亿元投资，最新估值15亿元[7] - 超级电容应用于储能调频、AI服务器电源、新能源汽车等风口产业，行业迅速发展[7] - 采购周期和收款账期均为三到四个月，希望贷款期限超过经营周期以缓解压力[7] - 华润银行首次合作即给到5000万元授信，贷款期限放宽至2年以上，极大缓解公司经营压力[7] 北科生物案例 - 公司成立于2005年7月，主营干细胞储存业务和干细胞医疗技术临床转化及技术服务，是行业领军企业[9] - 建设北科大厦时申请数亿元长期贷款，2020年疫情及总部装修时资金需求大增[9] - 华润银行授信额度是各家银行中最高，支持公司研发和出海业务[9] - 研发投入逐年增加，剔除研发费用后净利润可观，银行支持对保证产品至关重要[9] - 创始人希望与拥有医药、医疗产业资源的金融资本结合，产生事半功倍效果[9] 莫界科技案例 - 公司成立于2021年，主营智能化AR/XR眼镜生产销售，定位ODM核心技术方案商[11] - 已有10次被投记录，资方包括珠海高新投、格力集团、毅达资本、横琴金投等[11] - PE/VC帮助实现从0到1技术研发突破，银行体系帮助从1到N夯实量产能力、打通供应链[11] - 华润银行通过资方介绍获悉贷款需求，目前授信额度达5000万元，是最大合作银行[11] - 贷款价值体现为降本增效和信用背书，补充运营资金缓解研发与生产压力，避免过早股权融资[12] 华润银行科创金融服务 - 核心定位为产业银行，科创金融体系注重生态支持和企业数字化增值服务[8] - 润创港湾品牌下推出四类产品：润融通满足融资需求、润商通满足扩大销售需求、润e办满足数字化转型需求、润智慧满足管理提升需求[8] - 服务覆盖全产业、全链条、全要素、全周期，构建技术—资本—生态良性闭环[12]

试点政策与入选城市 - 人力资源和社会保障部通知在39个城市开展人力资源服务业与制造业融合发展试点 [1] - 湖南省长沙市和岳阳市入选试点城市 [1] 行业规模与市场地位 - 人力资源服务业年均服务5000余万家次用人单位，其中约40%是制造业企业 [2] - 中国长沙人力资源服务产业园于2019年获批国家级人力资源服务产业园 [2] - 产业园经开园区于2022年入选首批国家人力资源服务出口基地 [2] 长沙现有产业布局与设施 - 长沙市构建中国长沙人力资源服务产业园“一园三区”格局，包括天心园区、经开园区及湘江新区园区 [2] - 建成湖南省先进制造业人才市场，为湖南省首家专业性人才市场 [2] - 建成湖南省数字文化专业市场，为全国首家针对数字文化专业人才打造的省级专业性人才市场 [2] 近期发展举措与平台建设 - 今年9月“湖南省人力资源服务出海港”正式落户长沙经开区，围绕“湘企出海”需求构建全方位出海服务体系 [2] 未来发展规划与目标 - 长沙市人社局将联合多部门推进试点工作，通过组建融合发展创新联合体、构建人力资源服务出口体系等举措 [3] - 计划举办“金牌HR”人力资源技能竞赛、打造人力资源服务专家人才库 [3] - 力争将长沙打造为全国人力资源服务业与制造业融合发展的示范城市 [3]

中国企业海外并购趋势 - 在“一带一路”倡议推动下，国有企业持续进行全球战略布局，例如摩根士丹利曾协助某能源行业大型国企完成一宗2020年以来规模最大的跨境并购交易之一 [2] - 新能源等领域的国内龙头企业势头强劲，正通过引入海外主权财富基金或私募股权基金的投资为其全球业务扩张提供资金支持 [2] - 外资正积极投资于中国的先进制造业与生物医药等优势产业，案例包括某中国生物医药公司与国际制药巨头的独家许可协议引发对中国创新药资产的系统性重估，以及某跨国汽车集团对中国新能源车企的少数股权收购实现中国新能源整车平台技术的首次对外输出 [2] - 中东资本日益关注并投资中国机遇，在石油化工、科技及先进制造等领域与中国企业开展了多项投资与战略合作 [2] 成功并购核心要素 - 清晰的战略规划是成功的前提，企业需明确并购目标与战略意图 [3] - 相通的企业文化至关重要，除了常规的业务与财务尽调，还需深入了解目标公司文化以影响并购后整合效果 [3] - 恰当的时机把握能力不可或缺，市场出现重大变化时往往是发现优质标的的良机，企业应善于利用内外部有利条件 [3] - 合理的定价能实现交易双赢，但对于战略买家而言，其重要性相对低于战略、文化和时机，估值受利率、宏观环境等市场因素影响存在波动性 [3] 提升跨境并购能力建议 - 加强专业人才队伍建设，培养具备行业知识、估值、财务、法律等综合能力的内部团队 [3] - 精选专业中介机构，值得在优质中介服务上投入，其能通过流程管理、谈判技巧及全球网络资源创造更大价值 [3] - 建议监管层完善制度供给，在审批流程、交易条款等方面与国际惯例进一步接轨 [3] - 强化并购后整合能力，建立体系化的投后管理制度与标准化整合流程，确保协同效应实现 [3]

文章核心观点 - 百亿私募在三季度及10月整体维持高仓位操作，平均仓位为78%，满仓及加杠杆的私募占比升至25.3%，策略重心从仓位调整转向行业与个股的结构性机会[1][2] - 私募业绩呈现显著分化，提前布局AI、电子、医药等赛道的机构业绩突出（如淡水泉产品年内收益率超70%），而坚守金融、地产等低估值板块的机构相对落后（如林园投资产品亏损5.69%）[3][4][5] - 私募操作以兑现收益和结构调仓为主旋律，减持短期涨幅过大资产，增持科技、医药等潜力板块，同时布局内需与低估值领域，体现攻守兼备策略[6][7][8] - 后市展望形成结构性慢牛共识，私募看好科技、医药等板块的长期逻辑，但对科技股估值存在分歧，金融、周期等板块成为部分机构的压舱石[10][12][16][18] 私募仓位与策略 - 截至10月底股票主观多头策略私募平均仓位为78%，与9月持平，维持在近年高位水平，满仓及加杠杆的私募占比达25.3%，环比上升0.6%[2] - 超过九成私募仓位维持在五成以上，仓位80%以上的私募占比44.2%，私募整体未大幅撤退，策略重心转向行业与个股的结构性调整[2] 私募业绩表现 - 淡水泉旗下某产品（2019年成立）年内收益率超70%，全球成长系列与平衡系列产品分别录得超50%和40%回报[3] - 勤辰资产崔莹和林森管理的代表产品（2022年成立）年内收益率均超30%[3] - 高毅资产邓晓峰代表产品（2019年成立）年内收益超25%，自成立年化收益17%，卓利伟、吴任昊产品（2021年、2020年成立）年内收益近30%，孙庆瑞产品（2021年成立）年内收益超41%，邱国鹭产品（2017年成立）年内收益略超21%，冯柳产品（2019年成立）年内收益11.52%，年化收益5.06%，最大回撤43.64%[4] - 宁泉致远系列产品（2018年和2021年成立）年内收益约12%，林园投资某产品（2018年成立）年内亏损5.69%[4] - 业绩分化本质是投资风格分化，提前布局AI、电子、医药等赛道业绩斐然，坚守金融、地产等低估值板块相对落后[5] 私募操作动向 - 私募进行再平衡操作，减持短期涨幅过大资产，增持未来潜力更高或安全边际更高的资产，淡水泉和邓晓峰均提及兑现部分获利[7] - 进攻端加码科技与医药，淡水泉增持电子板块头部企业和医药公司，崔莹看好港股互联网龙头，日斗投资布局互联网应用公司（持仓占比约30%），高毅邓晓峰增持科技硬件、医药和消费，卓利伟增持AI应用相关互联网平台与科技硬件，吴任昊先进制造与科技软硬件各占约25%，孙庆瑞偏好材料、工业和信息技术[7][8] - 防守端布局内需与低估值，林森看好地产、航空、白酒等内需板块的预期差，邱国鹭持有较高比例互联网和金融行业优质公司，同时布局工业与消费板块龙头[8] 后市展望与板块聚焦 - 私募对后市谨慎乐观，形成结构性慢牛共识，认为机会源于对产业趋势和公司基本面的深度挖掘，淡水泉指出流动性充裕环境中基本面好公司更易合理定价，邓晓峰称企业盈利边际改善，日斗投资创始人王文预计A股有望站到4500点以上[10] - 科技板块共识与分歧并存，星石投资将人工智能列为重点主线，高毅多数基金经理重点配置科技，邓晓峰某产品信息技术持仓超36%，吴任昊先进制造和科技软硬件合计占比约50%，但林森担忧科技股估值与不确定性，邱国鹭对科技股估值持审慎态度[12][13][14][15] - 医药板块是共识度较高的长坡厚雪赛道，星石看好供给突破的医药，淡水泉和高毅邓晓峰均加码医药，逻辑在于估值进入合理区间且创新药企业基本面强劲[16] - 消费领域机会更为细分，星石关注服务消费和业绩弹性突出的消费品，高毅卓利伟和邱国鹭对消费给予较高配置，林森看好内需板块预期差[17] - 金融、周期与材料成为部分机构压舱石，邱国鹭高配金融，日斗投资大幅超配金融板块（持仓占比超60%），管理规模近一年增长近200亿元，星石关注受益于美联储降息的周期龙头，邓晓峰和孙庆瑞重仓材料与工业板块（比例均超40%）[18]